PROBLEMA 1

Calcular la duración de un bono con las siguientes características:

Valor nominal: 10.000 euros
Cupón: 8% anual
Plazo: 6 años
a) si la r= 6%
b) si la r=15%
2. Explique el significado económico de los resultados obtenidos

10.000 cupón = 8%, r=6%, 6 años

1,00 800,00 0,9434 754,72 754,72

2,00 800,00 0,8900 712,00 1423,99
3,00 800,00 0,8396 671,70 2015,09
4,00 800,00 0,7921 633,67 2534,70
5,00 800,00 0,7473 597,81 2989,03
10.800,0
6,00 0 0,7050 7613,57 45681,44
10.983,46 55.398,97
DURACIÓN = 5,04
10.000 cupón = 8%, r=15%, 6 años

1,00 800,00 0,8696 695,65 695,65

2,00 800,00 0,7561 604,91 1209,83
3,00 800,00 0,6575 526,01 1578,04
4,00 800,00 0,5718 457,40 1829,61
5,00 800,00 0,4972 397,74 1988,71
10.800,0
6,00 0 0,4323 4669,14 28014,83
7.350,86 35.316,67
DURACIÓN = 4,80

PROBLEMA 2
Un inversor adquiere el 01/04/10 bonos del Estado por un nominal de
10.000€. Dichos bonos pagan un cupón del 5 % el 1/06 de cada año y vencen
1/06/12. Si el precio ex-cupón al que cotizan es del 99,5 % calcular la
rentabilidad en el caso de que se mantengan hasta su vencimiento.

En general, el cupón no es una buena medida de la rentabilidad que el bono

reporta a su poseedor, de ahí que para su medida se suele utilizar la tasa interna de
rendimiento o TIR de la inversión. Dicha tasa representa el interés que asegura la
igualdad financiera entre el capital que se invierte y el valor actualizado de todos
los cobros que se perciban en el futuro por la inversión. En la figura siguiente se
representan los flujos para el caso simplificado de un bono que se adquiere en el
momento de su emisión, o justo después del pago de un cupón, y se mantiene
hasta su vencimiento.

1
 Valor Nominal
Cupón Cupón Cupón
Cupón
n años
1 2 3

Precio

En general, aplicando la fórmula de la TIR, la rentabilidad de los bonos y

obligaciones del Estado se obtendría a partir de la siguiente ecuación:

1+ R¿ t i

¿
1+ R ¿t
n

¿
¿
Cupón
¿
n
0=−Pr ecio+ ∑ ¿
i=1

P: precio total del bono (incluido el cupón que se ha devengado)

R: rentabilidad anual
n: número de cupones que le quedan al bono u obligación hasta el
vencimiento.
ti : tiempo en años, utilizando base de 365 días, desde el momento de la
valoración hasta que se produce dicho flujo.

En los mercados financieros el precio cotiza ex-cupón, es decir, deduciendo del

precio total del bono el cupón corrido, siendo éste la parte del cupón que se ha
devengado entre el cobro de dos cupones, aunque todavía no se haya pagado. Así,
para compensar el hecho de que la totalidad del cupón se le abone al poseedor del
título en el momento en el que se reparte, el vendedor recibe dicha cantidad
incluida en el precio.
En el caso de que deseemos calcular la TIR a partir del precio ex-cupón
deberíamos sumarle a éste último el cupón corrido, ya que en la fórmula anterior
se debe utilizar el importe realmente pagado (precio ex-cupón más el cupón
corrido). Para el cálculo de cupón corrido se utiliza la siguiente expresión:

d
CC=Cupón ·
365

siendo “d” el número de días que han transcurrido desde que se pagó el último
cupón.
Para ello, calculamos previamente el cupón corrido teniendo en cuenta que han
transcurrido 304 días desde el 01/06/09 hasta el 01/04/10 y que el cupón es 500€
(5% sobre 10.000):

d 304
CC=Cupón · =500 · =416 , 44
365 365

En función de dicha cantidad, el precio desembolsado sería 10.366,44€ (99,5%

sobre 10.000 más 416,44€ del cupón corrido), pudiéndose resumir la vida del
bono a partir de los siguientes flujos, sabiendo que desde el 01/04 al 1/06
transcurren 61 días:

10.000
500 500
500
0
304 61 426 792 días

10.366,44

Finalmente, despejando “R” de la siguiente ecuación, se obtiene una tasa de

rentabilidad del 5,23%:

1+ R ¿61/ 365
¿
1+ R ¿426/ 3653
¿
1+ R ¿ 792/365
¿
¿
¿
500
10 .366 , 44= ¿

Nota: para despejar “R” hay que utilizar una calculadora financiera o una hoja de
cálculo. En esta operación no se han tenido en cuenta los gastos ni comisiones de
la operación y tampoco se ha considerado el efecto fiscal.

