CAPITULO 16 PRESUÚESTO DE CAPITAL

CUADRO GENERAL DEL PROCESO DE PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

Las tres etapas del proceso de presupuestación de capital son: 1) definición del proyecto y
estimación del flujo de caja, 2 ) evaluación y selección del proyecto , y 3 ) revisión del
desarrollo del proyecto

MÉTODOS DE CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

1.-La naturaleza de los recursos escasos requeridos para la inversión. Cuando se estiman
los costos asociados con un p proyecto propuesto , la asignación de los recursos escasos de la
firma debe convertirse en sus valores monetarios
2 El monto de cada recurso escaso que debe comprometerse con el proyecto. La
clasificación más c o m ú n es el volumen del desembolso de caja.
3 La naturaleza de los beneficios esperados del proyecto. Un proyecto puede proveer
beneficios al incrementar el flujo de caja, reduciendo la exposición al riesgo e la firma a
condiciones comerciales. por ejemplo, una decisión estratégica de presupuestación de capital qu
e prepara el terreno para que la firma entre a un nuevo mercado en el futuro , puede ser difícil de
medir para la gerencia en este momento .
4 La forma como se generarán los beneficios esperados. Un mejoramiento en el flujo de caja
que se espera generar mediante un proyecto podría ser el resultado de costos operacionales más
bajos, ventas más altas o los dos hechos.
La dificultad en la estimación del flujo de caja dependerá del motivo por el cual se espera que el
proyecto mejore el flujo de caja.
5 El grado de necesidad del proyecto. Algunos gastos de capital se aceptan como necesarios
en el curso normal de las operaciones de negocios.
DEFINICIÓN DEL PROYECTO Y ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA.
La primera etapa en el proceso de presupuestación de capital es la identificación de potenciales
proyectos de inversión de capital y la estimación del flujo de caja relevante asociado con los
proyectos
Las propuestas sobre gastos de capital del tipo estratégico por lo general provienen de la alta
gerencia
Con el fin de evaluar un p proyecto, es necesario definirlo cuidadosamente de manera que sus
costos y beneficios esperados no dependan de si se acepta o no otro proyecto. Por ejemplo,
considérense los siguientes proyectos:
Proyecto 1: Construir una instalación para almacenamiento de 32 ,000 pies cuadrados en
Jamaica, N . Y
Proyecto 2: Construir una instalación para almacenamiento de 32 ,000 pies cuadrados en
Hempste a d , N . Y.
Proyecto 3: Instalar una unidad central de aire acondicionado en una edificación para
almacenamiento.
Proyecto 4: Adquirir un computador personal para dos de los analistas financieros de la firma.
Proyecto 5: Adquirir una nueva máquina para producción en la fábrica de Texas.
Una vez que se identifican los proyectos, deben estimarse las consecuencias económicas
asociadas con cada uno de éstos. Estas consecuencias se basan en el flujo de caja esperado si se
emprende determinado proyecto.
EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE PROYECTOS
La segunda etapa del proceso de presupuestación de capital es la evaluación de la atracción
económica del proyecto propuesto y la selección de proyectos por realizar.
Al establecer la rentabilidad económica de cada proyecto con base en una de las técnicas de
evaluación, la gerencia puede determinar entonces aquellas alternativas propuestas que vale la
pena emprender
REVISIÓN DEL DESARROLLO DEL PROYECTO
Esta última etapa del proceso de presupuestación de capital tiene dos aspectos. El primero es el
seguimiento periódico del proyecto en desarrollo. Esto permite que la gerencia confirme si los
costos se mantienen dentro del monto proyectado, La revisión posterior a la terminación o
auditoría del proyecto es el segundo aspecto de la revisión del desarrollo del proyecto.

Para propósitos de control, la revisión del desarrollo del proyecto no debe efectuarla el grupo
que realizó la propuesta, sino más bien un grupo centralizado como el departamento de auditoría
interna que debe ser responsable por la revisión y presentación de informes
ESTIMACION DE FLUJO DE CAJA
Para que la gerencia de una firma evalúe el mérito económico de un proyecto, debe estimarse su
flujo de caja.
¿QUÉ ES EL FLUJO DE CAJA?
El flujo de caja para determinado periodo es la diferencia entre los dólares adicionales recibidos
y los dólares adicionales desembolsados si se emprende un proyecto de inversión.
Para ejemplificar la diferencia entre flujo de caja y utilidad neta después de impuestos,
considérese la siguiente información acerca del desarrollo operacional para este año de una
compañía hipotética: 1 Las ventas de la compañía para el año son US$100,000 y todas las
ventas son en efectivo. 2 Los gastos operacionales de la compañía (excepto la depreciación) son
de US$75,000, y todos se pagan en efectivo durante el año. 3 El único activo depreciable de la
compañía es una máquina que fue comprada hace cuatro años. Este año, la compañía autorizó
como gasto por depreciación US$2,000 para elaboración de informes tributarios y financieros. 4
La tasa impositiva de la compañía es del 40%.
La utilidad neta después de impuestos, tanto para propósitos de elaboración de informes
tributarios como financieros es US$13,800, como se muestra a continuación:

