Tema II - Gestión de Recursos A Corto Plazo (202215)

TEMA II – GESTIÓN DE
RECURSOS A CORTO PLAZO
Prof. Gabriel Bravo

Las finanzas corporativas se pueden dividir de la siguiente manera:
A PASIVOS
C
T
Inversiones Financiamiento
I
V
O
S PATRIMONIO
Activos = Pasivos + Patrimonio
Gestión de recursos a corto plazo

Las finanzas corporativas se pueden dividir de la siguiente manera:
A PASIVOS
Corto Plazo
C
T
Financiamiento
I
V
O
Largo Plazo S PATRIMONIO
Activos = Pasivos + Patrimonio

Representa una de las funciones del gerente financiero, la cual
consiste en el manejo eficiente de las recursos a corto plazo de una
empresa con el objetivo de mantenerse solvente y de tomar decisiones
de financiamiento para ese periodo.
Para ello se debe manejar el siguiente concepto:
− Capital de Trabajo Neto  Indicador de liquidez que mide, en términos

monetarios, los recursos con los que cuenta una empresa una vez pagadas
sus obligaciones a corto plazo (fondo de maniobra o margen de seguridad).
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 = 𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 − 𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂
Interpretación: Muestra los recursos disponibles de la empresa en un periodo

determinado. En teoría, debería ser positivo (CTN > 0).

– Efectivo y equivalentes de efectivo.
Activos –
–
Inversiones Temporales.
Cuentas por Cobrar.
Corrientes – Inventarios.
– Gastos pagados por anticipado.
– Cuentas por Pagar.

Pasivos – Préstamos bancarios por pagar.
Corrientes –
–
Gastos acumulados por pagar.
Ingresos cobrados por anticipado.

1) Los activos corrientes representan un peso importante en el total de
los activos de la mayoría de las empresas.
2) Es la gestión que más tiempo le ocupa al gerente financiero ya que

representa las operaciones que se realizan en el día a día.
3) Es un proceso dinámico ya que los activos y los pasivos corrientes

fluctúan con el nivel de las ventas (las cuales pueden presentar
estacionalidad).
4) Para las pequeñas empresas (o las que están en crecimiento) es de

vital importancia debido a su incapacidad de adquirir activos fijos o
de obtener otras fuentes de financiamiento.
5) Una mala administración del capital de trabajo conlleva a la pérdida

de crédito y a la pérdida de cuota de mercado, lo cual aumenta la
probabilidad de quiebra.

1
Inversiones DPV
Efectivo
2
Cuentas por Cobrar
Inventario
4
Cuentas por Pagar

A la hora de administrar el Capital de Trabajo una empresa debe tomar dos (2)
decisiones importantes:
a) El nivel óptimo de inversión en activos corrientes
CAPITAL DE LIQUIDEZ RIESGO Y

TRABAJO RENDIMIENTO
CAPITAL DE RIESGO Y
LIQUIDEZ
TRABAJO RENDIMIENTO
“Si las ventas crecen, aumentan las cuentas por cobrar y los inventarios; como éstos
a su vez son financiados por los proveedores, aumentan las cuentas por pagar. Por lo
tanto, a mayores niveles de ventas, mayor exigencia de capital de trabajo que debe
financiarse”.

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo
Se deben cubrir las inversiones en activos corrientes mediante financiamiento.
Moderada
Políticas de financiamiento �Conservadora
Agresiva
Tipos de activos corrientes en función del tiempo:
1) Activos corrientes temporales: Son inversiones que se realizan en función de

los periodos de estacionalidad de las ventas de la empresa.
2) Activos corrientes permanentes: Son aquellas inversiones mínimas

requeridas en el corto plazo para mantener la operatividad del negocio.

Moderada
Políticas de financiamiento �Conservadora
Agresiva
…Y se puede afirmar que la deuda a corto plazo debería ser más barata que la
deuda a largo plazo.
¿Por qué esto se cumple a nivel general?

Escenario base o simple: Que todos los activos corrientes se autoliquiden en el

proceso productivo.

Escenario de crecimiento: No todos los activos corrientes se podrán liquidar en

el proceso productivo y se tendrán que mantener en el tiempo.

1) Manejo Moderado: Consiste en financiar con deuda a largo plazo la totalidad

de los activos corrientes permanentes y con deuda a corto a plazo la
totalidad de los activos corrientes temporales.

