Apalancamiento financiero

En ocasiones las empresas evalúan si es conveniente tomar prestamos de terceros o no.

Existe un análisis particular que surge de los estados contables que nos permite responder
esta pregunta. Se conoce como apalancamiento financiero y nos ocuparemos de este análisis
a lo largo de esta lectura.

Apalancamiento nanciero

Referencias
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Apalancamiento financiero

Apalancamiento

El apalancamiento financiero, también conocido como efecto palanca o leverage, se utiliza para determinar si la
financiación de los recursos de la empresa a través de terceros hizo una contribución en la generación de beneficios o
ganancias. Sirve para verificar cuál es la contribución del endeudamiento a la rentabilidad de los recursos propios.

A través de este índice, se puede decir si la empresa, al tomar préstamos (pasivo), genera mayores utilidades, es
decir, si estos elevan o apalancan el resultado de la empresa o la rentabilidad del patrimonio neto.

Otra forma de definirlo es a partir del significado del término apalancar, que, en este caso, significa lograr una
rentabilidad mayor que el costo del financiamiento necesario para desarrollar la actividad.

Supongamos que una empresa solicita un préstamo por $1000 y el costo de este (intereses) es de $500, es decir, debe
devolver $1500 en un plazo de 30 días. ¿La tasa de intereses es aceptable o alta? En principio, la tasa de interés es de
50 % para 30 días, por lo tanto, es un interés muy alto para acceder a esa financiación.

Pero veamos cómo cambia la situación si se establece que la compañía utiliza los $1000 para una actividad que
genera $2000 al cabo de 30 días. De esta forma, obtendría una ganancia de $1000, ya que se invirtió $1000
(financiados) que luego debe devolver.

Con este nuevo escenario, ¿qué decisión debería tomar la empresa sobre el préstamo? ¿Lo aceptaría, aunque
considerara que es caro? Si lo aceptara, junto a la ganancia que obtendría, al cabo del mes contaría con los $1500
para devolverle a su acreedor y habrá obtenido una ganancia neta de $500, a partir del trabajo con dinero financiado
por terceros.
Esta situación indica que la rentabilidad del negocio, rentabilidad económica o del activo, es mayor que el costo (tasa
de interés) de la financiación. En función de este ejemplo, podemos establecer distintos escenarios:

Si la RE (rentabilidad económica) es > i (costo de financiamiento), la empresa obtiene ganancias mayores que los
costos de utilizar fondos de terceros para financiar los activos.

Si la RE es < i, la empresa obtiene ganancias menores que los costos de utilizar fondos de terceros, es decir, la
rentabilidad que producen los bienes es inferior al costo del financiamiento.

Si la RE es = i, la empresa está ante un escenario de indiferencia, porque las ganancias obtenidas por los activos
financiados por terceros son iguales a los costos de financiar esos activos. En estas condiciones, no conviene
financiarse, ya que se traslada la rentabilidad obtenida por los activos a los acreedores que otorgaron la financiación
de los activos generadores de las ganancias.

Figura 1: Índice de apalancamiento financiero

Fuente: elaboración propia.

Si recordamos los índices de rentabilidad, vemos que el numerador es la rentabilidad del patrimonio neto o
rentabilidad financiera y el denominador es la rentabilidad del activo. Por lo tanto, la fórmula del efecto palanca o
apalancamiento financiero quedará de la siguiente forma:

Figura 2: Índice de apalancamiento financiero

 Fuente: elaboración propia.

Este índice puede dar tres tipos de valores y para cada uno genera una decisión distinta. A continuación,
analizaremos cada uno:

Si el efecto palanca es > 1, la rentabilidad financiera es mayor que la rentabilidad del activo (RF > RA). En este caso,
la empresa genera ganancias superiores a los costos de financiarse, es decir, al emplear financiación de terceros, la
utilidad generada por los bienes es superior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes.

Si el efecto palanca es = 1, la rentabilidad financiera es igual a la rentabilidad del activo (RF = RA). Este es un
escenario de indiferencia, ya que las ganancias obtenidas son iguales a los costos de financiar los activos generadores
de ganancias, es decir, el costo del financiamiento es igual a la rentabilidad obtenida.

Si el efecto palanca es < 1, la rentabilidad financiera es menor que la rentabilidad del activo. En este caso, la empresa
genera ganancias inferiores a los costos de financiarse, es decir, al emplear financiación de terceros, la utilidad
generada por los bienes es inferior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes.

Toda empresa, a medida que se endeuda (toma cada vez más préstamos sin tener cancelados los anteriores), es
considerada como más riesgosa por los acreedores, debido a los posibles problemas de cancelación de los préstamos.
Por lo tanto, los acreedores buscan una mayor rentabilidad, porque tienen mayores riesgos para cobrar sus créditos.
Esta situación establece que la empresa tendrá tasas de interés mayores para financiarse y llegará un punto en el que
a la empresa no le convendrá trabajar con más financiación de terceros, es decir, alcanzará el punto de indiferencia
(rentabilidad financiera = rentabilidad del activo).

Veamos un ejemplo para terminar de comprender este índice y sus conclusiones: una empresa que posee un activo de
$100 000, un pasivo de $40 000 y un patrimonio neto de $60 000 genera una utilidad de $12 000 y el costo del
pasivo (intereses perdidos) es de $3000. Para determinar el apalancamiento financiero, debemos establecer la
rentabilidad del patrimonio neto (PN) y la rentabilidad del activo.

Rentabilidad del patrimonio neto = 12 000/60 000 = 0,20

Rentabilidad del activo = (12 000 + 3000)/100 000 = 0,15

Apalancamiento financiero = 0,20/0,15 = 1,33

Con la determinación de un índice de apalancamiento financiero mayor de uno, podemos determinar que el pasivo
contribuyó al aumento de la rentabilidad del patrimonio neto, es decir, la rentabilidad del patrimonio neto es un 33 %
superior a la rentabilidad del activo.

Información que no revela el apalancamiento financiero

Este índice, como ya mencionamos anteriormente, expresa la ventaja o no de utilizar préstamos para la generación de
utilidades, pero no muestra si resulta más ventajoso financiarse con financiación propia (de los propietarios) o de
terceros.

No se puede responder de dónde debe provenir la financiación de los recursos, ya que no se considera el costo de
oportunidad del capital propio, es decir, este sistema no genera información sobre si es conveniente dejar de invertir
o no en la empresa para invertir en una actividad alternativa.

A continuación, determinaremos el efecto palanca o apalancamiento financiero a partir del estado de situación
patrimonial y el estado de resultados que utilizamos en los distintos análisis en las lecturas anteriores.

Figura 3: Estado de situación patrimonial

 Fuente: elaboración propia.

Figura 4: Estado de resultados

Fuente: elaboración propia.

Rentabilidad financiera: 20 000/(61 500 + 61 000 - 20 000)/2 = 0,3902

 Rentabilidad del activo: 25 000/(121 500 + 113 000)/2 = 0,213

Apalancamiento financiero: 0,3902/0,213 = 1,8319

El índice del leverage o efecto palanca es mayor de uno, por lo tanto, podemos concluir que es ventajoso utilizar el
financiamiento de terceros para incrementar en un mayor nivel la utilidad de la empresa. En otras palabras, los
préstamos tomados por la empresa a una determinada tasa de interés (costo de financiación de terceros) generan
mayores beneficios que su costo.

Es importante recordar que, a medida que la empresa solicite más préstamos para incrementar la rentabilidad
financiera, que es la consecuencia de aumentar las ganancias, el costo financiero se incrementará, ya que, a mayores
deudas, mayores riesgos de insolvencia. Por este motivo, se incrementará la tasa de interés y este aumento va a llegar
a un punto en el que la rentabilidad del activo va a ser igual o superior a la rentabilidad del patrimonio neto, y en tal
caso no será conveniente la utilización de recursos de acreedores, ya que no incrementan la generación de utilidades
para los dueños, sino que generan una utilidad menor que la que tendría si no se tomaran esos préstamos.
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Referencias

Label, W. A. y De León Ledesma, J. (2012). Contabilidad para no contables (3.a ed.). Madrid, ES: Larousse.