EVALUACIÓN Y PROPUESTA DE MEJORAS EN

LA GESTION FINANCIERA DE CAROZZI CHILE

Trabajo de Aplicación Real

FRANCISCO DURAN GONZALEZ

JONATHAN MUNIZAGA MALDONADO
VALERY SÁEZ VÁRGAS
JESSICA VILLA POLANCO

Magíster: Magíster en Planificación y Control de Gestión

Módulo: Contabilidad Gerencial
Profesor: Andrés Núñez Tirapegui
 RESUMEN EJECUTIVO

Este informe ofrece un análisis exhaustivo de la gestión financiera de Carozzi Chile,

basándose en la revisión detallada de las memorias financieras de los últimos cuatro
años. El objetivo principal es identificar oportunidades de mejora, así como resaltar
fortalezas y debilidades en la administración financiera de la empresa, proponiendo
indicadores para optimizar su desempeño económico.

Durante el período evaluado, se ha observado un comportamiento financiero que refleja

tanto desafíos como logros significativos. El análisis detallado reveló tendencias en
ingresos, costos, márgenes de ganancia y eficiencia operativa, proporcionando una visión
integral de la salud financiera de Carozzi Chile.

Entre los hallazgos más notables se destacan:

Crecimiento Sostenido de Ingresos: Carozzi Chile ha experimentado un crecimiento

constante en sus ingresos durante los últimos cuatro años, impulsado por estrategias
efectivas de expansión y diversificación de productos.

Eficiencia Operativa: A pesar de los desafíos económicos, la empresa ha demostrado

una gestión eficiente de costos operativos, contribuyendo a mantener márgenes de
ganancia saludables.

Gestión de Riesgos: Se identificaron estrategias de apalancamiento para mejorar la

gestión de riesgos financieros, especialmente en la diversificación de inversiones y
cobertura ante fluctuaciones del mercado.

Liquidez y Endeudamiento: La posición financiera de Carozzi Chile indica una sólida

liquidez.

Con base en estos hallazgos, se proponen recomendaciones específicas para fortalecer la

gestión financiera de Carozzi Chile, centrándose en áreas clave como la gestión de
riesgos, eficiencia operativa e innovación financiera. Estas propuestas buscan consolidar
la posición competitiva de la empresa y garantizar un crecimiento sostenible a largo
plazo.
Contenido
Capitulo I. Introduccion..........................................................................................................3

1.2 Resumen Ejecutivo........................................................................................................3

1.3 Descripcion de la empresa.............................................................................................4

1.3 Descripción Objetivos estratégicos de la empresa............................................................6

Capitulo II. Aplicación de un caso real...................................................................................7

2.1 Analisis estratégico........................................................................................................7

2.2 ANÁLISIS FINANCIERO (VERTICAL HORIZONTAL Y RATIOS

FINANCIERO)....................................................................................................................9

Análisis Horizontal:..........................................................................................................9

Análisis Vertical:..............................................................................................................9

2.3 APLICACIÓN DE ÍNDICES FINANCIEROS (ÍNDICES GLOBALES) CÓMO

HERRAMIENTAS DE CONTROL..................................................................................27

2.4 EVALUAR EL USO DE LA INFORMACIÓN CONTABLE EN LA TOMA DE

DECISIONES Y EL CONTROL......................................................................................27

2.5 PROPONER INDICADORES QUE PERMITAN CONTROLAR LA GESTIÓN DE

LA EMPRESA Y CÓMO SE MONITOREARAN...........................................................28

III CONCLUSIONES (RELACIONANDO OBJETIVOS ESTRATÉGICOS Y ANÁLISIS

FINANCIERO).....................................................................................................................29
Capitulo I. Introducción
1.1 Descripción de la Empresa

Carozzi, fundada en 1882, se dedica a la producción y comercialización de alimentos. Es la

principal empresa del sector alimentario en Chile, mostrando una participación de mercado
cercana al 25%. Sus principales filiales incluyen Alimentos Carozzi, Polar, Nutrellla,
Golden Hills, abarcando diversas categorías alimenticias. Opera en alimentos procesados,
congelados, para bebés y saludables.

En los últimos años, Carozzi ha realizado inversiones estratégicas significativas destinadas

a impulsar la innovación, expandir su presencia en diversos mercados y optimizar sus
procesos operativos. Una de las notables inversiones en innovación se tradujo en el
lanzamiento, en 2023, de una nueva línea de chocolates saludables, resultado de intensas
investigaciones en el desarrollo de productos que respondan a las crecientes demandas de
los consumidores. Además, la firma fortaleció su posición global mediante la adquisición
de Nutrisa en Perú durante el mismo año, consolidando así su presencia en el mercado
peruano de alimentos saludables.

Paralelamente, Carozzi implementó una estrategia proactiva para mejorar la eficiencia

operativa. En 2023, la empresa introdujo una plataforma de distribución innovadora, la cual
desempeñó un papel fundamental en la optimización de los procesos logísticos. Este
enfoque eficiente no solo contribuyó a reducir costos operativos, sino que también mejoró
significativamente la rapidez y eficacia en la entrega de sus productos a los clientes. Estas
inversiones multifacéticas reflejan el compromiso continuo de Carozzi con la excelencia, la
adaptación al cambio y la satisfacción del cliente.

