V.F. 70,000.

00
I% 16% ANNUAL
ADQUIRIR EL
1% MENSUAL TERRENO 111,700.00
1 2 3 TOTAL
V.A. ($ 69,078.95) ($ 68,170.01) ($ 67,273.04) ($ 204,522.00)

VENTA ($ 77,150.00)
V.A. $ 47,890.80
ARRENDAR
9,540.00

1 $ 9,414.47
2 $ 9,290.60
3 $ 9,168.35
4 $ 9,047.72
5 $ 8,928.67
6 $ 8,811.19
7 $ 8,695.25
8 $ 8,580.84
9 $ 8,467.93
10 $ 8,356.51
11 $ 8,246.56
12 $ 8,138.05
13 $ 8,030.97
14 $ 7,925.30
15 $ 7,821.02
16 $ 7,718.11
17 $ 7,616.56
18 $ 7,516.34
19 $ 7,417.44
20 $ 7,319.84
21 $ 7,223.53
22 $ 7,128.48
23 $ 7,034.69
24 $ 6,942.13
25 $ 6,850.78
26 $ 6,760.64
27 $ 6,671.68
28 $ 6,583.90
29 $ 6,497.27
30 $ 6,411.78
31 $ 6,327.41
32 $ 6,244.16
33 $ 6,162.00
34 $ 6,080.92
35 $ 6,000.91
36 $ 5,921.95
$ 271,353.96
 DATOS
UTILIDAD A/ DE IMPUESTOS 10000 11%*(1-34%)
INVERSION 40000 7.26%
TASA BANCARIA 11%
TASA IMPOSITIVA 34%

SIN FINANCIAMIENTO CON FINANCIAMIENTO

UTILIDAD A/IMPUESTOS 10000 UTILIDAD 10000

IMPUESTO 34% -3400 INTERES -4400
PROFIT 6600 UTILI/A IMPUESTO 5600
INVERSION 40000 IMPUESTO 34% -1904
PROFIT 3696
INVERSION 40000
ROE 16.50% 9.24%
MEJOR
OPCION
7.26% AHORRO
 A B C TASA 15.30%
EBITDA 780000 840000 815000 A
(-) Depreciacion -300000 -320000 -310000 1 616800
EBIT 480000 520000 505000 2 616800
IMPUESTOS 34% -163200 -176800 -171700 3 616800
NET INCOME 316800 343200 333300 4 616800
(+) Depreciacion 300000 320000 310000 5 616800
N.C.F 616800 663200 643300 6 616800
VAFE $ 3,060,505 $ 3,290,738 $ 3,191,996 7 616800
VALIN -3000000 -3200000 -3100000 8 616800
VAN $ 60,505 $ 90,738 $ 91,996 9 616800
10 616800
TENGO MAYOR VAN EL PROYECTO ES VIABLE
TASA 15.8% flujos iguales se usa tasa VNA
TASA 16.05% VA (flujos igu
TASA 16.08%
TIR los flujos desiguales
A B C
($ 534,952) 1 663200 ($ 575,195) 1 643300 ($ 557,936)
($ 463,966) 2 663200 ($ 498,868) 2 643300 ($ 483,899)
($ 402,399) 3 663200 ($ 432,670) 3 643300 ($ 419,687)
($ 349,001) 4 663200 ($ 375,256) 4 643300 ($ 363,996)
($ 302,690) 5 663200 ($ 325,460) 5 643300 ($ 315,694)
($ 262,524) 6 663200 ($ 282,273) 6 643300 ($ 273,803)
($ 227,688) 7 663200 ($ 244,816) 7 643300 ($ 237,470)
($ 197,474) 8 663200 ($ 212,329) 8 643300 ($ 205,958)
($ 171,270) 9 663200 ($ 184,154) 9 643300 ($ 178,628)
($ 148,543) 10 663200 ($ 159,717) 10 643300 ($ 154,925)
($ 3,060,505) ($ 3,290,738) ($ 3,191,996)
$ 3,060,505.28 $ 3,290,737.84 $ 3,191,995.86
$ 3,060,505.28
 PERIODO V.F. V.A.
RIESGO PAIS 7.20% 0 1,155,000.00
TASA PASIVA 4.22% 1 235,560.00 199,458.09
ERM 19% 2 235,560.00 168,889.15
BE 0.8814 3 235,560.00 143,005.21
4 345,100.00 177,396.63
5 345,100.00 150,208.83
Ke=RF + BE (ERM-RF) 6 345,100.00 127,187.83
Ke= 18.10% 7 345,100.00 107,695.03
8 0.00 0.00
9 115,000.00 25,730.53
10 115,000.00 21,787.07
11 115,000.00 18,447.99
VAFE 1,139,806.37
PAGO INICIAL 1,155,000.00
VAN 15,193.63
TIR 17.7% ES LA TASA QUE SE QUIERE SA
PERDIDA DE VALOR 0.39%