PROBLEMA 3
Con fecha 30/06/10 un inversor adquiere en la Bolsa de Madrid obligaciones
de una empresa de telecomunicaciones por un nominal de 5.000 euros, cupón
6 % anual, que vencen el día 31/12/11. Si dichas obligaciones se descuentan a
una tasa de rentabilidad del 5,5 %, calcular a) el precio pagado por ellas, y
b) Si pasados 60 días la tasa de rentabilidad sube hasta el 6 % y decide
venderlos, ¿cuál sería el precio obtenido?
El precio pagado se calcularía a partir de la siguiente expresión, teniendo en
cuenta que el cupón son 300€ (6% sobre 5.000) y que desde el 30/6 al 31/12
transcurren 184 días:

1+0, 055¿ 184/365

¿
1+0, 055¿ 549/365
¿
¿
300
P=
¿

En concreto, el precio del bono es de 5.181,93€. Seguidamente calculamos el

cupón corrido y deduciendo éste del precio total del bono obtenemos un precio ex
cupón de 5.033,16€ (5.181,93 –148,77).

d 181
CC=Cupón · =300 · =¿ 148,77
365 365

Si pasados 60 días la tasa de rentabilidad sube hasta el 6 % y decide venderlos

obtendría un precio de 5.196,11 €, obtenida a partir de la siguiente expresión,
sabiendo que ahora ya sólo quedan 124 días hasta el siguiente cupón:
1+ R ¿124/ 365
¿
1+ R ¿489/ 365
¿
¿
300
P=
¿

PROBLEMA 4
Un inversor compró, a un precio unitario ex-cupón de 996€, 100 obligaciones
emitidas por una compañía eléctrica que vencen dentro de 715 días. El
nominal unitario eran 1.000€ y pagaban un cupón anual del 6 %. Cuando
pasaron sólo 50 días decidió venderlas a un precio ex-cupón de 999€. Se desea
conocer la tasa de mercado el día que las compró y el que las vendió, así como
la rentabilidad anual de la operación utilizando capitalización compuesta y
sabiendo que debe abonar unas comisiones de compraventa del 2 por mil.

Lo primero que tenemos que calcular para poder obtener la tasa de mercado el día
de la compra es el precio total pagado por el bono, para lo cual tenemos que
sumar el cupón corrido al precio ex-cupón. Como quedan 715 días para el
vencimiento, y por consiguiente, para el pago de último cupón, también sabemos
que quedarán 350 para el próximo (715-365), y que han pasado 15 días desde que
se pagó el anterior. A partir de ahí, sabiendo que el cupón es 60€ (6% sobre
10.000) se obtiene un cupón corrido de 2,47€, calculado a partir de la siguiente
ecuación:
d 15
CC=Cupón · =60 · =2, 47
365 365
Sumando dicho valor al precio ex cupón, calculamos que el precio total pagado es
de 998,47€ . Por tanto, conociendo los flujos de la operación, obtenemos una tasa
de mercado (R) del 6,22%.

1.000
60 60
0
- 15 350 715 días

998,47

1+ R¿ 350/365
¿
1+ R¿ 715/365
¿
¿
60
998 , 47=
¿

Para calcular la tasa de mercado el día que vende utilizamos el mismo

razonamiento, teniendo en cuenta que ya sólo quedan 665 días para el
vencimiento y, que por tanto, ya han pasado 65 días (15 + 50) desde el último
pago del cupón. En este caso las fórmulas y flujos serían las siguientes,
obteniendo una tasa de mercado (R) del 6,04 %:

