UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DEL PERÚ

Instrumentos Financieros I

Alumnos:
Javier Yamunaque Guerrero

Docente:
Ceveriano Vidaurre Diaz

Lima, 2023

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 INDICE:

1. ¿Qué es una crisis financiera? ……………………………………………………………………………………………3

2. La volatilidad del entorno macroeconómico: aumentos en la tasa de interés……………………5

3. Las burbujas especulativas…………………………………………………………………………………………………6

4. Entorno económico y financiero 2006-2008 ……………………………………………………………………..7

5. El sistema financiero hipotecario ………………………………………………………………………………………8

6. Burbuja inmobiliaria, hipotecas subprime………………………………………………………………………….9

7. Globalización de la crisis: impacto en los mercados financieros………………………………………12

8. Conclusiones y lecciones de la crisis financiera………………………………………………………………15

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 CRISIS FINANCIERA DE 2008: CAUSAS, CONSECUENCIAS

1.- ¿Que es una crisis financiera?

Una crisis financiera es una perturbación más o menos repentina que produce una pérdida
considerable de valor en instituciones o activos financieros que tienen influencia decisiva en la
marcha de los negocios y de la actividad financiera y económica general y que provoca un
desequilibrio fundamental entre la demanda de medios de financiación que realizan los sujetos
económicos y la oferta que hacen las entidades o intermediarios financieros. Puede estar asociada a
problemas originales provocados en el sistema bancario, en los mercados de divisas, en la bolsa y la
cotización de las acciones, en la deuda pública y en la capacidad de pago de uno o varios países, o
incluso en algunos mercados específicos que provoquen subsiguientes problemas en los
mecanismos de financiación de la economía. La crisis financiera suele darse inicialmente en un solo
país aunque en las actuales condiciones de interrelación financiera y de plena liberalización de los
movimientos de capital, es normal que se contagie casi inmediatamente a otros países, a áreas más
extensas o incluso, como ha ocurrido con la iniciada en 2007 a partir de la difusión generalizada de
hipotecas sub-prime y sus derivados financieros, que se extienda por todo el planeta y adquiera
carácter global. Origen Las crisis financieras se inician en el sector financiero pero lo normal es que
más o menos directamente terminen por afectar al conjunto de la economía. Su origen inmediato
puede ser muy variado pero suele estar relacionado con el riesgo inherente al funcionamiento
incierto de los precios, de los tipos de interés o de cambio, del crédito o de la liquidez. Puede
originarse en cualquier mercado como consecuencia de cambios inesperados en los precios de las
mercancías, en los tipos de interés o de cambio, en los precios de los activos, en la aparición más o
menos repentina de nuevas oportunidades de negocio, en circunstancias o shocks excepcionales o
incluso en simples cambios de opinión de los sujetos económicos... que influyan en las condiciones
en que venía 3 desenvolviéndose la financiación de la economía o en la circulación de los medios de
pago, provocando así un desequilibrio repentino entre su oferta y demanda. En otras ocasiones se
origina directamente en el sistema crediticio, cuando cualquier circunstancia, prevista o no, da lugar
a una quiebra en la confianza de las partes, de modo que cualquiera de ellas estima de modo
suficientemente generalizado que se va a deteriorar su condición en el intercambio financiero, que
va a tener más dificultades para cobrar o para pagar créditos o prestamos, por ejemplo, y eso le
lleva a modificar su comportamiento, restringiendo la concesión de nuevos préstamos o liquidando