EN PROYECTO NO ES RENTABLE PORQUE EL PROYECTO DEBE RENDIR 18,10% Y NOS DA 17,7%

S LA TASA QUE SE QUIERE SABER A LA CUAL LOS FLUJOS ESPERADOS ES IGUAL AL VALOR DE LA INVERSION
EJERCICIO N.5

La Fabril compró Jabonería Nacional y determinó que en el primer año de operación

podría conseguir un 35% del mercado nacional de aceite de mesa, el 20% el
segundo año y el 45% constante a partir del tercer año. El mercado nacional de
aceite combustible es de 8,500,000.00 docenas en el año. El precio de cada docena
vendida se estima en $11.00; la inversión total se estima en $135,000,000.00 y los
costos de operación son de $11,000,000.00 anuales. La vida útil del proyecto se
estima en 8 años y no tendrá valor residual a su término. El proyecto sera
financiado con capital propio. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto? si el Costo de
capital es: Riesgo país 5,70%, tasa libre de riesgo 3,88%, tasa de rendimiento de la
industria 13,5% y el riesgo sistemático (beta 0,8798.).

PRODUCCION ANUAL 8500000 DOCENAS PERIODO

PRECIO X DOCENA $ 11 0
VENTAS $ 93,500,000 1
- COSTOS DE OPERACIÓN $ 11,000,000 2
UTILIDAD $ 82,500,000 3
4
INVERSION $ 135,000,000 5
VIDA ÚTIL 8 AÑOS 6
VALOR RESIDUAL - 7
8

RIESGO PAIS 5.70%

TASA PASIVA REF. 3.88%
ERM 14%
BE 0.8798

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 13.03%
% DE MERCADO VF VA VNA
-$ 135,000,000
35% $ 28,875,000 ($ 25,546,582.74)
20% $ 16,500,000 ($ 12,915,332.39)
45% $ 37,125,000 ($ 25,709,813.57)
45% $ 37,125,000 ($ 22,746,246.91)
45% $ 37,125,000 ($ 20,124,290.17)
45% $ 37,125,000 ($ 17,804,566.03)
45% $ 37,125,000 ($ 15,752,236.16)
45% $ 37,125,000 ($ 13,936,478.08)
VAFE ($ 154,535,546.04) $ 154,535,546.04
INVERSION 135,000,000.00
VAN 19,535,546.04
TIR 16.8%
PERDIDA DE VALOR -3.77%
PERIODO % DE MERCADO VF VA
0 -$ 37,125,000
1 35% $ 2,975,000 ($ 2,632,072.16)
2 20% $ 1,700,000 ($ 1,330,670.61)
3 45% $ 3,825,000 ($ 2,648,889.88)
4 45% $ 3,825,000 ($ 2,343,552.71)
5 45% $ 3,825,000 ($ 2,073,411.71)
6 45% $ 3,825,000 ($ 1,834,409.83)
7 45% $ 3,825,000 ($ 1,622,957.67)
8 45% $ 3,825,000 ($ 1,435,879.56)
VAFE ($ 15,921,844.14)
PRECIO ($ 175,140,285.52)
UTILIDAD ($ 164,140,285.52)
INVERSION 37,125,000.00
VAN 127,015,285.52
TIR -5.8%
PERDIDA DE VALOR 7.23%
La Cía. Productos Congelados S.A. está considerando la posibilidad de incursionar en un nueva línea d
la Compañía le ha solicitado a usted como Gerente Financiero, el diseño de las proyecciones financieras
requiera una inversión en maquinaria de US$400,000, gastos y otros importes a incurrir al inicio por US
tasa de rendimiento de la industria del 16%, riesgo país 5%, tasa bonos del tesoro USA 4,25% y el co
dividendos fijos mensuales, la tasa de interés del banco será del 14% anual.

