Tema 1

CAPÍTULO 1
LA ESTRUCTURA ECONÓMICA Y LA ESTRUCTURA

FINANCIERA. EL BALANCE
INDICE
1. El Balance.
2. La estructura económica: el activo.
3. La estructura financiera: los recursos.
3.1. Introducción. Clasificación de los recursos financieros y
cuestiones previas.
3.2. Financiación a través de intermediarios financieros.
3.3. Financiación a través de los mercados financieros.
3.4. Financiación a través de recursos a corto plazo.
3.5. Otras fuentes financieras.
4. Relaciones entre las inversiones y las financiaciones: Reglas
financieras.
Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández
Curso 2023-2024 Documento bajo licencia creative commons CC BY-NC Polvillo
CAPÍTULO 1
LA ESTRUCTURA ECONÓMICA Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA. EL BALANCE
OBJETIVO DEL CAPÍTULO:
En este capítulo el alumno debe entender y manejar la construcción e

interpretación de uno de los principales estados contables: El Balance
El Balance se compone de dos estructuras, la económica que recoge las

inversiones realizadas y, la financiera que recoge como se han financiado esas
inversiones. Como objetivo se plantea conocer cuáles son elementos de
componen cada una de las estructuras y cómo se clasifican.
Describimos los distintos activos o inversiones de la empresa, así como las

posibles fuentes financieras. Además, analizamos las relaciones que se
producen entre las inversiones y las financiaciones.
Asimismo, el alumno deberá entender los conceptos fundamentales de

rentabilidad y coste de los recursos en la empresa, determinados con ayuda del
Balance.

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Curso 2023-2024 Polvillo
1. EL BALANCE
Un proyecto empresarial tiene sentido cuando:
Demanda insatisfecha Condición necesaria
Es rentable La rentabilidad del activo

Condición suficiente debe ser superior al coste
de los recursos.
¿Qué necesitamos?
Bienes para desarrollar la Balance
actividad
Inversiones Recursos financieros PN
(p.e. instalaciones, elementos (p.e. capital, préstamos, Activos +
de transporte, mobiliario, etc.) etc.) Pasivos
Balance
Estructura Estructura
Activo = Patrimonio Neto + Pasivo económica financiera
El activo recoge donde hemos invertido el dinero, mientras que el pasivo y el patrimonio neto nos dice
de dónde procede el dinero, si de las aportaciones de sus propietarios, a través de recursos exigibles
aportados por terceros, o generados por la propia empresa (autofinanciación).
2. LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: EL ACTIVO
ACTIVO INVERSIONES
Bienes y derechos
La mayoría de los manuales financieros recogen la siguiente definición del concepto de inversión:
Una INVERSIÓN supone la renuncia a una satisfacción cierta e inmediata, a

cambio de una esperanza futura de la que el bien invertido es el soporte.
Elementos fundamentales que configuran dicho concepto:
➢ La existencia de un sujeto (individuo o empresa) que invierte.
➢ Un objeto o soporte en el que recae la decisión de invertir.
➢ Un coste, definido por cierta disponibilidad monetaria que comprometemos en el

proyecto.
➢ La esperanza de obtener una recompensa mayor en el futuro (una contrapartida

superior al coste del bien objeto de la inversión).

2. LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: EL ACTIVO
TIPOS DE INVERSIÓN
A) Según la duración de la inversión: B) Según el soporte de la inversión:

• A corto plazo: estarán vinculadas ❖ Físicas, constituidas por elementos de
a la empresa durante un periodo activos materiales (maquinaria, mobiliario,
de tiempo que suele ser inferior al instalaciones, etc.)
año. ❖ Inmateriales o intangibles, integradas por
• A largo plazo: comprometen a la elementos no físicos (patentes, aplicaciones
empresa un largo periodo de informáticas, etc)
tiempo (más de un año). ❖ Financieras, formadas por activos financieros
(acciones, obligaciones, depósitos bancarios,
etc.)
C) Según el motivo por el que se realiza la inversión:

▪ De renovación o reemplazo: finalidad sustituir equipos, instalaciones, etc., ya obsoletos, por
otros nuevos.
▪ De expansión: su objetivo reside en aumentar la capacidad de producción y
consecuentemente la de venta.
▪ De modernización o innovación: buscan disminuir los costes, simplificar el proceso
productivo o mejorar el producto.
▪ De diversificación: pretende entrar en nuevos productos o sectores, al objeto de conseguir
disminuir el riesgo empresarial.
▪ Otras inversiones: de carácter social, obligatorio, etc.

2.2. LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: EL ACTIVO
ACTIVO INVERSIONES
Bienes y derechos
ACTIVO
No corriente
CLASIFICACIÓN DE ACTIVOS: • Material (tangible)
Activo
• Intangible (inmaterial)
• ACTIVIDAD: Funcional y Extrafuncional.
• Financiero
• NATURALEZA: Tesorería, Stocks, Clientes,
Activos Financieros, Activos tangibles, etc. • Existencias
Corriente
Activo
• Clientes o
• TIEMPO: Activos Corrientes y Activos No efectos a cobrar
• Tesorería
Corrientes.

2.2. LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: EL ACTIVO
ACTIVO INVERSIONES
Bienes y derechos
Activo No corriente
❖ Entre los activos no corrientes se encuentran
• Inmovilizado Material
Terrenos, construcciones, maquinaria, utillaje, mobiliario, los bienes y derechos vinculados a la empresa
elementos de transporte, equipos informáticos… durante varios ejercicios económicos, esto es,
• Inversiones inmobiliarias que poseen característica de permanencia.
• Inmovilizado intangible
Propiedad industrial, aplicaciones informáticas, ❖ En el activo corriente:
concesiones administrativas, …
o Se incluyen aquellos activos que forman
• Inversiones financieras a l/p
Fianzas constituidas a l/p, imposiciones a largo plazo parte del ciclo de explotación de la empresa,
es decir, los que se espera vender, consumir
Activo Corriente o cobrar en el transcurso del mismo, y
• Existencias o otros activos, aunque no vinculados al ciclo
Materias primas, mercaderías, otros de explotación, cuyo vencimiento o
aprovisionamientos, ptos. en curso, ptos. terminados
enajenación se espera se produzca en el
• Deudores comerciales
Clientes, deudores corto plazo (máx. un año).
• Inversiones financieras a c/p

si el ciclo de explotación dura más
• Tesorería de un año, podemos encontrar algunos activos
Caja, Bancos circulantes que permanecen más de un año.
Los activos son valorados por su coste histórico: precio de adquisición o coste de producción.

3. LA ESTRUCTURA FINANCIERA: LOS RECURSOS
Introducción. Descripción y tipos de recursos.
PN + PASIVO RECURSOS
RECURSOS
CLASIFICACIÓN DE RECURSOS:
•Patrimonio Neto:
Fijos o a l/p
ORIGEN: Externos e Internos.
Recursos
- Capital social
- Reservas
EXIGIBILIDAD: Propios y Ajenos. •Pasivo:
- Préstamos a l/p
TIEMPO: Recursos a corto plazo o Pasivos - Empréstitos.
Corrientes y Recursos a largo plazo (Exigible a - Acreedores
Pasivos a c/p
o Corrientes
largo plazo y Patrimonio Neto).
•Proveedores
NATURALEZA: Capital social, Reservas, •Préstamos c/p
•Créditos c/p
Subvenciones de capital, Préstamos y
Créditos, Acreedores, Proveedores , etc.

PN + PASIVO RECURSOS
PATRIMONIO NETO ❖ El PN representa el valor contable del

• Fondos propios. patrimonio empresarial
Capital social*
Prima de emisión. Patrimonio Neto = Activo - Pasivo
Reservas
Resultado del ejercicio ❖ En el PN vamos a distinguir:
Reservas acumuladas
Otros resultados o Aportaciones directas efectuadas por los
propietarios: Capital social y, prima de
• Ajustes por cambio de valor
emisión.
• Subvenciones o Beneficios no distribuidos: las reservas,
resultados del ejercicio y otros resultados.
PASIVO
* Capital social (S. anónima)/Fondo
PASIVO NO CORRIENTE social (cooperativas)/Capital (S. individual).
Obligaciones y bonos a largo plazo.
Deudas a largo plazo con entidades de crédito.
Proveedores de inmovilizado a l/p
❖ En el Pasivo se reflejan las obligaciones
Fianzas recibidas a l/p actuales de la empresa, clasificadas en
pasivos no corrientes o corrientes
PASIVO CORRIENTE atendiendo a su vencimiento (superior o
Proveedores inferior al año, respectivamente)
Acreedores por prestación de servicios.
Remuneraciones pendientes de pago. Financiación espontánea: créditos de provisión /
Hacienda Pública acreedora. proveedores / proveedores de explotación
Organismos de la seguridad social, acreedores.
Por simplificación, para reflejar los pasivos, estos serán valorados por su valor nominal: valor por el
que reconoce la obligación en el documento que sustenta la operación.
Adaptado al nivel de
complejidad trabajado
BALANCE DE LA EMPRESA A FECHA XX/XX/XX en la asignatura.
ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

