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FINANZAS I

APALANCAMIENTO OPERATIVO
PROF: MARCELO GARRIDO
Fuente: Principios de Administración Financiera. L. Gitman, Edición 9, Capítulo
12; Edición 10, Capítulo 11

Los tres tipos básicos de apalancamiento se definen con respecto al Estado de

Resultado de la empresa:
- El Apalancamiento Operativo se refiere a la relación que existe entre los
ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) (del inglés earnings before interest and taxes, EBIT).
(UAII es un nombre descriptivo de la utilidad operativa o resultado de
explotación.)
- El Apalancamiento Financiero se refiere a la relación que existe entre las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de la empresa y sus
utilidades por acción (UPA) (del inglés earnings per share, EPS) obtenidas
del capital contable o patrimonio.
- El Apalancamiento Total atañe a la relación que existe entre los ingresos
por ventas y las utilidades por acción de la empresa. Es la suma del
Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero.

1.-ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

La empresa usa el análisis del punto de equilibrio, denominado en ocasiones

análisis del costo- volumen- utilidades, para:

1) determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos

operativos y
2) evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de
equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas requerido para cubrir
todos los costos de operación (variables y fijos). En el punto de equilibrio
operativo, las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), equivalen a $0.
(Los costos fijos son una función de tiempo, no de las ventas; por ejemplo, el
arriendo es un costo fijo. Los costos variables cambian en proporción directa
con las ventas y son una función del volumen, no del tiempo; por ejemplo, los
costos de fletes.
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Tabla 12.1

ESTADO DE RESULTADOS
Y TIPOS DE APALANCAMIENTO
Ventas o Ingresos de Explotación
Menos: Costos de Ventas o Costos de
Apalancamiento Explotación
Operativo =Utilidad Bruta o Margen de Explotación
Menos: Gastos Operativos o Gastos de
Administración y Ventas
=Utilidades antes de interés e impuestos Apalancamiento
(UAII) o Utilidad de Explotación Total
Utilidades antes de interés e impuestos
(UAII)
Menos: Gastos por Intereses o Utilidad o
Pérdida fuera de Explotación
Apalancamiento = Utilidades antes de Impuestos (UAI)
Financiero Menos: Impuestos
= Utilidad Neta o Utilidad o Pérdida del
Ejercicio
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para los accionistas
comunes
Utilidades por acción (UPA)

1.1.- Método Algebraico

Con las siguientes variables, es posible rehacer la parte operativa del estado de
resultados de una empresa presentada en la Tabla 12.1, como muestra la Tabla
12.2.

PV = precio de venta por unidad

Q = cantidad de venta en unidades
CF = costo fijo operativo por período
CV = costo variable operativo por unidad

Se tiene:
UAII = (PV x Q) – CF – (CV x Q)
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Simplificando, se obtiene:
UAII = Q x (PV – CV) – CF

Como ya se observó, el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que

se cubren todos los costos fijos y variables de operación. Si las UAII=0 y
despejamos, se obtiene:

CF
Q(u) = ---------------
PV – CV
Donde Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.

Para calcular el punto de equilibrio operativo de la empresa en dólares o pesos ($):

Punto de Equilibrio ($) = CF / (1- CV/PV)

Tabla 11.2
Apalancamiento Operativo, Costos y Análisis
del Punto de Equilibrio
Partida Representación
algebraica
Ventas (P x Q)
Apalancamiento Menos: costos fijos operativos - CF
Operativo Menos: costos variables operativos - (CV x Q)
Utilidades antes de intereses e UAII
impuestos (UAII)

Ejemplo: Suponga que Omnibus Posters, una empresa pequeña dedicada a la

venta de gigantografías, tiene costos fijos operativos de U.S. $2.500, su precio de
venta por unidad es de U.S. $10 y su costo variable operativo por unidad es de
U.S. $5. Si se aplican estos datos, se obtiene:

$2.500
Q= ---------- = 500 unidades
$10 - $5

Al nivel de ventas de 500 unidades, las UAII de la empresa equivalen a $0. La

empresa tendrá UAII positivas para ventas mayores de 500 unidades y UAII
negativas, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades.
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1.2.- Método Grafico

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2.-CAMBIO EN LOS COSTOS Y EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO

Ejemplo:
Suponga que Omnibus Posters desea evaluar el impacto de:
Caso (1) el incremento de los costos fijos operativos a U.S. $3.000
Caso (2) el aumento del precio de venta por unidad a U.S. $12,50
Caso (3) el incremento del costo variable operativo por unidad a U.S. $7,50
y Caso (4) la ejecución simultánea de los tres cambios.