Con una facturación de $1.4 mil millones en 2022 y una utilidad neta de $100 millones,
Carozzi ha mantenido un crecimiento constante. Su estrategia de integración vertical y
horizontal respalda su eficiencia y presencia en el mercado.
Fundada por Juan Bautista Carozzi, la empresa es una de las más antiguas y prestigiosas de
Chile. Adquirió las marcas de helados Bresler en 2020 y San Francisco en 2022. Con una
sólida reputación y más de 10,000 empleados, Carozzi sigue siendo un referente en la
industria alimentaria chilena.

1.2 Metodología

Este informe se ha desarrollado a través de un meticuloso análisis financiero, empleando

los informes financieros de los últimos cuatro años publicados por la Comisión para el
Mercado Financiero (CMF).

En una primera fase, se procedió a recopilar la información esencial para analizar la

situación financiera de la empresa. Subsecuentemente, se llevaron a cabo cálculos de
indicadores financieros y análisis vertical y horizontal de los cuatro años precedentes,
permitiendo una comparación y observación exhaustiva. Dentro de este marco, se
consideraron indicadores financieros clave como la Liquidez (Razón Corriente, Prueba
Súper Ácida, Capital de Trabajo, entre otros), Indicadores de Endeudamiento (Razón de
Endeudamiento, Calidad de Deuda, etc.) e Indicadores de Rentabilidad (ROA, ROE, etc.).

Una vez completado el análisis mediante la aplicación de estos indicadores, se logró

identificar la situación financiera actual, detectar problemáticas y proponer alternativas de
mejora para aumentar la eficiencia en la gestión financiera. En las etapas subsiguientes, se
llevará a cabo un análisis crítico y se presentarán las conclusiones relacionadas con cada
una de las cuentas y las variaciones significativas observadas. Este enfoque riguroso
garantiza una evaluación integral y detallada de la gestión financiera de la empresa,
proporcionando una base sólida para la toma de decisiones informadas.
 1.3 Descripción Objetivos estratégicos de la empresa

La empresa Carozzi mantiene en privado sus objetivos estratégicos, ya que estos son
establecidos durante las reuniones del Directorio. Según lo indicado en la Memoria
Financiera de 2022, los objetivos estratégicos tienen un horizonte trianual y fueron
definidos por última vez en el año 2017. A pesar de la ausencia de información detallada en
la página web y las memorias financieras, se han formulado supuestos sobre dichos
objetivos:

Objetivo 1: Crecimiento Orgánico

La empresa aspira a un crecimiento constante en armonía con el ritmo económico chileno.

Este impulso se lograría mediante prácticas innovadoras, la expansión progresiva en
distintos mercados y la eficiencia continua en los procesos internos.

Objetivo 2: Eficiencia en Costos

Carozzi se propone reducir sus costos operativos a través de la optimización de procesos, el

incremento de la productividad y la disminución de gastos. Este enfoque busca potenciar la
rentabilidad y sostenibilidad financiera de la empresa.

Objetivo 3: Liderazgo en Bienestar

La empresa busca posicionarse como líder en la oferta de productos y servicios vinculados

al bienestar. Este objetivo se sustenta en la constante innovación y desarrollo de nuevos
productos que promuevan la salud y el bienestar de los consumidores.

Estos supuestos se fundamentan en las fortalezas distintivas de Carozzi, incluyendo su

destacado liderazgo en el mercado chileno, la diversificación de su portafolio de productos,
la presencia de una infraestructura tecnológica avanzada y su compromiso social y
reputación consolidada.
Capitulo II. Aplicación de un caso real
2.1 Análisis estratégico

El análisis estratégico es esencial para la toma de decisiones de una empresa, evaluando

tanto factores internos como externos. Este proceso identifica fortalezas, debilidades,
oportunidades y amenazas, fundamentales para definir la estrategia futura.

Dividido en dos etapas principales:

Análisis Interno: Evalúa recursos, capacidades, cultura y procesos internos para identificar
las fortalezas y debilidades de la empresa.

Análisis Externo: Evaluación de factores externos como el entorno competitivo,

económico y social, para identificar oportunidades y amenazas.

Este análisis orienta a la empresa en la definición de su estrategia para alcanzar objetivos. A

continuación, se presenta un análisis FODA más detallado para Carozzi:

Fortalezas:

 Liderazgo en el mercado chileno con el 25% de participación.

 Diversificación de productos, reduciendo riesgos ante cambios en preferencias.
 Infraestructura y tecnología avanzada para producir eficientemente.
 Compromiso social y sólida reputación.

Oportunidades:

 Crecimiento continuo del mercado alimentario en Chile.

 Potencial de expansión a nuevos mercados en América Latina y el mundo.
 Inversión en innovación para desarrollar nuevos productos.

Debilidades:
  Dependencia de la red de distribuidores.
 Altos costos de producción debido a materias primas importadas.

Amenazas:

 Cambios en las preferencias del consumidor hacia salud y sostenibilidad.

 Posibles cambios regulatorios que podrían impactar el negocio.
 Inestabilidad de precios de las materias primas afectando la demanda.

