Información incompleta, selección adversa y

riesgo moral

*/ Tarziján y Paredes (2012). Organización Industrial para la Estrategia Empresarial

 Introducción

• Los estadounidenses George Akerlof, Michael Spence y

Joseph Stiglitz fueron galardonados con el premio Nobel
de Ciencias Económicas 2001, por sus contribuciones al
análisis de mercados con asimetrías de información.

• En competencia perfecta, los mercados proveen bienes

(servicios) de forma adecuada cuando las partes conocen
toda la información.
 ¿Qué es información asimétrica?

• Cuando existe información asimétrica, es decir, cuando una

de las partes posee más información que la otra, el
mercado no asigna eficientemente los recursos.
• Se refiere al hecho de que algunos agentes económicos
tienen más información que otros en un mercado.
• Los problemas de asimetría de información pueden ser de
dos tipos: selección adversa (ex ante) y riesgo moral (ex
post).
¿Qué es información asimétrica?

• Los que aseguran su auto contra accidentes tienen mejor

conocimiento de sus hábitos de conducción que las
compañías de seguros.
• Los que piden un préstamo conocen mejor su probabilidad
de pago que los bancos.
• Los gerentes de una empresa tienen un mejor conocimiento
de la rentabilidad de ésta que sus accionistas minoritarios.
 ¿Qué es información asimétrica?

Akerlof mostró que la asimetría de información hace surgir

el problema de autoselección.

• Por ejemplo, cuando sólo los vendedores conocen la verdadera

calidad del producto (ej.: auto), lo más probable es que
únicamente los autos de mala calidad se transen.
 ¿Qué es información asimétrica?

Spence analizó cómo la parte más informada podría transmitir esa

información de manera creíble a la parte menos informada a través
de una señal.

• Por ejemplo, un ejecutivo podría utilizar su nivel de capacitación como señal

de su productividad; las empresas podrían utilizar los dividendos como una
señal (a sus inversionistas bursátiles) acerca de cómo les esta yendo.
 ¿Qué es información asimétrica?

Stiglitz analiza cómo la parte menos informada puede extraer

información de la parte mejor informada a través de, por ejemplo,
ofrecer un menú de contratos para que los asegurados elijan cuál se
adecua a sus necesidades.

• Por esto existen contratos con deducibles que cuestan sustancialmente

menos; los individuos con mejores hábitos de conducción debieran elegir
esos contratos.
 Incertidumbre

• Es la ausencia de certeza sobre determinados

resultados: salarios, producción, ingresos, etc.
• Surge por la naturaleza aleatoria de ciertos eventos, y se
le puede asociar a alguna probabilidad de ocurrencia.
• La información con que se cuenta no es suficiente
(incompleta) para la toma de decisiones.
 Incertidumbre

• Distintos niveles de ingreso están asociados a distintos

niveles de utilidad. Esto dependerá de la aversión, la
neutralidad o la preferencia de los individuos frente al
riesgo.

• La forma de función de utilidad es muy importante para

conocer la actitud de cada individuo hacia el riesgo.
 Utilidad y aversión al riesgo

• La actitud y comportamiento hacia el riesgos ha sido y sigue

siendo un campo muy estudiado. Sus aplicaciones económicas
han sido significativas y de gran importancia.

• Algunas personas pueden estar dispuestas a asumir riesgos para

obtener beneficios económicos, otras prefieren evitar esos
riesgos, a pesar de que pueden reportar mayores beneficios
esperados. Los primeros individuos pueden categorizarse como
amantes al riesgo, mientras que el segundo son individuos
aversos al riesgo.
 Equivalente cierto

• Para un individuo, el equivalente cierto es aquella cantidad de

riqueza que le deja indiferente entre jugar (arriesgarse) o tener
seguro ese nivel de riqueza.
• Con este término, utilizado especialmente en la teoría de la
Utilidad Esperada, se busca predecir el comportamiento de los
individuos en situaciones de incertidumbre.
• En términos económicos, y dado que el individuo se encuentra
indiferente entre jugar la lotería "p" u obtener el equivalente
cierto, se sigue que ambas opciones le reportan la misma utilidad.
• Está muy relacionado con el concepto de aversión al riesgo.
 Utilidad y aversión al riesgo

• Los individuos son renuentes o aversos al riego cuando su

función de utilidad es cóncava y prefieren un ingreso cierto
a uno variable.
• Los individuos amantes del riesgo son quienes tienen una
función de utilidad convexa y prefieren un ingreso variable.
• Los individuos neutrales al riesgo son quienes poseen una
función de utilidad lineal, les es diferente la varianza de sus
ingresos y consideran su valor promedio esperado.
 Utilidad y aversión al riesgo

• Formalmente, la segunda derivada de la función de

utilidad determina la linealidad, convexidad o
concavidad de la función.

✓U’’ = 0: el agente es neutral al riesgo

✓U’’ < 0: el agente es averso al riesgo
✓U’’ > 0: el agente es preferente al riesgo
 Utilidad y aversión al riesgo

• Averso al riesgo: U = 𝑥 𝑎 → 0<a<1 → U = 𝑥 1/2 = 𝑥

• Neutral al riesgo: U = 𝑥 (línea recta)

• Amante al riesgo: U = 𝑥 𝑏 → b>1 → U = 𝑥 2 / U = 𝑥 3

Utilidad y aversión al riesgo

Concavidad Lineal Convexidad

 Selección adversa

• Es un problema de incentivo que surge de la asimetría de

información.
• Es un tipo de fallo de mercado que proviene del hecho que los
demandantes de un bien o servicio (por ejemplo de seguros o
automóviles usados), no representan al promedio de la
población.
• Se seleccionan ellos mismos entre los subconjuntos de la
población que tienen un mayor riesgo de siniestro o que
poseen el automóvil de menor calidad según sea el caso.
 Selección adversa

• Ej.: los que demanden un seguro contra accidentes

automovilísticos serán en promedio los que se consideren con
mayor probabilidad de tener un accidente, lo que lleva a que
la prima del seguro sea demasiado alta para el que considere
que tiene un “riesgo promedio”.

❑ Como consecuencia, casi todos los demandantes de estos seguros

son personas que tienen mayor probabilidad de sufrir un accidente
 Selección adversa

• La selección adversa es un problema relacionado con quien

toma la decisión, la cual surge antes de la firma del contrato de
seguros (que es precisamente cuando el demandante del
seguro decide qué acción seguir y la compañía decide qué
precio cobrar).

❑ Por lo mismo, se denomina oportunismo informacional

precontractual.
 Información asimétrica

Se refiere para describir un problema en los mercados

cuando una de las partes tiene menos información o no
puede verificar la calidad de lo ofrecido por la otra parte

Ej. 1. mercado de autos usados Compradores

Vendedores conocen más sobre el No tienen toda la información
estado, la calidad y el uso que tiene
el auto
Se supone que la mayoría tiene alguna falla

Presiona los precios a la baja

 Información asimétrica

Se refiere para describir un problema en los mercados

cuando una de las partes tiene menos información o no
puede verificar la calidad de lo ofrecido por la otra parte
Ej. 2. seguros médicos
Compradores tienen mejor Compañía de seguros
información de su propia salud que El costo se debe medir según el
la compañía de seguros costo promedio de las personas
con mayor riesgo
Las personas con mayores
problemas de salud son más
propensas a adquirir un seguro
 Información asimétrica: signaling
Ejemplo de señales y selección adversa:

❑ Si los gerentes saben más que los inversionistas, acciones y anuncios

por parte de la gerencia pueden entregar al mercado información que
afecte la percepción que los inversionistas tienen de la empresa.

❑ Los gerentes tratarán de no hacer anuncios que entreguen una señal

negativa al mercado. En particular, algunos cambios en la estructura de
capital pueden entregar información negativa, y deberán ser realizados
sólo si es imprescindible.
 Señalización de calidad: mercado de autos usados

• Los compradores no conocen con certeza la calidad del producto,

pero los vendedores sí.

❑¿cómo se ven afectados el precio y la disponibilidad de bienes por esto?

❑¿estarán los compradores dispuestos a comprar sólo calidad promedio?
❑¿retirarán sus productos de buena calidad los vendedores?
❑¿llevará lo anterior a que los productos de mala calidad eliminen a los de
buena calidad del mercado?

• Akerlof mostró que la respuesta a todas estas preguntas es sí.

Veamos como ejemplo el mercado de autos usados.
 Señalización de calidad: mercado de autos usados

• Hay dos calidades: buena y mala. El vendedor conoce la calidad, pero el comprador no.

• Si se conoce la calidad del auto se negociarán ambas calidades, de manera que el

precio del auto en mal estado (lemon) será sustancialmente menor.

• Si el comprador no puede distinguir un auto en mal estado (lemon) de uno bueno, y si

existe igual número de ambos, se pagará la valoración promedio.

• A ese precio sólo un vendedor de lemons aceptará vender. La existencia de los autos en
mal estado no deja que los buenos se vendan.

• Los compradores, anticipándose a esto, ofrecerán un precio acorde al del lemon.

 En la vida real…

• El precio de los autos usados baja fuertemente en el primer

año, y algo más en el segundo.

• Estamos dispuestos a pagar un precio sustancialmente mayor

por un auto usado con buena garantía.

• Seguramente a un vendedor de un auto usado de muy buena

calidad le conviene dar una garantía.
 Señalizando calidad…

• Ofrecer garantías puede ayudar a solucionar el problema.

• Cuando el vendedor ofrece una garantía completa o

importante (mayor a la que puede estar dispuesto a pagar el
vendedor de un lemon), aceptará un precio tal que se pueda
realizar la transacción.

• En este caso el vendedor del lemon no ofrecerá garantías,

mientras que el vendedor de un buen auto sí lo hará.
 Señales como solución

• Las empresas deben intentar suplir la carencia de información y el

problema originado por la selección adversa, intentando inferir esa
información a partir de ciertas características de sus clientes. Ejemplos:

❑ Exámenes médicos
❑ Currículos
❑ Choques de autos en años anteriores
❑ Certificado de antecedentes, etc.

• El problema es que todos los clientes desearán mostrar que son “buenos”.
Por lo anterior, se requiere que el signo que envía el cliente sea creíble.
Más de esto en selección (screening).
 Riesgo moral

• Existe cuando una de las partes (la más informada) intenta tomar
ventaja de la otra seleccionando acciones que le benefician a ella
en perjuicio de la otra.

• En este caso una de las partes intenta tomar ventaja de la otra una
vez que la relación contractual está ya establecida (oportunismo
postcontractual).

• Ejemplo: siguiendo con los seguros, una vez que adquiero un

seguro médico o de autos tengo más incentivos para relajar mi
comportamiento, visitando menos al médico y/o siendo más
arriesgado al manejar.
 Selección (screening)

• A través de la selección, la parte con menor información, por

ejemplo una compañía de seguros, puede inferir la
información de la parte informada al ofrecerle distintas
alternativas de acción.

❑Al tener a su disposición un menú de contratos, la contraparte se

puede autoseleccionar y mostrar su tipo, eligiendo la oferta más
adecuada para ella.
Ejemplos de variables adicionales son:

• La cobertura (tipos y montos) en el caso de los seguros

• Las garantías en el caso de los créditos bancarios, y
• Los bonos de productividad para ejecutivos de una
empresa.
Ejemplos de variables adicionales son:

Otros casos:
• Seguros médicos: se ofrece un menú de alternativas, algunas de las
cuales dan una mayor cobertura a las visitas médicas y otras una
mayor cobertura a los gastos de hospitalización.
• Planes de incentivos a los vendedores: éstos pueden elegir entre un
sueldo base bajo y altas comisiones por ventas, o un sueldo base algo
más alto y comisiones menores.
• Los menús de precios (que analizamos en el capítulo de estrategias de
precios), en donde cada opción se dirige a un grupo de consumidores
en particular, también representan un tipo de selección de las
empresas.
Riesgo moral
 Información incompleta, selección adversa y
riesgo moral

*/ Tarziján y Paredes (2012). Organización Industrial para la Estrategia Empresarial