d 65
CC=Cupón · =60 · =10 , 68
365 365

P = 10,68 + 999 = 1.009,68

1.000
60 60
0
- 65 300 665 días

1.009,60
1+ R ¿300/ 365
¿
1+ R ¿665/ 365
¿
¿
60
1. 009 , 68=
¿

Por último, para calcular la rentabilidad anual de la compraventa utilizando

capitalización compuesta tendríamos que considerar el efecto de las comisiones en
los precios de compra para posteriormente capitalizar durante 50 días que duró la
operación. En este caso los precios de compra y venta después de las comisiones
serían respectivamente 1.000,46 (998,47 + 0,002 x 998,47) y 1.007,77 (1.009,68 –
0,002 x 1009,68). Capitalizando según la siguiente ecuación, obtenida a partir de
los flujos originados por la compraventa, obtendríamos una rentabilidad de sólo el
5,46%, menor que el cupón por el efecto de las comisiones:

15
.0
0
0
07
0 ,
47
67

50/365
1+ R¿
¿
1 . 007 , 77
1. 000 , 46=
¿

PROBLEMA 5
Un inversor adquiere el 30-06-2010 bonos de una empresa de
telecomunicaciones de nominal 5.000 euros. Dichos bonos pagan un cupón del
6% el día uno de junio de cada año y vencen el 1-6-2012. Si dichos bonos se
descuentan a una tasa de rentabilidad del 7%,
a) ¿cuál es el precio pagado?
b) ¿cuál es el precio excupón?

P = 300/1.07 336/365 + 5300/1.07 701/365

P = 4.936 euros
CC= 300*29/365 = 23.84
Precio ex cupón=4.912.16 euros

PROBLEMA 6
Usted acaba de comprar un bono (valor nominal 1000 euros) pagando su
valor nominal, es decir, cotiza a la par. Paga un cupón anual del 6% y vence
dentro de tres años exactos.
a) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de interés de
mercado asciende a 6,25%
b) Obtenga el valor de la duración del bono en el momento de adquirirlo.
c) Calcule el precio utilizando la duración del bono, si, unas horas después de
comprarlo, el tipo de interés de mercado asciende a 6,25%. Compare el valor
obtenido con el del apartado a).

Precio en momento “0” = 1.000 (cupón 6%, tir 6%)

a) Precio si tir sube a 6,25%
 1
1+0, 0625¿
¿
1+0, 0625¿ 2
¿
1+0, 0625¿ 3
¿
¿
¿
60
P=
¿
P= 993,34 euros

b) Duración en el momento “o” (cupón 6%, tir 6%)

Duración= 2.833,39/1000= 2,83 AÑOS
c) Incremento de P = - 2,83 * 1.000* 0,0025/(1+0,06) = -6,67
Nuevo precio = 1000 -6,67 = 993,32 euros

PROBLEMA 7
Un bono al que le quedan 5 años exactos para su vencimiento, se está
vendiendo a 1.030 euros. Si su TIR hasta el vencimiento es del 6,282% (valor
nominal 1.000 euros) calcule el cupón anual.

1.030= C/1+0,06282)1 + C/1+0,06282)2 + C/1+0,06282)3+ C/1+0,06282)4+

(1.000+C)/1+0,06282)5

Se despeja C: 1030-737,39 =4,18 C; C=70 euros

PROBLEMA 8
Determine el precio ex cupón de un Bono (valor nominal 1000 euros) con
cupón anual 5% del que quedan CINCO cupones hasta vencimiento. El
próximo vencimiento de cupón ocurrirá en 120 días, y la TIR contratada es
de 3%.

P = 5/(1+0,03)120/365 +5/(1+0,03)485/365 +5/(1+0,03)850/365+5/(1+0,03)1215/365+105/(1+0,03)1580/365

P= 111,34%
CC= 5x245/365 =3,35%
Precio excupón = 111,34%-3,35%= 107,99%

PROBLEMA 9
Con fecha 30/12/X0 las obligaciones del Estado (Nominal, 1000 euros) cupón
5,5% y vencimiento 30/06/X5 se descuentan en el mercado a una tasa del 6%. Si
un inversor desease adquirir obligaciones en dicha fecha, se desea saber qué
precio habría de pagar por estos títulos, excupón y considerando el cupón corrido.
P = 5,5/(1+0,06)182/365 +5,5/(1+0,06)547/365 + 5,5/(1+0,06)912/365 +5,5/(1+0,06)1277/365 +105,5/
(1+0,06)1642/365

P= 100,79%
CC=5,5*183/365=2,75%
Precio excupón = 100,79-2,75=98,03%

PROBLEMA 10
Un bono que se puede adquirir por 10.000 € experimenta una disminución en su
rentabilidad de 30 puntos básicos. Si la duración de Macaulay del bono es de 3,8
años, y su TIR es del 3% determinar en términos aproximados el nuevo precio.

