Scoring: Se clasifica a las personas y a las empresas mediante el SCORING

 Es un sistema de clasificación de un banco o entidad financiera en función de

determinadas CC
 La clasificación se refiere al comportamiento y tenemos una puntuación que puede ir
de 0 a 5 en relación a nuestro cumplimiento con las deudas tomadas. Desde si
cumplimos , si estuvimos en mora, fuera de créditos, si fuimos incobrables o si no
cumplimos con nuestras deudas en lo absoluto (5): irrecuperable.
 La calificación se refiere a la capacidad crediticia y eso está determinado por los
estudios que hacen en nuestro balance, es decir que es en función de él. Cuánto
dinero prestamos, cuánto dinero podemos tomar.

GARANTÍAS USUALES EN LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

1. SIN GARANTÍA
 No existe ningún tipo de garantía que avale el instrumento financiero
 El riesgo es mayor
 Tienden a ser elevadas las tasas, dado el riesgo
 Instrumentos de CP

2. GARANTÍAS REALES
o Por ejemplo, la prenda y la hipoteca
o Otorgan un derecho sobre la cosa, un derecho directo. Garantizan al
acreedor el cobro de su crédito
o En las garantías reales puede incluir la cesión de derechos de cobro de
un contrato o documento (como las garantías con cesión en los contratos
de forward)
o EL RIESGO de los instrumentos con garantías reales suele ser menor.
o Al ser menor riesgo, la tasa es menor también
o Mayor solidez que la fianza global

3. FIANZA GLOBAL

o Lo ofrece un 3ro, un garante o fiador que asume la responsabilidad en

caso de incumplimiento del deudor
 o No existe un gravamen específico sobre algún activo
o Al emitir la fianza la entidad se compromete a cumplir con las
obligaciones financieras si el principal no lo hace.

DESTINO DE LOS FONDOS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Las decisiones van a ser siempre 2:

 O se toman decisiones de inversión: esto es el ACTIVO
 O se toman decisiones de financiamiento: Pasivo y PN
o El financiamiento que proviene de terceros, es decir, la plata que colocan
los 3ros en el ciclo operativo, es el PASIVO y serían las DEUDAS:
fiscales, sociales y comerciales.
o El financiamiento que proviene de fuente propia, que nosotros
colocamos en el ciclo operativo, es el PN (Equity) y son BIENES DE
CAMBIO y CRÉDITOS POR VENTAS.

El CICLO OPERATIVO es

1. Comprar 2. Vender 3. Cobrar 4. Pagar

Qué se puede financiar?

1. Financiar el CAPITAL DE TRABAJO ( Ciclo operativo)

2. Financiar la ADQUISICIÓN DE BIENES DE CAPITAL (bienes muebles no de
reventa)

Qué son los instrumentos financieros? Son mecanismos para poder financiarnos
ya se a LP o CP
 Tienen cierta tasa de interés que está relacionada con el riesgo que tenga el
instrumento. A mayor riesgo, mayor tasa (y viceversa)
 El riesgo dependerá de si hay una garantía o no
 Estos instrumentos estarán relacionados con el financiamiento de
o Ciclo operativo
o Bienes de capital (maquinas, rodados, inmuebles)
TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

1. Sobre saldo de cuenta corriente CC

a. Descubierto en cuenta
b. Acreditación de haberes
c. Tarjetas comerciales

2. Sobre deudas con clientes

a. Compras de cheque de pago diferido
i. Con o sin responsabilidad
b. Factoring
i. Con o sin responsabilidad

3. COMEX
a. Exportación
i. Prefinanciación de exportación
ii. Financiación de exportación
b. Importación
i. Financiación de importación
ii. CDI

SOBRE SALDO DE CUENTA CORRIENTE

1. DESCUBIERTO EN CUENTA

Tenemos dos tipos de cuentas: cajas de ahorro o cuenta corriente. La de ahorro solo
puede operar con fondos propios… si no tengo plata no se puede. La Cte permite
sobregirarse por más de la cantidad de plata que tengamos. Podemos tomar esta plata a
través de transferencias, cheques esa es la diferencia entre una cuenta y la otra.

A. El descubierto en cuenta es cuando tenemos un saldo insuficiente para cubrir una

transacción o hacer un retiro de fondos. En estos casos, el banco puede acceder a
un “descubierto en cuenta” donde nos permite retirar más plata de la que tenemos
disponible (saldo negativo) y cobra un interés por esto. Si no se cumple en el plazo
establecido el pago correspondiente, pueden haber consecuencias como informes
de saldo crediticio negativo que afecten nuestro historial.
● Si emito un cheque por sobre más del dinero que tengo disponible, ejemplo
tengo 300 pero libero uno de 600…. Uso este instrumento para cubrir el
cheque. Me instrumentan el descubierto sobregiro. El banco me tiene que
autorizar para endeudarme con esto. Seria un acuerdo de 300.
● Cuando cancelamos la deuda liberamos cupo para volver a endeudarnos.

● Es el instrumento más caro del mercado. Depende su tasa. Intereses

altos: porque es un instrumento riesgoso: mayor riesgo mayor tasa.
● Es riesgoso por no tener garantías reales
● Para permitirnos esto analizan nuestro balance
 ● La ventaja de este instrumento es que nos da liquidez inmediata o en
cuanto nosotros necesitamos.

Opción Nº1 por excelencia para financiarse

Síntesis:
 Es el más caro del mercado porque es el más arriesgado: no hay garantías reales
 Mayor riesgo, mayor tasa
 El límite lo coloca el banco en base a lo que decide prestar
 Instrumento de CP

POSITIVO: nos brinda liquidez de forma rápida

NEGATIVO: es muy arriesgado (el más)

Casos en los que se podría utilizar: Cuándo utilizar este instrumento?

