Nombre PAUTA DE CORRECCIÓN

EXAMEN - INGENIERÍA ECONÓMICA Y FORMULACIÓN DE PROYECTOS

Profesor: Jaime Pardo
Fecha: 07-07-23
Puntos Totales Nota
Instrucciones:
1.- Duración de la prueba: 70 minutos (Entre 17:10 y 18:20 horas).
2.- No se permite para ningún propósito utilizar el celular durante el desarrollo de la prueba.
3.- No se permite el uso de formularios de ningún tipo ni hojas adicionales a las entregadas.
4.- El plagio será castigado con la nota mínima (1,0).

Fórmulas:
Valor actual de una renta = R x 1 – (1+i)-n
i

PREGUNTA 1 (15 puntos)

Un inversionista está evaluando 2 proyectos mutuamente excluyentes, con los siguientes flujos netos de fondos, en millones de pesos.
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Proyecto A -220 100 140 160
Proyecto B -220 150 200 -

SE PIDE: Sabiendo que la tasa de costo de oportunidad es del 8%.

a) Determinar el Periodo de Recuperación de la Inversión del proyecto A (Ojo, sólo del proyecto A).
b) Determinar cuál proyecto es más rentable entre A y B.
NOTA: Trabaje en millones de pesos, sin decimales, redondeando los números al entero.

PREGUNTA 1 (15 puntos)

a) Determinar el Periodo de Recuperación de la Inversión del proyecto A. (6 puntos)

Proyecto A Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Fl ujos ori gi na l es -220 100 140 160
Fl ujos en VA a l 8% -220 93 120 127
VA a cumul a do -220 -127 -7 120

Conclusión: - El PRI del proyecto A es de 3 años.

b) Determinar cuál proyecto es más rentable entre A y B. (9 puntos)

- Dado que los dos proyectos tienen diferente duración, la decisión se debe analizar por VAE.

VAN Proy.A = 120,0 De la parte a)

VAN Proy.B = -220 + 150/1,08 + 200/1,08 2 = 90,4

VAE Proy.A = 120,0 = 46,6

-3
(1 - (1+0,08) )/0,08

VAE Proy.B = 90,4 = 50,7

-2
(1 - (1+0,08) )/0,08

Conclusión: - Es preferible en proyecto B, pues renta más por año.

PREGUNTA 2 (15 puntos)
A continuación, se dan algunas razones financieras para dos empresas del mismo rubro de negocios, servicios de mantenimiento
industrial.
Razón Financiera Lezep S.A. Depur S.A.
Utilidad neta/Activo total 7,6% 9,2%
Cuentas por cobrar/Ventas diarias 47 días 58 días
Ventas/Activo operacional 2,1x 2,4x
Pasivo total/Activo total 66,0% 54,0%
Activo corriente/Pasivo corriente 2,4x 1,6x
Flujo de caja operacional/Gastos financieros 2,6x 3,8x

SE PIDE: Comente las siguientes afirmaciones en aproximadamente 4 líneas.

a) “Lezep S.A. tiene un mayor riesgo financiero que Depur S.A.”.
b) “Lezep S.A. tiene una mayor rentabilidad sobre el patrimonio que Depur S.A., debido a que renta más sobre el activo”.
c) “Las ventas a crédito se cobran más rápido en Depur S.A. que en Lezep S.A.”.

Nota de la Pregunta 2: No realice cálculos de más ni haga análisis que no se requieren. Sólo realice cálculos adicionales si es necesario
para responder a lo que se pide.

PREGUNTA 3 (15 puntos)

a) "Lezep S.A. tiene un mayor riesgo financiero que Depur S.A.".

