UnEversidad

,ffiry§

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela de Auditoria

CURSO DE FINANZAS III

N¡.'EVA EDICION

CATET}RATICO§:
tic" Fetipe Flernández Sincal
f-ic. Caríos Flumberto hlernández Frado

Guatemala, Jutio 2014

DOCUÍÜEilTO NE APOYO A LA DOCETTICI/I
 coñtrE[§$]s

I,fiIDA§ I
LA P&§3{OcIOil Y EL DE§ARROLLO THDU§TRTEL
EfU Gt AIEIüAI.A'"".r.r.r¡r.r..!r.r...r¡r.¡ar¡rr.r¡rr¡..r.t...r..r.r'irrt¡trrr¡ 5

1. CLASImC¿CXÓN DE lÁS ASTVIDADES ECOÍ{ÓMICAS'.,.........'..,... 6

L^Z t-A INDU§TRIA........... '"............".7
1.3 lá AGROINDU§|'RIA:,¡....,.'...¡..r, ..."........... 18
1.4 rÁ§ MImO§, PEQUEÑASY MEDIANAS cMPRTSAS (TVTYPIMES):...20
1"5 rRAIA§O§ DE UBRE COi4eRCIo (TL):......'. ".'.'.'"...."21
UITTDAÍ} IT
:'
á§PECr$§ coHcEPTUALf;S DE LS§ pRovE§To§,.".,""'n trÉi

2.1 DEñNICION§S DE PROYECTO '".."".".,:...,.?8

- OElfffiVO§ DE tfN PROYECTO: -.......-...,.'
2.2 ."'..'"'"""""' 29
{
Cfiü§L5 QIJE.DAN OR,IGEN !!§ P&oYEsTos:,.....'-...."""""""30
.....'.....'..'
........30
2..4 Ct*S¡mCncléN D§ LCi§ PROYECTO§:
2.5 CtCLCI DE VIOA DE Ultl PROYECTO: ."......'......
'""'"""" 32
§Jffi§*&D §§§
F@RMt§LÁe§Óru * §ffi8&Re6*Sru S§ pR§YECfSS "unuou**
46
¡Í.s
1.
¿. E§TLjDIS TÉfiUTCO 61
3. r5TN,.ISIÜ ADMI¡üT§TRANVü.ITGAL,... "",. trl'
4. ESTUDIO DE EVATU*$Oru OEL IMPACTO AMBIEI{TA .6V
5, ESTUDIO TINAN(IERO .68
ESQUTMA DEL FLUIO DE FONmS DrL
 E§*§ES&Ü
gw

emilór¡cn Ps
rv*uulcrÓ¡l rTilAllct§*il..*.ttrf S2
pROY'ECm§ Oe mNgF[§f|hl lr¡itr " tt tt " ""' t't¡¡ """" " t I

üvALuAelON FINANCIERA -páo#rro

""""'-'"":-"""'"""'-' """""""""
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s4
se
FLrJlo DE rsNDos'ñ-El
ffi/ALUACIOru reo"n¡cüicn-s$eIAl
"""'"""' 102
Pffi LA§ q¡ST§AME§ 5 Y6
$ñATEKTA*. ryE EPSY&
mnxncaD$SffiI§&$ÉexERüsINI.ERI§ACI$Fü§E-E§üE
ÜAPITALE§,....",'.'.IIq!1.¡l.la!a§&l..Et.¡'.lEl!g¡¡ÉÍ!'ü¡¡¡tn¡¡..I'¡ltlI¡i!';1§s

-r§ """"":':':':""""""' """"""" 189

Acnvos rlNANcl§Ros
l6s ¡arnc*oo§ ñÑÁnclERes "" """"""" 126
124
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ü0NTRAT0S qE EUruno
üLüBATJZACTO¡¡
"""""""' t?9
froNTRATO nr opcloNEs ""':':':".':""""""
DE VALORTS: "'"""''""" '' 3'33
IMPCIRTAF¡fiA #'LA-áolSA
eAsA DE BOISA
""'"" 137
137 t,.A
INDICE DOW 30NES """'"""""" t4s
ff'tDICE CüMPd§T0 Ñ*snsq
FONDO§ DE INVERSICIN """""
'!8"!'r'idr""'"
'"""""""'"' 142 ffi§At
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rcNDOS MUTUos """'r"""c' .," 148
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RIE§GO
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T"APRO}TOffiCINV §t
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§}§§ARRSLLS §ffiBUffiR§AK
14S
, t42
1ÁR
148 §ffi GT'A§ENñAI'A
s. ctástrrcacró¡s DE IÁ§ ACT§YTDADES
eco¡qóHreA§

LX. Emném¡eoi
§isüema<fr*':-)'*':
, - . -;----:;:rF
::
-- >
Coniunto de variables que pafticipan en !a qda
-
monómica de un país,
así áorno $.§ corlexione y dependencias. -

Es et conjunro d*r-asüiü;-;tlü¡in, db circulación y consurno;

instatadoá en un plaís Véi s,inpkio ile sus relacicnes dlnárnicas lntemas
y e*ernas,

Elemenffi det E§#ma Eeomónrico: ..'

1.1,Í-';t=6¿¡¡6¡u
--- Hurranos: Conjuntc de mano de obra o fuerua
de t¡ahajo desano§lada por el hombréi €if Ílás actividadm
producrivas de un sistema económieo dderminado'
?.. Rmrnroc l§ah¡rals; §on l€ eJementos de ia nah¡rale¿a
incarporables e las aetividades econérnicas, pára la
producción de bienes Y servicios"
3. bpfhft Es el mniunrc de ¡ryedios de prgdycción dirffis e
¡ftdirecto6, ru ,**áu a fa infryesfuetura §sica de earáefer
poductivá de que disrye un :ii*erma.-econém§m'
4, T€Gtstog§a: Es el coniunto dq med§os V eo1miry1ef§*q
debidarnáme si*ema§izádos que * 3ptrcan
y
a ta affividad
racional de loe
mort'ornicn, Qué'determ§na el uso eficierrte
reü.¡r§o§ humanos Y naturalc.

1"1.2 §Iffi€ción de tas Astitridtds

l. Prcdugtivas: já
i.i secter Prinnarlo (uase recur¡os @des):
Agricultura, ganadería,
oelotación de ntinas Y mRteras.
)=a-
L,V. iectot §«undario (Bignes enstqnry?{q); La trndus-
ryia y Agroindustria.
 1,3"e Clasifi

'' fmr rercia¡t*,"Feelqro al p?l rffiJiljgr Para d W4

eego-*ñüX-;"
y
h-otels restaurantes, §uffi¡nittto de
electr§ldad' gas
actividades
Gandb
dassfica'& h C
Y s
y asua, i;;t#¡at¡d'iiñánc¡era'administración 1. Inü¡sEia E
áfau¡!¡
inmobiliarias, profesionales y üé 2.
servicim sociales y
pública v i*"[iruoá' u*t*áunza Y 3.
de salud' 4.

f,"e !-,A r,HouqI§ts

1.2"1 trefiniciolls de k¡ fi*¡stria:

g"a,Lt neffin$ci6* &¡rryal -"r,

:'-; -4*
l'i:## :*n ia pi0q
lecnaiÓgiec
-ydímgniarli:
!

AntorÚo Erazo Fuents' en qiJ

ffi- rxlspíopotcioryel uc'
Prevalece :a
,]gi
[aba:c.
L,?^.2,2 lro*
!a teSG
ü"ffi-trt;'* Pik*tura, d§Pmlnda i _ ^^-^_r.^,1
Ld LdI ALLCI
FirrEIk"'
,

ffi-;;.frtl6a'ed#micu' genera trabaje iam'r

anterior se pude ramiliar, a
frn la defiltictón
semetidos a prCIce§§§
"et€a-t-15*9-,iÑ#ia
artículos intermádios Cu* $**en áüe-ser $re st
ááW pra
d*,in& rnstrunrenio
posrerioreq *#üd-Ht*hlmente
.r,¡¿ f3: n;!tB'

suPqd*
*l @nsumo- una baja 'Cr

cperarics
producc!Ói
'ffi.ffiffi consum:dor
g intermedla r

od¡noizar n *#Iiüffi-- '\------/

I
 1,e"? Clasifimciér¡
il por las características de zu
h:n§§,
dsarrullo Y §t§ áe pmducción, la actividad inds§trial se
:/ ge§
clmifica'de la ..'../".?
:ade§
X. trndustia
ació¡¡ .*
¿, ..'l _ t''

ales y
3. Indulsüria
^
!,2^2.L Industria Fannillar o Dom&lca:
de
La actividad industrial familiar se da como un complemento

*;,**l:-r
los trabajos agrop99l,¡HFqw ufllsau lctrrrrrr.lr ecrtrry-ürust

:ó.q,.de
ffHffi J¿*;":-.:'i ffif'l:i:

efi §u
:ustr!0
: la In-
primas
H:#il?iri Tiiry
del trabaie,
'adelría,
squBera
1.2"2,4 §mdustria AÉesama§l
además del
La caraeterística principal. de {a- artesa*ia ee-Q.ug
a I grüpe
gefiera iiaba¡o far*r I ia r, **itte ryqry:-&-g§fggqlr! nyjda, -ajer¡a
a jLEgÉ€ ¡ 4 ; os
iu * I t ¡ u r, I a u n i á a O p íod;;to'ra f§-g!-&ll EL
1
.i
?cg§o5 l-a indus-
instrunrentos de iiu6";o son'mágés iüdimentaiios §ue
:,Js para existe
tria famili*r pur*-pie.ee_min* ]aenergía hii.ren3, ademés de l*s
;;; ú]; *tr¡*i*n iál-#-áúo,, ierrelr:bueión de! tr*bajo
* debe ñ;;;;" suele ser''a destalsr:el .*Plqiqé$isero. la
::hción il-árCi¡¿l C* *sta actividad induritriaí*és ve¡dida a los
; euales ionsurn¡dCIres en et rnisrno taller o han sido
encargados por
:onlleva intermediarios o maYoristas.

I
 por su produ
g.ae"3 Inda¡Strüail4anufa*&rera: ---tF*-.- que vendían
ie etasif'rea &E&pikij§ta,
ia euel ffiipa nrásla^#mi
La §mdu*ria rnanufa4HJB$
o@ áá aoneáse+p¡ica ee* aigune a la Nueva
un a*o n*r,¡u,p * espeelaiizan
is:t*nsidáe-la d¡r¡sÍ#:#iffi Adlqy;
§*t Ant¡güqr-qtt{
-ullg:u,.in*rumentas de
*s.§ rsa{izau np*r*.i§;* e-r
##-A6" S* mno*u** huma*a' Los
*'abnjo rnás avanead*s,'per*
t*n *áoiéé; B# ta fuerza 3"2.3.2 Él
-.- :"--^'-

m*ffiffi$r#ñt,lffi%-ffiffffi §ry 1871 se

canitaliita q
ináustrt:aIÉ

HJS,T?[;1}
g,A.e-4 tr*duetriaFabrll interms de

nrduccién cap¡mfitá ñá;d

"t'ffi
d- ú iñáüq-ffiitfu,,ltar,ld rnanutucturera
infvaestructu
las Brimeras

a@o
v sue cutmina *ffii;üid;-ú
oroduct* de la
es d(ryn einpresa indus-
tales como:
,F¡
ievorueión ¡ncud.iar. Lu?áur',* §rsitatista
Oe?üqerss aqpta&ig-y en
ias q$e q -l
>t

1,rat basad* *n ¡a"..lnñ'-r.ád

emp?eari maqu¡nll"dJ'io}.tü'iu¿n
*iffi v eñ senerar
del hornbre, se inuo-
gr
Rt
il",=, Yr
ta energía
duce !a *ñá
"-t*[',i*ir,á:;#;tq
pro¿ucci[nü-
'itotriz
y 1u iááoniiüááon del fiabaio lo qne
.c 1,

gáñá* maYor Prcductividad "F,

1.2'3P¡ornociéndel§esamotla[ndus,Biate¡rGuatemalal ''¡ indu#!;
constante P
1'e'3.1 ÉPoca Colonial: ,1.-.-.:,. . ^ ienía cerca,
e¡ el sioló sÚffi; intro- moderna. E
La rryfggisrigd$§trial. inhiada SrY-áÑteri? ello
duce pro.uror=ñIffiiio, e, P'tir&i["¡¿n ¡ndtrstf¡aL-y-ion
proceso'
:-n Q¡;eE¿ii

derernninó eraus'e tIüuiáá.¡?n

o" ñi;a$ggÉufa de apovo al Ia,mbién le
incregnentó *r á?#.ilHi*Jiár;
iffi-ntffiáernanda de matertas ar-l-r¡ ni'j
de la divistón 1.=i
'-i'

orirnas, rsto üio-coáir'?áiun;d;rutsimiento

* -. !' ?

in¡err¡aqio*atgel=-qeb§,o''*pu'áiio;'
t # óá's*t rroductores de "eadquiré
-- I f: ^ll-r -
pt"dirñó* de bienes industriales; SW- :
i
':, , LA.i
marerias prlnr#?e i6lpaísgs
* ¡*.'Ji,I-*ñ;if&#-¡l;bt MatqSs
prcdueteres de -!4ti
yttL :1-t::i.:
!-: -

Fffi
remala
."4#
33r,,'*fil,
Á. *li*=.,'-
'iErr,+
:

no se desarrolló ur¡a verdadera

B*rante la C*lonia, en Guaternaia, ptieblos se d¡stinguleron
industria, selo alEunas artesanl*u.' Ciéttos
10
 por su produccíón comerc¡al de telas, alfarería y á¡gunüs otros
obietos
- i-. !-.íx;a que vendían
Fn ry menasp§_r.esionp-|"s; t lá
más tamndén+n u éee6;frr6ra áe tgat;
ñ&*i# ;GIü;;
:i§*aa ds Erái¡-ñ;ft a exporalse
Españal Había ties-centros' prooü.toiÉi pr¡nc¡Éies, Li
l:r¿'-4, I ?_E,$uqf
Anf¡gü@,h-qi!&{d§_§uatemata.
'-1e 6'16r

r ; ;:f:
3.2,3"2 Epaca de la Refonna Liberah
+isr"* '-.%.=¿.
.-7'
.::ht'zi\ gt{184-5e la-Mm&Lsentando
--.f
da las bases del desarolfo
M y se aprecian ciertos éxitos en el desarrollo
rndustnal de tipo ligeTo. Este movirniento se encauzó de acuerdo a los
:ü§&.ia interees de un sector.,?gEllg dedicado al cultivo de caré, creanco
infuaestu"uctura¡ec€"srfa pffi*p*grlo. En esta época se sabtecieron
ii
:ffi ia
:r¡fefi& ias primeras iridustrias de carácterfabrilconsiÍtr¡idas mn capihl
nacional,
:de!e tales comot "--"*-
ndus-
jlre 5e
" Fáhica deTejidos cantel, en 397s, entre este año y la década
siguiente se arnpliaro* las instalacions de dicha fábrica,
:€neral grmias a la importación de rnaquinaria llegó a ser la rrái
i intro- grande y moderna del país. §n 1g00 empleaha de gs0 a
c que t,000 orcrarim indígenas, €ntre hormbres y mujeres,
. Cenffiería Centroamericana {Lgg6}, y
]E¡
" Fábrica de Fésforos {1SgZ)

la indu*ia de refrescos y cerveear casti$o Hermanos, mantuvo un

constante proceso de arnpliacién y modemización, alrededsr de lgz2
teníir cerca de 5s0 o{eros¡utilizabs las rnejores t&nicas y maquinaria
, intro- nmderna" En 1929 adquirló la otra fábrica d-e capitat akmán tsdarzaca
)* ello *n Que&altenango, eon Io eual rogró eontrolar este renglér¡ tcklmente.
roce§of
aterias Thmbién la ernpresa de eern*nto, fundada en lggs se i¡rició con capi-
tvtstsn tai extranjer&, pero en 192P, eI fundador, earlos F. Novella, [a
ffira ryadquirío, transformando ${ovel!a c*r¡tent eCI. en Novella y cIA. Ltda.
s;qt!a:
e§
f;n 192§ a§ear¡zó una cap&cidad instalada aaual de +g0,e0ú s*cm,
pere spsraba ryr
$eb.aio del Süe/e de su capacidad, p€ro después dá
solvenkr varias dificuitades y treer ni.leva maguinariá que le iermitió
tadera dupticar ia produccién entr* lg3g y ¿944.
HJ¡ETON

11
En !a rarna de labones, {a Íábrlca rnas moderna
era Kong t{ermanosn el crecirniento de los i
población. La induÉi
;;-;üür, or** d** * tt*s pata satis{aeer el mercado' que ha dentosffi Er
que fue con§olada pr la de gue ahora se e.enl
En L929 sur§e la lndustria de cigarrillos estdouni&nse
American Tobacm company, una mutrinaclonal
British celeridad.
;;;;dro cin*-fáUtiias guáteniáttems para convertirse luego en Ia El éxito industrial de
Tabacalera Nacional 5.4., áon una inverslón de US$850,m'm' Corea ciel Sur, Hong
que en 19{0
Entre otras industrias cabe mencionar las de calzdo innegable, Fero so¡
pro6u.ian unos 6b0.000 pares de zapabs de cuero, de los cuales eenomía rnundial; e
iSb,OOO
y
eran hmhós a rnano en hllses familiares solo dos
entros su punto de partida
corno fábricas. Y en ese año se esfiatr6ró h pohres f ño teníar,
óGñrfán *nu¡Oái.* ,

fábrica Incatecu' conúarios a Guate",r¡,

abundantes.
1.2.3.3. Éry Ae la ltevoltryEon de Octub¡e:
gue se crearon las
Sobre m base, B
Fue hasta ;n1944 con la Revolucién de octubre calidad de vida de h
;;rdñilrqué ppr.miriereo promoveir er"üu5ano¡o industrial. se
y
y vigoroso y han cies
ái"""¡n.O la protit¡cc¡On agrico-1a¡ 5e modiñcó cr¡antitaüvamente promoveria. En e$ot
cualitativamente li inaustril dando paso al deanollo
de la industria
ubica entre el 27an
que moüvó la
ilüt. ;ü hgdté á áror del desarrollo industrigl, conrercb
lP
y la pa¡ticipación no rTEr- c
e"nrc¡Ñóláe bs capitales acumulados a través del Guahmala, uhÉcada c
indusilia manufacturera. en donde la !ndu*.i,¿
l-iubo algunas mejoras sr la indusüia de licors, espmialmente
rcn la 73o/o.

i*rgñiión en ig37 de la Industria Licorera Guatemalteca, S'A'

jaffin y aceits omes- Con relacion ai FIB 6
A¿eráas hubo avancs en las industrias de más indu-drializados,
reftrescqs,
übles, pero 106 desanollos más nota§es fueron en te¡«tiles, ;5,CI00 al año, rnien¡
cerveza, cemento Y tabaco.
un FiE per capíta que
en §ingapur, en
1,4.3,4 Época Actuat (Finales del Siglo XX y'principios
d
n:anufaclurera, el Pii
del )o§):
ifb ip¿usfia-a-nivel-mumliilt e§ una de las actividades
países desarrolladcs,
Actualrnente,'más siquiera los USg 2,00
;;ür.fi*r d¡nám¡qqgJsgsEsg"-gry98ry, Y #r su erdo
la §eneraiiñ:dilffi}, gtin.p.lmente a Úavés de No obstante ello, cc
rnult¡plicado,
"., ánncac¡ón y de mejorcalidad, cmtribr¡ye a relerar
empleo con fnayor
condi,cianm mínimas

L¿
 elcrecimiento.@ a incremerl{ el.bienestar de la
anos',
;.ü;¿;: ú-inaráriarzqgffi:6u un país es uñ-ñrodelo económico
l;;h;}|¡1¡;ffi d"*-efáaiv¡¿ad-palasacarloadeláffi;tá-ventaja
du q* ahora se s¡enta Csn tenología que perrni'te avanzar
)cr la con maYor
Énse celeridad,
: efi Ia
irdustrial de algunas naciones del Oriente {Singapur, Tairyan,
El eD{iho
es
Cor.a det Suf Hong «oñg y lapon, los dragones o tigres asiáticos)
para la
1940 innegable, Fero sárpreriOi más io que ahora representan
rales dornía'mundial; és decir, donde t'rán lhgado en comparación con
glBos iu punto de partida. A prlncipios de 1960, estos Baíses eran mu,
mió la ;;r;* t * táni,rn, corno tam'poco tienen ahora, recursos naturales;
ricos y
tontarios a Guatennala que sí cuenta fon recLlrsos naturales
abundantes.
rnayor bienffiar y
sob¡e ma tnse¡ los paise en donde se obserua
cn las
.arux de vída ce ta poulacién euentan con un sector industrialfuerte
'¿1. 5e
V r¡goro* y han deárrollado
exitosamente una polítiea integratr para
ente Y proñoverta. fn estos países Ia participac¡ón. in4*sffiial* 9_l1n:.f
tieng ul-a
duskia
lU¡o entre el 27a/o y 38o/o mientras que-$a ragrieultura
g§t§fonrportamlenro,
*ivó la particjpación no mayor del 5§/o.fiéntrariarnente a
myla huateinala, ubiada como un país en desanollo,
prmenta una eskuctura
y
en donde la indusgta participa con uf'! 13o/o la aEric.rltura
con Lln
:mnla 234/o,
3, S'A' y por endg
&n relacion al PtrB per capih, Ios países más desanollados
3ofnes-
más industrializadoi, fien n un nln peu ffipira
de alrededo¡'de tlS$
ffic06, tiener¡
il6oo á uRo, muntas que los paises meno§ industrializados,
anua§es, en tanta que
un e¡m per ffipÍta que no supeta tos u§$ 10,00s
ir:dustrial y
*cipios en §ingapu,, .i.,' donde predomina !a actividad ai de algunos
nranufacturera, d FlB per ffip¡ta es inclusive
superior
rr*r;*.rro*.á*. en et caso de Guatemala, áste na alcanza ni
vidades 2,000 al año'
s¡quiera los US$
¡ decto cuenta con las
avés de No obstante elto, conviene decir que, Guaternala
de industrializacién
acelerar condicions ninimm para la viabil¡Oal Og prÜceso

13
 de ia inCustri¿
bies mmo: aportaciones ffi
ptf :u: base se ryede :r
' Cuenta con una posicién geognáfica -privilegiadu
centrodeaüaccióndeinversionmasiáticasyeuroFa§fque
slo bienes p.¡,r'u
rntercambio B .i-r{
p";;t,;;;*ñ pJís, iunto con c.entroamérica, convertirse
neceita er-€ :
enungranproductorparatodoelcontinentearnericano. =
,ndustriaiizaci::
Xay muiños'eíemplos be inversionistas
de otras regiones,
producción costenorr"refite '
que han escogido a Guaternala como centro de
---_ '*--€--.:= :cmplejos 'r' 3:'
, V {tt1luqó¡-de --
ohra de muclro potenclal en bruto
para exportación - a
cúEñffi-ffi;no y eficiencia aci'oveclpd* :¿'
desarrollar niveles de productMdaá, calldad . uifl d€StfiCP*l -.
competitlws en el ámbito internacional'
..Cuentaconsectcrmconptencialdealtodesarroltoqueyq 1,2,4. Legk*tri
a nivel
han demos$ádo niveles adect^ladas de co*petitividad
'.,2.4.i Er 21 :r
lnternacionál tut*s corfis la Agroindustria, espcialmgTt* l'
de productos alimenticios piocesgdos'
y.la industria de lo'rgresc & e i:
de r¡esuarios :e urgen:la 131,:
t unrror*á* Iigera, enkre l"r que deshcan las
y textiiC,-tas áe ci¡versas ensambles, corno bicicletas, :nrcv*.ir¿re-:É
electrodomésticos, procesos de rnetal rnecánica,
entre otros' :aastaer :fce':
::nsijtuia ,-*,a :€
§alvadOr; impulsa
sin embargo, mientras en otros países, mmo EI '''€ng,r j?¡r':r: :,1
naclcnal con una
accions vigorosá- pá* fortalecer su ir:dustria Guaternala en
¡éYéilLÉ,i==-l
¡naustr¡al del 22.9olo en 1998,
ffiüp"ridde;U;;; y ha continYuds , - , 1 -- a^-,-.
ese rnisrnc año tenía una pa*icipaión deJ t3.6yo
¡'¿-r7.Y:F

Dicha tende¡cia hacia la baja furnerrb lrt&.us

hacia la baia,.o¡1 un1i.ú¡".n el 2000.
gue Guatemala estiá -*
-- rfsl_t*
*,+l
- :
evidencia el procáso de desindu§tria¡izacion
viviendo, lo cual tambiÉn se muestra con las cifias ry Pn§qoi:
1¡-l'l'rfila.f}!':- :* -l

*iu** para ta industria que ha baiado eÍ

696 l.:üde_s,CI 1€ -¡15
importacion* a"
que las importaciones de biens : --u,'J>t G-=
en tr 9gS a 3?.3Yo en el 200ó, mientras
I

en por lo'menos un -^ ^*,_^;-- _-_

de consumo tran incrernentado su participación

r*! Á--§
-

t0Yo en los últimos tA afy;e=--_=-*==.\:.,\ .r'-\ :¡rtrai'¡c ¡-: :

obstante que ta manufactulgT ha disminuido, su

ffi$H'ffi*,H",x'iffi'ffi
No :1'C:{E¿C*^e5
@ustria
--.aa < -'
I

Q€ incluven los product0o & Incerttit¡os

;i.ffiffi-;p"ttñnul¡o"e"«dnal€s,
I

14
 de la industria rnanufacturetrar representaban et 40yo de las
oeorhciones totales, para el año 2000 akanzalon un sr%. src sa
:ara ser base se puede decir que Guatemala no debe continuar exportando
las, que solo bienes primarios con poco valor agregado, cuyos términm de
'vertirse intercarnbio a niveÍ internacional se deterioran rápidarnente, sino que
sricano. se necsita que Mo producto que se exporte tenga un proceso de
?giones, industrialieación, que aunque en príncipio puede ser mínimo,
"ducción posterionrente y con la experiencia se podrá llegar a esquemas más
complejos y sofisticados. En ese sentido, las aportunídades de
'rto para exportación y de crecimiento industrial del país deberán ser
¡ciencia aprovechadas para promover la creación de nuevos polos indusBiales
y un desarrollo rural.
: que ya
rJ a nivel 1,2.4. Lryislación $lacbnal sndr,¡*rial:
_flFoqgntg
rente la
1.2.4.1e1&*dejsylembrsjlb _L%l.se emte elñecreto 459 por et
.stria de congreso cri iá nepública de euaterrüla; por medio der cuar se dbdara
e*uarim de urgencia nacional el establecimiento y desarrollo de industrias que
:icletas, aprovecharan los recursos materiales y hunranos del pah par,a así
:e otros. abastecer efrcientemente el mercado intemo y externo. Esta iegislacién
impulsa constitt¡íia una serie de cambios eskucturales que prmitieran en el
:on {¡na menortiempo posíble abolir las relacisr¿es precapitalistas de prduccién
xrala en v a\,anzar en el camino g&I*i$-rendiente"
1g:&e,sr*jl?
:':tint¡ado t.7..4.? En §eptiembre¡áe 1g5g.se emite e! Decreto-i317 *Lcy de
'a la baja
Forner¡b fne-u*ri$'Losse:Hfó una senie de pretmtos para eliminar
-ala est¡i
ias rcstriccicnes que el Decreto 459 imponía al capita) extran¡?ro,
',:epto de pennitiendo el ingreso de.¡áste sin ninguna linnitacién, con lo que el
:e 44.69'o prffieso de ir¡dustnlalización se hizo dependiente. En *inguns de sus
:e bienes artículo se hace referencia de cémo se regularía la inverción extranjera
:enO§ iln en esb sector, así rnismo desapareció el énfasis puesto por la anterior
iey en cuanto al aprovechamiento de los recursos del país, y pr el
contrario arnplió ios incentivos en materia de franquicia a fas
ruido su impÉaciones,
§-i"ndus-
,race doe §l31de julio de 1962 surge eln'Convenio Centroarnerieano
L.?..4.3
xoductos de Ineentivog Fiscate al Desarn¡llo Industrial'; cobra vigencia

15
 el ?3 de marz{} de 1969 y su reglarnento el 1 de septiembre
de 1971, encu§as y rqistro
;;*dH evás A* fomer¡to índustrial y estableció. la, potítica uniforrne que la misma concer
de incentivos flscales y ciesarroila inciustrial, en cuanto se mantenía, Io rye
"*nti***riána
ái *sta5lecimient* * ia ampliación rje industrias ntanufactureras
que dicha ley fi¡ei derog
también
a*ntribuyeran de ñian€ra efe*iva al desarycilo de la región, Repúblim, pt¡$kae
a las ernpresas,
*ut* *nuunio pretendió dar una orientación de estímula 1.2.4.6 §l 12 de jur
produetoras de bienes de
siendo rnayor paralas erfipre§as industriales
Inoerffiuos a la E
ápital y Cb m'aterias prir,nas o consun1idoras por 1o menos el
50o/o de
a aqueilas con el objeto de f
materiales de origeá regional, dando estimulo menor promuevan y se Ce
inelustr"ias que pardclpgn én forrna r*odest? en el
dmarroilo industrial'
*'LeY mrmrur una rnayrJ.
g.?.4"4 fl ?4,& abril de i973 se emitis el Dccreto'aa-?3 a creación de fue:i=
ñog**l* de'§a-Xona-§-lbre de §nda"sstr§a V eomrercio §amtoe! de di'vlsas. y oke. E
r;ffi; d* Cast$§fla (Eolie)". Esta iev fuq -g"-9¡1sp .pqfg-frw{§aly "try de §lterÉiva
*esarr*tlo *o*¿mim A p6ír y dar efiiáz-áistl#u:ici'l ia iñdustrih al
-e¡é6n1dó-tUe¡XeS- de *abaio y prcveyerido'de rnedios
rincipalf'¿¡e el d€ fa
in¡r,erllO; a la expq¡tqCiott y cr
de
;früi-d;; put* uu ffiaYCIr partielpación, a través Se ia eonstrl¡ceién así como lA 1.2.4;7 En e!año iH
infraeslrUctljrA necesarla'con iOS serviCios adeeu¡adOSn
,nine*i*ta eercanía del puerto' 5u creación !!eva ir*piícita ia
prcmoción a las Emprws ir
]ecreto Ley 21-82, c
,**¡ **UUtroll* de las operaclCInes caies {effi$: intrcdueiL
extraer,
A§maeer*a4 eonnerciallzar,
gperar y manapr¡iar te*a elase dc mgterias Ley S&S2, adic++*ar

prir¡ias y ffiercafiüíaS paia el eonst¡rr¡c ilnai, así misrna s8 exür?erñ

de ias empresas irdirsr
rambíérr podían inca
*puárto* a todai üs n:ercancías Erie se neeffi¡tan para ta c*nstruecién emprmas ¡lte*ffi
d V *eitu.¡ón de dicha
aona. Ésta iey fue nraciil'¡cada c*n *§ nbiet* de ias

ampliar su {CInespto, mediante Acuerdo del c*ngrem de

ia Repúbtica
i,2.4,8; E-i 13 de juni
nio. fS-fg, de úha 29 de rnaruo de 3.979' Fcr iiltimo,
mediante el
con e!
ie la República, 'Lr
Decreto No. 15-98 de fecha L2 de lutio de 1S98, fiie modificada Eryortadora y de
los
nn:uto O* anrpllar su cobertura en elterritori* neelonal, eonsolidar ¡esarrollar en ei r.
¡náer¡t¡vos fiscales y autorizar la constituc!ón de egencias. rercancTas con ces
'24-79 *tey de cc,nnCI iegllhr el tun,*
1,?.4.S m iS de mayo Já i9:'O tu emitió el Decreto
de las enrprmas Ce
Fomento para §alpesceritralieaci§n tndu§trialo" Esta ley
fue
:ajo el Régirnen c
.r*ou con el obieto de prqmover el establecimie$p- de nuevas Régimen de Acim§l
coiffi uva n a
rta nré
1ia d e eüátenra t Au¿'
i a-
i n ár¡sIt!§s ¡og¡.g, dé¿Dg§e

i n"elritá'cÉíeliüos coryo aprovecha r las Devolución de Derd

i mú¡iñrlr?é§aiiotiétñgio¡at.
intems' con Franquicia Arar
,nátenias prirnas de ias diferentes regiones, fortalecer el mercado
las cifras derivadas de Exportación de Com
V uun'tentui las áxportaciones. Sin embargo
r.6
 Ae ta ernisión de
la ley
..L7TL,encuesasyr€istro§'ybotaubicacióndelasindud¿rias.confirmaron
íorrne
. quu f, *¡rñru *n.un*Iái'i
;t*tl*'"nt"lntu* tal mzón'
:uanro se mantenía, to s,*Jffi'ti¿l;1"-r-'tiy#ñ;ltle.LPo:
o*i-*' Ñí;' seh del consreso
de la
1s que dicrd lev ftÉ .o,9:Hqffid
puucaoo-á§'dilt;ffii;il1eib
o- r-op:^*:,1ee1'
:,nrhién Repúbrio, i0-79'
*!-ey de
r,resas, , ?.4.6 El 12 de lunio de 1979' qemrle el Decreto

tf;ffi
,r.rüt iírmmñ'H?*#f:#,tri*
o*,*¿¡
ui*nT:Í u rá á*potlu¿iin ou
efeco de
:¡$rial. l3r*u"oun y se
tlSrmitir una-rnaYsrr;titiación Oe ruu,zaii"üuUu3"
ótt*t
nac¡9131, rnediante
nacionales' ingrmo
-j *tey ia creacjón ¿e fuentm'ñU'unu:o4*'*tá!
Ury;t
santo o"iiüsa*, Y otres' 5&üiÑ'
o,;-
m6t*bff*,' ffi.f-ffiffi
.i$t;1
*g#mfmm,f**:,WryXm*uá*pmuu3**m*oa*
de traba§o"
nedias y #t;t'Y?1tuentes
a ta exporte-cÉr-¡

iffi-E ;+i'*rxkffi#iqffiq1#ffi.H:ffiffi
r;tt: B§:r5t**Tffi:,1:'si;Amn*
i;
Jem,ls oe

.ll§* ies avancm, er

quá

:r*ra de
tgffi,f I
tembi&¡ eodryo iry
_rucción it'dt¡st
--
,
ias empresm
:ie$ fe ')-
;-; ;ruio ag-ag delastsvrca*
congryq

:,:xf:x :já-d$#',9,'Y§#3á-?{ffitr*üFuiü,'*uá
pl"TooÍ'
g-rá
incentivar v
.u ccn el EwCIrtdora , offi;;*#: :y:.;bñ-*;
jc*'ILü**p'ttaoraodeinasuile
de §;;;ffi;r;á¡ffiü**I'táo-n
,tey
, *y *u *:,3,.ruffi:.qffiilir"{,Hlffi,#-TtrT5fl*§ rip*tthdora'bajo et
Regirren de
:ju?Yu:
'ibuvan a
eáimen Ae a*nnisñntá*ry*r,tl
oeiotuc¡ónou u;*j*r,"ctAo*".0*TütÑ-e^'fT'-ñ&1f$:'::
e) Exnlrtadora ba3o't
a*ar las nianlá;# Y rotat'
t*á"r'á-quic¡a
.-.inremo,
,¡adas de ;&'ffi;; oe ffiñ;I*t*
ngt-sadc' Nacional
L7
 emitió el Decreto 65-89'
oLGY y>===
1.2.4.gE1 14 {e novieSb¡e-{e 1989 se , SÉ
dé enÉ Frani5§. üue pr_qfq+et"r .Já*"-01!o,nagiona! accifin-c Easlryryr
de las actividades ü" é" e-n**,'pattiAlurnrente 9n ffir*da, üecut
#onffi;at t
"r["
tendienE al fortaiec¡miento del iorneráó eryrnr',.11.Séiréra9ón !e -.-::-.-=i.:
Una ftqq? es ufl área de 6fi8rcÉ}IEiHü
emplo ytrU¡"*eáiáu-0"-t*r*ofogá. {o-na
ptanincao? 6iseñada, s@b a 3rt
teneno fiskamentgogi*itud., Y 13-1 *i€iiu
o9;9nas fnncas' En
r6inrcñ-ñuqguo:#i;doF$' en la iev se dedican
una zona franca iñ"p"td?t individuates
O ju't1aicas
Lm fines qüe s
indi*intanrente . ü-düüñ o comercialización
de-bienes para la
de servicios
o r*ip[tw¡On,- átf c.rno a la prestaeión
ryY*¡etak
e,rportación
vincr¡lados con el áffiüifu"-ei. r-a ,cn"a
¡t"nca .dá
custodiada
ur€qlu a) &*s urt
y controlada por l}áAñfu 1auanil, v puuo¿n *{?yilipq y meior
er,6.uica a pmuri#m brnolrr**fg:mayor
competttividad b) Ftelrar sts
y servicitlo enüe
precio, bda vez $¡e la compra y venta de mercancías c) l#r#Frodt
g.t ,óna itat.a, .st¿n exonemdas del IVA, del
ernpres¿¡s loca¡Lada; o uhr rs,¡b
I§Rydemasimpu*c,tanmeninsumgscornoeaprodudosfinabs.
13.2 Car*
fipoe de un¡aric eCI una mna franca: . uti&
sü
1.Uei¡aric¡tdusüieles:Sonlmquesedediga¡.alaprodtrcióno
ensamble de mená para la o<portación
fuera det terrttorio aduanero
r""r,pátá.iln, o a la'investigación y desanollo teffio6gb'
nacional,
a la prstacion de
-2. Usr¡arioc de geruidos: Son los que se dedqan
á*i.d virm¡la&s al mnrercio lnternac¡onal'

3. usuarios aomerrciales: son los que se ddican a la actividad

&
a ta orportrción
coiffiirúálizádóñ-(É ineicáncías paásei d'otinada="
a la rexprtacién
fi¡era deltenitorb aduanero *.ion.r, así corno del
sin que realien actividades que .ambi"n las características
pro¿ücm o alteren el origen del mismo' . Mejc
El órgrano onsulüuo en materia de mnre
francas es el ComseJo . Agrc
t{adonal ¿e Plloilpan rle rxporaciolres (aonAPElo . Gaft
laB

18
 1§.', .-- * fcRsrNBt¡§TR3A:
'Lry relagiona la producrión
uavés L¿ agroind.Ust¡.1;l es L¡na acUffie4 indu5¡rialque
iones üü&1.;'ffi *?¡ároremal¿ff s-qgg§q¡-§L§n§s§l4sr,sedianteel
y
:ón ile acondicionarnieRto transfbrmac¡6rU-F?eservación, gnvasadc
:rea de comerc¡alizalldn- dé sus rnaterias ptrmas'
¡aun
ms. En 1"3.1 CIbjetivos de §a agroimdustria;
:edican primas alinrentarias y
Los fines que se persíguen at elaborar materias
rara la
fibras veEetales son:
xvicios
rodiada
a) Obtener qrna forrna come§tible o utllizableu
tnergía
, rfteior o) Mejorar sr:s prop{edades de almace*am[ento,
:s gt§e
eaiidad apetmible
/A, del e tcgrar productcs de fácil.transpcrte y aumentar s¡"¡

inales" o valor fiutricional' -'"

. üurl* ryeercsp1s§íoca,tes.ryYbyi3:^ffi*,:§
É.3.3 eara*v{et§cas de §a agre6mde¡s€r§as

;aión o üiitisffiuna
su ubicacíón.
de las corrsideraclcnes

Éuanero
prlncipale Para
.c{ogb' la s d* *hr*,
6ñ-este caso
tados los ffi
sát"s v rá er¡Presa que alcanza el

'i
xion de los escaso§
áxito es la que produce rnás, combinando
rsu§o§ de que disFre'
tdad
:ortmión
& EH.:'e#ii
tan variados que
:ortacién modificando su valor. Los proesos áon
colro
rcas del van desde lc rrÉs *ncltlos hasta los más mmpkios
el enlatado.

bn§d§
el increr*ento de

19
Wliifllln-- r'rr. l- i -.'-jj,l+,i¡l;i&;'

b) Irdusükts H
!*3.3 Caracffisticas de lss pcggftffi§ ryrcindueüialsl f,or€Sdes, .
a) lE dispanibilidadffi Tqc¡onal;
pqpue
- uután-- áispnibiá qánt* uno ejos@os-breves en el año, y t.3lLZ Cffid
U O*muñAa del pr}6.ri-tró-ffi-36o e retativamente con#nüe
duranüe todo el año.
a) Agrohú¡sü
proesftr
-' Ptsducto§ Peree¿errc;
b) las Y dehs prod.[
con frecuencia ba§tante frág@s productos y forestales.
aároi"Oustriales, necesitan mayor velocidad y cuidado en la
manipulació$ Y §¡macenamiento' U) fsnoinÉrsü
erdusim de
c) la catidad de lor preductos; l¿ calidad es incierta debido a que y cü-as en a
y proeso de c
son afedafu *ecuentemente pgr los cambios metmrologims
por mrsiguiente dañw en las cosechas o al ganado a causa de
enfermdde. 1.4 I-l!
1.3.4 lr*Portancia económica:

a) Priry!p4_Mec!!9 de un Bair para transforrnar productoe agrícolas en

p-ffiÚ-uctos de consumo.

b) R*presenta l del Paús'

c) Fuente principal de exportacio¡es de un país en de§anollo.

g $ sisterna agroalim*ntailo proporciona al país elementos nutritivss

para una población en crecimiento.