PUNTO DE PUNTO DE
CASO EQUILIBRIO (u) EQUILIBRIO ($)
1 3.000/(10-5) 600 u $6.000
2 2.500/(12,5-5) 333,3 u $4.167
3 2.500/(10-7,5) 1.000 u $10.000
4 3.000/(12,5-7,5) 600 u $7.500

Sensibilidad del Punto de Equilibrio

Operativo a los incrementos en sus
variables principales
Incremento en la variable Efecto sobre el Punto
de Equilibrio Operativo
Costos fijos operativos (CF) Aumento
Precio de ventas por unidad (PV) Disminución
Costos variables operativos unitarios (CV) Aumento
Nota: Las disminuciones de cada una de las variables presentadas producirían el
efecto opuesto sobre el punto de equilibrio
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3.-APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo resulta de la existencia de costos fijos operativos en la

corriente de ingresos de la empresa. Si se utiliza la estructura presentada en la
Tabla 12.2, se puede definir el apalancamiento operativo como el uso potencial de
costos fijos operativos para magnificar los efectos de los cambios que ocurren en
las ventas sobre las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos.

Ejemplo:
La Figura 12.2 ilustra la gráfica del punto de equilibrio operativo, con los
datos de Omnibus Posters ya presentados (precio de venta, PV =U.S. $10
por unidad; costo variable operativo, CV =U.S. $5 por unidad; costo fijo
operativo, CF =U.S. $2.500). Conforme las ventas de la empresa aumentan
de 1.000 unidades a 1.500 unidades (Q1 a Q2), sus UAII se incrementan de
$2.500 a $5.000 (UAII1 a UAII2,). En otras palabras, un incremento del
50% de las ventas (1.000 unidades a 1.500 unidades) produce un aumento
del 100 % de las utilidades antes de intereses e impuestos, UAII.
La Tabla 12.4 incluye los datos para la Figura 12.2 así como los datos
relevantes para un nivel de ventas de 500 unidades. Podemos ilustrar dos
casos utilizando el nivel de ventas de 1.000 unidades como punto de
referencia.
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Tabla 12.4
Las UAII para diversos niveles de Ventas
Caso 2 Caso 1
- 50% + 50%
Ventas (en unidades) 500 u 1.000 u 1.000 u 1.500 u
Ingresos por ventas $ 5.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 15.000
Menos: costos variables 2.500 5.000 5.000 7.500
operativos
Menos: costos fijos operativos 2.500 2.500 2.500 2.500
Utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) $0 $ 2.500 $ 2.500 $ 5.000
Variación UAII - 100% + 100%
a) Ingresos por ventas = $ 10 por unidad x ventas en unidades
b) Costos variables operativos = $ 5 por unidad x ventas en unidades

Caso 1: Un incremento del 50% de las ventas (de 1.000 unidades a 1.500
unidades) genera un aumento del 100% de las UAII (de U.S.$2.500 a
U.S.$5.000).

Caso 2: Una disminución del 50% de las ventas (de 1.000 unidades a 500
unidades) produce una reducción del 100% de las UAII (de U.S. $2.500 a
$0).

En el ejemplo anterior, se aprecia que el apalancamiento operativo funciona

en ambas direcciones. Cuando una empresa tiene costos fijos operativos, el
apalancamiento operativo está presente. Un aumento de las ventas produce un
incremento más que proporcional de las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII); una disminución de las ventas origina una reducción más que proporcional
de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
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4.- GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)

El Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) (degree of operating leverage,

DOL) es la medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa y se
calcula con la siguiente ecuación:

GAO = cambio porcentual en las UAII

cambio porcentual de las ventas

Siempre que el cambio porcentual de las UAII, producido por un cambio

porcentual específico de las ventas, sea mayor que el cambio porcentual de las
ventas, existe apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que el GAO
sea mayor que 1, existirá apalancamiento operativo.
El GAO también depende del nivel base de ventas utilizado como punto de
referencia. Cuanto más cercano esté el nivel base de ventas al punto de equilibrio,
mayor será el Apalancamiento Operativo.
La comparación del GAO de dos empresas es válido sólo cuando el nivel
base de ventas utilizado es el mismo para cada empresa.