Conclusiones del Análisis Estratégico: Carozzi, líder en el mercado chileno, debe estar
alerta a cambios en preferencias y regulaciones. Con una sólida posición, la empresa puede
capitalizar el crecimiento del mercado y explorar nuevas oportunidades, siempre
adaptándose a un entorno dinámico para asegurar su continuo crecimiento y éxito.
 2.2 Análisis financiero

2.2.1 Análisis vertical

Tabla Nº 1 “Resumen estados financieros para análisis vertical”
2019 2020 2021 2022
Activos [sinopsis]
Activos corrientes [sinopsis]
Deudores comerciales y otras
cuentas por cobrar corrientes 15,6% 12,6% 12,9% 14,9%
Inventarios corrientes 13,1% 15,9% 17,2% 18,9%
Activos no corrientes
[sinopsis]
Activos intangibles distintos de
la plusvalía 16,4% 16,0% 15,4% 14,7%
Propiedades, planta y equipo 49,8% 49,2% 46,5% 41,9%
Pasivos [sinopsis]
Pasivos corrientes [sinopsis] 11,7% 7,0% 12,5% 11,3%
Otros pasivos financieros
corrientes 9,0% 8,8% 9,5% 10,2%
Pasivos no corrientes
[sinopsis]
Otros pasivos financieros no
corrientes 24,2% 25,3% 22,3% 25,1%
Patrimonio [sinopsis]
Ganancias (pérdidas)
acumuladas 25,9% 28,2% 26,6% 25,0%
Patrimonio atribuible a los
propietarios de la controladora 32,8% 33,9% 33,1% 31,0%
Participaciones no
controladoras 11,1% 11,4% 11,0% 10,2%

Ganancia (pérdida) [sinopsis]

Costo de ventas 65,5% 65,4% 66,7% 67,1%
Ganancia bruta 34,5% 34,6% 33,3% 32,9%
Costos de distribución 7,8% 7,5% 7,7% 7,7%
Gastos de administración 16,7% 16,2% 15,9% 14,2%
Ganancias (pérdidas) de
actividades operacionales 10,0% 11,0% 9,7% 11,1%
Fuente: Elaboración Propia

La Tabla 1 exhibe las cuentas consideradas más relevantes para llevar a cabo un análisis
horizontal. En su mayoría, estas cuentas ejercen un impacto significativo en el total de cada
ítem.

2.2.2 Análisis horizontal

Activos
 Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar Corrientes:

En el período analizado, la disminución del 18% en el año 2019-2020 sugiere posibles

mejoras en la gestión de cuentas por cobrar, podría existir una reducción en las ventas a
crédito o a una mejora en la cobranza de cuentas o disminución de préstamos a proveedores
o anticipos. La tendencia creciente en años posteriores podría indicar una expansión en las
operaciones comerciales.

 Inventarios Corrientes

Los inventarios corrientes aumentaron un 24% del 2019 al 2020, indicando posiblemente
un aumento en la producción, adquisición de materias primas o acumulación de productos
terminados. Aunque el crecimiento persiste en el siguiente período (19% del 2020 al 2021),
la tasa disminuye, sugiriendo una posible moderación en la expansión de inventarios o
adaptación a la demanda del mercado. En el 2021 al 2022, hay un aumento del 28%,
indicando una aceleración en la acumulación de inventarios, posiblemente debido a
estrategias de almacenamiento, cambios en la producción o anticipación a la demanda
futura.
En la memoria del año 2022 de CAROZZI S.A comenta “El incremento en saldos se
produce en los rubros de materias primas y productos terminados, el primero responde al
incremento en el precio de las principales materias primas con las que trabaja la Compañía,
y el segundo, a la mayor compra en el negocio agroindustrial, incluyendo, además, la
variación en costo por el aumento del valor de las materias primas.” Entonces, se puede
deducir que esta empresa tomo una decisión consciente respecto a sus inventarios y
productos a futuro. Además, se puede decir que durante los años se va dando una expansión
de la línea de productos.

Por otra parte, en el año 2022 se adquirió tecnologías y transformación digital que colaboró
a un monitoreo en diversas áreas y en específico en esta.

 Activos intangibles distintos de la plusvalía

Los activos intangibles, excluyendo la plusvalía, muestran una ligera disminución del 0,01
en el 2019 al 2020, posiblemente indicando una reducción en la inversión o valoración. En
el 2020 al 2021, hay un aumento del 0,05, sugiriendo un crecimiento significativo en la
inversión o valoración de estos activos. La cifra aumenta aún más en el 2021 al 2022, con
un crecimiento del 0,11, indicando un crecimiento sustancial en la importancia de los
activos intangibles. La empresa continúa desarrollando y adquiriendo nuevos activos
intangibles, como marcas y tecnologías, para mejorar la eficiencia. Se destaca la
adquisición en 2022 de los derechos sociales de Lecherías Loncomilla Limitada y el
Proyecto Optimus en 2019, que automatizó procesos logísticos para mejorar el servicio al
cliente.

En la memoria del año 2022 de CAROZZI S.A comenta: “En 2022, profundizamos en este
negocio, con la adquisición de los derechos sociales de Lecherías Loncomilla Limitada,
firma creada en 1975 por la familia Mac Clure Lyon, que fabrica postres helados y helados
premium con la marca San Francisco de Loncomilla, que esperamos proyectar en el
tiempo.”
También comenta: “En 2019, termina la segunda fase y final del Proyecto Optimus, en el
Centro de Distribución de Nos. Con ello, se automatiza gran parte de los procesos logísticos
para optimizar el nivel de servicio al cliente.”
 Propiedades, planta y equipo

La inversión en activos no corrientes de PP&E experimentó un crecimiento modesto del

0,01 en el 2019 al 2020. Posteriormente, se observa un aumento más sustancial del 0,03 el
2020 al 2021 y un crecimiento continuo y significativo del 0,05 el 2021 al 2022. Estos
incrementos pueden atribuirse a inversiones en nuevas infraestructuras y expansión de
líneas de negocios, como la entrada al mercado de congelados y la adquisición de Bresler
en 2020.