1.3.5 Clasifimción de ta agrcindus$a:

tr.3,5-1 Considerando las m*erias prirnre grre utilizan:

a) Industrias de Alirnentacién: fereals, azt*cat semryñ§, aleginosm'
frutas, hortalizas, came, leche y pescado. /
20
 I

b) Industrias No alimentícias: Fibras, eueros y pieles. y productos

foresales. ,.:__oo"
§rque
año¡ y 1,3"§"2 eonsidenando el ssste¡¡na de produeciósr¡
'stante
ai Agraimdustnia rntryrada: Es la actividad que cCImplementa los
process de cuitivo y plantacién con los procesos de industrlalización
:eras y de los productos provenientes de ia agricultura, ganadería, pesqueá
:uctos
:enla
b) AgroEnd¿¡strla lso smtegrada: Es la actividad de transformaclón
exclusiva de materias primas de origen agrícola, ganadera, silvír,rola
:aque y okas en aftículos finales, sin utilizalcomo elámento Lás¡co el
;icos y proceso de cultivo y plantación. on.-o-
,.:Sa dg

t.4 §-e§ MrcRs§f pHQSHffi&§ y ME§§AtrA§

EMpn§§es {${YP§ME§};
in un contexto de apertura y globarieacíén el reto aetua! de la lndus-
::ias en tria nacior¡al es resnteErar sas cadenas produetsvas y estiniular ía
rncorporación de las nrieros, pequeñas y rnedianas ernpr-e§a§, ya qffe
éstas por su flexihilidad ofrmen arnplias posibilsdades para resp*nde';
üe rnanera n:ás efieíemte y competitiva, a lss ca¡nbios ve$iginasos dei
mercado.

Así tarnbián, la micro, pequeñas y nredianas empresas tienen un papel

-ritivos ,t:ndanrental en !a lucha contra la pobreza y generacién de enrpleo'no
solarnente en las áreas urbanas sino tamb¡én án el área rura!, en donde
el ap*yo a las ernpresas agrícolas se haee cada vez rriás irnpoffiante
para que mejoren su con'lffitii¡idad y sus oportunidades de desanolfo,

En Guatemala existen alrededor de un millón y medio de rnlcro,

F$ pequeños y medianos empresarios, y hay tarnbíén varias entidades
púbiicas y privacias, nacionales e internacionares que cuentan con
[inosm, programas específicos de apoyo a este sector.

2L
 j *3ig1ia!A/ COi
$MceministeriodelaPequeña-yMedianaEnnpnesadelMinisteriode
ios esft¡erzos para que :\'i) desde r
il;;i;;'ás *l,uni* responsablé.de.coord¡nar
acceso a la ":"s :,Jaies ¡or+
los recursóa Ctspoñlüiá. ;Á ma¡*rd ¿e eapacitq-c1qn,
eficiente' Entre sus :: ses de C=-¡.tr
i!i*'J,at6¡=.;*il'il-dáo i¿i ut¡¡i¿ádo§ án filrmá :e xíss n€gc
objetivos están: -j -L5jute ;ltul
"- ---:l-l^ * ;

para ei sstsr de Ia :'-É.jle conti'avr

A. Faciiitar el acceso a lÚentes de finaneiamiento de mercado
a iasas :':,*r?r'ic en la
rnicro, pequeñas y rnedia*u* **p'*§a§' :::,-a'clales re
comPetitivas,
:* :stablecirni
y
empresariales efedivos, ágites -er:áCcs coi:¡,
B. Frornover seryicios de desarrsilos
productivas reale§ por la zona
de acuerdo u'lut nu*=¡Or6es
geoqÉfica" ":
Mipyme enfocadas a iograr
Desarrollar Ia ccmpetitividad en elsectan - .: "|
su lnserc¡On en el mercado regional' : s.:.=icicnes :;
prodtrctivs en el interior del país'
y
Identificar áreas con potenciai econérnicas"
;^ l^-
;**ilffir;n eltas eliulgi*¡unt* de nueas t¡*ldades
"

para fuentes de trabaio, re*d'lente - ^, i-^-

¡ , rpUi5á
F Fropiciar condiciones favorables
;;-*"-lto Cut *.tot, principalmente eR el área
rura!" -lr iLJ UálltCL
-aér*r-a-

Sjcr]ot'tiicñ ,

Asesorar en la formulación de
prayectos innovadores. ' 'u
:e dicho ;r
1. ---^-!¿oi --

ffiRE
-,Vdí
=rl
*"5 C$PIE§CIS {T§-}r -- ^l^,,i^- >,

sln 1n$§F9$Qs-hiiateraies o
-üi€raeselg@ f-ii@.paraqqnso1ldar
! ú*r
-->r¡l>r
Éur ...r
gr
nutritaigf +teld+el;Gg4terigreug4q€Gsfr 1ÉVBS I rT

y EE a-f-?S{sla$a§r"ñi **"
rBry*fl.el+sryp"§aññ;-Büd,ryg:-;t*narbanerasaranceÉarias
"*iuIiñ#máü::¡lmos
db ccopáráción
este tipo de
:o-"tabie ag

ent¡e las pa¡tes ."-t#;;i*-' fr"bietivo ?l$lt¡ {e

y servicios que se .-lgul ar v!
->f t4<: L¡
.>:

acuerdos es liberaiir"r=m tofaiiüad-de"Fsdúefo¡ ^---,^+qa aÉ¡

xomerc¡an entre las partes contratantes'

22
vio de C,;atematra, eeflfro miembrs Se la Organización Mu*td§aa de ümc-Y§er-fl!*
, que .?lv1C) desiá,13"99§u §ra selehrado distis:tcs trakdos de {§bre eomereéc,
:ala ;s a¡ales noYr*alrneftte se irail negmáado juntamerute **n a*gunos
- SUS :aíses de eentrmmér¡ca. i-*s aeuerdes regionales penniten que grupffi
:e paí§es nqoclen norynas y comBrCIrñisos que van rnás allá de {o que
:s posible rnultilateralrnente" Ninguno eie *stos ae¿¡erdcs regÉor*a*m
rdela :,-ede contravenir las normas establecidas Bor áa SMfr, sin* que a!
,-rCadO ::nü-ario en !a medida ric §n pssible debe ¡neicrarlas. Lcs aer.¡erdcs
::¡nerciales regionales prsvee$l hecleficios a su§ t'¡:iernbros a través
:d e*stableci¡nlento de ac**s rie tgbre e$msre§e, e"¿nE*nes aduanenas,
4iles y *ercádos cornunes y otros aregl*s prefere*ciaies.
I zona
l=.¡almente está en su fase finai ei kámite de aprobacién de un TLC
:,atei'al enúe Centraamérica - Estados Unldosu y q§.te se amngidera {,i§1
rlqrar ,:;erdo de tercera generaeión, ya que tiene uR aicanee amp{§* que
-:ruye, apañe de disposiciones Retar¡'¡ente comerelales, diferentes
: sposieiones como lo san disposiciones en materia laboraly ambientai"
lpaí+ Y
nirs. lenúo de los objetivos de este TLC, entre ütros, están:

Hiante I impulsar el desarrsllo econémiea y social ce Ia regién

centroarnericana a través de Ia eonsolidación de la liberalizmión
econérnica alcanzada hasta eimornento y Prgniüver la mntinuaeióq1
de dicho prsceso tendiente at creelmiento económieo, :

L):
3 Avanzar en ia construeCión de econon:ías abierhas, elirninandc

Hdes o
redi$ar - Aleanzar una zona de libre comercio enke las pa*es, brindando
rrelarias nuevas y rnAyores opae'tunidades de eomerclo para la ofeña ex
ffiión portable ach¡al y potencial,
..

r üpc de
6 qüe se I Hacer de esta zona de libre eamercio un faetor de impulso para el
proceso de ¡regociacién del &ea de Libre Cornercio de ias Arnérkas,

.rn
E. Crear un rl*¡raiur*to e&ffiFffisyffir h Hesa de fu
=. asp€€tos
inrrersicrcs,
/. de I
para Centroar
F. Mej,ora[ amdÉr y e*¡r*aha*a*ms&ared nsdo
esüadouni&nse &rimffi tkHsffi mrffi yfuer&5,
anexos al I¡-a'

dternos a estas
G. lrlormar el consci¡ & t$rxry**katraÉde rqÜ6 €rar6, rabajo:
üansparentesy effik, ¿r'?
. Grupos de Nc
H. Establecer mecanisrnos r G¡qFe h ffi¡¡rfui de mdidas .
unilahrales y dismcionalesf *rh k *#§ oorrgdds, Grupo de Cot

L P¡rmoyer Ia cooper"a&*G k Fes meüa*üe h

implementación de *ql* cr#cffiGor en temas
priorihrhs Fara d d#.
Ias nresm de nqmiacóri effi ed dabTts s¡:
A. S{sa de l{qedacioñ eE a fEaüo, ur h $E se
nqocian lc s§uienB ffiffi Srcq@ bnrss ¡rüffii-
ale, barens técnicas al crersffiiüB, re*rc*txUsq Wdmms
aduaneros, facilitacións &l mrmror ffiüses y vffiuarios,
§alvaguardias. /

B^ Itesa de Senticios a kff+eusl & su**r oolm:

JElemmuniocioies, serfliUimmsarmmc* sril*x de tralwE
transFonterizo, etc. Enüc& @ dn pwrc v ctrrsr¡o
electrónho.
/,
c- t{esa de §oluciém & ecEsro*c r tsuntos
rn*¡n¡conales, con tenrmmm&@mi¡lh e srrurmr:*r,
asuntos insütr¡cionales y¡ smWmih. ,.,,'
D. lig§ Plos*a¿ Intett&üs qisqT-r ffi:
nqrffici-onme@§ffirsd y& crpc
con temas de
gubemarnentahs. ,/
24
 ilkr h§ E' t¡{esa de Asuntoe §,a&sra§es"y Am&iemtages:
asp€(tos o'e mueho interés §e toean d*s
para cemtroar¡Tériea. n*ru unidos y de nrucha *esqo
Estos ümás ryg*,o
anexos arTratado CI eu*cen ,tegai-a.Inut¡tu¡* eorñ*
cornCI onu
B*,t* *onm.t iñ*}*It*rder rnismo,
a estas mesas de negociacidr¡
ffi§:: esrán das grupos tecnicos
de
ffichr*, . Grupos de Norrnas Sanitarias
y Fitosantarias
. Grupo de Cooperací,én.

ff
i*
I rsuntos
¡rawsffi,
i

k
Écmrc

2s
 UN§§AM §§
Asp§ctrs§ csfficffiprer&L§§ mH
LG§ PROYECTO§
¿.f' BEFTilICIOruE§ §E FROYECYS
'Es una desarrollg sacioeconónrico planificada y onientada

=
á consffiuet6á de ob;etivCIs,'que reqr:iereri i¡rversi*ne§ financieras o
:articipáCio'fl hümArña en un tiempo dads'" (OfA, Departamento de
Desarrollo Regional).
"Es un conjunto de actividades pianificadas y relaclonadas enüe s[,
:ue apuntán a alcanzar objetivos definidos mediante productos
:oncretos"" (Programa de i.laci*nes Unidas para el Desarrollo, PNU§
''tanual de Programas y Froyectosi.
-- una tarea innovadora, QU€ involucra un conjuntg ordenado de
:irtecedentes, studios y actividades pianificadas y relacionadas entre
s , que requiere la dmlsión sobre ei uso de recursos, qug apuntan a
: canzar objetivos definidos, efecluados e* un cierto período, eil una
-.na geográfica delirnitadñ y para .§.rn Erup6 de .beneficiarios,
,ofuc¡&anáo problemas, mejorandCI L¡na situación o satlsfaciendo *na
.oo¡C*A y db e*a nftanera esntrÍbuir a las objetivos de d*sarrollc de
-r país.
=.q un ins§unnento de uso prioi'itari* cntr* los agentes eeOnón'¡icss
:ue partlcipan en cualquiera d*.!as etapes de asig¡lacién de recur§*s
:ara implementñr iniiiativas de i*verslón. T§ene cg§]o objetivo
:]urm¡nal" la tácnica qr:e busca recopi!31 e!"ear y analizar en fonna
istemát¡ca un coniunto de antecedentes econémicos que
perrnitan
,izgar cr¡alitatíva y cuantitativa¡"nente las ventajas y desventaias
de
:signar recur§os a una iniciativa.

!: una accién con prcpósrto definído requerida para desanollar una

:ea, *na propuesta, una etapa ce desarrsllo, o algc similar"
una descripclÓn de una posibilidad de inversién * de eiesarrcils
de
is
,re erfipresa u organización que regularpnente reqt¡iere de reCurgog

:e capitaX, humanós, de información y administrativos para llevarse a

cabc, y cttyo fin es hacerla más productiva'

29
En Guaternala, denfode ta planificaeién monómica delpa§ coordinada 2 r3bj*tlvos de
porta Secretaría de Planiflc*ción Econémiea {SEGEFLAru} se relacionan -r S€riicic,
_ de c
t*s $anes de inversiéR, cCIn !*s program*s y los pr*yectos en su orden: !:,lrEi, COnSideraC
:*';anlzaciéfr, y ü
Flam de §aversión: §e entiende aquí coms algo a la cual se llega
"desde aniba" mediante calculos referidos a to<ia la economh, o a 3, Objetive rel
clertos sectares o a detern'llnadas áreas. Ns se eiabora combinando :r =,ejora de ia pr-
proyectos sino que deriva de los grandes objetivos de desarrolio i:- ;nE OrganiZaC
#ablecidos.
r Cbieüvss de
Fresrama¡ Es un conjunte coordinade de ptoye*os. Estos pueden n-f,irlio que el prc
*star localizados en el mismc país, * en alguna x*idad geogréfica rnás
pequefia" 5e inicia;i en un perí*do determirmdo, que puede s*r ur!$,
' er la nación er
-:'iunicacíón, sei-
e!*c* o rnás añas. Aunque el grarlo de es*rdir¡ación puede va¡"iar er¡
alga:**s *spectrrs, I*x pray*ctos se s*m*te* a eiguna autorid*d c*r¡
rmáras a su cocrdinación, 2. a
Ftwyffior §s Ia r.¡nidad de inversÉófi !fienür que $e considera er¡ la *yJo
prosré!-nsción. Pcr !* general, constituye {-,!n esquema coherente desde proyem nac
*l puntc Se vista técnico, cuya ejecucién se enearnienda a un organismc :*stencia de una r
prlbli*o a privado y Qus, técnlcamente, puede llevarse a cabo *or¡ :xi#r'cia de un re
independencia de otros proyectos. :{Eten-a de una r
h§bilidad de col-n
'oecesidad de s¡sti
&,,á $§3§TXW$§ S§ $ffi FRSY§CTS: sibilidad de innov
Un proyecta tiene como objetivo principal encontrar una'soiució¡r - necesidad de re
inteligente del ulanteamiento de un problema que tiende a resolve¡;
dnfte tanta§, uná'neces{dad humánñ"'*
2,4 CLAS
Cada proyecte requiere de la definicién ciara de los objetlvüs que
comglrenderá entre elios, los relacionadüs con ia reniabilidad, de! um ¿4.1 Proyectos I
eie !<¡s recilr§os rie capital y las metas q{.¡e se esperan alcanear s! se ,¿-#
desaryolla" Los principales objetivos de un proymto pueden ser divididos Scr aquellosirroyec
en cuako áreas principales: - la población eñl
:c§ivo prinCiffie
L Sbjetivos de rcntabilidad: Incluyen ingrescs p6 ril¡eves ventas, '-rcrén de Ios-DTánr
reducciones en cmtos, alivio de probie*ras fuefies para la ernpresa, y
§tros.
30
 ?- §b5stvso de deeamotüo: Incluyen los de ampfiacion y mejora
JcnCinada de
|acionan tn servlciq de cabertura de nuevos mercados, apoyo dl osa,rc¡rá
l¡ orden: sdal, consideracsón de smiedades o alianzas cé gran ventaja para ta
agnniaac¡on, y otrffi.
Jry ruua
rnl¡l, 0 a a objetEvos resaeisnedo§ con rc¡¡!§qs hu¡nanog¡ Incluyen lm
fuü*nando de mejora de la producfividad, de eridad y actitr.ides de ls pa*icipante
en uné organización,
frrotio * ob§et*voe de contribuclón wcial, son aquellos que mue#an
l¡ Bueoen rrw& qüe q proyecta tendria en ras comunidades, en'las pouacionesel
hm *u y en la nación en aspectos corTlo educación, violencia, transporte,
! ser unc, s*unicación, servícios básicos, desarrclto familiar, y otros.
f
rariar en
fidad con
L cÁu§A§ QUÉ DArq oRrGÉil A rO§
PROYECTO§:
hra en la
mte dmde ftdo proyec,b nace de alguna necesidad ü orulrtunidad o de ambas:
crganismo Btstencia de una neces¡dad insatisf«ha {
ah con Eriftncia de t¡n recurco susceptible deexplota*hn /
EÉ*encia de una necesidad eshaHgica /
_/
k$b¡l¡dad de mmpetir a nivel inteinacion al /
llrcidad de sustituir importaciones /
ñlidad de innu,ar o mejorar /
§qiugjón La rncesidad de responder a cambi,os en el mercado ./
resolver,
2,4 CLASTT¡CACIóil DE LOS PROYECTO§:
ptlvos que
hri, del uso L4.l Proy«tos del Sector públiaol
pnzar si se
-rarl proyectos que se caracterizan por satisfacer lm necesidades
divididos
f :e la poblaóión en forma general, sin buscar et lucro, es de.¡td;;
I
:r,trIyo principal-es el-bieñ común cie la población y s" d*urrollan en
-rncton de tos planes y programas del gobierno.
lvas ventaS,

<t
Lm proyems dd ffi Publis s clasifican en: : apoyo técnicc
-q-.inas y que tien,
Ecsnémiss: SFtsr¡m 4trtpeetar¡o§ y sel¡úicios comerciales, lJ€ nO SOn de
-edicina, econr
Culturals: ptedh tmt*eilte, orge*iacién comuniiaria y sistemas de :e ernpresas etc
¡der¡tidad.
=srccífica ai us
§oeiak: *hd pcruer*¡¡a, educaci&t funcional y hiene#r social. :lnciiciones de'¡

?,,4"2 Prcy#&lffirSir*: Froyecüos Agr

La diferencia de cst6 proqffi, qrc ffie demw'trarse a t'avrfu de
es k,¡ esfudíos qu(
e§&¡db§, el rendimiento de la irns:*én, s deeiro lo que m pretende :,: ias activíCaci
con este tipo de proyectos es e{ Iuso :eruarias, y ctrr
'=ultados espef
§stos prayectcs se clasi*mn de Ia si§uie*te rfiaÉera:
:cc de satisfactct
Proy*&os Co¡xercialml ::¡rsiderada pen
:s cuales hay gr_
Son shrdiw que se llevan a cabo para ident§ficar a los ptductor.e o :e ingresos o la
fabricantes de un bien, mmo también a Ios sqmentos de rnermdo o
cors¡rnidorm petenciales de Broductos, llegande a definir los canales
de comercializacion rnás apropiados Fra qüe e[ satisfactor llryue al 2,5 e:
mnsumidoro al méjor prmio y con las facilidadm apropiadas. rcdo proyecto c
:ara utifizar re
F¡eye*m Indu#§ales: tresenüación a&
Tienen por objeto identifimr tas fuentes de extracción de la materia secuenciai y orr
prima, encontrar las ttfunicas apropiadas para su trans,fsrmación y lm *enomlnado dd
mecanisnos qw pemnitan la canservaciónn buscando slempre qtrc'lo§
Ii ekb dq desar
:oetoo de eses acttvidades sean lcs más bajos posibles para competir :ess y Etapas; e
m el mercado y satis'facer las nercsidadm del consumidor.
-¡s-f,aseS y etapa
de $enriciosl
Fase de Pre-inr
[iene* !a caracteristica de presentar un bien ne visible en forma
nrnediaB, pero que a través de su aplicación, es posible transformar = fase de Pre-in,
e aonducta de algunas personas o la creación de otros bienes, poresa
razón surgen des tipos: El primer tipa de proyectos; *tán enfócados Iciea o identrf

37
 los usuarios sohre a§W*os
ejapoyCIt&nico,lasa.la}esssnpro-psrcionadospor[JñeovartesBer-
ot"n*ia
y que tienc- ;;;fi*iiCrA en
elgm§lo: Seryicios profeslelales
isnas
rre nCI son de uu?o*iii*l*nto y adnT inistración
*edicina, economía, contad.yría e,:fiiü-* áuditottu
tipo de rrffios; son los c.ue cian atención
:: smpresas etc. riágunoo íes petmite meisrar las
at ,,suaffi;;til;b¡;Jfi; y educatión'
=,oecífica
:¡ndiciones de vida, eiempio:
fnerEÍatectJiC ttántporte

k;
P rcYeetos AgroPccuariosl

asropecu*rlr*, i"l*un Lt
Scnestr¡diosqueseelaboranparadeterrninarelgrado.derendimiento
aitividades agrícolas'
:e las actividades
tip- *u pt*vdou ti.:l*-rizan
porque los
y otral rut* el
-'tcuarias,
.¿sultados *up*r*áü; &
en'funci*n del üempo, eonsiderando
princiPalrn:f::Y"e * ttun dá
producciÓn agrícola
::o de satisfacto¡;
por eiernpio; ef ca!1'-1,:1:utd**omo'
en
:insiderad* p*r*lnente, inicie la generación
var¡os rnlu bu* quese
as cuales rray cuá;perár
[,rtore o ; ''-gt *t ó ta Proaucción'
Frcado o
PRGYECTO;
b canates 2.5 CTC!.S PE VIDA DÉ UN
f,*ueue "t -:tioproyectoconstituyeuncompleiodeactir4dadesdesarrolladas
beneficios' La
:ara utiliz*' ton '4" '*':lÍj
un"lel"Éd"
"üi"io implica'presentaric en forrna
'utuiio'' de
:r-esentaciÓr, adecuaOa
y y justiticando cada proce§o
describiñd;
secuencia) or¿enaOa'
¡ materia
¡jón Y tos ,*o*¡nuáo. AaU del nroVery'
e que los :leiebdqdesaroltg{er:rr-Proyectoeselprocesodeevaluaciénde
'-'te-'Ü¿;";$on*ei-qp3st{41
: comPetir :asesvrtapas;?ffi
t'n ptoy*to son las sigulentes:
;s-ftses;'y etapas que integra't

Fase de Pre'ialversión
:n forma etapas:
cornprende las siEuientes
-:n$anrtar ; fase de Pre-inversión
.(r por eSA
Idea o identificación Preliminar
:nfocados
33
 ffidio Prelirninar o Perfil Q-t¡rnei.lci¿ei
mefactrbil¡dad o Ante-Prayecto 'strfucbres,
fficübil¡dad o hqsts D$nitiva" i :¡áibis axrr
ailer-nafvffi c,
Fese dc l§$€{§rfur (Aelizecion} eyeniuain'ls=[

La Fre de inr¡enisr mrrprende tas siguientes etapas:

- Ios reflirs(
-ientiflcaciór
Flanifioción de la Ejm;c$én del proyecto y diseño definitivo proporctcnar
Realhacion de ?Wiaciones, trámites y Corrbaüos *áiisis eje r¿

Ejecución.
2" 5.f..? FASE i

Fase & Ope¡dn {Fclm*eramienta}

A) ETApA DE il
[a fase de Operaciérr erpre* k s*guients eüapasl
;*riio i¡iieiai de
Desarrollo e¡-, ¿l
=r¡;ieada
Mda útil del Proyecto ,ecesida,J, qr.,e
Evaluacién Fxpost. tresit¿ la :ustifll
rnedbs que la sd
2.5"1 DɧCRXPffiOT§ trE iáS FA§ES Y E?APA§ tsE UN q¡e e¡<iste una ne
PROYECTOT
La rpecániea de I

2"§"f.¡L Diagnóstico; ilrde €§kbfeer r

Antes de iniciar les estudios gue comprende un Broyecto, deberá kñnición w¡r
efeetuarse una descripción cqm6a bbre la situación actual del Inventarie y al
prebterna sujeta rie análisrg¡ffilñsn cuenta loa dates técnicos, Ordenam*enbr
econó¡nicm y sociates. EstdffiágnosticoÉruirá de base para esüablecer viabilidad de la
el impqgto que producirrá/(lbrovectp/ & Definicién de k

tss as en h fase d* dkgnóstico son: B) ETAP* §EL E

Identificaeion de posibles oportunidades comerciales, * identificación Se dabora a partir

de nmesid*des no satisfmhas. b opinió* que da li
§valuación de los ree¡¡rsos estratégicos con qus cuenta el e*irnaciones muy
promotor. erkar en investiga

3.4
 -f
de srgani§ms§ guMrftame$tale§, gr§¡yr¡ss stra§
RmomendaeÉones
instlh¡eiones"
Éi ané§isis exhaustÉvo de los*"es
*lenrentos anter§eres puede ofrmer
las restricelone§ que.psditat
alter*ativas oe p"ráyl.ri* lÁ-¿lisis de
proyectos. )Evaluación lnicial
evens¡almunt* *ntoná, fás ideas de
de los r€ur§ss a cornprorneter§e'
que eventualment* pcdrían
ldentifiCaciÓn de las'institueiones
proporcionar los recursos neesarios'
,'o
Ánátitit de la estructura iurídieo legal"

2"5.1.2 FA§E DE PR'§§HVER§ICIN:

A) ETApA B§ §sElt¡T3F§eÁcIsN BE t*e §sÉA:
iripct*tíefr qu€ ha s[do
Ir riunto inieial de un qroyect es Lina nece§idad
§r¡ *5¡a etapa se id*nt!fiea
:eniifieada en et arnbient* soeioeecnÓmic*"
¡rnya deteetado, per$ que
¡ necesidad, gue §á' euaiauier media se de.d*sarr6ler §os
^ecesita la iustifld¡*n á*tá expl*r*r §a factibiiidad
logra consolidar ]a ldee de
:edios que la satisfagan, [n es,ta *mpá se
:ue existe r.lna necesidad lnsatisfecha'
;me*Sniffidetrabaiodeeta*tapa'para[cgrarsu*b]etivso§e
:r-ede establecer en cuatro campe§:

Ee$nición correctn de tra idea;

tlrtual
ceuetá
del
Inv*ntario v u*áiiii* de ias fornras de
llevarla a ia prácEica;
que deterrnin*n la aparent*
Srd**arnie*o &'üé ü¡*n",entos *á iuiela
,¡iabilidad de la ldea;
De*niei*ntJelascor¡<jici**e§quede§:ereunirelPe¡*lPrg|§rrtinar,
pffiñt§M§p€AR {} FffiffiF§L:
B i ffi&Pe *EL §§YUffi§*
y sfe
exlstente, d*l iuicic e*mún
se eiabora a pañir de ta infsrr*ación

Hfi
táir,n¡nos ms¡letarios sól* ffesenta
a cpinión q,r* au i, *opáriencia""rn
cogtos o lngresos stn
:slnracion*r *uV gldii*i ** las inversisne§,
.,:trar en investigaciones de terrena'

35
el kái*uoLd- --H etapa es cl de r*§E3gF erma prtmera prueha de
que
fu,#ÉÉiidrá ** U Edea, eo*siderafids'.rt1 *1ínimo de elernentos
*_[| análisis inic¡al no iusti*que& su rg{l,azs absoluto'
Ei *nrítlsis de §a dr
El oropmñO de ios esü¡dim preliminars de prcyecto§'-s-l§@Far r-',cjos que ei co
á-r@q¡dr r -l *T*_.Tt* rygg?pT§n§3Buna : ": , ecio, La cenra
po§w'
?--e:=:---
-:n,:,lgOne5 de,¡e.nt
.-É€Dé{rdiÉndo ciar
#iá ámpu de ñstudio Prelimi¡er de un proyecto se debe analizar :'-'rcpal difisJttad n
cinco elementos de irnPortancia; :a / aquella parte c
l,lercado Y Temañ* - . ersas técnicas
Sisponibilidad Se lnsumos ¡:r¡xirnxión, ia me
Tecnología
M*nts de ia Inversiéfi Éi esü¡dio de h c
Mareo §nstltuci*nai y de Polítiea" :,.n eFrnplo ia esü'a
:,-<re ser indife¡'e¡r
§3 Me¡eado Y §'amaño i;-t:e la cornpetenl
:esientajas; al mÍsi
tno de los frctares más críticos e ;tr¡dio de Proyecto§ e§ ta
la*¡¡rxninarién de su mercado D0rel n esb etapa donde * de-
-,'crmación para c
para el cák
le oneración, cotr§ Por los =rnbien
L¿ determinación
:€nnpre es posible '
:.ducto del proya
l-erta ai desconocs
s.is planes de expar
EI consumidar Y las demandas del mercado y del proyectc, aetuales
y proyectadas. El anáti§s de cor*
y
LJ cofotputencia y las ofertas del rnercado y del proyecto, actuales - -o de tos factores
proyectacias. :€ süs estratryias :
{omercializacién del producto dei proyecto reriaciones det med
l-os prooeeCCIre§y la disponibilidad y precio de los insurnos, actuales
yÉProyectados. N,ns pnovedors y
§! A¡rálisls det consumidor tiene por obieto caracterizar a los 'proyectados.
cpnsurnidores actuaies y potenciales, identlficando sus preferencia§,

36
 un perfil
Éds t#iteS de cOnSurnc, nretlv*clsn€§, Y Otros, para Obtener
re6 que ffii*ál puda basarse la estrabgia eomercial.
B arátÉsfls de demanda pugde cr¡antiflar el volumen de bienes s
üa
Eg$jnut *d;ñ que el *oniu*i6oi' podría adquirir de-la.produccién del
niveles de precio y
b dq-una pd;";. iá aem*nda se aácia a distintos y proyecta en eltiempo,
Ionálr¡onm de venta, entte ot¡ts factore, se
esperada' !a
L *nutir*, fd.p-.di*nCo cf#mente ia dernanda deseada de la
ñffip.idtfi*tt ¡;¡¡.. en definir ia proyección de la de¡nanda glo-
H i uqorra parte que poOrá cagtar ei proymo; sin embargo existen
que perrniten obte$er una
C"érJái técnicas V plocedimientos
qraximación, la mayoría de las Yec§, confiable'
razon§,
E e§tildig de ta wnpetencla es fundarnental por varias proy*to no
pr *1.*pfo h *t*tug¿, conmSial que se defina p3ra el
;,"á d indiferente áetla,
que
es irnpo*ante con§ser las estratryias
dñ b para aprovechar'sus ventajas y evitar sus
cornpetencia,
buena fuente de
m la
üsventaÍas; al mísmotiempo se consti$ye en una mercado y
Éas
* ifrrmación purr''ái.uf.r im posibilidades de captarle
de de-
mo Por lss
t"r-biáp-raet calculo de tos dostm probabls involucradss'
l,&terrginaciéndelasertasuele§erc0mplef,uor..guunbr sustitución del
pcién det *mpre es pos¡Ule v[irat¡zar todas tas atternativás de de la
nte, Pers roducto oer proieáil *l-l.jatidad reat de la amplimión
¡diarse: ¿grta ai ¿esconoier "
¡u'áÑ¿X instalada ocioea de Ia competencia
y
pt---§ de ocpansién o los nuevos proyectos en cür§o'
p, actuales "" provecto es qr'¡izás
E análisiE de ¿rgmarciati1l6én Cel producb del
rno de los,td{t0r;'*iiiáiricnes ¿e'itU§ar o{q?$ reacciones
Iu.tuulu.v h simulación
d;; ;;t;iü# *-uninánt al prabtema 1§3 estimar v
durante la cperacién del proyedo'
L-*** wtrton*s AA-áAio
y la disponibilidad y prstas de los insurno§,
actualw
Lspovedol.§
[*, a ros
Herencias,
y prsyectados.

37
A§? &ts@§t§b§§Ed*S de §ms*me*s* -, !TAF-'.. =E FLiF
gt¡e se necesltan paP :=: =iepa citíiici:,
¡e mnsiderar los lnsurnos principales J- 1,^^L^-
- :¿L:(-tf ¡ ut iuE-t i:=
-i---^:l-

fr d büen, t§rrEr& trl GIel,rE ¿* e ems

¿ePsde la arePüacién i:,,eriábies prircpaie
para dettermlnar
de la Innisrc filarlera, seruiré
*razo del Prpyecto, Y :ecr...¡ducciónyaia
generales, s
=rnrrps
-e ogración y ios irg
Éé; ü,}JP,il n*i '
:-r; etapa se caracl
debe eonsiderar la disPon¡bill( teenclqía nacional Y ta 3ar€fltos de juicio,
rsiderando el tip de blm
¡

oes¡fifidad de teotd*ftr imPore

:r+iminarmente cor«
xemm*ar iñ vc&§itiü§ffi ¡"e.rdo una investig;
li"tic, ¡ie la idea, dadas ias condicio :erostrativa.
udio. :- :sta etapa s cicnc
:3bajo, debide a que
¡?r)!ústte de la Inwióm: ::- ¡nercadc, aspectr
*sieciiva evaluación
de ia lnversión y ia capaeidad
5e'trata **e estai:im*r ia meg*itud esirnaria que para e! lnver
ffi;*"** rfet pa'tr*einad*itie¡ proyecta § se& ei inversionlsta;
Ya =-:adivo
;i ta dispcnibilidad del inversionista no fuera suficiente y
con respecto al
qu* ? e$¡ efapa #h *
r':e sería rriable t*ndría
ryrontc -q{Je se t¡ená e$irnadou !a ldea ;.ializadc en fonna ¿r
suscarse otras alternativas' !É !?n a prOduCir, los c
:-iener co* el proye
u) Maneo §ffietr*"§eEertaü y de Fc§ít§m: lterminar el nombre
que existan o puedan
5e debe considerai las leyes o regiarneRtos r.) E*rld¡o de l¡tsc
e ús restriciisnes t pTo!"ribiciones de c[ahorar
#e§1erñ¡5* .ou ,uu[**to I'
praducto ** coéutófi, sea pCIr rauones de eco!ryíe,
Squridad o per este estudio se
*i
r

ireportant* prever eiertas ,^:enogantes:

cor!.e§p*nder a una acfividad nnonoBólica. ñs
restricei*nm institueicnales que puedan pr'*serrtarse
eryliri§mer¡te en
r3+ánto se @rá Vs
,f*rma eie ieyes ;;-gñá*ntor. poo ejámpb, la instalac!i1.3:_Y::
pa§ o -d qué precíos?
e#t- qü* pi***,xea éfgctos noclvcs en e! ¡"nedio urbano, §n rrn -iré características d
:c¡** pr*r**t!va, puede der iugar a que re siete t¡na
liiu;bg¡s*ni;*o -
-uáies serán los can
,',e-ü$a¡,l¡**t#¿i#Yi' - -,ál será el impacto
 ::j r*ü Flit§Fir'¿Y§&gL¿i $¿il? 'ür§§- '#Rt#Y§ffi#:
=T&FA
l-a etapa pr*fu*dír.a !a !*,*estige*t*m il s* b**a prífieipaimente e¡l
-í*mac!ó¡t deft¡esltes seet¡ridarias Fsre def§nÉU csn ciegts aprcxíntcciút'l
--:l iu. !r

'
-i¡Yr.:Ja':al:-
-r+,wlÉ-úr.

:=*§Éttll:#f
:s '¡ariables prineipa§es c'eferidas a! s'**rcedo, e ias aEternAtBvas tmnicas
:e producción y a !a capacidad financiera de ios Enversionistas. En
:rrninos generales, se estiman las gnvers?cnes probables, §os mstos
:e operacién y los ingresos gue demandará y generará el prCIyecto.
-*sta etapa se caracteriza por descartar soluciones con mayores
-'
:ernentos de juicio, para ello se profundizan los aspeetos señalados
'' :1

nri.1!li-:
:reliminarmente como críticos en el studio de perfil, aungue sigue
:¡:/:r
., ;tG; :Jia¿,:

:üii.:iu*§"
s endo una investigación basada en información secundaria, no
=, É;*J V'*¿
:+nostrativa.
:- es[a etapa es donde se obse¡va con rnayor dehlle el contenido del
que se deben llevar a cah estudios rnás profundos
-bajo, debido a
:,el ¡'nercado, aspectos técnicos, aspeetos financieros y realizar su
: :arecldad -5pectiva evaluación para cümprobar si ei proyecto en estudie e.s

,Ia; YA que :-:acivo para el inversionista"

*§peGs al
esta efapa se debe efectuar un re§urnen de aspeetos que se han
:;1dríe qi.¡* =
:-alizadC en forma preliminar, tales mmO: Los bienes O seruicios que
:É \ran a producir. los objetivoS económicos y sociales que se pretenden
:,:tener con el proyuto, también en esta etapa se debe evaluar o
:*t'erminar el nOmbre que deberá llevar la empreSa si es nueva.
3 pt¡edün L) EsÉudio de Me¡radot
:i *trahorar
i{iad s pcr ir este estudio se deberán plantear y responder las siguientes
.i/er eie*a§ ,*:enogantes:
:me*te eR
:n de t"lna -luánto se podrá Vender?
,: un pais o -: gué precios?
-Qr.jé características debe tener el producto?
¿ iiiete una
-luáies serán los canales de comercíalización?
-li.rál será el impacto de la empresa en el mercado competitivo?