Razón Lezep S.A. Depur S.A. Lezep/Depur-1:
Pasivo total/Activo total 66,0% 54,0% 22% Endeudamiento sobre activo total
Flujo de caja operac/gastos financieros 2,6 3,8 -32% Cobertura gastos financieros

Análisis: - Lo que se dice es cierto, el riesgo financiero de Lezep es mayor que Depur S.A.
- Esto está dado por un mayor nivel de endeudamiento y una menor cobertura
de gastos financieros.

b) "Lezep S.A. tiene una mayor rentabilidad sobre el patrimonio que Depur S.A., debido
a que renta más sobre el activo".
Razón Lezep S.A. Depur S.A. Lezep/Depur-1:
ROA = Utilidad neta/Activo total 7,6% 9,2% -17%
Factor de apalancamiento 2,94 2,17 35%
ROE 22,3% 20,0% 12% ROA * FA

Deducción Factor de Apalancamiento:

Lezep S.A.: Pasivo total/Activo total = 0,66 ==> FA = AT/Patrimonio = 1/0,34 = 2,94
Depur S.A.: Pasivo total/Activo total = 0,54 ==> FA = AT/Patrimonio = 1/0,46 = 2,17

Análisis: - Es verdad que Lezep S.A. tiene una mayor rentabilidad sobre el patrimonio que Depur S.A.,
- Sin embargo, esto no se debe a que Lezep tiene una mayor rentabilidad sobre el activo
(que de hecho es menor), sino que sólo porque Lezep tiene un mayor nivel de apalancamiento.

c) “Las ventas a crédito se cobran más rápido en Depur S.A. que en Lezep S.A.”.
Razón Lezep S.A. Depur S.A. Lezep/Depur-1:
Cuentas por cobrar/Ventas diarias 47 58 -19% Periodo medio de cobro

Análisis: - Falso.
- Las CxC se cobran más rápido en Lezep, dado por un menor periodo medio de cobro.
PREGUNTA 3 (30 puntos)
El estudio de mercado realizado para un proyecto que fabricará repuestos para maquinarias ha arrojado ventas estimadas de $ 1.000
millones para el año 1, $ 1.200 millones para el año 2 y $ 1.400 millones anuales para el año 3 en adelante.

La inversión inicial consiste en maquinarias por $ 1.000 millones (con vida útil económica de 4 años y valor de desecho de $ 220 millones)
y herramientas livianas por $ 200 millones (con vida útil económica de 2 años y sin valor de desecho). Dado esto último, al final del año 2
deberán comprarse herramientas por la misma suma y con las mismas características de las iniciales.
Además, a fin de cada año deberá tenerse un stock de productos equivalente a 3 meses de costo de ventas del año siguiente.

El costo de ventas se estima en un 50% del ingreso por ventas y además habrá gastos fijos desembolsables de $ 200 millones anuales.

SE PIDE: Determinar el VAN del proyecto, si el dueño original piensa operarlo por 4 años y venderlo al final del año 4 a otro inversionista.
Usar depreciación tributaria acelerada, una tasa de impuesto a la renta del 25% y una tasa de descuento del 10%.
La vida útil tributaria normal es de 15 años para las maquinarias y de 3 años para las herramientas livianas.
NOTA: Trabaje en millones de pesos, sin decimales, redondeando los números al entero.

PREGUNTA (30 puntos)

Flujo de Caja: 0 1 2 3 4 5+
Ventas 1.000 1.200 1.400 1.400 1.400
Costo de ventas -500 -600 -700 -700 -700 50% de ingreso x ventas
Gastos fijos desembolsables -200 -200 -200 -200 -200
Depreciación maquinarias -200 -200 -200 -200 -200 5 años acelerada
Depreciación herramientas -200 0 -200 0 -100 1 año acelerada
Utilidad en venta de maquinarias 0 0 0 20 5 Venta: 220, con costo $ 200
RLI -100 200 100 320 205
Impuesto Renta (25%) 0 -25 -25 -80 -51
Utilidad después de impuestos -100 175 75 240 154
+ Depreciación 400 200 400 200 300
+ Ajuste a venta maquinarias 0 0 0 200 50
- Inv.en maquinarias -1.000 0 0 0 0 -250
- Inversión en herramientas -200 0 -200 0 0 -100
- inversión en Mercaderías -125 -25 -25 0 0 0 3 meses de costo de ventas
+ Recuperación de Mercaderías 0 0 0 0 0
Flujo neto de fondos -1.325 275 150 475 640 154
Valor de venta del proyecto 1.540 (154/0,10)
FNF total -1.325 275 150 475 2.180

VAN al 10% = 895 -1.325 + 275/1,1 + 150/1,1 2 + 475/1,1 3 + 2.180/1,1 4