METODOS DE EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

VAN PAY BACK

INDICE DE
DESEABILIDAD
TIR
Pn1
1+ko
Pn2
1+ko
2
+
Pn1
1+ko
n
Es la comparacin de la Inversin Inicial con la sumatoria de los flujos
netos esperados, actualizados a la tasa de costos de capital. En trminos
financieros este resultado nos revela si hubo o no aumento de patrimonio
VAN > 0
VAN < 0
VAN = 0
Una vez pagado el financiamiento (inters, amortizacin y dividendos) se cubre la
inversin y esos fondos quedan en la empresa, lo que constituye un aumento de
patrimonio
Al pagar el financiamiento no alcanzan los fondos para cubrir totalmente la
Inversin Inicial
Es un caso terico, pero puede ser real pensando en que puede ser levemente
menor o mayor que cero. Significa que podemos afrontar el pago del
financiamiento, y en este sentido los accionistas obtendrn la tasa de ganancia
requerida, pero no quedara excedente
PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN
A $ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611
B $ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264
Ko 10%
VAN PAY BACK
INDICE DE
DESEABILIDAD
TIR
En trminos matemticos es la tasa de actualizacin que hace el VAN igual a cero
Si actualizamos la sumatoria de los flujos netos esperados a una tasa especifica ,
y ese valor actual resultante es igual a la Inversin Inicial, esa tasa especifica se
denomina Tasa Interno de Retorno (TIR).
Pn1
1+1IR
Pn2
1+1IR
2
+
Pn1
1+1IR
n
Pn1
1+1IR
Pn2
1+1IR
2
+
Pn1
1+1IR
n
TIR < Ko
TIR > Ko
TIR = Ko
La rentabilidad del proyecto a la cual se recupera la inversin permite
remunerar a los factores que aportaron el financiamiento y queda un
excedente en la empresa, o sea un aumento de patrimonio
La rentabilidad de la inversin es menor que el costo de capital, por lo
que no alcanza a cubrir el financiamiento, y habr una disminucin de
patrimonio
Este caso posee la misma premisa del caso del VAN = 0, y significa que la
rentabilidad del proyecto permite solventar exactamente el costo del
financiamiento, sin dejar excedente, sin embargo podr remunerar a los
proveedores del financiamiento tal como ellos requieren.
RELACION TIR - VAN
Supongamos:
Io Fn1 Fn2 Fn3 Fn4
-1000 500 400 300 100
Si hacemos variar el costo de capital a partir de cero hasta aquella tasa que hace el VAN
igual a cero (o sea para encontrar la TIR), tendremos la tabla siguiente:
Ko VAN
0% 300
5% 180
10% 79
14% 8
14% 0
15% -8
300
180
79
8
0
-8
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
0 5 10 14 14,48 15
V
A
N
Tasa de Actualizacin, COSTO DE CAPITAL
TIR
Se puede apreciar que el
VAN siempre ser mayor
que cero, a condicin que el
costo de capital sea menor
que la TIR
VAN versus TIR
Supuestos: Los proyectos son mutuamente excluyentes y la empresa dispone de
financiamiento para realizar cualquiera de los dos proyectos, a la misma tasa de costos
de capital (10%)
PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN TIR
A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611 16,01%
B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264 13,07%
Ko 10%
Cmo se resuelve esta contradiccin?
Lo resolvemos realizando un anlisis marginal. Y este lo haremos a partir de la TIR, para
comprobar si existe conciliacin con el VAN.
En otras palabras calcularemos que cantidad habra que invertir adicionalmente
toando como base el Proyecto A, para poder realizar el Proyecto B, y cuales serian las
diferencias en cuanto a los flujos.
PROYECTO Io Fn1 Fn2 TIR marginal
B - A -$ 167.900 $ 100.000 $ 100.000 12,50%
Al realizar la inversin marginal en el Proyecto B, se generara un aumento de
patrimonio. De no hacerlo, se perdera ese incremento, volvindose este Costo de
Oportunidad
A
32.100
200.000
= u,16uS x 16,u1% = 2,S696%
B A
167.900
200.000
= u,8S9S x 12,S% = 1u,49S7%
(B)
Proporcin de la
Inversin A
sobre B
Proporcin de la
Inversin
adicional sobre B
TIR A
TIR marginal
1S,u6SS% ~ 1S,u7%
Razones de la discrepancia entre VAN y TIR, cuando se evalan
proyectos de dimensiones significativamente diferente
1) El TIR es un porcentaje que esta relacionado con la inversin inicial, por tanto
mayor sea esta, es de suponer que el % disminuya, si los flujos netos no guardan la
misma relacin con la Inversin Inicial.
2) El VAN es una cantidad absoluta en unidades monetarias y esta condicionada por la
tasa de costo de capital.
3) Los supuestos de re-inversion de los flujos netos. El VAN asume que los flujos
netos se re-invertiran a la tasa de costo de capital (Ko) y la TIR a la tasa TIR
Diferentes tasas de Costo de Capital utilizadas en el VAN
PROYECTO Io Fn1 Fn2 10% 12% 12,1% 12,2% 12,5005% 12,6%
A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 2.611 1.701 1.657 1.612 1.480 1.436
-35% -3% -3% -8% -3%
B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 8.264 2.806 2.540 2.274 1.480 1.218
-66% -9% -10% -35% -18%
VAN
DISMINUCION DEL VAN (%)
DISMINUCION DEL VAN (%)
TIR
marginal
A esta tasa, no hay un aporte del Proyecto B al Proyecto A, en consecuencia que sus
VAN son iguales. En este caso limite la seal de mayor deseabilidad la dara la TIR.
Para nuestro caso A=16,01% > B=13,06%
VAN PAY BACK
INDICE DE
DESEABILIDAD
TIR
Relaciona los flujos netos actualizados con la Inversin Inicial
InJicc Jc cscobiliJoJ =

