Práctica Costo de capital y estructura de capital

Libro : Fundamentos de Finanzas de Ross, Westerfield y Jake.

Ejercicios N° ejercicio Capitulo Página

1 1 16 541
2 4 16 542
3 6 16 542
4 12 16 543
5 13 16 543
6 16 16 544
7 17 16 544
8 18 16 544
1. Riesgo empresarial y riesgo financiero (OA1) Explique lo que significan riesgo
empresarial y riesgo financiero. Suponga que la empresa A tiene un mayor riesgo
empresarial que B. ¿Es verdad que la empresa A también tiene un costo de capital
accionario más alto? Explique.

Riesgo empresarial:
Es el riesgo del capital accionario de la empresa, que proviene de las operaciones de la empresa.

Riesgo financiero:
Riesgo del capital accionario de la empresa, que proviene de la política financiera (la estructura
de capital) de la empresa.

Si la empresa A, tiene un mayor iresgo empresarial que la empresa B, entonces el costo de capital accionario
es más alto, porque tanto mayor sea el riesgo empresarial de una empresa, tanto mayor será el R A
4. UAII de punto de equilibrio (OA1) James Corporation compara dos estructuras de
capital diferentes: un plan financiado por completo con capital accionario (Plan I) y
un plan apalancado (Plan II). En el Plan I, la empresa tendría 160 000 acciones en
circulación. En el Plan II habría 80 000 acciones en circulación y 2.8 millones de dólares
en deuda en circulación. La tasa de interés sobre la deuda es de 10% y no hay impuestos.

Acciones Plan I 160,000.00

Acciones Plan II 80,000.00
Deuda Plan I 0
Deuda Plan II 2,800,000.00
Tasa inteses 10%

a) Si las UAII son de 350 000 dólares, ¿qué plan ofrece mayores UPA?

PLAN I PLAN II
BAIT 350,000.00 350,000.00
-Intereses - 280,000.00
= BAT 350,000.00 70,000.00
N. acciones 160,000.00 80,000.00
BPA 2.19 0.875

El plan I ofrece mayor beneficio por acción cuando el BAIT es de 350,000 dolares

b) Si las UAII son de 500 000 dólares, ¿qué plan da como resultado mayores UPA?

PLAN I PLAN II
BAIT 500,000.00 500,000.00
-Intereses - 280,000.00
= BAT 500,000.00 220,000.00
N. acciones 160,000.00 80,000.00
BPA 3.13 2.75

El plan I ofrece mayor beneficio por acción cuando el BAIT es de 500,000 dolares

c) ¿Cuáles son las UAII de punto de equilibrio? 560,000.00

𝐵𝐴𝐼𝑇/160,000= 80,000∗𝐵𝐴𝐼𝑇=(𝐵𝐴𝐼𝑇−0.10∗2,800,000∗160,000)=
(𝐵𝐴𝐼𝑇−(0.10∗2,800,000))/80,000=

80,000∗𝐵𝐴𝐼𝑇=(𝐵𝐴𝐼𝑇−280,000)∗160,000= 160,000𝐵𝐴𝐼𝑇=280,000𝐵𝐴𝐼𝑇−44,800,000,000=

44,800,000,000=160,000 𝐵𝐴𝐼𝑇−80,000𝐵𝐴𝐼𝑇 44,800,000,000=80,000𝐵𝐴𝐼𝑇

𝐵𝐴𝐼𝑇=44,800,000,000/80,000=560,000.
00
 UAII= Utilidad operativa antes de intereses e impuestos
UPA= Utilidades por accion

60,000)=

4,800,000,000=

00𝐵𝐴𝐼𝑇
6. UAII de punto de equilibrio y apalancamiento (OA1, 2) Keenan Corp. compara dos
estructuras de capital. El plan I daría como resultado 7 000 acciones y 160 000 dólares
en deuda. El plan II daría 5 000 acciones y 240 000 dólares en deuda. La tasa de interés
sobre la deuda es de 10%.