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rápidamente los existentes, lo que también altera el equilibrio entre la oferta y la demanda y produce
la crisis. Las crisis financieras también pueden originarse a menudo cuando, por razones diversas,
se produce una insuficiencia más o menos inesperada de liquidez, lo que hace escasear los medios
de pago, bloquea la financiación y provoca la alteración entre oferta y demanda que da lugar a la
crisis que, generalmente en este caso, se traslada enseguida a la economía real. Efectos Cuando se
desencadena una crisis financiera sus efectos pueden ser muy diversos, de diferente magnitud,
circunscritos al ámbito financiero o extendidos, como se ha señalado, a ámbitos más o menos
amplios de las economías. Pero, en cualquier caso, suelen estar acompañadas de un incremento del
riesgo y la incertidumbre, del racionamiento o encarecimiento del crédito, de una pérdida de su
calidad, lo que posteriormente lleva consigo morosidad y quebrantos patrimoniales y, en
consecuencia de todo ello, de insuficiente, más costosa o inadecuada oferta de financiación al
conjunto del sistema económico. Teniendo en cuenta que la financiación externa es prácticamente
imprescindible para todos los sujetos que operan en las economías capitalistas, cuando se produce
cualquiera de esas circunstancias es inevitable que se deriven consecuencias para la actividad
económica en general. Y cuando el desajuste financiero inicial que provoca la crisis es
suficientemente grande puede llevar tras de sí una recesión económica o incluso una depresión que
llegue a paralizar el ritmo de generación de la actividad económica. 4 Causas Las causas inmediatas
y mediatas que pueden desencadenar las crisis financieras pueden ser muy variadas pero en
términos generales destaca que en ausencia de planificación y sin una regulación muy estricta del
sector financiero es prácticamente imposible que se produzca automáticamente y sin perturbaciones
el equilibrio entre oferta y demanda de medios de pago, sobre todo, teniendo en cuenta que la banca
privada tiene un incentivo constante, como se verá más adelante, para crear más deuda y medios de
pago. Esto, unido a la tendencia a la búsqueda constante del beneficio implica un impulso
permanente de la actividad especulativa. Hay que tener en cuenta que la incertidumbre es
consustancial a las operaciones financieras, porque se basan en expectativas que muy difícilmente
se pueden establecer con plena seguridad, y en la confianza que, al fin y al cabo, es siempre un
sentimiento subjetivo que tampoco es fácil objetivar sin caer en un coste excesivo. Esa incertidumbre
y el riesgo inevitablemente asociado a toda operación financiera incentiva los comportamiento de
rebaño porque los agentes que intervienen en los mercados disponen, y son conscientes de ello, de
información muy imperfecta, de modo que sus actuaciones tienden muy habitualmente a seguir las
inercias marcadas por el comportamiento colectivo, lo que favorece la generación de fases de
comportamientos de gran euforia pero lo que también agudiza las de pánico o huida de los

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mercados, provocando así las grandes oscilaciones típicas de todos los movimientos especulativos.
A pesar del gran número de operadores que suelen actuar en los mercados financieros éstos son,
sobre todo en los últimos decenios, muy opacos y es difícil que los agentes puedan evaluar con
acierto el riesgo al que se someten o las expectativas reales que se abren en el mercado. Como ha
señalado Kindleberger, eso produce muy a menudo errores de cálculo y exceso de confianzas,
sobre todo, cuando aparecen innovaciones, nuevos productos que llaman la atención de los
inversores y cuya naturaleza real no se deja ver como consecuencia del gran tirón que se produce
en su demanda (el caso de los derivados de las hipotecas sub-prime es un buen ejemplo de ello).
Esas circunstancias son las que provocan la gran inestabilidad que es consustancial a los mercados
financieros y que es el mejor caldo de cultivo posible para que se puedan obtener ganancias
bastante rápidas aprovechando las subidas y bajadas en los precios o cotizaciones que lleva
consigo, es decir, mediante la especulación, que es una causa típica de las abundantes crisis
financieras producidas a largo de la historia del 5 capitalismo y que alimenta las llamadas burbujas
que suelen ser indefectiblemente la antesala de crisis financieras.

2.- La volatilidad del entorno macroeconómico: aumentos en la tasa de interés

Las condiciones financieras se han vuelto más restrictivas, ya que los bancos centrales siguen
incrementando las tasas de interés. En este entorno de gran incertidumbre mundial, los riesgos para
la estabilidad financiera han aumentado considerablemente.

Entre los principales problemas que enfrentan los sistemas financieros destacan la inflación —
situada en máximos no observados en varias décadas—, el deterioro continuado de las perspectivas
económicas en muchas regiones y la persistencia de los riesgos geopolíticos, que abordamos en la
última edición del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR).

Para evitar que las presiones inflacionarias se afiancen, los bancos centrales enfrentados a una
inflación persistentemente alta se han visto obligados a acelerar el endurecimiento de la política
monetaria. Es más, tanto en las economías avanzadas como en las emergentes, deben hacer frente
a riesgos y vulnerabilidades amplificados en diferentes sectores y regiones.

