Tema 14

El Ahorro, la Inversión y el Sistema Financiero

Objetivos:
 Conocer algunas de las instituciones financieras importantes de las
economías modernas.
 Ver qué relación existe entre el sistema financiero y las variables macro
económicas claves.
 Elaborar un modelo de la oferta y la demanda de fondos prestables
en los mercados financieros.
 Utilizar el modelo de fondos prestables para analizar algunas medidas
económicas.
 Ver cómo afecta el déficit presupuestario público a la economía
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 El Sistema Financiero está formado: por las instituciones de la Economía

que ayudan a coordinar los ahorros de una persona con la inversión de otra.

 El ahorro y la inversión son factores clave del crecimiento económico a

largo plazo: cuando un país ahorra una elevada proporción de su PIB,
dispone de más recursos para invertir en capital, y el aumento del capital
eleva su productividad y su nivel de vida.

 Concepto: “El Sistema Financiero: es el grupo de instituciones de la

Economía que ayudan a coordinar los ahorros de una persona y la inversión
de otra.
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 LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

 En términos generales, el Sistema Financiero transfiere los recursos

escasos de la economía de los ahorradores (de las personas que
gastan menos de lo que ganan) a los prestatarios (a las personas que
gastan más de lo que ganan).

 Los ahorradores ahorran por diversas razones por ejemplo: para que
un hijo estudie y culmine su carrera profesional universitaria o para vivir
decorosamente cuando se llegue el momento de jubilarse.
 1.- :

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 Los prestatarios también piden préstamos por diversas razones por

ejemplo: para comprar una vivienda en la que vivir o para poner un
negocio con el que ganarse la vida.

 Los ahorradores ofrecen su dinero al Sistema Financiero con la

esperanza de recuperarlo con intereses más adelante.- Los
prestatarios demandan dinero al Sistema Financiero sabiendo que
tendrán que devolverlo con intereses más adelante.
 .
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 Las Instituciones Financieras más importantes pueden agruparse en

dos categorías:
 I.- Los Mercados Financieros y
 II.- Los Intermediarios Financieros
 LOS MERCADOS FINANCIEROS

 Los Mercados Financieros son instituciones a través de las cuales las

personas que quieren ahorrar pueden ofrecer fondos directamente a
las personas que quieran pedir préstamos.- Los dos Mercados
Financieros más importantes de una Economía son:
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 El Mercado de Bonos y
 El Mercado de Acciones (La Bolsa de Valores).

 El Mercado de Bonos
 Un Bono (u obligación) es un certificado de deuda que especifica las
obligaciones del prestatario para con el titular del bono.

 En pocas palabras, es lo mismo que un pagaré. Identifica el momento en

que se devolverá el préstamo, llamado fecha de vencimiento y el tipo de
interés que se pagará periódicamente hasta esa fecha
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 El comprador del bono entrega su dinero a Intel a cambio de esta
promesa de recibir intereses y de recuperar finalmente la cantidad
prestada (llamada principal).- El comprador puede tener el bono hasta
que venza o venderlo antes a otra persona.
 Concepto: “El bono es un certificado de deuda”.

 En las Economías modernas existen literalmente millones de bonos

diferentes.- Los bonos se diferencian en muchos aspectos pero
comparten tres importantes características que son:
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 La primera característica es la duración del bono, es decir, el
tiempo que transcurre hasta que vence.

 Algunos bonos duran poco, por ejemplo, unos meses, mientras que
otros llegan a durar hasta 30 años (el gobierno británico ha emitido
incluso un bono que no vence nunca, llamado bono a perpetuidad y
que paga intereses indefinidamente, pero el principal no se devuelve
nunca).

 El tipo de interés de un bono depende, en parte, de su duración. Los

bonos a largo plazo son más arriesgados que los bonos a corto plazo.
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 porque sus titulares tienen que esperar más tiempo para recuperar el
principal.
 Si el titular de un bono a largo plazo necesita dinero antes de que
venza, no tiene más que venderlo a otra persona, quizá a un bajo
precio.