La información proyectada que usted ha recopilado para el proyecto es la siguiente:

• Precio de venta de los productos congelados de exportación: US$107 en el anio 1 y 2 y 107.50 en los
• Alquiler de inmueble US$8,000 mensuales
• Servicios de luz, agua, internet y teléfono y costos de personal administrativo y ventas: US$7,000 m
• Vida útil del proyecto: 5 años
• Tasa de impuesto a la renta: 22%
• Participación de trabajadores: 15%
El Presidente de Productos Congelados S.A. le ha pedido que le presente un estado de resultados proyec
marginal; así como el correspondiente análisis de factibilidad del proyecto. Además, él le ha pedido que
caja neto, es decir sumando a la utilidad neta el efecto de la depreciación.

INVERSION $ 400,000
GASTOS $ 100,000
FIANCIAMIENTO
DEUDA 60%
CAPITAL PROPIO 40%
TASA DE INTERÉS 14%
VIDA ÚTIL 5%

RIESGO PAIS 5.00%

TASA PASIVA REF. 4.25%
ERM 16%
BE 0.6916

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 13.92%
INTERES 14%

TABLA DE DATOS
UNIDADES A VENDER
UNIDADES P.V
1 122300 107
2 127192 107
3 132280 107.5
4 140216 107.5
5 148629 107.5

0 1
VENTAS
UNIDADES 122300
P.V $ 107.00
TOTAL VENTAS $ 13,086,100
COSTO Y GASTOS
INSUMOS 520998
COSTO UNIT. $ 18.00
COSTO DE INSUMO $ 9,377,964
MANO DE OBRA
HORAS 244600
COSTO POR HORA $ 14
COSTO TOTAL DE M.O $ 3,424,400

ALQUILER $ 96,000
SERVICIOS BASICOS $ 84,000

TOTAL COSTO Y GASTOS $ 12,982,364

EBITDA $ 103,736
DEPRECIACION -400000 80000
EBIT $ 23,736
GASTOS FINANCIEROS $ 42,000.00
EBT ($ 18,264.00)
IMPUESTO
PROFIT ($ 18,264.00)
(+) DEPRECIACION 80,000.00
PAGO DE CAPITAL ($ 45,385.06)
NET CASH FLOW -200000 $ 16,350.94
VA ($ 14,712.48)
VNA $ 211,789.58
VAN $ 11,789.58
 TIR 12.93%
EVA % 5.89%

VF $ 16,350.94
VA
(1+i) ^n 1.1113652

TASAS VAFE VAN

12% $ 205,982.39 $ 5,982.39
13% $ 199,530.21 ($ 469.79)
$ 6,452.18
 EJERCICIO N.6

de incursionar en un nueva línea de productos congelados para exportación a los Estados Unidades, para lo cual l
seño de las proyecciones financieras para determinar si es conveniente invertir en este proyecto, el cual tiene previs
importes a incurrir al inicio por US$100,000. El proyecto será financiado 60% con deuda y 40% aporte de los ac
nos del tesoro USA 4,25% y el coeficiente beta de 0,6916. El valor del préstamo será financiado a 5 años con e
% anual.

es la siguiente:
7 en el anio 1 y 2 y 107.50 en los años 3 al 5

ministrativo y ventas: US$7,000 mensuales

sente un estado de resultados proyectado que presente los costos variables y fijos de la compañía con su correspon
yecto. Además, él le ha pedido que determine el EBIT, EBITDA, EVA; así como, el análisis sea realizado en base
iación.

PERIODO
1 107
2 107
3 107.5
4 107.5
5 107.5
AÑOS

CAPITAL PROPIO
200000/500000
0.4

5.57% 5.57%
8.40% 2.83% 5.57%
WACC 11.14%

INSUMO MANO DE OBRA

CANTIDAD 4.26 HORAS 2
COSTO UNIT. 18 COSTO POR HORA $ 14

AÑO
2 3 4 5

127192 132279.68 140216.4608 148629.448448

$ 107.00 $ 107.50 $ 107.50 $ 107.50
$ 13,609,544 $ 14,220,066 $ 15,073,270 $ 15,977,666

541837.92 563511.4368 597322.123008 633161.45038848

$ 18.00 $ 18.00 $ 18.00 $ 18.00
$ 9,753,083 $ 10,143,206 $ 10,751,798 $ 11,396,906