39
 :'rodos cie pre«
-:"r'cén debe¡-á u
A3 HffiffiS§* Yém§m:
aeialBear §cs sige*lerÉes
aspectos: : -,,'¡€l de sisiei'n
En mte sstud!* de! p¡oYst* se debe* ]6rr,¡;ciot'ES hbGn
::'..rt?rb, En elia
Tamaño del PneY*to .
-,---^- a^ ^tt -;-mOS O Dr0si
:rs;'cenür$ ¿*t
dererminadc pár{üo ae fiemp,
y #
E!Tamañodelprgyectoserefierea!volumendeprducciénenun
mndicionado a los ebmentos
::,¡-¿i,dita, ai'óni
Disponibilidad de
siguientes, márIJá", cápá.iááJ-nnánciera, el proyeCo.
Insumos, e#ffi1*p'Látur' y Proceos Técnims =:c
¿) Estr¡dh de e
tffi¡¡#ién del ProYecto:del. área donde s u$ará el proyecto' :- a legislaaór
Se retrere, r, J"É*iná.¡¿n
funcionamiento delproyecto ;
que reúna ¡utlIndüüno opti*ai de :,= i.epÚbiice, "L
-]-€ 3f SU SrilCui(
Pro@ Tfulicoetoli* .-,r- .,^ que
:" :;lquiei'
_-,6rquitr! .Juo
ii"'a (,
§e refiere u #pffi* del dmanollo de adividades
a través de
- ---;-.-^ui u -c l^-
-*:-:t .u¡ *|r
busca aet"innírái-in obierrrlolterminado, -:-:cucir modific
rcnocimientos esP«frcc
*t^- -.j^l -^r
- ---r¿iC: Utrl !-.1
gsi
=g:.oiio ui-:
Co§to§ de Produción: n:.' ,éCn¡cm e' 'r

En esh sciñ; a.*m"n

todos los costos que tienen relación 'e: o Ambiente"
gast?§,..po{ Eil
direch *n pil#-p;odrcriro., así gomg
-*.no
"Bf indirecta y r:s¿o Decráo
$¡taterim prir§; i-J*"i
É de obra dir&ta, :,-:'tgnte, yse c
otro§ gasü§ generales'

3) Eslüdio adminiltmtivo lqal:

debe plantearse la organización
En el estudio Administrativo-Legal,
para tleyar a cabo los prceos
estrucq¡r€¡t, ñ;;;;i'lp*rupu.Ltária
á* qui* v dotacitin de
administrativos, así como fos requeiimñtos
a6et¡¡iiOo' Se defnirán
r*surfio. p.ru á iuncionamiento .A*initf*i'o
ros procedimientü'fonnas v/o
regl;;e;G Fe i*di.atia la ejecución
OL caOá rctividad' estarán
Cel srovecto. Se definiran fos ,esfiüsaUü
idiirá, irs tunciones de rodss tos participanEs,
En !a parte legal, el estudio byqrá
determinar la viab{lidad del r'royecto
iuanto a tocalización para los
a sa lr¡z Oe las'í',or*ai que lo tig"ñ ;ñ
4CI
 ;eridos de preconffucción, con*rucc!ón y oPefción.del proycto'
:rá6en áeUirá tomarse en cuenta la legislaciÓh laboral y su impad'=o
: nivel de sisternas de contratación, prestaciones sociales y demás
sp€cEs§:
;r*ig¿gb*r lrro*m. Una de lasáreas más relevantes sená la legislación
para
¡U.¡taria. En ella se deberán identificar las tasas arancelarias
:Dñ €N UR
lir*or o productos importados o exportados, los. incentivos o
existies, los diferentes üpos de sociedad
(limibda, en
:efnento§ :esincentivos
-ánónima,'
r idad de ;ilita, etc.) y ct¡át es la más adecuada para llevar a
el proyecto'
=m
4) Estud¡'o de evaluación del impacto ambientall
:.rOyeCtO,
1^ ia legislación Guatematrteca existe el Decreto 6&86 del congrem
l lroyedo :'e n aeñúuiea,
t'Ley
de Prot«ción y Mejor:amiento del.MedioAmbiente""
::,. ** ru ááiéu6 á, est blme quá para todo proyectg obra, indugia
producir
sdes que
: :i"ralquier otra act¡vidad que por $us caraeterísticas pueda o
":vés de :e=rioro a los recursos náturales renovabtes o no, al amhiente,
*::oducir modificaCiOnes nocivas O notorias al paisaie y a los tecul§os
previamente a su
:_turales del patrimonio nacional, será neeesario
realizado
:=sarrollo un estuJ'lsde evatuación del impado ambiental,
del
::" récnicos *n ¡a-mater¡á y aprobados poi la Comisón Nacional
i- relación ,.,edio Ambiente. De conformidad con el ilecreto 90-2000, se reformó
:s por Ei.
: cftado Dtrreto og-ád, l¡quidándose la Ccrnisién
Nacional del luledio
'directa Y
y*.t*
r,-,¡¡iente, á¡ l¡inistetio de Ambiente yRecursos
Na&¡rales'

Acuerdo
r Reglamento de Evaluación, contrcly.§egulfiento
f3bienhl'
"Estt¡dio de
l-cei.nativo No. 23-2003 en su attícuÉ X5 establece:
que pennite
i,:l,¡acién de impacto Ambiental. Es el documento técnico
:enización quq eiercerá.,un
,i:ertificar y predecir ios efectos sobre el ambiente
,3rOcsos y dexribe,
:,-: r..ecto, obra, industria o cualquier actividad determinada
:ración de
a:en-rás tas medidiñ; evitar, rducir, conegir,
com?ensaryconüolar
Cdnirán y constituye
' q:É mpactos adversos. Es un proceso de toma ée decisiones

i:
:jecucion
#rán : *stufficnto d;;ün¡niáii¿n que proporciona un análisis
efectos
temático
potenciales
:,-rrentivo n"proOrlilie e ¡nterCiicipiinario de los.
prácticas en los atributm
:re una acción pr"pu*rt"y sus attemativas geográfica
:iDroyecto =r;ios, biológicos, culturales y socioeconóm¡ios Ce un área
^ para los
4i
 froftlndi§l,y-.1ry* )i
pPpry. Eval{¡a bs potmctal§'ne§s§s rI
deferminada. És un Proce§o cuya c'obertura, ETÁPA 8E FÁ€l
I-áririi'iáp""¿" del provgcto
e iCentiEca vías mra I
e impactos u*¡¡*rJ¡*t'un iu ¿á A* ¡nñu*¡t
: *- aa +5*¡--- -.
. ..j -t-*+
ÍLfrLr<i tr::d:jt ::
I * =_'1

meiorar s¡ dig1io;i*ñgme"t dó; ffi;¿*nir;

minim¡zar' m¡iigar : o*iaríam*-tr :, i
.

o mrn*nsar impaám á*Ui*tt ¡* u&ñ.iil

pot**l'r sus impactos :'aoles cuaiitati',a
I
positivos. : -: :u!C3¡ ui **ísvju
,,c' ie ;tifiqienternentr
I
§. §sü¡rdlo Finande¡o:
: mnios elementos,
I
h siguientes
Esfie dudio ontprende el anallsis
& --- rhpa eerr:stitlyr
I tu dentro de la n
i.l §cterminaeEén & la Inr¡ss§ónr I
hr Fr la aBtimizx
a riecisién de tip r
para la puesta en marcha de un proyecto, se debe establecer la cantidad I a kalizacién del ¡
de recursm monetarios que se n*sít n
par! su irnptqmglttagry
I
que sffi neffiailos para la dqul$c6n e. instalación de la eEpa de facttbiii
tar$o 16 rr*ra
Flanta, mmo tamb,ién los recutms ne,§jñ para-las op"ottgn* q
!
para to¡m
üi*rtbu¡Cos mn base al
I
sga el CapiH de Tiabajo. §stos re&¡r§§ rerán i- ia faetibilrdad se
requerimiertm'
i¡süa{to de
I

':ercamiento a
ia re¡
-s posibles eonsunri
I

5.2 P:stttr¡e§ffi de Ingrcsoe Y Egrre: :i:€n hacer lnvestiga

para determinar la factibilidad de un proy*ta de inversion, 6necffiario :r:'/*tada, tornancio
lo§esh¡dio6
elaborar un proupg*máe 1¡gresoi, uiitizanda
cor*abase
y además estimar -:s rsuftados que s
de mer.63¿o uevañ;qGb", ion tai
proyecctones;
:e1m ajustes en la d
;idÁrpr*t" C*E esoi, támando cir*e base los estr¡dios de prsios =s..rdios del proyectc
de las materias p*nüs y bs insumos nrcarlos Fra
et funcionamiento
de la planta. i' reiacién a! estudic
: 'eiacionado con la t
5-3 §retoa Variabls : ) a0nveniente pre
:'-:C udivos, disb'i bu c
5,¿* Detern$nñr{ón de tas titllidadm :¿ -a determinar ia I

:"---r'ijr el nivel de prc

de su
ccmo resultado de este estudio, §urg9 la recomendacién sl :' el estudio de men
tu *t*in*cién a niveles más proftrnOos de dr¡dim,
-: * cién en esta etap
abandono o ru po*átgulión tnsta que §e curnplan
"irüü*.¡¿-, determinadas
rcrdlciones mínirnas que deberán exBlimte' :::,-f, los recursos hu

47
 Fñ§T?BEL§ffi&§ &
PRGY€TTS SEf,I?{ITIVOI
§Po de ;) ETAFA *É
lu:s riesgos
: ,ias Para
r", müigar
,, nnPactos

ffi ffiil,. * o-*-f,:'L*:,*lgt-'ffiU;S& U' i:

fl -mX".:
Bffi* 43
x;"$§*:rJ*r§§eg
 : >ar'rificación y P

H§ estudiü finaneiers eñ
e§ra e&pe requiere ia preparación de stados : ] fliciofl de ta
fBttas"¿eÉeros prryectado§, tals
§*§tlc: : ixedimiertos i
¿ :sablecirni€'nto
i" ffistad* de Resultados
Z. ffiaÍance General :- É #pa de Plan
3" Sluio de §fectivo 3E!6'-¡¡ Un progran
el horizante de vlda del r* :r,nntaje de la r

Fars las proyecclor:e§ se ta*rará C8rfio base @neccio

como el tiempo que serulrá de =eciivas
sreyeets del proy.eet, *nt"noico.este que :r Sareado,
ffiJ-*;;;l*i de !a evaluacién finaneiera del proymto,
"ilá*ni años'
*árncrbmunte es a 5 CI 1o --x t,.seños o plare
del :iE 3:uerdo co¡ las
§s dehe deter*rinar y analizar las fuentes de financiarniento ffi :,§eñcs téfiico§
se tornará erl cuenta de donde provendrán
dichos recursos'
Ñy*-" ,: serección final de
lss cüales Pueden ser:
4. Fuentelnternas ts) ETAPA Dt RE¡
Y COHTRATG
Apoltes de Capital
is= áapa incluye, L
t tilidad§ no distribuidas ;,-€€ entre los or
para la
5, Fuentes §ternas =rfficiones
rrras, los regrstrcx
Credits Bancario
C) ET.APA DE E'E
Donaciong, ofo§
:- esa epa s€ co
2,5.T,3 FA§E BE TI{VERSTOñI I}E UI§ PROVECTO as ,3:d-as fsic;s, se
;. :axcitacién y adi
§TÁPAS §§ LA §A§§ §E Tf{VER§ION:
l.:-*o producto se ct
: ;:qnibles o
A) gTApá o§ rLA!{ITUCACIOH DE LS ErgcÉrcuog* v §L
§§§EÑ& insLa
-:-*€i^o preparado,
§EfTHXTTYS:
cornprende la elaboración y puesta en rnarcha de un
diseño
administraUvo pari la ejecución del prnyecto, incluye
aspetcs talg§
como:

.$.+
 -- v w-oonflci*
pianificación
(Jr$dttrcv'-" ' :Lnicos
_ Definiciól d:]1 admlnrstrdtrYt*¡
:',1:f;X1ffi?"ti" {üf¡311t11 ?ffi}11 y bgales.
:§tads§
; tgTitlfll"::',-Ir^.*rción
, -#u".imiento del sistema de inl
;;Jirnientos
pto.*Aim¡*lHf ":ii*ááén y control
con!
;
;. - =Tffi .I,.--*rygxf iffi:ff t'S ffiffi: f#:,E *!G
f"ñ,:l'Xiñll:l*:::'¿'fltflruXX.Tffiytr'ffi
*da del
;*ffit'trl:ttlhflfr !:Jx*hft#i§*§$:H
il-*rryJ*r#::x;#.¿"yr#;üHculndonoseai'r*en
r
§€ctivas6rrec§(
r*¡rá de : c Planeado'
t**, que
rffi ffi l"*F"§t,:Tfi kffiifi';*lffts'ffi#H#;
k"E É ü*#,o',s,:,;1ilffiüfl1
¿ =eEcción final d
f Li *",*
mIETAPADEBEAIJzAcIot{DEItEGocIACIoilE§ornÁrrrres
iibÑtnnros' a los acuerdos
aeciones T"ltYT
dapa incluye' la efecución,*.1?t
iidIn,*'n"iJtmfl|iSlgm*a;'=g$ryqfi"H,ñ:
==
=rÉ:bns
Para
ToJ-od*u'u*üniñ' vhi* de conüatos'
3--=*, r* '*sÉ'1"
-'
5r ETAPA
-
§E ÉECUCÍOT-{: ' '-* ca

:..esa*apasecomienzaaconcreta,ryoelproyecto.Seeiecutan
bui rucu'm humano'
":s:3íasfísicas'**oü''[oeiequipo'tJt*iiüÉprogramaciónde
: y adiestilirütt*
=xcitación
recurso
¡u opiui'o','detallados'
::'¡"cpro'duct'rsegbienen:obrasdelnfrastructuras'edifrcios'equipos
,.+gsÉño :=**':H*,.*'o'uiil"'ü;*'
.n diseño
:'Cos tales

45

-1
 p&&YÉffi&
#.s.&,& F&§§ #g #p#Reü§*ffi str q§ffi

tr§'&ffi*§ ffiffi L& Se§§ s§ sP§&eerátrr

X.. ETAPA DE DE§AR,ROLLCI:
proyec$,
§e e*nsidera cGrfi* ia etapa más irnportante del cido dei
ya q** m donde se comienza a pmducir el beneficio neto para el
i¡r*n*et*r de! prc¡yeclo, es decü, oura el inversionista.

3- TAPE $E VTBA UTIL DEL PROYECTO:

,tur vida útii se entiende como el piazo'nmesario para que estén
mnpteta§ §u§ re§efvas de depreciacién y obsolsmncia.

:;ffi?§1y::ffi:*'*desrases uue exlstieron en*e

piáneado {es{:.¡dio} y los rmultados ohtenidos hasta ese nnornento'
¡o Ul
ñe evaluacién se obtiene la experiencia necesaria para
tra
la FOR
fsrr*ulación de futuro§ proyectos. Esta etapa constituye una -l
verdadera informacién de respusta, o sea la retroalimenhcion del ¡[AEORAC
ciclo. §irve para evaluar si se alcanzaron los ,objetivos
predeterminados y adicionalmente, para que el Gerente o
Administrador pueda orientarse dentro del desarrollo y vida del
proyecto.

cr-rHP/FHS

46
 :,tyecto,
r Fra el

:,€ e§téB

I entre ¡o
u§I$Am §§§
rcrnento. §
"¿ para la
ffiL¡ye una
FffiRM[§m§§ffiffi
,
ffi
*t,cúnoet ffi.qggffie§§üru ffiffi PffiffiYffiffiffiffi
¡bietivos
:erente o
r ,,vida del
I §§TUB§& §E $üEREAPO
:

as¡sten lasfueuas de la oferhY la dema$a

Es ellugmr
i'eatriear las

elases de ñfreredor
I¡ lHcado Totatr Conformado por etfglH§
L¡núrhres con necsidades que pueden Er sausrunas

rmado porltod@
, -t. .-.':]
l- u:- además'detesear un servico o

e*nf*rsil**i# g:#r
3 *rere¿a$* SñeFe ee *b$eftEvas

vü§vlr tv v--r'-- -_- -

,lereads ffieaÍ; RePrese*ta el Mercado al cual se ha

las cons
ffiee

49
 - - --. .^:a

- _._...a.,-añ,.f
13
..

E§Eüo dÉ Hcrcado: - --.;=ri-r

+L¿-J,
(l
,¡¡r
- -:

>l: l,U. )i:

----.i^eUJ v'^- -

f;ffi¡t t* ryarnidde y proulemas uE urvr¡r

-*

us mdo¡aat$ *"*o*"
:'oveedoiSS
á"ü*
"

g«sr, rctr¡arv
-.,5 Ea*+,"es q+
**enwcad"O-{
-.tifi-t h"-sd#6 pdencialida t3nt9l sus obietivos
l,§ t Demanda; E
redtrs w W@ d ?':Ifto' For 1o
nututate'a y magnitud del
- 1: : :3rnpradOr€

*@ffi-H=*¡5carmteríIüi
poyee S¡e * "ung mt*uturdo y evaluando'

t¡* Wcdd esü¡dio de Mercador insatis¡frrla-e+'el

r Raffiffir& esd#Bcia de unaññesidad
ffi].n *** o" rn. 0***, o* o.uo. r n or"* ¡
-*"'*:l
ffimqueer**1
ffi
cryp*.aÉesson hs nredios
que se emplean

M bfr§ts y servüeias a Iw usuarios'

para hm*ux¡
. I

sm h ***. rrl'¿Ji"ift; * a servicio vl

ffiHwfu¡mguertienensobrelmcanalgE¡sa{lo§l
e uentirrca,
#rrt&t#BdÉsÉs' »ererm¡nad ü;;b¡" nerado d
ánm de @ñffi;;Jii"ái¿-;'biáñ 1 Y::;H:T$
mffi; @'gógraf'ca' sxo de las consuml
er niner profeñmral, {
effi@i[, effi, d trgreso "**il*, l-?^r: :É l3
m&rrguehflü@dntlmeroae.Ñnasquemnforrrrarr!
g% daüvos a ra oferta y ra derranda
del bien

50
 o servicia: Identificar los patro*es de conducta a de
§npofhmistüo se quienes eonforanan el mermdo -bj#-" dr;
-iico mn el p.syeffio. *¡ r:*rnero y dispersióri geognáfl:ca, §JS ir¿áfu
,:litllriñfF¡r ofls,nrio,
d;
sus gustosy preferencias,las tasas de cormrno y el
,":ado; para perícdü en que se reafi¿an, su opinió* ráre.ta-a
rw act¡á¡es
fs¡edorg
Jeqsrerc;
mercado y
l§ Éess que Enteruienem en etr ssft¡¡dio da ]deredsr
,-s objetivos 1,5 i Deiftanda: §s la ue las
'agnitud del 3 L33t'rtpr6dores e§tán
I Comprari a ¡Jn precio
y tiempo obi la demanda
de una necesidad aun
:erha e+ gl
:' --:ncs aspectos, la dernanda de los
,:e 6lE oferta -:r:=,.te para determinar la rentabilidad de uir ernpre§ar

jue ofrecen :- : :strdio o análisis de la demanda, primero se reguiere estirnar

1ɧ5,: ¿ oerspectiva histérica y actual la ántidad de bíenes o servicios
.,"-nigrtes de
; -: 3S Consumidores han demandado, para determinar su
r-i- r,]{¿¡¡ientr y analizar las variables o ftctores que han ircidido en
",iad estaría r,Trt tofTlportamiento. seguidamente se tendrá que proyectar las
::,É;: :s cantidades por períodos de tiempo del producto
ibienes/
j nErer llqgar s:- ',:,:s) que los const¡midores estaría¡r dispuestos a adquírir duranÉ
ü '{:.3 ..¡til del proyecto.
posteriormente écuáies podrían
ser los factores
r -:*:bim que podrían modificar esa tendencia y demostrar si se
::ale usados *§r**ri poner en marcha el programa de producción ce bienes o
:l mricio y .r:-, :,'ls díseñados por el proyecto?
:ÉnErcado o
:io. Status L,5.1.1 Determinantes de la Demanda:
-idorcs y sr.¡ -
::':fcional, el Fecio de los biene v serviciosll
:nforman el - Irgreso de los consumidores.
-
@ustitutoso
Preferencias
rda del bien o del

51
 .üil f'E Y "- aÁ¿

¿,§.1.2' Cu¡va de la Demanda:

-,,ü6 *r.J
-

ffilXilrui: -:t=i:3i:lr :
E *A'=
¡&.&
12000
f,rurc Eor.rie*
10000 Y -,I ú: --l -r
.n m-.n:--T-.5r8
8000
É
zt¡¡ 6000 m¡¡lsq l_l-§
4000 Urumts [ndry€
ak--fl-t- =.--:: 3
-tuÁ¡---J
2000 -*--..--..-.:-.-.-*
*rúrq'r-¡áñÍ=
l&cú U{-.

0 m e =-¿s= bt
'}iE ¡r tÍ- N-

FRECIO L§"i-ffi:
+',i i [ > iñ
-__-_¿
já,ñr-¡:?S ¿ ¡fg
ruffi '*,m*"§sfr,-J,-ffi #§r;ffifl l-1§#'xxfl:'';l )^ ^c,
cantidad de¡mandada.
!! vI\

I llcf:s,:gn d€{ I

La entEdad demandaeia de r¡n bÉem o serrieio an¡menbt l- : ::all§s dt

I
§ Producto
r---i--
'" -
-r-=¡-:-2ñ ,n<
§i baja el Preio del
I
--__-=.-.' -r
§.5::-ID6 FOr S
§ §i aurnenta el pr*io de los bienm sustitutas I
¿ fn-,ffismieflto
-=- ::¡icia hist
tsisereduceelpreciodelogbienegeamplernentariosl :n:",acones al
§ §i aumenb el ingreso del consumidor ¡ --:,-zcnte de

w ]'r=rn¡¡¡¡ g g
I

& §i aumentan las preferencias del consur*idor

por produc§

L5-¿1 D€te
L,§,1.3 *§es§freaclón de los Blene§:
'*"'*" /
" Ei DreCIo

wI pr lo fanto el El valor ,
 e {:É en lugar del bien o seruicio
del proyecto. Eiernplos: Azúcar-
carne de res-carne !1
,":,:i ;.a8, tTtüfituqritiá-*argarina-a.uitu,' ropa nueva-ropa
ffi #.d,; caré-{¿, rerresáos natt¡rales-gass§a§r
r :É(3'
So.n aguellos
que se consuq€Il
f,€rE eompleryntaricl
=--;r-na .onluntáJY Por lo tanto sí
ffi.*;t";**m rá cantidad consumida det
r:-- Bebidas
rr^lqi¡lrc alcohólicas-
¡lrohÁlifa§-
;;;
--
I ffi-1[i;J.*ri**plos: nutos-iáiáinu,
p**aa, carros'repuestos'
turismo-hoteles,

mrres rFÍrE¡lryr¡':;;';'.rl
rcrE Indeptrdients: Son
,- imde
que un un bien
mtre tí
-:Et,tn enlfe Se tal forma
l."ffi¿"rf#iá.u '&*u1'oa oaeJáeo§b!*
sí, H" '

=:,a.:,,:¡ g-TfP-!¡:H
ffi;tr#I,,frf,;* suntuarios tu¡o, uso dé autobús-uso

o
a vender a
los

Emandada #4., la ofertdes E

ffi';; ;r#ffiiuq :_ttjl
disPuestos a Poner a

**ffi'á
ffi:..
o* precio determinado'
unidadqt
:- :
s
¡nalisis-de la
el ;E@.tos iguales..o

ñ-5----to5 por §mllltuo' d ru:'

ur'
cantidadf,
::"tr'ffifE
'tL¡v¿L'viry¿nt*-or*¡cas, así corno la
tq- r:^t^a¡
* =",ii*iento
de las
-*r.rlir{:¡r{trc- de sus
;;:fJ['Tl?.1H'd;'üñ;ó;;;;i¿h*:::'::.::#';'"T:
;. üX#iiJffi , ñ';'ñ;; q""'*:t ry:'* fffi *§!li
:i:;HTf ü'[ffi ;il|Lli,J'ái.ii;;';;?;bsractoresqueros
.=e- prOduCtO ¡=+r,i nan o condicionan

L.5-z1 Determinants de la Ofefta:

EI

-El valor de los iryq*"t

G
53

)
. lág*u,"dud*uwronñ ! :7-;;n_,r; 11¡6

" ¿1l.asl8{laciGfsdirrÉüG. \

§¡ el preci'D de h irsuns afisñ se plducirá un i*crernento en el Prei

en lCI§ ride ;ti

productrc#n
j
y tos
r, dip.restoEa
aaetidad det bie¡t a! n¡isntc Breeb qle tes cfrecían ents del mmhio -l lr

tecnologico.
t
Si el. s/alor de los blenes su§¡tutas reiaciqnadss se incrementñ se
prod¡¡cirá un aurnento en el precio del producto afrecidc y aumentará
su oferta.

e,5.2,2 eunra de Ia OfiErh:

12080

10000

E00s
§
F
ffi
u-
6oso

s ':,^ i':-:i: ri
4000 i' : -t se encue
?üsCI 1,.5 3,L Punb
- ,i- =- r!-: Lg
!: nfar4
vrg, L

yk
20 30 40 ,-_ :¡nfr,
!tr!u oi
ut

r-:.6do Sd
FRECIO§
54
 1 :,*scrtam¡ento de lm oferentes es distinto al de los mrnpradores
,- *= Dfecio ies signinca un ¡ncentivo para prCIducir y vender rnás de
cantidad
sm r,Éirr, o sea mafor incrementq en el precie rnayor será la

§ 3 Los Precios, tarifas o co§to,s de §os bienes a servicios:

La
jii,i:,Lr' rr. L. *"
; =; i"ffig&t
á" los cuales se podrá ygndel ia prorJr"iccEón
§\-
l o.-'=, trn :t
E co§bd, de -:_, - en e@ entle lss esfuerzos de
@1ror _
= conviefte
É ;-:Ha o institucién por diseñar un producto
(bi*nes a seruicics)
¡ del
ennbio
:.::': :,3rsf¿cer necesidadbs det mercadc, y la aceptación
por parte del
:* -:;- - de dichos productos al adquirirtos'
'ior
":iementa # proymto dependel"l de la
, aumentará
-:: :.{ios de los bienes o seruicios de unprOyecto, si el producto es
- j1-': =-za, caracteristicas y magnitud dei
pol"
" o.. .,-i=eién
fuera de ia negrén, el precio *sta¡á determl¡'¡a*lo
i* :; as del ¡*ercado internaciés"'al. Sielprod*et* para
es para e§mercado
.:-:':¿ rerieane, o B*t* una región dei país o una localidad
§rÉ,1..-,.a, tas condicioo** para áetern*nar el
preeio.e*a'ían sJadas
: i
. : . e!.sas cireunstaneias B*u e1 emr*pcrtamlento d* algunas vprl-
ios prmios pamd*s,
:$:r,E:- irínsmas ¿*iproyu.to. §nteresa esnoeer
,.=* u * 1, futuros de
ús productry iguales o similares a l*s dei
prsyeetsr

* :*:- ccnocer ¡a ünOáncia histÓrica de Ia variación de dichos preeios*

, $-: li''ym*ones fututui p*t lo menos dentro detr hortzonte de

aplica a la
1..5 3 I Funts de Equilibri* l-a curva de Ia demancia se precio
; - ? :e 1a vlJ.r-Jrri*
ofe¡ta, de ambas curues detennina el
:* :: - iibrio y la cantidad de equilibrio'
en que a un
Eemandadt. -1

55
Cunra de frlercadc s deE Ft¡nte de §quil§br§or
;4+U

4,ar-,
iLv

1ü0
ffi
4
M EO
m
É
J 60

4B

¿a

ü.s0 4.00 6.üCI 8.00

PR§§§OS Q.
' Ante un aumemto en el pr«io,la eantidad ofrecida aumenta y la
cantñdad demandada disrninuY€, y cuando esto ocurra, la
mmpeteneia *ntre los venddores hará que el prdcio disminuya
hasfta llegar a un nuevo equilibrio.
. preeio báje la cantidad ofrecida disminuye
De la misrna maneffi si el
y la cantidad dernandada se lncrernenta por !a preslón de los
compradores, lo qt¡e hace posible un aumento en el precio hasta
tlesnr a un nuevo equilibrio. ts

!.,§.4 El Consumidon Otra parte del análisis de mercado es el

mnsumidor del producto, del cuat conr¡{sre cofrocer por b rnerms hs
datos §guientes:
'Llp,talaildóB-l
¡-g*4,----"*
" rActivi
. lForme de-vida :-
- 2ffi-uct-mGadqq!re )

56
 y necesidads
,e: imposibilidad de conocer los gustos, desry
3d-"te ra
en un
:r: :affi individuo lue potencialmente puede transformars€ agrupacion
hace nec*aria la
* :+:*¿ -.3ante Ael UieüLrv¡cio del soyecto
--trnanda
y ar respe*o se puden
:É *=, ¿e acuerdo.üluiátn crtterlo rogico;
:' ',:'' e¡ dos grandes agruPaciones:
'L5¿,t,Eteonsr¡midor§nstEtucionai:quesecaracterizapor
:r.?:5:lesgenerairnentemuyraclonalesbasadasenlasvariables
B: r=;< Cel prducto, ált* cálidad, precig o'ortunidad
en la entreqa
-:rc-ibil¡dad de repue*os entre otros fudores;

:54,2ElCon§unñidorlndtvidualquelorydecisionmdecompra
eCImo
bien ennocionales,
:ɧ11: en considürr.loná de canáCei más
producto' el prestigio de la
)rrr :ji:nplo' fa n"oii,G *of*uividad detr
-.:*-. i' 0ÚOS'
;5 5 Comercializaciénr/Es la
"a::,' -iegar un bien o iffi demandante, con los
y lugan
hnrenta Y la o
]xurna, !a §u
I #minuYa ffiE¡eaiAar una acertada
iilm-reanismos de di ución ioóneos Para §u§ Planes
[**,nur. -e-:¡dec.
una cornbinación de

ffi;
ei transporte, lirn
Fboración inicial
hasta que el
Sien cesde quq rg
;Añffin Ailos riessos lY"-Tf
ffi5}ffi"
;;ilH"
'
- -,
';"ffi
HJ#;;';- *ni.,u^t"'1, :ly::d:":
; l;; -5t* dJ ; llYlll:'::
'ffi ;#;;; ;i P'"*n*ryro'
;
=-
1;= :: §' #ffi"I, "'" u1,P:]:if,* ry¡d"I: lr

; il= ::-:ff:lü' ;'iol;"i;;i;á; ;p+s:les

que irnprica er
final'
I*r'piáou.tor al consumidor

57
 *.os canales de comercialiaadó* del bien o serutcio: :,"63 Análisis
a"§"s'l
e*. ot* en-que
ountoffidei:erá destacar la ¡"nanera
r
tusuiár-eiod usuaria1
proyecto eon ia anticipación t

Es muy importante identiflcar en un Tayor i-

e";itñ iod ánares'v **i-it*q d'g iomercialización que permitirán
IL'

ño[r el productor ya que esta identif,rcación en mucl'lo§ ca§os l (¿.O

I O,t)

determinará reatmenie ta viabitidad del prcyecto"

Ésto permitirá ¡ =¡
! <z
identificar a los receptores inmediatos del proyecto, Qt¡e no sie'n*pre i

* *ui ionsurnldores finales, ya que la in*ih.¡cién o emprma-

puede
prmic
u*g*, uu prducto aalgún ó átgunos intermediariot y Qle-el
para la ewluación finar¡ciera
de venta a tos mismos seíá el sobiesaliente
CE¡ proye*o; y e! univer§* constituido
por el caniunto de dicltos
ir"¡ternrediarios, será el relevante para la determinacién
de ios
irnputahles a!
rnmanismos de eámerc¡al¡zación generadores de costss
proyecto.

Se deffin de*acxr ias veni:ajas que se fienen sobre los canales usadas t'
deben sefialar §as políticasy estratryias
eorlá io*petencia. Tarnblén se l'r u
de ¡rentas que §e emplearán en la comerelalizacién, tales omo: :r-

- L0§ preCioS y Su$ eondicio*es, de maycre§ Y menuüe*,

precios
diferenciaies'
Hi otorgamiento de credito comercial: plez*s, tasas
re{er§üs wr #}0r4.
ffiescue*tos y hníficaeisne§ por pronta pago".
Asuaerdos exclu§VcS COn el canal cie camercializacion.
eorrdiciones en e! casc de otorEar concesio'le§, iicencáas Y
franquicias. ,í

ñ ffi&e@as deB §sta¡d8e de Mencado;

 se¡sicic: l- ü3 A¡Élisis de la situación proy*da -ñ¡ñ1rc-
r--Ce hacer
si-Ed-
-:cipación
EE*E F
:ermitirán
ÉE
g$ss
r:3S Casos >oI
.¡.E ú
rcrrnitirá
'EoEh:Eñ
-. siennpre ngra$§;
tu-os $(, o
:'=sa puede
.r el precio
'{nanciena
: :e diehos
: in de ios
-,'utables al

]t
. eS USAeioe
.e.g € xi
E.§-xg ¿ *ñE o
:simtegias
§ s'üEEg H hH
.:ñ1Ü:
§€E §E§gE §
::r. preeis§

": int*r*s Y

cencias Y

t
ID
L
§,

trü
L.6.1 Análisis hisüório: pr&nde lograr dos objetivos específicos: i.? *ei
ffie§as§*r:
técm§e*s, *rg
' Reunir información de carácter estadístico que pueda servir para ewmós$á@s.
proyectar esa situación a futuroo ya se trate de crecirniento de la
demanda, oferta o precio de algún factor o cr.¡alquier otra variabie t.7"2 Com [se aspe{
que se considere valiosc cCInffier a futuro. E pronostico de vent
' Erraluar el resultado de a§unas decisiones tomadas por a*os agentm
une al mtudis de nx
derivan los distintos
d*l rnercado, para identificar los efectos posítivos o nqativos que
y qu¡p0§ {de Prms
se lograron, esto con la finalidad de que con base en la experiencia
computo, atrxiliare)
de otros,,evitar csrneter los rnisrnos enorffi que ellos mnretieron y
I

y otros materiale au
repetir o imitar §as accicnes que les produieron beneficios
§"$"2 Ar¡á3isls de §a situaeió* vlgente ñs importante porque es fa 1,7,2Con loa asp€(
base de cualquier predicción, sin embarso, su imporfancia relativa es asociadas a la conret
baja, ya que Ia *volucién constante del rnercado hace que cualquier publicidad, etc.) Per
estudio de !a sltuaciÓn actr.¡alpudetener carnbios sustanciales cuando organizacional, así cc
e§ proyecto se esté intplementando. apoyar la gestión y e

&"6"3 &ná§isis de la sit$ación prCIy€chda: Es la más irnportante 1.7,3 Con los astr
e§e evaluar sn un proyecto, pero se debe tornar en cuenta gue esta es estratqias relativre
posibfe *niear*ente sobre Ia base de la información f¡istórica y vigente de los servicios, tale
para efectrar las proyecciones, Esto obliga, entonces a que en ia para pagaq variabler
situarión proyectada se diferencie la situación fi¡tura sin el proyecto y por cobra[ lm cual¡
luego con !a Frticipación de é1. Hrto pam iniciar cor
9,6.4 Análísis de otñrs Me¡edos: Dependiendo de la naturaleza de la empresa. La fi
del proyecto, ffiÉ necesaric profundizar en elestudio de los rnercados ernpleados en !a di§
siguientes: a§unos elenentos t
ventas, lo referente
" Mercadc de Froveedores -de insumos o materias primas- adopción de polftica
' Mercado de Distribuidores -dístribución del producto al nnercado oennite estructurar e
eoRsunnidor definición del apala
' fi-$ereado eonsumidor - C-onsumidor final del prcducto financiera que tendr
" üsfis¡:sylidor §n*itucional -calidad, prec¡o, oportunidad y enkega se constituye en Pe
" e*r¡sq¡midor Individual -emociones: rnoda, exclusividad, prestigio, forma, basicamente
ffi?§reB.
ffi*read* üxt*rsts - Ver:ta *n el exterior - internación prcducto del
exFrnnir.rrr

@ry.r 1¡s objetivo§ específicos;
]: üue Pr.leda servir Para
:*:ri d€ crecimiento de la
e :,:¿cias PoroFos agentes
*s ---:dtivos o negativos que
a: rportante porque es la
- -: ricoñaneia nelativa m
-*-='Jc nace que cualquier
-= *:'3s sustarrciaies cuando
I Es ia más lrnBortante
u,.-i' en cuenta Que esto es
i& * : *',:lén histórica Y vigente
1 :.: ;z :nlences a que en ¡e
ffi.;crrre- n..¡tura sin el PrOYeetO
Y
Erüendo de la naturalezal
rci g esüdio de los rnercadosl
r o rr*rias Primas'
úl dd Product$ al mercado
r{Elil dei ffiucto
Eb, oporknidad Y enBega
:É, exdusividad, Pres,tigiq
É - intsr:acién Prcducto dd
L.? ffic$e*óm **# ffise§#áe ** ffierm** *em Bos¡lsptos
y
tr§wae*s, cryamÉaaai*n y iryaÉ, e§p#es Éimancielw
.wtÉrsrÉ*s.
t,7,j,Con |oe a§pgc@s tácnims, sobre eá ta¡maño de la planta:
El pronostico de üentas dd bien o srvicio constih¡ye el
mlaffin que
une al studio de mercado con el tannaño del proydo
ya qu9 de él
derivan lm distintos fadores productivos: inshlmioRes,
lflaquinarias
de laboratorio, &
V eqü¡* {de proceo, de úansggrts, de oficinia,
la rnano de obra
;6¡np,rto, ar¡x¡mlres) bá ¡nzumos'basims y auxiliares,
y otros materiales auxiliares.
!,7,2Csnlosasp&sdeorganlzacEónytega16:lasactiüdades
(prommión, venta,
moctaOas a la omárcialización-ctrt Uien o servicio
precisión la structt¡ra
;;Él¡d$d, etc) permiten definir con rnayorpuestos requeridos para
*Ñ¡¿¿.ú*1, ás]'**o la desaipción de los
afoyar ta ge§tión y explotación de la nueva emp€sa
1.7,3 Con toe aspcbe financieroo¡ La defin¡cion de potíüas y
poducbs o
.rtratqius relativas a la venh y comercialización de loa
de los servicios, ürus m*o et #oto comercial
y e] rango del plazo
u¡enhs
puá prg& wriables qrre irciden en la determinación de las
rcguerido
por .LUi.i las cuales'fot*un parte del capital de trabalo
proy@ o
Fuoto pam'iniciar á*o para continuar con
la operación del
respecto a los canales
de la ernprera. tu forma de comercialización.
ernpleados en la ü¡JrtUu.¡On físira del
producto, permitirá detenninar
áiñngu etementos del costo directo, tales como las
comisione§ por
ventas, lo referente a! ffinsporte y a las diversas
I
promociones' La
ventas
I
;"pdaü;po$ti..t áUte precios asociados al pmnósticodedeqresos,
permite estructurai! ptopu€st{ dg ingresos, fres.tr¡uesto
la struryf
definición Oef aiáfincamiánto finánciero requerido.y
de ingresos aludido
financiera qu* tuo-áiá á pro,ecto. El prmupuesto
se constituye en p"tt- funáannen¿al'de los Mos finaneiercs pr6-
y esüado de efectivo'
fonna, Oasicamenie ¿á es66o de resultados el
61
 §
t*ffi*tuW$H#ffis 2"L §-oealizacién ó
seleccionar@g$gg
i* i*ruprtancia funda¡'nenta! del §stxdi* ele Mercado, radica ert que de a otras alternativas c<
su resiJltado d*pende el dmarrollo cle los demás estudios dei proyecto los us*arios y la eont
de inversiénp ya que r¡! §cs aspectos técnicos, ni los adnnini*ratjv§§ o rnarcs de factores del
ios eccnórnicos-ftnanciero§, §e lleva¡'án a rábo, A menCIS que el EstudiO
El objetivo que persic
de Mercado pre§ents ¡'esultados pasitivos. posicíón de cornpete*
e§tudio de niereaeig, e§ en ia ntayoría de los
?effi
§in luEar a dudas e§ ia?asidez üel se-rvicio,
eases,"ei plnt* más innportante y más er'rlico del proyecta, porque de
*l ds¡:ende Én Éran pa:te el Éxit; ¿r fracass del rnismo. ' l{acia el nneread
o de§ seruie§o; E
a. ffis?u§*.í*? Yt*cffi§fr* cuyo prCIce§0 prfi
cual se encare€e
*-! psf:¡dlc tácriefn-*r'riiiit analiz;,' v [,i"lsoi-rer ias diferentes opcianes por lo cua! rpnvie
t*n*'¿*;*US *fire ndü
eonsL¡mo" En ei ,f
t;: /as
eoncen§ación hac
proyecto, y
sqcrdÉúf, lrcSylarías e instaiac;ü rc,s n*¿:esarias-¡:ara el eiennplo loscascs c
3üi. iü'{&n6s, rü§ trabaio ret}**ridos, hoteles, etc.
*síc*rnc s*stos de cP:eraelén"
áss
' Fáaeia e! merc
Ert *tras pa§mbras, el *stutiÍo facl[idads exi§
ialb vías de a&€es{, (

ffia¡?*rs Xos rm{¡rsos

m Ees La localización adecu¿
v Et* v del proyecta puede c
lFrffie ello, la decísión acere
h*se* a criterios *conórn
su ieeutoícgía apropieeia que see institucionales, e incit
del sin ernbargo, se bus
eompetible con la dispanibitidad de rec{.¡r§g§ e In$.irn*É área del
pnoyeeto" ia rentabilidad de! pl
forn:a integrada con
i-
tñ !a demanda, transpot
un efecto condiciona
tanto por ias restricc
ios costos de operacic
asociadas a cacia ubi

62
 :lLoca¡i4¡rciónóptinr.adelproyecto:Tienecomqpropcsiio
uhicaci
r='=-::cnarlla
e lr=nte
para
; :'-1 qüe de :=-l::;;I¿ffiuzca e! rnayor nivel de'neneflcic
.án ál men&r eosto sceiai, dentro de
un
, )rgrlóCt0 :\ -ila¡.ios y ru *ñio:,ááá,
lil' i::ativs§ o -É':c Ce factores determinantes c eondieionantes'
es legrar una
r.- :i Estudi§
I -:':üvo que persiguefilocalizacjón $gytproyecto
-ñffi*5¡es ¡osto§ de transporte y en
: : :. J 3n Oe .o*p*ilffi; k§ád6
iá iá.ál¡*¡én se hace en fu$eión
:.ia de lo§
,iili : =:6ez-se-rÉé?úí:;;irü#l[§;*t
racr.ores:
ffi :irque de :,a :

Hacia eE mereade de €*m§ffieme e

de comss¡mqidos€§ {iel fuÉem
o de! scruicsor Éi-ñir" -ii* ¡*ñtiiu áe al
contenedores nregálic*s'
Broductc final'
p*r 1o
agresa v*ún'er"'
--,. Drsce§o proO*ttluc
:-¡r se *'to áet tra¡'rspotre del producto ten'ninadou
d{.mercado de
-,, tPeicnes "n.rr**á
:*:,. 10 cual eonviei;ñ; ¡war¡zar.ü #anra cárca resulta *hvia sci
- dficands ::,^suí-no. En el J*r-'álf* #úrfq
de servreias,
par
rrata?1ru;.ad* de los usuartos de los misnros,
:, .iflr*ná /*s ::.cenBac¡ón
salas de cine' rffiurante§'
, -:*Yácto, Y : e- plc tos casosE á*¡imt ales eomo'
**usridü§, - I= €S, etC.
-

inse¡¡mss dmaterias -pr*mas)