Plan I Plan II Plan III

BAIT 39,000.00 39,000.00 39,000.00
Acciones 7,000.00 5,000.00 11,000.00
deuda 160,000.00 240,000.00 -
interes 0.10 0.10 -

a) Sin tomar en cuenta los impuestos, compare ambos planes con un plan financiado del
todo con capital accionario, suponiendo que las UAII serán de 39 000 dólares. El plan
financiado por completo con capital accionario daría como resultado 11 000 acciones
en circulación. ¿Cuál de los tres planes tiene las UAII más altas? ¿Y las más bajas?

Plan I Plan II Plan III

BAIT 39,000.00 39,000.00 39,000.00
-Intereses 16,000.00 24,000.00 -
=BAT 23,000.00 15,000.00 39,000.00
N. acciones 7,000.00 5,000.00 11,000.00
BPA 3.29 3.00 3.55

El plan con mayor resultado es el III y el mas bajo el II

b) En el punto a), ¿cuáles son los valores del punto de equilibrio de las UAII para cada plan,
en comparación con el plan de capital accionario? ¿Uno es más alto que el otro? ¿Por qué?

El EBIT de equilibrio entre el Plan I y el capital accionario es = 44,000.00

𝐸𝐵𝐼𝑇/11,000=
(𝐸𝐵𝐼𝑇−(0.10∗160,000))/7,000= 7,000∗𝐸𝐵𝐼𝑇=(𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10∗160,000∗11,000)=

7,000∗𝐸𝐵𝐼𝑇=(𝐸𝐵𝐼𝑇−16,000)∗11,000= 7,000 𝐸𝐵𝐼𝑇=16,000 𝐸𝐵𝐼𝑇−176,000,000

176,000,000=11,000 𝐸𝐵𝐼𝑇−7,000 𝐸𝐵𝐼𝑇= 176,000,000=4,000 𝐸𝐵𝐼𝑇

𝐸𝐵𝐼𝑇=176,000,000/4,000=44,000

El EBIT de equilibrio entre el Plan II y el capital accionario es = 44,000.00

𝐸𝐵𝐼𝑇/11,000=
(𝐸𝐵𝐼𝑇−(0.10∗240,000))/5,000= 5,000∗𝐸𝐵𝐼𝑇=(𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10∗240,000∗11,000)=
 5,000∗𝐸𝐵𝐼𝑇=(𝐸𝐵𝐼𝑇−24,000)∗11,000= 5,000 𝐸𝐵𝐼𝑇=24,000 𝐸𝐵𝐼𝑇−264,000,000

264,000,000=11,000 𝐸𝐵𝐼𝑇−5,000 𝐸𝐵𝐼𝑇= 264,000,000=6,000 𝐸𝐵𝐼𝑇

𝐸𝐵𝐼𝑇=264,000,000/6,000=44,000

R:
Los niveles de equilibrio de EBIT osn los mismos a causa de M&M Proposición I

c) Sin tomar en cuenta los impuestos, ¿en qué momento son idénticas las UPA de los
planes I y II?

[𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(160,000)]/ 44,000.00
7,000=[𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(240,000)]/1,100=

R:
Este nivel de equilibrio del EBIT es el mismo que en la parte b) de nuevo por M&M Proposición i

d ) Repita los puntos a), b) y c) suponiendo que la tasa de impuestos es de 40%. ¿Son
diferentes los valores del punto de equilibrio de las UAII en comparación con los que
se calcularon antes? ¿Por qué sí y por qué no?

Plan I Plan II Plan III

BAIT 39,000.00 39,000.00 39,000.00
-Intereses 16,000.00 24,000.00 -
=BAT 23,000.00 15,000.00 39,000.00
- Impuestos (40%) 9,200.00 6,000.00 15,600.00
Beneficio neto 13,800.00 9,000.00 23,400.00
N. acciones 7,000.00 5,000.00 11,000.00
BPA 1.97 1.80 2.13

El EBIT de equilibrio para todo el Plan I respecto al patrimonio es= 44,000.00

𝐸𝐵𝐼𝑇(1−0.40)/11,000=([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(160,000)](1−0.40))/
7,000=44,000