Fn
t
(1 +Ko)
t
n
t=1
Io
INDICE > 1
INDICE = 1
INDICE > 1
El proyecto recupera la inversin inicial una vez solventado el costo de
financiamiento, y queda un excedente: incrementa el patrimonio, el
proyecto es deseable.
El proyecto recupera la inversin inicial, considerando la remuneracin de
los factores que aportaron el financiamiento, pero no existe excedente; no
hay incremento de patrimonio
No se recupera la inversin una vez solventado el costo del
financiamiento, por tanto habr disminucin de patrimonio
PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN TIR INDICE
A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611 16,01% 1,0813
B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264 13,07% 1,0413
Ko 10%
Tal como se aprecia, el ndice de Deseabilidad ordena los proyecto igual que la TIR,
discrepando del VAN; por lo tanto NO APORTA SOLUCION a esta situacin.
Sin embargo, realizando el anlisis marginal que se present antes, podremos
constatar, que la inversin incremental del Proyecto B generara un aumento de
patrimonio. Luego B es mejor que A, a un costo de capital de 10%
VAN PAY BACK
INDICE DE
DESEABILIDAD
TIR
Consiste en calcular el tiempo en que se recupera la inversin inicial a travs de
los flujos netos. Estos no se actualizan, solamente se efecta una suma
algebraica de estos hasta completar la inversin inicial.
PROYECTO A PROYECTO B
FN1 20.000 120.000
FN2 12.100 80.000
SUMA FN 32.100 200.000
Para llegar a recuperar la
Inversin Inicial
12.1uu
2u.uuu
= u,61
No s indica que necesitamos del 61% de los flujos de
ese ao (7 meses), asumiendo que se generan
linealmente.
8u.uuu
12u.uuu
= u,67
No s indica que necesitamos del 67% de los flujos de
ese ao (8 meses), asumiendo que se generan
linealmente.
Pay Back del Proyecto A es 1 ao 7 meses aproximadamente
Pay Back del Proyecto B es 1 ao 8 meses aproximadamente