O
racia el s$ercado de
.aciiidads ereiñfues áe se*¡o¡áá u*sis6 §ofn§ aEua,
§arz,
l;,r;si*s€ue
.: :: de rneior *r;as d€ a¿eeso etc'
, - *éS{E!eio aprobación
) -,z =,ción adecuada de la empresa que
ie crearf-c11la
á ¿}(id lrtátu* de un' nesoclo' solo
For
";; e*r** i*s
'- de *E¡"4
:r :,-: eÍo puue* il[ui;ffi
,
ubieai 9l ;*y-tt- 9t¡{ecerá
no
: Y
i,', ,. :msión *"rIJJ* ooncu iá*ü¡á; triterios estratésieos,
-=i3effFre§a : ::. cs 3con#;;;,-;ini
r,..fr1_ ***ionales. con todos ellcs,
,-:adeu\httsca
-.:"a1es, iu
* inü*ñ láre*n.iur
^; :da que §€a
i,,, :-;eiia,se ousca oeterminar uou*|!i ro*iización que nraxinrice
realice en
:el iárea ctel proyecto, y $o *iüá ñt* ?u u,n1]i:r.: se
n 'Í-i3:.,,dad del
proyecto, comCI lo son
T*É -:egi.ada o,ii fás restántes o*tiJU-lf§Celrlatización puedetener
rr :r?*¡-:4, rrdnsporte, ccmpetenri*, di F
utiriz{1e.n el provecto'
-.a-. concic¡üááo, ionlu táüo*a
ra
I
",r ,., qu*iáÑ-**u como la variabilidad de
irrTr r,-' ,.rtriJio"ut rísica¡
Jtemativas tecnologicas
r( :_ffs :e cperación y capital a* ras iis[nüi
posible'
ss*:,r.:35 3 ':aüa ubicación
63
 U\ptizacfonr seryicio, Así e ca
2,1.f, Factsres qrye deteminan
gr:izás el factor r
' §xistencia d* vías de i:omunicaciÓn Y rnedios de kansprte' éste no necesaria¡
' »itp-ib{lidad y co*os d9 ryano de obra (maquilas) esperadodelmer
" &rcanía de las fuentes de abastecirnlento' será el que rnodr
, fa*oi* arnbientales {proyectos agrofruticoles, el clima, el tipo de adect¡ándose a n
la tiena). un mercado crecjr
', Cercanía del mercado' :
geográficas, urbana, ru*
la de definir un ta
Cort" y disponihil¡dad db tenenos dzonas esponder en fom
ral, etc.).
" Topografía Y estudios de suelos.
la disponibilidad
' Esiru;üira írnpositlva y le§al {zonas franias)"
financieros, es oü
" Dispnibii¡dad de servicics de agua, energía y otros sumlnistros'
insumos podrían r
limitando la cap«
ft,3 Tasy,iáño óptirno deÍ Psoyeet*: ñi tamañ* del proyecto del abastecimientr
áspenderá del tipo de proyecto quá se estré formulando" §ltannaño de de ia idea que lo o
3 $¡ vez con otro
proyecta. Mientra
!a ¿¡nidad de tiempa de ft¡ncionamiento normal del proymta' será el costo de sr
de ewluar la opcii
Él abjetivo de e§te punto consiste en determinar el tamaño o dimensión de la población, o
q*e ógkn tener las instalacianes, a í mmo la capacidad de !a mquinaria iocal§. Mientras r
y equip6 rq*eridos ñr el prCIee§o de conversión del proywto. Hsto
irc6yá Ia determinacién de las especificac§ones téenicas de §os adivos LZ"l. Facüors c
fi§os que habrán de adguirirse, así torfio considerar los aspeetos
ein*O*¡.o. y financieros sobre los montos de inversión que represenhn
mda tipo dá activci y de manera globa! que serán ernpleados. en .el '=-ti,:pqlHlH.
La otsrcnutHi
calculo de lm cestos y gastss que Cáivan de su uso y que §e emplearán
pmteriorn'rente, evaluaci6n de Ia rentab*lidad del proyecto. fE_-d¡fponibílidi
113 ' disgj{_lld-
"-_i-a
ilr¡ *l caso de bs(proyectos sociales et tamaño estaná definido FCIr la
á*¡c
$*rff6rl Perido, o 2,3 Tecnología:
b@fica de influencia"
que el proyecto ut
se concibe. S
=.ei
*n general, el estudio de mercado permite una primera aproxirnación frrción de: fas can
del [amaño det proyeeto, yA qu* anaja una infCIrnracién de su magnitud de ircumos, el prc
r fffta estir*acián de la {asa de crmimie¡rto de§ rner*adCI dei bien o del equerido, el equi¡
dectos sociales,
64
 proyÍtada a fi¡tr¡ro es
3ffr'Eo, Así es como !a cantidad de demanda
ll: .f i-*or ¿ut"*ü.nte más importante del tamañor
de u¡
auftque
crecimienb
s;= rc r*"ori.*éáü áeU"* definirsá en función nc siempre
¿sor& cer merca6 VáluÁ.f ni*tóptiryo de opración
nuede. jl
posteriormente
*= á-ó* *a*imiiá'úi üentat. El tamaño
¡:e;árÉse , *uvo* ,equári*¡"ntos de operación
para enfrenhr
ü@ de
que se eválúe ma posición conta
-'- -ercacic creciente, es necesano que posibilite
r :,= iginir un tamáio con una capácidad ociosa iniciai en el tiempo'
[fia, ru- :s:crder en forma oportuna a una demanda creciente

3 3]s.pgnibilidad de irrsumos, tanto humanos

como materiales y
*:,E-€eros, es qu* áondiciona eltamaño del proyecto' Los
otroE.toi
-;-;-póOii¿n ná t disponibles en la cantidad y calidad deseada,
*rt
- - stros'
,n_ -s^,& ta apacioil o"
:uro del proyecto o aumentayo to.t mstm
el abandono
:-' Yecto :e ::decirniento, püdbndo ¡nctuso hácer recomendable interrelaciona
:rañs d€ :k ,¿ c€a que !o úíñ¿.U disponibitidad de insumos selocalizacién del
"':So de i g- ,€Z *n ot o iá** determinante O*f tumaño:.h
in§r:mo§, rnás qltq
,..íé¡: :t-tuE.;', Mienrras ñ?il*ñ;-*t¿ áu rurruents de
:
co¡"t la necmidad
§H? .-osto Ae sú u6u-ttáLimienio, Lo interior determina
:- un área extendida
:r: ?,? ,;¡r la .p.¡áüJun. A;;t planta para atender
::nes:giórl -p, ¿ 33,' bión, o varias plantas para atender cada una las demandas
planta'
-
I 4uinarta ,rr3ks Hientras *áV* áá et ária de cobertura de una
r''xto. Esto
I :s aetlvos L¿: Fa{tolss que determlnan el tamaño:
r asPedos
:er,',anda insatisfecha del§en'g'§eruicio**-:*
r -:if€§ftr'hfl =¡ primas"*
en el " : soonibil'tdad en canli-&d y calidad de malg¡ias
: =:dGS
de iecnología existente'
'r
: =mplearán =-EeoñEiiiüáé
l-::s:onibili¿il v mo;to nÉximo de recursos financiergs.
-:ectO.
=: ;ry;bjiffi á* *ano de obra catificada y suficiente
y rnedios
"J'tdg-WLlac x-r rwrotogía¡ se refiere alñ-njqnto. gu #irnientoso seryicio pya el
¡, -'Periodo, u*c : :rrredo utilizará para la pniOu.i¡On áel bien un
}ffi _r =.xjbe. se-pu.á" expresar la tecnología.de nrov$9.e1
personás udtarias, la disponibi{idad
*¡mmrr :É | Bs cancterí*icas de tas
:-:roxirnación
m r§,-rÉ, d ffi;,i* ptu*«'lon de servkios' e! recurso humano
, su magnituei medio arnbiente y los
.,1 :¡lgn r: ,jc! ry.*rv-,:,: d .d,p";;;ário, er ñputd en el
mr=s s:,:i$,
65

f
 2.6 Costus de Produr
Je oroducción sea det
Esimportantequeelespeciallsta.9técnicoquerealizaestapartede
ra arteti":iiuá iecnorfuic3
seleccionada
to,s e§tridios teriga;u[qü
ro-quEEe--rmere ai;
la drudr¡ru ¿uli#lpor
án,e ta posibilidad' =
materiales, energía elá
afectará dirdamerrte proyectos
que proyecto-sun*,u ganancias,-o án ettaso de los lroductivo. Los balan«
de el por lo
sociales repercutilá'án
u o-po*una'.i"ni¿n de los. usuarlos' punta saber en que se trans
tanto es importan'É iunu' á"o- eu*;;;h iá"noto-qía de
sino gúe preuaiecerá
la
lroductfuol Producios
alternativa idonea Oara t9do1,:1it"v"tt";' representan un porcen
ia más apropiada'
aguella que se tJniiá*t*
cabe señalar que dentro,del componente tecnología a nivel de un
proyecto,.posiblement no.se
podrá definir 3. ESTUI
documento d* p;rf,ü; i"i¿ rltilizlf-1' es suficiente
con preclsion q,iá'i¡ñ Fl"tnárásh qu.e se tienen y st
ras Aiferlniás akernativas-tecnologicas 3n ei estudio Admin
desciibir ü ift*'L.ativa tecnolfuica nrás
m posible, nu*ol"*ántáiioi
uo'*
:ffi
:süuctural, funcionai )
aOáiuaOa Para el PraYecto'
:e insumos para el '
qg-prydt;ion la utilización
2"4ErrgenierígElestudiode.ingenie¡.ía.delBroywtodebellegara :eñnirán los procedii'r
detenmirra, h¡func(g Eq*a-Pq{e
to*i*ír**ü#niÉi:t pttafa : ejecución del Prc¡
eficier¡te v un#ffu '*autt¡ffi¡ai
,áí#fi rái#Jár?ist¡ntas ::livldad, estarán det
rra;-_remmu"i-ñffi.*á*'ffi en gu* eu*den cornbinarse
los factores
alternativas y eándiciones
J trui¿s de la cuantificación v
provecc*n :i ia parte leg"q!, eL
nrducrivos, ¡d#iñ;;;ao, los costos' y los :;:vecto a la luz de l¿
fésin¡nto, Ou ¡nu*rulon*i ü* *pitul,
:¿¿ rls áerioCós ce
en tiernpo
insres*s
Ce
a* ñ;;
op*áá¿l*o.iuoou ,ná á* las alternatNas de --j!@Tárno¡¿n ai
#l,;o*r.'¿n ¿ei pioiuso productivo éptimo se , :-
prodr¡cció-. imPacto a nive
ras oUásiaádesd;Ñ;t
¿e yalluSlla'
"obra'
El cálct¡iq de
;:.: aies y demás,ot
derivanán
*'no A" insumos diversos'
co§tos Aa ope'a*ión' Ce oiiotr t*-;btádrá, directamente del : :vantes será ei6
reparacion*r,,i*nt*ninniento V s- i'egistro ante la S
iái*c.ionado. Atguno§ autores'
estudio Au, prü*ó pio¿uctivo ; ,, Ta¡'nbién se de
rnanejan g coñcJpto iá
lng"ni*ría asociándolo con la tecnologm -s,.rmos o producto
*
q* pretende util¡zar en el proy«to :esincentivos existe
: :'''randlta, anónima,
-io ei proyecto'

Euqffita, métodos Y Proceúlfi

66
 parte de I É Eostns de producción: objeto de este punto,'á qre el costc
El
:iÉ :*:rxcón sea determinado de manera oreciH,-$spe6cáñeñIé
rftecc¡onada
r posibilidad .l aierías primas,
*,ffer¿e, energía eléctrica y rnernnas estándar derívadas del proceso
:s proyectos
""*'r1-r*'r;.i, Los balances de materiales permítirán alanalista financiero
mio§, por lo
a :e punta la
:e'rr:r' i. que se transforman los insumos requeridos por el proceso
: :revalecerá f f
r'--,i,-.r';vo: productos, subproductos rrterrrias, si éstos últirnos
?.r,rEsfftan un porcentaje significativo del volumen total producido.

i 'rivel de un
::drá definir 3" ESTUDIO ADMINI§TRATT\TO.LEGAL
s suficiente
-: ienen y si
r:iégica rnás la organización
:;:--i1'3i, fUnCiOnal a
de equipo y dotacién
r :tte llegar a -r5*TrOS para el funcionamiento administrativo adecuado. se
: utilización . ios procedimientos, formas y/o reglamentos que irnplicaría
;rÉlucciffié'ál ::-tién del proyecto. Se definirán los responsables de cada
m álálstintas :¿c" estarán descritas las funciones de todos los participantes,
* cs factores
ir1 n:'oyección l_ia-:rE_leggl,.--el estudio buscará determinar la viabilidad del
* :,:stos, y lCIs :*: : rE tüzde-us toiSi§-Qye-to n§An én ii!el!i,-e_!,qca!zi1qñn
,,ir¡'nativaS de ;*,
" :¡ xríodos de preConstrUcffn*-sqnriJrgqcií¡_i sIerecjÓnigl
r; óptimo se JL--:. Tarnbién deberá tornarse en cuenta la/legislación laboral/
: cálcutro de :i* -l¿ctc a nivel de sisternas de contrataffiñ-, Flestde¡óñE§r
' i diversos, .m;::;.:,; , demás obliaaciones laborales. Una de las áreas más
ruL=ment€ del "i:,,: :-:=s será eilct¡mfiimiento de la hE¡slac¡én-iiibutai¡a o f¡bcal,'
. ":s .autores, ;. ?i --T3 ante tá Supe¡¡nténEeñciá ae Áominisirác¡éli-Tributária,'
, tecnol,lgía ;- -:-:lén se deberán identificar las tasas arancelarías para
**i*r- -:s : sroductos irnportados o exportados, los incentivos o
.ü,,r§;ir"r-ts-i;es existes, los diferentes tipos de sociedad (limitada, en
';: {l-q$e*Una rl:*;i - 1 1? anónima, etc.) y cuál es Ia más adecuada para llevar a
,:r ,.. :articiPffii0fi ;;l--:' . . *,,^J^

'¡ -c de obra, - -rtrLLU.

;cs).

*7
 5"
EffiPeffi*
&. ffi§"rffiffi§# ffi§ €weLueffiE&re ffiffie'
EffiE§EffiY&L §e tendrá qure estr"ic
de tras cperaeione r
perrnitirá realizar r
faetibilidad de! proyr
ar,5#ü,H
Qge en su art'rcúlo
8, estabiece que P 3.. éCuál es el nive
por sus característlcas pueda producir
o cualquier ou.a act¡vldad que equilibrio pperati
d*erir¡ro a los ,*r* náturábs renovabls o no, al ambiente, o Y COn que BOrC€
al paisaje y a los recurso§ equilibrio,
inüoducir mod¡ticaclones nocivas o notorias previamente a stl
ctdh¡rals ¿er ptr¡monio-naciona! será necesario 2, Si el proyectc e
ambiental, realizado
dsnotto un e€ü;ilJ* *r¡ut.ión del imryctq teCo§i:ión Nacional del
diversos egresor
por tácnicos en Ulnater¡a y aprcUaOos Por fisea!, es decir, s
Md¡o Arnbiente. pe ánroá¡alo conáE:t9 -*.
tFI9tTó
del
impulestos y en
h¿Cómfilfi Nacional Eedio generadas.
et citado Decretoáe+6, fiqú¡A¿nOose
Annhiente, /s 6¡,]];l-¡yi{steú d?4rn!lq!F vneursos NatqraH*!
3. Si elflujo de efec
an"rortizacioRes,
y- seguimiento AmbienEl, Aclerdo
El Reglamento de Evaluación, con§ol sxficlente o no pi
Gubemativo No. 23-2003 en su.ggcuñ
fS establece: "Estudio de
c reernplazo ae
EvaluaciénaermúáoÁ*¡itná¡ÑLdocunentr.!-{Diry§-ueErFlte de capital de t¡'i
eierrerá gt
identir'c¡tf dennanda,
"e,i.+
ñád$iáInoür*i, o cualquiei aaiviOaO Oeterminada des«ih,
y
c§mpen§ar y controlar 4. S¡ el proyecto e
a&más las meo¡áái páá áritur iducir, corregir, los accionistas
los pnprtos adversos. Es un
prffie§ de tonra áe deeisiones y consütrye dimensión de e
et instn¡menb Ñi;niná.ibn
que proporcion3 un análisis temático generarán.
efectos potenciale
preventivo ,,*p*Auhue e interdikipiinai¡o de !q.
s; afternativas prácticas en los atributos 5. §edebemnsidel
de una accón páp"*ay contenida en !q
de un área geográfif
fisicos, biolo§icos, culturales y soc¡oecon¿mlms gal y ambient¿
determinada, Es un proceso *y. áU*fttrra, profundidad y tipo de presupuestos de
pr.opuesto. Evalúa los potenciales riesgos
anátisis depende del proyecto en forma orden
e impmtos ,*uü'tio; "j
¿ráa Ae influencia e identifica vías
para
para prorenir, minimizar?- mitigar
financieros pro f
mejorar su diset e i*prem"necon impmtcs
el estudio financ
; riÁp6nsar impaáos ámbientales adversós y potenciar sus 6. En ese orden de
positivos. que contenga el
ffirP; *ffir8r ei
-' '-::i. . ¡: '. 1

68
1 , Fۤt.I
5" ESTUDTG FE$ÉAHEIERO
que derlv¡
i¿ :=--,: ? *trueturary resr"lreir{a"inf*rcEaeiór¡ flnanciera
cue
.-i *i:i r+#acbnes iI't ;,uár. énueud econórnica ? prPyeeto' Y Qu€¡a
,,, i8llgreso :r* := r.ealizar Hr¿.rdilñái¡rü qu* fernnitiran determin=r
,,; "rb{entef -r:':* l-:,+d det proymto Y {Únocer **tre stra§ cs5&§:
19,9-':13
r* lndustria -:-= 3s el nivel operativi de ventas requerido Pu'* de qué períado se !@rera
*-= Producir cperaU-vo-áet pioyecto, a oartlr dieho
=:--;':Fc se logrará
-.:iente, o ::,-r qué porc*ntaie de la capactáJ iñsmiáad
:§ recuf§CI§ - :vi
i- ' :¡-ia
lian¡¡ *-19ara cubrir los
ill-"'-rlte a 5U : ol'oyectc en
- i: ,:=rs -- cue§tión
-..^-¿iÁa tiqne..capacidad.u
Iáñtá-róu--- q§?,ffi::l¡;g¿:ru?
'[:: ¡ealiZado +r.#,
,¡ional del =
-
i ¿éc¡r, si es caPaz o n9 d qué
Hqf,,--3i63
período serán
i É reformó =
-:-=:cs y J;;#;ñ;*at¡vo;"Ñrtii oe
,'|$i Jel llledio :e'*mdaS,
;, qtulql-e§' ; ? ,Yp cieefecrivosgTeraqo i$Hl$"- srtf?ffit§"Htffiffi8r§¿
r:r, Acuerdo ':...:iJ[ffi 'ú-?á.JJ-r''e,lf#'ieXffi-d-§1,1i,ft d|'i};k;GtriüLmá
Sudio de - *- -*^r+:a á.a rnxnuineria v
y equ¡ á* iomó
pos,-á* bs §.j**entcs
.omá iql incremeftq?
:H" "al*ir{Llr'naria eau¡nos,
de la
,: :.e Pefñtit€
. .€rcerá un
: _::r:al
.
¿e trauaiá"üáiiráríoit*'inirJnreñio
o expansión
=-- ^
mediante dividendos a
": , Ces«ibe, * :';:;s!o e§ capaz o na de-remunerar
1ü'i conBolar
r mioarstas que arrlqssa.n u- r?'qi-r-¿:gtiftr'xl,Íi cuar l3
[ffiffiffi:-ffi: [iifi:ffi;-";'f?#;J'a pl*i' *d ta
se
# con$ih¡Ye
llus;s temático 't-¡-zrfui
-
t': - "'-' ., ¡-:-!^-*-aiÁn
-E lotenciales
, rs atributas - diit;E?;'*ló ttt¡'iJór ItsTÍ,
"=*"."**erarqr'!eenlosproyectosdeinversiétllillo'*ación
,:- r¿ en ro, n *iabóración de los
onal-le-
.+ qeográfica
ir+-Y tiPo de
r,: :¡r:bienrur, iiiiáñ áá Uase iáñ
oe ¡nrárilón v á9 5ostoi' óü,t o9u"o -Tllo*ntados
yr:,ales rigsgos =-:.-s¡s
{-r,-i ,croenaoal";¡*d*átü á úai"r deconiunto' cuadrm.y estados
conforman
* 3 vi65 para ;;Fa-{r=.',.E pro f""i,J;.ñüiitdoi óüá' á"
'* ;:ar, miüEar * ,mr:n fihanciero del ProYecto'
us impactoe
 #hjets de *perar
'b!**esuurxs erfiPr€sa"
§e co*stiitlVee per §a sua;ta ciei §e presenta un n
vaíepr d* !*s servleics 5'efeetÍv* ¡:ecesa¡"i*s p*ra realiaar¡e§ trnoveato pan¡
fa,¿ncior¡es de pr*dn¡eciórt. díctr§bucióri y uenta de bienes Yls
sen¡leies. EÉ ar':álisis V eáleuio rje las invers¡ones en tos e§iudio§ de
ave!¡':uersién ilenen una caramerizacién prodi:etiva y no esBeeulativa,
<s lrtvlerte pare f*rmar § ¡*erernentar cmpital. *or*prand* bienm
1:a:"4 produclr satisfactores'
é F*re efío, se eias§fican fas ¡nversione* desde el punlo de vista
ee*nómid* *rx; *i 3r:v*rsi*s?es F$es, b) §nv*rsíanes Siferidasn y e)
fiapital de Trabaio" r
&l Lee §mwers8smes 'fl§§as: §on ias que-tiende-n a-Beffnan-ecer
sc:rySÉgesieeiason@o-gggtrellm-bte¡g-tgngibiesquese
E-* üie ren eár,e raE nté nte e i n c¡ o-"á e ¡ p', oy-eltÚy l¡or
¡
-trfr 6'='rez,
s* ¡

ffi níendsunA-m*A-fr e-*i-dE¡En-ú-p-iEfgó-plai-ó.iEstánsu jetosa

ce*reeiaciór¡ v *r¡soiesceneia, n eqeepc¡qry :!e tos-ffiiEñ-6$-ffimo
-le-s
Fá fre r* E'rversier"rer"njas; Ee c6irf¡áe.-rá n :*iCIltcrreños, os i

&*mcms, h*rfegaso maguinar:a y efruipo, equipo de transpo¡te y

manejo de r*rEa, equipc de {abaratorío, equípo de mantenímienta
y seguiridad, sxbh¡t¡aiio'de oficir'¡a y equipo de computación, equ¡po
*r¡t§cerc§aminante" vehículos etc.
-:tl

8, Una vez detern

financiamiento,
deterntinado ínversiones contemple los üe
de constiiución de ia empresar mnsidere la ruta
qastos de instalacién y.montaie, patentes Y ffirqs, capacitacion la Écnica conocitJ
de! perrcnai previa a e¡rtraren opraciones, asesoria y superul§lon, de computación I
eshidios y planos, prornoción y difusión, etc.
3. Segu§dannente se
c) tr§ aap§HE de trahaiol Fara los proyectos nuevoslg;Él-inonte& es agrupar todas
dinero nmesario para iniciar laS labores de producriÓn rlel froyert$ carácter sustan'
E@bajo esde realiiación en ef corto plazop marginales y oc
también debe considerarse como un qreso en ef año cero, ya qüe presupuesto de
deberá quedar disponible para que el administrador del proyecta realiz¡rán los ingr
pueda utilizarlo en su gestión. Se establecerán las fuentes de
o astidtar¡as de
financíamienta gue se requerirán durante la insüalación y operación operae§e*rs ¡?l
dei proyecto.

7A
 iriffie det :,*=erta un modele de pian c cuadro de inversión:
,:3lizffr !A§
.nes Ylo
:zudios de
:xulativa,
.:c bienes

: de vlsia
¡ ,',dA§, V {}

:-ñia8ecer
: ¿s que i§e
; '' iiiTá'*lrez,
suietos a 4tu?^-- i#§uEt

.offmrno
-r'erñüs, lcs
-:nsporte y
-:enimiento
fu -in, equ¡pc

t"¡s actiyOs

r,flr,*E ilÉ: ref€rrninado el plan de inversién y las fuentes

de
Jura#e un s"im''¡::': ento, se elabora un calendario o cronograma que
lversiones :illrr'rTe cs tisnpos en que deberán efectuarse las inversiones y
3 empre§a, :u|,'§¡r'B: ¿ qrta cntica
de!_ptolqgjga el efecto puede uülizar
ffi Ellr-¡ comoJfl§[odp
=rcljade planlficación bien asún otro paquete
$ =pacitación
3upen |s¡on, m ::-u-caci-n de t¡empos como el proyect.
'lryi'¡m-,¡rÉrliE se elabora el presupusto
de ingresos crJyo objetivo
l,*: J-slCInts$e {. rry-.r:ki :¡Éas las operaciones generadoras de ingresos, sean de
&-eLprovect+ ffiffin=:' -r-s-¿ntivo o cotidiano, o simplennente operaciones
l:: -lrto Plazo?
:i|ls.;]tffi 'ce ingresos para contar con el detalle de eonno se
"iffir'ü;-ÉÉS ocasionales. A cont¡nuacién se pcdrá elaborar el
)fu :ero, ya que
fur" :el proyectc
ffirü:3-?- ,3 :€ress, mediante de las eperac¡onessustantivas
[,
. fuentes.de
n ,er¡m de ingrese y Ios ingruos serpsemaentarños e de
hr:- y operac¡on
nürimfrmrles rrarginaE* y ocasÉomáses.
 leces¡idades de e
§es Earyreses prep§ffi de Éa d: Este finar¡c¡erCI una rel
pre§{"§pus§to ¡-¡ cbtie¡":e y sali'das de efst
3s&§$§ rmlim um presupt
ñks de
eual generasment
ffi§** prefirpu*sto de
iec$n }f
presupuestos emp[earse interya
Se presen& a cc+.:
#e irrgresos paráiaks, 'lno p*rcad-a orducto. pd9 un.* de e*ss
eE pro****f
érestÉuestCIá parciatás se ri&tendná riiultip¡icand*
el vónta
* proyectado:
tentai e*i úri¡Aucm por Brec¡o de conespoadiente. El
presrpuestci de ingrmos del proyeto 5erá la §uma de los Cillqs
|resuiuestos parciáles. Debe recordarse que lm presupuestos.Son,
periodc.
i¡eneriilmente, anuales y 5e suponen realiiados alfinal del
nl"Fresmpe§*§& d* *tres §mgreses;

venta d€
"' )''- "'1:1 obsaletos o inservibls, los productos

)r los activos financieros

:-:, ::A:.;- :!
le Bonm. v atros.

iuanoceobil--
%
i§ueidcs
Tuéñ;
¡%

It-2, qqra.
%

[PuEliciÉad_
lfr.4antenimiente
E%
Fr lAlsuibr
%-

IMobilíarío
@
-

mprevistos
TOTAL SALIDAS

de caja o de de efectivo
ernpresa

72
 necesidade§ qg§fgqflv§-§ @rte -Pta¿e y br¡ndar al admini*{do{

b ú€ ia aetivt-dad: "FSt nirá-nEñrqtna eer-seestlq d§l ryc e+

y salidas d*
& tm qf§, el
i:

rlo
cual generalmente se subtllvldr
presupuesto de caia sobre.u
::,'¡¿ ia Produecior;'i -
-É= .in.o PrestlPuescos emplearse interval*s trir¡restrra¡es o anua'És.
E.:. = iie *tl:: 5e prere*ta a mntin¡*aciÓn un modelo sencillc
7t'--.= 3üa *t-i+
proyectado:
í- . -; -i'*' ;tdtiéstí* *=
É-- '=i
E . : '- ír;§F*81{i:3}'i, ,-
E :-- , : ;i-:;:é'I¿; ,ü"{ '
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; ,,r:.:l a::!'dei ::li"-'

i§A§: Entradas §9lte4!:{ 9--

E -- a',:* 'ü);*i"i¡; ;*,.:- 71,17.

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;-' . . ; 1i*.1 ie l'*g 5*Í. i'""':'
V ; :- - si::llidli-0, .''*:I1:r':L:
É - - --',= re!*eicnado$ ir;i: *
-

E
L,u-:raies u ocasior¡ales' se
¡- r.' a venta de Éos activcs
L;,: :xuctos o rcr la Prestaci$*
;;;ic el arrendamiento de

I - -É o de flujo de efectivo
i#rr"¡'of.iro¡tuory111as
'*?¿'
73
--ffiÍ, !
financlera que a
el comProrniso
administracicn;
incrementar ei
como riesgo ñn
18.§e dekn consii

oresupusto*#-ro,**dopord*ffi;pwdecosoYgasos:ei mano de obra

v *r t*üti'"
l-ioi gu*?s de estruck¡ra pieüisl6n-ocil
reiarivcr a tor.o[ol'iüi{ol distinsue a anrbos
aeii'áitc*l ru.**l*üJ¡;;;á desernbolsos l''

**"t#io"&*va d3 #;
manera
{sastos n:ou ;toáe¡ s rto' dega$a de directa.
conceptos Así' el
direcra *n rul'J&-iri#; c* r'I*oii,il'uii¿o' l9;'Oenqrq -rte ios
-iñA¡recta
fiefes
leráctb' pero".;;;;;á no esfi directarnente
esructuratuá'ogtpqraa,u5-]auiáiüüááátdeia'organizaciénse
ruedan rrevai'a decirse que manten¡m¡eñE
n"üJ'gá. átt'yüta' t#o4'f+adria
reiadonad* tuo"*i cámbiq,el costqdire§to
m-df§fiAfeilñE]
ntuet *u r*tiüAib.6 ¡itiles de aseo,
son fiios pur*"*i*i*
'*uunou *oiuiñL:ñ*u'Ju-¡u
**iJ'ci.'i n*niuatl sg
ggs.lePq!- ag
f@ -i-á. [rJ.,n,€rics.-eue.esr-án
radio, teles'
aiñLiléres, ia
de ecast@s *-Breeteu*
'"'reüIü
i6.Presa¡Betesto % ggl-el
próducción.

.
2$.üentro de icx
vqlq-q gasto

Zl.Dentro de lo

de.@vq&d o{rñrr ff: -" ' *' -; i

-..*'^iár-ioste directo ca¡i¡g-$¡ejdos
ventar+-de
requiere paláG ¡ntesratión' 3-.- -*i::flflü
se rílu¡Etpriudl. pL* á" '*iumen almacenamie
ffid;*, et c¡'¡at posteriorrnente
üendide anualPnente' 22.k dekn irx
gastos labo-re
t7"prffisp§le#deGagtosdeEsn¡duralT{*nedoscompnenteg
orga:tÉzaeicn i-út¡les¿e c¡
*asieos; los gastns auotlSootñtiJ"-p-"Ti:"Íu'u
lÉitüt;' equelios que derivari de da otic!¡?' I
Y
l.fabric¡ciéá,-adntinistración v
qCIneeptos' los 23.Dentro de k
iasdecisio,**.deapalan.*rtinuáiiáramentea[preyec§ct:
n* uq"¡'dcs
*rganizaci#;; Jo*o'v lutd;'r;*i' aastos de in'
Jq *1tf:1 v en con§ecue'#'ur
sasos de;nel-d-illY¿d1$;ti;to ta e*e¡enáia de
quián esá a 24.Ur1-gastPEti,t
Ea euanria de ios
rnismos pe*iÜñ*}ü que eonstii
equiParnient
áerivan de la estrueura
Cargodeil"-[ñ*iIti#ld*eein*gooio.Nqsry3deigr,¡aE*n*lraso
*u';;E;"t
de tos gastos financierou se origina ;
 financlera que adquiera el
proy+o y Yne.uuz.colltltda la deuda'
scs 0 presljpue*§ de ia gestión de la
e! compromiso de pago e' 'naepdnOiJnte
ffi;[i;*i¿ni *
¡scs ceiPr*YffitCI, a
di:cii rx¡ es uR easto. conretaue'v contribuve
c¡dón, gastos de ñüi-ie
incrernentar ei ü é*pr&. A ries§o se !e de
conoce
8., )os costos de como riesgo ftnanctero'
¡ ,ndirectos. Este
: cdo Y ga$os: el 1g.se deben considerar dentro o*
¡@ materiate y

ases de estruc&¡ra mano o* ouru'Eftffi,\q'á 'jáu' gratificacions v o§os

ddingue a arrtbos []ürffinizaciones,
desernborso, riáJñirffi;';ilros
.áruri& de ia mano de cbrc
c ns, de manera
L Así, el gasto de directa.
: ; organizaeiócl se ig,ÑLd"
-ffi lot ry=tos i,ndit
e*á direetarnente
ocdrÍa deeirse qr¡e
h'¡. ei costo directo
*¿mn
H:i S,Ei
si6ies-'Yr'!bmH;
ci'ganieaÉ!Éq Y es
s4q;.Yqt.,r, ?sY3.*
fq!Éjrá§uÉSEiÉn t?i ]-'dráiüos a !a Pranta de
sÉri ? vents-§¡Ltos
los qastos de
é- ';nn ei
fl'elai,eente 20.Bentro de
:cn:la *etos eG§{G§
Áia¡*ínaix, r#s¿$s
ú- '.'-- J- . los laborales
sc de ee,stes direffif;s
21.Dentro de de
rine ei eoste direefrs Ary¡-ffiHtransPortes
por el v*lumen
=rá almacenamiento. r* y dq adnrinistración los
22.Se deben incluir como'gq$9§-q9nerales maieriaies
xie cios eorñPsnent*s gastos reprfterntaa¡¿t;,*egutOS, afqo't"tes,
labo,r-AleS, -de Ip o
áá m i n istrati vos y eq u
in ,je ia. exganizaei$n les.e üf icilá?ep-r;'c on
la ci A if i áos ad

1
y. úti
reiics q*e d*riva* d* d; im¿u-e¡los-Y otr-os, 7--
iente a! ProYect* tx "qI
j.3.Dentro de lss sastos flnancieros, se..irciuy?Fpi¡nctp*lmente
los
E Go§ ceneePeos, i*s -' lnq Püá+amos dhLe§idqs"
rci. y tR e0r''sec¡'¡ec?c¡4. ;&o;-¡¡rérü¡tiÁr
::-cia de ql¡ián *slfi a :4.UI1Easto.qgg.-debedesersbietoleanátisis-es.eitig!adepi.eciaciór
qué esnstit*vffIl"iá;ñ#ilrr;' ir;;s''ón en ohrá fisica
¡ced* ?S*ml *n e! aas*
'i',,¿* de lm cstnueu":ra eguipamientoqu**p,Ñyceflsr§uuso.Puestoqueeldesernbd.s;
poi depreciaciór' ".:
se origina al a'dquiriüe ef a.tiuolLi*tgou
75
 ------'4***

l7,Losegrffios rni
' la inversiÓn int
n u n sasCI en erectivo, :111
1§;ffi$§r5?,;"#trffi'l
\ -*-F-
i m prica
28.Los ingresos.
il*tffietq?-.-x'.#ruly,$f f .11;Un*:
ientra&uiY-sal
f*fj*,f -' o
'rJlTü"¡u :'-,HffJI1X-ffi' ffi ;;=;á';iáscei 29.Se considera
;"i in.oueolfae caia, los irnp
isdedep¡ecrautl"irráscornyn'esr imPudosa s

:§"§euuuu@ige'urq'p1?uT*Yq;-§*-§üEIiqbr""1¡1€--ryut-
*1Ti,fe Úá dísilo§' u%=a#;'** h cual sin st
i,ne#**Hl,
ffiñ ,os
ffiá69**
eie Le

;.**#*:f,§t'T},t?ffiñ, r, del lrnpuesio

;' Bi'á*':i de los tribut(

'Ñé mÉg_de asr -'"ffi#;e1 iá LeY :

ary;Gaene tent
',:orcenffiie' oJili'*áció1 der eñ-(úé §é-É
sobre u aenta,
oepen*iendo
F'--'-:::m-Jit-
-j-*o*o ¿g intesración
de costos ---vátal'Para
f;fff:';Ho;;;*
totales:
estudio de
condiciones
Pago, etc'

31'§eguidame
como un B
conocidos
mercado C
fuuros'
ilñu*ntus 32.81valor er
s"¿

consiste e
.*..*é
33'El valor I
individua
liquiíacl6
núinero t

34.Se estim
beneficic

?s.sesuid-
tlui'i -r*áttái
q'"t* i.[#iá:¿ttl
básicos: a) hs egres
JI'l'J':i§i?
momento en
veñ6er§{
q*E#
lecupe!'
considerano*
rondos, b) tos insresos , ':*'
ee&ll I á) *r utror de desecho o B#
que o€¡.!rre- Pi1l:g51o' v
ñÑ**nto dei ProYecto'
76
pE :¿ ? corrrpensar, zzEegrsos ¡ry$qb de fondos estin
tsm- .:s ganancias
@ ,t. = gaStO de ¿g.Los tngresos y. egresos de
It.*¡r-rc
represe*bdos port&¡er de.

Iw",: ::"to iemhiér¡ operaión serán todo

k:::
¡&;: *-as
eomune§r
29.se considera tarnbien parte. de b ffi?ffin H fluI¡ ce
caja, los impuesbs yros ga;d ftnarrcíeü.'E-
impuestos a su ve¿, se consldera q¡antifucftkr d cáhh de h
ra
Ia cuai sin ser un egrso erectrvo ee @ea#r,
de fondos, condkio*a d
de tos trifutm a paga,:
fa '*{?b
k :": : -'e Se Úate.
ry/q§E tener
**sffily" es importante detenninar er rnonrento
¡E=cCn de costos ,

Eq-::,
estudio de mercado en n
d;
condiciones de credito, potít¡caiáe
se refiere á n-var¡abre precio,
ouo,rániofriüu**n y pronto
E-- pagq etc.
3l.Seguidamente se estabrece
er varor. de sarvamento der proyecto
smo un todo, mediante ra r*irizacioffi;ü;
mnocidos como sn: er vator aL u, métodos
en ribros ¿¿
de ros activos y er varor actt¡ar
ñ-ñir"r,
er varor de
ilflff: ce ¡oi ¡áneficios neüos

32.8I valor en libros de los activos

6
B.El valor de mercado

íondos proyectado
E egresos iniciales de
¡,r, c) el rnomento en
ei valor de desechs o
 de fluio de fondos: Drys§ge tsEL
§e preenta a continuación un nrodefo proy€to, se proce
ffiWHtlA ffi§t &B,§ffi §É ffiffi BEI' @ .O¡rna,los Gué inc
FL{riocorsr§-@ énmffiañTaGmPr
Estad6§ fiñáridéic
e*udios son los Es
efectivo (Ftujo de E

Se Presenta a cont
indicados:

35.Ei Estado de I
q!congs*aols
además nos P
tñ-vÉsde16¡

tt
@

4 IIIt
It
!t
lcl
l.(}á

n$i
IH
t§{
I *:!
lEi
isl
I irlt
t${
I§I
 BTq5F $g!_1aE{ elaborado tdos ros presupuetas rqgerigqg pr el
ffi proyecto, e á trñ-rmuláci6n:Eelós estadoS ii-na¡üé:pspro
*_prme
&relGE emprsa?e §tuaciiitTutuñ en b cue se
!{TO
ry§1-f
EsTá&i§-fi-ñáneiér,és
aEüertó
-m.q-ro_quu
se¡prá{te_q r*iqüf i*
süE"ñólmal-ñén1á sé presenEn eri"este típo ce
estudios son los Estados de Rmulhdos, el Eshdo de Fuentes,y uso del
efectivo (Flujo de Efectivo o Presupuesto.de Caja) y el BalanceGeneral.

se presenta a continuación modelos senciltos de las estados pro forma

indicados:

35. Ei Estado de ReeultadoE prcforma o

utilidades en los años de vida

li
PR§ESIO PARA.EI. !'ANE.,o Y rnnrAffi

t;
ESIADO OE.BIE§ULIA¡,O€ FROYEC] tAo0s
]-- 0itras en Quet¿ales
cot{cEPTo AÑO { AÑO2 An¡CI
VENÍAS 168.000 r76.400 185.220

liI;.
(:) CO§TQ§ DE PSOOUC€|ON
Itdateria Prima 80.400 84.420 88.6.41
Mano de Obra 34.650 3S.383 36.2fr2
I.}§AS-rO§ GEilERALE§
Luz, aqua y telélono 840 840 B4C

l¡
l; Mantenimienlo_
Deoreciaciones
24A
2.ú4(
24A
2.W0 2.04{
24t

u c&§rg§. aEAo§lN l§rRAcloH 21.174 21.174 21.174

§1¡etdo§ 1,2N 1,2CI4 1,20t
IG
t14:-a =;
!18 Alguileres
I.} GA§TOS DE VEHTA
órÉ Cornisiones sobre ven{as ó, aa
8.40C 8.820
ffii:
hl
I§ILI§ADAIITE§ IIñPUESÍO E IñTT. 19.056 T,2A4 23.622
ltl- _ -- - f.) CC¡STO§ F|IrIA|{C¡ERO§
lar¡f
!fr, =]1
lntereses 0.421 4.382 2.3S(
- =
UT¡LIDAÜ AT{TE§ §}E MPUESTOS
LI:;:
13.035 16,901 21,22i
l@. : J IIlguۤlos 25clo 3,259 4.22. 5,301

:j;=
UTI¡.IDAO ¡¡ETA 9.77f 12,671 15.91

79
S6.El Balance €eneral Fro forn¡a o Froyectador(Ur¡estq*la
eon elanálisis d
Eécnicc, el admi
financiero) qt¡e
pnoyecto*, * m
detr procesc de
generaeión de ¡
pregremas de n
en áw pr*ew!§
mu prductivida
ep*yo a la lnve
§as inversions
Y mu!' cernBe#

;':i' :. ¡., -;
. r'i,t: :'i';,¡ l;t- : ,:r'.*':1t,:N.,.,:'-,'j . *- ; - " ,".-.r;."

onespondienfm.
.*

fr
80
 -guutt'q
Etedo' la §oncLu§roñ¡E§
\B:- cie la ernptesa
{
I---==-ref-o -que se .1,

E rc ueqÉ:E

_-_--41
xencraeiér¡ de *euv#es
-_:_**1 programmde frl6demizaciÓn ea0rlornl;! o*l wta mruaorrelre6lgri
Ln ñs prffi deinwnsiors$ d secüor É¡Srcolpry asrsüar
su proáucB.vldadscialy Wnú¡ica, G€ardola irffit¡ch¡ra en
áe,iyt, a h inversión prifua, En el sston p¡fi¡¿¿o, e. tquitxe
qrc
f,ír-#,"e"fotssn rn& ren§$h, con atio cmteni& lggEffigim
y fnuy mmpen¡ms,
¿ una buena organización en el prcffio de preinversién,
goyees mrianene bieri formuladm y ernludos y, t
ir13yors í)o6bi$daes pra obtener financiam'lenüo. Es in
resáttar que si no existe un sistema é*ructurado que
administrar el proceso de la preinversión, negoc
financiamiento-de Ia inversién, frente a situaclt
des'márdfrulción in$tt¡cioml, el reconido de un
proy*&
de.§,rs dilererrtm fasm se hae rnás difícil epecialment
* d- .aÉcter multisectorial.

