CAPITAL DE TRABAJO

FINANZAS DE CORTO PLAZO

FERNANDO CORNEJO S.
Docente Asociado
fcornejo@duoc.cl
Duoc UC | PAO | EAN
Santiago, Octubre 2021
 Capacidad que tiene una empresa para
llevar a cabo sus actividades con
normalidad en el corto plazo.
Definición del
capital de
Corresponde a los recursos que utiliza
trabajo [CT] – una empresa para financiar las
necesidades estacionales –de corto
algunos plazo- que surgen a partir del ciclo
operacional del negocio.

conceptos-
Contablemente, corresponde a la
diferencia entre el Activo Corriente y el
Pasivo Corriente (CT = AC – PC)

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¿Cómo se genera el capital de trabajo en
una empresa?
Volumen
de ventas
Rotación del Ventas
inventario
Plazo
Compra Cuentas por
de cobro
mercaderías cobrar

Gestión
comercial Productividad
Pago
proveedores Efectivo
Equivalentes al
Plazo de pago
efectivo
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¿Qué significa que el capital
de trabajo sea positivo?

■ AC – PC > 0
■ Liquidez (AC/PC) > 1,0

Refleja un equilibrio patrimonial, pues la empresa

posee más recursos, catalogados como líquidos,
que obligaciones de corto plazo que pagar.

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¿Qué significa que el capital de
trabajo sea negativo?
■ AC – PC < 0
■ Liquidez (AC/PC) < 1,0
Refleja un desequilibrio patrimonial de corto plazo,
lo que no representa necesariamente que la
empresa esté en quiebra o experimente problemas
de solvencia; más bien, implica una necesidad de
aumentar el activo corriente, ya sea por medio de la
venta de activo inmovilizado obteniendo un mayor
volumen de efectivo, o bien, aumentando el capital
accionario o la deuda de largo plazo.
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Tipología del capital de trabajo en una
empresa
PERMANENTE
Cantidad de activos corrientes que se
necesitan para cubrir a largo plazo las
necesidades mínimas y permanentes de la
empresa (costos fijos)
ESTACIONAL
Cantidad de activos circulantes adicionales
que se requieren para cubrir necesidades de
tipo estacional que surjan durante la operación
del negocio (costos variables)
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Entonces la administración
del capital de trabajo…

■ Consiste en una estrategia contable

de la gerencia para mantener niveles
eficientes en los componentes del
capital de trabajo (activos corrientes y
pasivos corrientes).

■ Por lo tanto, busca asegurar que la

empresa tenga el flujo de caja
suficiente con el fin de
cumplir con el pago de sus deudas y
gastos operacionales de corto plazo.

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“A mayor volumen de Capital de Trabajo, se cuenta con mayor
Liquidez y menor Riesgo”
CT PNC

Existe una mayor disponibilidad de

recursos para cubrir obligaciones, lo cual PAT

minimiza el riesgo de insolvencia y ANC

disminuye la rentabilidad de los

recursos [permanecen “ociosos”]
Activos Pasivos y Patrimonio

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“A menor volumen de Capital de Trabajo, se cuenta con menor
Liquidez y mayor Riesgo”
CT PNC

Existe una menor disponibilidad de recursos

ANC
para cubrir obligaciones, aumenta el PAT

riesgo de insolvencia, aumenta la

rentabilidad de los recursos
[disminuyen los recursos “ociosos”]
Activos Pasivos y Patrimonio

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Ciclo operacional

PRIMER CONCEPTO…

• Tiempo que tardan los activos corrientes en convertirse en efectivo,

es decir: tiempo de recuperación de las cuentas por cobrar más el
tiempo de producción y comercialización de las existencias.

SEGUNDO CONCEPTO…

• Período de tiempo que es necesario financiar las necesidades

estacionales mientras se obtiene la liquidez de los activos corrientes,
lo que se logra por medio del uso de fuentes de corto o de largo plazo
(enfoque dinámico o agresivo).

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■ Corresponde al tiempo que transcurre desde el pago por
la compra de la materia prima o mercadería, hasta la
cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la
Ciclo de
venta del producto final. conversión
Plazo Promedio de Cobro (PPC)
de caja
+ Plazo Permanencia de Inventarios (PPI)

= CICLO OPERACIONAL (CO)

- Plazo Promedio de Pago (PPP)

= CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA (CCC)

Expresa el número de veces que rota

365 realmente la caja de la empresa, y
Rotación de Caja = tiene como objetivo central
Ciclo de Caja maximizar la ganancia a través del
efectivo. @ FCS | 11 de 32 | FZA2111-FINANZAS DE CORTO PLAZO
Determinantes del volumen capital de trabajo
[CT]
Giro del negocio Volumen de ventas
• Nivel de competitividad • Estacionalidad de las ventas
• Tamaño industria • Rotación de inventarios

Características del producto Liquidez

• Nivel de obsolescencia • Rotación cuentas por cobrar
• Disponibilidad de MP • Rotación cuentas por pagar
• Ciclo operacional

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Políticas respecto al nivel de inversión
apropiado en “CT”
Política relajada o flexible, implica mantener altos saldos
acumulados en las cuentas claves del activo corriente, por lo
tanto, existe menor riesgo de ser técnicamente insolvente.

