Caso Financiamiento en yenes de Walt Disney Company

Carlos Gonzalez 4-776-893

Las regalías de Disneyland Tokio aumentaron considerablemente y la compañía se proyectaba a

seguir creciendo durante los próximos años. Por ese entonces el yen registraba una depreciación
frente al dólar, por lo que el tipo de cambio spot llegaba a 248 yenes/dólar lo que representaba una
depreciación aproximada del 8%. Una depreciación del yen podría poner en riesgo los planes a largo
plazo que tiene Disney. Para neutralizar el riesgo que se generaba por la depreciación del yen frente
al dólar se consideraron diferentes alternativas. Además, se estaba considerando una apreciación
del yen frente al dólar en los próximos 10 años. Por tal motivo se recomienda cubrir los flujos con
una operación Swap con la finalidad de eliminar o reducir los riesgos cuando el yen pierda valor
frente al dólar. Debido a la falta de liquidez para contratos a largo plazo las opciones y futuros
estaban fuera del alcance de Disney. Para determinar el plazo y el tiempo de la cobertura, es
necesario analizar los movimientos de la compañía entre 1984 y 1985.En 1984 se dobló la deuda,
llegando a 862 millones de dólares. La relación deuda/capital total pasó de 20% a 43%. A fines de
1984 la tercera parte de la deuda estaba conformada por pagares y préstamos a corto plazo.
Probablemente la compañía no tendría por qué preocuparse de la depreciación del Yen, sin
embargo, sus flujos deberían pronosticarse en dólares. El tiempo que Rolf Anderson estableció fue
10 años por un préstamo de 15millones, el mismo que debería ser cubiertos

Analizando los datos resaltados en lo que sería la mecánica del swap seria de beneficio porque en
un contexto de cierta estabilidad en el tipo de cambio del yen/dólar se estaría mitigando el riesgo
cambiario. El cambio Spot es de 248.05 yenes/dólar, registrando una depreciación del 8% del valor
del yen, respecto al dólar. Teniendo en consideración que más adelante aumentaría de un 10 a 20%
anual.

hubo una amplia evidencia que el yen estaba sobrevaluado, y que ya había comenzado a apreciar.
Disney podría haber dado una respuesta demasiado conservadora a la depreciación del yen anterior.
Pero la cuestión de la cobertura es para asegurarse contra movimientos inesperados del tipo de
cambio, y la apreciación esperada del yen debería haberse reflejado en las tasas a las que Disney
intercambiadas. Quizás Disney era tan dependiente de los flujos de efectivo de Tokyo Disneyland
financiar sus otros proyectos, que no podía arriesgarse a cualquier déficit de sus valores esperados.