 Evitar que rechacen una operación por falta de dinero
 Cuando haya fluctuaciones de ingresos
 Hay pagos programados que superan el saldo actual (hay que realizar pagos y no
hay dinero suficiente)
 Cuando se necesite dinero de forma inmediata
 Mantener sus operaciones en funcionamiento mientras espera una entrada de dinero
que no llegó todavía

2. ACREDITAMIENTO DE HABERES

 Acuerdo con el banco para pagar sueldos

 Documentación necesaria que nos piden: Presentamos el 931: documento en el que
se muestran las cargas sociales, ART, obras sociales, aportes. Etc. Esto le sirve al
banco para saber cuánto estamos pagando. Nos pide que tengamos un cierto per
cápita alto (empleados)
 Se deposita en la cuenta SUELDO
 Es un instrumento de CP
 Kd es más baja que el descubierto en cuenta
 El saldo acredita directamente en la cuenta de cada uno
 No hay garantía

Cosas:
 Es rápido
 Es necesario tener una cuenta bancaria

Cuándo se puede necesitar este instrumento?

  Todo lo que sea pagar salarios, aguinaldos, etc en empresas, organizaciones de
todo tipo.

3. TARJETAS COMERCIALES
La empresa solicita tarjeta comercial a una entidad financiera la cual evaluará su situación y
debe aprobar esta solicitud. Luego la empresa debe colocar un límite de crédito.

 Permite gastar en nombre/representación de la entidad

VENTAJAS
 La empresa controla los gastos porque le llega el resumen de la tarjeta
 El empleado no tiene que rendir gastos permanentemente
 Tarjetas dedicadas al agro
 Permite no andar con dinero en efectivo. Mayor seguridad

Cuándo usar este instrumento financiero?

 Compra de equipos, gastos de entretenimiento, otros gastos comerciales, fletes, etc.

INSTRUMENTOS SOBRE DEUDAS CON CLIENTES

1.COMPRA DE CHEQUE DE PAGO DIFERIDO CPD

 Se está comprando un cheque que tiene una fecha futura en la que se supone que
debe ser pagado por el banco del remitente o la entidad emisora del cheque. La
compra de este tipo de cheques permite al beneficiario recibir el pago por
adelantado en lugar de esperar a la fecha de vencimiento del cheque. Al estarlo
recibiendo (por ejemplo) 30 días antes, pagamos una pequeña comisión ( de modo
que, en vez de recibir el monto total originario a los 30 días, recibimos un monto un
poco menor por el beneficio de estar recibiéndolo ahora)

 Es de los más utilizados

Con respecto a la responsabilidad: Suele ser lo que decide el banco o la entidad
financiera. Decide còmo se instrumenta. En la mayoría de los casos es CON
responsabilidad

CON RESPONSABILIDAD:
 El que entrega el cheque tiene la responsabilidad y obligación de responder ante la
imposibilidad de cumplimiento de cobro (esto sería al momento en el cual el banco
va a cobrarlo, y en el caso de que no haya fondos ------ debe responder quien
entregó ese cheque)

SIN RESPONSABILIDAD
 En caso de que no haya fondos, no hay persona responsable y obligada a
responder. Se perjudica el banco
 El banco, en caso de que no haya fondos, no tiene el derecho de exigir a quien lo
vendió. No puede reclamar a quien lo haya librado.
Cuando utilizar este instrumento?

 Cuando se necesite flujo de efectivo

 Proveedores que deseen acelerar el cobro
 Quienes no pueden acceder a financiamiento tradicional como emprendedores

VENTAJAS:

 Se obtiene dinero, liquidez, de forma rápida

 No implica la acumulación de deuda ni la toma de un préstamo porque es una
transacción de venta
 No compete a LP
 Cuando es con responsabilidad no es algo arriesgado

DESVENTAJA
 Recibimos un monto menor al nominal

Es a CORTO PLAZO

2. FACTORING

servicio financiero en el que una empresa vende sus facturas pendientes de pago a otra
empresa o entidad financiera a cambio de dinero rápido.

 En vez de un cheque, se entrega una factura de crédito

 La empresa traspasa facturas que tiene a cambio de dinero en forma inmediata

 Puede ser con o sin responsabilidad

Cuando utilizar este instrumento? Lo mismo que CPD

 Cuando se necesite flujo de efectivo

 Proveedores que deseen acelerar el cobro
 Quienes no pueden acceder a financiamiento tradicional como emprendedores

VENTAJAS

 Se accede a dinero de forma rápida

 No implica acumular deuda ni tomar un préstamo
 No es tan arriesgado cuando hay responsabilidad

DESVENTAJAS

 Se recibe un importe menor a su valor nominal ya que se descuenta una comisión

 No se sostiene tanto en el tiempo sino que es ocasional
COMEX

1.EXPORTACIÓN

Prefinanciación de exportación

 Es la financiación previa al producto a ser exportado

 Tenemos productos que no están terminados y le pedimos al banco que nos ayude a
financiarlos para poder terminarlos
 La idea es poder tener liquidez de algo que vamos a financiar a futuro (gracias a
esta liquidez que conseguimos)

Financiación de exportación

 Es un préstamo financiero que en lo general es de moneda dura. Suele ser en

dólares o euros pero se cancela en pesos
 Se paga cuando cobramos lo de nuestro comprador
 Es un instrumento de corto plazo 180

Puede necesitarse:
 Empresas o exportadores que buscan expandirse
 Negocios emergentes

Hay cierta flexibilidad en el plazo, fomenta la exportación

2.IMPORTACIÓN

Financiación de importación

 El banco puede dar un préstamo para financiar importaciones antes de tenerlas (se
financian sus compras de bienes o servicios en el extranjero)
 Está restringido hoy en día
 Se requiere autorización
 La financiación, el plazo, no suele superar los 180 días. Es a CP
 El préstamo sería para liberar mercadería : es un préstamo en dólares asociado a un
contrato de importación de mercadería
 Kd suelen ser bajas

Cuándo se puede necesitar este tipo de financiamiento?