•Inmovilizado Material Capital social
Terrenos Prima de emisión.
Construcciones Reservas*
Maquinaria,
Utillaje,
Mobiliario,
Equipos informáticos
Elementos de transporte PASIVO NO CORRIENTE
(Amortización acumulada del inmovilizado material)*
•Inmovilizado intangible Obligaciones y bonos a largo plazo.
Aplicaciones informáticas Deudas a largo plazo con entidades de crédito.
Concesiones administrativas
Proveedores de inmovilizado a l/p
(Amortización acumulada del inmovilizado material)*
Fianzas recibidas a l/p
• Inversiones financieras a l/p
Fianzas constituidas a l/p
ACTIVO CORRIENTE
• Existencias
Materias primas
Mercaderías
• Deudores comerciales PASIVO CORRIENTE
Clientes Proveedores
• Tesorería Acreedores por prestación de servicios.
Bancos Remuneraciones pendientes de pago.
*En el tema 3 explicamos el concepto de amortización contable, se estudia el cálculo del resultado del ejercicio y
definimos como se cuantifican las reservas.
CAPÍTULO 1
CASO PROPUESTO
FINANCIERA. EL BALANCE
Interpretación del Balance de la empresa Valbuena, S.A. (Caso 2.1, CdT)
La empresa Valbuena, S.A. presenta en estos momentos el siguiente Balance de

situación:
BALANCE DE SITUACIÓN A 31/12/XX
Parcela 700 Capital Social 700
Instalaciones y equipos 600 Reservas 220
Fianza 30 Prtmo. l/p Santander 515
Tesorería 80 Créditos de provisión 75
Otros Act. Corrientes 100
TOTAL ACTIVO 1.510 TOTAL RECURSOS 1.510
1. ¿Qué significan los créditos de provisión, también llamados proveedores de

explotación, o simplemente proveedores?
2. Cuantía de recursos financieros con los que cuenta la empresa en este
momento.
3. ¿Qué origen tienen esos recursos? Describa de donde proviene cada uno de
ellos y cuales pueden considerarse propios y cuales ajenos. Cuantifíquelos.
4. Describa en qué se han invertido los anteriores recursos financieros.
5. Distinga entre las inversiones realizadas por la empresa a largo (activos fijos o
permanentes) y a corto plazo (activos corrientes o circulantes). Cuantifíquelas.

Caso 1.1, CdT
La empresa Valbuena, S.A
SOLUCIÓN
1. ¿Qué significan los créditos de provisión, también llamados proveedores de explotación,

o simplemente proveedores?
Los créditos de provisión o créditos
Los proveedores suministran los bienes o comerciales son créditos a c/p concedidos a
servicios necesarios para el desarrollo de la empresa por sus proveedores para
la actividad fundamental de la empresa. Si financiar la compra de materias primas. En
dichos bienes y servicios no se pagan al términos amplios, se incluyen los créditos
contado, se genera una deuda por las generados por la mano de obra (salarios
compras no pagadas y, por tanto, se pendientes de pago) y por los gastos
obtiene una financiación espontánea. Son generales pues ninguno de ellos se suele
considerados una fuente financiera a corto pagar al contado. (Glosario del manual
plazo y en principio, sin coste. pág. 489).

CASO PROPUESTO
El Restaurante (Caso 6, pág. 121 del manual):
Dos amigos han decidido montar un restaurante, para lo cual realizaron las siguientes
operaciones:
• Aportaron en efectivo, en concepto de capital del negocio, 50.000 euros.

• Pidieron un préstamo a Cajasol por 100.000 euros.
• Los recursos anteriores fueron ingresados en una cuenta corriente de Cajasol.
• Con la disponibilidad monetaria anterior compraron los siguientes elementos: un local por
80.000 euros, mobiliario por 10.000 euros y existencias por 40.000 euros.
Determine los Balances de la empresa justo después de que se les conceda el crédito, así
como después de realizar todas las operaciones citadas.
Modifique el último de los Balances sabiendo que los propietarios sólo desembolsaron el 70%
del dinero aportado, dejando el resto sin desembolsar.
Metodología: Coloque en el activo o en los recursos las consecuencias de cada uno de los
párrafos, sabiendo siempre que van a favor o en contra de la tesorería. Utilice la cuenta
“Accionistas pendientes de desembolso”.

CAPÍTULO 1
CASO PROPUESTO FINANCIERA. EL BALANCE
La empresa Villalón (Caso 7, pág. 121 del manual)
A continuación, tiene todos los hechos contables ocurridos en la empresa Villalón, S.A. desde el
momento de su creación.
Construya su Balance en el momento actual, determinando las distintas partidas de Activo
(inversiones) y Recursos (financiaciones).
•1 Los accionistas aportaron 30 M de euros en concepto de Capital Social.
•2 Pidieron un préstamo a largo plazo de Cajasol por 50 M de euros.
•3 Compraron un terreno por 10 M de euros.
•4 Realizaron unas instalaciones por 15 M de euros, de las cuales pagaron al contado 10 M y deben
al constructor el resto, a pagar a los 18 meses.
5• Compraron equipos industriales y los montaron, listos para funcionar, por valor de 12 M de euros,
de los que han pagado 6 M y deben el resto al fabricante de los equipos, a pagar a los 20 meses.
•6 Los clientes deben actualmente 25 M de euros.
•7 A los proveedores de materia prima se les debe 5 M. de euros.
•8 Existen stocks de productos terminados por 13 M de euros, y de materias primas por valor de 7 M
de euros.
•9 Se debe a la Seguridad Social 1 M de euros, y a Hacienda en concepto de IVA, 2 M .
•10 Se ha alquilado un piso para oficinas, cuyo precio en mercado es de 0,5 M de euros.
•11 Tenemos una factura pendiente de pago a Endesa por 1 M de euros.
•12 En Cajasol hay en cuenta corriente 2 M de euros.
CAPÍTULO 1
La empresa Villalón (Caso 7, pág. 121 del manual)
¿Cuánta liquidez inmediata tiene la empresa en este momento?
Conteste además a las siguientes cuestiones para el caso Villalón:

1. Volumen de inversión. Fuentes financieras. Describa cada partida.
2. Volumen de endeudamiento a largo y a corto plazo.
3. Patrimonio empresarial. Patrimonio Neto.
4. El préstamo a l/p está acabado de conceder, ¿podría devolverlo ahora?
Metodología: Colocar las partidas en el activo y en los recursos sin considerar sus efectos en
tesorería. Al final cuadrar el balance con ésta.
Tenga en cuenta que tiene financiación por el total de recursos y, de ella, ha invertido en los
activos que especifica el enunciado; si el Balance no cuadra: o sobra o falta tesorería.

CAPÍTULO 1
La construcción del Balance inicial de la empresa Faemino, S.A.

(Pág. 114 del manual)
Construya el balance inicial de la empresa Faemino, S.A., para la que se necesitan los
siguientes elementos:
• Compra de 10.000 m2 de terreno a 20 u.m. el m2.
• Compra de Instalaciones industriales por 200.000 u.m.
• Equipos productivos por 130.000 u.m.
• Piso que la empresa ocupará al alquilarlo a un tercero para su uso como oficinas, su valor
en mercado es de 100.000 u.m. El tercero le exige a la empresa Faemino una fianza de
5.000 u.m. en el momento 0, a devolver cuando se deje el piso (dentro de varios años).
Adicionalmente, para que los activos anteriores funcionen, debe realizarse una inversión en
materias primas, stocks de productos terminados, dinero en caja, etc., de 50.000 u.m.
Los activos descritos se financiarán mediante una aportación de Capital por una cuantía de
335.000 u.m. en acciones de 1 u.m. por acción de valor nominal, y resto con préstamo
bancario al 7% de interés anual postpagable con amortización financiera lineal en 4 años.
¿Cuantía del Capital Social de la empresa? ¿Número de acciones de la empresa? ¿Cuantía

del préstamo bancario a solicitar?

CASO PROPUESTO
La construcción del Balance inicial de la empresa Faemino, S.A. (Cont.)

(Pág. 114 del manual)
Las garantías que exigen los prestamistas: Suponga que, como es usual, a la empresa
Faemino el Banco le pide garantías para concederle el préstamo. El Banco desea garantizarse
el 100% del préstamo, aceptando un máximo del 70% del valor de los activos materiales no
corrientes como garantías, excluidos los terrenos. Comente la situación de la empresa en
relación a este aspecto. Proponga soluciones.
(En u.m.) Activos materiales
ACTIVO RECURSOS para el cálculo de
Activo No Corriente Patrimonio Neto la garantía
Terrenos 200.000 Capital social 335.000
I nstalaciones industriales 200.000
Equipos productiv os 130.000 Garantía= 70%(200.000 + 130.000)
Fianza constituida a l/p 5.000 = 231.000
Pasivo No Corriente
Préstamo a l/p 250.000
Activo Corriente
NAC 50.000 Necesita de una garantía adicional
de 19.000 u.m., para ello:
Pasivo Corriente Contratar un depósito a plazo fijo;
Sociedad de Garantía Recíproca
TOTAL 585.000 TOTAL 585.000

3.1. Introducción. Clasificación de los recursos financieros y cuestiones
previas
CLASIFICACIÓN
Págs. 40 a 42
Vía de obtención
• Obtenidos en mercados financieros: capital social, bonos y obligaciones.
• A través de intermediarios financieros: préstamos, créditos…
• Autofinanciación.
• Subvenciones y ayudas de las administraciones.
En función a su exigibilidad:
• Recursos propios (capital y reservas)
• Recursos ajenos (proveedores, préstamos a l/p y c/p, bonos, obligaciones, etc.
En función al tiempo en el que están disponibles:

• Recursos a corto plazo o pasivos corrientes.
• Recursos a largo plazo o pasivos no corrientes.