Política restringida, implica mantener saldos mínimos en las

cuentas claves del activo corriente, por lo tanto, aumenta el
riesgo de ser técnicamente insolvente.

Política moderada, corresponde a una mezcla de las anteriores,

existe entonces un riesgo equilibrado.
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Políticas respecto a como será financiado
el “CT”… 3 enfoques

Calce

Agresivo Conservador

ENFOQUES

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Enfoque
Agresivo AC
PC

La empresa financia sus necesidades

temporales con fondos de corto plazo.

ANC
Se caracteriza por ser de bajo costo, alta PNC
rentabilidad y mayor riesgo de insolvencia.

PAT
Provoca un desequilibrio financiero de
corto plazo.
Activo Pasivos y Patrimonio

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Enfoque de
Calce AC
PC
La empresa hace coincidir el vencimiento
de sus obligaciones con la liquidez de
sus inversiones.
PNC
ANC
Se caracteriza por buscar un equilibrio en
el costo del financiamiento, la
rentabilidad y el riesgo. PAT

Genera un equilibrio financiero normal. Activo Pasivos y Patrimonio

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Enfoque PC

Conservador AC

PNC
La empresa financia sus necesidades
temporales y de largo plazo con fondos de
largo plazo.
ANC
Se caracteriza por ser de alto costo,
PAT
menor rentabilidad y bajo riesgo.

El financiamiento de corto plazo lo utiliza

para eventualidades. Activo Pasivos y Patrimonio

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 La administración del capital de trabajo viene dada por
¿ENTONCES QUÉ ES LO QUE
la eficiencia con que se manejen las cuentas asociadas
SE DEBE ADMINISTRAR? al activo y pasivo corriente, de manera de mantener un

nivel de recursos que evite un estado de insolvencia así

como la forma en que se financian dichos recursos.

Activo corriente Pasivo corriente

Nivel de efectivo
Nivel de cuentas por cobrar Nivel de cuentas por pagar
Nivel de existencias

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 Administración del Efectivo
■ Consiste en establecer el nivel óptimo de dinero disponible en forma inmediata
para satisfacer las necesidades temporales u otras obligaciones rutinarias, sin
alterar el costo de oportunidad de los recursos y cumplir con el ciclo operacional de
la empresa.

■ Razones para mantener efectivo disponible:

• Para cubrir obligaciones rutinarias (transacciones)
• Para aprovechar oportunidades de inversión futura o cubrir estacionalidades
del negocio (especulación)
• En caso de emergencias (imprevistos)
• Para garantizar la disponibilidad de fondos (compensación)
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■ La administración del efectivo debe buscar el equilibrio entre el riesgo de insolvencia

y el retorno o costo de oportunidad asociado con el efectivo inmovilizado.

■ Es por ello que se hace necesario entender el ciclo de operación de corto plazo de la

empresa y con ayuda de un presupuesto de caja, se puede mantener un equilibrio

óptimo en los niveles de liquidez, la consecuente disminución del riesgo de insolvencia y

el incremento en la rentabilidad (rotación de caja).

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Ciclo de generación de efectivo:

Ventas

Cuentas
Inventarios por cobrar

Efectivo

Pago de costos, gastos, impuestos, Inversiones en activos de capital y en

intereses, créditos, dividendos, etc. activos corrientes.
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Ejemplo Presupuesto de Caja
Cifras en MM$ oct-21 nov-21 dic-21 ene-22 feb-22 mar-22
Saldo inicial de efectivo 8,0 (4,1) (28,4) (65,4) (21,7) 34,2
Entradas de efectivo:
Ventas al contado 29,4 39,2 49,0 35,3 25,5 19,6
Recuperación cxc 97,5 117,5 155,0 195,0 151,0 109,0
Total ingresos de efectivo 126,9 156,7 204,0 230,3 176,5 128,6
Egresos de efectivo:
Pago compras a crédito 90,0 120,0 150,0 108,0 78,0 60,0
Remuneraciones 33,0 44,0 55,0 39,6 28,6 22,0
Arriendos 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0
Otros gastos 7,0 8,0 11,0 10,0 5,0 4,0
Impuestos 16,0 10,0
Construcciones 20,0
Total salidas de efectivo 139,0 181,0 241,0 186,6 120,6 105,0
Flujo neto de efectivo (12,1) (24,3) (37,0) 43,7 55,9 23,6
Superávit/Déficit de efectivo (4,10) (28,40) (65,40) (21,70) 34,20 57,80
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Ejemplo Presupuesto de Caja (Con Financiamiento)
Cifras en MM$ oct-21 nov-21 dic-21 ene-22 feb-22 mar-22
Saldo inicial de efectivo 8,0 61,3 37,0 0,0 43,7 34,2
Entradas de efectivo:
Ventas al contado 29,4 39,2 49,0 35,3 25,5 19,6
Recuperación cxc 97,5 117,5 155,0 195,0 151,0 109,0
Financiamiento adicional 65,4
Total ingresos de efectivo 192,3 156,7 204,0 230,3 176,5 128,6
Egresos de efectivo:
Pago compras a crédito 90,0 120,0 150,0 108,0 78,0 60,0
Remuneraciones 33,0 44,0 55,0 39,6 28,6 22,0
Arriendos 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0
Otros gastos 7,0 8,0 11,0 10,0 5,0 4,0
Impuestos 16,0 10,0
Construcciones 20,0
Amortización finan.adicion. 65,4
Total salidas de efectivo 139,0 181,0 241,0 186,6 186,0 105,0
Flujo neto de efectivo 53,3 (24,3) (37,0) 43,7 (9,5) 23,6
Superávit/Déficit de efectivo 61,30 37,00 0,00 43,70 34,20 57,80
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Modelos para administrar efectivo

MODELO DE MODELO DE MILLER MONTO MÍNIMO DE DÉFICIT ACUMULADO

BAUMOL & OR EFECTIVO MÁXIMO

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 Administración de las cuentas
por cobrar
■ Las cuentas por cobrar representan ventas de productos o servicios que
se recuperarán en un futuro inmediato. Por lo tanto, se debe generar y
mantener una política de crédito que provoca efectos en la liquidez,
rentabilidad y riesgo del negocio.

■ La tardanza en la recuperación de las cuentas por cobrar implica

asumir un mayor costo de oportunidad, ya que se posterga la
recuperación del margen de ganancia…por lo que una Política de
Crédito debe considerar al menos:

 Plazo del crédito; descuento por pago anticipado; calidad de las

cuentas por cobrar; políticas de cobranza.
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Modelo de Valor Presente
(MVP)

Modelos para
Modelo de Rentabilidad evaluar una
Incremental (MRI)
política de
crédito
Descuento por Pago
Contado (DPC)

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Administración de los inventarios
■ Implica gestionar la eficiencia de los procesos productivos con el
objeto de mantener un flujo continuo de productos acorde a la
demanda.
– Reducir al mínimo posible los niveles de existencias.

– Asegurar la disponibilidad de existencias en el momento

justo.

■ A pesar que las existencias se consideran capital inmovilizado, el

costo alternativo de dicho capital se puede evaluar a partir del costo
de mantener existencias versus el costo de controlar existencias.
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Costos asociados con la mantención de
inventarios…

Costos de mantenimiento Costo de Ordenamiento Costos de Seguridad

Almacenamiento Colocación de la orden Pérdida de ventas
Seguros Manejo de materiales Disminución cuentas por cobrar
Costo de capital Carga de la producción Desorganización de programas de
Obsolescencia producción

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El comportamiento de los costos de mantener inventarios se
puede apreciar en el siguiente gráfico:

Costos para ordenar y mantener Costos totales

Costos de mantener
Q* inventarios
inventarios ($)

Costos de ordenar

Tamaño del pedido (unidades) @ FCS | 29 de 32 | FZA2111-FINANZAS DE CORTO PLAZO

Lote Económico de
Compras (LEC) Modelos
para
administrar
ABC inventarios

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Administración del pasivo circulante

Busca la utilización de la
Idealmente se utilizan
mejor fuente de recursos
fuentes de recursos que
que permita financiar
minimizan el impacto en la
inversiones estacionales al
liquidez de la organización.
menor costo posible.

Permite dimensionar El ciclo de negocio será

cambios en el nivel de riesgo relevante al momento de
de insolvencia, en función optar por una u otra fuente
de la exigibilidad de los de financiamiento.
recursos involucrados.

@ FCS | 31 de 32 | FZA2111-FINANZAS DE CORTO PLAZO

CAPITAL DE TRABAJO
FINANZAS DE CORTO PLAZO
FERNANDO CORNEJO S.
Docente Asociado
fcornejo@duoc.cl
Duoc UC | PAO | EAN
Santiago, Octubre 2021

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