Tema 7

La política fiscal y mixta

Elaborado a partir del Capítulo 11 del libro de Cuadrado Roura, J. R.: Política
Económica. Elaboración, objetivos e instrumentos, Mcgraw-Hill.

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 Introducción
• Política Fiscal: vía para influir en producción y empleo. También en
combinación con la Política Monetaria.

– Uso de los ingresos y gastos públicos.

• Devenir ligado a las 3 grandes crisis económicas desde años veinte:

– Crisis del 29: Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero (J.M. Keynes).

• Ruptura norma tradicional clásica del equilibrio presupuestario

• Refuerza la Curva de Philips (1957)

– Crisis de los 70: Vuelta a equilibrio presupuestario. Fortalece el monetarismo

• Uso de la política mixta
• Corrientes radicales del monetarismo (Nueva Macroeconomía) plantean el uso de reglas fiscales

– Crisis iniciada en 2007: activismo al principio y ajuste después.

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 1. Fundamentos y contenido básico de la
Política Fiscal Keynesiana
• Posición de Keynes en cuanto a intervención:
• Sólo en situación de desequilibrio económico.
• Ruptura de la norma clásica sólo en recesiones
• Superavit en periodos alcistas del ciclo económico
• En conjunto: presupuesto equilibrado.
• Implica sustitución de norma clásica por la presupuesto de estabilización automática

• Síntesis Neoclásica (Hicks, Samuelson, Modigliani, Tobin…) finales de los

40 y principio de los 50 traiciona planteamiento de Keynes:
• Objetivo: Senda de crecimiento económico frente a la estabilización: conseguir que PIB
real alcance PIB potencial o de pleno empleo.
• Amplia sus funciones del C/P al L/P y algunos olvidan volver al equilibrio.
• Dejar actuar a los estabilizadores automáticos

• En consecuencia, con la Síntesis Neoclásica:

• Posible actuación en L/P y C/P mediante gasto, transferencias, impuestos, o combinación
• Política expansiva o contractiva (si tensión inflacionaria por exceso de DA)
• Una vez logrado el pleno empleo(L/P): lograr tasa de crecimiento compatible con precios.
• Papel de los estabilizadores automáticos.

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 2. LOS INSTRUMENTOS DE LA POLITICA FISCAL KEYNESIANA

2.1. Las acciones discrecionales de la política fiscal

Ecuación del modelo: Y=C+I+G (Equilibrio sin sector exterior)

C = Co + c (Y – T + R); I = Io; G = Go; (T: impuesto; R: transferencias)

Y = Co + c (Y – T + R) + Io + Go

dY = cdY + dG; dY - cdY = dG

Impactos:
dY/dG = 1/1-c; KG = 1/1-c (multiplicador gasto)

dY/dT = -c/1-c; KT = -c/1-c (Idem. T: sentido contrario y menor)

dY/dR = c/1-c; KR = c/1-c ( Multiplicador de R: menor efecto)

2.2 Los estabilizadores automáticos

• Cualquier mecanismo del sistema económico que reduce la intensidad de las
recesiones y de las expansiones sin cambio deliberado en la política fiscal.
• Influye en la intensidad de los multiplicadores:
• T = t.Y; K’G = 1/1-c(1-t); K’T = -c/1-c(1-t); K’R = c/1-c(1-t)
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• Efecto del estabilizador: 1- K’G/KG = -ct/1-c(1-t) Rafael Cáceres. Centro Asociado de Sevilla
2. LOS INSTRUMENTOS DE LA POLITICA FISCAL
KEYNESIANA

-Equilibrio presupuestario: G = T; Saldo Presupuestario (SP) = 0

-Si la economía se mueve hacia una recesión: déficit.

-Estabilizadores contribuyen a la reactivación

-Si la economía se mueve de Y1 a Y2: Superávit.

-Estabilizadores contribuyen a frenar la economía.
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 3. EL FUNCIONAMIENTO DE LAS POLÍTICAS FICAL
KEYNESIANA: LA CUANTIFICACIÓN DE SUS EFECTOS

• Un indicador para conocer la intensidad o efecto de

una actuación discrecional (el 1º utilizado):

• Saldo presupuestario efectivo o real (SP = T-G = tY-G)

calculado sobre el presupuesto total.