E-cs toer0,eñEG§-re¿*s
l -rE ¿ evaluación dei
rse déErmineri
 UTUTDAE} W
ffieLr¡Ac§Ó§{r§ffi
Effiffi[¿-p*
PryoY*cr$§
ori rr¡vrmsrÓx
Para deternninar la factlbilidad de los proyectos de inversión, se
deben realizar u¡la serie de evaiuacicnes, laies coiiic: a
evaluacién fi¡lanciera, la evaBuaciém eccnérn§es, ;a evaiuac:o¡
ambiental y la eveluacsé¡¡ sselaE" Para efect.Js Je! Cursc ce
=inanzas 3il, se verá er¡ detal§e tra eva§e.¡aei$n financ:era y se i:ará
,ina referencia teórica de la evaluaeión econé¡'miea, Para elic se
:ansidererá qr.re ias té*nlcas para deter;rinar los indicadores de
¡entabilidad se harán eon base en el fluja neto de forrdcs
deseantador que Ia tasa de descuento c de actualizaeién empleada
será equivalente al costo de oportur¡ídaei dei capital y que ios
precios S* los factores invclucradCIs soft precios constantes y de
mercado.

EVALI,ACTOñI FI NAT'ICI ERA

La eva |uación fi nan.¡ur$rc-pg¡ qq!$o §$§qig¡la faeti bi Mad
ds-g! proyecto con nase ffiina rre¡eJo§. tsá eválüa
la rne-dñáEe Tlñtlbiiidad de los recurscs que se incorporan ai
preyecto o rendirniento deicapital, eualquiera que sean las fuentes
de financiamlento" Además se tsnnan en consideraeión ias
earacterístieas finaRcieras del prcyecto, para te*er [a seguridad
da que *l financiamiento disponihie perrnitira que el proyecto se
ejeeute. Algunos autores, denominan a la@y-Aluqqión financiera
;nd isti nta nnente como eva u ación eco nó m ¡cEI¡ n e mtiáEg§- garE
I ¡

lráátos?el curso se foirsiHeran?Iferentes una de !a otra.

á" F{Jñ§C§*Nɧ *E LÁ ñWAt$AETéT T¡TUANC§HRA:

La *vaÍuación finanelera cumple básicamente tres funciones:
1.Il-Aelgm'ry la faetlbii§dad de que todos los costos puedan
.. se@ame¡F- :---:-.'...;-:=.%'.r-:
1. ?/ Mide Ia ig!§e§¡lidad--ce-t+ inversie*--
---:.,:;

l.$-Genel"a §e-Ufgrln§§iée negesaria para realizar una

'-C6ñFaraciéñ?ei proyecta con atras cporfunldldé-s Ze
\
-*-4

inversiém=
B5
 §r¡ el siguíente ejem¡
a, EsruuE§ DE Le tYAlLlncré* ffiHAHC§ÉRA: *":atro prorrectos A, B,
d*§ pcrí*do de r*e.-¡*e
ta srclumlén flnanciera puede enfoearse entre otr6g puntos de vista,
!*s cuatro prfiYeclo§
los siguientes: eada uno de los 5 añc
?",L Del invers¡onisla o del capital invertido'
i(
;.2 Oe hs instltt¡iiones financieras o del banquerc.
2.3 Del gobierno
o su efecüo social,

B, nñár$pos pAR& EF§Crq¡AR. m mIALE A§§á$t HIͧAffiCIHRA:

" Mébdo Deterministico Y,

" Método Frobabilístico

que
§"1 ñ{éhdo Detenu¡n¡sttco,6-*osa en qpe la§ estima$one§
s* ieafizan en et sstu6is son exastas v no fenniten la#s$bi¡¡da*6s
e e a las siguientes interroganffi:
¿Cuát sera el msnto de las r¡tilidades?
-: . ácuál es el rendimienio {ir,rteÉs} sobre la inversién?
§l pregffie a sdt
. d"cuándo c en cuánto tiernp se va a r€cuperar
la inversión?
que §e ree*xperacfr
#r*s!Bmm ds É añm
T&¡tÉms mfo usualw det Má.todo Detrarminisüio: Q,ár3§S m§ñes del
l-. P*r¡*o de RecuPención
.
(PRf] vaEmr de §a Env
prccedümE*mtc Pi
reüsseree$én sr
-T-
L_
Tasa trnterna de Retomo (TIR) r I

It* es rec*¡ttendabie
\
Q. l dirter* *n ei tiemP.

3"e.§ PERTODO DE RECI'PEñA§IéñI {PB} 3"á,4 W&t#R Aer

I Et unu técnica que se ba¡q3n eltiempo que tarda en recÚPerarse
tu'
*.- .3*.ñ*- *^*^ -i .,-

C os netss de efectivo al año son

CÁ ñ.f0,000.ü0.'el peíiodo de recuperación sería de 5 años =
'5ü.S08110,0§0 *
5 años"

86

EF"A:
ns Duntcs de vista'
n i,3 Delgcblerno
áH
H-f; L1?#*:-:Á:§:Il--§*?.3?F*E*tÉ1-iH#Hfl
;ffi;{-dü **'-.#á*tr}ffiT?#-#ffi.';5?.effi
¡ñc ffilatrCI ProYecl
;1lffi;a[ rds 5 años' así:
(Cifras en ffiites de Qrctzales)

¡o+* nxarus[ERA:

ffir: tnrcrrosanls:
|r
f a'*r.tti¿nl Er proyocto - *tffTf §LfffL.ffi"Y**;*Tiffi
inversión?
1=#h q"ru;"
l*=
eumar
maAr€s qffis
e§ E
ffi**an* d* F affi&s'
&E
- e"e*Sem u uf
*rry ffi ffS?di tsffiB§Eeá"
"*ü #$?; * ñ" 3 e s ** . per'd*de
f-* H: %E T
§Éá"á.ñ
r,ir
tr}ffi&ry:T§* *s e

§*tr%
§á,eí* Éa-§mversiém k ffi si-#s :,.#§*ffi§
*B
ot*os &y-ils;áá
ffi&dffifn*:-P*':i1*
*s lñaYer'
ñffiu*eién ya **e
utitizar esta &cr*ca
§* es ¡ecomendabie
dinero ert el üemPo'

t --=:n:ecUpefAf5g
3.!,.2 VALOR ATTUAL
;eSS*; i'1{&§s'i
r r^-- :.. ,.i t.,i ;/!-.

,ffiinicial -
.- -'.
-.:: " ' !
1

son
"l=-. 'c ai año ;:;.-:¡¡; l l r'::
i"l;: i

-:' : :: 5 añoS =

r
87
 V4l¡r§ de fondos neto 3, El valor AcHal
Fara establecer el trlrtÉ los valore'ae§

üá *rruut B*v*t* áer*inversüón, vi§**f mda año.

ffiffi;frñ
vldá
para ta de un l3üt
ffi"-ü-;ñrüñicro a* sujos fondos
ProYecto'
de pevistos
CR§Yffiffi§#§
{ve$€}:
-g il Estado de ResulHdos
Ruio de fondo¡ V*¡rl Po§itivo (n
$rleffisims-
o r*ontaie" VAFI t.luio (¡gtd
VAN Negativo (
7. tes lngresos oe uperdLrurr' ., Cuando 5e cofl
*, l"os E{resos o Costos de Operacion' selemionarse e
4'ffivalordeae.ecn*osatvamentocetnuactivosdelproygto,enel No se deben «
-nnmento final del
misrno,
iemptos:
ElprocedimientodeactuallzaciónproporcionaunabaseBarala
los beneficio§ que §e
;;ññ;án au trngre*s,.egrgsol,.castos a bien
un proce§o )ASO tg DATO§
ñr;'ffiñ*f* r,,tuio, redüciénoolos a un valor actual' Es L. Inversión Inid
CI pagar en el futuro, a
por e§ ct¡al se.on ii'rtá una ámiaad a reclbir a 50% A,ctivos F
una serie *e lngresos lgi**r
de una efnpre§a a lo largo del tiempo, 500/o Astivc f
para Bode.r realizar dicho
su valor actuai equivalente; pero
uná tasa ie referencia aprapiada
orocedirniento se náo¡á á**if**t
iiia el proceso de actualizaeión'
se deberá aplimr a los una & Partirdt
Fara ltevar a cabc el proceso de.actuelizaeión vencida #e
-áiur* J actualizar el faetor de descuento siEuiente: h, Ventas ant¡dt
gF
{3 + r}*
i. Gastos de
son de Q. 8t
5n elsnde: conform{dd
d* eo§ts ele oportunidad del 2S% ara¡
* d* &ctualizacién {Equivaler¡te a §a T'asa
8. tltilizando u
r Yasa
deieaPitai)
OPor$nidad
*=Añose¡,tquedebedescontarsee§ingreso'egresooMnefisio
neto:
&umdirnierrto de cátculo del valor aetual proyeeto"
1. $aborar et rsmáo de Fluio de Fendos Neto del neto para cada
3" Esüablecer erGro, nt*ídet flujo §to.ge fondos
,*1, uáii.¿ndoles elfactor de actualización-
88
 ; & frndos neto
Aetua! Nets (vAN) $efá la ss*rfiaasria algebraica de
tod$s
3. fll valor y qrm*s de
[:", müc(yra una §cs valores aet*ales de ¡as dif*r*srcÉas e*tre lr'agrems
F-*.
l- F$reonsidm cada añs.
F' ffipevistos
- CRTTERIO§ §T ACEPTAE§OH DE
F: I de Rsuthdos §eI*)r
E-" ffi: , VAn¡ Positivo {mayu que cero) se aqb el proltee proyecto
. Vnf.¡ n¡ui" t¡güd á ceál m indiferente realizar o
no d
. vAÑ Ñegaiü,) (menor que coq) se redte d
proyeo
. *
ilrt6o *üeuián itovuttos muü¡anen* ed.¡rn6s' debe
.N§sedeknco*pa'a'preftrtc$.€tef'gilldifggBtgircnc
-
- i 3ase para la Elernñtos:
45 -*-,*liret0§ qi¡e Se
r::-: ls un proce§s
$,=t' :. el fUil.AfO, a
::''';:":.iizar dieho
,r,- :el tiempO, a

?!-:-:ia aproplada

:@rh¡nldad
anual tCosto de
Ereñcio

: - ,étd -{fUCl

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90
 I

kse &dsaÉ h¡ffi'

e6§ §a §*a€*Ee* deÉ VaEer d
p'ropdo
eec?
* *m*ee¡dab§* per e& rwtkedo de Q'54,959 que un VAF{ s
P&§§§trvs.
con respeeto a §a eonformaeión d*§ fEuio e§e f*ndos
neio, sÉ
veces/ unü
observe que ei rubro de rfepreelaei*nee &pareee *es pago
i-estando cCIrfi0 parte cie los §§§Cs§ Y que perrnite redueir el
t{--
It
j:l d* 3SR, y lueg* surnándcse á ta ut¡íidaet *eta, Ya
que adernás ie
r i
psra evitar
E =B'sl sef. §n mavinrier¡to que nc ü§nera flujo de f*ndos,.*s
H+*'Ei c*nside¡"arse esmCI ágte*o dos ve*es Ya que ias d^epreciaeio*es
redu¡een el vator de lcs aet¡vt¡s que faiman
parte de la ánversién
neE*tivo= §i
inieial y que yu *.p*ru*e aigebraicamente c*r: signo
É
t ¡:" É.i n*:* ñ*iÁ-*'uf uá ***ti* i*star¡do das veces' AI haeerio así se
5
,ir
neutraliza dieho efeeto'.
sohre gastos
ñxtlgual forma se dehen dc tratar las am*rtieae§ones
diferidos"
p+r
cuando §a inversión ¿nieia§ de! proyeeto está conforrnada
a !a inversión inieia§' y
;o**ü*u, tamn¡ást *u áJ** dieho v'alotpñra deiar ú¡'¡icarnente ia
se r*ste l* ***'{i}ül*-t-l.pt*ut**or
inversisn eorr fondos pr*pics del Broyecto"
Enalgu*o§ca§osse§nciuyedentrodelflujodefgndosurivaler
proyecto. al final de su
tJ-- d* reseat* o n*rl**l cie íos aetiv§s del
1,,
vüda *tit; asurniár,*s un ingresc-
por concepto, {e su venta al
m;: _,4 a del proyecto); .se
rérmino *ei períi**"*á:eviíuaclérr thorizonte. proyecto elactivo
f ii regisga ¡n*epen4l*Átá*ent* de que al finaidel
se venda o ftc.
i-¿rL
i<
-;> eA§ü 3,: S&YS§ PáR& §É- $LUSS SE FSSSS§
:L
-lJ-
1. Se estiir¡a una viria úti§ del
pr*yectc de 5 años'
xgoY
Éü§: Z,l-alnversiéntstaidelproyectoesdeQ't'50§'00n'1*'seco¡forrna
@1,r
activcs difei'idss
0¡a:' así: a) activ*s fiios Q'1¿50,üOñ'OO'-n¡
ó.zoo,boo.00, y capitar de
,f-tr Trabajo Q'50'ü00'00'

91
B. de financiamiento de la inversión sená: a) 5SI%
-" La rnadatidad ámuns"y b) 50Yo mdiante la contratación
-a
de I

tr-ré- áá .roiones
"gt**tt*o ói
cri
ü* bancartrP, 6t

§
4. etr pr&amO obtenido se p.a§F* una tasa
-*ii*ái,'W**im de inter& del 3'8o/*
"" Fsr
al final Ae áa6a año y & amortizará el mpital
áro#rd¡oñahnente durante los circo
añm' Iro- c

tryi*
F

-
C

S. Los tngresos esperados del preyecto ryra-lgs I -ulqq

CO

y
§.ásopoo"oo, d.gsa,000.s0; Q.r,roo,os0,00, Q'1,2Q0,000's8
Q:1,400,000.00, o
S" §-os costgs variablm de operación pra ems mismq años se sitúany
h-
-'á* q.f05,000.00, Q"26S,000.00, Q'375,000'00, Q'48$'S00'00
ü
I'J
o (,)r
Q.§60,00s.0CI. flÍ É¡'
&
?. Loe cssos filos alCanzan un rnonto de Q"120,000.00 anuales.
J §tí3 I
t¡¡
a 6tl
:'l
S" Del tot¡t de inversién *Ja, el ?5o/o con§tituye un costo fiio depre- & sl
o cl
ámUe al ?$ole an$al, f el 25slo restante repreenta un valor
de a
rmcate,
zo oiol
frl
TL r-
9. t3 amortización de ta Inversión Diferida eq del Zff/o anual. r¡¡ t5
o
I§R' o
10.8! lmpumto sobre la renta de conformidad con la tey del
.?

§nn base en ta infornnación antedor; JIL

. Elab0re el flujo de fondos neto'

" f.§R uná ta§a de actualización dei 20Yo anual determine eIVAN
s:,* (€$, a) SSYo a
I'TÉ3 ¿ contratacién de

a :e inte;'és dei 3.Ea/e

3r,:t'üza!"á el eapltal

ab 5 añGs serán de
ü: 1,1,200,s00.ü'8 y

o
t-
r- (r1f años se sitúan ú
--- Q,4BÜ,80s.00 y
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E ln-'- iC anuales" J
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!rc:^i¿ r¡n vAi$r de o
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1
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 Actlaj-f*eto' este e,O.C, =
Con baEe En Ia técnica del Valor
I

§rsvecto **cemendable toda t'ez que re determinó fiORHÁ§i PAI¡

"s
iln úax PCIsrrrro DH Q.22r$'1l9'
1, Por tant€o

§,1.3 tA TASA IHTtrRHA Df RETORNO tTrR) 2. Mediante u

de aclUaliÍaqiÉn por
La Tasa Interna de Retomo (TIR)és.la tpsa
@s-a-t Uryt * efectivo' es 3. lvlediante fi

igual al valor act "¿rt'X Por tantes:

de Fondos ha
t f*u ln,"to, Oe Retomo .j(TIR}, ilq!Íg!¡t- --Presado como
tantos ensaY,
._:----r----'-i-
pel*rr1tr ggll"n¿¡*i"nto t*ntuU
actualizaclon
\-
§tedla$te t

Rentabilidad (TIR)
nrocedimier
Técnicarnente, laTasa lnterna de Retomo o de a§ss§Bgs5
É-;ñií;.tad de descuento, o interés qu.e 9-qtg3l3jl,I?§l p§§¡qptsaa
;ffi! de una oresente que
, de presenta<

La Tasa Interna de Retomo proporciona una

medida de eficiencia
que re*eja cuanto paga un proyecto, en- términos de ingresos
de actualizacién
sobre costos r.tuJ*l V? ionlid*tu conoo Ia tasa
que hace qu* el üalor Actual Neto de su Fluio de fondos sea
iluat a Cerb. La TIR hace que el VAf{ = S

lrqrcsere$a Fl

eRITERIgss§AcñpTAcIosDeLáTA§AIaT§RilADE
nEion¡ro {rrR}: También Pa
. T§R > {nnayor} que Ia tasa de descr¡€nto (C'O'C) se finarxiera, e
acePta el ProYecto (8t!.95Yr) sr

. TXR = {igua3} gue la taEa de descuento {C'O'C'} es hffiiante f

indifersnte realizar o no el proyecto T§*, r &,1 {
.TIR<{menor}quelatasadedegcuentoserechaza
el ProYedo
94
 oportunidad del capital
fl,*.**este C'O.C. = costo de
I.A TlR
determi¡rá rOg}i᧠P&RA §§TER$6I}TAR

F= t, Portante

ffi::
h*, Ú calcuiadora
financiera
2. Mdiante una computadora
Medianre rOrrnura
(Por interTl::t'
3.

J¡Fffi;'{=¡
ff::;¿::11"'.,:?H;
el caoftal
l#P
\*-,----§
F -=:; sabre

. -: r,-:-a¡ilid?d (TIR)
i:i = =.-:,para el
valor

[,;"'i,%ffiü"*::: eifras e§

Eadda de eficiencia
I

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-:'- -:S de ingresos
! É "r:3-:e actualizacién
ae fandos sea
bL'
rHrERilA DE
*§rexresaFórmuraenia.ddaR3 :R§§:}}, $f#?'ffi- I
]r^*
f *l-r =' ==
rambién
f,tRa'.
pry,:r
ffrtf,ffi##l,H ffi#
tciera, *n"iuj;G
in**a¡ru.
-18:'J'N ;'l:ul.:-fli
(80'95Yo) en torm
l-'.-i= - il*rt* fórnnula {Per
Enkryolac!én}:
'r-r:
ts*¡
==
TsR*ft.a +(ft.z-Rx] ffi
l'*-* -==
r==-===
95

I
De donde: NCITAI La tasa de
recomendable ejct
Rl= Tas de dmuento qtle origina el VAN + f*sa de 0po¡tunida
R2= Tasa de desalento que origina el VAN (-)
(VAl{, = Valor actual neto negativa de fondos §EGUilD§ ffiSO
(VAN+) = Valor acü¡al nets positivo de fondos
$ise utilizan los cÍat
Fara esüe prccedimiento es necesario errcontrar un VAN ksiüvo y un para obtener la TIF
VAN Negativq pro tener el cr¡idado de que el rango ente las tasas de
acü¡alización que gerrcran el VAt'l Positivo y Negaüvo no sea mayor de
5%.
nnn\,

cA§o pRÁcr¡cor 258,625

239,305
Utilimndo el Flujo de fundos Neto del primer cas prsentado, con 282,885
uRa tasa de act¡.¡alizacién del ?Sa/a, tenemos los datos siguients: 297,2S

Cifras en Quetzales
":Flüióül4ti¡',,,
,,i.ri ;,ur.,*t$i .;i..; ,..?#i#is¡,
1§ (50,000) (§0,000) (50,000i (50,000i
. .rt 37,950 30,360 22,?24 21,686
38,640 ?4,740 13,370 12§17 TIR=CI,3ü+[i0.:
,.:$r; 39,340 20,137 8,005 7,33S
:*: 40,020 16,392 4,792 4267
TIR.= ü.3S + [0.C
'§ 49,710 13,340 2,987 2,48Q
,.triü{' ,j..iHdúBfÍ' , *i.*i3§hri ;.0'{n6fi¡;,:'

TIR=ü.3ü+[0,C
TIR.=S.3S+fi,0t
TIR = 0.70 + (0.75 - 0.70¡ * 1¡58__J TIR = $"3ü923 *
1,358 - (-1,611) I{STA: La tasa d,

TIR * 0,70 + [(0.05) * _ ._1.351_-__.] reccmendable ej«

' Z,%9 tasa de Oportuntdi

TtrR= 0,70 + Hs,05) 0.¿157391

* 3"1"4 ilELACTÓN i
TIR=0,70+CI:02287 , .:r'jii!t* d-ii-Et:i ¡l-ir':¿
TIR = 0,72287.a{a-* X.m = 72.29o/a iuraf¡te ia eiecuo{

96
 de 72'29%' Pü h m § es
t{OT& La tasa de rentabilidad es
recommdable ei«utal el Proyecto,
ffisi¿lrandaque es fr*qtb
o/o'
capiral que es del 2
;ffi'§d;;áñidtdá*r
§E§UHD§ cry
$iseutilizanlosdatogdetflujolilum,d*Fqndosd*I20,CasaplanHdo,
F , di Pmitivo y un para obtener Ia TlR, se Pracede as:
¡r :.{r'e las tasas de eiftas en
he sea maYor de
"o 'iá,¡litge4 ,:"§&.6.;
r50.0cs.00)
ffi
r?§o oü$i r¿50.q@_
{75010!q}
ege,625 215,521 t?Irf?
r¿t "tut 131,3ffi
239,305 166,184
1{4,8$t
Is
,ls3,244 1?8,396
]resentado, con 282,085

E= squients: 297,265
?'!1,{95
143,3§7_-
285,813
1C"{,081
rsr,q4§,
.8§.49?
158,Sffi
_ru!#
.r:üütl* ''.§é'"sa§.,
' : --ffi¿{"*te-,
?s}"
:i- J.:¿ j
ff * 1*,5s§_ .3
TfR = 0"30 + ttü.35'0'3ü) - (-64,36S)
tq,sOg

¿-41
TIR = s.3S + [0.s§
* _. . .3,4.5§5. ;
; ¿a¡ 78,S31
"tJ#R-
TER * CI"3$ * [S105 * S'18453j
TIR=S.3S+S.S§9?3
íil *
= á"sugu¡ tss = 3s"§?vo
L N$TA:Latasadere*tabitidadesde30,g?o/oporictar:tasies
que e§ mayer que la
rmcrnendable eiecutará nroyeto,.o*idurundo
que e§ de! 20o/o.
I
üü'liáop.*-ri¡oa? áer eapital
3,1.4 RE!.ec§Ó§¡ BÉNÉriüü/essr$ {BIC}

97
valores actr¡afesdelosjlgss entreel úotal de iw vatorgs acrual$ de
+:..ii
,
,: i
§-g**
.,,,

A-asizados
:-: 'l
LJ
,,*t¡,
R, STE = :;'i;--'
rtjtl
e

§nversi6n ímicsa§ + §gresos Aetuasizados

Froeedímienh d* eákulo
a) Deterrnlnar elvalor actualde rgs íngresos de cada año a la tasa de a
t-
ac{ualización.
b) Detenninar el valor actualde los egresos o cqEtos de cada año a ia
tasa de actualizaclón. v,
c) Dividir {a sumatoria de valores actuales de los ingresos entre !a 0)
?t
st¡¡¡atwb devalors a*uales de les esresss rnás la inversión ínicial. §o frr,
d) Análisis del resul&do" oü
C*,§TñRTO§ DE ACEPTACTOzu DE LA EEI.-SCEóH EEI{EFSCTO t
es§To grn .c\t o
E rf¡
n¡_c r (mayor) que I el prcyecto se aeffi E
.üfl,
(s)

ñ/C = I m i¡rdifenente reaNlzar p no et proyecto I!tr

L-

B/e < (mertor) que I se rechaza el proyecto {J

(
§i§ (> (

ffiry
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P*,ÁCTXCO

consíderando la siguiente informacitin y una Tasa de Aek¡alizaeión

28 als determinar la Relación Beneficio Cssto
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98
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3.e lnéüodo Probabillsüim¡ I
de n:esgc aoeÑH
de las diferente
§ste mátodo para efectuar la erraluación financiera, tarnbien torya §ono t Actualrnente Y ffrl
r de paguetm q€ f
; rca de quqlgs s¡tuaciones se que nc flgurra lin
presenten taty qT9 §e effi probabilistico..

Técnicas que se pueden utilizar en es* mrütcdo: Los dos métadq

entre sí Para te*e
. El análists de *nsibiHdad cabo un ProY#
. ñl análisis de riqo
§wAt
§.ei. ñtr análisis de §ensibilidad:
ñm como se rnodifican los resultados de un prqfe¿to al alterarse
que
Et 4$vP-§els-
rÍn proyec-to SeEe:
*q entrela-evEllEi
financiera rnide i¡
üü :-
eual trabala eon
-'-j

iQuá efectos tendría en los resultados e! aumento en el -volumen de 4lgtqr"ffis-e*s

ventasa nride la rentabitit
euaN traoa3a con
recumo
éQué efectostendrá en los resultadoe si se aumenb el costo del bien, escasez qu{
humano s contatñr? §as diffiersisnes <

áQué efecto tendrá en los resul&dos si se ofrmíeta el prducto o

eon hs diferenc
servicic a un precio de venk menür al estimado? Ics que ii'nPeran
ieué efecto tendría en los resultados si la i*versión sufriera carnbies * prmlos scmbr
sr¡stanciales? r*fleian efectivar
*;feren*ias sl¡si¿
?,2,2 ti análisis &'Rimgo.
Cpermite r¡ raglifiCar fa probabilidad de frllar al intentar lograr un objetivs
dgl proyecto.)
cs,nsiste en selcclCnar de antemar¡o un criterio de lo
que
§5s tecnlca
uu *esgg§o y de io gue no lo S, hi' ejennplo, selecionar de ante*nano
*nu oñuaU¡í¡Cae de ocr¡nencia deun Var*¡ o una TIR con límite rnáxirao

1S2
 que los timits deperÚetr
Es importaTll?:oht ai ireq;
de riesgc aceptahle' d:_'T-':;-*o-ni*t*1t1¡p'ecto
de las diferer¡res ;ctitüe!
lra. Hnbien tq¡La mrfio Áá***un * ryi?,i}i;iltil-ffi13ü"*tffi ffi :ff; F;li
@rr de Paquetes gu? r
que no figura t'oiiuii¿n
aiguna puiu'*rá*ut un anáiisis de tipo

ff**se
probabilistico"
deterministieo se compieffien{a n
et prcuabiliTlY llevar a
Los dos rnétodos, -?l la conveniencia de
una maYor =.g*',dJJ;*
entre sí para tenef
cabo un Pro§¡ectc'

§vAtsA§x&m reg$CI*qgea-ssc§&L
á -n:e
L -' :t-*ecto al alterarse
ft= == -= ránables clue
;¡3 ; --:'¡i€tO tales COmo
ls,
:" ei vCIlumen de

corresi' 19: r'*ios Frtva$a¡'

ei producto o ::J'I:::ffiliu''*t*'tore1 ryiehe a orecics scciales
ái *u*uao ry:#"'#-*i'n?u-
bs que i*r*run''Ii asu11111, rut iltio"iones
*á ¡os mercadcs'
o urecios **u'Ji' eut *'**s relativa det bien'
reileian etecttvaffinieiu
*{ferecleiassusmntivasentr*iaeva{uac¡órtfirra¡:eierayiaeeonémica:
É - ?rara§ffc**-1
.ttar un objetivo

'ii: -r -':enc de lo que

ffii*r.I-- at 'ie anternano
n--iie m*xinto
t¡ glelel coaÉo
4." $luevs Consumo vns, §ustitr¡ción de prcduecién existente: trabajaren d p
La produccién de una ernprsa puede ser dedicada parcialmente a
&e foi-nueGÍ
nuevo consuil!CI y parcialrnente a Ia sustitución de producción t"ro fillffice§G H
*xistente; y ests depende de las eircunstancias del mercado en
donde el proyects opera, y ia forma en ia que debe valorarse la
lo dWseEU
el país. Este fl
producción de ur¡ proyecto cuando geilera nuevo consumo es
el proyecto es
distinta a ia que se usa cuando sustituye produccién existente. proyecto es tr
Sistinción entna bienes tra*sab§es y nG traneabies: Esta ¿LB Tasa de I
distinción refiere a si el bíen es cornerciable internacionalmente o
sociedad e*üt
no lo es, h'ansabb$ cuando su producción o consumo tiene irnpacto
determinar es
cn la balanza cornercial {lmportaclories o exportaciones), y no paíso rcntinq
transables cuando no tiene impacto en la b,alanza con:ercial.
los proyectcr
3.f. Bienes €ornerciablesfb-eben valorarse a su precio_de organismm {g
T-TEtr-Aiea el prec¡a qF
FO-B de productos
@r!adgs;
exportados)--
et pr§c¡o
Para distlnguir k
señalar que la eu
4, - aíses en vías de desanollq exis,ten de Ia e*mluaciór¡ t
a rnenudo distarciones en los precios de rnercado, hanto praductos persiguen, los res
flomo insumos que hacen que estos precios no sean apropiados una de dksy tos
Bara una evaluación econórnica, a pesar de que son los que deben
ser utilizados en la evaluacién financiera, por lo bnto se deben
ajustar los tres precios sociales s Precios sombraf de Ia divssa,
de la mano de obra y Ia tasa de descuento"
4.1 Frecio Social de !a Divisa: f, tn*' r, O*io O* * qo
n'rás Ia tasa arancelqf¡a,o gea_cuarsdÉif valere qLb!§IlFlffidb,
o el-ffi¡.r,,esto a pqgaffi et
eregQ§lal a I costo de com pg_erS|e$á njer§Tñ-u ltiplqEde ppr
ef

4.2 Frecio §oeial de la Mano de Obraffi_elrystqsggt¡g¡q

ryq_el_lgís ql hqho de ocup?r un trabajadqr pqra un proiesto
e-él- ai
salario quq se§_pagal §abajadcir, pero de* j!_gglto-de_L¡sta

104
eión exÉsienE:
ac¿ parcialmente a
ic,'' üe Producción
as :el nrercado en
l*toi *t
e :ebe valorarse la
f!-.ue, C COfiSUffiO e§ .", |H,tr.ffiü:
ffi'-:t;1: f;ffi:,; üJüi"o-"iár
E¡t'existente. ProYgto e§cero'

d*dá h diria¡kd &

¡hsTasadeEgguenb§ocial:srefrerealaprefenencia&h
sociedad enffi ffi;rrlottt*-düüq
I ?ansablesi Esta
mr=*-acionalmente o
ils--3 tiene imPacto áLterm¡nar*ut"iá*,.ry--:-:ro*m.W#?-,5'X':§#-
tcn- -¡cicnes), Y no ;;'-r;ilit.¿éi por eétm
r= :o.mercial" i}*,.n*mt I-T;;ET PIiffi
(generalmente el 12%}
otg;¡ttiiát
¡=: :s: Plqcio de evatuacioile§' m
impotBÉe
Fr=c€É o e'r,Precio Fara distin$uir los rm¡ltadas
de e#1dos dffi
náry4"-grivada)
eurrffi;ffiil-ti*9.Giiñ'*
señatar que r,
#ffid"-.i¡ to*ioiaclón el alcance de ffiT
qtre
-- U¿;iá**--t* eq tos ofiettvos
de ta er¡aruación
sersisueno * *r*t
I

E :.=-'.oiio, existen ü;J;;!''t-nior

s*g'ún *;ñüA
elcr¡adro sigu'tem*:
be. =':c Productos una de ellasv*o''n'iiffiáio'
i -" =. aProPiados
E -- .*.. que deben
L ,: =''ro se deben
f"s= de !a dEvÉsa'

.t t:g-o- que -tiene

:É'- 4gyecto
: -:É -sjgual al
ls -- : -nto de vjsta
105
 ü&"csaspectme
ffilffiFffi-gs-E
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2' Co§tos de
I 3' Ingresos VA§'IE' T§f Y e B1A
ecanémical
, trndicadcres
de entum¡ón
del prsYedo'
. Irnpactos macroeco*ónricos

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107
 DH AP$Y§ §E
-"4§s
ññETHR§AL
ffiffi§ffieffiffi§ sw
&

ffi§Rceeüs r§h§ryffit§§mry§
gmrnRffiaego§q§eLɧ §§
§AP§TALES
 § ffiNA'TCIEROS
DEHITüTtrOT{:

iln activo en téruninas generalm, es cualquier poresién que tiene vals

en ün intercarnblg. L*s activos pueñen ser cElbTfie*dos como mngíÚies
clñGngñ¡e§. Un activo tangibte es aquél euya valor depende de
propiedaeies físicas patticúlarei ejemplos de éstos serían edificios,
tefreno§-o máguinária. §-os act!v-*.§¡"n83§tb!gs, pCIr ei contrario,
reprcsentñn,opligaeiones legales$bre algrin henefi cio futurt. Su va lor
no iieñe relac¡ón con la fornra, ñsiea ni dá cualguier otro tipo, en que
eshs chligaciones estén regístradas. Los qqti,r¡§.§§nan_$q1o_¡:son activos
íntangibles. Para los octivos financieros, el valor o beneficio típico es
una oblisáción de dinero a ft¡turo.
La_entidad que se cornpronnete a realizar los pagos futuros de dinero
sq liqma e! ernisor del activo financie¡'o y quien recibe los pagm futuros
es 1g§rido coryro el inversicnisü"

sEFrx§§CIóp* greÚN §r§ 39;

Un instrumentofinancieia es un eon*ato que da lugai; simultánsnrsste,
a gffin únñ-rneisa y u un,Ñsivo financ¡ero o un
inskurnento de capftal en ofa empresa,

Los contratcs sobre mercaneías, que dan a una de §as partes el derecho
'de
cancelar la operación en efectivq s por medio da *fu'c lnst"*mento
ñnanciero cualquiera, deben ser tratados contablemeRte coma si i.:eran
lc"lstrumentcs financieros, *on ia excepciún d* ios coniratos Ce
r¡ercancías que: {ai se iniciaron, y todavía continúan, ccn ia inienc,ór'
d* curnpiín c*n fas exiEencias irrpuestas pCIr un* venta, Llrii coiTrDri ,t;
una utiiieación que i* empresa espera, {bi desde su cc,."nienzc Érerir
seiialad*s para tales propósit*s. y {c} se €sp€ra canceiar nrecla¡le a
entrega Ssica de Ios bienes.

LJn activo fi¡"ranciero es todo ectivo que pssee una :uaiq:i€-a :e la:
siguientes fornas:

111
 en el cobro o Pi
instrumento de
a) Effiivo;
sonüacü¡al a rsibi DIFEREHCTA
h1 - de¡gjo
-' Un
-- --¡*A ,ta r*re Ém[}fe§a; ACTWOS TAI
Los activos tar
(}u(¡ ltll¡y¡\ itsr en Lt l ll¡lLrl*¡
rv' rl eQuipo, bienes
o activos intang
financieros. El
Un insffun effio de caPf'tal
de tra §nP
oportunidad P
una oblÍgactén
es un aotnpremiso que stlpofie no dará lugar
Un Pasivo financierc
oHo§ activos
contractual:
o
disiero u otro a*ivs financiero a otra e§}pl§ ' Un Adivo br
{a} de entrqar
entidad corne
{h)deintercambiarinstrumentosf,nancieroseomstraennpresa,haio financiero: x
r*ndlele¡:es q*u';;
poiÁne*imentc desfiaverables'
encelaL Pam su Propi
,"Ina ernprea plde tener,tina
ot[!gq!::]n co*tractuat queBuedq Estados Unid
entrega
ffiruffi'';ñ fi;ancieros, o rnfuiante ia C¡n esta cor
bien_por medio de propias
propias-aceiffiÉl' rn tal caso' ;ruñffiá* áu acciones el de efectivo c
de sus
p.ru **ttáii; ;-d{fi; eon'§os cambios en tatai f
*Nifidas
"¡ator razona'U aelal ñir*ui,
"büttió-'*
O* *un*iu
'ái ü**
ul ualor razonabie
can-
Los Activos
#a ¡gua.t ¡"eurt* de ia obligaeióm de actívos E
de las acciones **t*gJ;=
iractrral a satisracliElffi"d; ü:l' ;üüü*
á" está expuesto
valor cie
ai
las
financiero, 1
ganancias por-flücniaciones en 9l caso de la I
rlesCIo de Berdidas o-
uc.¡énes' Talobligación
debe *t t"ryJüiigO'-ááo sifuera un pasivo deuda Para
deudora' de aviones.
ffi-;ü;; Pt Pu** de la ernpresa 5e Para el serv
I al final de
generado P

CLASIFI(
FTIt¡AiICIT

En la NIC
se contemr

r_12
 T

enelcobroopagodedinero,oblenenlaadquisiciónoerrrÉ*¡n,@-.1
inrtru**nto de capital'
iROS Y LO§
EilTRE LO§ ACTTVOS TTNAT{flT
DIFEREHCXA§
Ácrrvos TAI{GTBLE§:
prop{edades, planE y
tales como.inventarios,
Los activos tangibles,

*Hffi l;m;¿ie,X§lflrulmi'f
SfX'i;';Ii"#'H
no' creará una
financieros. ,, toiiloi?;hüfui'ot]'Jun'"',.tiu*-
?
u otros activos' pero
ooottunidao pu"'tlnlitiql**lu un ¿"üná "r"tt'*o
presente a recibir efectivo
u
e $¡pste una obligación nb aará lugar at naüm¡ento de
otros activos frnancieros' por una
a #a empre§' 0 tal como yry-glanu o equipo comprado
Un Activo hngible,
¡
con un activo
ut **n,rlr'lna caráctellstlca
wr *'a hio entidad **.r.iátl'**purtu fuh¡ros
n¡sabH'
empre§a,
financiero: *
opu'u qug. amrytéil;;l'iT !1'Íd'*
p1"
puá,u p,opieu ñJ. roi e¡q' l.,5lfl S$Xtr : llJ"tiñ ffi,",ñ
&:
rd.¡alque Puerigenaelar
x" o negante la e$Egg- fff-*::m':T3"il!1li!1$iinu'*¿i*"pu*'"t-u"náüin'i*
ildedonesFropias U';i¿{* a*i rot viales de tos
pasaieros'
ia wr hs ambios en el [¿ propiedad
agvos tan'gibfq o,:t?]'n' ttpo de activo
red v# razonabte total Los Ac{,rvos financieros
y-ros
p";;,i*ltlon de algúnpoi riemplo' el
nÉ de h oblígación con- de activos t ngiüü áhnancia
¿"'iáu¿t *"qles'
ntkr m e# e$umto al financiero, v' $T^ñ'l*t|lió " emiten in*rumentos de
c¡ses s: d valor de las caso de ra rmea iérea'
sury.193f;ñ;;-; para conn,rar la fiota
U stto si fusa un Pasivo deuda pu* of,*ll'r;,üb+.íso)ri¡oh¡ttono paffiieros se utilizara
de aviones. H Éir,o
l*.:rotiüá¿-'ü;;iü-¡Jd d-e deuda' Por tanto'
áu ntin#"áántot
Dasiv6 financieros, se
para et ,"**io't'Jü;d; parc un activo financiero
es
al final ou .u"nür, áinii,
;Y
ji¡ütrumento Or.ur".tiuá
fi nanciero",
tangible'
generado pot átgtiá activo
irar& adste un dermho
r ir*r¡nenba *nancierm' cLAsIFIcAcIóñtDELosINsTRu}iEl{TCIsoAcTIvos
rcarnbiados dan lugar al FIilANCIERoS: ,miento y Medlcton
fuarrciscs o in*rurnentos Financieroe: Rec¡nooi
ede*a dederechos En la NIC 39, In*rumentos
=r
Lma
i"<B=-"t * desembocará se contemprtili'iiü" ;ü*t
de activos financieros:

113
1, Préstamos y partidm a eobrar or§inados por la qnpre§a.
rentabilidao

2. Inversiones a ser mantenidas hasta el vencimiento. 3, Riesgo: sofr

3. Activos financieros que * mantienen para negociar y a tdas s§
4. financieros disponibles para su venta, en un acfh
obüener E!
La compañía revelará información sobre los valores razonabls de sus
se rnide a t
activos financieros respetando, como mínimo, esta cuádruple
clasificación.
r$HtrOHÉ ]