 Cuando se necesita importar bienes costosos, sean máquinas o equipo
especializado
 Cuando haya baja liquidez
 Negocios que buscan expandirse

Carta de crédito de Importación CDI

 Es igual pero sin salidas de fondos
  Hay 4 agentes: El importador del país local + junto con su banco local, y el
exportador (exterior) junto con su banco del exterior
 El Banco de Argentina le diría al Banco del exterior que si el importador (su
cliente) no paga, este banco se hace cargo (sale de garante) . Luego, el banco
exportador le diría al exportador (su cliente) que mande la mercadería que “el pago
de la operación está cubierto”

A: quien manda la mercadería

B: quien recibe la mercadería
C: banco de A
D: el banco de B

Si mi proveedor (B) me lo pide, le solicito a mi banco una CARTA DE CRÉDITO DE

IMPORTACIÓN informando (al otro banco D) que saldrá como garante

PRESTAMOS FINANCIEROS

 Son operaciones donde se presta dinero a cambio de una serie de pagos por algún
sistema de amortización y fecha de pago de cada amortización
 Pueden ser con o sin garantías . Cuando hay garantía, hay menor riesgo, hay menor
tasa.
 En Argentina el sistema de amortización más común suele ser el Sistema Francés

1. A sola firma

 Se recibe un préstamo sin la necesidad de proporcionar activos o garantías como

respaldo
 El prestatario (quien recibe el préstamo) lo hace basándose en su historial crediticio,
ingresos y capacidad de pago.
 No tienen garantías oficiales asociadas
 Al haber más riesgo, hay plazos más cortos que otros préstamos financieros

 POSITIVO: Es un instrumento de CP
  NEGATIVO: la Kd es muy alta (Kd sería la tasa de interés, el costo del préstamo)

2. Warrants

 son una forma de financiamiento en la cual una empresa o individuo ofrece

ACTIVOS o BIENES como garantía, para obtener un préstamo de una entidad
financiera.
 Quien necesita el préstamo emite un warrant (Es el prestatario) el warrant es un
documento que certifica la propiedad de ciertos activos o bienes. El prestatario
entrega los activos o bienes mencionados a una entidad donde se depositan. Una
vez eso, se puede solicitar el préstamo financiero. Se acuerdan tasa de interés,
plazo, cuotas. Si la persona no paga (el prestatario) el prestamista puede hacer uso
de la garantía para recuperar la deuda

Cómo funciona:
 le pido plata a la entidad financiera y esta almacena mi activo (mercadería). el banco
es el acreedor. esto no se toca hasta que se paga el préstamo (cuando se extingue
la obligación)
 miran la cotización del activo que tenemos a (por ejemplo) 90 días (duración del
préstamo)
 a veces pueden haber liberaciones parciales pero debe estar autorizado por el
acreedor
 si el deudor quiebra o no paga … esta garantía real, el primero que tiene derecho a
cobro es el acreedor primario. te da prioridad de cobro sobre la liquidez de estos bb
lo que es la garantía real.

En cortas palabras:
 Préstamo de garantía real
 Donde se ofrece un bien como garantía
 Este bien no se puede vender
 Tiene una cotización pública y conocida, por ejemplo, la soja
 Para liberar dicho activo se tiene que completar el pago 100%

POSITIVO: baja Kd
Instrumento a CP

Se podría necesitar este tipo de instrumento en casos de:

 Necesidad de capital de trabajo

 Intensión de crecimiento
 Mejoras de infraestructura
 Gestión de la deuda
 Crisis financiera
 Financiar proyectos

Lo positivo es que al estar ofreciendo un bien como garantía, es decir, al haber una
garantía que respalda el préstamo, la tasa de interés y el costo de dicho préstamo es menor
y más bajo en comparación con otros préstamos
 4. Prenda Flotante

 los activos de una empresa como el inventario o las cuentas por cobrar, se usan
como garantía para pedir un préstamo o línea de crédito. En este caso, los activos
no son fijos o específicos sino que cambian a medida que la empresa realiza
operaciones
 Es un PRÉSTAMO DE GARANTÍA REAL
 Se ofrece una garantía a cambio de una cantidad mínima de bienes en tus
depósitos: nos piden que tengamos por ejemplo un mínimo de 400 cocinas
 Los bienes no son individualizables: son bienes iguales, no repetitivos
 Suele usarse en el agro
 Es de CP: 1 o 2 años (¿??

4. Préstamos prendarios e hipotecarios

 El bien que se ofrece en los préstamos PRENDARIOS un bien MUEBLE sea

rodados, maquinaria.
 En los préstamos hipotecarios es sobre BIENES INMUEBLES (edificio, casa)
 Son préstados de garantía real
 Bienes individualizables
 Instrumentos a LP :
o Los prendarios suelen ser 5 años
o Los hipotecarios son de más LP
 Prendarios: ese préstamo queda registrado en el registro automotor, cualquiera
puede enterarse y saber de esto.

 Al estar ofreciendo una garantía de respaldo, la Kd es baja

 Como aspecto negativo, suelen ser préstamos en dólares.

Hoy no hay préstamos hipotecarios

5. Crédito UVA

 Nos prestan dinero y nos dan cierta cantidad de UVAS que es lo que tendremos que
devolver
 Hay índices que se ajustan a su valor
 Mayor cantidad de tiempo, mayor cantidad de UVAS que se deben devolver

Otros instrumentos especiales

1. Leasing

 Hay dos partes. uno tiene un bien que quiere ceder y otro que le quiere dar uso. El
dueño del bien recibe de quien da uso del bien un pago mensual/periódico . No es
un alquiler porque para que exista el leasing debe estar la opción de un pago
adicional al final del contrato, el cual es OPCIONAL que si se hace el deudor se
queda con el bien. Lo que se diferencia con el alquiler es que al final tiene la opción
de pagar esta última cuota. Si no se paga se debe devolver el bien.
  Se paga en cuotas periódicas: Canon. Es una pérdida para la empresa que lo paga
 Sería un contrato de alquiler con opción de compra con un pago adicional para
transferir el bien (se da esta opción=
 Riesgo menor porque no se transfiere la propiedad hasta el cumplimiento del pago
adicional
 Me permite utilizar un bien que no compro, por ejemplo un auto, hasta que vence el
contrato.