2) Manejo Conservador: Consiste en maximizar la inversión de capital de trabajo

al financiar con deuda a largo plazo los activos corrientes permanentes y
parte de los activos corrientes temporales.
↑ Costo ⇒ ↓ Rentable y Riesgoso

3) Manejo Agresivo: Consiste en minimizar la inversión de capital de trabajo al

financiar con deuda a corto plazo los activos corrientes temporales y parte de
los activos corrientes permanentes.
↓ Costo ⇒ ↑ Rentable y Riesgoso

¿Cómo hacerlo?
Activos temporales
Tiempo �
Activos permanentes
Por análisis de costos
Por el ciclo de efectivo
Control
Efectivo Gestión
Componentes Cuentas por cobrar Liquidez
Por partidas
Inventario Operatividad
Cuentas por pagar Signo
Informe de gestión

$
Activos Corrientes
Temporales
Activos Corrientes
Permanentes
– Los activos corrientes suelen ser fluctuantes o variables y se encuentran en

función a las necesidades y disponibilidades de la empresa.
– Por otro lado, los activos no corrientes suelen aumentar lentamente a medida
que la empresa va creciendo (oportunidades de inversión, ciclo del producto,
expectativas económicas positivas, posibilidades de financiamiento, entre
otros).

1) A través del análisis de costos: Consiste en evaluar el costo de
oportunidad de mantener una cierta estructura de capital de trabajo.
¿Cuáles son los diferentes costos de oportunidad presentados?
Efectivo Efecto inflacionario y capacidad ociosa.
Cuentas
Falta de liquidez y falla de políticas.
por Cobrar
Falta de liquidez y costos de

Inventarios
almacenamiento.
Cuentas Posible ahorro pero pérdida de

por Pagar proveedores y de credibilidad.

1) A través del análisis de costos: Consiste en evaluar el costo de
oportunidad de mantener una cierta estructura de capital de trabajo.
Componentes del
Capital de Trabajo Costo Anual Promedio del Periodo
Efectivo XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo
Cuentas por Cobrar XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo
Inventarios XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo
Cuentas por Pagar XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo
El costo de cada componente del capital de trabajo neto se obtiene

multiplicando cada uno por su correspondiente porcentaje.
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 = 𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 � % 𝐂𝐂𝐂𝐂

La rentabilidad de los activos:
Este indicador permite cuantificar cuanta utilidad generan los activos

productivos de la empresa en términos porcentuales. Se calcula de la siguiente
manera:
𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔𝐔 𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍
𝐑𝐑𝐑𝐑𝐑𝐑 =
𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓 𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀
Supuestos:
– A mayor inversión en activos, menor será su rendimiento y su riesgo.
– Se asume que la proporción de los activos corrientes respecto a los activos

totales de la empresa es significativa.
– El objetivo es que el rendimiento de los activos sea mayor a su costo de

oportunidad (costos de adquisición, de mantenimiento o a la tasa pasiva
bancaria).

Ejercicio #1 – Suponga que una empresa mantiene Bs. 30.000.000 en una
cuenta corriente, sus cuentas por cobrar comerciales son Bs. 60.000.000,
su inventario se valora en Bs. 100.000.000 y sus cuentas por pagar
comerciales ascienden a Bs. 80.000.000. Ahora, mantener esta estructura
de capital de trabajo implica los siguientes costos:
– Mantener el efectivo en la cuenta corriente dejará de percibir un 12%

anual por concepto de intereses.
– Acumular las cuentas por cobrar no permitirá invertir el efectivo en la

reparación de maquinarias que pudieran rendir un 14% anual.
– Mantener el inventario de mercancía implica un costo de financiamiento

del 5% anual por emisión de papeles comerciales para adquirirlos.
– No pagar a tiempo implica una pérdida del 10% en descuentos por

pronto pago por la mercancía con los proveedores.
¿Cuál es el capital de trabajo neto y su mantenimiento mensual?