CARACTENíTXCAS DE LO§ ACTWO§ FII{AñIüERO§I Lm activcs fin

Entre los instrumentos finarrcieros se incluyen Bnto ¡qs iñflJmentos A. Lá prirnera
pr!f"4q:, later S excedente
pqrtigpqqo¡e§§nta propiedad de las emprc§as; (CImo tos ¡nEumentos invefiir{e t
deriyqdffi,
f¡nancie.o, pgnnu".aq @ taras de intenás y pennut@ B. La segu*d
rdis'tri¡Eryl
instrurflentog financieros Eerivados crean derechos @
tiene* el efecto de transferir uno o varimde los riesgos financleros, cral se grr
inherentes a un inskumento financiero primario subyacens enüe las
y aquellm
parts que intelienen en ia operación. Los inskumentos derivados no Sin ernbargo, c
prducen necesariamente, nien elcornienzo de! cbntrato ni al ilegar a finalm de la r*
la madurs del misrno, la transferencia del emítidas por k
in*rumento financiero primario sublacente, deintermerliai
1. Liguidez: es fácil transfwmar ufi.activo Ias obligacioru
financ$ere en un valsr
ri.qsge_qln"9 Un adivc fimr
donde el activo
in
fina.qslelo_ sg_ryqaqia. El
concryto de liquidü ffiEnffi
ts árpeiiiLas, como ta
negociabilidad, la transferibilidad, ra cornerciabilidad o la
conveftibilidad. Estas ¿:aracterírsticas desernpeñan una irnportante
@
Tómense Is s
funcién'para determinar las categorías, aunque no re idáffiifican quelo pffi, r

por separado. sel quelat

conpañía, é*
7.. Rentabitidad: qepig@q de obtener resuttados. La rentabilidad p6ea, mien&
de los activos ;ñ;;; las acciones, e
dividerrdos o a través de ganancia de capiüal_ ta renhbilidad se dividendos.
suele medir del siguiente modo: En los activos de Rerrta Fija la

314
dos por la empresa.
e vencimiento.
1 para negociar y
sJ venta,
i valores razonables de st¡s
rnínimo, esta cuádruple
FIHAIICXERO§¡
€n bnto los instrumentos
r, partidas por cobrar
sas; como los instrumentos
ccntratos a plazo de tipo
.cermutas de divisas. l-os
¡echos y obligacione§, que
oe ios riesgos financieros,
iano subyaee*te, eltke sas
i¡s-b umentos der$vadcs na
r :el co¡n¿ie ¡ri af, ssegar a
r$erenaa dei
¡¡ia
e fin¿nciero en un valor
na el¡nq€ado Bna¡c¡erc
EI concepto de liquidez
; específicas, como la
a cornerciabilidad o la
vnpeñan una impoñante
aunqu€ no se identifican
*¡ttados. La rentabilidad
nos bien en cobros de
pibl_
l-a rentabilidad se
actvos de Renta Fija la
rentabilidad tr va a abtener vía intereses.
3. Riesgo: sclvencia del emisor del activo financiera rya hm frerE
a todas sus obligaciores. Cuanto mayor s
el riqp +¡e t¡i a§ngs
en un adivo financierc, mayor es Ia rcnhbilidad q¡e s e§pela
obtener, El riesgo ss rñide a través de ta volaülidad" t¡.¡ffiH
se rnide a tmvés de la desr¡iacián tipica.
FT-t}Itr§§E§ ECOfiéTTTE*S DT LO§ ACMUS§ FIilAt{CTEft(E
l-os actlvts ffnancieros tienen dos funciones emnómias.prireipahs:
A. L¿ primera es la transferencia de fondos de aquellos que tie*er un
o excedente para invertir; hacia aquellos que los necesitan para
inve*idos en activos üangib{e.
S" La segunda función es transferir fa*dos en forma tai, que se
rdis,tribuya el ineviüable riesgo awiado con el ffujo de efdfrc d
cual se genera por los actfum bnglblee, enffe aquellos que bumr
y aquellos que $oporcíanan los fondos.
Sin embargo, mmo verefftos, las obliEaciones her¡as por los rceds§
finalm de la riqueza, ffi,
lo general,
pCIr diferentes de las obliguiryes
emit¡das por los dernandanbs finalm de fondm, deb{do a Ia adiv*hd
de intermediarios finar¡cim qre h.rscan, de a§una rnanera, far$ur¡r
las obligaciones finals a activos financieros que él pn¡blico prefiere.
t& aqtivo financiero tiene una obligacióh de pagp y,9or lo bnto. es-¡¡n
a*¡vo' §in em!1t'gs,-9rc^9
Tómense los siguientes ejemplos: en el mso de un pÉsmmq pera d
que lo poÉee, que es el barm, m un activo y para quien lo uniE, 6.e
ee el que lo obtiene, s
un pasivo; en el caso de arcionc de ma
compañía, éstas vañ a ser una pañe del Füimonio para SJ¡st b
po6&, mienbas que parct esta misma mmpañía, que e quext €rrüE
ias acciones, es un pasivo ya que entre otras cosa§ terdrá que rryti
dividendos.
t1§
Activos financieros que más se negocian el
rnere¡do nacional e {-a acc¡én eoY*'lr
internacional: dividend*s d§stribi
t¡*gw t-Bmb§eán un
A continumión se pr#nta algunos ejemploe de activc financieros:
i*,s aetivss de ia c
*s *ic*e Para la ,
UnprásEmodeBancoKan§as,5'A.(inversionista)aunindMduo
para comprar r¡n ar;tomóvil'
&,í*ñt=umtro: pffi§*§# Y R?ɧ
.UnbonoemiüdaprlaTmreríiadeEstsdosUnidos' 'ulri
i¡'r'irrüiiio ecoi
..UnbonoemitidoporGeneralMotorsCorporation' ii'tEnc¡ero *s !Ei':;
ir*ir¡s+: si el flujo
" Un bono emiüdo Fr la ciudad de Nueva York"
,rflr.¿.Iive r4lree'emr
. Un bono emitido por el gobiemo de Japón' tiempo" P*r eja
cada selg sxeses
- Una acckÍn común emitida Por IBM' 30 años, éSe es
. una acción mmún emiüda por Honda Motor company,
una
ill retor*o esPt
wrrPañia iaPotma relacion¡ad§ con
los términos de un activo fin
Fn el caso del préshmo para comprar un automévil,
al retomo csPerad
*rm¡l*."r, que et-prestt¿rio debe eiectuar los pagos especificados
pagode
bn *-*rlei.ial a-b üryo del tiempo, Los Oa95 iJrcluVen
el Q100 Y si su úr
fa ánUOad pr=staO. mái¡nreress. $ nuio de.efectivo
para qte ffitivq partir de este n'
que debe hacer el
está compuesto de los pagos específicados El tiPode activ<
pr#brio. las caraderístic
el gobienno de efetÍvo esg
En el caso del bono de la Tesorería de Estados Unidos,
&;;*) ;*;rdr ptgar al.tenedor o al inversionista los pagos de
llegue a su En§e los riegos
ili|,-ás*s det bono dAa mis meses, hash que. el.bono *l Poder de cot
venclrniento, reemMsando la canüdad prestada'
Lo mismo sucde
la ciudad de riesgo del Podt
con los bonos á¡f,Cm por General Motors Corporation, ernisor * Pre$e
Moto¡s
ñ*rá york y el gobierno de lapon. En el caso y.denoGeneral
una entidad de cr&ito o rí
corporation; el ernisor e§ una corporación s cambio de la n
Ya& el ernisor
árn**"r*rnul. En el caso de la ciudad de Nueva es
un gobie*o *un'dp6r, ri emlsor de un bono del Gobierno iapones ffiERCeDOS I
unlentidad ceiltral gubemamental'
Un r'¡rercado fi

116
F -ffiaoo nacional e
La aceión e*m*n de trBM le da dereeh+ a! inversicni= = -=l I "

¡l¡videndos d§5ftrybu¡dos por ia eompañí3" Er¡ *ste .¡sQ, *i r-\f

*!*l*5a:
¡

ic =ets financleros: tiene tmr*biq{n t*rx dereeha & t"¡í}& ps!"r.* *r*r'aieabie ,jei var-.l' =+:: :É
! i+s as:t§r¡os rie la c*rnpañía, eR dá§* de'iqu-i=acion iig *-<ia, -c :-:-*-:
F-sal a un individuo *s cí*i-to para Xa aee¡ón cgm¡in eác l* *-l*nde ¡",i*tor Carripan'¡,
r Y ffi§ñ§ffi#
h"=
I
.inidos. P§{ffifl§# Dffi Uru EtrTHV{} tr§ffi&ruCTHROI

)r:Eramfi. L,i{i_ryri¡q'pio ecsnqmieo básie* es que e} i:rryiq _de qgqlquiq¡ activ-r

{k"¡e¡-nilero *s-ig¡"¡Bl *l vaior prese*te'& suEujq de efectivo *Beracio,
"-.
I

h ;rrfíus: si e! flujq de efeetivo ilE es c**aei$* flon cert€ua. For flu;o de

I
*F*et¡ve quenemos decir ei fluj* de pa§os de efectivo a io largo Ce1
f-" liemsa. P*r ejempic, si un bono gobi*nno promete pagar Q,30
deB
I
l ceda seis rreses durante los siguientes 3ü años y Q1,$00 alfinal de lcs
30 años, éste es su flujo de efectivo,
L
I
h,tpany, una
ül retonno esperado de un activs fimanciero está directamente
¡
relacionads con Ia nocién del precio. Dado el flujo de efectivo esperado
lror.'. ios términos de un activo finanqiero y su prec{o, podemos determinar su tasa de
]ry= *Fc¡f¡cados al retomo esperada. Por ejernplo si ei precio de un activo financiero re
F "+-ren ei pago de Q100 y si su rlnico flujo de efuctivo s
de Q105 dentro de un año a
lrc ¡ara este activo partir de este momento, su retornc esperado sería del 5olo'
h . -o seoe hacer et -o
I Et tipo de activo financiero, ya sea instru¡mento de deuda accién, y
I
las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo
l.
pcr
-.,*., et gobiemo de efectivo esperado.
=
! = :c":
'm pagos de
iiegue a su Enffe los riegos más comunes podemos mencionar: el riesgo apciado
lh, : -nitno sucede a! poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado, llamarJc
)m'-+- r ciudaci de riesgo del poder de mmpra o riesgo de inffacién, el riesgo de que el
fr - -€ entidad
k.e¡ai Moto¡s en¡isor c prestakrio no eunnpla sus obtigacion§§, eanoeido C§rno riesgo
¡ " ':r(- -na de crédito o riesgo de incurrplirniento y el riesgo de gue el tipo de
h= s emisor s cambio de la moneda varíe.
II -.ras.lc iaponés es
&IERCADO§ FTÍTAÍ{CIERO§:
L.!n mercado financiero e§ donde se interCambian activos financierm'

111
lar'
 CL§SIHC¿{CIOt{
&isten var¡as fo{B
1. Por la natura
FUNCTéil DE lf}§ iN§RC,Áffi HTMWCIENOS y mercados de
2. Por el vencirr
Tambsé¡'¡ en rnercado finan<
forma
try'Ti*ro-EGriao áá un';At Marmdo de
los insffr¡mentc
(

l§3ffi:";*y"*:x¡133íc¡ü1xLTH*ffi§[ffi
depende únicamente ¿el ián*rñ¡J;* '**
ertry*re§id§ .?§,#,§ffi3
ñ#quler&ft
mecesaríc que demanrjen
fand*s
tr¡vers¡*r¡¡sü;;;6§ r: *r*-,$^-r*,--K, ses 3. Por la madul
#I:1}il'?3?_m::xxri:,xsliFrffi ':_Effi
_Tffi r,tr§f d,?§ que tratan cCIn
[?ihffi
ffi H:"::L*-¿T-*,?ii:r#.,J:ff ñffi tr]§ffi,TT:üfi _TX: llamados l.ten
obligaciones fil
?' Lqq rnercados frnarrgie135 proporcro*ar?
uñ rneganismo para que e! §{ercados k
ffilfss;,ffi;;ffi: Tjg,.:?^ffi ;#ffiffirff
nrercado fi nanciero proporcionrGffi*,
cuando ras circunsranc¡ai
i *,m-ffiüñ se diee que un
§T#f&f:
4. For entlqa i

§i no r¡r¡biera riouidez, *rluerzan

;;ñ*á*.á ;";;;;n*ra a vender
Mercado Derirrc

lnsúumenro de aéu{q
poredor *rtui*,
ñ-rha;;;;iento #;;;;; con§ervar un 5. Por su effi¡(
hasta que la.compañía ffi#q;iffia v; ¡;ñ;en,o
voruntariamente.
de acción Mercado de Fh

3' to§ mercados et msto de tas PAR,rÍEIPAI§TES

lsyon fansacclones. Hay dos costos
$ffi?igrl",iJ:
uansaccrones. ¡G ,o*t*
d;ñrü.d, y fre cretos Los participantc e
cornpran obligacion
(corporaciones y

i
Eobíemo nacionale
Las entidades co
r financieras; y las t
cos00§ de infonnación soñ u*i.áoJ carros, acero y (
con Ia rpr".¡lc¡óil de r* rnéritas frnanciercs, inclul
de invertir e* un as*CI nn
náeri,-isto es, ra cantidad y prohabiridad
del flujo de ek'vo_ computadaras" Los
3rS '* iJpü !!a generado.
ra
kn un mercado las etnpresas finar
i#?1nll:,ti:ffi ,:T;§H:g:ilT,;ré-ü;ü;Iv?*a*,r,iii llamado iñterrndia

1r8
G§ *.3 cond§e¡ón ems¡rf,IcÁffi$Ít Dr LO§ ffiEReeDo§ FrI*ñIECrBcs
hq qtancieffio etx
Ei - ¡€ *feirr! f *isten varias formas de dasiñcar fm mercadm
finarcierre"
Et: ,¿ñ;,*tü.
1' Fsr ta natulls de ta obrigactón; como merca*s de dq¡rh
y mercados de accione

Éf "tr mereeso 2. Por a! vsrcímf"nto de la obtsación;

merado finarrciero para instrr¡rnentos áe
ñlercado rre
deuda , *ry
@ d
hr:ien effi f,ürff]s
ft ie iilr *#sá"d§ [lemdo üe Cap .]talm parc los instn¡rn*ntou Oá assún. dd,;
fos *strunentm áe deildá *n *nii*¡unio'Á"yiiou
y pait
n:-:er§r fu¡tr*gS un afu.
l 5e.nEí]{§an §*s 3' Por ra madurez
; =raltc¡eflss qÉie .f" to obrigacíónr Los rnercados frnarc!ry
que tratan con obrigaciones
ken filanc¡e¡as recientámente emftidas,
asignarse llamados laereadoá prrmario§, y
+: Je precío. aqueilos para intercambiar
obfígaciones financieras previamente
ernitÍdasr. conocidos aorilo
[-c para que el Hsrcadw secr¡ndarro§'o rnercado para insffurnenü,§
m*d*r*.
I se dice q{Je un
rstica atrasir/a
4.
Pr q@l inmedlata c fuürra¡ Los Mercados en EHrvo y
lvfercado Derivado.
onista a veñder.
5. Por su e§mrctuq organizaciona* en
¡ ccnservar un
ento de accién Mercado de
tlercado
Moskado, itotercado Intermediado.
de §u&
t"

PARffiCTPA$§?E§ DEt T{ER§ÁSO;

lfay dos sostos
b y lm costos Los prticipantes en lss rnercados financieros
gsobales que emifi*r y
compran obligaciones financlems, ¡ncluven
casaslentiátm comerci#
Eles como el gobiemo nmionares,
r
(corporacio nes socie!.aces).' gobiá.nol
ni.iá,iiiili agencias de
Éer o corllprar
Eoblemos'&mr* v uáiáy sniranac*maes.
>r del tienrpo Las entidades comerciares incruyefi
empresas financieras y no
alguna fo¡"ma financieras; y las empresas no finánciéras'fa-Urlcan
proAre o*o
úqueda. Los carros-r acero y computadcras, proporc¡onall
ie los rnéritos Vlo serv¡ckx
financieros, incruyeneio. hanspo'rtá, serv,áos y programacrán no
de
r probabifidad
un mercado
mnnputadoras" Los pareles en"los mercados
las empresas financier§, y un tipo especiar
*nári# que iugül
plectada por - de ernpresa ftr¡nira
tlamado iñtennediario financiero.-'-

119
 DCII*ICIffiES;
Mercado de Cal
t&mdre de uators: Er rnercado de varores
* er rugar donde se
Elel ¡¡_qrcado fi¡
instrumentw Oé O

$lercado de Din
Metedo Prinnarh: Es et mercado flna
ry-e$§! en *t4g lry valaras
ofe¡ta publica V sen nuesros en
¡o Agente; Son pe
rímario privado
fa.o*ñG;;'ffi
yei que es&i constih¡ido por
empresas rrtu,aog,_v
en el Registro del
la i$ec¡eoiación
_*
por valores licitados te,rc+oo ?riryalio e,iu¡-ro. á q;;á consturr.rido ptrian $ Bolsa se
@el(r;rñ una mdaiidad quienes operan fue
*.i uü';;;-
llamada Suscripción Anticipada, á- ¡r
bolsa compra "Aqg¡t"!3|e y&"
ffi.ffr*i'on
de varores de deuda aá ü* *¡i*nrilirr,
* posrerior
Un agente de Bols
l¡lencado secr¡nderic¡ en la compravenE
en el Mercado pt : servicios de asesc
inversionistas en I
rnegociañosenesrc mercadq se
B u&tu el capÍtal más tos intereses
toma de decisionr
empresas ernisoras
transct¡nidos desde.su adqr¡is¡s¡(¡,
siempre que no hayan sido pagados
por et emisori y si ras cona¡c¡ones
¿;i ilrü;'i"'É**n, obrener
Acción: Valor our
un rendirniento adicionat por ra negociacrén
It4ercado secundarío priüado
d-r;;H;*Guaternara el
contable Oe una- *
u#inr*ado -s:uruoaár¡o
por varores de deuda o Accionisüa: La pr
capital de emlsores prsdos, y
á u*rrroo Fúbrico está más acciones détr-
mnformado pCIr bs úahres cieí cobí*rno"
Aceptaclón: Acep
Áctirm Financieros pronuncia en una s

Agente o fasa dr
in¡crlta e¡ e! Regis
i dedica a la intermec
y ófios negocios
repfemntackín de in,
a través de la bolsa

12CI
 Mercado de Gapftal:
ln-';ar donde se Es el mercado financiero para instrumentos cie acción y para los
Fm¡¡nenfss de ¡nitruméntos dé deuda con vencimiento mayor de un año.
L :'oporcionan
r:s rendimientos $lercado de Dinero:
Es el mercado financiero para los instrumentos de deuda a corto pfazo.
-st g.¡eSiOS en
Agentes: Son personas jurídicas autorízadas por la hlsa, inscritas
ref. efl el medio
F.rnario Privado en el Regist¡o del Mercado de Valores y Mercancíás, gue se dedican a
E-ern¡t¡dos por la intermediación mn valores, mercancías o contratm; aquellos que
regÉ constituido achÍan en Bolsa se denominan*Agentes de Bolsa" o "C.asas de Boisa" y
I modaiidad quienes operan fuera de bolsa, con vatores inscritos para oferta pública,
'rre "Agentes de Valorm"-
ie oolsa cornpra
Bra $i posterior Un agente de Bolsa o Casa de Boisa actúa como agente intermediario
en la compraventa de vatores dentro del Salón de Remates; presta
ir,* adquiridos servicios de asesoría a empress y público inversionista; auxilia a
h ;enderlss an- inversionistas en la integración de portafolios de inversiún y en la
§e nrercado, se toma de decisiones de inversión en la Bolsa y proporciona a las
k ios inte¡"eses empresas en¡isoras la asesoría para la colocación de valors.
a¡ sido pagados Acción: Valor que representa una parte proporcional del capital
:rnriten, obtener contable de und Sociedad Anonima.
Er Gi.sternala el
res Ce deuda o Accionísta: La persona individual o jurídica que sea titular de una o
rh Público está más acciones déIá,Flse: ---
'o-'--

Aceptaclón: Aceptación definitiva de una oferta en firrne que s€

pronuncia en una sesién bursáül empleandO la expresión "Cerrado''

u1c deefrytivos
Agente o §asa de Eolsa; Persona iurídka, autonzada pAr La Bo{sa,
mc ei valor de in&fta gn gl [egisüo del Mercado de Valor* y t''lercarrcias/ que s€
déd-icáá ia intermediación en la compra yventa de ralores, rr€rcaftcías
si de un activo y ótios negoCios relacionados con los rnismos- actuando en
.e tienen exceso
repiesentacirSn de inversionistas y de empr66 Que necesitan financjarse
i:s para invertir
a través de la bolsa. _

L¿L
 ffiereade Fr§mari
Catiffcadora devatorm; {¡stitucién Mercantll que se fledica a calificar §nxpresns privadm
ái de los valores-, eñ Cuánto a Ia situación fl¡nanciera de un
'.lesgo
árn¡soítodos ellos eon anegtCI á las prescrípelones tecnims remnocidas
á *¡oei inieinacionql, Sd es obligatoria la calificación. Si el emisor
decidé caiffi.atse, está obligado a su publicacién. Casa de Bolsar
eáir"na jurídica, que §e ded¡ca o tiene comCI actividad rnercantil
;r*dEá* ; fá intb.mediación en la compra y venta de tftulos valores y
olros negocios relacionados con los mismos.
Cierne: La aceptación de una oferta en firrne'
eomedor: Pergona individual que actúa en representación de la Casa *pmxadm Se Fis
d; Boisa, ssdedíca a ia intermed¡ac¡ónén la compra y v.gnta deiitulos u¡m ixier*br* de ia
o*¡áreu án U Bclsa, proporcionándole asesorla a su cliente. §oryg:
Recinto en ql¡e se centralizan las operacíones bursátiles' El co¡'ro se
*'Viva
ry*T-s§,:=:-
ileva a eaba, tanto por rnedio del sistema electrónlco como a Pagarés: T-&§ts
vqi'! dentro'del horario mtablecido para cacia mercado: §mpreffis captan
Dciegado: L-as personas individuales aereditadas parñ rep!"e§entar a ¡-¡n daffi
-#
*tie¡übrc de la'Solsa para todas §u§ §pereeior¡es bursatite§. (effii§0i') ei effiñ]Flr

#effiisión: f-onjunto de valores que se cotizan públicamente en el mno ryF§r@e§gry

de la Bolsa, enrnarcando las característlcas generales para las series. FEse de Se8sc: ft
§¡nisor: PerSona lurídica qug realiza una oferta pública de valores en ses qpq¡cllqtff E
ffiolsa, curnpliendo que los agentes de bolsa realicen las transacciones ResE*ra de§ §*
en forma ordenada,'En Guatómaia operan la Bolsa de Valores Nacional Mi¡risterio üe §Eon
y la Corporacién Er¡rs¿átil. 6-ererffifE'el
Mencado de eapitales: Es el mercado de títulos valores a larg-o contmtas Gue cek
olazo constituido'por bonos á tárgo plazo y acciones préferenteLY v.éErnisores"
cómunes. A.cuden a este mercado las empresas que necesitan
capitaii2Eción. Mercado de Oeuda: Es el mercado en donde se ffie srtssl Sxve*
nqOeian títulqs-valores a corto y mediano plaza. Pertenece a este prcpiedad deEE
.#
mdrcaOo los bonos, pagarés y o-úos valores de deuda. Acuden a este veilcrm¡enio üe a¿l
rnercado las empresas que necesitan financiamiento. *r.i.t at-J--*
iltercado de Dine¡o: Es et mercado en donde se realizan operaciones tre§lr*q}é-fCI:rmá
de crédito de corto plazo. Pertenecen a este rnercado las opermiones Período-d€-tiernp
de Repoúos.

122
bdba a calificar ffierc*de Primario: Negociaciór :.,
Encíera de un e§mpresa§ pn'vadas, el groEie-mmr
zs reonscidas @
¡, Si el emisor
sa de Bolsa: ktndar§a: f,{egociacid
p adar¡irisl¿rc en nra¡,,nsrl
Ead rnercantil
ftuim valores y
funnál de
ls ct-¡al hahrá
.'. ,1.:: { ., .lir
: .. .. ,.1
ri
jurídims de
.
-: .,

gr de la Casa
erta de títulos 3ga*o*:-,
q'á?rá¡l 1,n'J
=1e-;
4 '

lhnte. §Orya uln m¡e¡Xh lo de Ia Bolsa, para rea$zar

B corro se s0¡sa.
=,
ccmo e'-Mva
Fagmrlást T§glq
* de cr#its negociab
qryry@€ captaffi
p,nesentar a un cíesusfu'viffi.ffi
¿{-ssarq"*!i*
iE. {
nte en el seno §F-qsT_ffiasEffiffiffi:-
na ias series.
F&sede &s§sw §alén de Re¡"¡:ates, eorro: Reesr¡t* em dsnde se realiz*n
# valores en ps=qrera*bnffi Wrm s eor IáEba.
['an§acc¡ones -..,:% --

&egÉstro -de§ &fiereada de Vaáeres F M*reassc§ast Órgano del

-:--

rlores Nacional
Ministene De Esonc¡'¡ría, w¡ eará@r gsrtckmente'téenieo, e@ó-ofiffi

Sores a largo
preferenüee y
ue necesitan
v ErnisoE--
er donde se Reporffil inrersion qlg{o plazo por ia que re rer
Efi€ce a este propiedad d
!u&n a este v_

§erEe¡ eonjunto de vaici"e: _;il-xie: tglj:

n cperaciones
ft'§_§t qEe-forman *a.*^
íJLll j-tr Uc
-J^ r;n; ..ni<rn¡ -:. §esién Surs"i#l;
s opermíones -¡ ,¡ i:+ielrac,c*
=:r ei ier
Feríodo-d-e-tiempo haniíiiadr --=
oElil{jqllglbgrs¡áÉiles-' Títulos Privados: Títt¡lcs-emitidss Bor &tipieídad de"l-c&l
' pq¡ntite §a ereacién <

eieodigo de C*merc
Tlt¡¡los Púbiicos: Tltulos valore* (hQlqs, pegqréE, ce*if¡cados) pueden tener ias r.
emitidosnoreleonn n*aüádas. para satisfacer sus r
s
del Tesorq CDPs, Ceñibonos, etc, {irylo en los títulss
OPERAC§Sru§§ tsL
qJsdsl Bursátrle(+sl Pf4qtiqal rq¡tsp$esy recqryq!@qg l "80§-§e § fá§As r
pgr qqienes operan o trabajan én [a Bolsa. §ocieddes de Invercién:
Tienen oor obieto exclusivo la inversión de sus recursos en todos §, Transaecñone
üÉ
f,e participación.§u capitales v@?e
ffio los¡ect¡rsos de
&taE operaclones s
mgreado un refiejo ,

estEss-oc¡efiüe§greHiñ-ffi tu ql¡e en rnomentos t

r*ientras que en i::o
eoffirah de Fcndo de Iglvereió§: Es aquel por rledío del cual un se utiliza generalmet
ag§l]F dinera de terceras -per
'gg$ á" üperaeBsmes fi,
C§rxtrab de Fideimrm§so de Inverstrémr Los Banccs y tas Sociedades Estas operaciones x
Financieras podrán delegar a los agentes su funclón como fiduciarios. los eqiaies sen eclce¡
§l frduciario delegada padrá realizar todas las aetividades propias de las cenrjieiones, y ia
un fiduciario y sená junto con Ia entidad detegante (bance de ia scciedad iz'rterés mfrecidas, ia:
financiera) rmponsable por st¡ aetuacién. Sepósitr¡ §oiwtivo de venc!ry!rylq.
Valols: Cuardo una Bolsa de ftmercio a la sociedad que ésfia designe
corfiCI depositaria, se obliga a entregarle al depositar*e, o a quien lo
represente, valores pr el misrno monto y{a rnisnna clase, especie y §L&BAI
emisor que los deposiüados, pers no &ecesarianlente lcs mismss,
haciéndole entrega de valores homogáne*s. §smateria§ización de
Valarcs: Sustitr,iir títulcs valores físieos por rnedio Ce anotacions en Debido a la globali
cuenta. Estas anohclünes en cuenta p€§een la rnisma naturaleza y mundo, las entidadr
csntienen en sí, tdcs los derechos, obliEacisnes, condiciones y otras no necesitan timit¿r
disposiciones que contienen los títulos físicos, a dictros valores tamlioco los inversic
desrnaterializados se les puede reconoser como *'valores representados ernltidos en sus m(
mecanismos para ir
rcr medio de anotaciones en cuenta".

t24
rnitidos por A§pieldad de Htules: *-q Ley dei Mereado de Valores i, P,tercarría:,
pagare§" perrnite la ereación de valores drstintes a aquellos eonieri^,oladcs x-
ei _Cod¡gs de Comárclo esrno «litr¡t*s de üredits»" L*s nuevels valo.es
;ertificados) pueden tener ias características que el e¡nisor detern'rine neearuas
3ntralizadas.
rón, Bonos
para satisfacer sus necesidades, en stras palabras, axiste l¡krtac ir
SSlo en los títulos. §e les denorr'rina rifut-Os Atípicos.
OPERACTSru§§ MIR.§ATÍL§§ REÁL§TáDA§ P&H A§§ffiTE§ DE
:onio válidas
"BO§-§e 0 e*sas 0E Bo[-sA,
Inverc§én:
)s en todos 3., Tramsaecione esft sperae§anes de earáffier bersát§§
s de crédito
de crédito o §lag operaclones se re¿llzan en el n¿ercado de rep*rtos, sienejo éste
recursos de nn.ereado un reflejo de! nivei de iiquidez de la economía naeioftal, !,a
ciones. que en momentos de alta liq,uidea el rendimle*to tlende a la baja,
rxientras que en momee'ltos de baja liquidez tiende al aiaa. Ei repcric
del cua! ¡¡n se utiliza generalrnente conro una opera*ión de ereditc a codo plazc.
veáirlq por
?- üperaq§emes fsmams§eras de ear;$ffier bursá&§§
rSociedades
f;stas opereci*ries se realizan ¡nediante Ia emisió* de r¡alores de deuda,
r frduciarios.
los cr¡ales s*n eolecados en lcs resread*s fi*aneien*s, depe*dien$l de
propias c$e
las cordiefenes, y la demanda de los ¡*ism*s depende de §as tasas de
lia sccíedad imterés ofe"ec§das, las opciones de cor'tpra y recsmpre y las fechas te
'le*ivo de ventírnlenia.
Se designe
r a guien lo
:, especie y §L&BÁt§UAC§&ru &§ t&S MüRCáSGS
:s rnismü§, FSHAHCIEROS
izae§ós? de
tacic*es er'¡ Debido a la globalización de los mercados finar¡cieros por tmt e
eturaleza y mundo, las ent¡dade de cualquier país que buscan conseguir f¡.*::<
fies y otras no necesitan limitarse a su§ mercados finandieros doméstÍccs, ..-:
os valores tampoco los inversionistas de un país se limitan a los activos fi^a": :-:-*
resentados enritidos en sr.is mercados locales, por tal razón se han ix.tscas: ':s
mecanismos para integiarse los Mercados Financieros,

125
L*s prineipales factores que l':an lleqvado a la lmtegración de iss Mercados la ernisior
Fimar¡eieros están §os siguientes: varios paí
* &vances tecnologicos para ¡^nonitcrear Eos nrercados flnancienos
país. El i'i
r*undiaies, así eomo ejecutar órdenes y anasizar ias oportunidades llercado r

iinancieras;
Mercados t
o La Institucionalización cada vez rnayor de sas rnercados financieros.
En los mera
Liberación de los mereados y de las actfvidades de los pafticipantes en que contiene
el mercado en los principales cenkos financieros dei mundo. actlva financi
de stos der
Actualmente los Mercados Financieros en los Esados tinidos están P§,gonsecur
siendo manejados por instituciones financieras no como antes que
*ran controlados por personas individuaies; coñIs ejernplo de las ?ipos de !n
lnsiituei*nes Financbras están las con'lpañías de ses*r*s, Bancos
{,'e¡rnereia§es, Fondos de Pensión y Fondns Mutuales, AsaciacEones de tos dos tipos
'4h*n$
y Crédtto, qLie se deno¡ninam esm* 3nv*rsi*nlstas §r¡stltucionales. 1",f¡ntratos
2, Contratos
üiasifieael*n de ios Mercados Slobaies
{§* existe una eiasificación uniforn¡e de iss ¡'¡:ercados fir¡aneiercs
globales, pero se puede presentar la siguiente clasificacién atendlencic
e! punto de vista de un p,aís dado: Sm §ontrat
pa¡tes acueñ
" Mercado F§maneiero Intermo a un precio t
Tannbién Ílamado mercado financiero nací*nal, puede divldirse en:
Un contratcr
tuler=gq..*o,mest¡gq V mercaUo. fXriryáf*; Xi ,iár*¿ü dor¡testica
es doñde ios iimffires qu ln país ernit* valores y
§ñ una feeh¿
donde *scs válores sseornercian subsecuentem*nte; E! extranjeró Los princípai
en rualquier país es donde los valores de lcs emisores que no *l Chicago B
hqbi§q!§n *l país se venden y ss cornerc¡a. Las reglas qu:e g*hiernan puenie a ag
§a ec",1-§s6ñ de valores Éxtfánjeros sCIn aque§as impuestas por las inicí6, ia de r
aut*ridácies reglamentaooras ce c¡cncie sá emiten ios vaiores. eonterciafizel
eontrato de
' f{ercade f;§naneieso Extenno Los especuia
se le densmina también &tercado Internaeional, el cual permite e! *! [rec?'is de
iortr*rcl* de valores con dcs características distintivas: ai Se ofrece airactiva qut

126
re ios Mercados la emisión de valores de manera sirnu',tÉ-"e¿ i -',?-s*l¡- ffi§ *-
VariOs pAíSeS, y §On emitidas ft¡era de Ia jur;x;33*;,- lri l-u3,lr-,e'
país. El mel"cado externo es mencionaclo corn''^-e-:E rrr: r
+os finaRcieros
Mercado supranacional.
; cportunidades
Mercados Dertvadm:
écs financieros.
Hn tos mercados derivados existe la opción de adquirii' áx"*-+-::s
que contienen obligaciones o la altemativa de cornprar s v$s€r -
*
partjciparites en
n¡ndo. activgfinanciero en a§ún tiemp fuiuro. El precio de cualquter cor-ra:
de stos derir¡a su valor del prmio del activo financlero su$acerrc
s Unidos están p§¡on'secuénciá son llarnados Instrumentos Derívados"
onio antes gue
elennplo de las ?ipas de Enstn¡!§emtos §erivados:
gElrosr Ear¡cos
bc'ciaciones de tos dos tipos básicos de instrunrentos derivados son
; irstrfuclar¡ales" 1.. f¡ntratos a Futurq
2, Contratos de Opción

:cs flnencieros COruT'RATOS DH FL¡TNJR§

r:,oi^r atendiendo
Sn eor¡trato a Fut$r§ 0 a plazo es un acuerdo por el cuaf dos
pa¡tes aCuetdan una tran§accióñC¡rn respmto a algún activo financlei'o,
a un precio predeterminado y a una fmha futura específica.
c= :ividirse en: Un contrato a futufs e§ un acuerds para ccillprar O vender u* activa
r:t dornestieo §n una fecha futura a un preeio clerto.
nq:n vaiores y
r il extranj*re Loi principales mercados donde se neqeeian contratos de futuros son
¡'etrgs que ns el Ch-icago tsoard af Tlade {CBOT}, fundado en 1848 a fin de servir de
s :,-r: gübiernan. püeniá á agricultores y ccmerclantes. Su tarea principal fue, en su
[r-stas por las inictO;la de estandarizar las cantidades y calidades de cereales que se
cs.r-_#-;aiores. eonrercializaban. Al cabo de pacos afios, se prducía el pfimer tipo de
ecntrato de futuros" Fue llamado ecntrato ta-arrive (para *l futuro),
Los eSpecuiadores pronto se interesArür*t en eSe ceRtratc y e;r«rnti'aro¡
*l hec.hc de c*merciar ccn ei c*nt;"at* ¡:Tlsmn *na elt*rnaiiva más
:*ai permite el
airactiva que el csrnercic de grano,
as; a) §e ofrece
t¿t
{ 1?
 Achnlmente este mercado ofrece contratos a fuHros para
rnuchos §l Activo
divos, entre eilos, avena, soja, harina de ssja;t$gá,
tffi, letras des twro y otros"
e¡at , bonos der
Lluands e! activo r
El oúo Mercado_es et_Chicago Mergrytji$1eang_q(gM-El qeñtroaOes disp
@n,
qgg tue
estipule Iá calidad
avs y otros prod@ Rffi*üte aglivos financieros
nA ese mercado
muchos productos, üates cs§to dglnidos y sin an
productos porcinos, vacuno vive, porcino
para el
consumo" Asimisnrc,s. pyqg"n negdarcontratos "¡dt;cuno
u n*uro, en divisas
El tanrañe del c
corno ia Libra Esterlín¿ et dólar canadien*,
;i-yg--jrp"ne t *lJ¿¡u, E! tarnaño especifi
auffalíano.
un üñico contratc,
{-os mercados mundíares dondese negrockil teimaña delcüntrai
mntratos.defuturos, están:
Chicago Rice and Cotton Exchange, Bbdría interesarles
ile§eárian reaiizar
Itlew York FutureE fxc*range,
no poüran ut¡lrzar
l,

London Intemational Financial Futures &change de! eontrat* es eie

existir un coste ag
Toronto futures Fxchange,
El tanraño {orre.ir
§ingapore International Monetary Fxchange"
más probable, t"iir
La Mayoría de conhatos re negocian en los diferentes rnercados futuros para p;'oor
"lue
de carnbio-pueden crasificarse dóIareE para futr
coirro, contratos áe futuros sobre
productos, y contratos de fuiur
Chicago Eaard cí
contratos de futuros sobre Activos Financieros. (obligaciones
cartera dqrcciones bursátites)
o una de 1CIS,000 dólare

tA §§PECIFICACTOH DE LO§ CONTRATO§

&leposicione dr
A FUTURO§
cuando se i*troduce un nuevo contratq El iugar donde oei
er mercado debe especificar rnercado, y es de
con deüalle la naturareza exacta delacuerdo
*nir* rui pirt*r, üe transpofte $gn
El Activq er tamaña. d$.mn1rato (es ms de entrega,
decir, ra cantidad der activo a <

entrryar rcr un mnrrato) así mrnó, *¿nád y

atrega. #;;se realízará ta rñes én el cual pue

128
i nr¡uchos §l Activo
bor¡os del
CUandO el aCtivO eS Una frerCa¡'¡Cía, pUedentars€ lJria g:?- ':r-d"l;¡ri
de*cali¿adeS disponihles" Se hace por tanto net-esario cú€ 3 -"=-3:.:
, gue fue eistipule tá calidad o ealidádes de la rnercanaa que sori 3c€Ir-.¡I É5 -:5
aetlvos l¡nancteros en contratos de fUturOS están por io ge.e¡e -aie'
rntequrilla,
r mercado
deflinidos y sin ambigüedades.
Ies como
l Bara el El taltrraño del contrato
en divisas
y el dólar El tannaño especifica la cantidad del activo que se debe en§'eEar mr
uñüiiiio contrato. Esta es una decístrón importante del mercado' Si e:
tamaña delcsntrato es dernasiado grancie, rnuchos inverSores a quien*
os, están:
pildría interesarles reali¿ar cohertura§ de inversiones rnodestas o q'ü€
dé§earían realizar operaciones especulativas relativarnente p,eq ueñ as,
no podran utilizar ei mereado de eanrbios. Pc¡ otro lado s! el larnañc
dei eontrato es de¡'nasiado pequeño, !a negceiacién puede sei'ca¡-a al
exlstir un coste asociado a cada transaccién realizada'

correctc para el contrato depende de quién §eB su ,..:su¿r,c

Ei ta¡rrañC
nrás probable. f,,lientras que e! valcr de la entrega en eontratÜs xe
futures para productos agrícolas puede estar entre 18,ü00 y 20,CC0
mercados dólares, para futuros flnancieros es rnucho rnayor" Fon ejemplo en
'os sobre
contratcs de futuros sobre obligaclones de[ tmoro nqoeiados en [i
Chicago Saard of Trade, se entregan lnstruflnentos con valor nomínal
tes o una de 10S,000 dólares.
&ispos§cions de entrega
)s pcr
El luEar donde debe reelizarse lq entrega debe ser espegificado er

specificar meicai¡é,-i etdé mucha importancia para las rnercancías con ccstss
de transporte significativos, El contrato de fuh¡u'ss hace referenia a
me ¿g éffir¡§á; el mercado debe especificar el período preiso ce-
I activo a rñ᧠eñ él.cual puede realizarse la entrega.
:aiizará la

