RESUMEN EJECUTIVO VALORACIÓN DE EMPRESAS

Analistas:

1. Eduardo Caballero
2. Rioja Rocha Luis Naigel
3. Fernando Torrico
4. Américo Gutiérrez
5. Marco Aruquipa

1. INTRODUCCIÓN

El presente trabajo pretende realizar la valoración de la empresa MICROSOFT que cotiza en la

bolsa de valores de NASDAQ, a objeto de poder determinar si el valor de dicha compañía se
encuentra subvaluada o sobrevalorada y en base a esta valoración poder tomar la decisión de
tomar una posición de compra o venta de las acciones de MICROSOFT.

Es en ese entendido que para realizar la valoración de MICROSOFT se ha utilizado insumos de

información suministrados por el aplicativo financiero de CAPITAL IQ, insumos financieros de
relevancia para el cálculo, como ser el Risk Free, Prima de Mercado, Taxes, beta, entre otras
variables que permitirán determinar la tasa de descuento para la valoración por el método de
flujos descontados. De la misma manera se obtendrán parámetros de indicadores por múltiplos
para validar en un comparativo las distintas valoraciones tanto del grupo como de los analistas
de Capital IQ en torno al valor actual de MICROSOFT.

2. ANALISIS DEL NEGOCIO

a. Antecedentes

Microsoft es una empresa de tecnología cuya misión es empoderar a cada persona y cada
organización del planeta para lograr más. Crear oportunidades locales, crecimiento e
impacto en todos los países del mundo. Contiene plataformas y herramientas que ayudan a
impulsar la productividad de las pequeñas empresas, la competitividad de las grandes
empresas y la eficiencia del sector público. También apoyan nuevas empresas emergentes,
mejoran los resultados educativos y de salud y potencian el ingenio humano.

b. Productos

Ofrecen una variedad de servicios, incluidas soluciones basadas en la nube que brindan a los
clientes software, servicios, plataformas y contenido, y soporte de soluciones y servicios de
consultoría. También entregan publicidad en línea relevante a una audiencia global.

Los productos incluyen sistemas operativos, aplicaciones de productividad entre

dispositivos, aplicaciones de servidor, aplicaciones de soluciones comerciales, herramientas
de administración de escritorio y servidor, herramientas de desarrollo de software y
videojuegos. Diseñan y venden dispositivos, incluidos PC, tabletas, consolas de juegos y
entretenimiento, otros dispositivos inteligentes y accesorios relacionados.
 c. Competencia

Los competidores de Office incluyen proveedores de software y aplicaciones globales, como

Apple, Cisco Systems, Facebook, Google, IBM, Okta, Proofpoint, Slack, Symantec, Zoom y
numerosos competidores de aplicaciones móviles y basadas en la web, así como
desarrolladores de aplicaciones locales. Apple distribuye versiones de su software de
aplicación preinstalado, como productos de correo electrónico y calendario, a través de sus
PC, tabletas y teléfonos. Cisco Systems está utilizando su posición en equipos de
comunicaciones empresariales para hacer crecer su negocio de comunicaciones unificadas.
Google proporciona una suite de productividad y mensajería alojada. Slack proporciona
software de colaboración y trabajo en equipo. Zoom ofrece soluciones de videoconferencia y
telefonía en la nube. Skype for Business y Skype también compiten con una variedad de
proveedores de comunicaciones de video, voz y mensajería instantánea, que van desde
empresas emergentes hasta empresas establecidas. Okta, Proofpoint y Symantec brindan
soluciones de seguridad para la seguridad del correo electrónico, la protección de la
información, la identidad y la gobernanza. Las ofertas basadas en la web que compiten con
las aplicaciones individuales también se han posicionado como alternativas a nuestros
productos y servicios. Competimos proporcionando herramientas y servicios de productividad
y colaboración potentes, flexibles, seguros, integrados, específicos de la industria y fáciles de
usar que crean soluciones integrales y funcionan bien con las tecnologías que nuestros
clientes ya tienen tanto en las instalaciones como en la nube.