Solución:
Datos: CTN = 30.000.000 + 60.000.000 + 100.000.000 − 80.000.000
Efectivo = 30.000.000 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 = 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎.𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎

(%CO = 12%)
CostoEfectivo = 30.000.000 � 0,12 = Bs. 3.600.000
Cuentas por Cobrar = 60.000.000
(%CO = 14%)
CostoCXC = 60.000.000 � 0,14 = Bs. 8.400.000
Inventarios = 100.000.000
(%CO = 5%) CostoINV = 100.000.000 � 0,05 = Bs. 5.000.0000
Cuentas por Pagar = 80.000.000 CostoCXP = 80.000.000 � 0,10 = Bs. 8.000.000

(%CO = 10%)
25.000.000
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 = ? CostoCTN = = 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟐𝟐. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎. 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑, 𝟑𝟑𝟑𝟑
12
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦𝐦 = ?

2) A través del ciclo de efectivo: Se deben tomar en cuenta y diferenciar los
siguientes conceptos:
– Ciclo Operativo: Período que transcurre desde que una empresa adquiere
su inventario hasta que recibe el efectivo producto de la venta de su
producto. Si no se específica se supondrá que el periodo es de doce
meses.
Ciclo Operativo
Venta del
Producto terminado
Días Promedio
Días Promedio de Inventario (DPI) Cobro (DPC)
Recepción
De Efectivo
Adquisición de
materia prima
𝐂𝐂𝐂𝐂 = 𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃 + 𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃

2) A través del ciclo de efectivo: Se deben tomar en cuenta y diferenciar los
siguientes conceptos:
– Ciclo de Efectivo: Período que transcurre desde que una empresa adquiere
su inventario a crédito hasta que efectivamente lo paga con el efectivo
recibido por la venta de su producto.
Ciclo Operativo
Venta del
Producto terminado
Días Promedio de
Días Promedio de Inventario (DPI) Cobro (DPC)
Días Promedio de
Pago (DPP) Ciclo de Efectivo
Recepción
De Efectivo
Adquisición de Pago por
materia prima compra de
materia prima
¿Y dónde queda el efectivo?

𝐂𝐂𝐂𝐂 = 𝐂𝐂𝐂𝐂 − 𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃

Análisis del ciclo de efectivo:
Generalmente las empresas pueden adquirir insumos a crédito.
Estos insumos de producción generan fuentes de financiamiento

espontáneas en el corto plazo.
Esto también implica que el cobro en el ciclo está condicionado a lo

acordado con los proveedores (se genera un desfase).
Lo ideal para una empresa es que tenga un ciclo de efectivo negativo.
𝐂𝐂𝐂𝐂 < 𝟎𝟎 → 𝐂𝐂𝐂𝐂 < 𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃

Análisis del ciclo de efectivo:
Comparación de los ciclos de efectivo
Ciclo de efectivo negativo

Ciclo de efectivo positivo
– La empresa tarda más
– La empresa debe usar
en pagar y cobra el
formas negociadas de
efectivo de la venta
financiamiento para
antes o vende de de
apoyar el ciclo de
contado.
conversión del efectivo.
– Es común en empresas
– Es común en empresas
de servicios (no poseen
manufactureras.
inventario) o en PYMES.

3) A través de sus componentes:
– Gestión de los componentes:
Efectivo Minimizar la cantidad de dinero ocioso.
Cuentas Cobrar lo más rápido posible.

por Cobrar
Producirlo al costo mínimo y venderlo lo

Inventarios
más rápido posible.
Cuentas Pagar lo más lento posible.

por Pagar

Efectivo Minimizar la cantidad de dinero ocioso.
– Motivo Transacción  Pago de obligaciones generadas por el negocio

(deudas comerciales).
– Motivo Especulación  Aprovechamiento de oportunidades de inversión,

descuentos por anticipos, posibilidades de arbitraje, adquisición de
materiales, entre otros (se genera ventaja competitiva).
– Motivo Precaución  Pago de contingencias o pagos inesperados (caja chica

o efectivo restringido).


por Cobrar
– Otorgar créditos le genera valor pero a la vez un costo de oportunidad a la

empresa. Se debe cobrar oportunamente a los clientes (supervisión y
seguimiento constante, labor proactiva, etc.).
– Políticas de crédito: Minimizar los días de cobro y las cuentas por cobrar
incobrables a través del análisis de antigüedad de saldos (ver archivo en M7)
y considerar ventas a consignación.
– El gerente financiero debe tomar en cuenta que las cuentas por cobrar de la
empresa son las cuentas por pagar de los clientes.


por Cobrar
El cliente no
Aceleración Queda
puede pagar
de cobros inconforme
de inmediato
Entra la Se pierde
competencia mercado

Días promedio de cobro:
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 � 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑

𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃 =
𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕 𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍
Interpretación: Muestra, en promedio, cuantos días tarda la empresa en

cobrar o liquidar sus cuentas por cobrar (en días). Se debe comparar con la
política de cobros de la misma o con la industria (entre 15 y 45 días).
A medida que aumenten los días promedio de cobro más financiamiento

externo requerirá la empresa para mantenerse operativa.