Incremento de P = - 3,8 * 10.000* (-0,003)/(1+0,03) = 110,67

Nuevo precio = 1000 + 110,67 = 10.110,67 euros

PROBLEMA 11
Apartado a) Calcular el precio de un bono que se amortizará dentro de 3 años,
proporciona un cupón anual del 5%, su nominal es de 1.000 €, y su TIR es del
10%.
Apartado b) Un bono cuyo nominal es de 1.000 euros tiene un cupón anual del 5%
que se abona el día 1 de junio de cada año. Si estamos a 10 de septiembre de
2007, ¿a cuánto asciende el cupón corrido?

a) P=50/1,1 +50/1,12 + 1.050/1,13 = 875,65

b) CC= 5*101/365 = 1,38%

PROBLEMA 12
Dispone de los siguientes datos acerca de un bono corporativo en mercado
primario:
TIR anual de mercado = 3%
Fecha actual es 2/9/2014
Cupón: 3,5% anual
Fechas devengo de cupón e importe del mismo (último devengo se liquida la
emisión y amortiza el bono): el 2 de septiembre de cada año. Vencimiento en tres
años (ultimo año 2017)
Se pide:
¿El precio de mercado coincide con el de emisión?
¿El precio excupón debe ser igual, mayor o menor que el precio del bono?
¿El precio excupón debe ser mayor, igual o menor que 100% del nominal?
Determine el precio de mercado excupón según la TIR anterior.

-Sí
-Igual
-Mayor

P= 3,5/1,03 + 3,5/1,032 +103,5/1,033

Precio= Precio excupón= 101,41%

PROBLEMA 13
Un inversor compró un bono a un precio excupón del 99,8% el 17/12/2013 y lo
mantuvo hasta el 14/5/2016, fecha en que lo vendió en el mercado secundario. Las
comisiones de compra o venta de la agencia de valores con la que trabaja son de
un 0,1% sobre el nominal. La rentabilidad de esta operación para el inversor fue
del 6%. El bono que adquirió paga un cupón anual fijo del 5% y vence el
17/7/2018.
1. ¿A qué precio vendió el inversor en el secundario?
2. ¿Cuál fue el cupón corrido que cobró al vender el bono?, ¿cuál era en ese
momento su precio excupón?
3. ¿Cuál era la tasa de rendimiento interno del bono en el momento de la
venta?
PROBLEMA 1 APARTADO 3

106,62 5 5 105

14/05/2016 17/07/2016 17/07/2017 17/07/2018

64días 429 días 794 días

106,62= 5/(1+r)^(64/365)+ 5/(1+r)(429/365)+ 105/(1+r)^(794/365)

r=TIR=

PROBLEMA 14
Un inversor compra en secundario (31/1/2017) 100 obligaciones a un precio ex-
cupón de 99,75%, emitidas por una compañía eléctrica con vencimiento en
7/2/2020. El nominal unitario es de 1.000€ y pagan un cupón anual del 3%.
Suponga que 422 días tras la compra decide venderlas a un precio ex-cupón de
100,85%.
Se desea conocer:

a) El tipo de interés (TIR) al que las compró (Sólo plantee, no resuelva).

b) El tipo de interés (TIR) del día que las vendió (Sólo plantee, no resuelva).
c) La rentabilidad anual de la operación para el inversor (que compra el
31/1/2017 y vende a los 422 días) sabiendo que debe abonar unas comisiones de
compra y de venta del 0,1% sobre el nominal (Sólo plantee, no resuelva).

Apartado a)
Pc =(99,75+CC); CC= 3*358/365=2,94% PC=102,69
(99,75+CC) = 3/(1+r) 7/365 +3/(1+r) 372/365+3/(1+r) 737/365+103/(1+r) 1102/365

Apartado b)
Pv=(100,85+CC); CC= 3*50/365 PV=101,26
(100,85+CC)= 3/(1+r) 315/365+103/(1+r) 680/365

Apartado c)
102,69+0,1 = 3/(1+r) 7/365+3/(1+r) 372/365+ (101,26-0,1)/(1+r) 422/365

PROBLEMA 15
Un bono cuyo nominal es de 1.000 euros tiene un cupón anual del 5% que se
abona el día 15 de febrero de cada año. Si estamos a 31 de enero de 2017, ¿a
cuánto asciende el cupón corrido?