129
 tles de E@a
entre dos parie
l-os rneses de entrega va¡"ían de contrato deterrninadm act
a. contratq y se esoogeñ por
é¡ n'rercádo para adáp*rse á iur n*kidades de ros part¡clpantes. por los praductes fina
e3emplo los contraios de futuros sobre figuran las divisas
divisas dei International Mon-
eEry Lxchange *enen cornCI meses deentrega,
y diciembre; e! contrato de futuros ae
rnarze,jü;]üilffi* y los tipos de inte
ma¡72;-g#á; en er chícago en mercados de
Board of rrade tlene como rneses oe
septiernbre y diciembre.
entregá; *iio, mayo, juriq insü'umentos der
§Jn eontraffi de
Cotieaciones de FrwEos rero n0 §a obi!¡a
precto especmca(
§-os prqqios de los futuros se cotizan
de acuerdo a un procedirniento pagár al vendedc
práctico v fácir de enre¡de1.nor
áidp¡o er piéilo áejñturo der préreo Cuand* la *pe!én
{erudo) en el New york mercantile-rxcrránge, .*i¡*"án dórares
banil aproximando dos deeimales. por. ?ctiv* financie;'o
vez de ell* dicha
r¡n ácüvo financi
COHTRATO PÉ OPC§8N§§ vg¡d&-t rs merca
*lgunos que invc
DEFIHTCTO!{:
Las cBclones co
'una opción es un g*rantiaadas por
{o escritor}. :?ntnto entre dos partes, e! comprador y er yendedor
comprador.wa
Er un precio o pr;má ar vendedor por er csmercío en est¡
-d--erecho
(r¿: no ia obrígacíóni¿e;*pru, o vender
una ciefta cantidad change Comísion
dF un artícuio espec¡ficado, á un precio
espeifico. EÍ de¡"echo prru óo*truiu,
establecido. For un periode el n¡ercads no r,
una opción oá cámpra sxtrabursatili.
para -;. {caÍB}, y
:Ldslutto ::l.d*l il;-;pc¡ón de venta {pur}" precio
Ei
establecido es er rrecio de e¡er*cio I
preeio strike,
ai vencimiento o iecr¡a ce uéncim;;-t". Er perúcdo termina
La esencia de la p
aunque reduce la
§i el derecrro no puede ser ejercido *o tanto, la prot«
hasta esa fecha, Ia opción es de segur*s" t-a pr
flarnada una opclón europea"
los futuros, pCIrqu
sí la opcíón puede ser ejercida a y na permite al n
cuaiquíer nnomento antes de la fecha
ce vencimiento, fa opción uu u*
op;ó;-;;;;¡;n;'"' cambio de precio
ios instrurnentüs derivados scn contratos
que iornnalizan un acuerdo

130
 entre dos partes y permiten una operacién específica sobre
scogeñ por determinados activos subyacentm ffirranclero o no financreros). Enke
pant6. Por los productos flnancieros scbre los que existen insü'un'€ntm derivad*s
ücnal Mon- figuran tas divisas, las acc¡ones cotizadas en bol§a, los índic* bursátiles
septiernbre yies tipos de interés del nrercado interba¡'¡cario a los hnos negccados
el Chícago en mercados de renta fija. Por lo tanto, las opciones Son llamadas
nayor julio, insH'umentos derivativos.

t!¡r eontraffi de Opciofi§ Sal poseedor del contrato d dereciro,

pers nO Ia obligación, de cornprar o vender Ún activo finartcierc, a un
precic espmificado a ta otra pade. §l ecnrprador del contmb debe
cedimiento b¿gar ál úendedor una cuüta, a !* cual se ie lfama
preli?eepcgn'
iei ptúleo Cuando la opción Earantiza a su prcpietaric e§ dereche de ccn,iprar un
ñlares pol" -activc flnancters Ce la otra prte, §e !e dise"oBción Éq ecfptg. 5! en
vez de ells diehá opción garantiza ai propietaiio ffi¡ender
un á*ivo frñánciero a la oh'a parte se le nombra c§rno Qruil=-qq
i¡enta-faS meicados derivados no se iimitan a activ§§ finareieroso hay
ñ*- que involucran produdos básieos y rfietals prmiosos.
y
Las cBclortes cgmerciadas efi Ca§a de ho§sa son estandarieadas
y
g*rarrtlredas BOr la casa de bolsa y su cántara ds compe*§ción, ei
il vendedor
comercio en esta§ opCiones m rnonitoreado por §a Securities and
Ex-
edor por el ei]
ta cantidad change Comisién {§EC}. [¿s acciones eonstituidas son cornerciadas
un periode ei rnercado no reglamentado üTe. (over The counter, no oficia! c
ra {caf[], y eYtrabursatili.
. El precio La esencla d* la proteccién c*n las *pcianesi e§ qüe niinimiza ia iáciida
do termina
aunque reduce las ganancias mlamenie por el pi'eio cie
b opaÓn' For
{O tantg, la prOteccün cCIil las cfqiones es casi cÚm6
tci"'}¿í lne poliza
de segUrOs" t-a BrOteccién con las opcianes diflere de E , 'ctecG-'fl
con
oBción es
lOs futuros, porque esb última efrabiece un
preeo ie ir¡n:ros ccfloddo,
y no permite Al reductor del riesgc parijcipa¡ ce ias gnarrias
qu€ un
cambio de precic pdía ger€fzir para ei inversion-sta,
de la fecha

¡n acuerdo

131
FoñnacIón de §oo ${encadre dc SBeion* irnplica una estrate<
considera subvalua,
En abril de 1973. el Chícago Board of 'Frade abrió un nuevo nrercado, vinculado a dos act
atChicagc Board *ptions Exchangg mn e! rnotivo epecffico de negmiar un beneficio libre d
opciones sobre aeciones de empresas que catizasen en bolsa. Desde
esa fecha los mercados de opciones han sido objeto de gran interés Una Contparaciór
entre los inversionis*as. El Arnerlcan Stock Exchange (AMEX) y el Phlla-
delphia Stock Exchange (PHIX) comenzaron a negociar ofiones en Lm contratos
*!.os de f
1975, el Pacific §tock Exchange (P§E) hizo Io propio en 1976. A para mpecalad'
principim de los mhenta, el volumen de negociación había crecido tan consecución de cir
rápidamente que el número de acciones subyacentes en conüaffi de diferencia prinodii
opiones vendidas a diario excedía el volumen de acciones negociadas pq:á_ le-godugeg
en el New York §tock Exchange. negociaciones de ü

En los añoe ochenta se desarrollan los r¡ercados sobre opcionm en ActÉvos Derivadc
divisas, opciones sobre índices bursátiles y opcionm sobre contratos
de fi¡turos. Él Philadelphia §tock Exchange es el mermdo de opciones Los contratos de
sobre dívísas, El Chícago Board Gptions Exchange negocia opcionm dánominan áctiúot
sob,re los índices bursaüles de S&P 100 y de S&P 500, mientras que el depende del valor
American Stock Exchange negocia opciones sobre el Major Market acciones de I8M, t
§tock Index y el New York Stack Fxchange hace lo propio sobre el Brecio de las accio
índie NYSE. [a mayoría de mercados que ofreeen conffatos de fuhrros, un activo porque s
hoy día, kmbién ofrecen opciones sobre esos contratos de futuros. De
este rmdo, el Chicago Board of Trade ofrece opciones sobre contratos
l¡ banca de inversi
defuturos para el maí2, elChicago Mercantile Exchange ofrece opciones en eldiseñode nue
sob,re contrabs de futurss sobre ganado y el International Monetary de sus clients. O
Market cfrece opciones sobre futuros en divisas, etc. instituciones finar
clientes, o son inc
lhnto los rnercados de opciones como los de futuros han tenido un con objeto de hat
éxito notorio. Uno de los motivos para el!o, es que han atraído estos derivados se
operadores muy diversos enke los cuales se pueden identiñcar tres
caüegorías: aquellos que hacen operaciones de cobeftura, que pretenden contratos de futu
evitar la exposición a rnovimientos adversos de los precios de un activo, regulados, Ofos st
es$uladores, gue ac{úan tomando posiciones en el mercado. Tales de nuevos derivad
posiciones suFronen una apuesta bien de la que el precio irá al alza o
de que irá a la baja. y quienes realizan operacion* de arbitraje, que
 irnplica una e*rategia que combina la compa oe irr ccct'arb q;e E
considera subvaluado y la venta de otro consk3etecb scf.Ee' it¡¿*b;
Lie\" rnercado,
vinculado a dos activos subyacentes relaeion&. Eryemrtc 3HÉner
k¡ Ce negmiar un beneficio libre de riesgo, sin que mdie una inversón"
: +oisa. Desde
e gran interés
lEQ y el Phila-
Una Comparación
r opciones en Los contratos de futuros y de opciones son instrumentm srn-ri"ar=
c en 1976. A pará_-los gpecr¡ladores puesto que ambos aportan un sistema xre
x¿ crecido tan co!§g_cución de ciertos apalancamientos. Existe sin embargo r.i.!¿
r ccntratos de difererrcia prirnordial enqF ambo¡. Lqs contratos a &Luro se uüE^
es negociadas ptré_19=gfpd.urcslig _qgrfryia v los conrratos dé qpgiqnJ§_§L jE s
negociacioneldg[tu]os,v,q.iq1qs. 4

: opcionm en
Acttvos Derivados
bre contratos
l de opcíones Los contratos de opcíones y futuros son ejemplos de lo que se
xia opcions di!ñom¡nan ectiúoldéiir¡ados- Se trata de ¡nltrumentos cuyo valor
enffas que el dependé del valor de otras rmriables más b¡isims. Una spción sobre
vlajor Market acciones de IBM, es un activo derivado porqi.Je su valor depende det
:pio sobre e! Breeio de las acciones de IBM; un contrato de fuh¡ros sobre trigo, es
x de fufuros, un activo porque su valor depende del prmio deltigo, etc.
e futuros. De
re contratos La banca de inversión l¡a hecho rec¡entemente un esft.lezo imaginativo
ece opcianes en el diseño de nus¡os derivados para la satlsfacclón de las nmesidades
ul Monetary de sus clientes. Con fteeuencia estos no se negocian en bolsa. Las
lnstituciones financieras los venden directamente a sus empresás
clientes, o son incorporados a emisiones de acciones o obligacionm
untenido un con objeto de hacerlos más atractivos a los inversores" Algunre de
han atraído estos derivados se parecen a los
tres
=rtiñcar
¡e prctenden contratos de futuros y de opciones que se negocian en mercados
Íe un activo, regulados, Oúos son rnucho más complejos. l;s posibilidades de diseño
rcado. Tales de nuevos derivados parecen ser pnácticamente ilimitadas.
irá al alza o
ert'aje, que

133
 I}IFORTAilCTA DE TA BOTSA DE VATORE§: c) Regular lm fr
Ei pder aor¡tar mn capitsles capacs títulos;
de soportarlas necsidades de
nuevas ernpre§a§, en busca del financiam¡Lnto d) Llevar registn
C"-sus operac¡ones rnercanchs y t
el?e que pqed? darse ra creacón, ¡nvers¡onllip.*ilo-,
s
y transformación de sus actr'vidades. reactiwción e) Custodia de \tr
f) Mantener inf
t"a satisfacción oq los resurtados, operacions"
tq confianza der inversionista en ra
evotucion econónnica y productiva'o-10.*
instit*ciones de actividades uumiuies; ya que
o. rrd;
üuuo**tuyan Los tftulos-valores
ar no'ex¡st¡r en un paírs
Bofsas de varores, ras fuentes.o*uns
áe Rnan*a*¡*to se reducen a
a) Aaions de sc
lo que son ras soc¡edadm r¡nanc¡eras y
rss tsancos der sistema.
b) Obligacions¡ {
emitidas por s
OBIE?II'O§ DE [A SOT§á DE VALORE§: autónomas o s
c) Bonosyotros ü
§s Importante sefialar gue dentro del el Estado o sr.E
campo mercantif ios ab¡-etivcs
tienden siernpre a obtener gananciaq pero d) Títulos de cÉ
es vihl señalar que ello se
logrará si primero *. definier ,bt*t¡yd
la Bolsa de varores tiene. por obj"to
o"o*i, ait'ünrc. por ro que represenktivc*
rac¡ritai Ia nüüü.¡¿n de títuros- e) Contratos cedil
vatorm sobre bases sófidás, *íd;ñüllfiñü:iH#*mo
prekr todos ros servícios nreários para buscando IEualmente, la,Eg
y sistemática ras operaciones oe reaHár en fo*na continua realidad, veracirJa
compra-venta de activos financieros
en sus salones de ¡emates, eI su seno; props
lnversion¡sta y a la

f AHÍ[Íf ffi:y, podemos debttar tqs obietivos

sue se pe*sue méfcatr"lr cifrealer
primariO de títukx
Generales: áitos rnisrno, y a
a) ofrecer ar púbrico un, rugar susce
demandar títutos.de.crédito tnil"J
v ril"r;;'""
r'
específico donde pueda ofertar y f!9q.ri!it9j
b) oon*ibuir a ra caphción d áirür* para FUNCTOÍUES DE
ra o,¡duc¡ón de ra empresa;
Y,
Las bolsas de vak
c) Incentivar el desarrotfo integral del país.
funciones enhe las
Específicos: a) Inscribir los vai
a) §stablecer rnodalidads para invertir; b) Estahlecer loal
b) üisminuir el riesgo a ta inversián; cabo operacio*
c) Determinar lar
operaciones qur
134
,ORE§: c)Rqularlosprocedimienbsdeofertaydemandademercancíasy
título§;
la bolsa y de las
¡ecesidads de d) iÑ;i registro de miembros integrantes de
s operaciones mercanctm Y títulos;
h, e) de'Valors de ser nrcario a prwia. {kit'¿;,y'
¿rrtdñ
reactivación
el desarrollo de las
f) Mantener ¡nrormiJo ai público sobre
operaciones"
rsionista en la
rse canstituyan Lostftulos-valoressusceptiblesdeofertapúbllcapuedener:
i*ir en un país ul n .nno de smiedades nercantiles;
bo se reducen a b) Ob*gaciones, d;;hr* y obligmibnes @nvertible en aaiones
organismos y las urooads
emltidas po, Ñüufi-m*rcrñ*m;
Sistema.
ar¡6nomas o semiatrmnomas;
4' ffiüd;f i*áá creaitoemitidos por socidadesme,canüles,
el Estado o sus dePendencias'
tii ics objetivos d) ;rü;il;,édid que incorporen derechos de crédito o §ean
o hipotmarias'
aie;' que ello se renrsentativs de biens o acreedurías prendarias
nE. Por Io que e) d;ffioJil'ñ¡g conforme a su résimen legal'
¡són de tíh¡los- garySiry.la efectividad'
risnns buseando Igualrnente, l1$lsa-üene mmo olt$vos
forma mnünua realidad, veracidad y transparencia
dllas opemciones que 5e realiza":
público
onletiva y.rypleta al
rvos financieros eñ su senCI; proporcio¡rq¡lq ln¡.o1tr¡ación
iffirsftT¡ffi )rEÉffi iiié8"@;á-d;¡¡u'eio¡¡aalGF-recrcs¿e
.onoüánt.s a fortalecer el merdo
roercatr-y ofteeieh;J io! serv¡c¡os
qre se persgue primario ¿e títurás-ürorái v u liquidez ágr
mergf3 securdario de
Ñosmisrno,ycualquíerolrounog9¡nstrumerrtosnegociabtesde
Hñáo'r¡ino, stismptiotes de of-g@i¡¡?!!ga :
x.rcda ofertar y
FUllCIOl{E§ DE tJA BOI§A DE VALORE§:
n de la empresa;
Las hlsas de valores tienen
pr lo general que desempeñar varias
;ñáirái;ñue ns que se Pueden.señalar:
a) Inscribi, m ulíJüñJ;i- de apreciación de la bolsa'
párlqu* lqs sqoos puedan' llevar a
b) Estabt*e, rocures adecuados que §e han inscrito'
operacñ; ton r"t valoies
cabo que estarán sujetas las
c) Determinur;;tugiarnentaci;;;; a efecilarse'
llegan
operaciones qüá un?ithos siüos
135
 d) observar er cunrupri¡niento en las feyes apricahNes"
e) fumentar el dmarrollo del mermdo. puede infonnar e
f) ce*ificar las operacions que r*ru¡tur** de las opemciones realizadas de las oportunidac
y sobre ros informes que prop§rcionen con títulos emitkjo
or¡cra¡,iár,te Ias empresas, emildos por el Es
A TRAVÉS gr tA
FINAÍ{C§ATI{§ENTO O CAPETATTZACIóH
BOt§Al Cqrno principal ve
misxa fr.le creada
Para registrar una.ernisión en Borsa, precios reales del
la smgtwemisora deberá
acudir a una casa de Bo*a ra cuai
re ;r-so;;a;, ¡. rernate de acue
iñ¡ü*ffiü ;;
proyecto, ta estructuración de
de. deuda y/o capitar a emitir;
su **¡sió";
así iomo ¡a,
;;;ffi;; ; ffi_*;
'.rratei,st¡cus
Iransparencia de tc
la informacién a k-i
para ésta, de
acuerdo a ra necesidad de i, del país o directan
"*pru*lñ;tá;ll
deberá contribuir a la recop¡¡aáán.de c.ru de Borsa
la ¡nrormaá¡Oi con et fin de Otra ventaja es q
elaborar el prospecto Oe fa eri¡sii,i,'el
cuul de forma objetiva, completa valores y en la en1
y veraz deberá contener datos
rebüntes de ra empresa y de ra emisión.
Fosteriormente, és¡u pr*rnt* junto con bJ d***unto, tegaies y
las operaeiones re
financieros, para su aprobac¡ón
Mercancías. una vez aprobado"ígor*
y **áffiJ,o de varores y La Bolsa de Vaicrr
er prospecto, !a casa de Borsa es co¡r respecto al cu
responsabre der manejo de ra
corocaci¿n iá-üJ transfereneia de lc
Durante ra viEencia de su emisión "*¡ñn*. desde qu** i.:n iítuli
ra casa de Borsa tarnbién puede se nranejm y {em{
prestarle erservicíode adminiskacíón de su
recepción de ras inve¡siones,
aeu;.;;cla,consiste en riesgos qa;e pued;
etrirtido de
¡"iir,,irüi h ernisora, er Valores, f*s agenir
pago de capitar e. intereses
a ¡os invers¡onlrlii ón bs fondos un rfisffiento deter
preúamente recibidos ¿e ¡a
emisora y, sise da er €so, ra reinversión
de los vencirnientos. contingeneía que ¡

hdos los depcsitc

rilvgnsróil Ei¡ LA Bo¡sA DE yAroREs confidenc§alidad,
Para invertir a través instrucclo¡'ies recio
qr@ 3",ra, Borsa de varores es necqsario recu*ir a un
m¡embio ¿e Iu úrá,'ál ü ienerá enconrrarsá debídamente
decidir qué hacer
auto.izado para actuar i'o*o acuerdos con que :
lorredor, y haber ilenado ros plena mnfianza p
requisítos que exisá iii¡"k,piá--pooei
!fiflsronoienles operar en que los títr¡los valc

El inversionista dará sus ínstruccionm

quie.e comprar y ros precior
precixs sobre ros títuros gue
q,ru *tJ dispuestos a.pagar.
EI corredor
136
 puede informar e inelusíve assorar ssbre los riesgos y rendimientos
de las oportunidades disponibles en el mercado iinanciero, negociando
n:r€s realízadas con tftr¡los emitidos por empresas pnvacas y/o boncs de firmelespaHo
E es empresas, emitidos por el Effido.
N.AVÉS EE [A Cemo principal venhja de lnvertir en la bolsa de vaior*, es que la
misma fue creada para dar rnayor seguridad ai inversionista sobre los
precios reales del n¡ercado, 'lbdas las transacciones son puestas a
¡rÉso_n deberá remate de acuerdo con norrnas cuyo objeto es garantizar la
arír.ación de su üansparencia de todas las negociaciones. §l inversionista puede verificar
rc el porcentaje la información a kavés de las publicaciones de la Bolsa en los peri6icos
ias Da!'a ésta, de del país o directarnente de la Bolsa.
a Casa de Bolsa
ir- con el fin de ot¡a ventaja es que !a Bolsa cuenta eon el servício de cu*odia de
liñva, completa vaiores y en ia entrega del efertivo, para poder asegurar y garantlzar
i i ce la emisón. las operaeiones real¡zadas exclusivemente a t¡-aves de la Bolsa.
!'€sTbs legaies y
t'o ce valores y La Bolsa de Valorm ie da la gara*tíe y s*gursdad a ios inversicnistas
sa de Bolsa es con respecto al custodio, administraeióno compensacién, liquidación y
irhes.
transferenera de los títul*s wa3*reso *s.*eeiq que tienen surfis cuidado
desde qL¡*,"rn título-vslon ingrm* * i* §*!sa de Valoneso ia forrxa esmo
e¡rbién puede se maneSa y {ssr¡ü se }iquida, i*¿i* *gáEt e*n el objetlvo de evlter los
c¡¿i consiste en riesgos que puedan tener lcs inu*rsi*nEstas, las casas de Bolsa de
a ra emisora, el Valores, {cs aEentes de fulsa y §a misri"ia *otsa de Valorxn de que en
:c¡ ios fondos un rnonrento determinado se Bi:edan perder tos títulos CI psr cualquier
¡. a reinversión contin§eneia que pudiera sueeder.

Todos los deBositos qiie ingresan a ia Bolsa son quardados con entei'a
confidencialidad, además de eilo ios edrninistra de acuerCo a ias
lnstruccl*nes recibieias Fei' lcs depositantes, ya gue la fuisa no pueCe
rc reqjrrir a un d*cidir qué hacer ccn ios Cocurnentc,s síno es con los iineemientos y
¡e ¡ebidamente ecuerdos con que se llegue con los depcsitantes, todc esto qeflera una
r. lienado los plena confianza para pcder depositar ios .¡aiores y terrer la seguriciad
o&r operar en que los tín¡bs valores se enarentran debídame*ft custodlados.

hs títulos que
3ar El cerredor
t37
 cÁsA s§ s&ffie niyelmundial. Elt
cóiitiru¡aryer¡te. F
eEra§xffióN Sow en un día de
tadas las accionel
?csqrya 3yrí11iqa, autcrizada per ia {3olsa, inscrita en el Rryistro
dei
Mqr,eado de Valores y Mercancíasr qüe
seáe*ca a Ia intennediación en L¿qgppañíqs qi
Ia e*r,,pra yvenh de vaiores, ¡.nescáncía*
mn ios nrisr*os a{gndg en representácién ráii* náiocms reracicnados actividades empr(
ce-¡ilvárs¡onisks }r cje en pcider de una
empf'esás que nece§itan financiarse a traq,és financieras e inve
*§e ga bolsa.
M§F§RETUC§A§ EilTR§ §SL§ES &§ VEL&ffi§S Y CESA§ §ñ mundial. Entre la
tsGI"§A encuenffan nomb
eral Moüors, McDr
qr'¡tr€ ios partlcipantes en el nrereado bursatil se Dcde que el Índic
enruentran ¡as Bossas
'de valores y ras casas de tsorsa. Aqrbas mors distintas y se lm ha llamad<
e*mplernen&rias a ia uez, ya que las casas túÁe¡*
cá gor* - -'" las que acuder¡
*n juego de pqker, &
a {as §*lsas de varores para ,áat¡zar transaccion*u. alüo. El nombre n
índicb.
§¡-,ne ex¡sierarx las Bolsas de valores, ks
easas de Bolsa no tendrían
un lugar at euar aeudír para reariza.lir ;uñ¡..;;;y, por ro tanto, Coq mas dg cien i
ástas no se lrevalan a iam un io,.rci.¡o*Cáá
**rto. §s alrí donde nivel mundial para
las Bolsas de varores ent¡"an en accién, p-*
infraestructura, los ¡"nedios y ras reguracñnes
ñffiilan er rugar; !a Búblicas erl ufi rnr
cofffrdb en el m
I*á-i*ü, un
rnereado eficiente, ya que en ellas se
refieja el mercaü
reúnen muchos ccmpradores y grande del mund<
vp4sedores, se áñal;zi to¿a ilinior¡.nación
disponible, adernás de
contar con la facilidad de.entrada y salida, Hoy en día, las ;
corsprar un db¡lo en cualquíe, *om*nto.
vr-q*áE'porink vender o
Acciones de Nuev
con§deradas instr
Ios lnversionistas
§trD§CE NO§' ¡Sf§E§ acciones de comp
fl§ promedic industrial Dow Jones valores se ha arnp
es un índicador del vator de las
aecions transadas en la bolsa de valors Unidos que no ntr
de *{ueva york. El Dow es un
índice balanceado que er ,aioiae y ser propietarios
lefreja mercado á* ao .o*prñías de
lgs rnás reconocidas en fos Éstados
unidos y el *uncro. rrm, compañías como las que con
s** seieccionadas Por la fii-ma "&:w Jones profesores, estuc
and Company,, que iarnbién
pubiica comunes inviert
el wail st'bet Joumar, *iciario financiero
á* *, prestigio a

138
 niver mundiar. §! representa
F*=o ryi un númerc que esÉ cambrando
continuamq§le. FCIr sei un índ¡cá'a¡aieeáAo,'ÉJ *l=., o bajas det
*osu en un día deteffnínado reflejan eR geiierái ,=mps¡tamiento
eí us
'¡Lv de
]n el Registro dei
tadas las amienes que se negocián en !a fuis¿ ¿e ¡+ueH rr".
interrnediación én Lass¡rpañíias que confonnan ef Dow son considei-adas
rídere en ras
¡cios reiacionados
versíonistas y de
actividgdes. empiesariales en que se desanoilan y
,* arciones stán
e¡ poder de una gran cantidad de personas naturale, irstih¡ciones
HSA, financieras e ¡nver*onistas, tanto ou ros Estados
unidos coñ¡o a niver
i Y EA§A§ §E
mundial. Entre las acciones que actualrnente conforman
encuenban nombrs murdialnente reconocidos
er Dow se
mmo cma cola, GenI
eral fvlotors, McDenalds, procter and GambÉ;iBM;
M¡croson y otras,
enkan tas Bo{sas Desde que el índrce comenzó a utirizarse a ¡as
am¡ons que ro conforman
treas dístintas y, se lm ha llamado "brue chips" o fichas azutes- noin-üre
juegq_de ñ[ut donde las fichas
tomado der
fl las que acuden azules son las qou il*nun e!wlor más
alto. El nombre refleja la calidad de tas **prüir quu oonrorman
el
índice.
clsa no tendrían
Y, Wr lo tanto.
h, Es ailí donde
co¡¡ más
{e.i* añ1s de e\istencia es el índice más antiguo usado a
reflejar
rara un vator promedio oe accaoná dá compañías
»¿n el luEar; la
::y..-l]1id-"f
pu§lrcas en un mercado de valores. Es el indicador de mercadb rnás
ei'un conocido en el mundq tanto por ser el nn¿ái;-túü comCI pcrgue
reffeja el mersdo accionario de los Estados uni¿óJ, qrie
compradores y es el rnás
gmnde del mundo
He, además de
c§ble vender o Hoy en día, las acciones transadas en la Bolsa de Intercambio
de
Acciones de Nueva york (el New york stock rxcrranEá
o NysE) son
con§deradas instrurnentos normales y cémunes de iniersión, ,,in pol.
los inversionistas más conservadores. El círculo de inversionistas
de
acciones de compañías que se negocian pubiicamente en la botsa
de
j vaior de hs y.alores se ha arnpliado a miilons de cíudadanos coi-r.ients & Efados
. unidos que no necesitan tener grandes capitales pará co{nF?r mcione
El Dowesun
compañías de
y ser propietarios parcials de compañías de gran renornbre mundiaf,
tas cornpafiías
como las que conforman e! Dow lones, Trabajdores, anES cie asa,
" que iarnbíén
profesores, estudiantes universitarios y muáhos otros cir.rdadanos
ás prestigio a
comunes invierten su ciinero igual que lo hacen los grandes

13§
inversonishs de wall §reet, cornprando acciones en Na Bolsa de f{uela con un crecimient
yffi, Generalmente los inversionistas rnenos sonst¡áacs gablecen por ciento. Los ai
con ayuda de profesionales sus prcpios planes ffnancieros de Depres!ón, cuand
al.¡orrc e
inversión que les prmitirá en ufi plazo deten"n¡naeá ae t¡ennpo 27.6 por ciento. t
alcanzar
objetivos financieros importantes, cümo sla educac¡¿n univárs¡rñ caída, el Dow loru
de sus hijos, la compra de casas y otros bienes y sobre todo sus ciento y una caídi
planes de retiro.

4 ¡u histori¡ er índice üow Jones ha venido ob,teniendo un

lo.lqr_gg_de IN
crecrlrlqtrfo que consi*entemente ha superado tros renoimlentos quá
se obtienen en inversiones en certificados oe oepositos y
en honos de Af{TECEDÉITTEI
car*orá¡'ones s det Golierno de rutáári uni[ü§'rio#ffi;;
crecimíenio anual a través de su historia ha sido Oe uniá
a ;f ü; EI mercado de val,
crcnto. de váioies étáctr¿
sn ilésaiiotlo én t
Er¡ tra actualldad el valor del índice sow está alrededor
de 10,600 pemrite Ia compri
§)ür*os. Este valor en sí mlsrno no tiene srgnificado absoluto, comny!q!991
tratarse de un lrld¡c& sirve únícamente parárefiejar el vifor o*d o;;
Céf irreraiOo
e! dk de iroy w lo que fue ayer o hace un nñes c hace §s la sigla para hr
un año. rsm
niv-el de 1CI,600 ue ug,g corno 1,s00 puntos po, Dealers'Automa
ááuujo del ,rlá.
s*áxsrno alcanaado en Ia historia dei mis¡no, q,r* iu--á
eB xs de enero del 2sss. La caída de nnás de urr
ii x,lzl puntos Operadores de I
rnercado de valo
10 por csento
experimenBda en un.año nuleju el comportarniento oá valores sobre ul
mercadá
a*eionario el añs Fasado, cye fue uno de ds peores
canocído en ras últinnas décadas, sobrg r$o puiá
;ño;;r;;;; ordenador situadr
de todo el mun
iáa¡* üüv
"ti" er ¡umJáá
*sado para las acciones tecnorógicas en los rstaáos úniáos, operaciones los c
NA§DAQ,
Despues del big-b
El precic de venta de ras acciones en cada momento con su equivaient
está deüernrinado
er:! sran perte por ias expectgtivas de las inversionistas llegar a sustitt¡ir ;
sobre ef
csrnp0rtarnientc de las futuras utilidades de las empresa§. prestigio )t su ir
§sto hace
que los preeios tengan alzas y bajas, ya que las'eipeetauvas bursatiles. Es, en
mmbiantes y asíetmercado exrer¡nienta un iierto n¡veice
son
volatilidad. junto con la de i
§i año en guq el índice experirnentó su rnayor crecimiento
fue en lgtrS
cuando crecié en un gL,6 por ciento y term¡né
en un valor de gg.x.S
[¡6 agentes de va
puntos. Los siguíentes dos años de rnayor con los comprad
crecimiento fueron lgTs
assoiiation of ser

140
Bdsa de ill¡.¡ela con un crecimlents de 39.3 por ciento y lggg mn crecimienüo de
dc 25.2
stablecen por ciento. Lm años de peor rendimiento han sido 1931 en la
lcs de ahorro e sran
Depresión, cuando el índice at¡ó szJ por ciento y tgT4cuanco
cayó
brnpo almnzar 27.6 por ciento. Dscartando los dos años cje máxirno crecimiento
n universitaria v
caída, el Dow Jones ha oscilado entre una gánancia máxima de 3g poi.
ob;'e todo sus ciento y una caída rnáxima de 2g por ciento,

cbteniendo un INDICE COpTPUESTO NASDAQ

dirnientos que
F en bonos de AHTECESEf{TE§
prornedio de
r12a13pr E!¡pqado de valores Nasdaq se creo en 1971, y fue el primer mercado
& 1alorys §legronrco, convírtiéndose en ér mooé¡o paiaros meicados
en desarrollo én todo él mundo. se trata de una estiúctutáúirtuál'quá
:r de IS,600 pem¡te ta compra venta de acciónes i-áct-ivósf¡náncíetos á *á?r=¡ó
uto, pues pOr compuladores.
'deimercado
un afio. Este Es la sigla para hacer referencia a la "National Associatíon of securitj*
rjo del valor Dealers' Automated Quotations'i {Asociación Nacional de Agentes
1,,727 puntos ope¡adores de Acciones según cotizaciones Automáticas). ts un
i cor ciento mermdo de valores de EE.uu. que funciona fuera de las bolsas de
lei mercado valores sobre una base electrónica. su centro ner.rrálgico es un
; que se han ordenador situado en Trumbull, c-onnectitut, que envía a los term¡nales
i'ndice muy de todo el mundo las cotízaciones, para que sobre ellas hagan
;, el llamado operaciones los diversos agentes financieros.

Despues del big-bang de la bolsa de Londres, elNAsDAe esuá conectado

eterminado cen su equivalente britanico el §FAQ. En tiempos, se pensó que podría
is sobre ei llegar a sustituir a !a bolsa de Nueva york; pero tista-t¡a rnantenido su
. Esto hace prestigio y su importancia, así como sus índices de cotizaciones
btívas sor¡ bursatiles. Es, en cua§uier GSo, la segunda o tercera bolsa del mundo,
voi¿tilidad. junto con la de Tokio.
,le en l9l5
r de gg.X.S lqagentesdevaloresdel Mercado fuera de la bolsa establecen contacto
ercn IBTS con lod cbmpradores y vendedores de valores a través del nation¿l
association of securities dealers automatd quotation (nastaq) system

14i
I {si*ra
de
bs
mM).
prsios
de rctizacién auüomatfmda de la asmieeisn nadsnal de agentes
un si$enra autumatizado rnediar*e elcualse proporcionan
actualizadas tanta de suhasta o postura comü de oferta de
nrm de 4700 valones *¡era de la boisa que se caracterizan por su
ejemplo:
. Garantía de elen
od.ffie.
inte*'rsa actividad. Gracias a wte sistema, rempadors y r,rendedqre . eomPromiso de cr
deben identificarse mutuamente a trav,ás de referencias o de mnocidos Eercad6.
agentes de los valores respedivos. . Obl¡gmión & ¡rfr
opermión en un fl
Las alrededor de 2600 emisiones de acciones consideradas en la nasdaq
que satisfacen las norrnas de mlidad relativas a su dimensión financiera,
desempeño y actividad comercial son incluidas en el Nasdaq las
eanrna§'m ar¡e Ilt
operaciones de las acciane que aparec€n en esta lista son objeto de
un squinn¡ento muy cuidadoso, además sr¡s cotizaciones, sumamente
detalladas s* publican aparte de las demás acciones fi¡era de la bolsa
de la prensa especializada en asuntos financieros.
EI índice compuesto del Nasdag (asociación nacional de la cita
autornati¿ada de los distribuidores de seguridades) s
un índice valor-
cargado de 4.200 seguridades negociadas sobre el contado[ con el
valor bajo de 1S0 del año inicial de 1971. tlay otros nueve índices
compuetos del Nasdaq para los grupos de accién similar a ésas aniba.

Csmo traba$a e§ Flasdaq FO

Hl ernpleo por parte de lSasdaq de ia teenología más avanrada en S#nicf;i,m

comunícaciones e infonnaclón y su sistema de "lvlarket f*laker§" o
creadores de mercados cornpetitivos, ic distinguen de una bolsa Un fsnds de Inversii
eonvencional. Los irversionistas ya no necesifan encontrarse sara a por un gruPo de Pa-
eara pera negociar valores, y la competencia entre los"Market M*kers" instrumentos de lnve
beneficia a l*s inversores. mercado de caPitaB

fsto§*MaI&Ff Sakqgs] so¡r_firmas gqe pe{;enemn al Nasdaq. las cuales Un Fondo de lnvei:+
m-rypfefl {enacc¡oná§ite foima instañtánea á Us mejoiesBrec¡os particular acceder a
fq¡gmffe y_d-q ygl,§-$apn[bles medíAnte úRa vasüa ied ¡nfonnática fEñ¡orabk§. f;l Patri rnc
a la gue eshinconectadas las empresas de valores de tsdo el mundo. euese6tmpran at in5
Estas firrnas deben cumplíi algunos requisitos especiales en cuanto a en activoe financiero
capital, así como otras normas y reglamentacíones estrictas. Por variiUe en función d

142
tsomldeagentes
I se proporcionan ejernplo:
rnc de ofe*a de . Garantía de ejecución de cada orden al rnejor predo posible
ader¡zan por §u e¡ti.ffie.
es y vendedors . Cornprumiso de mnpnr y wrder los y&res pam hs $¡e Gi¡r
r o de conocldos
. metcadgs.
Obl¡gmiá¡ de irfrrnw nimrnenU út prsro y rol¡men de €da
rias.en la nasdaq ope!-dd{in en un ffEfIFn de 90 segur&s.
rson financiera,
I el Nasdaq las fufimñ'ffi arre ftftoran d tmdm
son objets de las PqEñf¡s @ Fsdaq.qrher t$do el sntrhn de b ffirpmÍ¡¡
=
ls, sumamente
Lsa de la bolm @s¡4!e!! , dxdé qmpruas irdusffi.ialw hasta de tarmporc,-wr

¡nal de la cita
un índice laior-
&n¡ñeom.e*rn, Mssr$§üft, e§seo. *eá3 Comput*r torp*ratianu Cest*e
nntador, aon el
Ccmpaném, Fwd Lísm, 3r:§e§ f"*rp*rmÉ!cm, fdetseape &ms¡nseatsorrs
; nueve índices C*rpratiox, Rerters Gruup y Yahc*f, y etras.
¡r a ésasaniba.

FOtrDS§ üE EtrVER§EOtr
s avan¿ada en
Beffinie§én
*et Haker§', o
de una bolsa Un fsndo de Inversión m sirnplemente ía suma de dinero aportada
fi.t arse car& a gior un grupo de Bersonas con el ñn cie ínrertida en los difersrts
4a,*et Maker§" instn¡mentos de inversión que ofrm el ,'nei'cado cje dinero y'/o el
rnercado de capihle.
rlaq, las cuales Un Fa*do de Inversién es el insúumento de ahorro que permite al
rc¡ores precios particular ácceder al mercado financiero en las condic¡bnes rnás
S infomnática fu-ry.en¡*. El paüimonio de h fondos está dividido en participacionm
rjo el mundo, que s€ mrnpran ai ingresar ei direro ai rcndo. Estos fondos se invierten
s en cuanto a gñ activos financieros de renta ñja o en valores mtizados de renb
estrictas. por variable en furrción de la politica de inversión de mda uno de ellos. De

143
 et ahorrador podrá conseguír .,una Córmo obüener
f"i,Jl,?-era diversificacién a e

Lgs fondos son ii

ilisbria de soe sendos consiguiente su re
determina la rent¿
En Esados unit§ han o«istids
más de 60 años. §e commzaron a
dsarroilar en J.924 con un .ie.i*¡ánto Ei valor de los fonc
bargo en ros años gs,
ü;ü'Ji'**run o. sin em-
nr¡r"Jo de"rm Al establecer el Fo
acciones y de los bonos se
"r ios üoos
vosvió cornprejo y fue irrnao
oe inveño'rr* CICImenzaron a cuarta parte por i

c!'eeer rágdamemte. Hasta rggor* comprando "acci(

pquefios ánoir.oor* estuyieron
a nerced de sos grandes ¡nuliiion¡rlá
¡mversionistas se uniefLpq*tg*pnu, ffi;ñ#de
§*s grandes
1.5.0S0"00S en un
inicial de la unidar
gnandes santsdades de
determinada ami6n en pamiéular, 10.000 unidades
elwando ef prer;o & dicha acci,ón
#n {.§na turma'dm*unal iuege'venaárían $15,000.000
sühre v*ro¡"adas sr?
*á6"&;_ds sas aeiones
rca§,uo§ *e
¡ós lnveresres desprevenidos. $1.500.000
* *lnu-iü*nk
aspeeto de ra megmsacíóR en un &.roy, cada
fondo regurado. Diariarnente el for¡
Qu§én nnanega sos fsñds§ al ¡'endimiento obt
§upongarnos que
{-os fondos son rnanejados por:
, furnpañías de inversbnás
(equivalentes a 33.