Podría hacer uso de Leasing una empresa que:

 Desea conservar su capital o liquidez para otros fines. Permite reducir la inversión
inicial
 Quiere actualizarse arrendando equipos
 Que tienen ciertas necesidades por ciertos períodos de tiempo
 Necesitan flexibilidad
 Se podría deducir de impeustos después???

2. Fideicomisos

 Una persona o una entidad el fideicomitente transfiere la propiedad de ciertos

activos o bienes a otra persona u otra entidad el fiduciario para que los administre y
gestione en beneficio de una tercera persona o grupo de personas que son los
beneficiarios. Hay responsabilidad solidaria. El fiduciario actúa como intermediario
y tiene la responsabilidad legal y fiduciaria de administrar y proteger los activos del
fideicomiso de acuerdo con los términos y condiciones establecidos en el contrato
 Fiduciante transmite la propiedad de bienes a fiduciario
 Tienen una duración máxima de 30 años

TIPOS
 Financieros: compuesto por flujo de fondos que tienen un valor nominal y un valor
actual
o Se dividen en cuotas partes
o Se puede vender. El beneficio de quien lo vende es que se hizo de efectivo
hoy
 De administración:
o Hay bienes o flujos de fondos en el patrimonio de una o más personas . Lo
que se busca es aislarlos de ese patrimonio para que un tercero los
administre
 De inversión:
o Se utilizan para proyectos de inversión inmobiliarios
o Se determina qué pone cada uno y cómo se distribuye el beneficio de la
liquidación de esa inversión.
o Los bienes dentro del fideicomiso están protegidos
3. Sociedad de Garantías Recíprocas

 El objetivo es dar acceso a créditos a las PYMES

 Mejorar las condiciones de acceso por medio del otorgamiento de garantías
 Están constituidas por
o Socios Protectores (grandes)
o Socios partícipes (chicos)

Aportan ambos a un fondo de garantía, donde:

 Los socios protectores no pueden aportar más del 50% del fondo de garantía
 Los socios partícipes no pueden aportar más del 2% del fondo de garantía

(En ambos casos puede ser menos, nunca más)

La SGR junta ese dinero y lo deposita en cuentas a la vista en entidades bancarias (este
depósito genera un interés muy bajo)

Es para las PYMES más que nada.

Tasa de i baja

Los socios protectores

 Son quienes más plata ponen
 Aportan el Fondo de Garantía
 Tasa de i bajas
 Si la PYME es deudora, paga el socio protector

Socios partícipes:
 Ponen menos plata que los protectores, pagan comisión
 Obtienen financiamiento en mejores condiciones

Una SGR
 Facilita el acceso al crédito a las pequeñas y medianas empresas PYMES
 Proporciona garantías a ellas para respaldar sus préstamos y financiamiento
 Funcionan como intermediarias junto con otras entidades financieras para facilitar la
obtención de créditos
 Emiten garantías que respaldan préstamos de las PYMES
 Ayudan a disminuir el riesgo respaldando una parte de estos préstamos

Como beneficio además: El dinero colocado por cada socio en el fondo de garantías se
puede descontar de impuesto a las ganancias (IIGG)

RATIOS, ESTADO DE RESULTADOS Y DIAGNÓSTICOS

EFE Estado de Flujo de Efectivos: Cash Flow: Flujo de Fondos

  Presupuesto Financiero
 Muestra los movimientos en efectivo. Partidas que generan flujos de fondos
 El objetivo es mostrar los movimientos de fondos para explicar la variación de caja y
equivalentes de un período a otro
 Informa sobre el ORIGEN (entrada) y LA APLICACIÓN (salida) de efectivo y sus
equivalentes.
 Principio de percibido

Aplicación de fondos (+)

 La incorporación de un activo no monetario representa una aplicación (salida) de
fondos: compré un bien, pagué con caja:
o Sube bienes de cambio, baja caja

Origen de fondos (-):

 La salida de un activo no monetario, representa un origen (entrada) de fondos:
o Vendí un bien de uso: subió caja, bajó bienes de uso

 La incorporación de un PASIVO representa un ORIGEN DE FONDOS

o Pedí préstamos a un banco: sube caja, suben deudas financieras
o Activo y pasivo suben ambos, misma tendencia
 La cancelación de un PASIVO representa una APLICACIÓN DE FONDOS:
o Pagué un préstamo con caja: bajan deudas financieras, y baja caja

 El PN se comporta como el pasivo: si suben inversiones corrientes, sube el PN

EERR: Estado de Resultados

 Presupuesto económico
 Muestra partidas de resultados de una empresa
 Principio de devengado

Hay 3 categorías:
 Flujo de efectivo de actividades operativas: es el EBITDA?
o Movimientos de efectivo: COBROS Y PAGOS de la actividad principal
o También las ventas cobradas por la empresa y el pago de gastos operativos
o el pago por la incorporación de bienes de cambio
  Flujo de efectivo de actividades de inversión
o Movimientos de efectivo producto de bienes de uso o inversiones

 Flujo de efectivos de actividades de financiación

o Flujo de fondos de las dos fuentes de financiamiento de la empresa (fondos
propios PN o financiamiento de terceros P)

EFE Estado de Flujo de Efectivo

Cosas: Aplicación

Todo el dinero que sale, EGRESO DE DINERO puede ser por:

 Una incorporación de un activo: como compra de bienes de cambio, bienes de
uso, otorgamiento de crédito a clientes, etc.
 Una cancelación de un pasivo: por ejemplo, pagar una deuda con efectivo

Todo dinero que ingresa, ENTRADA DE DINERO:

 Salida de un activo no monetario: venta de bienes, transformación de inversión
financiera en efectivo, cobranzas de créditos, etc.
 Incorporación de un pasivo: solicitar deuda a una entidad financiera, diferir el
pago de un gasto

Tambien puede ocurrir un ingreso de dinero cuando los socios dan aportes o
dividendos

PASIVO:
 Todo AUMENTO EN EL PASIVO es una entrada de fondos. Efecto POSITIVO en
FF
 Toda disminución del pasivo es una SALIDA/aplicación de fondos: tiene un efecto
negativo en el flujo de fondos.

