1.

La Universidad Peruana de Finanzas (UPF) acaba de realizar una emisión de bonos

para financiar la apertura de su campus en la ciudad de Arequipa. Se han emitido
1,000 bonos con un Valor Nominal de USD 5,000 cada uno, a un plazo de 4 años,
con frecuencia de pago semestral y una tasa cupón de 8% nominal anual. Las
condiciones de la emisión establecen que los primeros 18 meses serán de gracia
parcial, procediéndose a continuación con un esquema de amortizaciones constantes.
Debido a sus fundamentos financieros, la UPF contaba a la fecha de emisión en el
mercado primario con ratings de A (otorgado por la clasificadora de riesgos Fitch) y
A3 (otorgado por la clasificadora de riesgos Moody´s). La equivalencia entre ambas
escalas de clasificación se muestra a continuación, y se sabe que cada salto en la
clasificación de riesgo implica una variación de 15 puntos básicos en la tasa de
descuento (15 bps @ notch):

a) Elaborar el cronograma de pagos de la emisión original.

a.
b) Suponga que acaba de realizarse el cuarto pago, y que el precio del bono asciende al
95% de su valor nominal. Calcule la YTM del bono y comente financieramente esta
cifra, comparándola con la tasa cupón.

b. c. d. e. f. g. h. i. j. k. l. m.n. o. p. q. r. s. t. u. v. w. x. y. z. aa.bb.cc.dd.ee.ff.
gg.hh.ii. jj. kk.ll. mm. nn.oo.pp.qq.rr.ss.tt. uu.vv.ww. xx.yy.zz.aaa. bbb. ccc.ddd. eee.fff.ggg. hhh.iii.jjj.kkk.
lll.mmm.nnn.ooo.ppp.qqq. rrr.sss.ttt.uuu. vvv.www.xxx. yyy.zzz.aaaa.
bbbb.
cccc.dddd.
eeee.
ffff.gggg.
hhhh.
iiii.jjjj.kkkk.
llll.mmmm.
nnnn.
oooo.
pppp.
qqqq.
rrrr.
ssss.
tttt.uuuu.
vvvv.wwww.
xxxx.
yyyy.
zzzz.aaaaa.
bbbbb.
ccccc.
ddddd.
eeeee.
fffff.
ggggg.
hhhhh.
iiiii.
jjjjj.
kkkkk.
lllll.
mmmmm.
nnnnn.
ooooo.
ppppp.
qqqqq.
rrrrr.
sssss.
ttttt.
uuuuu.
vvvvv.
wwwww.
xxxxx.
yyyyy.
zzzzz.
aaaaaa.
bbbbbb.
cccccc.
dddddd.
eeeeee.
ffffff.
gggggg.
hhhhhh.
iiiiii.
jjjjjj.
kkkkkk.
llllll.
mmmmmm.
nnnnnn.
oooooo.
pppppp.
qqqqqq.
rrrrrr.
ssssss.
tttttt.
uuuuuu.
vvvvvv.
wwwwww.
xxxxxx.
yyyyyy.
zzzzzz.
aaaaaaa.
bbbbbbb.
ccccccc.
ddddddd.
eeeeeee.
fffffff.
ggggggg.
hhhhhhh.
iiiiiii.
jjjjjjj.
kkkkkkk.
lllllll.
mmmmmmm.
nnnnnnn.
ooooooo.
ppppppp.
qqqqqqq.
rrrrrrr.
sssssss.
ttttttt.
uuuuuuu.
vvvvvvv.
wwwwwww.
xxxxxxx.
yyyyyyy.
zzzzzzz.
aaaaaaaa.
bbbbbbbb.
cccccccc.
dddddddd.
eeeeeeee.
ffffffff.
gggggggg.
hhhhhhhh.
iiiiiiii.
jjjjjjjj.
kkkkkkkk.
llllllll.
mmmmmmmm.
nnnnnnnn.
oooooooo.
pppppppp.
qqqqqqqq.
rrrrrrrr.
ssssssss.
tttttttt.
uuuuuuuu.
vvvvvvvv.
wwwwwwww.
xxxxxxxx.
yyyyyyyy.
zzzzzzzz.
aaaaaaaaa.
bbbbbbbbb.
ccccccccc.
ddddddddd.
eeeeeeeee.
fffffffff.
ggggggggg.
hhhhhhhhh.
iiiiiiiii.
jjjjjjjjj.
kkkkkkkkk.
lllllllll.
mmmmmmmmm.
nnnnnnnnn.
ooooooooo.
ppppppppp.
qqqqqqqqq.
rrrrrrrrr.
sssssssss.
ttttttttt.
uuuuuuuuu.
vvvvvvvvv.
wwwwwwwww.
xxxxxxxxx.
yyyyyyyyy.
zzzzzzzzz.
aaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbb.
cccccccccc.
dddddddddd.
eeeeeeeeee.
ffffffffff.
gggggggggg.
hhhhhhhhhh.
iiiiiiiiii.
jjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkk.
llllllllll.
mmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnn.
oooooooooo.
pppppppppp.
qqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrr.
ssssssssss.
tttttttttt.
uuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvv.
wwwwwwwwww.
xxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbb.
ccccccccccc.
ddddddddddd.
eeeeeeeeeee.
fffffffffff.
ggggggggggg.
hhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkk.
lllllllllll.
mmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnn.
ooooooooooo.
ppppppppppp.
qqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrr.
sssssssssss.
ttttttttttt.
uuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbb.
cccccccccccc.
dddddddddddd.
eeeeeeeeeeee.
ffffffffffff.
gggggggggggg.
hhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkk.
llllllllllll.
mmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnn.
oooooooooooo.
pppppppppppp.
qqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrr.
ssssssssssss.
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uuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvv.
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yyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbb.
ccccccccccccc.
ddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeee.
fffffffffffff.
ggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnn.
ooooooooooooo.
ppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrr.
sssssssssssss.
ttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbb.
cccccccccccccc.
dddddddddddddd
eeeeeeeeeeeeee.
ffffffffffffff.
gggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkk.
llllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnn.
oooooooooooooo.
pppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrr.
ssssssssssssss.
tttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbb.
ccccccccccccccc.
ddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeee.
fffffffffffffff.
ggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnn.
ooooooooooooooo.
ppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrr.