Las vulnerabilidades financieras son elevadas en los gobiernos, muchos de ellos con una deuda
abultada, y en las instituciones financieras no bancarias, como aseguradoras, fondos de pensiones,

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fondos de cobertura y fondos comunes de inversión. La subida de las tasas de interés ha agudizado
las tensiones en aquellas entidades con balances al límite.

Al mismo tiempo, la facilidad y velocidad con la que pueden negociarse los activos a un precio
determinado se han deteriorado en algunas clases de activos, a causa de la volatilidad de las tasas
de interés y los precios de los activos. Esta escasa liquidez en el mercado, unida a las
vulnerabilidades preexistentes, podría amplificar cualquier revaloración rápida y desordenada del
riesgo, en caso de materializarse en los próximos meses.

Los mercados mundiales están dando muestras de tensión, coincidiendo con una mayor aversión al
riesgo de los inversionistas en los últimos tiempos, en un contexto de elevada incertidumbre
económica y en materia de políticas. Los precios de los activos financieros han disminuido con el
endurecimiento de la política monetaria, las perspectivas económicas se han deteriorado, los
temores de recesión han aumentado, los empréstitos en divisas se han encarecido y las tensiones
en algunas instituciones financieras no bancarias se han acelerado. El rendimiento de los bonos está
aumentando de forma generalizada en todas las calificaciones crediticias, y los costos de
endeudamiento de muchos países y empresas se sitúan ya en los niveles más altos de la última
década, si no más.

3.- Las burbujas especulativas

Una burbuja es sencillamente una situación en la que los inversores creen que una subida
momentánea en el precio de algo va a ser permanente, lo que les llevará a comprar para volver a
vender y así obtener ganancia gracias a ese diferencial en el precio. En el siglo XVII se produjo una
burbuja en Holanda en torno a los tulipanes. Se la llamó la "tulipamanía" porque los tulipanes
llegados desde Oriente se compraban y vendían revalorizándose hasta el punto que familias enteras
hipotecaban su casa para poder comprarlos y revenderlos después. En 1929, se produjo otra en la
bolsa de Estados Unidos que terminó con el cierre de 9.000 bancos y arrastrando a una crisis
general a toda la economía mundial. En el Japón de los primeros años 80 coincidieron en Japón dos
grandiosas burbujas, inmobiliaria y financiera, de modo que las cotizaciones de las empresas
crecían empujadas por el incremento de su patrimonio inmobiliario, alimentando una burbuja a la
otra. En torno al año 2000 se creó otra burbuja alrededor de las llamadas empresas "puntocom", que
ayudadas por las expectativas que generaban las nuevas tecnologías de la comunicación vieron
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incrementadas espectacularmente sus cotizaciones sin que éstas guardaran relación alguna con su
actividad real. Y en los últimos años se ha vivido una gran burbuja inmobiliaria en Estados Unidos y
en otros países que alimentó la crisis de las hipotecas sub-prime. Mientras que la burbuja crece los
inversores obtienen altos y rápidos beneficios, lo que atrae a otros nuevos y la autoalimenta, pero
como no suele haber otra razón que mueva los precios al alza que la mera creencia o expectativa de
los inversores en que subirá constantemente, siempre ha de llegar un momento en el que cualquier
tipo de circunstancia la haga estallar, simplemente, por ejemplo, porque se extienda la expectativa
contraria y se crea que los precios del activo en cuestión ya no seguirán subiendo. Entonces se
multiplican las ventas, caen los precios, aparecen las pérdidas, el retraimiento del crédito y la crisis
financiera. La especulación sobre los tipos de cambio también suele ser causa de la mayoría de las
crisis que se producen en los mercados de divisas. Los propios capitales crean las condiciones para
poder obtener beneficios especulativos comprando y vendiendo estratégicamente las divisas, sobre
todo, cuando éstas están sometidas a regímenes de cambio fijos o cuando, siendo variables, los
gobiernos no pueden admitir oscilaciones 6 inadecuadas de su moneda, lo cual los lleva a intervenir
cuando éstas se producen provocadas por los propios capitales, que entonces pueden apostar sobre
seguro a la hora de comprarlas o venderlas, según el caso.