ACTIVO:
 Todo INCREMENTO implica que hubo una salida/aplicación de fondos como
contrapartida: significa una disminución de CAJA. Tiene un efecto negativo en el
Flujo de Fondos
o por ejemplo compra de bien de uso, toda entrada de un activo representa
una salida de plata
 Toda disminución en el activo es una entrada/un origen de fondos. Tiene un efecto
positivo en el Flujo de Fondos. Baja el activo---- Sube caja.

PN
 Todo aumento del PN es un ORIGEN DE FONDOS. Tiene un efecto POSITIVO en
el FF porque entra dinero
 Toda disminución del PN representa una salida de fondos y tiene un efecto negativo.

El patrimonio neto puede varias por

 Dividendos en efectivo (salida de fondos)
 Aportes de capital (entrada de fondos)
 Capitalización de resultados (no genera una variación de fondos)

De modo que:
  Si el PN aumenta el mismo monto que el resultado obtenido durante el ejercicio:
NO hubo variación de fondos
 Si el PN aumenta más que el resultado hubo un APORTE DE CAPITAL
 Si el PN aumenta menos que el resultado o disminuye, respecto del año anterior,
hubo una salida de fondos.

ACTIVOS DE TRABAJO:
 Créditos por venta
 Bienes de cambio

PASIVOS DE TRABAJO
 Deudas comerciales
 Deudas fiscales
 Deudas sociales

La diferencia entre ambos conforma el CAPITAL DE TRABAJO: es lo necesario para

que funcione mi ciclo operativo. Es el dinero necesario que se tiene que invertir para que
funcione el ciclo.

 Capital de trabajo = 0 : significa que los activos de trabajo están financiados al

100% con pasivos de trabajo

RATIOS

1. De Rotación
2. Financieros
3. Económicos
4. Patrimoniales

Ratios DE ROTACIÓN
 Se miden en DÍAS: cuántos días tardo en…
 Miden la velocidad de entrada y salida de los activos y pasivos de trabajo
 Mide el ciclo de conversión dinero-mercadería-dinero
 Productividad con que la empresa emplea sus activos
 Volumen de ventas en relación al K invertido en la empresa

1.Promedio días de venta de inventarios:

  Mide cuántos días de venta voy a poder cubrir con el stock que tengo en mis
inventarios . Cuántos días de ventas voy a poder cubrir con mi stock de
inventario
 Cuántos días se demora en vender el stock . Cuántos días inmovilizados tengo los
bienes de cambio

 Un ratio grande: indica que los bienes de cambio crecen más que el Costo de
Mercadería Vendida (CMV)

 Un ratio chico: Te podes quedar sin stock

El resultado me va a decir cuántos días puedo cubrir. Ejemplo: 132.

Al día número 133 voy a tener que haber comprado algo porque ya no puedo cubrir con mi
stock.

Si el resultado baja quiere decir que es porque vendí más

Aumento del ratio de promedio de días de venta de inventario:

 Puede haber inventario excesivo
 Disminución de las ventas
 Menor liquidez

Disminución del ratio:

 Gestión de inventario eficiente: la empresa está vendiendo su inventario . Hay
demanda
 Mayor liquidez

2.Promedio de días de cobro:

 Cuántos días de venta aún no fueron cobrados

 Cuántos días tengo financiados a mis clientes y todavía no los cobre
 Brindar más días de financiamiento puede ser una estrategia para atraer
compradores, captarlos.
 Lo ideal es vender a plazo 0
 Me indica cuánto tardo en hacer efectivo . Cuánto tardo en convertir mis ventas a
crédito en efectivo

Aumento del ratio:

 Podría indicar problemas en las cobranzas. Los clientes se demoran en pagar
 Un posible riesgo de liquidez: hay menos efectivo disponible para financiar las
operaciones o pagar a proveedores.
 Si se sostiene, quizás haya que revisar las políticas de crédito de la empresa.
  Perdemos solvencia financiera si es muy grande
 Tenemos que invertir más dinero en nuestro ciclo operativo

Disminución del promedio de días de cobro:

 La empresa está cobrando más rápido
 Mayor liquidez para la empresa. Puede permitir reducir deudas, invertir, etc. Hacer
frente a las obligaciones
 Menor riesgo a incobrables: es menos posible que queden pendientes durante
mucho tiempo.

3.Promedio de días de pago

 Cuántos días me financian a mi para pagar a mis proveedores

 Qué plazo me da mi proveedor
 Cuánto tardamos en pagarles

Aumento del ratio:

 Tenemos un período más largo de liquidez disponible
 Plazos de pago más largos: beneficioso para el flujo de efectivo

Disminución del ratio:

 Menos tiempo para pagar
 Estamos pagando más rápido que antes
 Menos flexibilidad de crédito
 Puede generar problemas de liquidez

RATIOS FINANCIEROS
 Analizan la solidez financiera
 Miden la solvencia a corto plazo de la empresa
 Cuantos activos de CP tenemos para afrontar los pasivos de CP (esto es la
solvencia)

1.Liquidez Corriente

 Mayor a 1: Mayor solvencia, más favorable es. Los activos alcanzan para cubrir los
pasivos y también sobra.
o No dependo de la venta de bienes de cambio para afrontar los pasivos

 Igual a 1: Alcanzan los activos corrientes pero no sobra nada

 Menor a 1: Los activos corrientes no alcanzan para cubrir los pasivos.