3.1. Introducción. Clasificación de los recursos financieros y cuestiones
previas
Esquema para la explicación:

Financiación mediante intermediarios financieros: Págs. a 61 a 66
• Préstamos
• Póliza de Créditos
• Leasing financiero
Financiación mediante mercados: Págs. 42 a 61
• Títulos valores de deuda: Bonos, obligaciones, pagarés
• Acciones
Financiación a c/p por operaciones normales en la empresa:

• Financiación espontánea (proveedores y acreedores comerciales, etc)
• Modificaciones en los tiempos de cobro: descuento comercial; factoring;
descuento por pronto pago fuera de factura
Otras fuentes financieras:

• Subvenciones
Págs. 68 y 69; 78 a 82
• Autofinanciación
• Otras: El Capital Riesgo, Crowdfunding, MAB, MARF, microcréditos...
3.1. Introducción. Clasificación de los recursos financieros y cuestiones previas
Solicita financiación Instrumento financiero Aporta financiación
Financiación
Int. Fro.
Empresa Devolución Inversor
Retribución
V. Emisión
Préstamo de las
acciones
Entidad
Empresa C.Fras.
Fra. Empresa Dividendo Propietario
Intereses
En la práctica haremos las siguientes simplificaciones:

▪ La financiación entra a principios de año y se devuelve a final de año.
▪ Para la elaboración de los balances, no realizamos la clasificación correcta del
l/p al c/p.
3.2. Financiación mediante intermediarios financieros
A) PRÉSTAMOS.
Contrato en virtud del cual una entidad, normalmente financiera*, entrega a la otra parte
una cantidad de dinero, obligándose este último a devolverlo según el calendario de
amortización, así como a pagar los intereses y los gastos de la operación pactados.
Relaciones financieras entre prestatario y prestamista: También se puede firmar un

contrato de préstamo con otra
empresa, suele ocurrir en los
grupos empresariales.
Préstamo Existen préstamos sindicados: se
conceden de manera
Entidad mancomunadamente entre varias
Empresa C.Fras. que instituciones financieras.
presta
Intereses +
Gtos. Oper.
A) PRÉSTAMOS (CONT.)
Conceptos ligados a los préstamos:

• Fijo
✓ Capital: Nominal o cuantía prestada • Variable: Interés de referencia + diferencial %
✓ Tipo de interés p.e. EURIBOR, IRPH

Revisable
periódicamente
✓ Tiempo o duración de préstamo: vencimiento
✓ Sistema de amortización C.Frasi. (devolución del principal)
+ Cuotai
✓ Calendario de pago
C.Frosi (intereses en u.m.)
Tabla de amortización: Cuota1 = CFra1 + CFros1

Saldo fp1 = Saldo pp1 – CFra1
Saldo fp1 = Saldo pp2
CFros1= Saldo pp1 x i%
Los intereses se calculan sobre el
capital pendiente de devolución al
principio del año (Spp)
Simplificaciones:
- La financiación entra a principios de
año y se devuelve a final de año.
Para pensar: ¿Cómo afectaría a la cuota a pagar un - Los intereses son anuales y
incremento del tipo de interés de referencia en un préstamo postpagables.
de interés variable? Razone su respuesta.
Sistemas de amortización
a) Sistema de cuota constante.
Siendo:
Cuota1= Cuota2 = Cuota3 = Cuota4
CFros decrecientes; CFras crecientes
Su cálculo es complejo, debemos apoyarnos en

una hoja de cálculo o programas informáticos
especializados.
b) Sistema de amortización constante. c) Sistema de una sola amortización al

final.
Siendo: Siendo:
CFra1= CFra2= CFra3= CFra4= CFra5 Una única CFra al vencimiento
CFros decrecientes CFros constantes →
Cuotas decrecientes CFros1= CFros2= CFros3 CFros5

Préstamo de 100.000 €, con un vencimiento a 4 años y tipo de interés

del 5%.
Sistema de cuota constante Sistema de una sola cuota financiera al final
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Saldo pp 100.000 76.799 52.438 26.858 Saldo pp 100.000 100.000 100.000 100.000
C.Fra 23.201 24.361 25.579 26.858 C.Fra 0 0 0 100.000
Saldo fp 76.799 52.438 26.858 0 Saldo fp 100.000 100.000 100.000 0
Intereses 5.000 3.840 2.622 1.343 Intereses 5.000 5.000 5.000 5.000
Cuota 28.201 28.201 28.201 28.201 Cuota 5.000 5.000 5.000 105.000
Cálculo de la cuota → función financiera de Excel: PAGO
෍ 𝐶. 𝐹𝑟𝑜𝑠 = 12.805 ෍ 𝐶. 𝐹𝑟𝑜𝑠 = 20.000
COMPARATIVA
Sistema de amortización constante
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 • Aun teniendo un mismo vencimiento y
Saldo pp 100.000 75.000 50.000 25.000 tipo de interés, el importe a pagar, cuota,
C.Fra 25.000 25.000 25.000 25.000
Saldo fp 75.000 50.000 25.000 0 difiere claramente entre los tres
Intereses 5.000 3.750 2.500 1.250 sistemas.
Cuota 30.000 28.750 27.500 26.250
• En términos de costes financieros
(intereses pagados), el método de una
෍ 𝐶. 𝐹𝑟𝑜𝑠 = 12.500 sola cuota es el que implicaría un mayor
coste, seguido del método de cuota
constante.
3.2. Financiación mediante intermediarios financieros.
✓ Carencia: Aplazamiento de pago.

La carencia en los préstamos: tiempo durante el cual se deja de pagar amortizaciones
financieras y/o intereses. Se considera dentro del horizonte temporal del préstamo.
Tomaremos el siguiente convenio para este primer curso de Finanzas.
• Solo consideramos carencia en el pago de C.Fras. no en el pago de intereses (carencia
parcial o sólo de capital)
Laxa: al terminar la carencia se comienza a pagar a final del periodo siguiente.
• Puede ser
Estricta: al terminar la carencia se paga inmediatamente.
Préstamo con amortización financiera lineal, 5 años de vencimiento y

carencia de 2.

Caso 2.7. C.dT.:

Sea un préstamo de 1.000 euros, a 4 años y 10% de interés anual postpagable sobre saldos dispuestos. Su
amortización se adecuará a los distintos sistemas (alemán, americano y francés). Determine para cada
sistema de amortización la tabla de costes financieros y amortizaciones, así como la gráfica que
representa las tesorerías que genera en la empresa para cada momento.
Método alemán:
Sistema de cuota amortización constante (método alemán)
Nominal= principal= capital= 1.000,0 CFra= Ppal/nº cuotas= 250,0
i%= 10% Nº de cuotas= 4
Vencimiento (años)= 4
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Carencia= 0
Saldo pp 1.000,0 750,0 500,0 250,0
CFRA 250,0 250,0 250,0 250,0
Saldo fp 750,0 500,0 250,0 0,0
Cfros 100,0 75,0 50,0 25,0
Nominal = 1.000 Cuota 350,0 325,0 300,0 275,0
(o capital)
0 1 2 3 4
CFra1= 250 CFra2= 250 CFra3= 250 CFra4= 250
+ + + +
CFros1= 100 CFros2= 75 CFros3= 50 CFros4= 25
Cuota1= 350 Cuota2= 325 Cuota3= 300 Cuota4= 275

Caso 1.7. C.dT.:

Sea un préstamo de 1.000 euros, a 4 años y 10% de interés anual postpagable sobre saldos dispuestos. Su
amortización se adecuará a los distintos sistemas (alemán, americano y francés). Determine para cada
sistema de amortización la tabla de costes financieros y amortizaciones, así como la gráfica que
representa las tesorerías que genera en la empresa para cada momento.
Sistemaamericano:
Método de una sola amortización al final (método americano)
Nominal= principal= capital= 1.000,0 CFra= Ppal/nº cuotas= 1.000,0
i%= 10% Nº de cuotas= 1,0
Vencimiento (años)= 4
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Carencia= Implícita en el método
Saldo pp 1.000,0 1.000,0 1.000,0 1.000,0
CFRA 0,0 0,0 0,0 1.000,0
Saldo fp 1.000,0 1.000,0 1.000,0 0,0
Cfros 100,0 100,0 100,0 100,0
Nominal = 1.000 Cuota 100,0 100,0 100,0 1.100,0

(o capital)
0 1 2 3 4
CFra1= 0 CFra2= 0 CFra3= 0 CFra4= 1.000
+ + + +
Cuota1= 100 Cuota2= 100 Cuota3= 100 Cuota4= 1.100
Sistema de cuota constante (método francés)