Se supone que todas las ventas y los gastos operacionales son en efectivo
La depreciación, sin embargo, no representa un desembolso de caja efectuado durante el año en
consideración. El desembolso por la máquina fue realizado en el momento de su compra. Por
tanto, el flujo de caja para el año es:

El flujo de caja excede la utilidad neta después de impuestos en US$2,000. La diferencia de

US$2,000 se debe al gasto por depreciación. El flujo de caja podría haberse calculado
agregando la depreciación a la utilidad neta después de impuestos.
Supóngase que sólo US$90,000 de los US$100,000 de ventas generaron efectivo este año, para
la firma hipotética. El saldo, US$10,000, se recibirá en fecha futura
Los dos métodos contables aceptables son el método contable de ingresos y desembolsos de
caja y el método de causación. La utilidad neta después de impuestos de esta compañía sería
entonces:

El método de causación, para propósitos de elaboración de informes tributarios, requiere que las
ventas se reconozcan en el momento que se efectúan, sin tener en cuenta cuándo se genera el
ingreso a la caja. En el ejemplo visto, la utilidad neta después de impuestos sería de US$13,800,
El flujo de caja sería de US$9,800 si se adopta el método de ingresos y desembolsos de caja,
pero sólo de US$5,800 si se utiliza el método de acumulación, como se muestra a continuación:
La utilidad neta después de impuestos para propósitos de elaboración de informes tributarios es
de US$7,800 si se adopta el método de ingresos y desembolsos de caja, pero el flujo de caja es
de US$9,800. La diferencia de US$2,000 es simplemente el gasto por depreciación
Supóngase que US$12,000 de los US$75,000 de gastos operacionales no son dedudbles para
efectos de impuestos. Si se continúa con el supuesto de que sólo US$90,000 de los US$100,000
de las ventas generarán efectivo este año, la utilidad neta después de impuestos para efectos de
informes tributarios, de acuerdo con el método de ingresos y desembolsos de caja, sería:

El flujo de caja en este ejemplo no puede obtenerse agregando la depreciación a la utilidad neta
después de impuestos.
En resumen, el flujo de caja de un proyecto no es necesariamente igual a la utilidad neta
después de impuestos más la depreciación. Es importante comprender que no hay una relación
sencilla entre flujo de caja y utilidad neta después de impuesto más la depreciación. A pesar de
esto, la utilidad neta después de impuestos más la depreciación se utilizan comúnmente como
sustituto del flujo de caja.
¿QUÉ ES FLUJO DE CAJA RELEVANTE?
El concepto clave que debe entenderse cuando se determina el flujo de caja es que la persona
que toma las decisiones esté involucrada con el flujo de caja incremental o adicional que se Por
ejemplo, supóngase que una firma está considerando el remplazo de una máquina por un
modelo tecnológicamente superior. Con la nueva máquina, la gerencia estima que los gastos
operacionales del próximo año disminuirán de US$300,000 a US$280,000. El gasto por
depreciación, sin embargo, se incrementará de US$100,000 a US$110,000. El ingreso será el
mismo, US$500,000, sin tener en cuenta cuál máquina se usará en la producción. Si se supone
que todos los gastos operacionales y los impuestos se pagarán en efectivo en el momento que se
incurren, y que la firma tiene una tasa impositiva marginal del 40%, el flujo de caja relevante se
calcula así: generaría por la propuesta de inversión bajo estudio.
El flujo de caja relevante es el cambio en el flujo de caja al adquirir la nueva máquina, es decir,
US$16,000 (US$176,000 - US$160,000). En vez de calcular el flujo de caja con la máquina
nueva y la vieja, y luego tomar la diferencia, puede usarse el modelo para el flujo de caja
presentado anteriormente. Utilizando este formato tenemos:

Obsérvese el tratamiento de la reducción de US$20,000 en los gastos operacionales si se

adquiere la nueva máquina.

Obsérvese que la reducción de los gastos operacionales en US$20,000 incrementa el flujo de

caja. El desembolso adicional de caja para impuestos podría calcularse utilizando el modelo
anteriormente presentado. El desembolso adicional de caja para impuestos es de US$4,000,
como aparece a continuación:

Como otro ejemplo, supóngase una compañía que fabrica una línea de raquetas de tenis llamada
ACE. La compañía espera tener ventas de 50,000 unidades por año para los próximos cinco
años. Cada unidad se venderá a US$20.
Por tanto, el ingreso relevante es el ingreso adicional de US$900,000 que resultará de la
introducción del nuevo modelo.