Un aumento de la liquidez corriente:
 Indica que cuenta con activos, esto puede permitir cubrir deudas y tener mayor
solvencia

Una disminución de la liquidez corriente:

 Pueden haber problemas de liquidez
 Riesgo de incumplimiento
 Necesidad de conseguir un financiamiento adicional

Los bienes de cambio son los activos corrientes menos líquidos. Hay menos probabilidad
de convertirlos en caja porque no son fáciles de vender.

2.Prueba Ácida

 Indica cuánto puedo cubrir mis pasivos corrientes sin contemplar mis bienes de
cambio , es decir, mide la capacidad de una empresa para cumplir con sus
obligaciones financieras inmediatas utilizando activos líquidos (los que se pueden
convertir en efectivo rápidamente)
 Mayor a 1: la empresa tiene suficientes activos líquidos para cubrir sus pasivos
corrientes. Esto se considera una señal de salud financiera y solidez.
 Si es 1 o cerca de 1: cubro, pero no sobra nada. No tengo margen de seguridad
 Si es menor a 1: si o si necesito vender bienes de cambio para cubrir los pasivos
corrientes

Relación liquidez corriente y Prueba Acida:

 Si se relacionan ambos, una liquidez corriente mayor a 1 y una prueba ácida menor
a 1 quiere decir que tenemos mucho dinero invertido en bienes de cambio
 (la empresa tiene activo suficiente para cubrir el pasivo pero no tiene activos
corrientes suficientes ------- está cubriendo con bienes de cambio)

3.Ratio de tesorería

 Cuánta liquidez tengo para cubrir mis pasivos corrientes

 Suele tender a cero
 Un ratio alto: Indica que la empresa tiene suficiente efectivo para cubrir sus deudas a
corto plazo.

Si el ratio es bajo: puede tener dificultades para cubrir sus deudas a CP. Riesgo de
incumplimiento

4.Capital de trabajo

 mide la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras a
corto plazo y financiar sus operaciones diarias. Se calcula restando los pasivos
corrientes (obligaciones financieras a corto plazo) de los activos corrientes (recursos
disponibles en el corto plazo)

Un aumento en el capital de trabajo:

 suele ser una señal positiva
 Indica que tiene más recursos para cumplir sus obligaciones financieras: como pagar
deudas a corto plazo
 Puede deberse a un aumento de activos corrientes o disminución de pasivos
corrientes

Negativo:
 Si es muy grande, puede ser señal de que no se están usando los recursos
eficientemente y se podría considerar invertirlos

Disminución del capital de trabajo:

 Positivo: puede significar menor cuentas por cobrar
 Negativo: disminución de activos corrientes, por una razón como : caída de las
ventas o problemas financieros. Puede indicar también que está utilizando
financiamiento a corto plazo para financiar operaciones

RATIOS PATRIMONIALES

 Miden todo el patrimonio de la empresa, permite ver si tiene solidez

EBITDA: Earnings before interests Depreciation and Amortization: antes de intereses,

impuestos y antes de amortizaciones

EBIT: Earning Before Interests and taxes: antes de intereses e impuestos

 Si da negativo nos indica que en lo operativo nos está yendo mal
 Se ve afectado por las subas de los costos
 Si sube pero caen las ventas es porque sólo sube el precio . No es el resultado
efectivo de la operación
EBT: Earnings before taxes: antes de impuestos

1.Endeudamiento

 Es conocido como apalancamiento

 Muestra la estructura de financiamiento de la empresa (P y PN) y cómo está
apalancada: por terceros o deuda propia
 Es la relación existente entre dos fuentes de financiamiento de una empresa
 Se toma todo el pasivo y se contraresta con el patrimonio neto
 El resultado nos va a decir si se financió más con fondos propios o fondos de
terceros
Resultados
 Ratio da 0: me estoy financiando 100% con el PN: es decir, con fondos propios
 Menor a 1: me financio mayoritariamente con fondos propios
 Mayor a 1: me financio mayoritariamente con fondos de terceros , con deuda

Un aumento del endeudamiento generalmente indica que la empresa utilizó más deuda para
financiar sus operaciones
Como lado positivo, puede significar una ampliación de operaciones y aprovechamiento de
oportunidades de inversión

Una disminución del endeudamiento:

 Se podría estar reduciendo la deuda en relación al PN

2.Inmovilización

 Indica si los accionistas están invirtiendo para mantener el capital de trabajo o no

 Si mi PN es mayor que mis bienes de uso es que los accionistas están apalancando
con sus inversiones

Un aumento de este indicador:

 Significa que se están apoyando en inversiones propias, puede indicar una mejora
en la solidez financiera de la empresa porque tienen recursos disponibles para
respaldar los activos
 Menor dependencia

3.Cobertura de intereses

 Indica si la empresa puede cubrir los intereses y si puede darle además ganancia o
no a los accionistas
 Mayor a 1: La empresa puede cubrir los intereses y dar ganancia a los accionistas
 Igual a 1 o cerca de 1: cubro los 3ros financieros pero no hay ganancia para los
accionistas
 Menor a 1: con lo que gano no puedo pagar terceros financieros ni a mis propios
financieros (mis accionistas)

Cuando el resultado es mas alto:

  Se considera positivo porque se está generando suficiente beneficio operativo para
cubrir costos de intereses

Un valor más bajo

 Indica que pueden haber dificultades para pagar sus intereses con las ganancias
operativas actuales. Riesgo financiero

4.Cobertura de liquidez

 Indica cuánto de tu resultado operativo se llevan tus intereses financieros

 Mayor a 1: lo que genero me alcanza para cubrir y me sobra plata
 Igual a 1: lo que se genera se lo lleva casi todo los terceros
 Menor a 1: Lo generado no alcanza ni para pagar intereses