Datos: Préstamo de 1.000 u.m. al 10% y 4 años vencimiento, sin carencia
Primero se calculan las cuotas constantes

y después se calculan intereses y
amortización financieras.
CUOTA=1.000/((1-(1+0,1)^-4)/0,1)
0 1 2 3 4
SALDO 1000 784,53 547,51 286,79 0,00
CUOTA 315,47 315,47 315,47 315,47
Préstamo = 1.000 INTERESES 100,00 78,45 54,75 28,68
CAFRA 215,47 237,02 260,72 286,79
Es el más utilizado en la práctica,

pero no lo usamos en esta asignatura
Cuota anual = CAFra4 + CFrosi =315,47

Sea un préstamo de 15.000 euros, con un tipo de interés anual Acuerdo para este curso:
La financiación entra a
postpagable del 5% de interés, con amortización financiera lineal en principios de año y se
4 años con carencia laxa de 1 año. Determine la tabla de costes devuelve a final de año.
financieros y amortizaciones (cuadro de amortización), así Carencia: no se pagan las
amortizaciones financieras,
como la gráfica que representa las tesorerías que genera en la pero sí se pagan los
empresa para cada momento. intereses.
Nominal= principal= capital= 15.000,0 CFra= Ppal/nº cuotas= 5.000,0

i%= 5% Nº de cuotas= 3,0
Vencimiento (años) 4 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Carencia tipo laxa: 1 Saldo pp 15.000,0 15.000,0 10.000,0 5.000,0
CFRA 5.000,0 5.000,0 5.000,0
Saldo fp 15.000,0 10.000,0 5.000,0 0,0
Cfros 750,0 750,0 500,0 250,0
Nominal = 15.000
(o capital) Cuota 750,0 5.750,0 5.500,0 5.250,0
0 1 2 3 4
CFra1= 0 CFra2= 5.000 CFra3= 5.000 CFra4= 5.000
+ + + +
Cuota1= 750 Cuota2= 5.750 Cuota3= 5.500 Cuota4= 5.250
Acuerdo para este curso:

Sea un préstamo de 12.000 euros, con un tipo de interés anual La financiación entra a
postpagable del 6% de interés, con amortización financiera lineal principios de año y se
en 4 años con carencia estricta de 3 años. Determine la tabla de devuelve a final de año.
Carencia: no se pagan las
costes financieros y amortizaciones (cuadro de amortizaciones financieras,
amortización), así como la gráfica que representa las pero sí se pagan los
tesorerías que genera en la empresa para cada momento. intereses.
Acuerdo
Nominal= principal= capital= 12.000,0 CFra= Ppal/nº cuotas=
6.000,0 La
i%= 6% Nº de cuotas= 2,0 devuelve
Carencia
Vencimiento (años) 4
Año 1 Año 2 Año 3
financieras Año 4
Carencia tipo estricta: 3
Saldo pp 12.000,0 12.000,0 12.000,0 6.000,0
CFRA 6.000,0 6.000,0
Saldo fp 12.000,0 12.000,0 6.000,0 0,0
Cfros 720,0 720,0 720,0 360,0
Nominal = 12.000
(o capital) Cuota 720,0 720,0 6.720,0 6.360,0
0 1 2 3 4
CFra1= 0 CFra2= 0 CFra3= 6.000 CFra4= 6.000
+ + + +
Cuota1= 720 Cuota2= 720 Cuota3= 6.720 Cuota4= 6.360

B) PÓLIZAS DE CRÉDITO
Contrato en virtud del cual la entidad financiera pone a disposición del cliente unos
fondos (en una cuenta corriente asociada al crédito) hasta un límite predeterminado y
por un plazo acordado, obligándose el beneficiario a devolver las cuantías dispuestas en
el plazo de tiempo preestablecido, así como el pago de intereses y los gastos de la
operación.
Algunas características propias de las pólizas de crédito:

❖ Suele contratarse por periodos semestrales o anuales (normalmente de renovación
automática),
❖ Disposición de cantidades a conveniencia, utilizando para ello los instrumentos de

movilización normales de una cuenta corriente.
❖ El beneficiario paga intereses periódicos sobre el saldo medio dispuesto. Dado que
normalmente es financiación a c/p, el interés suele ser fijo durante la duración del contrato.
❖ Al vencimiento (si ésta no es renovada) o en su cancelación, el banco cargará al cliente

el saldo de la póliza más los costes devengados hasta ese momento.
❖ La entidad financiera suele establecer: una comisión por saldo no dispuesto; y una
comisión se apertura de la cuenta calculada en función al límite de disposición.
CARACTERÍSTICAS COMUNES DE LOS PRÉSTAMOS Y PÓLIZAS DE CRÉDITO
+ Multidivisas.
+ Gastos: Comisión de apertura, estudio, cancelación (total/parcial), etc.

Gastos de avales
Gastos de fedatario público, etc.
+ Garantías: Siempre exigen garantías personales (sea persona física o jurídica)

Reales: sobre bienes muebles o inmuebles → Ejemplo: Préstamo hipotecario.
Avales: avales financieros; las Sociedades de Garantía Reciprocas (SGR)
+ Registros consultados por las entidades financieras aprobar las operaciones de

financiación: CIRBE, RAI, ASNEFF
1. Enumerar y describir las garantías que pueden solicitar las entidades financieras a
los clientes para la concesión de un préstamo.
2. ¿Qué es una Sociedad de Garantía Recíproca (SRG)? ¿Qué función ejerce en una
operación financiera de préstamo?
DIFERENCIAS ENTRE PRÉSTAMOS Y PÓLIZAS DE CRÉDITO
✓ En el préstamo se entrega el importe total menos las comisiones a la firma

del contrato, mientras que en el crédito se va disponiendo de las cantidades
libremente.
✓ En los préstamos, las amortizaciones se realizan según el cuadro de

amortización establecido, y en la póliza crédito se pueden hacer
devoluciones totales o parciales libremente hasta la cancelación total en su
vencimiento.
✓ Normalmente el préstamo no es renovable, la póliza de crédito sí.
✓ Finalidad: préstamos, normalmente para inversiones a l/p, las pólizas de

crédito: normalmente para operaciones a c/p.

C) LEASING FINANCIERO
Contrato por el cual una de las partes (el arrendador, que suele ser una entidad financiera)
cede el uso de un activo a la otra parte (arrendatario) a cambio del pago de una serie de
cantidades en el tiempo hasta el término del contrato. Al finalizar al contrato el arrendatario
puede:
a) Adquirir el bien pagando la opción de compra.
b) Realizar un nuevo contrato de arrendamiento.
c) No continuar con el uso del bien y devolverlo al arrendador.
Suministro del
bien Empresa
Empresa leasing*
ARRENDADOR
Propietaria del bien Pago proveedora del bien
compra
Cesión de uso Pago de las

del bien cuotas
*Normalmente es una entidad financiera.
Empresa cliente En este tipo de contrato la empresa

ARRENDATARIO
Utiliza el bien arrendataria asume los gastos de reparación y
mantenimiento del bien, gastos de seguros.
Fuente: Adaptado de Durbán, et al (2020, p. 69)

Curso 2023-2024 Documento bajo licencia creative commons CC BY-NC Polvillo Pág.34
C) LEASING FINANCIERO (CONT.)
Características del arrendamiento financiero:
❖ Duración mínima: de aproximadamente 2 años para bienes muebles y de 10 años para

bienes inmuebles.
❖ Las cuotas son prepagables, es decir, suelen pagarse al principio de cada periodo.
❖ La opción de compra suele ser una cantidad simbólica (frecuentemente, igual a una
cuota de amortización) → bastante probable que la ejerza la empresa.
❖ Las cuotas financieras se calculan sobre el

valor del bien menos la opción de compra.
❖ El importe de la cuota a pagar comprende la Composición de la cuota:
cuota financiera más los intereses. + Porcentaje del valor del bien
+ Intereses (Bº emp. Leasing)
❖ Además, se incluye el IVA (al tratarse como + Comisiones (estudio, etc.)
un arrendamiento) + Gtos. admón. empresa leasing
+ IVA sobre la cuota
❖ En el contrato también se puede contemplar
el pago de comisiones y otros gastos.
Financieramente es una operación muy similar a la

financiación de un bien mediante un préstamo.