 Para compensar este riesgo, los tipos de interés de los bonos a largo
plazo son más altos que los tipos de interés de los bonos a corto
plazo.
 La segunda característica importante de un bono es su riesgo de
impago,
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 es decir, la probabilidad de que el prestatario no pague algunos intereses o
el principal, lo que se denomina impago.

 Los prestatarios pueden no pagar (y a veces no pagan) sus préstamos

declarándose en quiebra.- Cuando los titulares de los bonos piensan que
la probabilidad de impago es alta, exige un tipo de interés más alto que
les compense por este riesgo.

 Como el Estado se considera que es seguro, los tipos de interés de sus

bonos tienden a ser bajos.

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 En cambio, las empresas financieramente inestables recaudan dinero
emitiendo bonos basura, cuyos intereses son muy altos.
 La tercera característica importante de un bono es su tratamiento
fiscal, es decir, la forma en que la legislación tributaria trata los intereses
que genera.

 Los intereses de la mayoría de los bonos son renta imponible, por lo que
su titular tiene que pagar una parte de sus intereses en impuestos sobre la
renta
 Cuando existen bonos cuyos intereses están exentos del pago del
impuesto sobre la renta, lo más probable es que su tipo de interés sea más
bajo que el de los demás bonos.
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El Mercado de Acciones ( La Bolsa de Valores )
 Intel también puede obtener fondos para construir una nueva fábrica de
semiconductores vendiendo acciones de la compañía.

 Las acciones representan la propiedad en una empresa y, por lo tanto, un

derecho a recibir los beneficios que ésta obtenga.

 Por ejemplo: si Intel vende un total de 1,000,000 de acciones, cada una

representa una propiedad de 1/1,000,000 del negocio.

Concepto: “La acción representa un derecho a la propiedad parcial de una

empresa”.
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 La venta de acciones para obtener dinero se llama financiación mediante la

emisión de acciones, mientras que la venta de bonos se llama
financiación mediante la emisión de deuda.

 Aunque las empresas utilizan ambos tipos de financiación para obtener dinero
y realizar nuevas inversiones, las acciones y los bonos son muy diferentes.

 El propietario de acciones de Intel es propietario de una parte de Intel; el

propietario de un bono de Intel es un acreedor de la empresa.
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 Si Intel es muy rentable, los accionistas disfrutan de los beneficios,
mientras que los titulares de los bonos de Intel sólo obtienen los
intereses de sus bonos

 Y si Intel atraviesa dificultades financieras, los titulares de bonos

reciben lo que se les debe antes de que los accionistas reciban algo.

 Las acciones ofrecen al accionista más riesgo y, potencialmente, más

rendimientos que los bonos.

 Cuando una empresa emite acciones y las vende al público, éstas se

negocian entre los accionistas en Mercados de Valores organizados.
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En estas transacciones, la empresa no recibe ningún dinero cuando las

acciones cambian de manos.

Entre las Bolsas de Valores más importantes del mundo se encuentran

las de: Nueva York, Tokio, Londres y Hong Kong.

Casi todos los países tienen su propia Bolsa de Valores en las que se
negocian las acciones de las empresas locales.

Los precios a los que se negocian las acciones en las Bolsas de

Valores son determinados por su oferta y su demanda.


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 Como las acciones representan propiedad en una empresa, su demanda

(y, por lo tanto, su precio) refleja la opinión que tiene el público sobre la
futura rentabilidad de la empresa.

 Cuando se muestra optimista sobre el futuro de una compañía, eleva su

demanda de sus acciones y, por lo tanto, presiona al alza sobre su
precio.

 En cambio, cuando espera que una empresa obtenga pocos beneficios

o incluso experimenta pérdidas, el precio de las acciones baja.