4.- Entorno económico y financiero 2006-2008

Sin lugar a dudas, la crisis financiera y económica de 2008, precedida por la doble crisis que afectó a
los mercados energéticos y alimenticios, será recordada como un evento divisor, pues puso de
manifiesto las vulnerabilidades de la globalización, empujó la economía global al borde del abismo,
causó grandes penurias a decenas de millones de seres humanos y, de paso, exacerbó viejas
disputas y tensiones acerca de cómo abordar el desarrollo. El tema de la crisis ha sido objeto de una
abundante literatura en círculos académicos, en organismos internacionales e incluso en los medios
de comunicación social; en la propia cepal se ha hecho una labor meritoria al analizar el origen de la
crisis, su propagación, su impacto y sus posibles consecuencias a futuro (cepal, 2009a, 2009b,
2009c y 2009d). Acaso menos estudiadas han sido las disputas y tensiones que esa crisis intensificó
en el dominio económico, y ese será precisamente el foco central de este trabajo desde la óptica
latinoamericana. En términos generales, el debate gira en torno del rol del Estado en el marco de los
distintos paradigmas de desarrollo; en términos más puntuales, se destacarán dos ámbitos: la

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discusión sobre cómo abordar la equidad social y la creciente polarización en el interior de los foros
multilaterales.

La irrupción de la crisis financiera de 2008 no solo alteró el desempeño de las economías de la

región, sino que puso a prueba paradigmas de política económica que se venían aplicando desde
hace algún tiempo, con diferencias de contenido e intensidad de un país a otro. Asimismo, al
repercutir de manera diferenciada en distintos grupos en el interior de cada país, y también entre
países, los efectos de la crisis generaron o aumentaron tensiones preexistentes, influyendo —entre
otros aspectos— en el contenido, alcance y tono de las relaciones internacionales. Ante todo, las
respuestas diferenciadas agudizaron el debate sobre cómo organizarse para salir del atolladero
actual y estar en condiciones de cumplir con las aspiraciones universales tan elocuentemente
recogidas en los objetivos de desarrollo del Milenio. Desde esa óptica, muchos observadores han
señalado, no sin cierta satisfacción perversa, que después de décadas de escuchar “lecciones” de
los principales centros económicos del mundo, incluidas las instituciones financieras multilaterales,
sobre cómo conducir de manera responsable y coherente la gestión macroeconómica para evitar las
crisis periódicas que caracterizaban a la región, en esta ocasión se invirtió el escenario y los
predicadores de antaño resultaron ser los irresponsables. En tanto que sus ex pupilos
latinoamericanos, que en general sí actuaron con profesionalismo, fueron los que tuvieron que pagar
los “platos rotos” de la crisis gestada en el mero centro del capitalismo, sin haber tenido la más
mínima responsabilidad en su génesis. Para una región que muchas veces encubría sus
insuficiencias en materia de gestión económica achacando la responsabilidad de su desempeño
insatisfactorio a fenómenos de origen internacional, la “culpa” en esta ocasión sí provenía
innegablemente del sector externo. A su vez, a la luz de la crisis, muchos analistas, individuales e
institucionales, incluida de manera destacada la propia Comisión Económica para América Latina y
el Caribe (cepal), se han sentido reivindicados en su análisis de los últimos años. Por una parte,
ellos han advertido persistentemente la insostenibilidad de los desequilibrios financieros que se
estaban gestando en la economía mundial, sobre todo entre los Estados Unidos y algunos de sus
socios comerciales superavitarios.1 Por otra, han formulado cuestionamientos al paradigma
económico en boga desde los años ochenta, justamente por su sobrevaloración del papel del
mercado y su subvaloración del papel del Estado en el desempeño económico y social.

5.- El sistema financiero hipotecario

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El sector inmobiliario flaquea en muchos países, lo cual genera el temor de que los riesgos puedan
ampliarse y extenderse a los bancos y la macroeconomía. Los riesgos para los mercados
inmobiliarios están aumentando a causa de la subida de las tasas de interés hipotecarias y las
normas más estrictas para los préstamos; además, un número cada vez mayor de posibles
prestatarios quedan excluidos de los mercados. Las valoraciones inmobiliarias excesivas podrían
ajustarse de forma brusca en algunos segmentos del mercado.