• Problema: al variar actividad económica, 2 interpretaciones

• Ej. Recesión->Déficit ¿por política activa o automática?

• Solución: SP de pleno empleo (PE) = T* - G = tYPE – G

SPPE – SP = t(YPE – Y) : componente cíclico del Pppto
• YPE = Y-> Presupuesto de pleno empleo;
• YPE < Y -> SPPE<SP (La economía por encima del PE);
•YPE > Y -> SPPE>SP (La economía por debajo del PE)
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 3. EL FUNCIONAMIENTO DE LAS POLÍTICAS FICAL
KEYNESIANA: LA CUANTIFICACIÓN DE SUS EFECTOS

-Eo: Equilibrio con pleno empleo.

-Mov. de YPE a Y-> Efect.estabilizador (reducc T): SP = AB
-> SPPE sigue equilibrado (Sin Pol.Activa)
-Pol.Discrec: de To a T1: Deficit real: AD > AB
-> SPPE: pierde equilibrio: Déficit E0 a E1
 Puede verse efecto automático y de política activa
-Ventajas del uso de SPPE como indicador:
-Analizar mejor efectos macroeconómicos del SP al ver el efecto cílclico
-Corregir errores de coordinar las políticas monetaria y fiscal. La PM puede
valorar mejor los estímulos y contracciones de la PF
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 4. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL
• Óptica temporal: considerar retrasos:
• De reconocimiento: surgimiento – toma de conciencia.
• De acción: reconocimiento – decisión.
• Puede ser largo: P.ej. Necesidad aprobar medidas en Cortes
• De efectividad: puesta en marcha - efecto
CONSECUENCIA:
Difícil y posible efecto desestabilizador (Recuadro 1.1: Parábola de Parish)
• Óptica analítica: Modelo IS/LM
• IS: Y = Co + c(Y-tY) + I – bi + G; dY=c(dY-tdY)-bdi+dG.
• LM: M = kY – hi; Si M constante: kdY-hdi=0; di = (k/h) dY
• Sustituyendo di en Is y haciendo operaciones:

1
dY= -------------------------
1-c(1-t) + b (k/h)

La efectividad de la Rafael
PFCáceres.
dependerá de
Centro Asociado de la pendiente de LM (k/h)
Sevilla 8
 4. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL

Máxima efectividad de PF cuando (k/h)->0

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 4. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL

Mínima efectividad de PF cuando (k/h)-> ∞

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 4. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL

-En general: la efectividad depende de pendiente k/h y distancia a PE

-Cuando muchos recursos ociosos -> tasas de i bajas y muchos saldos especulativos
-Si PF es expansiva-> Δ i y saldos financian Δ transacciones y producción (de Y0 a Y1)
-Lo contrario cuando la economía está próxima a PE
-Altos tipos de interés y pocos saldos especulativos.
-Una PF expansiva: Δ L para financiar Δ Y-> Δ i  tiende a contraer Inversión e Y (Y2 a Y3)

-La Eficacia de la PF también depende de la pendiente de la curva IS

-Mayor efecto cuanto más inclinada con máximo cuando es vertical 11
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 5. LA POLITICA MIXTA O EL USO COORDINADO DE LA
POLITICA FISCAL Y MONETARIA
• Hasta comienzo de los 70s se concebía ambas políticas con funcionamiento independiente
•Política Monetaria: control de M y de i para estabilizar precios.
•Política Fiscal: objetivo de nivel de renta compatible con PE y estabilidad precios
• Crisis de los 70:
• Críticas de la Escuela Monetarista (Milton Friedman) por excesivo énfasis obviando sus
distintas consecuencias cuando déficit se financia emitiendo bonos o dinero.
• Cuestionamiento del papel del sector público por detractores de la intervención
• Ruptura del axioma implícito de la Teoría Keynesiana: benevolencia de los
gobernantes y su búsqueda desinteresada del bienestar general con sus políticas.
• Años 80 y 90:
•Nuevos problemas económicos: estanflación, alto desempleo, déficit fiscales crecientes
• Nuevos enfoques teóricos toman fuerza:
• Monetarismo, Nueva Macroeconomía Clásica.
• Evidencia: la política keynesiana no resuelve los problemas de la crisis de los 70.
• Los economistas de la oferta cuestionan el soporte teórico de la política Keynesiana
• Surge Política Mixta: coordinar las acciones monetarias y fiscales
1. Porque ambas determinan el nivel de Demanda Agregada (DA): una PF
expansiva requiere una PM más contractiva y viceversa
2. Porque la combinación debe hacerse teniendo en cuenta sus importantes
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implicaciones sobre los tipos de i y composición de la DACáceres. Centro Asociado de
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 5.1 La restricción presupuestaria del gobierno (RPG)
CONCEPTOS:

GASTO
• Gasto público regular (G): consumo e inversión pública + transferencias
• Intereses por pago de la deuda pública acumulada (iB)
INGRESOS
• Impuestos (T)
DEFICIT FISCAL: (G + iB – T) > 0
- Déficit Primario: G – T
DEUDA PÚBLICA Y POSIBILIDADES PARA FINANCIACIÓN DE LOS DÉFICITS
B: Volumen de deuda pública en manos del público
H: Volumen de deuda pública en manos del banco central
Δ B: Incrementar la deuda pública.
Δ M: Creación de dinero

RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA DEL GOBIERNO (RPG)

Gt ≡ Tt + (Bt – Bt-1) + (Ht – Ht-1)
Si desagregamos el gasto público total en regular y cargas financieras
Gt + itBt-1 ≡ Tt + (Bt – Bt-1) + (Ht – Ht-1)
RPG deja ver que las actuaciones estabilizadoras pueden ser variadas (Cuadro 11.2)
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 5.1 La restricción presupuestaria del gobierno (RPG)

La RPG revela que el Déficit público además de influir sobre producción puede influir:

- Cantidad de dinero en la economía (efectos monetarios)

- Riqueza de los agentes por la tenencia de activos públicos (efecto riqueza)
- CONSECUENCIA: Las PF y PM son interdependientes y necesitan coordinarse.

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 5.2 La Financiación del déficit con creación de dinero: los
efectos monetarios
• PF expansiva financiada creando dinero: efecto sobre Y e i

LM: dG – tdY = dM; por otro lado: dM = kdY – hdi

kdY – hdi = dG –tdY; despejando di = - (dG –tdY-kdY)/h

IS: Sustituyendo di en dY = c(1-t)dY - bdi + dG y operando:

Este multiplicador es superior al del Gasto Público sin considerar efectos monetarios:

1
dY= ------------------------
1-c(1-t) + b (k/h)

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5.2 La Financiación del déficit con creación de dinero: los
efectos monetarios

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública
Los efectos varían según la Escuela de pensamiento económico

Escuela Clásica (FIGURA 11.7)

• Supuesto de pleno empleo (OA fija)  sólo equilibrio si : DA vía Δ i o precios

• CONSECUENCIA: Reducción de la Inversión privada por Δ i (FIGURA 11.7)

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública

Keynesianismo puro (FIGURA 11.8)

• Supuesto de equilibrio con desempleo (precios y salarios rígidos a bajar)

• Toma IS vertical (insensible a i) o LM horizontal (demanda dinero sólo especulativa)

•CONSECUENCIA: se recupera PE porque la DP no eleva i al existir recursos ociosos.

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública

Neokeinesianismo (Figura 11.9)

• No supuesto Keynesiano puro sobre total horizontalidad o verticalidad de LM e IS
• Considera: ahorro (S) y créditos del exterior son las fuentes de financiación de déficit
(G – T + R) + (Iprivada –Sempresas )= Sfamiliar + Créditos exterior
• Si Sprivado se incrementa igual que el déficit, las restantes partidas no cambian.
• La PF es menos eficaz por relación inversa de L e i: al elevarse i por DP los agentes
ΔS  frena DA (erosiona efecto multiplicador: crowding out Neo-keynesiano)