 Existen algunos índices bursátiles para controlar el nivel general de

precios de las acciones.
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 Un Índice bursátil es una media de los precios de un grupo de

acciones.
 El más famoso es el índice Dow Jones de la bolsa de Nueva York, que
se calcula periódicamente desde 1896, actualmente se basa en los
precios de las acciones de 30 grandes compañías americanas, como
General Motors, General Electric, Coca Cola, AT&T, IBM.
 Otro conocido índice bursátil es el índice Nikkei, de la Bolsa de Tokio.
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 Como los precios de las acciones reflejan la rentabilidad esperada, estos

índices se vigilan de cerca por ser posibles indicadores de la futura
situación económica.
 LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

 Concepto: “Los Intermediarios Financieros son instituciones

financieras a través de las cuales los ahorradores pueden facilitar fondos
indirectamente a los prestatarios”
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 El término Intermediario refleja la idea de que estas instituciones se

encuentran entre los ahorradores y los prestatarios.- Entre los más
importantes tenemos:
 1.- Los Bancos y 2.- Los Fondos de Inversión
 Los Bancos

 Los Bancos son los Intermediarios Financieros, con los que estamos
más familiarizados.

 Una de sus principales tareas es aceptar depósitos de las personas que

quieren ahorrar y utilizarlos para conceder préstamos a las personas
que quieran solicitar préstamos.

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 Los Bancos pagan intereses (tasa pasiva) a los depositantes por sus
depósitos y cobran a los prestatarios un tipo de interés más alto (tasa
activa) por sus préstamos.

 La diferencia entre estos dos tipos de interés ( Tasa Activa – Tasa

Pasiva ) cubre los costos de operación de los Bancos y genera
beneficios a sus propietarios

 Los bancos, además de ser intermediaries financieros

desempeñan otro papel en la economía, facilitan las compras de
bienes y servicios al permitir a los individuos girar cheques contra sus
depósitos.
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 En otras palabras, los Bancos ayudan a crear un activo especial que

podemos utilizar como medio de cambio, el cual es un artículo que
puede utilizarse fácilmente para realizar transacciones.

 El hecho de que el Banco facilite un medio de cambio lo distingue de

otras muchas instituciones financieras.
 Las acciones y los bonos, al igual que los depósitos bancarios,
constituyen un posible depósito de valor.
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 Los Fondos de Inversión

 Un Intermediario Financiero que está cobrando una creciente

importancia en las Economías es el Fondo de Inversión.

 Concepto: “El Fondo de Inversión, es una institución que vende

acciones al público y utiliza los ingresos para comprar una cartera de
distintos tipos de acciones, bonos o de ambos simultáneamente”

 La persona que participa en un Fondo de Inversión acepta todo el

riesgo y el rendimiento que conlleva la cartera
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 Si sube su valor, se beneficia; si baja su valor, sufre una pérdida.

 La primera y principal ventaja de los Fondos de Inversión reside en

que permiten a las personas que tienen una pequeña cantidad de
dinero diversificar su inversión.

 Los Fondos de Inversión facilitan esta diversificación.- Con un poco

de dinero solamente, una persona puede comprar una participación en
un Fondo de Inversión
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 Los acontecimientos que ocurren en el Sistema Financiero son

fundamentales para comprender las tendencias de la Economía.

 Como hemos visto en el Tema anterior, el ahorro y la inversión son

determinantes del crecimiento a largo plazo del PIB y de los niveles de
vida.- Por lo tanto, los macroeconomistas necesitan comprender cómo
funcionan los mercados financieros y cómo les afectan algunos
acontecimientos y medidas.
 Las reglas de la contabilidad nacional contienen varias identidades
importantes
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 Conviene tener presentes las identidades, pues aclaran cómo están relacionadas
entre sí l.as diferentes variables
 ALGUNAS IDENTIDADES IMPORTANTES

 Recuérdese que el Producto Interno Bruto (PIB) es tanto el Ingreso Total de una
Economía como el Gasto Total en su producción de bienes y servicios.