Inventarios más rápido posible.
– Se deben disminuir las existencias en productos terminados mediante su

venta debido a sus costos asociados a mantenimiento.
– Los días promedio de inventario reflejan la calidad de los inventarios. Se

deben comparar con el periodo de pago de los préstamos bancarios que los
financian (usualmente suele ser de 90 días).
– Se debe analizar la cantidad óptima de unidades por pedido que se van a

realizar. (ver archivo en M7).


Inventarios más rápido posible.
Los costos implícitos asociados a los inventarios son:
– Adquisición  Compra de materia prima, insumos, material de empaque

entre otros para la elaboración del producto.
– Orden de Compra  Traslado, fletes, transporte y distribución al consumidor

final.
– Financiero  Costos generados por mantener el inventario (arrendamiento o

alquiler, obsolescencia, primas por seguros, costos de oportunidad, etc.).

Días promedio de inventario:
𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈 � 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
𝐃𝐃𝐃𝐃𝐈𝐈 =
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐝𝐝𝐝𝐝 𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕
Interpretación: Muestra, en promedio, cuantos días tarda la empresa en

elaborar su producto terminado (en días). Se deben comparar con el periodo
de pago de los préstamos bancarios que los financian o con la industria (entre
15 y 60 días).
A medida que aumenten los días promedio de inventario la empresa contará

con menor liquidez y aumentarán sus costos de mantenimiento.


por Pagar
– A través del diferimiento de los pagos para aprovechar el efectivo disponible.
– Se puede ser consistente mediante una política de pagos adecuada,

aprovechar los descuentos por pronto pago y evitar incumplimientos (ver
archivo en M7).
– Proceder a una estratificación de proveedores: Se organizan en lotes y se

priorizan los pagos. TENGA DE PRIORIDAD A LA BANCA.
– El gerente financiero debe tomar en cuenta que las cuentas por pagar de la
empresa son las cuentas por cobrar de los proveedores.

por Pagar
La empresa no
puede o quiere Proveedores y
Desaceleración Banca
de pagos pagar de
insatisfechos
inmediato
Pérdida de
Pérdida de fuentes de
credibilidad
financiamiento

Días promedio de pago:
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 � 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑

𝐃𝐃𝐃𝐃𝐏𝐏 =
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐝𝐝𝐝𝐝 𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕
Interpretación: Muestra, en promedio, cuantos días tarda la empresa en pagar

o liquidar sus cuentas por pagar (en días). Se debe comparar con la política de
pagos de los proveedores o con la industria (entre 30 y 45 días).
A medida que aumenten los días promedio de pago la empresa retiene

efectivo (deja de pagar) más eso puede perjudicar sus relaciones comerciales.

Ejercicio #2 – Suponga que usted es un asesor financiero de dos
emprendimientos y desea evaluar cual tiene un mejor manejo del
efectivo. Con la información proporcionada por ambas indique cual
presenta el mejor desempeño, sus diferencias y recomendaciones
para aquella que presente los resultados más deficientes.
Ga me Stop Dulcinea
2.020 2.020
Ventas 34.000 Ventas 6.000
Costo de Ventas 20.000 Costo de Ventas 4.300
Efectivo 1.500 Efectivo 650
Cuentas por Cobrar 8.200 Cuentas por Cobrar 700
Inventario Inicial 5.550 Inventario Inicial 800
Inventario Final 4.800 Inventario Final 900
Cuentas por Pagar 5.400 Cuentas por Pagar 870

Solución:
Hay que comparar los ciclos de efectivo de ambos negocios.
Game Stop: Dulcinea:
8.200 � 360 700 � 360