sssssssssssssss.
ttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbb.
cccccccccccccccc.
dddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeee.
ffffffffffffffff.
gggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkk.
llllllllllllllll.
mmmmmmmmmmm
nnnnnnnnnnnnnn
oooooooooooooooo.
pppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrr.
ssssssssssssssss.
tttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbbb.
ccccccccccccccccc.
ddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeee.
fffffffffffffffff.
ggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnnnn.
ooooooooooooooooo.
ppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrr.
sssssssssssssssss.
ttttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbbbb.
cccccccccccccccccc.
dddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeeee.
ffffffffffffffffff.
gggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkk.
llllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnnnnn.
oooooooooooooooooo.
pppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrrr.
ssssssssssssssssss.
tttttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwww
xxxxxxxxxxxxxxxx
yyyyyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbbbbb.
ccccccccccccccccccc.
ddddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeeeee.
fffffffffffffffffff.
ggggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnnnnnn.
ooooooooooooooooooo.
ppppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrrrr.
sssssssssssssssssss.
ttttttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaaaaaa
bbbbbbbbbbbbbbbb
cccccccccccccccccc
dddddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeeeeee.
ffffffffffffffffffff.
gggggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkkkk.
llllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnn.
oooooooooooooooooooo.
pppppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrrrrr.
ssssssssssssssssssss.
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ddddddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeeeeeee.
fffffffffffffffffffff.
gggggggggggggggggg
hhhhhhhhhhhhhh
iiiiiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmmmmmm.
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn.
ooooooooooooooooooooo.
ppppppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrrrrrr.
sssssssssssssssssssss.
ttttttttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuuuuuuu.
vvvvvvvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyyyyyyyy.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbb.
cccccccccccccccccccccc.
dddddddddddddddddddddd.
eeeeeeeeeeeeeeeeeeeeee.
ffffffffffffffffffffff.
gggggggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkk
llllllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmm
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn.
oooooooooooooooooooooo.
pppppppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq.
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xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx.
yyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyy.
zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz.
aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa.
bbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbb.
ccccccccccccccccccccccc.
ddddddddddddddddddddddd.
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fffffffffffffffffffffff.
ggggggggggggggggggggggg.
hhhhhhhhhhhhhhhhhhhhhhh.
iiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii.
jjjjjjjjjjjjjjjjjjjjjjj.
kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk.
lllllllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmm
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
oooooooooooooooooooooo
pppppppppppppppppp
qqqqqqqqqqqqqqqq
rrrrrrrrrrrrrrrrrr
sssssssssssssssssssssss.
ttttttttttttttttttttttt.
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vvvvvvvvvvvvvvvvvvvvvvv.
wwwwwwwwwwwwwwwwwwwwwww.
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx.
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bbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbb.
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dddddddddddddddddddddddd.
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llllllllllllllllllllllll.
mmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmm
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn.
oooooooooooooooooooooooo.
pppppppppppppppppppppppp.
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq.
rrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrr.
ssssssssssssssssssssssss.
tttttttttttttttttttttttt.
uuuuuuuuuuuuuuuuuu
vvvvvvvvvvvvvvvvvv
wwwwwwwwwww
c) Suponga que acaba de realizarse el quinto pago. Calcule el precio del bono, tomando
como referencia los precios de los siguientes bonos cupón cero (BCC) y calificación
AAA: Precio del BCC con vencimiento a 180 días = 97.13, precio del BCC con
vencimiento a 360 días = 93.90, precio del BCC con vencimiento a 540 días = 90.35
(precios expresados en base 100). Utilice la menor calificación de la emisión original.