 El PIB (representado por medio de Y) se divide en cuatro componentes: Consumo

(C), Inversión (I), Compras del Estado (G) y Exportaciones Netas (EN).- Se expresa
de la siguiente manera:

Y = C + I + G + EN
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 En este Tema simplifiquemos nuestro análisis suponiendo que la

Economía que estamos examinando es una Economía Cerrada, es
decir una Economía que no se relaciona con otras.
 Como una Economía Cerrada no participa en el comercio internacional,
las importaciones y las exportaciones son exactamente igual a cero,
por lo que las Exportaciones Netas (EN) también son igual a cero.- En
este, caso podemos escribir:

Y=C+I+G
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 Esta ecuación establece que el PIB es la suma del Consumo, la

Inversión y las Compras del Estado.- Cada unidad de producción
vendida en una Economía Cerrada es consumida, invertida o
comprada por el Estado.

 Para ver qué nos dice esta identidad sobre los mercados financieros,
restamos C y G de ambos miembros de esta ecuación y entonces
obtendremos:

 Y–C–G = I
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 En el primer miembro de esta ecuación (Y – C – G) es el Ingreso Total

de la Economía que queda una vez pagados el Consumo y las
Compras del Estado. Esta cantidad que sobra se llama Ahorro
Nacional o simplemente Ahorro, y se representa por medio de S.

 Sustituyendo (Y – C – G) por S, podemos formular la ecuación

anterior de la siguiente manera:

 S = I
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 Esta ecuación nos indica que el Ahorro es igual a la Inversión.
 Para comprender el significado de Ahorro Nacional, es útil manipular
algo más la definición.- Sea T la cantidad de impuestos que recauda
el Estado de los hogares menos la cantidad que les devuelve en
forma de transferencias (como las pensiones o las prestaciones
asistenciales).- Podemos expresar, pues, el Ahorro Nacional de
cualquiera de las dos formas siguientes:

 1.- S=Y–C–G 2.- S = (Y – T – C) + (T –G)

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 Estas ecuaciones son iguales, ya que las dos T de la segunda

ecuación se anulan, pero cada una muestra una manera diferente de
concebir el Ahorro Nacional en dos:

 el Ahorro Privado (Y – T – C) y el Ahorro Público (T – G).

 El Ahorro Privado es la cantidad de Ingreso que les queda a los
hogares una vez pagados sus impuestos y su consumo.

 En concreto, como los hogares reciben un Ingreso (Y), pagan unos

Impuestos (T) y gastan en Consumo (C) por lo tanto el Ahorro
Privado es igual a (Y – T – C).
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 El Ahorro Público es la cantidad de Ingresos Fiscales que le queda

al Estado una vez pagado su Gasto.- El Estado recibe T como
Ingresos Fiscales y gasta G en bienes y servicios.

 Si T es mayor que G el Estado tiene un superávit presupuestario

porque recibe más dinero del que gasta.

 Este superávit de (T – G) representa el Ahorro Público.

 Si el Estado gasta más de lo que recibe por Ingresos Fiscales,
entonces tendremos que G es mayor que T.
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 En este caso, el Estado incurre en un déficit presupuestario y el
Ahorro Público (T – G), es una cifra negativa.
EL MERCADO DE FONDOS DE PRÉSTAMOS

 Una vez analizadas algunas de las instituciones financieras

importantes de una economía y su papel macroeconómico, ya estamos
en condiciones de elaborar un modelo de los mercados financieros.- El
objetivo es explicar cómo coordinan los mercados financieros el ahorro
y la inversión de la economía.

 El modelo también es un instrumento para analizar algunas medidas

económicas que influyen en el ahorro y en la inversión.
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 Para simplificar el análisis, suponemos que la economía sólo tiene un mercado
financiero, llamado mercado de fondos prestables.