DPC = = 86,82 días DPC = = 42 días
34.000 6.000
4.800 � 360 900 � 360
DPI = = 86,40 días DPI = = 75,35 días
20.000 4.300
5.400 � 360 870 � 360
DPP = = 97,22 días DPP = = 72,84 días
20.000 4.300
CO = 86,40 + 86,82 = 173,22 CO = 75,35 + 42 = 117,35
CE = 173,22 − 97,22 = 𝟕𝟕𝟕𝟕, 𝟎𝟎𝟎𝟎 𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝 CE = 117,35 − 72,84 = 𝟒𝟒𝟒𝟒, 𝟓𝟓𝟓𝟓 𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝

– Indicadores de liquidez: Estos indicadores financieros permiten evaluar la

capacidad de respuesta de la empresa ante eventos que se le presenten en
el corto plazo (compromisos de pago, contingencias, etc.).
Los indicadores a utilizar, aparte del capital de trabajo neto, son los siguientes
(ver archivo de M7):
𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜
𝐑𝐑𝐑𝐑 =
𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜
Razón corriente o de solvencia
𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 − 𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈 𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄

𝐏𝐏𝐏𝐏 = 𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 =
𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜
Prueba ácida Prueba super ácida


Razón corriente o de solvencia:
𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜
𝐑𝐑𝐑𝐑 =
Interpretación: Muestra la capacidad teórica de la empresa de hacer frente

a sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes (en veces). Lo
ideal es que RC > 2 .


Prueba ácida:
𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀 𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜𝐜 − 𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈

𝐏𝐏𝐏𝐏 =

a sus obligaciones de corto plazo con sus activos más líquidos (en veces).
Lo ideal es que PA ≥ 1.


Prueba superácida:
𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄𝐄
𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 =

a sus obligaciones de corto plazo con el efectivo disponible (en veces). Lo
ideal es que PSA ≥ 0,5.



– Productividad del capital de trabajo:
Considerado como un inductor operativo de valor, éste refleja la

eficiencia con la que son aprovechados los recursos corrientes de la
empresa. Se interpreta como cuanto de cada dólar que se genera por
concepto de ventas netas se debe destinar para mantener una
estructura específica de capital de trabajo.
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂
𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏𝐏 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 =
𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕𝐕 𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍𝐍

Ejercicio #3 – A continuación, se presentan los siguientes datos extraídos del
Estado de Situación Financiera de la empresa All Safe, C.A. al 31/12/2020 (en
miles de dólares):
2.020 2.020
Activos Pasivo y Patrimonio

Bancos 45.000 Cuentas por Pagar 92.500
Cuentas por Cobrar ? Documentos por Pagar 92.500
Inventarios 120.000 Préstamo Hipotecario a Largo Plazo 150.000
Maquinaria 400.000 Bonos por pagar 125.000
Inmueble 175.000 Capital Social 400.000
Otros Activos 60.000 Utilidades No Distribuidas 100.000
Total Activos 960.000 Total Pasivo y Patrimonio 960.000

Ejercicio #3 – A continuación, se presentan los siguientes datos extraídos del
Estado de Situación Financiera de la empresa All Safe, C.A. al 31/12/2020 (en
miles de dólares):
Con la información suministrada se pide el cálculo e interpretación de:
a) La Razón Corriente.
b) La Razón Corriente si se financia con un pagaré de $60.000.
c) La Razón Corriente si compra una maquinaria por $250.000 pagando

60% de contado y 40% a crédito pagadero a 270 días.
d) La Prueba Ácida.
e) La Prueba Ácida si el 01/01/2021 la empresa adquiere inversiones

temporales por $20.000 en efectivo.

Solución:
𝐎𝐎𝐎𝐎𝐎𝐎 → 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 = $𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏.𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
325.000
a) RC = = 1,76 veces
185.000
325.000 + 60.000
b) RC = = 1,57 veces
185.000 + 60.000
325.000 − 150.000
c) RC = = 0,61 veces
185.000 + 100.000
325.000 − 120.000
d) PA = = 1,11 veces
185.000
45.000 + 20.000 − 20.000 + 160.000 + 120.000 − 120.000

e) PA = = 1,11 veces
185.000

– Operatividad: ¿Hay partidas que conforman el capital de trabajo neto que

no son generadas por el negocio? La respuesta es SI.
Por lo tanto se deben excluir si queremos conocer realmente cuanto

generaron nuestras operaciones, por lo que tenemos que calcular un capital
de trabajo neto operativo:
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐎𝐎𝐎𝐎 = 𝐀𝐀𝐀𝐀𝐎𝐎𝐎𝐎 − 𝐏𝐏𝐏𝐏𝐎𝐎𝐎𝐎
ACOP = AC − 𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈 𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓
PCOP = PC − 𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃𝐃 𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 𝐚𝐚 𝐂𝐂𝐂𝐂