a.
2. Se tiene la empresa A, que ha pagado dividendos de $6 por acción, y se espera que
dichos dividendos crezcan al 6% anual a partir del próximo año y por 10 años, para
luego estabilizarse y, en adelante, mantenerse constantes. Por otro lado, se tiene a la
empresa B, que pagará el próximo año dividendos de $20 por acción, los cuales
crecerán en adelante al 2% anual. Se sabe que el precio hoy de las acciones de la
empresa B es $250 y que el riesgo de los inversionistas, en ambas empresas, es
similar.

a) ¿Cuál es el valor hoy de la acción de la empresa A?

a.
b) ¿Cuál será el valor de la acción dentro de cuatro años?

a.

c) Si usted compra hoy esta acción al valor calculado en a), recibe los dividendos
esperados por cuatro años y la vende en el cuarto año, al valor calculado en b) ¿Cuál
será su rentabilidad anual?

a.

3. Indique si las siguientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F) y sustente su
respuesta. La clasificación de la respuesta se hará en relación al sustento presentado

a) Un analista ha señalado que el estudio de los efectos de cambios en las tasas de interés
sobre el valor de los bonos es irrelevante, toda vez que este instrumento garantiza un
pago fijo en el tiempo hasta la fecha de vencimiento. ( )

a.
b) El modelo CAPM ampliado, ayuda encontrar una tasa de descuento apropiada para
una empresa que no cotiza en la bolsa de valores y por ende no tiene coeficiente beta.
( )
a.

c) Un ejemplo de riesgo no sistemático puede ser una resolución del Ministerio de Salud
que obliga al tratamiento de los residuos industriales, incrementando el costo de las
industrias plásticas. ( )

a.

4. El Pasivo de cierta empresa, actualmente, es de $250,000 y está compuesto por

Cuentas por Pagar Comerciales, Préstamos Bancarios de mediano y largo plazos y
por Bonos Corporativos. Del Balance General se sabe que la deuda con proveedores
es $100,000, la deuda bancaria de mediano plazo asciende a $20,000 y la de largo
plazo a $50,000. Los Bonos corresponden a una emisión que la empresa acaba de
realizar con las siguientes características: precio a la Par, amortización Bullet,
frecuencia de pago trimestral y tasa cupón de 10% TNA. Se estima que las
condiciones de mercado para los préstamos bancarios no han cambiado.

La empresa cuenta con 100,000 acciones comunes en circulación, cuya ratio de

Valor de Mercado a Libros es de 1.75 veces. Otras ratios relevantes de la empresa
son el ROE (63%), el Margen de Utilidad Neta (20%) y la Rotación de Activos
(1.40). Del Estado de Ganancias y Pérdidas se concluye que el gasto financiero,
producto de los préstamos bancarios, es de $10,400 y que la tasa de impuestos de la
empresa es 30%.

La rentabilidad del activo libre de riego (Rf) es 4% anual y la rentabilidad promedio

del mercado (Rm) es 15%. Finalmente, se ha calculado que la correlación de la
rentabilidad de las acciones de la empresa con la rentabilidad del mercado es 0.9, la
varianza de la rentabilidad de la acción es 0.09 y la varianza de la rentabilidad del
mercado es 0.04.

a) Calcule el WACC de la empresa.

a.
Lima, diciembre de 2019