1.

Son los 4 componentes de la estrategia financiera de Marriott consistente con sus

objetivos de crecimiento?
La estrategia adoptada por Marriott Corporation, si es consistente con sus objetivos de
crecimiento, ya que, la compañía Marriott al poner en práctica estas cuatro estrategias:
Administrar en vez de tener en propiedad los activos hoteleros. Marriott al vender
sus activos hoteleros a socios de responsabilidad limitada, reduce sus activos y por lo
tanto, puede aumentar el ROA y por consiguiente aumentar la rentabilidad potencial.
Invertir en proyectos que incrementen el valor para los accionistas. Al utilizar las
técnicas de cash flow descontado para evaluar las posibles inversiones que la empresa
pueda invertir. Invertirá sólo en proyectos rentables. Por lo tanto, se puede maximizar
el uso de su flujo de caja para obtener ganancias.
Optimizar la utilización de la deuda en la estructura de capital. Al optimizar la utilización
de deuda menor es el riesgo de quiebra y las empresas con menor porcentaje de
deuda tienen un mayor valor, Marriott utiliza esta estrategia para aumentar su valor y
por lo tanto es aumentar la rentabilidad.
Recomprar las acciones infravaloradas, al volver a comprar sus acciones
infravaloradas. Le permitirá a Marriott tener ganancias a futuro.
Para finalizar cabe decir que Marriott utilizando los cuatro componentes de la estrategia
financiera, alcanzo sus metas de desarrollo para convertirse en una de las compañías
más rentables del sector hotelero.

2. Asi como usa Marriott su estimado de Costo de Capital, tiene sentido?

Marriott mide el costo de capital utilizando la formula de costo de capital promedio
ponderado para toda la compañía y también un costo de capital para cada division

Todo esto tiene sentido ya que cada división puede tener diferentes factores de Tasas
de impuesto, costos de deuda y de patrimonio. Todo esto es de suma importancia ya
que si utilizará el costo de capital del holding para evaluar los proyectos de las
divisiones podría caer en subestimaciones como también en sobrestimaciones del valor
de cada proyecto.

3. Cual es el WACC del Marriott Co?

Para determinar el WACC de Marriott Corporation se utilizara la siguiente formula:
WACC = (1 - t) rD (D/V) + rE (E / V)

Para determinar la tasa de impuesto (t), se realizo la siguiente operación:

t= impuestos a las ganancias / beneficio antes de impuesto
t= 175,9 / 398,9 = 0,441

Para determinar el costo de la deuda (rD) se utilizaran la tasa de interés de los títulos
de estados de 30 años equivalente a 8.95% y para la fracción fija se utilizara la media
aritmética de los bonos de largo plazo, equivalente a 4.58%, a todo esto se suma la
prima del tipo de deuda por encima de los bonos del estado equivalente a 1.30.
 rD= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%

Para calcular el costo de los recursos propios después de impuestos (re) se realizo la
siguiente operación:
rE= = Rf + B * (premio por riesgo)

Rf= media aritmética de bonos del estado a largo plazo, equivalente a 4.58%.

La prima por riesgo= es la media aritmética de la diferencial entre la rentabilidad del

índice compuesto S&P 500 y la rentabilidad de bonos del estado a largo plazo
equivalente a 7.43%.

B=1.11

rE= 4,58% + 1,11 * 7,43% = 12,827%

Una vez determinadas todas las variables requeridas procedemos a calcular el WACC:
WACC= (1 – 0,441) * 8,502% * 60 + 12,827% * 40 = 7,982%

A. Cual es la tasa libre de riesgo y el premio de riesgo que Ud usaria para el

costo de capital?
La tasa de libre riesgo que utilizaríamos para los hoteles Marriott seria la
tasa de los títulos del estado a treinta años, equivalente a un 8,95 %. En
cambio para los contratos de servicios y para los restaurantes,
utilizaríamos la tasa de los títulos del estado a un año, equivalentes a
6,90%. Esta decisión fue tomada en base a la duración de los productos,
como los activos hoteleros son de larga duración y los de contrato de
servicios y restaurant de menor duración.

B. Como mide el Costo de la Deuda de Marriott?

Para determinar el costo de la deuda se procederá a realizar el mismo
proceso que se utilizo en la respuesta numero 3:
rD= fracción de la deuda en capital * tipo de interés + prima por encima
de los bonos de estado
rD= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%

C. Usaría el promedio aritmetico o geometrico para medir las tasas de

retorno? Porque?
Para calcular las tasas de retorno utilizaremos el promedio aritmético,
porque, es la medida más común que se utiliza en finanzas y ciencias a
fines de determinar con una mayor confianza las proyecciones de
expectativas futuras, este se calcula simplemente sumando los valores y
dividiéndolos por el número de valores.