Algunas ventajas del arrendamiento financiero:
❖ Suele ser más rápido que la concesión de un préstamo.
❖ Se consigue financiar el 100% del valor del bien.
❖ El IVA de la compra se devenga cuota a cuota, mientras que en una compraventa

financiada con un préstamo el IVA se devengaría en el momento de la adquisición.
En proyectos de gran envergadura se
puede necesitar financiar también el IVA.
❖ Ventajas fiscales en la declaración del Impuesto de Sociedades.
Responda a la siguiente cuestión, consultando la bibliografía recomendada: ¿Cuáles son

las principales diferencias entre el leasing financiero y el leasing operativo?
+ El Lease-back.
La operación consiste en que el propietario de un bien, mueble o inmueble, lo vende a una

agencia de leasing para suscribir a continuación un contrato de arrendamiento financiero
sobre el mismo.
La titularidad del bien se transmite a una sociedad de leasing, pero a su vez, la sociedad
vendedora mantiene el derecho a seguir usándolo en régimen de arrendamiento financiero.
Con esta modalidad la

EMPRESA G empresa obtiene liquidez, sin
perder el usufructo del bien.
Vende un bien Contrato de

1 2
(de su propiedad) arrendamiento
Compañía de
leasing
(arrendador)
+ El renting.
Es un contrato de alquiler de un bien mueble en el que una de las partes (el arrendador)
se compromete a ceder dicho bien mueble a cambio de que la otra parte (el
arrendatario) le pague una cuota periódica.
Características:
• El arrendador puede ser una entidad financiera o una empresa especializada (un
particular, por ejemplo, no puede ser el arrendador o propietario del bien sobre el que
se formaliza el renting).
• El contrato de renting incluye una serie de servicios adicionales como el
mantenimiento, reparación, o el pago de los seguros (en el leasing no están incluidos)
• En el renting usualmente no existe opción de compra al finalizar la vigencia del
contrato.

https://www.hosteltur.com/1
45191_nh-vende-el-
barcelona-gran-hotel-
calderon-por-1255-m.html
El grupo, que ha celebrado hoy su

El grupo NH ha firmado este miércoles con junta general de accionistas,
LaSalle Investment Management una operación señala que la transacción le
de sale & leaseback (venta con derecho a alquiler) permitirá completar este
de su hotel NH Collection Barcelona Gran Hotel año rotaciones de activos por un
Calderón por 125,5 millones de euros. La valor aproximado de 200
operación está asociada a un contrato de millones de euros, que se
alquiler por 20 años, con la opción de ejercitar destinarán a reforzar la liquidez y
dos prórrogas adicionales para la hotelera de otros reducir su nivel de
20 años cada una, hasta completar un total de 60 endeudamiento.
años.
Meliá hotels international S.A.
Cuentas Anuales individuales 2020
Extractos de la nota de la Memoria 10.2, Deudas Financieras.
▪ El incremento de la deuda respecto al ejercicio anterior es consecuencia de la gestión de

la crisis del Covid-19 (ver Nota 5.3).
▪ Las deudas a tipo de interés variable están referenciadas básicamente al Euribor.
▪ El límite máximo de las pólizas de crédito es de 376,5 millones de euros. El importe total
de las pólizas de crédito dispuestas asciende a 165,2 millones de euros quedando
disponible al cierre del ejercicio 2020 un saldo adicional de 211,3 millones de euros.

Financiación mediante intermediarios financieros:
• Préstamos
Financiación mediante mercados:
• Acciones


• Subvenciones
• …..
3.3. Financiación a través de los mercados financieros
A) TÍTULOS VALORES DE DEUDA: BONOS, OBLIGACIONES, PAGARÉS

Surgen de la necesidad de un gran volumen de financiación con dificultades para obtenerla
a través de entidades financieras.
La deuda se divide en un número grande préstamos pequeños de igual cuantía, que se
incorporan a títulos valores, facilitando así su posible transmisión y haciendo la emisión
más atractiva para los posibles inversores.
Operativa: Denominación de los títulos:

Si son a l/p: Bonos y obligaciones
Si son a c/p: letras1 y pagarés
1Las administraciones
públicas pueden emitir títulos valores a
largo y corto plazo. Las denominación
“letra” suele utilizarse mayoritariamente en
deuda pública, mientras que el “pagaré”
suele ser más empleado en deuda
privada.

BONOS y OBLIGACIONES
❖ La diferencia entre bonos y obligaciones sólo está en el plazo de amortización. Los

bonos son a medio plazo (menor de 5 años) y las obligaciones a largo plazo (mayor
de 5 años).
❖ Tradicionalmente son denominados de renta fija.
❖ Pueden tener características muy diversas.
❖ Pueden cotizar o no en el mercado secundario.
❖ Estos títulos dan a su titular (quienes los adquieren) el derecho a percibir los
intereses, bien de forma periódica (títulos de cupón periódico), bien en la
amortización del título (títulos de cupón cero), así como la percepción del principal
en la fecha de amortización.

BONOS y OBLIGACIONES (Cont.)
Elementos principales asociados a la emisión del título:

o Valor nominal A la par
o Valor de emisión Sobre la par → prima de emisión
Bajo la par → emitido al descuento
o Valor de reembolso A la par

Sobre la par → con prima de reembolso
o Vencimiento
o Normalmente: semestral o anual
o Amortización anticipada o Al final, al vencimiento, en el momento del
reembolso → Títulos de cupón cero
o Cupón
• Fijo
• Variable: Interés de referencia + diferencial %
Revisable
p.e. EURIBOR, IRPH
periódicamente
En una misma emisión no suelen darse todos los tipos de primas. Normalmente hay instrumentos únicamente con cupón, y
otros que no teniendo cupón pueden contemplar alguna de las primas, y otros más complejos que contemplan cupón y
alguna de las primas. Los intereses de calculan mediante la regla de capitalización compuesta, pues son a l/p.
La emisión suele venir acompañada de costes iniciales, como comisiones bancarias por colocación, publicidad de la emisión,
costes de registro e inscripción en la CNMV, etc.
PAGARÉS
➢ Son valores a corto plazo, existiendo vencimientos entre 3 días y 25 meses,

aunque los plazos más frecuentes son de 1, 3, 6, 12 y 18 meses.
➢ Son valores emitidos al descuento, su valor de emisión es inferior al valor nominal

(bajo la par).
➢ En estos títulos solo existen dos flujos de caja, el correspondiente a la emisión y el

correspondiente al reembolso.
➢ No tienen cupón periódico.
Por lo que su rentabilidad (positiva o negativa) viene determinada por la diferencia entre su precio de adquisición
y el valor nominal que se recibe al vencimiento (o el precio de venta, en caso de venderlo antes de su
vencimiento). Por lo tanto, para obtener una rentabilidad positiva, el precio de emisión o compra debería ser más
bajo que el obtenido a vencimiento o en el momento de la venta. Los intereses son calculados mediante
capitalización simple.

Meliá hotels international S.A.

Cuentas Anuales individuales 2020
El 19 de noviembre de 2018 la Sociedad realizó una emisión de obligaciones simples por un

importe final de 30 millones de euros con las siguientes características:

B) TÍTULOS VALORES: ACCIONES
❖ Las acciones son títulos valores representativos de partes alícuotas del

capital social de una sociedad anónima, que otorgan a sus titulares la
calidad de propietarios1 (accionistas) de la compañía.
❖ Son valores negociables en las Bolsas de Valores si la empresa cotiza o
entre particulares si no cotiza.
❖ En las sociedades de responsabilidad limitada se denominan
participaciones.
1Ser propietario otorga una serie de derechos económicos y políticos:

• dcho. al dividendo,
• dcho. preferente de suscripción,
• dcho. de transmisión de sus acciones,
• dcho. de asistencia y voto en Juntas Generales,
• dcho. a participar en el patrimonio de liquidación, etc.

B) TÍTULOS VALORES: ACCIONES (Cont.)
¿Qué valor tiene una acción?
Valor nominal: Valor de emisión: Valor de cotización: Valor teórico, contable

valor que aparece precio que paga el valor por el que o de libros:
en el título. suscriptor de las pueden ser vendidas parte de los fondos propios
acciones. en el mercado de la empresa que
secundario corresponde a la acción
Vnominal > Vemisión → Bajo la par 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑜𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
𝑁ª 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑠𝑢𝑠𝑐𝑟𝑖𝑡𝑎𝑠
Vnominal = Vemisión → A la par
Vnominal < Vemisión→ Sobre la par → Prima de

emisión
Capital social= Vnominal x nº de acciones suscritas
Prima= (Vemisión - Vnominal) x nº de acc. suscritas
Conocer el valor teórico de las acciones es importante, porque debe ser el valor de referencia para
establecer el valor de emisión de nuevas acciones el ampliaciones de capital.

 Los momentos de emisión de acciones:

En el momento de la creación de la empresa, constitución de la empresa
• Las acciones se emiten por su valor nominal (normalmente).

• El Vemisión > Vnominal para cubrir gastos de la emisión
• Los accionistas suscriben el total de las acciones emitidas.
• El TRLSC establece mínimos y condiciones para el capital social de las sociedades mercantiles.
• La normativa exige que los accionistas desembolsen al menos 25% del nominal y la totalidad de la
prima, si la hubiese.
Con posterioridad a la constitución de la empresa: ampliaciones de capital
• Lo normal es que en una ampliación de capital, las nuevas acciones emitidas tengan un valor de
emisión por encima del valor nominal, dando lugar a la denominada prima de emisión.
• La normativa exige que los accionistas desembolsen al menos 25% del nominal y la totalidad de la
prima, si la hubiese.
• Si hay acciones suscritas no desembolsadas→ “Accionistas pendientes de desembolso”
Nueva emisión de acciones, como resultado de determinadas políticas financieras
* Compensaciones de deuda. * Con cargo a reservas: capitalización de reservas.

Caso particular: obligaciones o bonos Incremento del capital a costa de una disminución de
convertibles en acciones. reservas. Ampliaciones denominadas liberadas.

 Cuando se emiten acciones, la aportación de los socios se sustenta en:
* Dineraria: la más frecuente

 El desembolso de las acciones se hace en efectivo.
 Aumento del activo y del PN de la empresa.
* No dinerarias: aportaciones de activos por parte de los nuevos accionistas
 El desembolso de las acciones se hace con la entrega de activos diferentes al
efectivo (incluso un negocio completo, p.e. fusiones)
 La empresa se convierte en la propietaria de estos activos.
 Aumento del patrimonio empresarial y del PN de la empresa.