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública

Monetaristas

• Las acciones fiscales pueden influir a c/p en Y y empleo con efecto poco duradero
• PF ineficaz: emisión DP expulsa igual cantidad de gasto privado (crowding out).
• Justifica: no por LM inelástica a i sino por efecto riqueza al adquirir DP los agentes
•La IS se desplaza más a la derecha y la LM hacía la izquierda
Efectos Riqueza (Figura 11.10)
• Efecto Directo de una modificación de activos:
• Δ( ) M  Δ( ) Riqueza sector privado Δ( ) C  Δ ( ) Y
• Efecto Indirecto: incierto según efecto sobre consumo sea <ó> que en L (ML)
• Δ( ) P  (Δ) Riqueza sector privado (Δ) C  (Δ) Y
o efecto sobre L:  (Δ)ML (Δ)i Δ( )IΔ( )Y

• Cuando la variable afectada son los tipos de interés:

• Δ( )i  (Δ) Riqueza sector privado (Δ)C (Δ)Y

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública

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5.2 La Financiación de déficit público a través de la emisión de deuda pública

Nuevos macroeconomistas clásicos: el teorema de equivalencia Barro-Ricardo

• Posición: el efecto de la PF depende sólo del volumen y composición del gasto
público en términos reales:
• Efecto completamente independiente de la forma de financiación del DP
• Porque sector privado considera financiación equivalente a la imposición
• Ni ΔM ni DP son riqueza:
• Si ΔM: agentes privados ΔS para hacer frente a Δprecios.
• Si ΔDP: agentes privados ΔS para hacer frente a futuros T.
• IMPLICACIONES:
• Ineficacia total PF expansiva vía ΔDP: efecto similar al de financiar con T
• Inocua la PF expansiva vía ΔDP: efecto expulsión (sustitución gastos)
• DP no representa carga para generaciones futuras.
• Planteamiento criticado teórica y empíricamente.

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 6 LA POLITICA FISCAL EN EL CONTEXTO DE LA ACTUAL CRISIS ECONOMICA

• 2007: Resurgir de PF (más en EEUU) junto PM acomodada a PF y de igual dirección

• No vuelta completa a la actuación de los años 50 y 60
• La UE: respuesta coyuntural a situación que requiere gran ΔGP y PM con i aprx. 0
• Pronto se inicia la consolidación por la insistencia alemana en reglas fiscales.
• Rasgos básicos de la crisis
• Alto nivel de endeudamiento de los agentes económicos apoyado en tendencia
al alza de los precios de las propiedades inmobiliarias.
• Alto porcentaje de hipotecas subprime o en manos de los Ninjas (income, job, assets)
• Al caer el precio de propiedades inmobiliarias se pincha el “globo de la deuda”
• Las hipotecas dejan de pagarse
• Los dejan de prestar: crisis de liquidez primero y de solvencia después.
• Crisis económica: variables reales caen (renta, inversión, empleo….)
• Crisis bursátil y bancaria tras quiebra de Lehman Brothers
• Recesión en EE.UU. arrastra a principales economías europeas
• Política fiscal y monetaria expansiva: Emisión de DP, gran Δ Déficits y bajos i.
• ¿Por qué se activó una PF expansiva como respuesta? ¿Por qué una vuelta a la PF?
• Gran gravedad: consenso países afectados en actuar rápido con PF por fuerte
impacto sobre DA (consumo e inversión) por Δ Desempleo y caída crédito.
• Limitación de la PM y estabilizadores automáticos:
• Pese a debate teórico sobre efectos de PF y multiplicadores, circunstancias 23 a
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favor de la PF, como la falta de liquidez.
6 LA POLITICA FISCAL EN EL CONTEXTO DE LA ACTUAL CRISIS ECONOMICA

Tres características básicas, aceptadas en la literatura, que deben reunir

programas de estímulo:

• Estímulo rápido que evite que las empresas cambien sus planes de
producción y empleo.

• Evitar que tenga carácter general: orientar hacia agentes que van a gastar la
mayor parte de los recursos que reciban: desempleados, rentas bajas, etc.

• Carácter temporal: suspender una que la economía se recupere

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