Los mercados emergentes enfrentan un sinnúmero de riesgos, como los elevados costos de
financiamiento externo, una inflación persistentemente alta y la volatilidad de los mercados de
materias primas. Asimismo, deben hacer frente a la mayor incertidumbre en torno a la economía
mundial, así como el endurecimiento de las políticas en las economías avanzadas.

Las tensiones son especialmente graves en los mercados preemergentes —por lo general,
economías en desarrollo más pequeñas—, donde las dificultades están causadas por una
combinación de condiciones financieras más restrictivas, deterioro de los fundamentos económicos y
exposición elevada a la volatilidad de los precios de las materias primas.

Por el momento, los inversionistas siguen haciendo distinciones dentro de las economías
emergentes. Mientras muchos mercados preemergentes están en riesgo de cesación de pagos
soberanos, muchos de los principales mercados emergentes muestran por el momento una
resiliencia mayor a las vulnerabilidades externas. Dicho esto, tras la estabilización de las salidas de
capitales en el primer semestre del año, los inversionistas extranjeros vuelven a retirarse.

6.- Burbuja inmobiliaria, hipotecas subprime

La crisis subprime fue una crisis financiera que sucedió en la economía mundial en el año 2008. Se
originó en los Estados Unidos, pero rápidamente se contagió al conjunto de economías. Se
denomina crisis subprime por el hecho que su detonante fue el elevado riesgo crediticio. Así como,
también, el impago de unos activos que se encontraban sujetos a hipotecas de alto riesgo.

La crisis subprime, en otras palabras, se produjo por conceder crédito al segmento subprime, es
decir, a personas que, en condiciones normales de financiación, presentan un alto riesgo crediticio.
Su contraposición es el segmento prime, que tiene un menor riesgo de crédito. Esta crisis se
denomina subprime, pues las entidades financieras concentraban en sus balances una gran
cantidad de “activos tóxicos”. Estos activos basura se componían de hipotecas de alto riesgo. Dichos

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préstamos, ante la burbuja inmobiliaria que atravesaba la economía, cayeron en impagos,
provocando la depreciación de estos activos. Los bajos tipos de interés que por entonces presentaba
la economía norteamericana propiciaron el endeudamiento masivo de las familias. Además, en un
escenario en el que la vivienda experimentaba un escenario de sobrevaloración.

Los orígenes de la crisis subprime se encuentran en una burbuja inmobiliaria que se gestó en todo el
planeta, pero que tuvo su origen en los Estados Unidos. En un escenario en el que la vivienda se
encontraba sobrevalorada, los tipos de interés que presentaban los Estados Unidos, en aquel
entonces, se mostraban muy bajos. Esto propició el endeudamiento de las familias, que, a su vez,
invertían en viviendas con fines especulativos y no especulativos, debido a ese acceso al crédito.
Dado el volumen de endeudamiento que estaba gestándose en la economía estadounidense, los
bancos, en aras de obtener un mayor volumen de negocio, comenzaron a conceder hipotecas a
aquellas familias que se consideraban de alto riesgo crediticio.

Así, conforme se iban concediendo créditos hipotecarios a estas familias subprime, el banco se
encargaba de concentrar dichos créditos en activos que, posteriormente, comerciaba en los
mercados financieros. En este sentido, aunque se integraban en paquetes compuestos por muchos
créditos hipotecarios, el rating crediticio seguía siendo elevado, pues consideraba segura la
diversificación que, posteriormente, para nada acabó sirviendo. Y es que, mientras se iban
concentrando todos los créditos de alto riesgo en activos tóxicos, el riesgo seguía creciendo,
mientras que la probabilidad de impago era cada vez mayor.

De esta forma, las tensiones en los mercados financieros seguían creciendo, a la vez que la liquidez
se esfumaba. Así, el incremento de los tipos de interés que realizó la Reserva Federal, junto a la
alarma de impago generada en los inversores, destaparon un entramado de activos tóxicos que, a la
luz de los datos, no se encontraban respaldados por ningún aval que garantizase el pago de estas
hipotecas. Tanto que, en septiembre de 2007, estalla una burbuja que pasaría a la historia como la
Gran Recesión, crisis inmobiliaria o, como cita el artículo, crisis subprime.