Otros conceptos ligados a las emisiones de acciones (ordinarias):

▪ Tradicionalmente denominados títulos de renta variable.
▪ Los gastos que generan en una emisión de acciones, deben contabilizarse

disminuyendo las reservas de la empresa, como indica el PGC.
▪ La retribución que reciben estos títulos se denomina dividendo. Su cuantía:

Junta
General
• La propone el Consejo de Administración de la empresa y lo aprueba la Accionistas
Junta Gral. de Accionistas.
Staff
• Financieramente, se suele fijar como un porcentaje sobre el capital social, Consejo

como un porcentaje del beneficio neto, etc. (El mantenimiento del dividendo) de Adminis-
tración
Staff
▪ Duración: Son títulos de vida indefinida (cuando se emiten, no está
Consejero
prevista su amortización). delegado
Staff
Directores
El capital social de la Valor Teórico31/12/2020 = 3,493

Sociedad es de 44.080.000 Valor Cotización31/12/2020
euros, correspondientes a
220.400.000 acciones de
0,20 euros de valor nominal
cada una. Las acciones están
íntegramente suscritas y
desembolsadas,
constituyendo una única
clase y serie.

Emisión de acciones, la constitución del “Hotel B) TÍTULOS VALORES: ACCIONES (Cont.)
Auriga de Delfos”
CASO PRÁCTICO
Suponga que Usted va a llevar a cabo un proyecto empresarial consistente en la apertura de un hotel
llamado “AURIGA DE DELFOS”.
Para financiar esta inversión, el hotel emitirá 300.000 acciones, de valor nominal 2 €/acción. Usted
desembolsará 100.000 € en concepto de capital social (estas acciones son adquiridas a valor nominal).
Su amigo Apolo comprará 50.000 acciones con una prima de emisión de 1 €/acción. Y su amiga Ulises
comprará el resto de las acciones emitidas (200.000 acciones) con una prima de emisión de 2 €/acción.
Tenga en cuenta que los gastos de emisión de las acciones para la empresa (notaría, impuestos,
abogados, etc.) fueron del 0,25% del nominal emitido. Los socios acuerdan que el dividendo anual será,
si hay fondos disponibles, del 15% sobre el nominal aportado.
Se pide:
1. ¿Qué cuantía del capital social suscribe cada socio?

2. ¿Cuál es la cuantía de reservas por prima de emisión aportada por cada socio?
3. Importe de la financiación total obtenida por la empresa a través de la aportación de los socios
(aportación efectiva).
4. Indique cómo queda reflejada la constitución de la empresa en el patrimonio neto de la empresa.
5. Porcentaje de participación en la empresa de cada uno de los socios.
6. Considerando que la empresa obtiene un beneficio neto superior al dividendo total, indique el
importe de dichos dividendos que corresponde a cada socio.

CASO PROPUESTO
Ampliación de capital. Cotización, gastos y prima. Acciones liberadas.

(Caso 20, Pág. 129 del manual)
La empresa Turkesa, S.L. cuyo Balance es el adjunto, va a realizar una ampliación de capital
de un millón de acciones, de valor nominal 1 €/acción, idénticas a las ya existentes en la
empresa. La cotización actual de las acciones está en 3,5 €/acción y el precio de emisión que
ha fijado la empresa es de 3,4 €/acción. Los gastos para la empresa de la emisión ascienden
al 2% del nominal emitido y se sabe que se colocará toda la emisión. Considerando que el
Balance de partida, en miles de euros, es el siguiente:
BALANCE DE TURKE S.A. ANTES DE AMPLIAR CAPITAL

Activo No corriente 5.300 Patrimonio Neto 500
Terrenos 2.000 Capital Social 500
Instalac. Industriales 2.000 Pasivo a l/p 6.800
Equipos 1.300 Préstamo 6.800
Activo Corriente 2.000
Act. Corr. Necesario 2.000
TOTAL ACTIVO 7.300 TOTAL RECURSOS 7.300

CASO PROPUESTO
Ampliación de capital. Cotización, gastos y prima. Acciones liberadas. Cont. (Caso 20,
Pág. 129 del manual)
Determine:
a) Valor nominal por acción en euros.
b) Precio de emisión por acción en euros.
c) Cuantía de recursos que aportan los accionistas.
d) Gastos de emisión a pagar por la empresa.
e) Cuantía de recursos conseguidos por la empresa.
f) Parte de los recursos de la ampliación que va a Capital Social.
g) Parte de los recursos de la ampliación que va a Reservas., al objeto de conseguir mayor
volumen de financiación
h) Balance post ampliación cuantificado.
¿Sería razonable que la empresa, al objeto de conseguir mayor volumen de financiación,

fijara un precio de emisión de 4 euros/acción? Explique sus razones
Suponga adicionalmente que la empresa realiza una emisión de acciones liberadas (con
cargo a reservas). Modifique el último balance e indique las ventajas para los accionistas de
esta nueva emisión. ¿Cuántas acciones liberadas le corresponden a cada accionista antiguo?
¿Cuánto ha debido pagar por ellas?
Acciones (Renta variable) frente a pólizas de créditos y préstamos:

Las acciones son títulos que representan una parte proporcional del capital social de la empresa
y otorgan a sus titulares la calidad de propietarios de la compañía. Se retribuyen por dividendos,
y la empresa no se obliga a devolver lo que en su momento aportó el accionista, a no ser que se
liquide.
Retribución Devoluciones Garantías Duración de
(amortización que pide el la operación
financiera) financiador para la empresa
Préstamos y Intereses o Siempre Reales o Limitada en

créditos costes avales el tiempo
financieros
Dividendos si Solo si se Ninguna Ilimitada
Acciones hay beneficio liquida la
empresa
El accionista puede hacer líquida su inversión en el mercado (si

es una empresa cotizada, en Bolsa)

Acciones (Renta variable) frente a Bonos (Renta fija):
Retribución Devoluciones Garantías Duración de

(amortización que pide el la operación
financiera) financiador para la empresa
Limitada en
Ninguna o
Bonos Cupones Siempre el tiempo
Reales
Dividendos si Solo si se Ninguna Ilimitada

Acciones hay beneficio liquida la
empresa
En ambos casos, los inversores pueden hacer líquida su inversión en el

mercado (si son títulos cotizados)

• Préstamos
• Acciones


• Subvenciones
• …..
3.4. Financiación a través de recursos a corto plazo
A) FINANCIACIÓN ESPONTÁNEA (PROVEEDORES Y ACREEDORES COMERCIALES, ETC.)
PROVEEDORES
▪ Surgen de operaciones de compras de existencias (materia prima, mercaderías, y otros

aprovisionamientos), en las que es práctica habitual que un proveedor dé facilidades de
pago (sin remuneración) a la empresa compradora.
▪ Representa aquella parte de las compras pendientes de pago.
▪ La garantía del crédito está sustentada por la relación de confianza entre las partes.
No exige una negociación formal.
▪ La duración del aplazamiento es variable y depende de la empresa y las costumbres
del sector.
▪ No tienen coste.
ACREEDORES COMERCIALES Y OTROS ACREEDORES
➢ Acreedores por prestación de servicios (gastos generales)

➢ Remuneraciones pendientes de pago (mano de obra)

Para el cálculo de los proveedores podemos hacer la siguiente tabla, en la que consideramos tres
tipos de proveedores, correspondientes a los que originan gastos de explotación, los de materia
prima, y los salarios y los gastos generales. El número de días que tardan en cobrar es
denominado Xi, y suponemos que los gatos se generan de forma uniforme día a día, por tanto
debemos las compras de materia prima o servicios correspondientes a los últimos Xi días.
Proveedores Gasto anual*1 Gasto diario*3 Nº de días de crédito*2 Saldo deuda

Materia prima mp mp/365 X1 (mp/365)X1
Mano de obra mo mo/365 X2 (mo/365)X2
Gastos generales gg gg/365 X3 (gg/365)X3
Saldo total deuda con proveedores (mp x X 1 + mo x X 2 + gg x X 3 )/365
(*1) Con pago aplazado

(*2) También denominado subperiodo de pago o días de aplazamiento.
(*3) También podemos hacer el cálculo considerando el año comercial, 360 días

Caso 2.11. del C de T.
La empresa Álvarez, S.A. tiene unos gastos de explotación anuales de 200.000 euros en materia
prima, 300.000 euros en mano de obra y 100.000 euros en gastos generales (u otros gastos).
Sabiendo que la materia prima se paga el 20% al contado y el resto a 90 días, la mano de obra a 30
días y los gastos generales a 60 días, determine el crédito de proveedores que dispone esta empresa
constantemente. Suponga que los gastos se realizan uniformemente a lo largo del año. Comente la
ventaja fundamental de esta fuente financiera para la empresa.
SOLUCIÓN:
Proveedores Gasto anual Gasto diario Nº de días de crédito Saldo deuda

Materia prima 160.000,0 444,4 90,0 40.000,0 Proveedores de mp
Cuentas de balance;
Mano de obra 300.000,0 833,3 30,0 25.000,0 Remuneraciones pendientes de pagp pasivo corriente
Gastos generales 100.000,0 277,8 60,0 16.666,7 Acreedores por prestación de servicios
Saldo total deuda con proveedores 81.666,7
Créditos de provisión = Proveedores de explotación
Año (días)= 360

B) MODIFICACIONES EN LOS TIEMPOS DE COBRO: DESCUENTO COMERCIAL;

FACTORING; DESCUENTO POR PRONTO PAGO FUERA DE FACTURA
EL DESCUENTO COMERCIAL
Operación financiera en virtud de la cual una entidad financiera anticipa a la empresa el

importe de un efecto de comercio entendiendo de forma amplia (factura, letra de cambio,
pagaré, recibo...) que documenta generalmente las ventas o servicios realizados por la
empresa y que todavía no ha cobrado, a cambio de una comisión por la gestión de dichos
efectos.
CARACTERÍSTICAS
❑ La entidad financiera:
o Cobra una comisión.
o Puede denegar la operación, si se trata, por ejemplo, de un título de dudoso cobro.
o Devolverá a la empresa los efectos no cobrados, y reclamará el importe adelantado
más los gastos de devolución (con recurso).
❑ Tienen un límite máximo. No periodicidad determinada para realizar el descuento.
❑ Las comisiones son altas, al tratarse de una financiación a c/p.
❑ Dos tipos: descuento simple o circunstancial; línea de descuento.
Efectos sobre el Balance: La sustitución de clientes por tesorería, aunque no en la misma cuantía, por
el efecto que tiene el pago de las comisiones a la entidad financiera.