Un resultado muy bajo podría explicarse cuando hay un resultado operativo bajo

5.Margen de beneficio operativo

 Lo que tengo para distribuir entre las dos fuentes de financiamiento (deuda y capital
propio)
 Cuánto % de mis ventas tengo para distribuir

6.Margen de beneficio Neto

 Es lo que se llevan los accionistas

Más ratios financieros

1.CF

 Cash Flow:

2.ROE
Apertura ROE:

 Return On Equity: Retorno para los accionistas

 Sería el retorno de fondos propios
 Es lo que la empresa da a sus accionistas en términos de equidad, no $.
 Muestra la rentabilidad de la empresa en relación con su patrimonio neto.
 Relación directa con la rentabilidad

Cuando hay un aumento del ROE:

 Hay una mejora en la rentabilidad
 Que haya un aumento constante quiere decir que se están tomando decisiones que
generan valor para los accionistas
 Atractivo para los inversionistas

Si el ROE baja:
 Puede haber un problema de rentabilidad: una disminución de las utilidades, o
aumento de los gastos.
 Puede ser un riesgo financiero
 Dificultades para obtener un retorno

3.ROA

 Return on Assets: Retorno sobre el Activo

 Retorno operativo del negocio
 Cuánto genera para distribuir entre las dos fuentes de financiamiento
 Rentabilidad operativa de la empresa
 Muestra la rentabilidad del activo
 Relación directa con la rentabilidad de la empresa
 Es la que paga las cuentas

Caída del ROA

 Puede ser por una variación en créditos por ventas y un aumento de los costos
 Puede significar que la empresa está teniendo problemas para generar beneficios a
partir de sus activos

4.LEVERAGE
  Es el apalancamiento financiero
 Indica si la empresa se está financiando de forma tal que le permite cubrir costos y
pagar ganancias
 Lo que tomamos de los 3ros es beneficioso para la empresa?

Si es mayor, número +: me genera una ganancia que me permite cubrir el costo y además
pagar ganancias

Si es igual a 0: Puedo cubrir la rentabilidad con el costo de deuda que estoy tomando pero
no hay ganancia adicional

Si es menor a 0/negativo: tomo dinero prestado a un costo que genera un efecto negativo.
No alcanza para cubrir

1.Apalancamiento

 Indica cuánto del activo estamos apalancando con fondos propios

 Cuando da 2 es porque financias mitad mitad. El índice de endeudamiento es 1
 Cuando da mayor a 2 es porque nos financiamos más con fondos de 3ros
 Menor a 2: el endeudamiento es menor a 1. Nos financiamos mayormente con
fondos propios

2.Rotación de Activos

 Indica la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar
ganancias

3.Margen de Beneficio Operativo

  Lo definí antes
 Permite ver el porcentaje de ventas que voy a poder distribuir entre las 2 fuentes de
financiamiento sea con deuda y capital propio
 Es en términos REALES porque se descuenta el ahorro fiscal: a los gastos
financieros se elimina el ahorro fiscal que es un 30%
 Si este margen disminuye, puede ser por una caída en la utilidad bruta por:
o Un aumento relativo de los costos
o Aumento gastos operativos

Margen = 0: situación complicada

Margen mayor a 0: lo ideal

4.Carga de Deuda

 Muestra cuánto del EBIT queda para los accionistas

COSTO DE CAPITAL

1.Kd Tasa de interés (pasivo)

 Es la tasa que cobran los 3ros financieros

 Sería la tasa de interés

2.Ki Costo Efectivo de la Deuda (pasivo)

 Es la tasa efectiva
 Es lo que me cobran los terceros financieros sin el ahorro fiscal

La diferencia entre Kd y Ki es que los terceros financieros nos piden Kd y a nosotros nos
sale Ki

3.Ke Tasa demandada por accionistas por fondos propios (PN)

 Es el costo de financiamiento con fondos propios

 Rentabilidad mínima que piden los accionistas
 ROE debería ser más alto que Ke
 Costo de capital de los accionistas

Cuando Ke es mayor a ROE: los accionistas invirtieron en la empresa y lo que cobraron

NO alcanza para cubrir lo mínimo de sus expectativas
Cuando Ke es menor a ROE: lo cobrado por los accionistas, de sus inversiones, es mayor
a sus expectativas

4.Ko Costo Promedio Ponderado de Capital (activo)

 Es el costo promedio ponderado de la empresa, del capital (o WACC).

 Lo mínimo que tengo que obtener
 Es óptimo que ROA sea mayor que KO
 Es NECESARIO que ROE sea mayor que Ke
 Después de impuestos, con ahorro fiscal

5.Ko ai Costo Promedio Ponderado de Capital antes de impuestos (activo) WACC

 Es Ko antes de impuestos , sin ahorro fiscal

COSAS:

Ahorro fiscal:

 Cuando se toma deuda financiera, se baja la base imponible del impuesto a las
ganancias IIGG y por ende baja el monto a pagar al fisco.
 Un mayor volumen de gastos financieros producen una menor carga impositiva
 Es el 30%

DERIVADOS FINANCIEROS
 Es un instrumento financiero cuyo valor se deriva o se basa en el precio de otro
activo subyacente, como acciones, bonos, divisas, materias primas, tasas de interés
u otros índices financieros. Los derivados se utilizan para gestionar riesgos,
especular sobre movimientos de precios futuros o realizar estrategias financieras
más complejas.

 Mercados futuros: entidades privadas cuyo objetivo es organizar, registrar,

garantizar y liquidar negociaciones de contratos futuros y opciones
  En Argentina hay 2 mercados futuros que son: ROFEX (Mercado a Término de
Rosario S.A) y MATBA
 Ejemplos: Futuros, Opciones

Mercado OTC: no son mercados organizados tradicionales, cada parte tiene que buscar
contrapartida para ejecutar su operación y negociar cada una de las cláusulas del contrato,
a diferencia de los mercados org. tradicionales. Ejemplos: Forwards, Swaps, Opciones.
 Dos partes interactúan sin que haya una entidad. No son institucionalizados
 Son mercados que no exigen los estrictos requisitos de los mercados organizados

 Desventaja: en las transacciones over the counter existe el riesgo de crédito (riesgo
de que el contrato no sea satisfecho por alguna de las partes).