En la memoria del año 2022 de CAROZZI S.A comenta: “Otro ejemplo de innovación es
nuestra entrada al mercado de congelados en 2020, con la compra de Bresler, una marca
chilena de tradición que hemos potenciado a través de la extensión de queridas marcas de
chocolates, caramelos y galletas que han sido todo un suceso, como Flipy, Frac, Suny,
Mecano o Frugele.”

La importancia de los activos clave, incluyendo deudores comerciales, inventarios, activos

intangibles, y propiedades, planta y equipo, representa aproximadamente el 90% de la
estructura de activos de la empresa, abarcando diversas etapas operativas.

La gestión efectiva de cuentas por cobrar, inventarios y activos a largo plazo será clave para
mitigar riesgos y aprovechar oportunidades, respaldada por inversiones y mantenimiento de
infraestructuras sólidas.

Pasivos
 Otros pasivos financieros corrientes

Una significativa disminución del 39% en otros pasivos financieros corrientes del 2019 al
2020 sugiere una reducción en estas obligaciones. Un aumento del 96% el 2020 al 2021
indica un cambio importante, posiblemente una adquisición adicional o cambios en la
estructura financiera. Posteriormente, un modesto aumento del 5% en el 2021 al 2022 sigue
indicando crecimiento. Se solicitaron nuevos préstamos bancarios y se emitieron bonos de
largo plazo.

 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar

Una ligera disminución del 0,01 en 2019 al 2020 sugiere estabilidad o un ligero descenso
en las obligaciones. Sin embargo, se observa un crecimiento significativo del 0,18 en 2020
al 2021 y un aumento adicional del 0,25 en 2021 al 2022, indicando un crecimiento
continuo y pronunciado en las obligaciones de cuentas por pagar.

En esta cuenta, podemos decir que se ve reflejado el cambio en la estructura financiera a

largo plazo.

 Otros pasivos financieros no corrientes

Un aumento del 6% en 2019 al 2020 sugiere un crecimiento moderado, seguido por una
disminución del 4% en 2020 al 2021. Sin embargo, se observa un significativo aumento del
31% en 2021 al 2022, indicando consistencia en las nuevas obligaciones financieras a largo
plazo, principalmente por emisión de bonos.

 Ganancias(pérdida) acumuladas
Un aumento continuo del 11%, 3%, y 10% en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022,
respectivamente, indica un crecimiento sostenido en las ganancias acumuladas.

 Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora

Se observa un crecimiento moderado del 5%, seguido por aumentos continuos del 7% y 9%
en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022, respectivamente. Posibles cambios en
decisiones de financiamiento, política de dividendos o mejoras en el rendimiento operativo
pueden haber contribuido.

 Participaciones no controladoras
Un aumento constante del 4%, 6%, y 8% en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022,
respectivamente, indica posiblemente adquisiciones adicionales de accionistas o cambios en
la estructura de propiedad. Mayor confianza de la empresa hacia los accionistas.

Ganancia
 Costo de ventas

Un aumento del 8%, 11%, y 30% en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022,
respectivamente, se atribuye a factores como la volatilidad de precios de la materia prima,
aumento de la demanda, introducción de nueva cartera de productos, aumento en los costos
de distribución y logística, otros.

 Ganancia bruta

Crecimientos del 9%, 5%, y 27% en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022,
respectivamente, pueden indicar mejoras en la eficiencia operativa, negociaciones
favorables de costos y la implementación de tecnologías que le permitan control de mermas
y reducir los costos de producción.

En el año 2021 al 2022, Carozzi se lanza a la implementación de tecnología que le permite

tener un monitorio de inventario, materia primas, mermas y otros.

Se puede suponer que Carozzi al estar bien posicionado en el mercado puede elevar los
costos de ventas por calidad, lo que permite tener mayor márgenes de ganancias.

 Costo de distribución

Aumentos del 4%, 12%, y 29% en 2019 al 2020, 2020 al 2021, y 2021 al 2022,
respectivamente, se deben a factores como alzas en los costos asociados al trasporte y
distribución de los productos debido a la alza de las tarifas del combustible, la expansión
geográfica por nuevos puntos de ventas, como también aumento en los costos de empaque
y embalaje debido a cambios normativos o las necesidades que el producto tenga en sí.

 Gastos de administración
Los crecimientos del 5%, 7%, y 15% en 2019 a 2020, 2020 a 2021, y 2021 a 2022,
respectivamente, se pueden atribuir a diversas razones. Estos incluyen la expansión en
líneas de negocio, lo que genera un aumento en la planilla de sueldos, bonos por
cumplimiento o incentivos, la introducción de nuevas tecnologías que contribuyen
significativamente a la empresa, la implementación de plataformas digitales, gastos
relacionados con oficinas, suministros y servicios, mejoras en la estrategia de marketing y
publicidad, integración de programas de capacitación para empleados, así como cambios en
la estructura organizacional.

 Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales

Durante el período de 2019 a 2020, se destacó un notable aumento del 19% en la

rentabilidad operativa, indicando un crecimiento positivo en las operaciones. Sin embargo,
en el siguiente intervalo de 2020 a 2021, se experimentó una disminución del 3%,
evidenciando un retroceso en la rentabilidad operativa, posiblemente debido a un aumento
en los costos asociados a materias primas, sueldos y arriendos necesarios para la operación.
En contraste, en el periodo de 2021 a 2022, se registró un impresionante aumento del 47%,
señalando una recuperación sustancial y un crecimiento significativo en la rentabilidad
operativa, posiblemente impulsado por un aumento en los ingresos por ventas, mayor
demanda de productos o servicios, expansión del mercado, optimización en la eficiencia
operativa de los procesos, negociación con proveedores y una expansión internacional
favorable, como la adquisición de nuevas compañías internacionales por parte de Carozzi.
2.2.3 Análisis ratios

 Ratios de Liquidez
Tabla Nº 2 “Ratios de Liquidez”

2019 2020 2021 2022

Liquidez
Razón Corriente 1,5 1,8 1,6 1,7
Razón Ácida 0,88 0,96 0,84 0,93
Fuente: Elaboración propia

Las razones de liquidez, Corriente y Razón Ácida, de Carozzi S.A. han experimentado un
aumento significativo con respecto a diciembre de 2021, atribuido a la emisión de un Bono
Corporativo por parte de la subsidiaria Empresas Carozzi S.A. en agosto de 2022 (ver cita).

La empresa demuestra una solidez financiera destacada y consistente a lo largo del tiempo,
ya que, a corto plazo, sus activos circulantes son capaces de cubrir de manera efectiva las
obligaciones de corto plazo. Al analizar únicamente los activos más líquidos, se concluye
que la empresa podría cumplir con aproximadamente el 93% de sus obligaciones a corto
plazo sin depender fuertemente de los inventarios. Este grado de liquidez sugiere una
posición robusta para afrontar las obligaciones a corto plazo.

En cuanto a la tendencia (2019-2022), se observa una mejora constante en la razón

corriente, pasando de 1.5 en 2019 a 1.7 en 2022. Asimismo, la razón ácida también presenta
una mejora en su tendencia (2019-2022), aumentando de 0.88 en 2019 a 0.93 en 2022. Este
incremento sugiere una capacidad creciente para cubrir obligaciones a corto plazo.

 Ratios de Rentabilidad

Tabla Nº 3 “Ratios de Rentabilidad”

Rentabilidad
Margen Bruto 34,5% 34,6% 33,3% 32,9%
ROS 5,3% 6,2% 5,9% 6,5%
ROA 7,3% 8,7% 7,8% 8,5%
ROE 9,4% 11,3% 11,2% 14,5%
Fuente: Elaboración propia

Carozzi S.A. exhibe un margen bruto del 32.9%, superando a competidores clave como
Watts, que registró un 25.4% en 2021. Este indicador refleja una sólida rentabilidad en las
operaciones de Carozzi. El retorno sobre las ventas (ROS) del 6.5% denota la eficiencia de
la empresa al generar utilidades con cada venta, respaldando la capacidad de cumplir con
obligaciones y generar ganancias. En cuanto al retorno sobre los activos (ROA) la empresa
está generando 8,5 pesos de utilidad por cada peso invertido en activos, además a lo largo
de cuatro años señala un uso eficiente de los activos para generar riquezas, superando las
expectativas.

El rendimiento sobre el patrimonio (ROE) muestra una tendencia ascendente, alcanzando

un 14.5% en 2022, casi el doble del ROE de Watts en el mismo año (7.43%). Este
incremento sugiere una mayor rentabilidad para los accionistas en relación con el capital
aportado, destacando la robustez financiera de Carozzi.

Si bien el margen bruto experimentó una ligera disminución durante el período (34.5% en
2019 a 32.9% en 2022), se podría asociar a posibles presiones en los costos directos. A
pesar de fluctuaciones, el ROS se ha mantenido en un rango constante (5.3% a 6.5%),
indicando una rentabilidad estable en relación con los ingresos.

El ROA, a pesar de variaciones, se mantiene entre 7.3% y 8.5%, indicando una generación
eficiente de ganancias en relación con los activos. Este rendimiento sólido sugiere la
necesidad de considerar la inversión en activos para respaldar el crecimiento de la empresa.
Finalmente, el ROE ha experimentado un aumento constante, respaldando la interpretación
de una mayor rentabilidad para los accionistas. En conjunto, estos indicadores sugieren que
la rentabilidad de Carozzi es competitiva en la industria.

 Ratios de Eficiencia y Rotación

Tabla Nº 4 “Ratios de Eficiencia y Rotación”
Eficiencia y Rotación
Rotación CxC 5,97 7,89 7,65 7,36
Plaza Promedio Cobro 61 46 48 50
Rotación Cx Pagar 4,32 4,03 4,16
Plazo Promedio de Pago 85 91 88
Rotación Inventarios 3,9 3,4 3,2 3,3
Permanencia Stock 93 106 113 111
Rotación Activos 0,51 0,55 0,55 0,62
Fuente: Elaboración propia

La rotación de cuentas por cobrar de Carozzi, con un índice de 7.36 en comparación con el
4.61 de Watts, evidencia una gestión más eficiente en el cobro de sus cuentas por cobrar,
superando a sus competidores. Aunque se observa una disminución en la tendencia de 2019
a 2022, la empresa continúa convirtiendo sus cuentas por cobrar en efectivo de manera
eficiente.

En cuanto al plazo promedio de cobro, Carozzi se demora 48 días, en comparación con los
79 días de Watts en 2021. Esta reducción significativa en el tiempo de cobranza sugiere una
alta eficiencia por parte de Carozzi, ya que la empresa logra recibir pagos de manera más
rápida en comparación con su competidor Watts.