, Conedorg de bolsas
en papeles com€r(
iniciado, ei vaior n
" In*ifucionesFinancieras descontados las ¡
Aunque a ros bancos r*_ *.u determina el nuev,
de ellos afrecen a ryohibido manejar ros fordas, rnuchos valor neto pr el r
y¡
cllentryjioportinídad de invertir
a travás de io cual nos da un v
mmpañías fil*ales, rcmo son las.rhp*í*;
f¡dffi;:
Como eí valor inic,:
§irá¡¡ne funcironam les fondm de [¡rversió¡¡ de su inversión es I
EJdinero que ur,'Ty:T9n'S.aprta 1.500.000)/$ i 5
de otio§ ínversois y el-totala*Gi¡nuro
un fondo se une csr: ar dlne¡-o rentabilidad en r.ii'
-a
en eert¡f¡cados de depósitos a termrno, es luego invertidc bíen sea constituyendo esto
paperes-comercfares. bonos,
*ceiones y otros inshurnentou,
o ,n. .**binación de erios, de
ohjetivo especifino del fontio oe'iniersi,:n. acr.¡erdo Cóms se i¡rv§erte
=i
Para invertir en un fc
con un corredor d<

144
 córmo obtener el rendírnients cuando invieÉo en un fondo
Ci.¡ersificaclón a
variable, por
Lgs fondO§ son instrumento de in¡""ersiones de renta
misnra forma corno se
cónsiguiente su rentabilidad se determina de ia
determ¡na la rentabilidad de una acciÓn'
y se expresa en unidades'
Se conmzaron a f,l valor de los fondos se caicula diariamenie
rnlenzo. §in em- ñ *rt bt*.er el Fondo de inversión, se detennina el va{or lniciai de la
'& bs benos se cuarta parte por unidad. Luego, al invertir en el fondo, usted esta
E Cofnenzaron a iompran¿o úcciones"de diiho fondo. Por ejemplo si rnvierte $
rhre effiuvieron 1S.Sfu0.00S en un Fondo, que acaba de establecerse
y fija el valor
propietario de
; :e lcs grandes eniolrl ¿e m unidad en $ 1.'SOO.OAO uted pa§a a ser
s c¿ntidades de 10.000 unidades
I ie dicrra acción $15,000.000 valor de la inversión
trdo Las a io¡'ls $t.sgo,oOo valor de la unidad
e*Cos. iloy, eada
Diariamente el fonde debe presentar una valoracién total
de acuerdo
lrffb regu§ado.
uil*nA¡*¡unto obtenido de los instrurnentos de inversión utilizados'
§upongamos quá en su inicio el fondo reunié $
500"S0CI'0CIS
(*q-idútes a iEf.333.33 partes) las cuales inviftié inrnediatamenie
en papeles comerciales. Ai realizar su valoración al mes de
haber
in¡a"ao'o, ei valor ne§o del fondo asciende a § 522'5ü0'000
uiT vez
valoración se
descontadcs los gátto= administrativos, Con esta
dividiendo el
deterrnina et nuevá precio de la unidad simplernente
; fordm, nnuchoe ,á¡*i **to por et nuáuro de unidades ($ 522.500.000/ 333'333'33)
rctr a kavás de lo cual nos da un valor Ce $ 1'567'50 por unidad'
el rendimients
Eb
como el vaior inicial de la unidad fue de s 1'500.000
Tnes,,{i( 1.567'50- $
;; ;; inveis¡ón es de 4,5ya/a durante e! primer $
cr¡enta la
1.500.000i/$ t.SOA.000))"100' Como puede ciarseade|antadc,
rentabilidad en un fondo no se puede Conocer
cor
u*e :on al dine¡"o
¡¡¡emdc bien sea constituyendo esto un factor de riesgo'
rmiales, honffi,
esos, de acl¡erdo eórno se imvterte en un fondc
sÉlquler enüdad financiera'
Para invertiren un fondo se puede consuibr
con un corredor de Bolsa una revista spegalizada
o un periódico

145
T *peciarizado, d*pués de ñjar su objetiuo
irrfcrmación directame¡rte a !a uo*e*nr*
de ínversión puede soricitar ' Fapeles eorne
**áin¡#ñr." pnfutamos a corT
l?:do f*ndo dehe suministrar una
copla dei praspecto a*tes de aceptar " ffieffiss deE ?es€
su inversión iníciar..En er prospectn 3ü y 9CI días.
. Enversión Inicíal rníníma,
' se informa acerm de:
" Sondos de Bo
.'
CIbjetivo del F-ondo. Eubernarnentais
Resuitados. " Smr¡dog de Acci,
' [ivel de Riesgo que se corre en las inversiones. ' Scmdes rnútr&plr
' Comisiones que se cobran.
. dq¡q
-connocl Eur
Fem@ de He*
{lentajas def fondo
" Diversificacíón: cuando se,invierte en un Fondo ' d_e e.ompañías mil
ffiqafomdw:
en un poltaforio sta invirtiendo "
Fc
yaiore+ por consiguiente su dinero no esta Foatdes de ísrdí'
víncurado a un soro {e ¡nstn¡mento c*ñforrnan i¡n ínC
sino a varioq ro cuar reduce ei
rimgo de ia inve¡sion. ' Somdes de un I
flexíbiridad de. Ia rmversién: Er ¡-ninimo am{CI*es una indul
de ra inversión Iniciar
es relativarnentebajo ycon e*a Gxiieras. temolú
invessión *iur¡** JJu* §ene accso
a inversions que éxii¡en ,,., *f,*¡*o
. &dmünrsfiaeión ersm¡onali'f* gurto, para
superior.
utilizar ros seryicios
de un *p*,b.f:fmpa,t aoJv
, ¡í"ál*á;,il;*_r eornisiones
en cada negtrEflon.
' Liquidez: usted qu* Iiquidar su poskíén
inve¡tir irnplica aceÉ
se reariza ar finar der día y su
díariar¡ente. r¿ venta por to que lm effit
dinero
'-" v wq
esta dísponibre
u'¿l,L'rr'¡Jr{ a ramañana t¡Fc de inv*sión es&
siguígntg,
Y cuando se le rygur
Clas de fondoo que existen amimes, ffisrffi'nü
conocidos en ing*és a
§egún el ínstrumento en cual invieiten:

Fondos de Mencads r§ronetario: @so

&¡do,s que inv-ierten dinere iorrnadoEE
inslyrl9ltos dei mercaoo *ánu1ir¡o
' cestüficados de Eepés¡¡oi srnit¡cs por
como:
en
@
%
con vencjrníento entre un ,nes y
entídades financieras, accio-ñés E'Tronos-iÉ-
' Aceptaciones aancar¡os:'pi¿xi*os
un año"
a corto prazo para A cor¡tinuac¡ón se_-i
=x!¡3rtadores e impoñadores.
considerar:

i.46
n p{.r€de sdicitar Fapeles eo¡mercialest Bonos ccrso¡ath¿os que representan
re. Pré#mose@s.
rÉes de aceptar ientio de
&: 3.ty.S días.
Fondoi ffe Sones: fo_n_doq que invierten en bonos tanto
gubernamentaies mrno'
Foffi -fond¡'s- qüe-lnvierte
seio en a¿ciones.
Fomdos m*ltipsex Dhrisa@ en una máneda
dura como el Euro o Dólar.
F@rco: fo¡g_iqs que lnvierten en ecciones
de CG¡'rlPañía§ nninsas, -a --'- ' -
§a ' -
§Wafendw:EnGos qqe tnvierlteqer¡ct¡"o_s*fffida§.
invirtiendo
linero no esta ' Fon*ee de íutdÉces@n án us accrsnes que
eonfor¡t'¡anuníldjqe_de_sq¡Eqmrnré.IAs_wl}t§.
cual reduce el
' ron?&s§-deí-ur§Éet*r-r¡nÁncierc: FandG qua''hvhrter
rv'ersiSn inicial aeeionm urta §ndus&,ia en partizuisr cürnc ta automr*m¡A
S üeneaccffe téxti§e¡'as, tecnologicas, eic.

y ios servíclos
FOñDO§ MUTUO§
ar eomisiones
invertir impliea aceptar un riesgo de perder el capital inlcial aBortado,
nte. t"d yenta por l? que lm_expeÉm rmorn!*ndan gue cuando se haga iualquiei
a la rnañama de invemión esta ma lo nnas diversifieada posible.
t1111111111111111¡po

Y cuando se le preg¡¡r'¡ta a los expertos m¡"ao se puede diversifiear en

acc*:nes, ffios remmiendañ entre otras cosa§, usar l*s "Fs:dos ffut¡¡s,,
aonocidm en ingk& corno Mutual funds

+s fondos mutum qqr! qra escún fordes) o'p#, de

r_ieries en @r d capital & irryssss jnd@
por u! qsu ue rnvie*e-e¡@ e*
financieras, acc¡ones
q

alazo para
A ca*tinuación se mencionan ;algunos aspectos imgortantes a
considerar:

747
 ffit:lo son ei vdt
. Las característ¡ñs de lm fundos Mutuos ageo em §ngi'és,
. El rendirnientorñJ¡r*¡ná.¡On más fa&res
y de inverslón en el
ganancias eie ics
caso de los Fondos Mutuos inversiones ne *j
. Cómo seleccionar un Fondo Mutuo o §imPlemente Pr

Loa Fondos lir¡tuos se camc&rizan por tenar¡ EI rendimie¡rto de

.UnobietiYodeinversióngBbl*idoi-riqp¡-determinadas . Sl
Del objeüvo
sus estratq,ias-para g"neát rendimiento, la§
qtpson expltC¡fqs . DeldesemPeño d
á¡"¡¡?üi*}r ltar¡rfoo un e*§p"cÉ" i@§,m !§l&), . Del€quipo gere*
#&il;*pürffiui¿n á inférma eitipo de compañirs¿ las. ', k los gaSos m
qu* r"'lo.oir,úár¿ñ ái.lonst incipientes V p".oconocidas {gmall D€ la tendercb c
-bpS,en
desará$o {Mid bp),en recimie*to {hgecap)o
empre§as
@rioce como las
' GaEtos §drmin
establecidas con una largá irayectoria que se les *Pcializado tra
blue chiPs.
:ervicios se Pagat i
" #m «¡¡¡ipo gel€nda) eopectalizado: Es:te «lgipo
de analistas
CrecEmente de las
e§coge las emBresas án ui cuales el forrdo
m a invertir,,l*f1*
que tornar esas dffisr-ons
e+ecifuan en el Pt
ái inü.*or individual (a ncsctrm) de tener
,ntutaucualesgeneralmerrtecarecernosdetiempooconocimiento -$ se Paga al nor
extenso de sus finanzas' -od") suele ser un
ád 59o).
" Varias formas de obten€r Eanancias: tl qfp'u1 tfltulol.o
pr tadisüibueion
s¡ofas de un fondo rnuhm, se pueoe ganar tanb S d reorgo Por I
de cap{bl que
dá dividendot á*o por táUi§üibucióá de §anancias -"ad"), el pago pue
* geft€iá¡ a¡ ten¿á'pqtticipt i*es que se pFS de diftrenE a irvsslón. Un ej
eññsar; Uueno, en dl caso que las acionm de las em*€§as
e, :scahado, es kj
!a que e¡ fondo ha invertido nayaa incrementado e¡ valor {tambiel i- dI
renden en
i
Ñeaen ¿ec**lt en su valor Pr to tanto puede
* ry@--'g1ry§§,* -n 3Yo en elterer ¡

lograr ganancl6 -n luy rffirgo PcB

b$.l,sino prdidas). También el inversor gue mando loe
si vende ,ut títulm áel fondo a un prffio mayor
a rnenor
áOquiri¿, puud; Eenerar una crfuito ftscal si al venderlas
p*r, aceitu ,nip¿tOlOa de capital que luqo pude deducir de
impuesto sobre Ia ren&' - defire como h <

. Potencial de rrendimhnb a largo plazo: $

los Fofdo§ mutuca :e que un event
de inversior :.ganizacién Pat
es donde más provecto se Obtiene-de variaS'*técfiica5"

148
 Úo§lar Avep
€mo sn ei velor prcmedtCI de§ dé$ar e "€pst y de las
; de inversi&r en d &;.§,6t¡áór,¿*, A*í ui*.t" de dif*rir Ees Enrpues$os
e.nnbargo, eg6q
linaou6ar ie ¡dS Enteleee eonnBudos" Sín
ffiettnnu§ no están garantidas y prgen prder su valor inkial
á-r¡*pj"**tu nroduárun rendimienm rTenor que el sperado,
ñ
EI reMimiento de eada fio*do d€{el?de & mde ffircs:
ryI determinadas . Del objetivo establecido,
+ie sori explícadas . Deldesempeño de tas empresas en l* que inviet€,
reá¡sen ingl&),
" Dd «tuipgerencial que io gesbna y sl orn@rrcia
ga$os er¡ qrc inamsr to§ ffi
fe mmpañías a las
r conocidas (Small " h lm
' D€ la tendencia del mscado b{IrsaUI'
WCap) o empresas
s conoce como las . Gastos Admtnistrativos: El t¡so de un equipo profesional
cgiatizado trae gaSoa administrativos y esh§
qupo de analistas selvic&x Fgan ya *añ &mo cargo§ por *ry¡cios o dmndos
s *
orecmmend 6 hs'granancias del fondo. El monto yfonrwt de
pago
I irn€rtir, liberando
recargo'
rpr esasdecisiones Apoifi*n en el prospecto f se cono€n 6mo "load" o
pc o conocimiento
- si se paga al momento de adquirir las aaione§ en el fundo fFront-
Load") suele o,. un poiáA¡e áeta inversión (un "recargo" wnún es
ccxltprar tltulos o del 59o). ,

si el recargo por sellcios se paga al rnornento de vender cBd-

ipor u..-dlsüibueión
cils de capiElque
¡see de dihrents
r
t.od,), el pagó puede wrlar oe áctrer,¿o con el tiernpo que marü¡vo
sa
e hs anpesas en b i,wá-§¡dn.-Un e¡emflo omún e que el pr_ecío por el Grgg
gs;l*rd", ¿*íi uñ porcenhie específicq-digarnos un 5% nÉxirm
im val¡r itambién
en et-piiiláno; ñ
q% slse váUen grr d sqrurEb año,
si se venden"u
fen 'ganalcias de un 3Yo en el ters;fo, urc., tá* que deq¡e de un g'.npo espedfu
E bgrtr ganancias
r gÉ q¡ando los no hay rffirgp Pr la venb & k
aaitxes'
rcridslas a ñtenor
prd€ deducir del RIESGO
se define como b mntinrrrck¡ o proxünihd & un dalb. Es b arnenaza
c :cndre mutuos
ñ;i6t r:;vñb ó á:.ió. atecte ad,ssan¡en6 Ia hatx'fidad de
r(=s oe inversión ;;d;i#id;ñ ét'¡ogio de sus objetivos de nesocio v que
L49
 ccnsecuenterneÉ?te ñs perm$te §a ej*aue§$ra ee s¡¡e estrategáas coc"?sider€s§órÉ lee mi
edbsan¡ente,
d* cada ir¡v*rsíonisu
E*sñen muc*as y qnuy variadas definicionm en el mereado,
de *egro. En términrcs
rnqy simple e¡<iste rímgo en cualquier
con exacütud ro que ocunirá a futuro.
;fua*á'J"'oo no m sahe ¿*u*§ es fa r*t¡li#ae c
El gt ; ñporu, riego es
ingit[fumbre, es sa dificurtad de predeciiio q*-düm¿. §x uti!$d*d en !a ceiil
pr#ce§o§ de deelsió¡
R.iesgo en Invwsiot¡ex¡ s§mple y nhjeil.-r de
§e puede pensar en er riesgo en inversiorres bajo oosto el propic i
que el pn{rniento rea! al ráener un
m*o !a posibilidad de riesgo a exigir una in
valor, u" á**r"'dd rcndimiento Ia Bosibtlidad de una r
sperado. se dice.gu* s"F qr ,i*rdt;n rndo*or* der varor;
cuanüo mavor sea ra rnasniu¿Tayor ft¡entes de recurcos
áá la a**iáá,,
ffi;;
¿

de que oc¿¡m. ; h
probablridad sus emisiones.

-R'Esgo en inversiones significa ra posibiridad áQué prineipim debe

multadre sperados. Dicrro en otras parabras de variacíón de ros eredíbi§idad? Ls cai ifrc
*i *rá*to sorprsa obte¡rer eredibilídad
en el rendimiento rcar, donde er oko
e¡emenio á *¡ .áruao sperado . l*a callficadora dei
:

Qué es la Calificacién de Risgo? . [-á caiificadora eiet

* !a
@nqn lndependien§ objetiva y tecnlambnte fundanentada
' La agencia debe te
confidenciaiidad s
acerca de la sotuencia y seguriáad
financiero emitido por a¡sud;*pr-*
U* un O.tuñnItu instrumento , La calificadora r
u otrc entídad. metodologíias, crit
§n iosmsrede ics iT?s*jryerre's repr*ensatívosde
deuda, ra mrificacién
. La calificadora d
*e riesgo es*á r*fer¡:da a sa probabhi**c qué metodologías.
¡á u*reiáiJem¡mm

.'
cemeeiados *pmrta*clar*e¡tte ry*edm Difr¡sión adecuada
en las *ísr*es m*d¡a**ñm p**mca,
tsa de inteds, resgr"lardos, €k, ;" S* esté r*tdiendo, {psaa*s, Las calíficadoras dr
rcr hnto, el
':**sgo de ri* pñ§e par* eonh'astairo cgl 0b.q eon §a autoridar
tipo de riesgm" *Q*:é
'*rerprefacid* n* se re debe da¡" a ra sai¡f¡eác¡,sn ,í* rñEsp
éEn qué mnsiste I¡
¡':qr,:ijerle ses"es*-t*r:dida csmo i¡n
avas s ufté garantía eÉel tísui* de
-''É4itP, k"rcp*c* Consiste en procedim
es una ae"¡dit*ría ala ar*tpresa, yñ que
=-'
.'¡a$e
d* {* inf***a*én p*"*p«"ei*nada por ug'*kuü* sa esr{fiea**rc elenrentos cuálitatívo:
cuaiitativos sirven de
*':.;if?e*t€ fi* *s una recsrfiendaefom de eompra, ,m elementos cuantiE
retención g venta
-e ur ritr,¡§* de c¡"éditsr .rra Eue rai mrsmas
se prcdr:cen sin tornar en :rado de probab¡¡idaC
15S
gE*tegias c*nsÉde¡ec§ám !*s n:uy d!*'e;=e+ ;' :-ix#ei-:1::;es ::bj-4iit*s eb !nv*s§!#m
de eada ímvergiO¡tista a §*s pr"eehs qli€ er' de.te¡'l¡inads rm.menta r*jan
en eÍ mereads"
Ül *mirm
rc se sabe ¿*u*l *s §a ut*§idad rje la *eiiil¡e,jl += ¡i¡'<;.1?
s rbsgo es
t* r*t¡lidad en ia ealifieaciÓ- nesgl e--stá *n *=:'¡ir de insJne a lss
=e j+;
prscesos de deelsión. En +! '=sl ;¡:verc*nista, bnl-:da i:n indired*r
s§mpEe y *bj**vc de evaluaeión *ei :i+sgc ;i-edltie¡c i" :*n'rpiemer¡i* *
hajo eosto el propic anáiisis, pennitiendo así determinar el premio ryr
sibilidad de riesgo a exigir una inversión, For ob* !adc, cl *mÉsor se kneficia con
endimiento Ia posibilisad de una estructr¡ra finandera m¡ás flexih§e, altener rnayors
s del lalor, fuentes de recursos al estar diseminadas las opini*nm de dmgo sobre
robabílidad sus emisiones.

¿Qrué principios debe resffiar ealifieadorá de r{m6CIs pare aiearazan

L¡ma
ión de los ficedibitided? La ea[íficadora debe respeffir §as siguientm ¡:rimeiBBos para
p sorprsa sbtener credibilidad:
o eperado . §-a ealifieadora debe ser iadepene*iente"
"e l-a calíficadora dehe ser flnaneieramente viable.
!-,¿ agenck debetenerel derec*o y a veffis la obligae§on, de ntantener

hmstada cor¡fideneialidad sobre Ia informacién a la que tiene acceso.

strun nüs . La califlcadora debe Euardar total transparencla sebre sus
nnetodologíias, criterios y racionalidad de sus clasificaciones.
. La catrificadora debe ser ccnsistente en la aplicación de sus
=lificaclon nnetodologí.as.
ua pueda
as {p§as*§,
". Dlfusién adsuada de la actividad de calificaeión'
Las calificadoras debe mantener un bueR grAdo de coordEnación
'&nto, el
aon Ia autoridad reguladora"
im, ¿Qué
á§n qué consiste la metodslqía de ealiflcacién?
ríf'¡i* de Consistq en procqf-irnie¡tos técnicos basados iá1to en ei anál¡sis de
liifle****ra
elennentos iuáiitativos Corrlo cuanütai,rum. El análisis Ce ios factores
cUaiitaüvo§ §¡rven de base para una mejor comprensión v analisis de
i c vense lm elementss cuantitativos, de rnanera que pueda ilegarse a medir el
torc:ar em grado de probabi¡idad que existe de que la empresa pueda hacer frente

151
 I e los compromisos que cüntra§ga a través de sa col*cación de papel de $ procm de slificació
deuda entre el públleo inversionista. por el calificadol f,atTtc
que le brinde e! emise
á*ui*§ re $m *§mbe§mg§m qax* m w*§ssxm per# *e*§ffieac.p*r *am6e? h Eerencia de la ernt
cualitativo.
.,&*;; *uar:dg: dist*r:tms eaiiflead*res ry¡antsel-ier i s.iifeáefttes sín¡bsÉryí*s,
*§ u{1s c*ree{eríssea com*n a áedas ellas si sxpressr sa:s oplnEón*s áCada cuanto tiem
r*e¿lía;":te rurs síst*emm de msbeEón sint*tica, e#'i.scturad* s*bre Ia base valor?
cJe letras y un eor:jur¡to de sírnbelos. ras n*rnenciaturas jerarq*iaan
lcs r§esgos de mener a mayor. fuí el esquema de notación áe uso ffiás
Es imporfiante enfatiz
conünuo Y Por lo tantr
e*rc?i}fi a ¡:ivel internaeianal (para deueia de !ang* plaro) esRrienze
seguirá opinando *bn
asignando *¡na calificaci§¡ AAA e los títuros de mensr ríesgo, hasta
3§egar a D. gue corresponde a los varores con r*ayor probab¡lidad de
de acuerdo a los nuet
§rucunrplirniento de los pagos en las condiciones paetadas. Las emisinnm
esta renoYacién o rx
clasifrcadas en ias más aftas categorías corno som AAA, AA, & trBtrgtj, Eenera! cada clerio lq
dehe scluir la Pcitfli
§ün recOnocidas como "grado de inversión"; es decir aquellas
rnomento sí lo§ hedrc
supuestarnente elegiblx para un inversionish eauto por ser las de
.# rnerlor riesgo. áCuál es la lahr c

rimgoe?
áEn qué aonsiffi etr prcceso de calificación?
La suPervisién esta
La caltficación de riesgo de un instrurnento implica todo un proceso en p?trcedimientos rstiz
ql am! se evalúan distintos aspectos, üanto ier ¡nscrumento como det as!§nar una categoría
emi¡q¡ y donde adernás se adminislra una gran masa de infonnacién ob'jetiva e irnParcid s
ce carácter cuantihrtivo (histórico y proyectádo) así como cuatitattvo. fra¿¿der
§í bien la ávafuación es'cua¡imt¡vá bn nati¡raláza, el rol del anállsls
cuantltativo es el de ayudar a efectuar la mejor evaluacirín posible, Cles§ftmción & hs
porque ffnalmente la calificación es sólo una opinión.
I*a Palabra riesgo se t

tlernisor que se somete al proceo de calificación de riesgo debe estar en general. Algunm I
consclente de que será pnenester develar completamente toda la otros autores coro lt
información necesaria al calificador; la misma que, más allá de la que Pr.rede tener efe
infcnnación histérica y de proyecciones numéricas reatizadas, puede para la entidad", en
incluír en ciertos casos hasta la revelacién de planes o estraiegias csmo"Conüngencb <
futurus. plantm a los i¡divitJt
agricultores, los hr

L52
p[ {il¡apetde §l proceso de slificación involuca el acopio de fnformación c¡.¡antltatira
por el calificadoq tar*§ de naturaleea públicar corno aqr"rclla adicional
que ie brinde e! emlson Asimis¡r¡o imptiea reunicnes permanentes con
r Fr r§sgo? la Eerencia de Ia €mBresa para ponderar mejor aspeetos ce ordbn
cualitativo.
x srmbclogías,
'srs opiniones áCada cuanto tiempo debe reatizarse la catifieacíón de un
¡ s*re la bare valor?
ra jerarquiaan
Es irnportante enfatizar que la calÍficación de riesgo es un proceso
m de um rnás
conürx.¡o y por lo bnb, luqo de la primaa evaluación. la califlrcadora
azo) c*nnienza
squirá opinando sobre d nitel de riesso de una deterrninada ernisién,
'rieryo, hasta de acuerdo a los nueruu flujm de infonnación" En asunos mercados
r&bilidad de
Las emisionm
est¿ renowcion o mdiñcación de opliniones se realiza de rnanera
uq, & 131313, Eeneral cada cieño lapso de tiernp {v.gr" tres mces} aunque eso no
debe excluir la posibilidad de lariar la mtqoría otorgada en cuasuier
Ec¡r aquella§
pr ser las de rnomento sí los hechos así lo justifrcan.

áeuál es la labor de §pV§ en el sisüe¡na de ealiñcmién de

rEmgoe?
La supervisién esta dirigida a revisar el cumplimiento de los
Jn proce§o en plckedimientm realizados por los integrantes de Ia calificadora para
nto como del a§i§nar una catqoría de rimgo de manera profesional, independiente,
e infomacién objetiva e imparcial sin la existencia de mnflicto de interees, dolo o
¡o cualitativo.
fra§g
il del análisis
rción posible, Cla$ftacüón de loe R.ieqrc en Invers!CIme§?
La patabra riesgo se {Jsa generalmente a! referirse a la incertidumbre
¡o debe estar en general. Algunm la deñnen cono la posibilidd de sufrir un daño,
ente toda la atros autores como la "pcsibildad de que ocurra deter, ninado evenb
is allá de fa que puede tener efectos negatirc o de consm¡encia perjudkiale
adas, Fuede para la entidad", en el Diccionarir de b Lengua Eryañda se d$ne
r estategias csmo "Contingerrcia o proximldad de un dafo", Es universai en «¡anto
plante a los irdividt¡os un problerna en cada etapa de la vida..Los
agricultores, los hornbres de negocios, los invers[onistas, los

153
 inrern*diar*s,todos deben **ft:ryryíqm
§ hay certeza ae ¡ncrn;r *r"*".*1t, y ,* medfos de tra&gos.
peíU¡C*, p¡¡ede prantearse * ffi§rye de pr
corno un gBsüo aonocido
o mn*u-to. fu""ó;;*p
" se onvierte en
un probrema imporranre
ur irán¿o rd;&id;,tr* §cca equeá§ss que stu.g{
o perdida económ¡ca o"ñu,Jn'*n*, su eJantía.
de que *.raosüo
de las prmios fijadm .

Para cada tioo de una entidad.

!eselnv,eisgn (de caf*uqo de varores) e¡«iste una crase .
de riesgq corno
i
detailE án*tinuac¡¿n: Riego de Re
. Riego de Tasa de lffienés E[riqsEo dg reposicion
Representa er ríesgo der
desequiribnb gntF Ia arcdado en prirnera ir
de docacbn*r. §rrgá.ñü tasa de captrci,ones y ra
ü rariaciónrrorüio, de mercado de
con la nueva conimpa
fos act¡vos frenté a
un camblo *n
ta mn:ación de mercaooq i* t¡pos ¿e *áüio El ¡iesgo es la perdic
compensada por Ba variacion
áá iü no aol.ncftIa oon
qariyorl ár.Jir.rencia no esré e¡lidad cuya contrape
en á ,ár,o,. oá *árüio e[prysa que desee
tuerc de baÉrrce, ta1;ihr#; iá ¡* !¡rsrrumentos ac
.En
efecto de los carnbíos ñ taü,Ii ,u áñt¡oa;
et mercado"
i"ü;. wrnerabfe ar . Riego Opm
" Riesgo de T[& de sa¡nbÍo §on aquellos que s.rrg
El úniao ri6go de ra. actividad eral, podemos definirk
en utranjem es er riesgo de pérdida financiera deb
tiBo de carnbío' es ¿ec¡i
J-n*t; ryrsu y tecno6gFe
{e cue una entricad pocria s¡.rfrir
Bero¡oas corno t*rrao-ó a!"rl**",*ientos ?pemtivo
de- tm ripas ¿. o*ui"-Jurinü'l;k
rqqo
adversos - fluctuac¡ones -
quá úqne una posk#n
. Riesgo Reguli
abierta. va sea ex¡stgnte
o;i tu ü o
una rnoneda exffanjer:a ¡no¡rnorii.'b., una "n
**É¡ñüán de ambas, en §on aquellos que strr
divisas se incremen?n n*iü.InT,*" op*raciones de derechos que se suffi
qn p*rrffi o! ¡n.rat,no.'jün¿**u
s decir el niuicaoo-tpence - porítica con las operaciones co
§:#Lfn ae üs 6-norcrcns de tc a) Faka de docur"nenta
. Riesgn de Reputación b) faka de personsía
EI riesgo de reputación contratos
es conseruencia de fartas c) Omisión de atgún p
rncunplímiento de..regula;,"*;'lilrur operacionares.
rererrantes u ot.r, fuentes.
purt¡iuiánnunñinii;¡;";;H'L'Iuala*,
Este ríesgo d) Cambios en la legi*
"u
Tl-*,* " *;
soia vincuración ya que no incorporados en
operaciones inusuales ffi|. in-tánñn*ffi, nombre conra
o.,ri mIróur,"iu ¡.=üv'¡-'ür¡Inu e) Interprehción inadr
gran daño
''eputaeional !o cuar conreva' i til consecuencias. a sÍtuacions no pr€

154
is de trataflos"
#e planHrse " ffi§Wta de Fwfie
n qrviste en §ora aque§!§s q{"¡esurgen de ias friidisaeienes inesperaeias o s'lc} e¿Jhierk§
e que tal ffi de los precios fijados y que reBercuten eat ios ingresos c en los gñ§to§
de una entidad.
xBte una clase . Riego de Repelsiaión
El.fieEgo de reposición se materíaliza en la dÍferencia de precio enFe el
acodado en primem insbncia con la empresa failida y el que se acuerde
ffiimesy la con la nueva contraparte.
le nscado Oe
El riesgo es la perdida de intereses devengados no percibidos. La
o oinckJa con
entidád Cuyá contrapa.te ha fallado debe buscar en el mercado o§a
rcia no esté empresa que desee acürar de conüaparte.
;ir§¡umentm
in¡lrerable al - Riego Operadonal
Son aquellos que surgen en la marcha de la empres¿¡. De fonna gen-
riral, podernos definirlo orno «la po§bilidad de que se produzca una
pérdida financiera debida acontecimientos inesperados en el entorno
;§ nesgo de
podría sufrir y tecnologico de una enüdad'
?pentivo
LüJacione§ -
una posk¡ón
", Riesgo Regulador
*e ambas, en Son aquellos que surgen por la incapacidad legal para ejercer lm
eracíons de derech¿)s que s¿ suBbnia otorgaban lm contratos zuscritos relacionados
rha - política con las operacions @nK) mnsect¡encia'de:
tur+€s de lc a) FalH de daumentación adecuada
b) hlta de personeria de los opmdores o de lc firmantes de los
contratos

eracionales, c) Omislón de a§ún PreePto legal

ras fuentes, d) Cambicen la legi§acion emitidos con pgsterbrklad a la cor¡ffitación
s, ya que la no inorporadc en lc onffic
nombre con e) Interprebción inadecuada de dtpot*:ones hg3les, dartr valktrez
I gr¿n daño a sih¡acions no Previsüas.

155
 ! R¡esgo de Froceo de Inf¡aestruc{ura §e a'ffiere al cre el
surE: de.sarencia dq personar o tecnorogía. que Ea tmnolqía
considerarse como pérdidas financleras También pueden :-,tefie!'a def§cieni=,
o*de reputación c'mo
consecúeneia de ra"matái¡atiiac¡ón
vurnerabilitlad
de
ñ ;*
;menaua ante ra
de sukptin¡izacie*
ie llamó equipc cia
§^: :¡stemas
aomprtarizad§, ro cr¡ar imprica ra perdkra
dé información debido u l"uio*'flricas o lógicas, cual provocaría ien
a¡¡*izacién cambio de datos sin
o h oiwtgac¡ón oe ¡nro**i¿ñ opfinrización de recr
*íro*"ar más ailá de
autoi¡¿ádoÉ."
Ioá1lmilq§-
eil;,
son instafmiones de sistemas
un alto porcentaj(
producción, tener r
racitrtas prot ..¡¿n;;;,,.
;Xffi;ñrfara ;*Jr;ncubido de ta alta tensión, etcéte¡
productivo y okas.
" Rlesgo de Capítai
El riesgo tecnologir
Surge cuando er capi*rde
ra entidad resurha insufio.ente cbseruands cómo :
para rnantener
ta§ áctividaoes qúe
u i.rt¡i".ü,desea o pueda iurnptir cieterminaci,ón se ef
oblígaciones. con ras
Riego de I
" Ri,esgo Faís
Es etderivaao o*illTsprimienro
i dife¡encia del ne{
grobar de las deudas empresa cptimizand
círcunsrancías ínherenres de un país por
desdé ra§ consecuencias
a ¡a soÉranrr;;i
ae aci¡o;.o{c**s
d''.' ríesgos yan
el riesEo de mercad
ambién se Ie llama
o importantes mrnbios
ffi;#,tlffo* et paísrrotaü* nastl
il;ü irnpredecibts, il riesgo de merc«
renomeni;,"r;§,§,HTs¿,fr*H,tr§,tTlfffi*,f conjunto de la econ
de un atza en et precio genemdos por facc

. - :-'
oe¡ pef,Oiá'
operaciones, tíene q
Riesgo Tecnolégr* :on la trayectoria de
Elanárisís de riesgo dg enüdades enfrentan
yn proyecto a ra posibíridad de que re
empresa, una vez
embarsq exisren IFggá,
,.y. ; T,i l:fu*
p"q,"* en poco tiernpo. 5¡.
3at¿nce por movimie
asas de interés.
TXTI*S;ü
ffi
ta **p-*ülros prtnc¡pales
ryra
#,,ffifl: H,:H##'H: n#;r" v
"*dn"#c*,ó H
luando se habla de
+ifu que su@an, §r
€lnn a sucede[ ten
:.¡e aminoren ei img
=cnomía de la empr(
156
 §e refiere a§ cas* eí! que !.§ma *ffiprsa puede árse a Éa gi:iebra debkJ* a
que Ea tecno!ryíe de pr*duee§ér$ que pssee se sáé *r*pieand* de
mbíén pueden ffi&r'!e!'a def§cierete, *emfr* de *sffis anurnaBías se eneuenf=n t*g'c *p*
plración como de suboptirc]lzacic*m" For e3em:plco que *§ equip e*st+s+, ai cual w
rcnaza ante ta ie llarné equipo ciave en el estudEo tárnico, se sté subutilizando, lo
@ica la perdirJa eual provocaría tener una inversién alta sin aprov«har; una deficiente
üo de datos sin optimización de recursostambién se presenk eR maRo de obra excesiva,
cid más allií de un alto porcentaje de mermas o desperdicios en el proceso de
es de sistemas producción, tener equipos corno la caldera, ccmpresores, líneas de
irdebido de la alta tensión, etcétera, conffidas o Fabajado sin un uso para el prffio
productivo y otras.

Et riesgo tecnologico se cuantifica variando el nivel de producción

observando cómo se compo¡ta la rentabilidad de la inversión. Esta
e para mantener
determinación se efectúa sin considerar la inflación.
::mplir con las
Riesgo de Mercado
riego tecrulogico, el cual pued:..§er controlado por la
A dif-erencja del
ampiesa optlmlzanio todos tos recursos q§.utilza err la producción,
por eso,
s de un país por ál ñesgo de mercado está fuera del gontrol de la compañían
Lm riqos van tanrbién se le llama risgo no sistemático'
)rtaftes cambios petigros, en.el
x inrprdecibls, Et riesgo de mercado se deriva de la existencia de
ilññ Je la moÁomla, que amenazan los nqocios. Son aquellos
rcorsauencia de
bs wrse«¡ercias ééñ¿áior p,
fu.t"r.t que determinan de valor de la certeza de
y se maniffi
ipuái***, hene que ver con el fi¡ürro det neqocio lm
ñh t*y*Ltoriu Oe toa precios. Mayornrente se conoce cuarudo
posicén dentro y i:era de
entidades enfrentan rimgos de pérdida de
precios, tips de ambio y
§irlkid de que la balance por mávimientoé adversos a los
r poco üernpo. §in tasas de interés.
5a, bs principals no se quiere dedr que
cuando se habta de prevenir estos hchos,
renciero. El riesgo evite que suedan, sino que tome tas medidas
necsrias para que, si
.
Ilegan uu.*d*r, i"ngu insnnrrrentadas o
proristas ciertas accione
que esio heclms üenen sobre !a
,que aminor"n át'impáo negativo
economía de la ernPresa'
157
T 'idminiska el riesgo de rrrercado signsfsca tCInm.r va*ae aec$or¡es
prarentivas de ra bancarota. por La devaiuaeión de t¿ 'i
ejámpro,ut;;'qle
*Én bajando debido as ma! estado ee ¡as *Ác¡áoul* der ¡as ventajas
Breducelén §€a il:a'/oí :
mercado, Una c{ase de iíes'3c fir;
se csn*atan rnejsnm vendedormo se lanre
d;**e*n. puua.imnrá
*Fcial, se increnner¡ta la ccrn¡s§ón por ventas par incentivar la deva§r:acién eie ia nc
a los deudas en dólares c c
vendedores, CI se ¡"¡acen efeÉas en
ú **n,* áá¡ "pr"crJ", üéL,;:
cuaigurer accion gon objeto de me Er a ra uaneaffCIh. Todas
devakle su monecia.
is_v¡!*$
estas accisRes son ads'ni¡ríst¡"ativas y mo tecnoffigd;*
El Bunto importante p;
En resq,N"¡xsn' se debe inve¡,tir en euarquser cualguiera de los kes ü
admimástrat§v&sr.cürno §as rneneiooádau,
tipe d* aceiones maeroeeonémica y eíqu
una cantídad de dinero tel
que igua§e al scese de nentabi{§dad
que actuasrnente fiene en la eccnomía de u:
[a enrpresa"
una caide en las venr¿s
L* erxpresa debe reafízan un esfueruo eec*órnicp
para incentivar sas fasas de interes o ei ii
vemnas, pero este esfueso debe
ser tar que ** *?üá c*nr** en su pronosticarlo si se cono(
rentabiiidad ecsmérnica. corno se cbserv-a,
t*das estas determi¡raclones las devaiuaciones, ia lr.-f
y acciones séfo se puedem reaiizar
s! se conre a fsndo xa mtm¡etura
§ecnafegi'm yde ecstos de ra ernprd.
*esde luego¡ §e §¡,§psrte que ca:alquier
k otra fl**na co es impssbse. Una empresa nG s€ pur
elementalde ia Bropia ei
src de rimgo teenoscgico *a
s§de superado, e1 decit'que
rCIs'$ropsetaries de-k empresa han obtener utilidades ace
cpt§mszado §*dos É*s recursos qud produeeión ni prevenir
ernprean: uo lu-áauorec¡óra der lc
pnoelueto" sabe cuales son ios ir
csnocimienta y {a pre
R§esge Fñmameser*
administradores es fund
ernpresas que ya están I

ffiffis &na Pr§neípales ealifieade

¡e la¡norcda localanr&
üerias pirnas importadas
Las agencias ealificadcr
nleresada en obtener ,r
:rcra calificar el risgo ci-,
-as calíficadoras de ríesE
, caíses que son ob;eio
'esgo a nivei internacior
:, Moady's Investcrrs Se
- S'iandard & Foor's
' ]*.f and Fheips
¡ acE¡of?es L¿ devaluae!ón de !a r"nonesa iii3 Jue re:rnira:'ne,i:e
f rcahjas =i
preduge!Ón §ets ffiayor sin eu,e i¿ e.no'es¿ nlj€ca e,'rrar ese
:ur5¡o de
aurrentg.
lrneado,
=-:.er:-:es;a "eixrcnadere*g*
[Jna c{ase de *esqe finencjer¡ ¿d ;rcr',¡ egn
pJflcitaria
la devaiuaeidn cie ia moneca i-x= €- -ls: --€
liYar a los deudas er¡ dólares o cuaiqu:er ci:a T3n€aa i¡€r13 siip =nl€s¿
a cu¿i se
r trÉtera" devalúe su moneda.
oE.'lbdas
El punto impoÉ"ante par ¡,-everir v nui¡ficar ios efectos rrccjvgs de
cualguiera de ios .Yes tpcs de l:sgos renc;onados e,s ja ido.'nación
accignes
macroeconémica y elque É Duecan prever aei-los r.esultadcs o eventos
ür¡ero tal
en la eecnonría de u¡ oais, Pcr ejemcic. ccónro se ouede anticipar
empfesa.
¿:na caída en [as venbas?, ¿córnc se 3uede anticipar una srrbida en las
ntircr ias Lasas de interés o en ia devarr:acién ce ia mcneda iocar? Es posble
Éensu pronosticarlo si se conocen las variabies maeroeconémicas que afecian
haa'onm las üevaiuaciones, ia inflacién y ias tasas de interés.
§n¡ctura
mpible. una empresa nG se puede rnanejar exitosarnenie si se desccnoce la
eferr¡entalde ia propia ernpresa y del rnedio que ia rodea, l{o es posible
fuko ha
obtener utilidades aceptables si se desperdician recursos en la
esa han
produeción ni prevenir los riesgos sins se sabe que exñsten y rnenos se
rién det
sabe cuales son los indieadores detonantes de tales riesgos, E!
conocirnientc y la preparación académica de los propietarios o
admínistradores es fundamental par el éxito de los proyectos y de ias
empresas que ya están funciorrando.
úe !{sq
*lei&§ Fr§netpales Califieadsras de Rimgos ImtennaaEonalmente
*llcltar
n de {as !-as agencias ealificaderas de i'iesgo, contratadas por la institr-¡ción
kresgs interesada en obtener Ljna c¿lificacién crediticia, realizan evaluaciones
kftente para caiificar el rimgo crecjitioo Ce una institución, crédito o inversión.
r rimgo Las ealificadcras de riesgo poseen una esc¿la valorativa para los títulos
ya gue y países que son objeto de evaiuación, Las principaies calificadorz de
rlesgo a nivel internacional su-'n las siguientes:
L" Moody's Investors Service
u¡ando
V." Standard & Foor"s
rtad*q
3. ffi*"sffi anrJ Fhelps

:]i
 4. l4cCa*y, Crisanti & Maffei y
5. ñbh Investcrs §esvice
6. A.M. Bst
Las das sistemas de crádltc mas ampliamente usadcs, o calificacione.
de ealidadn son los de Moadyk y §tandard &. Posr's" En ambos sístemas,
ei terrnino atto grado signifrca rfieflos riesgc de cr#ito, $ a ta inversa,
alta probabilidad de pagos futuro§.

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