 Ventaja principal: los contratos pueden hacerse a la medida de los participantes

o Ejemplos: Forwards, Swaps, Opciones.

La ventaja de estos es que armas los contratos según los beneficios que tenga. En un
mercado institucionalizado en caso de que una de las partes no cumpla responde el
mercado. las partes lo arman a medida y esa es la ventaja, pero la desventaja es que h ay
mayor riesgo porque no hay un mercado que intervenga. Si yo te doy soja y vos no me
pagas, no hay un mercado que intervenga (esto es no institucionalizado) entonces tiene que
intervenir la justicia

1.Contratos Forward

 El vendedor acuerda con el comprador la entrega de un determinado producto a un

determinado precio, calidad, y lugar, a una fecha determinada futura.
 El cumplimiento depende de la buena fe de las partes
 Es un contrato que se pacta de forma libre en un mercado informal, cuyos términos
se convienen a medida
 Generalmente no se exigen garantías, tienen flexibilidad y los precios son privados.
  Hay dos partes involucradas donde adquieren el compromiso de entregar
determinado producto a un precio, calidad, fecha y el otro se compromete a entregar
dinero a cambio.
 Se suele dar en la actividad agrícola
 Se operan en el mercado OTC
 Miran el precio futuro

Un futuro
 Es un contrato mediante el cual se adquiere el compromiso de entregar o recibir
mercadería de una determinada cantidad, en un lugar, en un mes futuro, y precio
determinados dentro de un MERCADO INSTITUCIONALIZADO donde la calidad y
tamaño del contrato están ESTANDARIZADOS
 Lo único que se negocia es el PRECIO.
 Contratos: son garantizados por la cámara compensadora del mercado y los precios
son públicos
 Los contratos pueden o no implicar la entrega de la mercadería.

Diferencias entre ambos con respecto al cumplimiento:

Contrato forward: se negocia el precio, el lugar, todas las partes intentan cumplir su parte
porque sino el día de mañana no van a conseguir la contrapartida

Futuros: hay que cumplir al mercado, él es el que nos regula. Calidad y tamaño del contrato:
está estandarizado (no como el de forward) . negociamos el precio del activo subyacente
(del petróleo, del oro, del dólar, porque tenes futuros de divisas también.) los precios son
públicos. Los precios se ajustan por tasa de interés

Opciones y Futuros son derivados porque son contratos cuyo precio deriva del precio de
un activo subyacente. Por ejemplo, el precio de la soja posee su valor gracias al precio
derivado del grano. O el precio del futuro del dólar deriva de su valor de la divisa
norteamericana

Las opciones y los futuros se negocian en mercados institucionalizados

La diferencia entre FUTUROS y OPCIONES es que los futuros tienen la obligación de

ejecutar el contrato y las OPCIONES tienen el derecho, no la obligación.

OPCIONES

 CALL: Opción de compra: es un contrato que da a su propietario el derecho a

comprar un activo en una determinada fecha, por un cierto precio
 PUT: Opción de venta: es un contrato que da a su propietario el derecho de vender
un activo en una fecha determinada a un determinado precio
Ambos, put y call otorgan el derecho pero no la obligación

ELEMENTOS DE LAS OPCIONES:

 Opción de compra CALL
 Opción de venta PUT
 Activo subyacente: aquel que se está negociando (el valor de la soja, del dólar, etc)
 Prima (lo que cobra el emisor de las opciones. Lo paga el comprador)
 Precio de ejercicio STRIKE
 Fecha de vencimiento

Valor intrínseco de una opción

 El valor intrínseco de una opción es la cantidad de dinero que se puede obtener
ejerciendo una opción a un determinado precio de ejercicio en un determinado
momento.
 Un call sobre futuros tiene valor intrínseco si su precio de ejercicio está por debajo
del precio del futuro que se trate
 Y un PUT tiene valor intrínseco si su precio de ejercicio está por encima del precio
del futuro

Cobertura
 Hay dos tipos de cobertura : la cobertura compradora CALL y de venta

Cobertura compradora: es empleada por quienes buscan establecer el precio de una

compra posterior de mercadería: por quienes temen al aumento de precios
 Utilizan esta cobertura quienes necesitan cubrirse de posibles subas de sus
insumos.

SWAPS: Los swaps, en el ámbito financiero, son acuerdos entre dos partes para
intercambiar flujos de efectivo durante un período de tiempo específico. Estos
acuerdos son utilizados principalmente para gestionar riesgos financieros, como los riesgos
relacionados con tasas de interés, monedas extranjeras o riesgos crediticios.

 Suelen incluir el intercambio de flujos de efectivo.

 Suelen ser personalizados y se adaptan a la necesidad de la organización
 Por ejemplo, Swap de Riesgo de Crédito: Estos swaps se utilizan para transferir el
riesgo de crédito entre dos partes. En un "credit default swap" (CDS), una parte paga
una prima a la otra a cambio de protección contra el incumplimiento de un
instrumento financiero, como un bono corporativo. Si el emisor del bono entra en
incumplimiento, la parte que paga la prima recibe un pago para cubrir las pérdidas.
Punto de equilibrio

El equilibrio es cuando todo lo que entra sale. No es el objetivo de las empresas

Cantidad de equilibrio: qe

 Indica cuánto tengo que vender para cubrir los costos fijos con la ganancia
 Si se cubren todos los costos, no se pierde ni se gana dinero
 El objetivo de la empresa es vender más que el punto de equilibrio
 Cantidad vendida que hace que los ingresos y egresos operativos sean iguales.
EBIT acá es CERO porque la empresa no gana ni pierde

Contribución marginal unitaria: nos dice cuánto se gana por cada unidad vendida