El EBIT de equilibrio para todo el Plan II respecto al patrimonio es= 44,000.00

𝐸𝐵𝐼𝑇(1−0.40)/11,000=([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(240,000)](1−0.40))/
5,000=44,000

El punto de equilibrio entre el Plan I y el Plan II es= 44,000.00

([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(160,000)](1−0.40))/7,000=([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(240,000)](1−0.40))/
5,000=44,000
 ([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(160,000)](1−0.40))/7,000=([𝐸𝐵𝐼𝑇−0.10(240,000)](1−0.40))/
5,000=44,000

R:
Los niveles de equilibrio de EBIT no varían debido a que la adición de los impuestos reduce los
ingresos de los tres planes en el mismo porcentaje, por lo tanto, no cambian respecto a la otra.
00)=

00,000

000)=
00,000
12. Cálculo del CPPC (OA1) Maxwell Industries tiene una razón de deuda a capital de 1.5.
El CPPC es de 10% y el costo de deuda es de 7%. La tasa de impuestos es de 35%.

a) ¿Cuál es el costo del capital accionario de la empresa? 18.18%

𝑅_𝑒= ((𝐶𝑃𝑃𝐶 −(𝐷/𝑉) ∗ 𝑅𝑑

∗(1−𝑇𝑐)))/(𝐶/𝑉)

b) ¿Cuál es el costo del capital accionario no apalancado de la empresa?

𝑅_𝑒= 𝑅_𝑢+(𝑅_𝑢−𝑅𝑑)∗(𝐷/𝐸)∗(1−𝑇𝑐)

0.18= 𝑅_𝑢+(𝑅_𝑢−0.07)∗(1.5/1)∗(1−0.35)

𝑅_𝑢=
0.25005/((1+0.975)) 12.66%

c) ¿Cuál sería el costo de capital accionario si la razón de deuda a capital fuera 2? 20.02%

𝑅_𝑒= 𝑅_𝑢+(𝑅_𝑢−𝑅𝑑)∗(𝐷/𝐸)∗(1−𝑇𝑐)

¿Si fuera 1.0? 16.34%

¿Y si fuera cero? 12.66%

13. Cálculo del CPPC (OA1) Empress Corp. no tiene deuda, pero puede tomar un
préstamo a 8.2%. El CPPC de la empresa en este momento es de 11% y la tasa de
impuestos es de 35%.

a) ¿Cuál es el costo del capital accionario de la empresa? 11%

𝐶𝑃𝑃𝐶=𝑅_𝑢=𝑅_𝑎=11%

b) Si la empresa cambia a 25% en deuda, ¿cuál será el costo del capital accionario? 11.61%

𝑅_𝑒= 𝑅_𝑢+(𝑅_𝑢−𝑅𝑑)∗(𝐷/𝐸)∗(1−𝑇𝑐)

c) Si la empresa cambia a 50% de deuda, ¿cuál será el costo del capital accionario? 12.82%

d ) ¿Cuál es el CPPC de la empresa en el punto b)? 10.04%

𝐶𝑃𝑃𝐶=(𝐸/𝑉)∗𝑅_𝑒+(𝐷/𝑉)∗𝑅𝑑∗(1−𝑇𝑐)

¿Y en el punto c)? 9.08%

16. M y M (OA2) Tool Manufacturing tiene unas UAII esperadas de 64 000 dólares en
perpetuidad y una tasa de impuestos de 35%. La empresa tiene 95 000 dólares de deuda
en circulación a una tasa de interés de 8.5%, y el costo de capital no apalancado es de
15%.

¿Cuál es el valor de la empresa, según la proposición I de M y M con impuestos? 310,583.34

Valor de la emrpesa sin apalancamiento

𝑉_𝑢=(𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑡_𝑐))/𝑅_0 (64,000(1−0.35))/
0.15=277.333.34

El valor de la empresa apalancada es

𝑉_𝐿=𝑉_𝑢+𝑇_𝐶 𝐵 277,333.34+0.35(95,000)=310,583.34

¿Debe cambiar la empresa su razón de deuda a capital si el objetivo es maximizar el

valor de la empresa? Explique.