3. RESULTADOS 2020 – 2021

o Los aspectos más destacados del año fiscal 2021 en comparación con el año fiscal 2020
incluyeron:
o Los ingresos de la nube comercial aumentaron un 34 % hasta los 69.100 millones de dólares.

o Los ingresos por productos comerciales y servicios en la nube de Office aumentaron un 13 %

impulsados por el crecimiento de Office 365 Comercial del 22 %.
o Los ingresos por productos de Office Consumer y servicios en la nube aumentaron un 10 % y
los suscriptores de Microsoft 365 Consumer aumentaron a 51,9 millones.
o Los ingresos de LinkedIn aumentaron un 27%.

o Los ingresos por productos y servicios en la nube de Dynamics aumentaron un 25 %

impulsados por el crecimiento de Dynamics 365 del 43 %.
o Los ingresos por productos de servidor y servicios en la nube aumentaron un 27 %
impulsados por el crecimiento de Azure del 50 %.
o Los ingresos por licencias de fabricante de equipos originales de Windows ("Windows OEM")
aumentaron ligeramente.
o Los ingresos por productos comerciales y servicios en la nube de Windows aumentaron un 14
%.
o Los ingresos por contenido y servicios de Xbox aumentaron un 23%.

o Los ingresos por publicidad de búsqueda, excluyendo los costos de adquisición de tráfico,
aumentaron un 13%.
 o Los ingresos de superficie aumentaron un 5%.

4. VALUACIÓN POR DESCUENTOS DE FLUJO

Los principales parámetros considerados en la valuación por descuentos de flujo de caja son los
siguientes, de los cuales se resalta un Rd (costo de la deuda) bastante bajo, una evolución de los
impuestos en los últimos 5 años de 21.6%, un Risk Free de 3.76% y una prima de mercado del
14.8%, variables que tendrán una incidencia directa en el calculo de la tasa de descuento y por
ende en el valor de la empresa.
Supuestos considerados

En base a las variables anteriormente descritas, las cuales son resultado de data histórica de
mercado asi como de la coyuntura actual del mercado en el que se están valorando las acciones
de la empresa de Microsoft, se ha determinado mediante el aplicativo Capital IQ la tasa de
descuento para la valoración por el método de flujo descontado, mismo que asciende a 14.01%

Calculo del WACC

En el siguiente cuadro se ha determinado el valor de la firma así como el valor del Equity a partir
del Free Cash Flow obteniéndose un valor de la Firma de MUSD2.806.437,3 y un valor del Equity
de MUSD2.836.545,3
 Determinación del Valor de la Firma

5. VALUACIÓN POR MULTIPLOS

Cuadro resumen comparativo de Valuación por multiplos

TEV/Forward Price/ EPS Price/Tangible
Entity Name TEV/ EBITDA Total Revenue (CIQ) Book (CIQ)
(x) (x) (x) (x)
Microsoft Corporation (NASDAQGS:MSFT) 16.38 7.60 24.41 17.74
Minimum 5.43 2.08 9.31 2.55
Median 20.48 5.25 29.77 13.00
Average 40.35 5.52 63.79 17.16
Maximum 122.32 9.82 296.38 46.16

Fowd Total Tangible Book

EBITDA (Mill de $) Revenue EPS (CIQ) Value
Datos 97,983.00 229,578.28 9.65 18.88
Precio acción estimado - - 615.57 323.98
TEV estimado 3,953,614.05 1,267,272.09 - -

DATOS MERCADO Valores Fecha

Precio Acción 226.75 27/10/2022
Total Enterprise Value 1,812,649.60 27/10/2022

6. CONCLUSIONES

Según lo observado en ambas valuaciones los valores estimados mediante la mayoría de los
datos estimados respecto a la empresa se encuentran por encima de los datos de mercado lo que
indica que el valor de la empresa esta subvaluado.
7. RECOMENDACIONES

Por lo que se sugiere adoptar una posición de compra ya que cuando el mercado tienda a ajustar
el precio de las acciones de MICROSOFT basados en la teoria de arbitraje, los precios tendenran
a subir generando beneficios para los tenedores en caso de que estos vendan los mismos.

Tal posición también es opinada por los especialistas que vierten sus opiniones los cuales de 41
opiniones la mayoría tiene tendencia a sugerir que se compren las acciones de MICROSOFT, tal
cual los resultados obtenidos por la valoración de flujos como por múltiplos.