La rotación de inventarios de Carozzi, que se sitúa en 3.3, supera a la de su competidor

directo y muestra una tendencia estable a lo largo del tiempo.
En resumen, Carozzi demuestra una eficiencia destacada en la gestión de cuentas por cobrar
y cobranza, con una rotación de inventarios que, a pesar de fluctuaciones, indica una
tendencia general de eficiencia. La mejora constante en la rotación de activos sugiere una
mayor eficiencia en el uso de activos para generar ingresos.

 Ratios de Endeudamiento
Tabla Nº 5 “Ratios de Endeudamiento”
Endeudamiento
Apalancamiento Financiero 56,1% 54,6% 55,9% 58,8%
Razón Corto Plazo/Largo Plazo 0,67 0,50 0,69 0,70
Razón deuda Patrimonio 1,28 1,20 1,27 1,43
Fuente: Elaboración propia

En el ámbito del endeudamiento, Carozzi presenta un nivel de endeudamiento financiero

del 55.9%, cifra que se sitúa en términos normales, especialmente al compararse con su
competidor directo, que registró un 54% en el año 2021. Este indicador revela la proporción
de financiamiento a través de deuda y ofrece una perspectiva sobre la estructura de capital
de la empresa.

En cuanto a la "razón deuda-patrimonio," que alcanza un valor de 1.43, se observa una

dependencia significativa de la deuda para respaldar las operaciones de Carozzi. Un valor
superior a 1 sugiere que más del 50% de los recursos provienen de la deuda.

La variación al alza en la razón corto/largo plazo, atribuida a la emisión de un bono

corporativo de largo plazo (serie T 10 años y serie U 21 años), revela que los fondos
obtenidos se destinaron a financiar pasivos de corto plazo. Este enfoque estratégico busca
equilibrar las obligaciones a corto plazo con fuentes de financiamiento a largo plazo.

A pesar del grado considerable de apalancamiento financiero, Carozzi mantiene un riesgo

bajo. Esta situación se fundamenta en su eficiencia en términos de liquidez y rentabilidad,
lo que permite operar con un alto nivel de apalancamiento. La tendencia a largo plazo
refuerza la percepción de una gestión financiera sólida y planificada.
En el análisis específico de los ratios financieros:

 El apalancamiento financiero presenta una ligera variación, aumentando del 56.1%

al 58.8%, indicando una posible mayor dependencia de la deuda para financiar
operaciones.
 La razón corto plazo/largo plazo fluctúa entre 0.67 y 0.70 veces, sugiriendo cambios
en la estructura de la deuda a corto y largo plazo.
 La razón deuda patrimonio experimenta un aumento de 1.28 veces a 1.43 veces,
evidenciando un mayor uso de deuda en relación con el capital propio.

 Ratios de Índices Coberturas

Tabla Nº 5 “Índices Coberturas”
Índices Coberturas
Razón Cobertura Intereses 4,53 5,22 5,65 5,69
3,4 3,5 3,8 3,1
EBITDA Sobre gastos financieros 1 9 3 2
Fuente: Elaboración propia

La razón de cobertura de intereses de Carozzi revela que la empresa genera ingresos

operativos 5.69 veces mayores que sus gastos de intereses, marcando una tendencia alcista
que evidencia una gestión operativa eficiente en términos de costos de capital. Esta medida
financiera, que representa los ingresos operativos antes de deducir los intereses, impuestos,
depreciación y amortización, muestra un valor de 3.12, indicando que la empresa cuenta
con ingresos operativos suficientes para cubrir aproximadamente 3.12 veces sus gastos
financieros.

En términos generales, Carozzi demuestra una alta capacidad para hacer frente a los costos
asociados con el endeudamiento, mostrando una tendencia estable a lo largo del tiempo. En
el contexto de los índices de coberturas, la empresa exhibe indicadores sólidos que revelan
su capacidad para afrontar compromisos financieros y gestionar eficientemente sus costos
relacionados con la deuda.
La "Razón de Cobertura de Intereses" muestra una tendencia al alza, partiendo de 4.53 en
2019 y alcanzando 5.69 en 2022. Este aumento señala un margen de seguridad sustancial
para cubrir los pagos de intereses, indicando una posición financiera sólida y generando
confianza entre inversionistas y acreedores.

En relación con el "EBITDA sobre Gastos Financieros," Carozzi presenta cifras que varían,
partiendo de 3.41 en 2019 y llegando a 3.12 en 2022. Aunque hay una ligera disminución,
los valores se mantienen en niveles que indican una capacidad más que adecuada para
cubrir los gastos financieros. Este índice revela la eficiencia de la empresa en generar
ganancias operativas que respaldan sus compromisos financieros.

 Ratios de Índices Bursátil

Tabla Nº 6“Índices Bursátil”
Indices Bursátil
0,6 0,5 0,5 0,5
Razón Bolsa Libros (M/B) 0 6 7 2
$ $ $ $
Utilidad por acción 210 265 278 391
Razón Precio Utilidad 6,34 4,96 5,12 3,57
Razón Pago de Dividendos 0,32 1,14 0,33
Razón Dividendo precios 0,05 0,05 0,21 0,06
Razón precio activos / Flujo Efectivo 10,48 8,65 9,42 8,97
Fuente: Elaboración propia

La razón MB de 0.52 indica que el precio de mercado de la acción es aproximadamente el

52% del valor en libros por acción. Esto podría indicar que el mercado valora la empresa en
relación con sus activos netos de manera más baja en 2022 en comparación con 2019.