CC=5*350/365 = 4,79%

PROBLEMA 16
Un inversor compra en secundario (13/12/2016) 100 obligaciones a un precio ex-
cupón de 99,75%, emitidas por una compañía eléctrica con vencimiento en
7/1/2020 (1120 días). El nominal unitario es de 1.000€ y pagan un cupón anual del
3%. Suponga que el 12/5/2017 (150 días tras la compra) decide venderlas a un
precio ex-cupón de 100,85%.
Se desea conocer:
a) El tipo de interés (TIR) al que las compró Sólo plantee, no resuelva).
b) El tipo de interés (TIR) del día que las vendió (Sólo plantee, no resuelva).
c) La rentabilidad anual de la operación utilizando capitalización compuesta
y sabiendo que debe abonar unas comisiones de compra y de venta del
0,1% sobre el nominal (Sólo plantee, o resuelva).

d) La duración del bono en el momento de la compra (suponga que la tasa de

mercado en ese momento fue del 3%).
e) ¿Cuál sería el precio estimado del bono calculado mediante la duración
calculada en el punto d) ante una variación de la tasa de mercado de bajada
de 40 puntos básicos?

a) El tipo de interés (TIR) al que las compró Sólo plantee, no resuelva).

Precio excupón 99,75

2,79452
CC 0548
13/12/2 07/0 07/0 07/0 07/01
Fechas 016 1/2017 1/2018 1/2019 /2020
-
Flujos 102,5445205 3 3 3 103
TIR 3,09%
b) El tipo de interés (TIR) del día que las vendió (Sólo plantee, no
resuelva).

Precio excupón 100,85

1,02739
CC 726
12/05/ 07/0 07/0 07/0
Fechas 2017 1/2018 1/2019 1/2020
-
Flujos 101,8773973 3 3 103
TIR 2,66%

c) La rentabilidad anual de la operación utilizando capitalización

compuesta y sabiendo que debe abonar unas comisiones de compra y
de venta del 0,1% sobre el nominal (Sólo plantee, o resuelva).

13/12/2 07/0 12/0

016 1/2017 5/2017
- 101,8
Precios 102,5445205 3 77397
Comisiones -0,2 -0,2
- 101,6
Flujos 102,7445205 3 77397
TIR 4,76%
 d) La duración del bono en el momento de la compra (suponga que la
tasa de mercado en ese momento fue del 3%).

13/12/2
Fecha actual 016
Flujos
Flujos
Año Fluj descontado
Fecha actual Días descontado
s os sy
s
ponderados
0,07 2,993 0,2050
07/01/2017 25 días años 3 76201 52193
1,07 2,904 3,1030
07/01/2018 390 días años 3 15071 65147
2,07 2,817 5,8274
07/01/2019 755 días años 3 22172 0383
1120 3,07 93,82 287,91
07/01/2020 días años 103 93861 48287
102,5 297,05
4 03498
2,90
D= años

e) ¿Cuál sería el precio estimado del bono calculado mediante la

duración calculada en el punto d) ante una variación de la tasa de
mercado de bajada de 40 puntos básicos?

∆ TIR -0,40%
Duración Modificada 2,81008
(D/(1+TIR) 5191

∆P −D
= × ∆ TIR 0,01124
P ( 1+TIR )
0341
∆P=0,01124 x 102,5445 1,15263
= 5355
103,697
Nuevo Precio 1559

PROBLEMA 17
 1) Bono A P=100/1,0610
Duración: 10 años
Bono B P=3/1,03 +3/1,032+ 103/1,033= 100% Duración=2,91

2) Incremento de P= -2,91 *100*0,005/(1+0,03) = -1,41%

Nuevo Precio= 100-1,41 = 98,58%

PROBLEMA 18

P=7/(1+0,045)112/365+7/(1+0,045)477/365+7/(1+0,045)842/365+ 107/(1+0,045)1207/365
CC= 7*253/365
Precio excupón= P -CC