Aplicando la Tabla 12.4, se obtienen los siguientes resultados:

CASO GAO
Caso 1 (+100%) / (+50%) = 2,0
Caso 2 (-100%) / (-50%) = 2,0

Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo

a un nivel de ventas base, Q, es:

Q x (PV - CV)
GAO al nivel de ventas base Q = -------------------------
Q x (PV - CV) - CF
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Si se sustituyen Q = 1.000 unidades, PV = $10, CV = $5 y CF = $2.500, se
obtiene el resultado siguiente:

1.000 x ($10 - $5)

GAO (Q= 1000 u) = ------------------------- = 2,0
1.000(10-5) – 2.500

Cuando se tiene la cifra de las ventas totales en dólares (en lugar de ventas en
unidades), se puede aplicar la siguiente ecuación en la que TR = nivel de ventas
base en dólares y TCV = total de costos variables operativos en dólares:

TR – TCV
GAO al nivel de ventas base en dólares: TR = -------------------------
TR – TCV – CF

GAO (en dólares): TR = (10.000 – 5.000) / (10.000 – 5.000 – 2.500) = 2,0

Esta fórmula es útil sobre todo para calcular el GAO para empresas de productos
múltiples; es obvio que, como TR = P x Q y TCV = CV x Q en el caso de una
empresa que maneja un solo producto; la sustitución de estos valores en la
ecuación del GAO al nivel de ventas base Q da como resultado esta ecuación.

5.-COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO

Los cambios que ocurren en los costos fijos operativos afectan el apalancamiento
operativo de manera significativa. En ocasiones, las empresas incurren en costos
fijos operativos más que en costos variables operativos. Por ejemplo, una empresa
podría realizar pagos fijos por arrendamiento en lugar de efectuar pagos iguales a
un porcentaje de las ventas netas, o podría compensar a los vendedores de ventas
con un salario fijo y un bono en lugar de remunerarlos únicamente con una
comisión basada en el porcentaje de ventas. Ahora se analizarán los efectos que
producen los cambios de los costos fijos operativos en el apalancamiento
operativo.

Ejemplo:
Suponga que Omnibus Posters tiene la posibilidad de intercambiar una
porción de sus costos variables operativos por costos fijos operativos (por
medio de la eliminación de las comisiones sobre ventas y el incremento de
los salarios de ventas).
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Tabla 12.5
Apalancamiento Operativo e incremento
de los Costos Fijos
Caso 2 Caso 1
- 50% + 50%
Ventas (en unidades) 500 u 1.000 u 1.000 u 1.500 u
Ingresos por ventas $ 5.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 15.000
Menos: costos variables operativos 2.250 4.500 4.500 6.750
Menos: costos fijos operativos 3.000 3.000 3.000 3.000
Utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) - $ 250 $ 2.500 $ 2.500 $ 5.250
Variación -110% +110%
a) El ingreso por ventas se calculó según indica la tabla 12.4
b) Costos variables operativos = $4,50 por unidades x ventas en unidades

Si se sustituyen Q = 1.000u, P = $10, CV = $4,5 y CF = $3.000, se obtiene

el resultado siguiente:

1.000 x (10 – 4,5)

GAO (Q= 1000 u) = ------------------------- = 2,2
1.000(10 – 4,5) – 3.000

También podemos utilizar el método siguiente:

CASO GAO
Caso 1 (+110%) / (+50%) = 2,2
Caso 2 (-110%) / (-50%) = 2,2

Podemos concluir que cuantos mayores sean los costos fijos de operación de la
empresa en relación a los costos variables de operación, mayor será el grado
de apalancamiento operativo (GAO).
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