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Causas de la crisis subprime:
Entre las causas que llevaron al colapso del sistema financiero, primero estadounidense y
posteriormente mundial, cabría destacar como principal el papel de los bancos. Estos ejercieron un
comportamiento muy poco prudente, y dotaron a las familias con escasos ingresos de fondos para
adquirir viviendas que, posteriormente, no podían pagar.
En otras palabras, la banca comenzó a conceder préstamos a segmentos de población de alto
riesgo. Segmentos que, pese a presentar una elevada probabilidad de impago, pudo acceder a
financiación.
Sin embargo, además de esta, existen otras causas que acabaron generando la crisis subprime,
destacando las siguientes:
Bajada de tipos de interés: Los tipos se mostraban muy bajos. Esto incentivó el endeudamiento por
parte de unas familias que se ahogaron con elevados préstamos hipotecarios.
Escasa solvencia de los compradores de vivienda: La solvencia de los demandantes de hipotecas
era muy escasa, por lo que el riesgo de impago era elevado.
Sobrevaloración de los precios de la vivienda: Conforme se iba incrementando la demanda, los
precios también lo hacían. Así, las viviendas se revalorizaron mucho en muy poco tiempo.
Venta de paquetes de hipotecas: En aras de un mayor beneficio, los bancos concentraban estas
hipotecas y las diversificaban en unos paquetes denominados CDO. Estos paquetes se comerciaban
en el mercado, extendiendo el contagio a otros bancos.
Sobrevaloración de activos por parte de las agencias de rating: Las agencias de rating, en
colaboración con los bancos, fueron las encargadas de calificar la calidad crediticia de estos
paquetes. El riesgo se mostró excesivamente bajo, escondiendo la toxicidad que presentaban dichos
paquetes.

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Desconfianza entre los bancos: Conforme se fue incrementando el volumen de activos tóxicos en los
balances, los bancos comenzaron a desconfiar el uno del otro. Esto generó un alarmismo en los
inversores.
Escasa liquidez en la economía: Conforme la liquidez se iba concentrando en activos, esta se
esfumaba de los balances de los bancos. Una situación que acabó con la quiebra de grandes firmas
de inversión como Lehman Brothers.
Así, están son las principales causas que los expertos han considerado como fundamentales en la
crisis de 2008. Una crisis que puso “patas arriba” a un sistema financiero que había gestado una de
las mayores burbujas de la historia de la economía mundial.

7.- Globalización de la crisis: impacto en los mercados financieros

Mediado el 2007, en EE. UU. aparecieron los primeros síntomas de la Crisis Financiera en un sector
del mercado hipotecario, las ya mencionadas hipotecas subprime o de alto riesgo. Estos síntomas se
extendieron por todo el panorama internacional que se encontraba en un período de bonanza y
crecimiento continuo que venía acompañando una infravaloración globalizada de los riesgos. Esto
había provocado que los precios de los bienes se dispararan, así como los ratios de endeudamiento
en el sector privado. Para poder realizar un análisis detallado de las consecuencias, habrá que
indagar en las mismas por períodos temporales para poder crear una línea temporal que nos ayude
a la hora de observar que medidas adoptaron los diferentes Gobiernos para paliar sus efectos

Es evidente que una crisis de tal magnitud, a través de los canales señalados anteriormente,
impactará sobre las economías emergentes, entre ellas las de América Latina. Ello está en línea con
la revisión a la baja en las proyecciones de crecimiento de la región para 2009. El FMI, por ejemplo,
ha revisado gradualmente la proyección de crecimiento desde 4 por ciento en enero de 2008 hasta
2,5 por ciento en noviembre del mismo año. La CEPAL, por su parte, estima un crecimiento de
aproximadamente 1,9 por ciento. Sin embargo, muchas economías de América Latina, incluyendo la
del Perú, se encuentran en mejor posición para enfrentar este entorno. El crecimiento de los últimos
años se dio en forma paralela al fortalecimiento de los fundamentos macroeconómicos. Esta mejora
se ha reflejado en una elevación de la calificación del riesgo de la mayoría de países en los últimos
años. En particular, la mayoría de economías han incrementado sus reservas internacionales y, han
reducido sus necesidades de financiamiento externo, lo cual ha aumentado su margen de maniobra
frente a un entorno externo en el que simultáneamente se da un deterioro en la balanza comercial y
restricciones de financiamiento externo7. Del mismo modo, en muchos casos se ha mejorado la
posición fiscal, con una reducción de la deuda pública, lo que puede dar margen para enfrentar la