Al aplicar M&M Proposición I con los impuestos, podemos ver que la empresa ha aumentado
su valor mediante la emisión de deuda. Mientras M&M Proposición I se mantiene, la empresa
debe continuar aumentando su ratio de deuda-capital para maximinar el valor de la misma.
17. Valor de la empresa (OA2) Until It Sleeps Corporation espera una UAII de 14 000
dólares anuales para siempre. Until It Sleeps no tiene deuda en este momento y el costo
del capital accionario es de 16%. La empresa puede tomar un préstamo a 9%. Si la
tasa de impuestos es de 35%

¿cuál es el valor de la empresa? 56,875.00

𝑉_𝑢=(𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑡_𝑐))/𝑅_0 (14,000(1−0.35))/
0.16=56,875.00

¿Cuál será el valor si la empresa cambia a 50% en deuda? 66,828.13

𝑉_𝐿=𝑉_𝑢+𝑇_𝐶 𝐵 56,875.00+0.35(56,875.00/2)=66,828.13

¿Y a 100% en deuda? 76,781.25

56,875.00+0.35(56,875.00)=76,781.25
18. Apalancamiento hecho en casa (OA1) The Veblen Company y The Knight Company
son empresas idénticas en todo respecto menos en que Veblen no está apalancada. La
información financiera para las dos empresas aparece en la siguiente tabla. Todas las
corrientes de ingresos son perpetuidades, y ninguna de estas empresas paga impuestos.
Ambas empresas distribuyen la totalidad de las utilidades disponibles a los accionistas
comunes de manera inmediata.

a) Un inversionista que puede solicitar fondos en préstamo a 6% anual desea comprar 5%

del capital contable de Knight. ¿Podrá él incrementar el rendimiento en dólares
mediante la compra de 5% del capital contable de Veblen si solicita un préstamo que le
permita que los costos netos iniciales de las estrategias sean los mismos?
1. Para adquidir el 5% el inversionista tendría que:

Inversión Knight = 0.05 (1,632,000) 81,600.00

2. Para comrpar 5% de Veblen sin pedir prestado requeriría que:

Inversion Veblen= 0.05 (2,500,000) 125,000.00

3. Cantidad a pedir prestada:

125,000.00 - 81,600.00 = 43,400.00

Un inversionista que posea el 5% del capital de Knight tendrá derecho aa un 5% de las ganancias de la
empresa a disposición de los accionistas comunes al final de cada año. Mientras que la utilidad de
operación que se espera de Knight es de $400,000 debe pagar $72,000 a los tenedores de deuda antes de
distribuir las ganancias a los accionistas.

4. La cantidad disponible para el accionista será:

Flujo de efectivo de Knight accionista = 0.05 (400,000 - 72,000) = 16,400.00

5. Veblen distribuirá todas sus ganancias a los accionistas, por lo que el accionista recibirá:
Flujo de efectivo de Veblen al accionista = 0.05 (400,000) = 20,000.00

Para tener el mismo costo inicial, el inversor ha prestado $43,400 para invertir en Veblen, por lo que el interés
debe ser pagado sobre los préstamos.

6. Flujo de caja neta de la inversión Veblen = 20,000 - 0.06(43,400) = 17,396.00

R:
Por el mismo costo inicial, la inversión en Veblen produce un retorno más alto
b) Dadas las dos estrategias de inversión en a), ¿cuál elegirá un inversionista? ¿Cuándo
terminará este proceso?

Las dos estrategias tienen el mismo costo inicial. Pero vemos que el dólar retorno a la inversión en Veblen
es mayor, por esta razón, todos los inversores optan por invertir en Veblen sobre Knight. El proceso de compra
de los inversores de capital de Veblen en lugar de Knight hará que el valor de mercado del capital de Veblen suba,
y que el valor de mercado del capital de Knight caiga.
El proceso culminará cuando los valores totales del mercado en ambas empresas sean iguales.
uda antes de

r lo que el interés
ón en Veblen
roceso de compra
pital de Veblen suba,