Ejercicio #4 – A continuación se presenta el siguiente extracto del Estado de
Situación Financiera de la compañía Nestlé de Venezuela, S.A. al 31/12/2020:
2.020
Activos Corrientes Se pide:

Efectivo y equivalentes de efectivo 21.904
Cuentas por cobrar comerciales 206.460 Calcular el capital de trabajo neto y
Inversiones temporales 46.500
Inventarios 261.679 el capital de trabajo neto operativo
Impuesto diferido activo 11.709
Otros activos operativos 260 de la compañía e interpretar los
Total Activos Corrientes 548.512
resultados obtenidos.
Pasivos Corrientes
Obligaciones financieras a corto plazo 297.314

Cuentas por pagar comerciales 313.557
Cuentas por pagar relacionadas 20.300
Pasivos por beneficios a los empleados 18.905
Impuesto diferido pasivo 34.586
Otros pasivos operativos 33.263
Total Pasivos Corrientes 717.925

Solución:
CTN = Activo corriente – Pasivo corriente = 548.512 − 717.925 = − $𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒
¿Cuáles recursos NO generó la empresa?
‒ Las inversiones temporales (ingresos por intereses o por participaciones).
‒ Las obligaciones financieras (préstamos bancarios o bonos a corto plazo).
Por lo tanto se excluyen del capital de trabajo neto y quedaría como:
CTNOP = ACOP − PCOP = 548.512 − 46.500 − 717.925 − 297.314
CTNOP = ACOP − PCOP = 502.012 − 420.611 = $𝟖𝟖𝟖𝟖. 𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒

– Signo: Según la teoría una empresa debería mantener un capital de trabajo

neto positivo (CTN > 0).
Sin embargo, debe procurar contar con un nivel adecuado de ya que las
entradas de efectivo pueden ser impredecibles (cuentas por cobrar e
inventarios) y las salidas de efectivo pueden no estar sincronizadas (cuentas
por pagar).
Por lo que se puede concluir lo siguiente:
“Mientras más predecibles sean las entradas de efectivo menos capital de

trabajo requerirá la empresa (debe ser positivo pero lo más reducido posible”
¿TENER UN CAPITAL DE TRABAJO NETO NEGATIVO ES MALO?

En economías inflacionarias el objetivo es minimizar el capital de trabajo.
Tome en cuenta los siguientes aspectos a la hora de gestionar los recursos:
1) Los volúmenes de ventas pueden bajar por las condiciones de la demanda

y la pérdida del poder adquisitivo.
2) Se debe aumentar la rotación de las cuentas por cobrar lo máximo posible.
3) Las cuentas por pagar tenderán a reducirse ya que los proveedores

tendrán restricciones para financiarse, por lo tanto optarán por cobrar más
rápido.
4) Se debe enfocar los esfuerzo en la puesta en venta del inventario que

posea el mayor nivel de rotación.
5) Se debe invertir el efectivo disponible o buscar cobertura en moneda

extranjera.

Ejercicio #5 – Gray Matter Technologies, empresa dedicada a ofrecer facilidades
para propósitos de investigación en el área científica, presenta la siguiente
información al 31/12/2019:
– Sus ventas netas fueron de $55.000.000.

– El costo de ventas representa el 65% de las ventas netas.
– Su utilidad neta representó el 18,5% de las ventas netas (margen neto).
– Las ventas a crédito representan el 15% de las ventas netas.
– Sus días de inventario son 180 días.
– Su ciclo de efectivo es de 171 días.
– Los activos totales de la empresa son de $81.000.000.
Se pide:
a) Calcular el capital de trabajo neto de la empresa al 31/12/2019.
b) Calcule la productividad del capital de trabajo.
c) Calcule el ROA y compare el resultado con el costo de mantener la estructura

de capital de trabajo que es del 10% anual, ¿qué puede concluir?