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reducción de ingresos e incluso para aplicar políticas anticíclicas. Por lo tanto, la región se encuentra
en una situación diferente a la observada en anteriores crisis, donde los choques externos eran
precedidos de un descuido por los equilibrios macroeconómicos que agravaban el ajuste en la
actividad económica. Recordemos que América Latina, tuvo crecimiento negativo entre 1982-1983,
cuando Estados Unidos y otras economías desarrolladas tuvieron un proceso recesivo. Esta vez, se
espera que la región crezca a tasas bajas pero positivas, a pesar de enfrentar el choque externo
más severo de las últimas décadas.

7.1.- Ruptura en la cadena de titulización: La primera gran consecuencia del estallido de la burbuja
inmobiliaria en agosto de 2007 fue una extendida crisis de liquidez de las principales entidades
bancarias. Para poder explicar esta falta de liquidez debe narrarse como se llegó a tal situación. El
detonante lo podemos encontrar en el ajuste, a principios de 2006, del sector inmobiliario americano
tras un prolongado período de expansión en los años previos. En 2007, comenzó con un
generalizado aumento del número de embargos por morosidad en las hipotecas subprime, lo que
provocó una caída escalonada en la cadena de titulización de activos. (Menezes y Rodil, 2012) Los
acreedores no eran capaces de vender los préstamos a bancos de inversión, que querían alejarse lo
máximo posible de estos activos motivados por el cambio de tendencia en el sector inmobiliario. Los
acreedores fueron los primeros en pagar los platos rotos, ya 20 que cuando los créditos empezaron
a ir mal, muchas de las entidades acreedoras quebraron. Con el repunte de la percepción del riesgo,
el mercado de las CDOs colapsó (los activos financieros bajaron bruscamente de precio), dejando a
los bancos de inversión con miles de millones de dólares y euros en créditos, CDOs y bienes
inmuebles a los que eran incapaces de dar ninguna salida.

7.2.- Crisis de liquidez: La rotura en la cadena de titulización provocó el deterioro de los sistemas
financieros tanto de EE. UU. como europeos. Se generó una convulsión del sistema al bajar el precio
de los activos por su pronta liquidación, lo que trasladaba la desconfianza de los bancos a los
inversores, haciendo caer aún más el precio. La bajada del precio de los activos provocó que se
vendieran a pérdidas, lo que generó que el valor de los activos fuera inferior a las obligaciones. En
términos absolutos, esto quiere decir que el patrimonio neto de los bancos pasó a ser negativo y
éstos insolventes. Esto provocó que la citada convulsión se tradujera en una verdadera crisis de
liquidez, resultando en sucesivas quiebras de entidades financieras. 21 La primera gran caída de un
banco de inversión se produjo en marzo de 2008 cuando Bear Stearns se quedó sin liquidez y fue
adquirido por JP Morgan con la ayuda de los millones inyectados por un fondo de salvaguarda de la
Reserva Federal. En septiembre de 2008, la Reserva Federal informó de que tomaba el control de

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Fannie Mae y Freddie Mac, dos gigantes de las hipotecas inmobiliarias que estaban al borde de la
quiebra. En ese mismo mes, Lehmann Brothers anunció pérdidas de 3.200 millones de dólares y sus
acciones se desplomaron en la bolsa americana. Asimismo, Merril Lynch, otro gran banco de
inversión, se encontraba al borde la quiebra y fue adquirido por Bank of America. Junto con ellos, los
principales bancos de inversión escaseaban en liquidez y la industria se hundía de forma
precipitada. La estabilidad del sistema financiero global se veía amenazada. (Pineda, 2011)