La utilidad por acción ha experimentado un aumento constante de $210 en 2019 a $391 en

2022. Esto indica un crecimiento positivo en las ganancias generadas por cada acción.
La razón Precio Utilidad ha disminuido de 6,34 en 2019 a 3,57 en 2022. Una disminución
en esta ratio puede interpretarse como una mayor capacidad para generar beneficios en
comparación con el precio de la acción.

Con respecto a la razón de pago de dividendos se han observado variaciones significativas,

pasando de no tener valor en 2019 a 1,14 en 2020 y luego disminuyendo a 0,33 en 2021.
Esto puede indicar cambios en la política de dividendos de la empresa.

La Razón Dividendo Precios ha tenido fluctuaciones, alcanzando su punto más alto en 2021
(0,21). Esto sugiere que en 2021, la empresa estaba distribuyendo una cantidad
relativamente mayor de dividendos en comparación con el precio de sus acciones.

El ratio Precio Activos / Flujo Efectivo ha experimentado variaciones moderadas,

manteniéndose en un rango relativamente estable. Un valor más bajo podría indicar que el
mercado valora la capacidad de la empresa para generar flujo de efectivo en relación con el
precio de sus activos.

Gráfico Nº 1“Razón Precio Utilidad”

Fuente: Elaboración propia

Gráfico Nº 2“Utilidad por acción”

 Fuente: Elaboración propia

Gráfico Nº 3“Análisis de Ratios financieros”

Fuente: Elaboración propia

La disminución en la razón precio utilidad y el aumento de la utilidad por acción muestran

una mayor capacidad de la empresa para generar beneficios por cada acción en el mercado.
Esto indica que la empresa parece estar generando mayores beneficios por acción y ha
experimentado cambios en sus ratios de valoración y distribución de dividendos a lo largo
de los años.

2.3 Aplicación de índices financieros (índices globales) cómo herramientas de

control.

 Du-Pont

Desagregación Du-Pont
ROS 5,3% 6,2% 5,9% 6,5%
RA 0,51 0,55 0,55 0,62
Factor Endeudamiento 2,28 2,20 2,27 2,43
ROE 6,17% 7,41% 7,45% 9,70%

En el análisis de desagregación de Du-Pont podemos ver un aumento en el indicador de un

6,2 en 2019 a un 9,7 en 2022, que fue el único año en donde el ROE(9,7%) es superior al
ROA (8,5%). Esto se debe a que desde 2019 a 2021 la deuda de la empresa es superior a la
rentabilidad, es decir, el costo de la deuda es mayor que la rentabilidad generada por la
misma.
En 2022 la empresa logra un ROE superior al ROA, es decir, se logra percibir el ahorro
tributario de la estructura de deuda que tiene la empresa, la cual en este caso se explica
dada la razón deuda patrimonio, que entre 2019 y 2021 promedia un 1,25 que aumenta ya
en 2022 a 1,43, lo cual se traduce en una estructura más eficiente en términos de
rentabilidad.

E.V.A
EVA
Rd 4,47% 5,2% 4,0% 4,1%
Re= 8,53% 8,4% 8,6% 9,4%
Rf= 2,5% 2,5% 2,5% 2,5%
Rm-Rf 6,5% 6,5% 6,5% 6,5%
Bd 0,93 0,90 0,94 1,06
Pas/Activo 56,1% 54,6% 55,9% 58,8%
Pat/Activo 43,9% 45,4% 44,1% 41,2%
T 27,1% 27,3% 23,7% 15,3%

WACC 5,57% 5,85% 5,51% 5,92%

EVA $ 12.231.200 $ 27.450.447 $ 24.978.245 $ 33.579.819

Durante el período analizado el costo de la deuda es menor al costo de capital por lo tanto
es coincidente con la estructura de deuda que tiene la empresa (mayor endeudamiento
externo), lo cual en caso contrario no tendría sentido endeudarse.
El costo promedio ponderado del capital es de un 5,7%, el cual no tiene mayores
fluctuaciones a lo largo de estos cuatro años.
El cálculo del E.V.A para determinar el valor agregado generado no indica es positivo pese
a descontar los factores asociados al costo de oportunidad, el cual tiene una tendencia
positiva entre 2019 a 2024, prácticamente triplicando el valor entre el primer y el último
período analizado, dados estos valores es posible concluir que la empresa crea valor para
los accionistas a lo largo de estos años.

Z de Altman
Z Altmant
X1 0,10 0,15 0,14 0,17
X2 0,26 0,27 0,27 0,26
X3 0,07 0,09 0,08 0,09
X4 0,47 0,47 0,45 0,36
X5 0,78 0,83 0,83 0,92
Z 1,78 1,95 1,89 1,98
Z1 1,55 1,69 1,64 1,71

