Tema 4

Futuros

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Contratos futuros
 Disponibles para una gran variedad de
activos
 Negociados en mercados formales
 Las especificaciones necesitan ser definidas:
◦ ¿Qué debe ser entregado?,
◦ ¿Dónde debe ser entregado?, &
◦ ¿Cúando debe ser entregado?,
 Liquidación diaria

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Márgenes
 Los márgenes son dinero o valores
negociables depositados por un
inversionista con su agente o corredor

 El saldo de la cuenta de margen se ajusta

para reflejar la liquidación diaria

 Los márgenes minimizan la posibilidad de

pérdida producto del incumplimiento de
contrato

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Ejemplo de operación con
futuros
 Un inversionista toma una posición
larga el 2 de diciembre con 2 contratos
de futuros en oro para el 5 de junio
◦ Tamaño del contrato: 100 oz.
◦ El precio de futuro es US$600 por oz.
◦ El margen requerido es de
US$2,000/contrato (US$4,000 en total)
◦ El saldo de mantenimiento es de
US$1,500/total (US$3,000 en total)

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Funcionamiento de garantías

Ganancia Ganancia Saldo

Precio diaria Acum. Cuenta Garantia
futuro (pérdida) (Pérdida) De margen adicional
Dia (US$) (US$) (US$) (US$) (US$)

600.00 4,000
5-Jun 597.00 (600) (600) 3,400 0
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
13-Jun 593.30 (740) (1,340) 2,660 + 1,340 = 4,000
. . . . . .
. . . . .
. . . . . . < 3,000
19-Jun 587.00 (1,260) (2,600) 2,740 + 1,260 = 4,000
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
26-Jun 592.30 1060 (1,540) 5,060 0

5
Otros aspectos sobre futuros

 Los futuros se liquidan diariamente

 Cerrar una posición involucra la
participación de la cámara de
compensación
 La mayoría de los contratos se
cierran antes de su vencimiento

6
Ejemplo : Precios futuros del oro Los precios
aumentan a medida que se acerca la fecha de
entrega

650
Futures Price ($ per oz)

640

630

620

610
Contract Maturity Month
600
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08

7
Ejemplo : Precios futuros del jugo de naranja - Los
precios aumentan a medida que se acerca la fecha de
entrega

210
Futures Price (cents per lb)

205
200
195
190
185
180
175 Contract Maturity Month
170
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07

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Regulación del mercado de
Futuros
 La regulación es necesaria para
proteger el interés público.

 Los reguladores tratan de evitar

prácticas fraudulentas por cualquiera
de las partes involucradas

9
Entrega
 Si un contrato de futuros que no ha sido
cerrado antes de su vencimiento, por lo
general se establece mediante la entrega
de los activos de garantía del contrato.
Cuando hay alternativas acerca de lo que
se entrega, tiempo en el que se entrega, y
cuando se entrega, elige la parte con la
posición corta.
 Algunos contratos se liquidan en efectivo
únicamente

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Ejemplos

 http://www.matba.com.ar/Contratos/C
ontratosGirasol

 http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/M
EX/contratos_futuro

 https://www.cmegroup.com/trading/pro
ducts/#pageNumber=1&sortAsc=false
&sortField=oi
11
Terminología
 Interés abierto (open interest): el número
total de contratos
◦ igual al número de posiciones largas o
número de posiciones cortas
 Precio de liquidación: el precio antes del
cierre diario.
◦ Utilizado para el precio de liquidación
diario.
 Volume of trading: el número de
operaciones realizadas en un día
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Options, Futures, and Other
Derivatives, 7th Edition, Copyright ©
John C. Hull 2008 13
Convergencia del Precio futuro
al Precio Spot

Precio futuro Precio Spot

Precio Spot Precio

futuro

Tiempo Tiempo

(a) (b)

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 Contratos Forward vs Futuros
)
FORWARDS FUTUROS
Contrato privado entre dos partes Se transan en Bolsa

No estandarizados Estandarizados

Una fecha de entrega específica Rango de fechas de entrega

Liquidación al final del contrato Liquidación diaria

Normalmente tiene lugar la entrega o Suelen cerrarse antes

liquidación final del vencimiento
Existe riesgo de Riesgo de
incumplimiento incumplimiento nulo

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Posiciones larga y corta
 Una cobertura mediante una posición
larga es apropiada cuando se sabe que
se va a comprar el activo en el futuro y
se quiere asegurar su precio

 Una cobertura tomando una posición

corta es apropiada cando se espera
contar con un activo para venderlo en el
futuro y se quiere asegurar su precio

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Argumentos en favor de la
cobertura con futuros
Las empresas deben centrarse en el
negocio principal en el que operan y
tomar medidas para minimizar los riesgos
derivados de las tasas de interés, tipos de
cambio y otras variables del mercado

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Argumentos en contra de la
cobertura con futuros
 Generalmente los inversionistas ya han
coberturado de alguna manera el riesgo al
momento de diversificar sus inversiones.
 No tiene sentido coberturar si los
competidores no lo hacen.
 Explicar resultados negativos de las
coberturas suele ser dificil para quienes
promueven las mismas.

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