Este último análisis supone que, bien sea que el competidor no decida producir una línea que
compita con TPP o que aun si lo hace, ninguna venta se perderá para la línea del competidor
como las ventas que simplemente se trasladarán de la venta de raquetas de tenis ACE a TPP.
Por supuesto, existen muchas posibilidades. El punto central es que el ingreso adicional o
incremental es relevante, y esto puede requerir un considerable análisis del entorno comercial
con el fin de determinar el flujo de caja relevante.
TERM INOLOGÍA
En la literatura sobre presupuestación de capital se emplea numerosa terminología para describir
el flujo de caja asociado con un proyecto. Para explicar los diversos vocablos, considere el
siguiente flujo de caja para un proyecto hipotético:

El flujo de caja en los años 1 y 2 se conoce como "entradas de caja". La literatura especializada
comúnmente se refiere a ellos como "ahorros de caja", "ahorros de costos" o "beneficios netos".
En este libro el flujo de caja de un proyecto en el año 0 y los flujos de caja después del año 0 se
denominarán “desembolso inicial neto de caja" y "flujo de caja de las operaciones",
respectivamente. Puesto que el flujo de caja de un proyecto debe estimarse (y por tanto no se
conoce con certeza), comúnmente se señala como "flujo de caja esperado".
DEPRECIACIÓN Y AMPARO FISCAL POR DEPRECIACIÓN
Cuando una firma adquiere una propiedad con una vida útil mayor de un año, se calcula una
deducción por depreciación para el informe tributario. La cantidad que debe tomarse como un
gasto por depreciación puede diferir para propósitos de elaboración de informes financieros y
tributarios.
La depreciación generalmente mejora el flujo de caja. Habrá situaciones posteriores en este
análisis en que ésta no tiene efecto sobre el flujo de caja
El amparo fiscal suministrado por la depreciación será un factor importante en el análisis de
proyectos. El amparo fiscal puede calcularse multiplicando la tasa impositiva marginal por el
gasto por depreciación. Es decir:

VALOR RESIDUAL Y FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de una inversión debe incluir las utilidades de la venta del activo. ¿Cómo podría
calcularse el impuesto aplicable a la venta del activo? Para propósitos de proyección de
impuestos
Por ejemplo, considérese una máquina que cuesta US$66,000 y que se espera tenga una vida
económica de 5 años; al final del quinto año la gerencia estima que tendrá un valor residual de
US$10,600. La máquina estará totalmente depreciada al final del quinto año. Puesto que el valor
residual esperado de US$10,600 representa una recuperación parcial de US$66,000 por
depreciación acumulada, se grava como un ingreso común. Suponiendo que el ingreso común se
grava al 40%, el impuesto sobre las utilidades de caja provenientes de la venta de la máquina
será de US$4,240 (US$10,600 x 40%). Las utilidades de caja después de impuestos son, por
tanto, de US$6,360 (US$10,600 - US$4,240)
DETERMINACIÓN DEL DESEMBOLSO INICIAL NETO DE CAJA
Los factores que afectan el desembolso inicial neto de caja o desembolso de inversión son el
precio de compra de los activos, costos de los fletes, costos de instalación, requerimientos de
capital de trabajo adicional, créditos tributarios y utilidades de cualquier pago parcial o venta de
antiguos activos que se estén remplazando.
REQUERIM IENTO S DE CAPITAL DE TRABAJO .
Un desembolso para capital de trabajo debe considerarse parte del desembolso inicial neto de
caja aunque la cantidad pueda recuperarse en fecha futura. Por ejemplo, supóngase que se
necesita un inventario adicional de US$10,000 para un proyecto de inversión que va a
emprenderse, pero que se espera recuperar en el momento de terminar el proyecto. En tales
casos, el desembolso es parte del desembolso inicial neto de caja mientras que la recuperación
es parte del flujo de caja en el último periodo.
CRÉDITO TRIBUTARIO.
Un crédito tributario, sujeto a determinadas limitaciones, es una reducción de la obligación
tributaria de la firma. En contraste, una deducción impositiva reduce la obligación tributaria de
la firma al proteger los ingresos de la imposición. Un ejemplo clarificará la diferencia entre un
crédito tributario y una deducción impositiva.
CONCLUSION
Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de
activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma
anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar
dichos activos antes de que se necesiten.
Aquellas empresas que racionalizan su capital solamente están interesadas en invertir en
proyectos mutuamente excluyentes de los cuales suelen escoger el mejor a través del método de
clasificación.
La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica
por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran
cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa
que contemple un programa mayor de gastos de capital