Examen Financiero

1.- (20 puntos) Para decidir qué proyectos incluir en el futuro de la empresa se debe aplicar una regla

simple—Invertir en aquellos proyectos cuya rentabilidad esperada supere el WACC de la empresa.

La afirmación es FALSA. El WACC es buen indicador al momento de medir la rentabilidad para un

Proyecto, pero no es debido basarse puramente en este indicador para la toma de decisiones. Si bien es
necesario tener una rentabilidad mayor a nuestro costo de capital, no Podemos invertir en el primero
Proyecto con rentabilidad mayor a nuestro WACC, ya que existen muchas variables que
independientemente del WACC pueden explicar muchas cosas sobre de un proyecto, lo que pueden
hacerlo más atractivo o menos atractivo. Otros aspectos a tener en cuenta pueden ser el riesgo asociado
al proyecto, la duración del proyecto, la estrategia a largo plazo, el mercado asociado al proyecto, cómo
son los proveedores, si dan facilidades de pago, etc. Entonces el WACC indica cuál es nuestro costo de
capital, el cual hace un promedio ponderado, lo que no es muy exacto. Es importante que un proyecto
rente más que dicho costo, pero no debe ser lo único a basarse a la hora de decidir en qué invertir.

2.- (20 puntos) En un emprendimiento que comienza, el método de Berkus es la mejor manera de
justificar una valuación pre-inversión (Pre-Money Valuation).

La afirmación es INCIERTA. El modelo de Berkus se entiende como un método de valuación de

start-ups, pero no todos los emprendimientos cumplen con todas las características para hacerse llamar
una start-up, es decir, no todos los emprendimientos cumplen con ser innovadoras, tener una cultura
innovadora, un enfoque de mercado disruptivo, tener un rápido crecimiento y no todas buscan
financiamiento externo, por lo que el modelo de Berkus no se puede aplicar en toda la infinidad de
proyectos y emprendimientos existentes. Además, este modelo no considera algunos aspectos
importantes que también son importantes al momento de invertir, dejando de lado factores como la
competencia, enfocándose puramente en el contexto interno de la start-up . Además, se deja de lado las
condiciones del mercado y sus tendencias. También, no se considera el momento en que se realizará la
inversión, ya que si se lleva a cabo el análisis y la inversión se realiza tiempo después, puede que el valor
de la start-up a invertir no tenga el mismo valor. Además, el modelo de Berkus valoriza cada una de los
aspectos que se establecen como relevantes para contribuir al éxito de la start-up y quien valoriza dichos
aspectos podría valorizar de manera sesgada o influenciada por experiencias previas o en base a otras
nociones, que pueden variar dependiendo al individuo que evalúa.

3.- (20 puntos) En la negociación del financiamiento de un emprendimiento, el tema mas importante a
negociar para un emprendedor es la valorización post inversión (The Post Money Valuation) del negocio.

La afirmación es INCIERTA. En la negociación del financiamiento de un emprendimiento un factor

muy importante a considerar es la valorización post inversión del negocio. Pero existen varios factores que
un emprendedor debería tener en cuenta al momento de negociar el financiamiento, dentro de los cuales
se incluyen los términos y condiciones de dicho financiamiento, su costo en cuanto a rentabilidad exigida
y/o en algunos casos su costo político dentro de la empresa, etc. Además, existen otros factores como el
valor que podrían agregar los inversionistas al negocio o incluso se deben tener en cuenta aspectos como
la dilución ante aumentos de capital. Todos estos factores son de gran relevancia ente una negociación de
financiamiento de un proyecto, pero dependiendo del caso, algunos de dichos factores pueden tener más
relevancia que otros.

4.- (20 puntos) En la negociación del financiamiento de un emprendimiento, los inversionistas aceptarán

la dilución monetaria mientras que no aceptarán la dilución porcentual.

La afirmación es FALSA. Lo que les interesa a los inversionistas es mantener el valor de su inversión.
Para esto existen clausulas anti dilución monetaria. Lo que hace esta clausula es proteger a los
inversionistas de la dilución, lo que se produce producto de un aumento de capital. En muchas ocasiones,
cuando a las empresas les va mal, se hace un aumento de capital por acciones más baratas y esto activa
dicha clausula obligando a los socios fundadores a compensar con acciones gratis a aquellos accionistas
que vieron afectados el valor de su inversión con dicho aumento de capital. Entonces, en una negociación
de financiamiento, los inversionistas podrían aceptar una dilución porcentual en su participación siempre
y cuando no se vea comprometido el valor de su inversión.

5.- (20 puntos) La ventaja de una nota convertible es que define la valuación del emprendimiento

inmediatamente.

La afirmación es FALSA. La nota convertible o deuda convertible es, como bien dice su nombre,
una deuda que se emite a un proyecto. Pero no es el tipo de deuda al cual uno acostumbra, sino que se
trata de un capital que se emite, sin exigir patrimonio a cambio de manera inmediata, el objetivo va más
allá de eso y tiene que ver con el “convertible” que lleva su nombre y se refiere a que dentro de un
horizonte de tiempo, normalmente doce o dieciocho meses, la deuda se convertiría en acciones
preferentes de un aumento de capital. La diferencia en estos casos es que hace un año no se tenía
información acerca de la empresa, ya que estaba en su proceso de organización y puesta en marcha, por
lo que era difícil hablar de su valoración. Pero dentro de un año o un años y medio, ya es un poco más fácil
poder valuar la empresa y el aumento de capital se va a hacer con una empresa que ya tiene operaciones,
que tiene clientes e incluso podría tener utilidades.

6.- (20 puntos) La función principal del derecho de arrastre (Drag Along) es proteger a los accionistas
minoritarios asegurándose que en caso de venta estos tengan los mismos términos que los
controladores.

La afirmación es FALSA. La función principal del derecho de arrastre (Drag Along) es proteger a los
accionistas mayoritarios o bien los controladores de la empresa. El derecho de arrastre permite a los
accionistas mayoritarios poder vender sus acciones o parte de ellas y obliga o “arrastra” a los accionistas
minoritarios a vender bajo los mismos términos. Es por eso que se dice que el derecho de arrastre protege
a los controladores de la empresa de obstáculos que puedan presentarse por parte de los accionistas
minoritarios al momento de tomar decisiones de venta, incluso imponiendo las mismas condiciones de
venta para los minoritarios.