7.3.- Plano macroeconómico y social: La Crisis de las hipotecas subprime se extendió a todos los
ámbitos de la economía provocando estragos tanto a nivel macroeconómico como en las economías
familiares, que fueron las que más sufrieron. “De uno a tres millones de personas podrían perder su
vivienda. A causa de ciertos tipos de créditos acordados entre 2004 y 2006, la variación (de las tasas
de interés) puede hacer pasar las cuotas de 400 dólares a más de 1.500 dólares, para quienes
tomaron los típicos préstamos hipotecarios a riesgo, que ofrecían bajas tasas de interés al principio”
(Christopher J. Dodd, senador por el estado de Connecticut, 2007) Estas palabras de Dodd en
agosto de 2007, durante una reunión con los dirigentes del Tesoro y la Reserva Federal, anticiparon
lo que estaba por venir. Ya en julio de 2007, los 23 procedimientos abiertos de ejecución por
impagos de hipotecas alcanzaron los 180.000 (el doble que en el mes inmediatamente anterior). La
dramática subida de los tipos interés provocó que las familias fueran incapaces de repagar sus
préstamos bancarios.

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8.- Conclusiones y lecciones de la crisis financiera

En conclusión, las crisis de 2008 no solo repercutieron profundamente en las economías y el

financiamiento, sino también en las ideas. El cuestionamiento al paradigma vigente durante
alrededor de dos décadas, que había cobrado un creciente número de adeptos, se vio intensamente
exacerbado como consecuencia de la crisis. Entre las muchas consecuencias que se podrían
vaticinar para los próximos años, se puede mencionar lo siguiente: Primero, al parecer concluyó un
período que permitía un elevado nivel de consenso en torno de un paradigma económico, al menos
en su línea gruesa de ejecución, para dar paso a un período de dudas, cuestionamientos y ensayo
de alternativas. En consecuencia, y en segundo lugar, habrá un debate más intenso sobre
estrategias y políticas de desarrollo, impulsado por el retroceso que la crisis significó para muchos
países. Ese debate será saludable en la medida en que no conduzca a enfrentamientos innecesarios
entre países o entre distintos grupos de un mismo país. Tercero, y como corolario de lo anterior, se
abren nuevos espacios de trabajo para la cepal cuya Secretaría puede contribuir al debate con
iniciativas propias y como vehículo que facilite el intercambio de opiniones y de vivencias. Al mismo
tiempo, y en cuarto lugar, el surgimiento de la “Alternativa Bolivariana”, que invoca la unidad
latinoamericana y del Caribe, paradójicamente podría conducir a un escenario de división en lugar
de aglutinamiento, al introducir factores divergentes en el interior de agrupaciones de países
históricamente unidos en torno de valores e intereses comunes. Llama la atención que la Alianza
Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América ha crecido lo suficiente como para participar en
cada uno de los procesos formales de integración vigentes: en Centroamérica (Nicaragua), en la
Comunidad del Caribe (Antigua y Barbuda, Dominica y San Vicente y las Granadinas) y en el
Mercosur (al ratificarse la adhesión de la República Bolivariana de Venezuela). Desde luego, ese
escenario no necesariamente se dará en la práctica cotidiana, pero sí constituye una nueva realidad
de diferenciación que antes no existía. Ello, a su vez, seguramente dará lugar a disputas y tensiones
más acentuadas de las que se percibían, por ejemplo, en los años noventa. En quinto lugar, con la
creciente diferenciación de posiciones se introdujo un nuevo sesgo de confrontación en foros
multilaterales cuyo rasgo principal suele ser la cooperación. Ello ha hecho cada vez más difícil llegar
a acuerdos universales, como lo puso de relieve la Conferencia al más alto nivel sobre la crisis
financiera y económica mundial y sus efectos sobre el desarrollo en julio de 2009, y nuevamente la
Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, cuyos resultados relativamente
magros —aun así rechazados por los países del alba— se anunciaban justo cuando se cerraba este
artículo.18 Por último, es probable que se esté entrando de nuevo, como ha ocurrido en períodos

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previos de transición, en una etapa marcada por cierta perplejidad, en contraste con la relativa
seguridad que caracterizaba el accionar de los encargados de formulación de políticas en los años
previos a 2008. Ello será también uno de los legados de las crisis de 2008.

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