Utilizando el modelo Z de Altman, la empresa en 2019 se encuentra en una situación de

insolvencia, muy cercano a los valores intermedios, lo cual logra revertir desde 2020 en
adelante, aunque peligrosamente cercana a la insolvencia según el modelo, en el período
2020 a 2022 logra superar los 1,83 que determinar la peligrosidad de la insolvencia.
Ahora bien, esta empresa cotiza muy poco en la bolsa, por lo tanto también es necesario
realizar el cálculo de Z1, creado para empresas de manufactura (que no cotizan en bolsa) y
que pondera de manera importante el activo de la empresa y su rotación (A través del factor
X4).
En dicho cálculo la empresa durante todos los períodos analizados supera el estándar
indicado (1,23), promediando un 1,65; pero aun así está bastante lejos del 2,9 que indicaría
no tener problemas de insolvencia futuros.
Estos números no son consecuentes con la rotación de cuentas por pagar v/s rotación de
cuentas por cobrar, pues la segunda es mayor, indicando una eficiencia en la gestión de
cuentas de la organización reduciendo así la posibilidad de insolvencia.
Estos indicadores son consecuentes con los índices de liquidez de la empresa, pues la razón
ácida en todos los años analizados es inferior a 1, además de la rotación de activos que
promedia un 0,56, ratificando la falta de eficiencia operativa y la gestión de activos y el
problema en la estructura y forma de apalancamiento que tiene la empresa.

2.4 EVALUAR EL USO DE LA INFORMACIÓN CONTABLE EN LA TOMA

DE DECISIONES Y EL CONTROL.

La gestión financiera de la empresa Carozzi ha sido moldeada por la información contable

en decisiones estratégicas pasadas. Por ejemplo, la evaluación del rendimiento de activos
específicos mediante informes contables llevó a decisiones de inversión más enfocadas,
maximizando el retorno. Asimismo, el análisis de los estados financieros permitió
identificar una carga significativa de deuda, impulsando una reestructuración para
consolidarla a tasas más bajas y mejorar la posición financiera global.

En el ámbito estratégico, la contabilidad desempeña un papel crucial. Permite la

planificación financiera a largo plazo, anticipando cambios económicos y estableciendo
metas realistas. También facilita la evaluación del rendimiento y eficiencia operativa, es
esencial en negociaciones con stakeholders y guía el desarrollo de estrategias de expansión.

Sin embargo, al observar el año 2021 a 2022, se destaca un aumento del 34% en deudores
comerciales, indicando posiblemente ventas a crédito o expansión. La "razón deuda-
patrimonio" muestra una dependencia significativa de la deuda, sugiriendo la necesidad de
evaluar refinanciamientos a tasas más bajas y renegociaciones favorables. Diversificar
fuentes de financiamiento y considerar la amortización acelerada de la deuda podrían ser
estrategias beneficiosas.

En la gestión eficiente del capital de trabajo, la optimización de ciclos de efectivo,

inventario y cuentas por cobrar es clave. Mejorar la rotación de inventario, negociar plazos
con proveedores, implementar descuentos por pronto pago y emitir bonos a largo plazo son
tácticas sugeridas.
La cobertura de gastos financieros debe ser analizada a la luz del aumento del stock de
deuda financiera. La empresa debe explorar maneras de reducir costos de endeudamiento o
aumentar ingresos operativos. La eficiencia operativa también debe ser mejorada,
considerando mejoras en la cadena de suministro y optimización de procesos de producción
para incrementar la rentabilidad. En resumen, la contabilidad continúa siendo un pilar
esencial para decisiones estratégicas, y su análisis detallado puede guiar a Carozzi hacia un
camino financiero más sólido y eficiente.

2.5 PROPONER INDICADORES QUE PERMITAN CONTROLAR LA GESTIÓN

DE LA EMPRESA Y CÓMO SE MONITOREARAN

Indicador de Eficiencia Financiera (IEF):

IEF =

Se propone este indicador dado que sirve para medir la eficiencia con la que la empresa está
utilizando su flujo de caja operativo para cubrir los costos financieros. Un IEF más bajo
indicaría una mayor eficiencia en la gestión de los costos financieros en relación con los
ingresos generados por las operaciones

Interpretación del IEF:

IEF Bajo: Indicaría que la empresa está utilizando de manera eficiente su flujo de caja
operativo para cubrir los costos financieros, lo que sugiere una gestión financiera sólida y
una capacidad para generar ingresos suficientes para respaldar sus obligaciones financieras.
IEF Alto: Podría señalar que la empresa enfrenta desafíos en la gestión de costos
financieros en relación con sus operaciones. Esto podría indicar la necesidad de revisar y
optimizar las estrategias de financiamiento y gestión del flujo de efectivo.
La implementación de este indicador permitiría a la empresa evaluar la eficiencia de sus
operaciones en relación con los costos financieros, proporcionando información adicional
para la toma de decisiones financieras y estratégicas, en términos prácticos evaluar que
alternativas existen para financiar costos operativos, en caso de tener que prescindir de la
emisión de bonos que se viene generando a partir del año 2018.
III CONCLUSIONES (RELACIONANDO OBJETIVOS
ESTRATÉGICOS Y ANÁLISIS FINANCIERO)

Innovación: La empresa está invirtiendo en investigación y desarrollo para crear nuevos

productos que satisfagan las necesidades de los consumidores, y para mejorar los
existentes.
Expansión de mercados: La empresa está buscando expandirse a nuevos mercados, tanto en
América Latina como en el mundo.
Eficiencia en procesos: La empresa está optimizando sus procesos para reducir sus costos y
mejorar su productividad.
Fomento del bienestar: La empresa está desarrollando nuevos productos y servicios
asociados al bienestar, como productos saludables, productos con ingredientes funcionales
y productos sostenibles.
La empresa está constantemente evaluando sus objetivos estratégicos y estrategias para
asegurarse de que se adapten a los cambios del mercado y a las necesidades de los
consumidores.