 Todos los ahorradores acuden a este mercado para depositar sus ahorros, y todos
los prestatarios acuden a este mercado para obtener préstamos.

 Por lo tanto, el término fondos prestables se refiere a todos los ingreso que han
decido ahorrar y prestar las personas en lugar de utilizarla para su propio
consumo.

 En el mercado de fondos prestables, hay un único tipo de interés, que es tanto el

rendimiento del ahorro como el costo de los préstamos.
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 La oferta y la demanda de fondos prestables

 El mercado de fondos prestables de la economía se rige, al igual que

otros, por la oferta y la demanda.- Por lo tanto, para comprender cómo
funciona, examinemos primero las fuentes de la oferta y de la demanda
en ese mercado.

 La oferta de fondos prestables proviene de las personas que tienen

algún ingreso adicional que quieren ahorrar y prestar
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 Estos préstamos pueden realizarlos directamente, por ejemplo:

comprando bonos a una empresa, o indirectamente, por ejemplo:
realizando depósitos en un Banco, el cual los utiliza a su vez para
conceder préstamos.- En ambos casos, el ahorro: es la fuente de la
oferta de fondos prestables.

 La demanda de fondos prestables procede de los hogares y de las

empresas que desean pedir préstamos para realizar inversiones

 Esta demanda comprende las familias que piden créditos hipotecarios

para comprar viviendas.
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 También comprende empresas que piden préstamos para comprar

nuevo equipo o construir nuevas fábricas.- En ambos casos, la
inversión: es la fuente de la demanda de fondos prestables.

 La tasa de interés es el precio de un préstamo.- Representa la

cantidad que pagan los prestatarios por los préstamos y la cantidad
que reciben los prestamistas por su ahorro.

 Como una elevada tasa de interés encarece los préstamos, la

cantidad demandada de fondos prestables disminuye cuando
sube la tasa de interés.
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 Asimismo, como una elevada tasa de interés aumenta el atractivo del

ahorro, la cantidad ofrecida de fondos prestables aumenta cuando
sube la tasa de interés.- En otras palabras, la curva de demanda de
fondos prestables tiene pendiente negativa y la oferta de fondos
prestables tiene pendiente positiva.

 La oferta y la demanda de fondos prestables dependen de la tasa real

de interés (y no de la tasa nominal).
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 Cuando nos refiramos al término tasa de interés es

importante recordar que estamos hablando de la tasa
real de interés.

 Con este análisis del mercado de fondos prestables se

pueden examinar algunas medidas o políticas que
afectan al ahorro y a la inversión de la economía.
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PROBLEMAS MODELOS:

No.1) Los impuestos y el ahorro.

Partiendo de una situación de equilibrio (Cet. Par.), si se da una modificación
de la legislación tributaria para animar a los individuos a ahorrar más.
Muestre en una gráfica que:
1.- ¿Qué pasa con la cantidad de fondos prestables?
R./ AUMENTA_______________

2.- ¿Qué pasa con la tasa de interés?

R./ DISMINUYE_______________

3.- ¿Qué pasa con la inversión?

R./ AUMENTA_______________
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PROBLEMAS MODELOS:
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PROBLEMAS MODELOS:
No.3) El déficit presupuestario público.
Partiendo de una situación de equilibrio (Cet. Par.), si se da un Déficit Presupuestario el
Estado se endeuda para financiarlo. Muestre en una gráfica que:
1.- ¿Qué pasa con la cantidad de fondos prestables?
R./ DISMINUYE_______________________

2.- ¿Qué pasa con la tasa de interés?

R./ AUMENTA________________________

3.- ¿Qué pasa con el ahorro nacional?

R./ DISMINUYE_______________________
4.- ¿Qué pasa con la inversión Nacional?

R./ DISMINUYE_______________________
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PROBLEMAS MODELOS: