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NOTICIAS DIARIAS 25 de febrero de 2015 11:52 0 comentarios
Los 5 defectos fatales más comunes en la debida
diligencia
TAMANO DEL TEXTO
Por: Kurt Breede
20150225
El mercado está maduro para adquisiciones de proyectos de exploración y desarrollo en etapa avanzada.
La incertidumbre en los precios futuros de las materias primas parece estar impulsando el interés de los inversores desde los proyectos especulativos
de nuevas instalaciones hasta los que se encuentran en el nivel de estudio de evaluación económica preliminar (PEA, por sus siglas en inglés) hasta
la etapa previa a la construcción.
A pesar de la naturaleza avanzada de estos proyectos, se advierte a los financistas que miren más allá de los
criterios de evaluación más obvios (por ejemplo, el flujo de caja), la mayoría de los cuales, si no todos, están enraizados
en los bloques de construcción más básicos y fundamentales del proyecto, ya que son estos componentes que
determinará el éxito del proyecto.
Según nuestra experiencia en Watts, Grifffis and McOuat Limited, los "defectos fatales" más comunes que se
encuentran durante las revisiones técnicas de diligencia debida son: suposiciones incorrectas con respecto a
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las interpretaciones geológicas y/o la continuidad; selección inapropiada de leyes de corte y uso de capping de leyes;
selección inapropiada del tamaño del compuesto; suposiciones optimistas con respecto al equipo y la
infraestructura; e integración de operaciones.
Continuidad/interpretación geológica : la interpretación de la geometría de un depósito a menudo se describe
como evolutiva: cambia y se transforma con cada nueva perforación y evaluación continua de datos. Se debe tener
cuidado al reconocer que, si bien los depósitos pueden compartir atributos comunes, son únicos en sí mismos y
son producto de la interpretación humana, el sesgo y la licencia creativa. Si bien están necesariamente limitados a los
confines de los datos empíricos (es decir, interceptaciones de sondajes), no deberían estar sujetos a las limitaciones
técnicas de los sistemas utilizados en su estimación (por ejemplo, software).
Por el contrario, el sesgo de observación que afecta nuestra capacidad de aprender conduce a una falta de comprensión
geológica adecuada que a menudo puede manifestarse en grandes interpolaciones implícitas de
mineralización. Si bien esto puede ser adecuado para la identificación de objetivos de exploración donde los datos
duros a menudo son escasos, esto puede causar estragos en la planificación de la mina y la reconciliación
de leyes en áreas más desarrolladas donde pueden existir supuestas "reservas".
Leyes de corte y tope de ley : la selección de una ley de corte puede tener implicaciones de gran alcance en la
estimación de recursos. Incluso en las primeras etapas del modelado geológico, el sesgo que se puede introducir al
seleccionar una ley de corte demasiado alta o demasiado baja puede afectar no solo las toneladas y la ley, sino
también la interpretación fundamental de la geología. En
En el caso de topes de ley, los valores altos anómalos, especialmente en depósitos de pepitas, a menudo se pasan
por alto o se limitan innecesariamente en ausencia de un análisis geoestadístico sólido. Esto a menudo se hace simplemente
para dar la impresión de ser conservador incluso en los casos en que las interpretaciones geológicas son ilusorias.
Selección del tamaño compuesto : la selección de un tamaño compuesto apropiado puede tener un impacto
tremendo en la ley general (y, por lo tanto, en el tonelaje) de un recurso. El aumento de la longitud compuesta,
por ejemplo, con el fin de imitar las leyes de banco para un escenario de tajo abierto, puede resultar en una mancha de ley
y, por lo tanto, la ley disminuye tanto como 2030%. La mancha de grado en sí misma puede producir la impresión de
continuidad donde en realidad no existe.
Equipos : los equipos mal mantenidos y especificados incorrectamente pueden tener efectos devastadores en el
resultado final de una operación. Además de los retrasos obvios que pueden resultar del mantenimiento habitual de los
equipos más antiguos, el abastecimiento de piezas puede ser oneroso y, a veces, imposible.
El despliegue de equipos inadecuados para la tarea en cuestión (p. ej., jumbo de pluma grande en el frente de una veta
angosta, o un molino con un circuito de molienda de grano demasiado grueso) no solo muestra una falta de
reconocimiento de las limitaciones de la mineralización, sino también puede señalar deficiencias en la experiencia
operativa de la gerencia. El equipo de minería está diseñado para funciones específicas y el rendimiento generalmente se
degrada cuando se modifica para realizar una tarea para la que no está diseñado.
Una vez desplegados en la mina, los equipos a precio de ganga pueden no ser una ganga.
Integración de operaciones : las operaciones con múltiples depósitos o escenarios de desarrollo a menudo se revisan de
forma independiente como silos de producción, en lugar de como una sola operación integrada. Los proyectos más
vulnerables a esta supervisión son aquellos que dependen de la exploración futura para definir reservas adicionales. En
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estos escenarios, existe un riesgo creciente de que el tiempo requerido para el descubrimiento, la obtención de
permisos y el desarrollo de la mina pueda exceder la vida útil planificada actualmente de la mina.
Todas estas consideraciones son en vano si el proceso de debida diligencia técnica no se inicia en las primeras etapas de
la evaluación del proyecto. Desafortunadamente, esta revisión vital a menudo se retrasa hasta las últimas etapas de las
negociaciones, después de que todas las partes ya hayan gastado un tiempo y recursos considerables.
Un escrutinio preventivo de estos componentes de la ruta crítica de los proyectos casi siempre identificará posibles señales
de alerta antes de que se conviertan en obstáculos en el último momento.
— Kurt Breede, P.Eng., es vicepresidente de marketing e ingeniero senior de recursos en los consultores
geológicos y mineros Watts, Griffis and McOuat Limited. Visite www.wgm.ca para más información. Este artículo apareció
originalmente en The Northern Miner.
© 2015 Mercados Mineros. Reservados todos los derechos
http://www.miningmarkets.ca/news/thetop5mostcommonfatalfawsinduediligence/
1003495169/?&er=NA
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Un enfoque de riesgo geológico para valorar proyectos de
exploración en etapa inicial
La valoración de proyectos de exploración que no contienen recursos definidos es compleja, ya que se deben considerar factores
tanto técnicos como de mercado. Los factores técnicos incluyen el nivel de comprensión geológica del área del proyecto, el estilo
de mineralización objetivo y la distribución y magnitud de los indicadores de mineralización definidos por la exploración previa (por
ejemplo, geoquímica o geofísica). Los factores de mercado pueden incluir transacciones comparables recientes, geografía,
costos de infraestructura y precios de materias primas.
El enfoque de valoración de SRK considera tanto factores técnicos como de mercado. El análisis de los aspectos técnicos del proyecto
constituye el núcleo del método de valoración, ya que debe comprenderse la probabilidad de realización del potencial de mineralización
antes de que el proyecto pueda venderse o desarrollarse. La comprensión técnica se atempera luego frente a los factores del mercado.
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SRK ha desarrollado un enfoque basado en la probabilidad (riesgo) para la valoración de la exploración: el Método de riesgo
geológico ("GRM"; Lord et al., 2001; Morley, 2007). Esto se basa en identificar los resultados probables del valor objetivo (TV)
del desarrollo exitoso de un recurso de tamaño objetivo particular (TS) y descontar esta cifra por el costo y la probabilidad de éxito a
través de las cinco etapas del ciclo de exploración y desarrollo, para llegar a un valor esperado (EV). El TS se basa en la comprensión
geológica del área y utiliza datos de exploraciones anteriores y operaciones cercanas.
El riesgo geológico de cada proyecto se cuantifica mediante la evaluación de características geológicas indicativas de cuatro factores
clave de éxito para la formación de depósitos (fuente, vía, fluido y trampa). Los parámetros de mercado se consideran en el GRM a través
de transacciones de mercado comparables para depósitos y juegos de exploración con materias primas y tamaños de objetivo
similares, y los costos esperados de exploración e infraestructura para definir un recurso en el TS especificado. Los datos de mercado
se utilizan en el GRM como un valor en dólares por tonelada de metal determinado por el mercado en un momento
determinado (equivalente al método de valoración de criterio) y como descuentos de costos para explorar y desarrollar el proyecto de
una etapa a la siguiente. . Luego, el EV final se compara con los enfoques de valoración tradicionales.
El GRM representa un enfoque de valoración basado en la ciencia y las transacciones de mercado, que es fácilmente auditable
y da cuenta del conocimiento técnico colectivo del proyecto que se valora, de acuerdo con las condiciones del mercado anteriores y en
el momento de la valoración.
Louis Bucci: lbucci@srk.com.au Deb
Lord: dlord@srk.com.au
Geología más allá del recurso
Una parte fundamental del enfoque de SRK para la evaluación de proyectos es el reconocimiento de que muchas de las áreas de riesgo
asociadas con los proyectos mineros están impulsadas por la falta de comprensión de la geología del depósito en cuestión. Por
lo general, hay un enfoque significativo en el impacto de la geología en el recurso. Esto es justificable, ya que el recurso es el activo
clave de un proyecto minero y una larga lista de proyectos fallidos puede atribuirse a estimaciones de recursos deficientes. Sin
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embargo, a partir de una serie de revisiones de proyectos en los últimos años, es evidente que los riesgos geológicos clave a menudo
están asociados con otros aspectos, como la geometalurgia y el impacto ambiental. En estos ejemplos específicos, las
suposiciones clave dependen de la mineralogía y la representatividad de las campañas de muestreo, que a menudo tienen un alcance y
una amplitud limitados. Por lo tanto, evaluar la representatividad geológica de los datos, que sustentan las suposiciones
posteriores para otras disciplinas, es una parte clave del papel del geólogo en cualquier evaluación de proyecto.
Reconociendo estos factores, el geólogo tiene la responsabilidad de comunicarse con otros miembros del equipo, especialmente
aquellos con experiencia en ingeniería más que en geología, para evaluar los supuestos geológicos clave que impactan en estas
otras disciplinas. Luego, el geólogo puede evaluar el nivel de comprensión geológica que respalda estas suposiciones y ayudar a
identificar cualquier área de riesgo y/u oportunidad de mejora.
En resumen, el geólogo debe mirar más allá del recurso y evaluar el impacto de la geología en el proyecto como un todo.
Reconocer este hecho es una fortaleza clave para el enfoque holístico de SRK para la evaluación de proyectos y la
evaluación del riesgo geológico en particular.
Richard Clayton: rclayton@srk.com.au
La visita al sitio podría ser fundamental para identificar los posibles defectos fatales. La pintoresca provincia de kimberlita Serra da
Canastra en el suroeste
de Minas Gerais es una de varias ubicaciones diamantíferas en Brasil. La mayoría de los cuerpos de kimberlita están enterrados a
lo largo de los extensos fondos de los valles y debajo de los depósitos de pedregal. La región ha producido aproximadamente 2
millones de quilates de diamantes desde mediados de la década de 1930.
SRK y Mineral Services completaron conjuntamente una auditoría técnica de la tubería de kimberlita Canastra 1. Un pequeño equipo
de especialistas en minería de diamantes voló para evaluar el proyecto Canastra en preparación para una posible oferta.
Con limitaciones tanto de tiempo como de costo para esta evaluación, fue fundamental concentrarse en los problemas del "panorama
general" importantes para el resultado.
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La auditoría de propiedades de diamantes es una de las asignaciones de diligencia debida más desafiantes, porque el recurso no
se puede volver a muestrear o el grado/valor verificado dentro del marco de tiempo de la auditoría. Sin embargo, identificar
otros problemas y fallas fatales potenciales podría proporcionar información crítica para la adquisición del proyecto.
La tubería Canastra 1 está ubicada cerca de la hermosa cascada Casca d'Anta, en el fondo del valle empinado, donde la precipitación
regional se estima entre 1.300 y 1.700 mm por año.
Aunque el arroyo que atraviesa la kimberlita en el fondo del valle escarpado se identificó como un problema potencial durante el estudio
de escritorio, solo la visita al sitio reveló la magnitud del problema. En las primeras horas de la mañana, cincuenta minutos de fuerte
lluvia tropical produjeron una inundación repentina que convirtió un tranquilo arroyo cristalino en una corriente embravecida con
caudales estimados en 2050 m3 por segundo.
Este evento ciertamente afectaría materialmente el enfoque de minería y el capital que se gastará por adelantado para administrar
el agua superficial. Sin la visita al sitio, esta falla no podría haberse identificado a partir de los datos proporcionados.
Jarek Jakubec: jjakubec@srk.com
Fatal Flaws and Junior Mining Sector por Joe Mazumdar
y Brent Cook
4 de septiembre de 2016
Pregunta: ¿Qué tienen en común las obras de Shakespeare con las inversiones en minería junior?
Respuesta: Muchos resultados trágicos.
La mayoría de los protagonistas de las obras de Shakespeare tenían fallas trágicas o fatales, no muy diferentes de
algunos proyectos promovidos por ciertas compañías mineras junior.
Nuestra tesis de inversión para la selección de empresas mineras junior implica identificar los proyectos (económicos)
de calidad excepcional disponibles en la actualidad y desenmascarar cualquier posible falla fatal (si existe) desde el
principio, en lugar de perseguir el apalancamiento del precio del metal o las jugadas opcionales administradas por
empresas con proyectos marginales.
Según nuestra experiencia, es más probable que los proyectos de calidad obtengan una oferta de fusiones y adquisiciones
porque escasean debido en parte a la caída de los presupuestos para los programas de exploración de base, Fig. 1.
Por el contrario, poseer empresas con depósitos antieconómicos o marginales no es más que una apuesta por el
sentimiento positivo del mercado y el aumento de los precios de los metales. Estos juegos requieren una reevaluación
casi diaria de factores aleatorios que están fuera del control de un inversor, como la incertidumbre económica y/o
geopolítica global.
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(Fig. 1: Principales descubrimientos de oro y gastos de exploración, Fuente: SNL Metals & Mining y S&P Global Market
Intelligence)
Sepa dónde se encuentra en este gráfico
El siguiente gráfico es una herramienta muy valiosa para los especuladores que invierten en el sector de la minería
junior, Fig. 2. Al comienzo de un juego de exploración, nunca está claro dónde (o si) aparecerá una falla fatal.
Inevitablemente, muchos "descubrimientos" en etapas tempranas generan una apreciación considerable del precio de
las acciones, ya que los resultados sugieren la posibilidad de que la empresa XYZ esté en el camino hacia un
hallazgo económico (real).
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(Fig. 2: Ciclo de minería junior: dónde debe comprar y vender, Fuente: Lassonde y Exploration Insights)
A medida que avanza el proyecto, la empresa publica datos técnicos cada vez más detallados.
Este es el punto en el que las cosas pueden empezar a salir mal y emergen posibles fallas fatales. También
es el período durante el cual un inversionista puede obtener una ganancia sustancial en un proyecto fallido
si se tomó el tiempo para evaluar las noticias de la compañía en el contexto de los posibles costos
operativos y de capital del proyecto y fue posible identificar la falla o fallas. por delante de la multitud.
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Cuadro de evaluación de riesgos de proyectos mineros
Para poder identificar fallas en un proyecto, una herramienta útil es una matriz de riesgo. Cada uno de los
riesgos potenciales que podría enfrentar un proyecto está tabulado, Tabla 1, y graficado en la matriz en
función de su impacto versus la probabilidad de ocurrencia. Luego, la matriz se colorea como un mapa
de calor, donde los rojos representan riesgos con una alta probabilidad de ocurrencia y un impacto negativo
significativo en el proyecto. Estos puntos calientes son lo que llamamos fallas fatales.
(Tabla 1: El calor está encendido, Fuente: www.vuematrix.com)
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Hay literalmente miles de empresas mineras junior compitiendo por nuestra atención y dinero.
Por lo tanto, es imperativo que nos proporcionen toda la información necesaria para tomar una decisión de inversión informada.
Para ayudarnos en este proceso, creamos un cuadro que muestra la mayoría de las fuentes de información en las que
confiamos y el grado de éxito que podríamos lograr al encontrar una falla o fallas fatales al usar una o más de ellas, Tabla 2.
(Tabla 2: Categorías de riesgo para un proyecto dado versus su fuente de información y la probabilidad resultante de
encontrar una falla o fallas fatales, Fuente: Exploration Insights)
El proceso de selección para filtrar oportunidades de inversión
Siempre comenzamos nuestra investigación revisando los datos disponibles públicamente, una tarea que a menudo se
denomina estudio de escritorio. Estas fuentes incluyen el sitio web de la empresa y/o presentaciones, informes
técnicos archivados en SEDAR (Sistema para el análisis y recuperación de documentos electrónicos), finanzas y discusión
y análisis de gestión (MD&A).
Si la empresa y el proyecto pasan esta evaluación superficial, profundizamos en el entorno geológico, consultamos educativos
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con colegas de la industria y verificamos los antecedentes del equipo de gestión. Siempre que el proyecto aún se vea
bien, hacemos un seguimiento con una reunión individual con la gerencia y, finalmente, organizamos una visita al sitio para
completar nuestro análisis.
Para aquellos inclinados a realizar su propio estudio de escritorio, el sitio web de una empresa es, con mucho, el mejor lugar
para comenzar. La forma en que se presenta la información es crítica: ¿la primera imagen que ve en la página de inicio es
un equipo de muestreo, un equipo de perforación en el sitio o un camión minero en la operación de la empresa?
¿O es un desierto prístino (que presumiblemente esperan diezmar) con una foto superpuesta de un tipo con
traje? Recuerde que se trata de empresas de exploración y/o extracción de minerales de la tierra.
También debe asegurarse de que:
• la estructura accionaria y el estado financiero de la empresa se exponen en detalle. Sin el recuento completo de acciones
y los detalles del capital de trabajo, no hay forma de valorar sus activos; es como caminar por el pasillo de un
supermercado sin precios a la vista;
• la presentación de la empresa proporciona una buena visión general de qué y dónde se enfoca y qué pretende
encontrar o extraer; y
• los comunicados de prensa proporcionan toda la información necesaria para evaluar los resultados. Ellos
debe incluir mapas de planos con todas las zanjas, muestras y ubicaciones de perforación, incluidos (y esto es
importante) resultados anteriores de operadores anteriores; es raro que un proyecto "prometedor" no
haya visto trabajo anterior. Renombrar y reciclar proyectos viejos es un juego favorito de los promotores
mineros junior.
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Riesgo de gestión: ¿jockeys o caballos?
El debate de los inversionistas entre apoyar a los jinetes (gestión) oa los caballos (activo) ha prevalecido en el sector minero junior
durante décadas. Cuando se trata de una posible transacción de fusiones y adquisiciones, dada la cantidad de
amortizaciones del ciclo, los interesados solicitan una mayor reducción del riesgo del proyecto antes de cualquier transacción
potencial. Un equipo de gestión, que incluye al ejecutivo y a los miembros de la junta, debe tener la capacidad para manejar
la eliminación de riesgos.
Desafortunadamente, dada la alta probabilidad de fracaso, cualquier inversor deberá buscar un equipo de gestión sólido y un
proyecto de primer nivel. Un equipo de gestión eficaz debe tener excelentes habilidades técnicas respaldadas por un historial
previo de éxito, experiencia relevante (tipo de depósito, jurisdicción) y conocimiento del mercado de capitales.
Un equipo técnico competente sin experiencia en el mercado de capitales puede ejecutar un plan de financiamiento deficiente o
vender el proyecto a un precio demasiado bajo. Un equipo de gestión de mercado de capitales pesado puede involucrarse
en un proyecto marginal sin esperanza de ser construido o adquirido. Además, un equipo de gestión con una
propiedad interna mínima que considera a la empresa como una opción de estilo de vida es una señal de que es mejor evitar
la empresa.
La perspicacia financiera y la experiencia relevante de un equipo de gestión y una junta se pueden derivar de los datos
públicos. Sin embargo, algunos profesionales se ven bien en el papel pero, de hecho, no son confiables, lo que hace que hablar
con la gerencia en conferencias o por teléfono sea muy útil.
Durante las visitas al sitio, es posible observar la interacción entre la gerencia y el resto del personal, y asegurarse de que todos
estén alineados. Además, hacerse a un lado para conversar con los chicos y chicas que hacen el trabajo en el sitio
siempre es una buena decisión.
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Riesgo técnico: obtener la geología correcta es crucial
La búsqueda de fallas fatales en los aspectos técnicos de un proyecto requiere mayor diligencia debida basada en fuentes
públicas de información (informes técnicos que cumplen con el Instrumento Nacional 43101) y visitas al sitio. Obtener la
geología correcta es fundamental. El mercado ha absorbido una serie de estimaciones de recursos fallidas en los últimos
años debido a una geología mal interpretada y/o una metalurgia defectuosa.
Los controles mineralógicos y estratigráficosestructurales sobre la mineralización de un depósito determinan si el
mineral puede extraerse de manera rentable (tajo abierto o subterráneo, porcentaje de dilución, relación de extracción) y
procesarse (lixiviación en pilas, oro libre de molienda o refractario) y cómo hacerlo.
Aunque el grado a menudo se promociona como el rey, en realidad es el margen de beneficio lo que cuenta y la capacidad de
recuperar la inversión de capital original. Tenga en cuenta que los interesados potenciales buscarían una recuperación
más rápida de un activo ubicado en una jurisdicción de mayor riesgo geopolítico.
Riesgo de ejecución: ir a lo grande conduce a mayores dolores de cabeza
Los riesgos de ejecución significativos giran en torno a la proximidad a la infraestructura (o la falta de ella) y la capacidad de
permitir el desarrollo del proyecto. Si una empresa está explorando o construyendo una mina en la parte posterior de algún país
de hojalata, el capital inicial y la escalada del costo de capital podrían matar un depósito que de otro modo sería decente. Los
proyectos grandes pueden ser atractivos desde una perspectiva de volumen, pero tienden a generar huellas extensas que
también provocan la ira de terceros interesados.
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Riesgo de financiamiento: no es un problema para financiar G&A y exploración, pero no hay deuda bancaria si no
es factible
Los inversionistas potenciales en jugadas avanzadas deben considerar la posición financiera de una empresa, la
capitalización de mercado y la capacidad para financiar un proyecto. El número de financiamientos de capital
en 2016 sugiere una recapitalización del sector minero junior. Sin embargo, la capacidad de armar un paquete de
financiamiento para un proyecto marginal (que incluye deuda bancaria) sigue siendo un obstáculo importante.
Resumen
Los riesgos asociados con cualquier proyecto minero junior son parte del paquete y no se pueden evitar. El equipo
de gestión tiene la responsabilidad de desarrollar una estrategia viable para su activo y ejecutarla mientras se mitigan
dichos riesgos (técnicos, de ejecución, geopolíticos, financieros, entre otros).
Todos los protagonistas de las tragedias de Shakespeare tenían un defecto fatal que selló sus destinos. En el caso
de un proyecto minero, un riesgo extremo o falla fatal tiene un impacto potencial alto y una probabilidad elevada de
ocurrir (zona roja en un gráfico de calor de riesgo), y probablemente terminará con las posibilidades de avance del
proyecto, independientemente de su gestión. la capacidad del equipo.
Su capacidad para encontrar fallas fatales antes que la multitud es el elemento fundamental para beneficiarse de
los descubrimientos imaginarios y reales en el sector de la minería junior. Al centrarse en la realidad y
descartar los cuentos encantados que emanan de los promotores persuasivos, lo hará mejor a largo plazo.
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