4. Que tipo de inversiones valuaría utilizando el WACC de Marriott?

 Utilizando el WACC, se podría evaluar todas las inversiones que conciernen a la
empresa en su forma global, todas las inversiones que conciernen de la misma manera
a todas las líneas de producto.
Sin embargo, usando esta tasa, solo se podría evaluar inversiones correspondientes a
la empresa a nivel corporativo (propietaria, operadora y administradora de hoteles,
restaurantes y servicios de comida a aviones e institucionales).
Donde: WACC = (1 - t) rD (D/V) + rE (E / V)
Se puede observar que en el caso de D/V y E/V pueden cambiar según la línea de
producto de que hablemos. De la misma manera el costo del capital propio (que
depende del beta de los activos) y el costo de la deuda son diferentes según las
divisiones de Marriott.
Así el WACC puede cambiar según la línea de negocio a investigar. Si se utiliza el
WACC de la corporación, se podría hacer malas decisiones de inversión.
Esto se entiende, por que las actividades de Marriott son muy diferentes (los sectores
no son complementarios). Por lo tanto las características de sector (prima de riesgo,
beta…) van a ser muy diferentes, sin comparación posible.
Así el modelo utilizado para tener una decisión de inversión no puede ser el mismo
según el sector. Por lo que se debería calcular un WACC para cada división de la
empresa Marriot, para así poder tomar buenas decisiones de inversión.

5. Si Marriott utiliza una sola tasa de descuento en todas las inversiones en sus diferentes
lineas, que le pasaría a Marriott con el tiempo?
Si Marriott Corporation utilizara una sola tasa de descuento para evaluar sus
oportunidades de inversión cometería un error sistemático en la selección de proyectos,
ya que no podría invertir en un sector en el que no le convendría invertir, o lo contrario,
podría escoger no invertir cuando en realidad si debería invertir en algún sector.

6. Cual es el Costo de Capital para las divisiones de Alojamiento y Restaurantes de

Marriott?
El coste medio ponderado del capital (WACC) para el alojamiento es 5,80%.El coste
medio ponderado del capital (WACC) para los restaurantes es de 1.87% Para
determinar la WACC para cada división, se utilizó la siguiente fórmula: WACC = (1 - t)
rd (D / V) + Re (E / V)

T = tasa impositiva corporativa<

RD = Costo de la deuda antes de impuestos para los albergues o restaurants
RE = Costo del capital después de impuestos para los albergues o restaurants
Valor D = Empresas de la Deuda
Valor E = Empresas de Equidad
V = Valor Empresas

A. Cual es la tasa libre de riesgo y el premio de riesgo que usaría para

calcular el costo de capital de cada division? Porque?
La prima de riesgo de mercado es Rm - Rf. El índice utilizado a los
riesgos de mercado (Rm) es el índice bursátil S & P para el año 1987, que
 es 9,9%, que se encuentra en el Anexo 4 del Estudio de Caso. El riesgo -
tasa libre (Rf) es diferente de la división de alojamiento y restaurante.
Desde alojamiento se considera una larga - inversión a largo plazo, la
tasa de largo - plazo de bonos (que se encuentra en el Anexo 4 del
Estudio de caso) se utilizó para el alojamiento. Desde la división de
restaurantes se considera un corto - inversión a largo plazo, la tasa de
corto - se utilizó letras del Tesoro plazo. Por otra parte, la media
geométrica para los de largo - se utilizó letras del Tesoro plazo (3,48%)
en comparación con la media aritmética desde la media geométrica toma
en cuenta los costos de oportunidad - bonos a largo plazo (4,27%) y la
media geométrica para el corto.

B. Como mediria el costo de la deuda de cada división? Deberia ser

diferente para cada una? Porque?
Tabla A en el estudio de caso proporciona la Prima Sobre Gobierno
Valores de Deuda para cada división, así como el gobierno de Estados
Unidos las tasas de interés, tanto para un 30 - año y 1 - madurez años.
Desde alojamiento se considera una larga - inversión a largo plazo, el 30 -
se utilizó la tasa de madurez años en el cálculo del coste de la deuda: Rd
interés Rate30 = US Government - año + Tasa de Deuda prima por
encima de Gobierno 8.95 + 1.10 = 10.05% Desde la división de
restaurantes se considera un corto - inversión a largo plazo, el 1 - Se
utilizó la tasa de madurez años en el cálculo del coste de la deuda: Rd
interés Rate1 = US Government - año + Tasa de Deuda prima por encima
de Gobierno 6,90 + 1,80 = 8,70%

C. Como mediría la Beta de cada división?

Encontrar empresas similares a la división apropiada y obtener un peso
para cada una de esas empresas. La empresa más similar a la división
recibió un peso más alto.

Determinar la beta sin deuda para cada división tomando la suma de la

beta sin deuda ponderada de cada empresa comparativa. Para
determinar beta sin deuda ponderada de cada empresa

D. Cual es el Costo de Capital de la Division de Servicios contratados de

Marriott?