B) MODIFICACIONESEN LOS TIEMPOS DE COBRO: DESCUENTO COMERCIAL; FACTORING; DESCUENTO POR PRONTO PAGO
FUERA DE FACTURA
FACTORING
El factoring (o factoraje) es una operación financiera por la que la empresa recibe

anticipadamente el importe de las facturas pendientes. Es otra forma de que las
empresas obtengan financiación, mediante el adelanto del cobro.
Tienen diferencias significativas:
❖ El factoring está destinado para el anticipo de facturas, mientras Ventajas:
que el propósito de una línea de descuento es más general. o Reducir los costes
administrativos de gestión
❖ La vinculación del factoring es a más largo plazo.
de cobro de tus facturas.
❖ El factoring puede incluir servicios extra, como el estudio de la o Obtener financiación a
solvencia de los clientes. partir de tus facturas.
❖ Por su orientación y vinculación, el factoring suele estar sometido o Disponer de una
a comisiones mayores. cobertura de insolvencia
de los deudores.
❖ El factoring se puede contratar "sin recurso“.
Dos tipos:
Sin Recurso: La entidad financiera asume el 100% del riesgo de insolvencia de los deudores,
renunciando a la posibilidad de reclamar a la empresa las facturas que resultaran impagadas.
Con Recurso: La entidad financiera no asume el riesgo de insolvencia de los deudores, pudiendo
reclamar la factura impagada a la empresa.

B) MODIFICACIONES EN LOS TIEMPOS DE COBRO: DESCUENTO COMERCIAL; FACTORING; DESCUENTO POR PRONTO PAGO
FUERA DE FACTURA
EL DESCUENTO POR PRONTO PAGO (dpp), FUERA DE FACTURA
Operación financiera mediante la cual se consigue liquidez proveniente de los propios

clientes antes del plazo establecido.
Consiste en ofrecer a los clientes un descuento por pronto pago si adelantan el pago de sus
facturas sobre los días de crédito que inicialmente se le concedieron.
Para saber si esta operación es más adecuada que otra operación financiera a corto plazo,
debemos hacer comparables los costes de dichas opciones*.
La empresa A ofrece por término medio a sus clientes un plazo de pago de 60 días,
Considerando que está utilizando para la financiación de los clientes un crédito a un
interés anual del 18% ¿le interesa ofrecer un descuento por pago al contado del 2% a
sus clientes, eliminando el crédito citado? Razone su respuesta.
2% → 60 días
dpp%anual = [(360 x 2%)/60] x 100= 12% Si comparamos ambos
X% → 360 días porcentajes el dpp%anual
i% financiación externa= 18% resulta más barato para la
empresa
Porque los costes de las fuentes financieras vienen, normalmente, referidos a un año.
B) MODIFICACIONES EN LOS TIEMPOS DE COBRO: DESCUENTO COMERCIAL; FACTORING; DESCUENTO POR PRONTO PAGO
FUERA DE FACTURA
Caso práctico: El descuento por pronto pago, dpp: La

empresa Arquelao, S.A. (Caso 1.14 del CdT)
La empresa Arquelao, SA, con unas ventas anuales de 450.000 euros tiene un saldo medio de cuentas
a cobrar a clientes de 75.000 euros. Considerando que está utilizando para la financiación de los
clientes un crédito a un interés anual del 18% ¿le interesa ofrecer un descuento por pago al contado
del 2% a sus clientes, eliminado el crédito citado? Razone su respuesta.
SOLUCIÓN:
Saldo de clientes= (Ventas anuales aplazadas/360) x Sub. Cobro= 75.000
75.000 = (450.000/360) x Sub. Cobro → Sub. Cobro = 75.000/ (450.000/360)= 60 días
2% → 60 días
dpp%anual = [(360 x 2%)/60] x 100= 12% Si comparamos ambos
X% → 360 días porcentajes el dpp%anual
i% financiación externa= 18% resulta más barato para
la empresa

APLICACIÓN PRÁCTICA
Se va a crear la empresa GARBAYO, S.L. para la producción de máquinas de aire acondicionado. Los
activos fijos necesarios son: una parcela de valor 700.000 euros, unas instalaciones de valor 500.000
euros y unos equipos productivos de valor 900.000 euros. Respecto a la parcela la aporta el socio
fundador en concepto de capital social. Los equipos productivos no se comprarán ya que se pueden
alquilar por 100.000 euros/año. Este alquiler exige a la empresa GARBAYO el depósito, durante todo
el contrato, de una fianza por dos anualidades de alquiler, que será devuelta a final del mismo. La
empresa tendrá una tesorería de seguridad 10.000 euros y unos activos corrientes de 100.000 euros.
Para la financiación de la empresa se cuenta con los siguientes datos:
- Capital social: adicionalmente al capital que aporta el socio fundador comentado anteriormente, se
hará una ampliación de capital mediante la emisión de 20.000 acciones de valor nominal 10 euros /
acc., a un precio de emisión de 11 euros/acc., sin gastos. La emisión se cubrirá exclusivamente entre
el socio fundador y un fondo de inversión. El socio fundador suscribirá lo suficiente de esta
ampliación para tener un 80% de la propiedad de la empresa. El resto de los recursos financieros a
largo plazo que se necesiten será deuda negociada con el Banco de Santander, a 5 años, al 6% de
interés anual postpagable y con amortización financiera lineal y dos años de carencia estricta para las
amortizaciones financieras (no para los costes financieros).
Adicionalmente, la empresa contará con financiación de proveedores. A los de materia prima se les
pagará a 20 días. La mano de obra y los gastos generales se pagan a 30 días. Los gastos anuales por
estos conceptos ascienden a 300.000, 200.000 y 500.000 euros/año.
1. ¿Qué cuantía de capital social y de prima de emisión obtiene la empresa?
2. Volumen del crédito a pedir y tesorería generada en cada momento por el mismo.
3. Balance para el momento 0.
4. Con las reservas de la empresa ¿Qué volumen de nuevas inversiones puede financiar la empresa?
Nota.- Opere en miles de euros, aproximando a la unidad de mil.

CASO GARBAYO. Metodología
1. Construya el activo de la empresa. Tenga en cuenta todos los activos

materiales propiedad de la misma, y los derechos que existan.
2. Calcule el dinero conseguido con la ampliación de capital y del mismo, lo que

va a Capital Social y lo que va a Reservas.
3. Determine el volumen de nuevo capital que debe suscribir el antiguo accionista

de la ampliación monetaria, para mantener el 80% de la propiedad.
4. Determinado el capital y las reservas por prima de emisión, determine la

cuantía del saldo de proveedores. Posteriormente cuadre el Balance (Activo =
Recursos) pidiendo al Banco de Santander la deuda que necesite.
5. Responda a las preguntas que se le hacen.
Nota: El fondo de inversión que trata este caso corresponde a un volumen de dinero aportado
por uno o varios inversores, al objeto de invertir en empresas.

• Préstamos
• Acciones

• Subvenciones
•…

3.5. Otras fuentes financieras
SUBVENCIONES
Las subvenciones (también las donaciones y legados) son transferencias de recursos,

monetarios o no, recibidos por las empresas procedentes de entidades públicas, entidades
privadas o de particulares, generalmente, con coste nulo.
En la asignatura nos referimos principalmente a las

subvenciones que la empresa puede recibir de las
administraciones públicas. Entre la solicitud y el momento del
cobro suele transcurrir un periodo
Tipos se subvenciones: de tiempo no muy corto. Algo a
tener en cuenta cuando se va a
1. De capital: crear una empresa.
1.1. De capital no reintegrables. Transcurre aproximadamente 1 año.
1.2. De capital reintegrables = Prestamos sin interés.
2. De explotación.
Es habitual que un
3. De tipos de interés. empresario deba prefinanciar
la subvención durante ≈ 1,2
años.

LA AUTOFINANCIACIÓN
Está formada por aquellos recursos generados por la empresa en su

funcionamiento y que quedan retenidos en ella. Por ejemplo: las reservas y
beneficios retenidos.
En el tema 3 profundizamos en este concepto.

