Es decir, que el costo del patrimonio

de la empresa A sería el 23%.

n:

Aplicación en Empresas No Públicas.

Lo explicado en relación con el
indicador ẞ sugiere que su aplicabilidad
se circunscribe a empresas cuyas acciones
se transan en el mercado público de
valores lo cual de sí limita su uso en
países con mercados de valores pequeños y
por
bursátiles, como generalmente ocurre en los
países en vías de poco desarrollo donde la
inmensa mayoría de las empresas son
no públicas, es decir, que no participan
en el mercado público de valores
(anónimas cerradas, empresas de personas
o de un solo propietario) y sólo unas
pocas participan activamente en la
bolsa de valores.

Sin embargo, la gran popularidad del

modelo CAPM se debe a que puede ser
adaptado a empresas que no
transan sus acciones en el mercado
público de valores o que siendo
anónimas no participan activamente en
dicho mercado. A continuación se explicará
por qué.

Dado que las ẞ se calculan a partir de

la observación histórica de la
rentabilidad de las acciones, significa
 que ellas recogen el riesgo total
incurrido por los accionistas, como
quiera que la rentabilidad de las
acciones se calcula después de considerar
el efecto del endeudamiento de las
empresas. Así, podría decirse que una
parte de la ẞ recoge el riesgo
operativo y otra parte recoge el
riesgo financiero con lo que esta
podría expresarse en la siguiente forma:

ol snapdo sa zrying

BRiesgo Total = ẞRiesgo

Operativo + ẞRiesgo Financiero
Debido a que ẞRiesgo
Total recoge el riesgo
asociado con el hecho
de a empresa esta
endeudada, es decir, que
recoge el efecto de su
apalancamiento
financiero, también se
le denomina
Bapalancada oẞ
del patrimonio.
CK en Economías
Emergentes.
Desafortunadamente, el
procedimiento que acaba de
estudiarse para el cálculo del
CK de empresas no públicas no
es aplicable en toda su
extensión en el caso de
economías emergentes. Ello en
razón de que, generalmente, en
dichas economías los
mercados públicos de valores
 son poco desarrollados o muy
pequeños. Lo primero está
asociado con una baja
bursatilidad de las acciones, que
se reflejaría en bajos
coeficientes de determinación
para las betas. Lo segundo
implica que muy pocos sectores
de la actividad económica hacen
presencia en el mercado público y
los que hacen presencia están
conformados por muy pocas
empresas, con lo que las betas
sectoriales o no existirían o no
 serían confiables por ser
obtenidas con muestras poco
representativas.

La alternativa que surge

para solucionar este
inconveniente y que es
aceptada en la práctica de la
valoración de empresas en
todo el mundo, consiste en
referenciar información de
economías menos imperfectas,
con mercados bursátiles más
grandes y eficientes. La
utilizada
referencia más
es Estados Unidos
donde hay miles de
empresas, grandes y
pequeñas, que
hacen presencia en
las bolsa de
valores y sus
acciones
tienen altas bursatilidades.

El procedimiento
consiste en
calcular el costo
del patrimonio
con las cifras