Solución:
1) El capital de trabajo neto en este caso es el siguiente:
CTN = Cuentas por Cobrar + Inventario − Cuentas por Pagar
2) Las cuentas por cobrar son las ventas a crédito, por lo tanto:
Cuentas por Cobrar = 55.000.000 � 0,15 = $𝟖𝟖. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
3) El inventario se calcula de la siguiente manera:
Costo de Ventas = 55.000.000 � 0,65 = $35.750.000
35.750.000 � 180
Inventario = = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖.𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
360

Continuación:
4) Las cuentas por pagar se calculan de la siguiente manera:
8.250.000 � 360
DPC = = 54 días
55.000.000
171 = 54 + 180 − DPP → DPP = 63 días
63 � 35.750.000
Cuentas por Pagar = = $𝟔𝟔.𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐
360
5) Con los resultados anteriores se calcula el capital de trabajo neto:
CTN = 8.250.000 + 17.875.000 − 6.256.250 = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖. 𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕

Continuación:
5) Con los resultados anteriores se calcula el capital de trabajo neto:
CTN = 8.250.000 + 17.875.000 − 6.256.250 = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖. 𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕
6) La productividad del capital de trabajo neto es:
19.868.750
Productividad CTN = = 0,3613 � 100 = 𝟑𝟑𝟑𝟑, 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏
55.000.000
7) Por último, el rendimiento sobre los activos (ROA) se calcula como:
Utilidad Neta = 55.000.000 � 0,185 = $10.175.000
10.175.000
ROA = = 0,1256 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓%
81.000.000

Tema II - Gestión de Recursos A Corto Plazo (202215)

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TEMA II – GESTIÓN DE

RECURSOS A CORTO PLAZO

Prof. Gabriel Bravo

Activos = Pasivos + Patrimonio

Gestión de recursos a corto plazo

Activos = Pasivos + Patrimonio

Gestión de recursos a corto plazo

Para ello se debe manejar el siguiente concepto:

− Capital de Trabajo Neto  Indicador de liquidez que mide, en términos

Interpretación: Muestra los recursos disponibles de la empresa en un periodo

Gestión de recursos a corto plazo

– Cuentas por Pagar.

Gestión de recursos a corto plazo

2) Es la gestión que más tiempo le ocupa al gerente financiero ya que

3) Es un proceso dinámico ya que los activos y los pasivos corrientes

4) Para las pequeñas empresas (o las que están en crecimiento) es de

5) Una mala administración del capital de trabajo conlleva a la pérdida

Gestión de recursos a corto plazo

Cuentas por Cobrar

Cuentas por Pagar

Gestión de recursos a corto plazo

a) El nivel óptimo de inversión en activos corrientes

CAPITAL DE LIQUIDEZ RIESGO Y

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

Se deben cubrir las inversiones en activos corrientes mediante financiamiento.

Tipos de activos corrientes en función del tiempo:

1) Activos corrientes temporales: Son inversiones que se realizan en función de

2) Activos corrientes permanentes: Son aquellas inversiones mínimas

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

Se deben cubrir las inversiones en activos corrientes mediante financiamiento.

¿Por qué esto se cumple a nivel general?

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

Se deben cubrir las inversiones en activos corrientes mediante financiamiento.

Escenario base o simple: Que todos los activos corrientes se autoliquiden en el

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

Se deben cubrir las inversiones en activos corrientes mediante financiamiento.

Escenario de crecimiento: No todos los activos corrientes se podrán liquidar en

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

1) Manejo Moderado: Consiste en financiar con deuda a largo plazo la totalidad

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

2) Manejo Conservador: Consiste en maximizar la inversión de capital de trabajo

↑ Costo ⇒ ↓ Rentable y Riesgoso

Gestión de recursos a corto plazo

b) La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo

3) Manejo Agresivo: Consiste en minimizar la inversión de capital de trabajo al

↓ Costo ⇒ ↑ Rentable y Riesgoso

Gestión de recursos a corto plazo

Gestión de recursos a corto plazo

– Los activos corrientes suelen ser fluctuantes o variables y se encuentran en

Gestión de recursos a corto plazo

¿Cuáles son los diferentes costos de oportunidad presentados?

Efectivo Efecto inflacionario y capacidad ociosa.

Falta de liquidez y costos de

Cuentas Posible ahorro pero pérdida de

Gestión de recursos a corto plazo

Efectivo XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo

Cuentas por Cobrar XXX USD � %CO Costo Anual / Periodo