EL CAPITAL RIESGO
(Pág. 78 y 79 del manual)
Características (objeto social principal):

• La sociedad inversora inyecta recursos, en forma de capital, en empresas no cotizadas
(sociedad receptora) y no financieras.
• La proporción de la participación es minoritaria y con carácter temporal (usualmente, entre 3 y
5 años), con el objeto de obtener algún beneficio del éxito de la toma de participaciones al
venderla.
Tipos:
a) Sociedad de capital riesgo (SCR)
(Son sociedades anónimas)
b) Fondos de Capital Riesgo (FCR) Tipos de fondos

• Venture capital
(Son patrimonios administrados por
• Private equity
una Sociedad gestora) • LBO o Leverage Buyout
Fases en la que se invierte:
* Semilla (Seed) * Puesta en marcha (Start-up)
* Expansión * Sustitución socios (Replacement)
* Reorientación (Turnaround)
Ejemplo:
Otras fuentes financieras relacionadas UNIRISCO Galicia
• Business Angels.
Sociedad de Capital Riesgo Universitaria
• Fondos de inversión colectiva.
http://www.unirisco.com/

MEDIANTE INTERNET (CROWDFUNDING):

(Pág. 81 y 82 del manual)
A través de una plataforma, muchos posibles financiadores de toda condición

ayudan a financiar un proyecto, sin intervenir mediadores financieros.
Crowdfunding de donación: los inversores donan una cantidad sin recibir

contrapartida.
Crowdlending: Los inversores prestan dinero a cambio de un tipo de interés, sin

institución financiera mediadora.
Equity Crowdfunding: Los inversores adquieren parte del capital de la empresa

del proyecto.
Crowdfunding de recompensa: Los inversores realizan aportaciones que la
empresa paga con los productos que fabricará.
Web´s de trueques: En la que las empresas intercambian productos de fabrican.

OTRAS MODALIDADES:
Mercado Alternativo Bursátil: Bolsa para las pymes, con requisitos reducidos.
Microcréditos: Pequeños créditos facilitados por instituciones financieras, ONG´s,

etc. a personas con escasa capacidad económica que desean o
necesitan crearse su propio puesto de trabajo.

CAPÍTULO 1
1. Introducción.
LA ESTRUCTURA ECONÓMICA Y LA ESTRUCTURA 2. La estructura económica: el activo.
FINANCIERA. EL BALANCE 3. La estructura financiera: los recursos.
financieras.
4. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES: REGLAS

FINANCIERAS
(Pág. 82 y ss del manual)
A. Igualdad cuantitativa:
ACTIV0 = PATRIMONIO NETO + PASIVO
B. Equilibrio entre activos y pasivos. Las inversiones y financiaciones

tienen una relación en función del plazo de exigibilidad y liquidez de los
distintos pasivos y activos.
B.1. Regla de oro.
B.2. Regla de seguridad.
C. Requisito financiero: la inversión debe producir, al menos, una

rentabilidad suficiente para retribuir a los aportantes de los recursos
financieros.

CAPÍTULO 1
1. Introducción.
financieras.
Relaciones entre masas patrimoniales. Equilibrio entre activos y recursos
ACTIVOS RECURSOS
RECURSOS
NO
A L/P
CORRIENTE
Fondo de
Maniobra
CORRIENTE
RECURSOS C/P

CAPÍTULO 1
1. Introducción.
financieras.
El requisito financiero
La inversión debe producir, al menos, una rentabilidad suficiente para retribuir a los aportantes de
los recursos financieros.
KCP
CAPITAL
PROPIO
CMPC
RA ACTIVO
CAPITAL
AJENO KCA
RENTABILIDAD
NETA: rn
Ra, el activo como único generador de rentabilidad.
KCP , el coste de capital propio para la empresa (dividendos).
KCA , el coste de los recursos ajenos (intereses).
CMPC , el coste medio ponderado de capital.

CAPÍTULO 1
1. Introducción.
financieras.
El requisito financiero. Cont.
Para un periodo determinado (EJ.: un ejercicio empresarial)
La rentabilidad del activo en porcentaje, RA% , viene dada por la división entre lo que se gana
con el citado activo en unidades monetarias en el periodo considerado, y el volumen a principios
de periodo del activo.
Ganancia del activo en u.m. Si el volumen de activo cambia a lo largo del periodo, el
Ra = divisor será el volumen medio de activo en el periodo.
Volumen inicial de activo en u.m.
El coste de los capitales ajenos, KCA, es el cociente entre su retribución (costes financieros o
intereses) en u.m. en el periodo considerado y el volumen inicial de pasivo, CA.
Los accionistas exigen como retribución líquida del patrimonio neto, que les pertenece, los
dividendos, los cuales dan lugar a un coste para el gerente, KCP.
Son los dividendos a repartir, su cálculo
depende de cómo se fijen
CFi en u.m. (aquí suponemos como % del CP)
kCA% =
CA kCP x CP + kCA x CA di + CFi
Expresión válida
CMPC expl. = = para un solo
di en u.m. PN + CA PN + CA periodo.
kCP% =
PN
El Coste Medio Ponderado de Capital, CMPCexpl, es un coste medio ponderado explícito (monetario o efectivo)
entre los costes y los volúmenes de los distintos recursos financieros.
CAPÍTULO 1
1. Introducción.
financieras.
CONCLUSIÓN Y OBJETIVO DEL CAPÍTULO

Ahora debe saber:
• Concepto y construcción del Balance de situación.
• La estructura económica o Activo que recoge las inversiones realizadas
• La estructura financiera que recoge la forma en cómo se han financiado esas inversiones,
es decir, las fuentes financieras.
• Distintos activos o inversiones de la empresa, y posibles fuentes financieras a corto y

largo plazo.
• Relaciones que se producen entre las inversiones y las financiaciones.
• Concepto de rentabilidad de los activos.
• Concepto de coste de cada recurso financiero de la empresa. El Coste Medio ponderado de

Capital, CMPC.


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CAPÍTULO 1

LA ESTRUCTURA ECONÓMICA Y LA ESTRUCTURA

OBJETIVO DEL CAPÍTULO:

En este capítulo el alumno debe entender y manejar la construcción e

El Balance se compone de dos estructuras, la económica que recoge las

Describimos los distintos activos o inversiones de la empresa, así como las

Asimismo, el alumno deberá entender los conceptos fundamentales de

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

Es rentable La rentabilidad del activo

Una INVERSIÓN supone la renuncia a una satisfacción cierta e inmediata, a

Elementos fundamentales que configuran dicho concepto:

➢ La existencia de un sujeto (individuo o empresa) que invierte.

➢ Un objeto o soporte en el que recae la decisión de invertir.

➢ Un coste, definido por cierta disponibilidad monetaria que comprometemos en el

➢ La esperanza de obtener una recompensa mayor en el futuro (una contrapartida

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

A) Según la duración de la inversión: B) Según el soporte de la inversión:

C) Según el motivo por el que se realiza la inversión:

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

• Inversiones financieras a c/p

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

PATRIMONIO NETO ❖ El PN representa el valor contable del

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

Interpretación del Balance de la empresa Valbuena, S.A. (Caso 2.1, CdT)

La empresa Valbuena, S.A. presenta en estos momentos el siguiente Balance de

1. ¿Qué significan los créditos de provisión, también llamados proveedores de

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

1. ¿Qué significan los créditos de provisión, también llamados proveedores de explotación,

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

El Restaurante (Caso 6, pág. 121 del manual):

• Aportaron en efectivo, en concepto de capital del negocio, 50.000 euros.

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

CASO PROPUESTO FINANCIERA. EL BALANCE

La empresa Villalón (Caso 7, pág. 121 del manual)

CASO PROPUESTO FINANCIERA. EL BALANCE

La empresa Villalón (Caso 7, pág. 121 del manual)

¿Cuánta liquidez inmediata tiene la empresa en este momento?

Conteste además a las siguientes cuestiones para el caso Villalón:

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

CASO PROPUESTO FINANCIERA. EL BALANCE

La construcción del Balance inicial de la empresa Faemino, S.A.

¿Cuantía del Capital Social de la empresa? ¿Número de acciones de la empresa? ¿Cuantía

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

La construcción del Balance inicial de la empresa Faemino, S.A. (Cont.)

TOTAL 585.000 TOTAL 585.000

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En función al tiempo en el que están disponibles:

Introducción a las Finanzas- Grado en Finanzas y Contabilidad Carmen Fernández

Esquema para la explicación:

Financiación a c/p por operaciones normales en la empresa:

Otras fuentes financieras:

Solicita financiación Instrumento financiero Aporta financiación

En la práctica haremos las siguientes simplificaciones:

Relaciones financieras entre prestatario y prestamista: También se puede firmar un

Conceptos ligados a los préstamos:

✓ Tipo de interés p.e. EURIBOR, IRPH

Tabla de amortización: Cuota1 = CFra1 + CFros1

Su cálculo es complejo, debemos apoyarnos en

b) Sistema de amortización constante. c) Sistema de una sola amortización al

CFra1= CFra2= CFra3= CFra4= CFra5 Una única CFra al vencimiento

CFros decrecientes CFros constantes →

Cuotas decrecientes CFros1= CFros2= CFros3 CFros5