TEMA :

COSTO DE CAPITAL

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 Costo de Capital

• Concepto

– El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe

obtener de los proyectos en los que invierte para mantener el
valor de mercado de sus acciones. También es visto como la tasa
de retorno que requieren los proveedores del mercado de
capitales para proporcionar sus fondos a la empresa (Gitman,
p.404, 2007).

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 Costo de Capital

• Supuestos a considerar para el tratamiento del costo de

capital
– Riesgo de negocio, el riesgo de que la empresa no sea capaz de
cubrir sus costos operativos; se supone que permanecerá sin
cambios.
– Riesgo financiero, el riesgo de que la empresa no sea capaz de
cumplir con las obligaciones financieras requeridas (intereses,
pagos de arrendamiento, dividendos de acciones preferentes);
se supone que permanecerá sin cambios.
– El costo de capital se mide después de impuestos. Este supuesto
es congruente con el esquema después de impuestos utilizado
para tomar decisiones sobre el presupuesto de capital.

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 Costo de Capital

• Fuentes específicas de capital

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 Costo de Capital

• Costos de la deuda a largo plazo (pasivos)

– El costo de la deuda a largo plazo, ki es el costo después de
impuestos el día de hoy de la recaudación de fondos a largo
plazo a través de préstamos.

– Como el interés sobre la deuda es deducible de impuestos,

disminuye el ingreso gravable de la empresa. El costo de la
deuda después de impuestos k, se determina multiplicando el
costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa fiscal, T, como
se muestra en la siguiente ecuación:

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 Costo de Capital

• Ilustración de la disminución del costo de pasivos

– Suponga:
• Tasa fiscal T de 40%
• Tasa K nominal (antes de impuestos) de 9.40%

Ki = 9.40% x (1 – 0.40)

Ki = 5.64%

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 Costo de Capital

• Costo de las acciones preferentes

– El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el
dividendo de las acciones preferentes y los beneficios netos de
la empresa obtenidos de la venta de las acciones preferentes.

– Como los dividendos de las acciones preferentes se pagan de los

flujos de efectivo después de impuestos de la empresa, no es
necesario un ajuste fiscal.

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 Costo de Capital

• Ilustración del costo de las acciones preferentes

– Suponga:
• Dividendo (Dp): 10% del valor nominal
• Valor nominal: $87.00
• Costo de emisión: $ 5.00

• Dp = $87 x 10% = $8.70

• Np= $87 - $5 = $82
• Kp = $8.70 / $82.00
• Kp = 10.61%

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 Costo de Capital

• Costo de las acciones preferentes

– El costo de capital en acciones comunes, ks, es la tasa a la que
los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la
empresa para determinar su valor accionario.

• Modelo: CAPM (Capital Asset Pricing Model)

– El modelo de precios de activos de capital (CAPM) relaciona el

riesgo no diversificable y el rendimiento de todos los activos.

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 Costo de Capital

• Modelo: CAPM (Capital Asset Pricing Model)

• Coeficiente beta: El coeficiente beta, b, es una medida relativa del riesgo
no diversificable. Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de
un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento de mercado.

• El rendimiento de mercado es el rendimiento sobre la cartera de mercado

de todos los valores que se cotizan en la Bolsa (Km).

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 Costo de Capital

• Modelo: CAPM (Capital Asset Pricing Model)

• La tasa de rendimiento libre de riesgo, RF, que es el rendimiento requerido

sobre un activo libre de riesgo, generalmente una letra del Tesoro

• La porción de la prima de riesgo (km - RF) se denomina prima de riesgo de

mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir por
asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera
de los activos de mercado.

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 Costo de Capital

• Ilustración del CAPM (Capital Asset Pricing Model)

– Suponga:
• Tasa libre de riesgo (RF)=7%
• Coeficiente beta de la compañía: 1.5
• Rendimiento de mercado: 11%

Ks = 7.0% + [1.5 x (11.0% - 7.0%)] = 7.0% + 6.0% = 13.0%

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 Costo de Capital

• Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP o WACC)

Weighted Average Cost of Capital
– el Costo de capital promedio ponderado (CCPP), ka, refleja el
costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Se
calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital
por su proporción en la estructura de capital de la empresa.

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 Costo de Capital

• Ilustración costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP o

WACC)
– Suponga:
• Financiamiento con deuda a largo plazo: $5’000,000 con Ki = 5.6%
• Financiamiento con Acciones Preferentes: $4’000,000 Kp = 10.6%
• Financiamiento con Acciones Comunes: $7’000,000 Kc = 13.0%
• Total a Financiar: $16’000,000

Fuente Monto a Financ Proporción Costo Cap CCPP

Deuda $ 5,000,000.00 31.25% 5.60% 1.75%
Acc. Pref. $ 4,000,000.00 25.00% 10.60% 2.65%
Acc. Com. $ 7,000,000.00 43.75% 13.00% 5.69%
Total $ 16,000,000.00 100.00% 10.09%
• CCPP = 10.09%

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 Sistema de amortización Francés

• Suponga: k*i
– K= $10,000 Cuota Fija =
1 - (1 + i )-n
– i= 3.50%
– n= 18

Saldo
Período Interés Amortización Cuota Fija
Insoluto
1 $ 10,000.00 $ 350.00 $ 3,219.34 $ 3,569.34
2 $ 6,780.66 $ 237.32 $ 3,332.02 $ 3,569.34
3 $ 3,448.64 $ 120.70 $ 3,448.64 $ 3,569.34

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 Sistema de amortización Francés

• Determinación de otros valores

– Cuota de amortización del primer período : t1 = Cuota Fija - (K * i)

$ 3,219.34

– Cuota de amortización de cualquier período:

t3 = $3,448.64

– Total amortizado a un período dado:

T2= $6,551.36

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