254384 264559.36 280432.9216 297258.896896

$ 14 $ 14 $ 14 $ 14
$ 3,561,376 $ 3,703,831 $ 3,926,061 $ 4,161,625

$ 96,000 $ 96,000 $ 96,000 $ 96,000

$ 84,000 $ 84,000 $ 84,000 $ 84,000

$ 13,494,459 $ 14,027,037 $ 14,857,859 $ 15,738,531

$ 115,085 $ 193,029 $ 215,410 $ 239,135

80000 80000 80000 80000
$ 35,085 $ 113,029 $ 135,410 $ 159,135
$ 35,646.09 $ 28,403 $ 20,145.09 $ 10,731.50
($ 560.65) $ 84,626.06 $ 115,265.32 $ 148,403.55
$ 28,518.98 $ 38,844.41 $ 50,011.99
($ 560.65) $ 56,107.08 $ 76,420.91 $ 98,391.55
80,000.00 80,000.00 80,000.00 80,000.00
($ 51,738.97) ($ 58,982.43) ($ 67,239.97) ($ 76,653.56)
$ 27,700.38 $ 77,124.65 $ 89,180.94 $ 101,737.99
($ 22,427.05) ($ 56,185.32) ($ 58,458.12) ($ 60,006.62)
VAFE
EVA
$ 14,712.48

12
0.927
12.93 TIR
s Unidades, para lo cual la Presidencia de
oyecto, el cual tiene previsto que
a y 40% aporte de los accionistas, siendo la
financiado a 5 años con el pago de

ompañía con su correspondiente contribución

isis sea realizado en base a los flujos de

ERIODO VENTAS 107000

8000 7000 -GASTOS
8000 ALQUILER 96000
SERVICIOS BASICOS 84000

ALQUILER 8000 96000

SERVICIOS BASICOS 7000 84000
DEPRECIACION

TABLA DE AMORTIZACION
PERIODO CAPITAL INTERES DIVIDENDO
0
1 ($ 45,385.06) ($ 42,000.00) ($ 87,385.06)
2 ($ 51,738.97) ($ 35,646.09) ($ 87,385.06)
3 ($ 58,982.43) ($ 28,402.63) ($ 87,385.06)
4 ($ 67,239.97) ($ 20,145.09) ($ 87,385.06)
5 ($ 76,653.56) ($ 10,731.50) ($ 87,385.06)

$ 136,925

($ 300,000.00)
$ 312,094.89
($ 211,789.58)
107000

96000
84000
TASA 14%

CAPITAL REDUCIDO
300000
$ 254,614.94
$ 202,875.96
$ 143,893.53
$ 76,653.56
$ 0.00
EJERCICIO N.7

Los socios de la Compañía Unipartes desean realizar una inversión, para lo cual le suministran a usted los siguientes
Inversión inicial: US$3.000.000
Vida estimada (n): 8 años
Utilidad operacional: US$608,000
Tasa de impuestos: 34%
Costo de capital (i): Riesgo país 5,90%, tasa libre de riesgo 3,98%, tasa de rendimiento de la industria 14,5% y el rie
Depreciación Anual: US$375,000
Evaluar este proyecto por VPN y TIR.
Calcule primero el The Capital Asset Pricing Model (CAPM).

TASA WACC
INVERSION $ 3,000,000 Deuda
VIDA ÚTIL 8 AÑOS Patrimonio
UTILID 608000 Inversión
TASA DE IMPTO 34%
DEP ANUAL $ 375,000
INVERSIÓN
TASA WACC
COSTO DINERO
RIESGO PAIS 5.90% UODI
TASA PASIVA REF. 3.98% EVA
ERM 15%
BE 1.1798

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 15.33% EBITDA
(-) Depreciacion
EBIT
IMPUESTOS 34%
NET INCOME
(+) Depreciacion
N.C.F
VAFE
VALIN
VAN
e suministran a usted los siguientes datos:

miento de la industria 14,5% y el riesgo sistemático (beta 1,1798.).

0 0.00% 14% 0% 0.00% 0.00%

0 0.00% 15.51% 0.00% 0 0.00%
3,000,000 0.00% TASA WACC 0.00%

3,000,000 EBIT $ 608,000

0.00% 34% $ 206,720
- UODI $ 401,280
401,280
#DIV/0!
401,280

A B C
$ 983,000 840000 815000
$ 375,000 -320000 -310000
608000 520000 505000
-206720 -176800 -171700
401280 343200 333300
$ 375,000 320000 310000
776280 663200 643300
$0 $0 $0
-3000000 -3200000 -3100000
($ 3,000,000) ($ 3,200,000) ($ 3,100,000)
PERIODO VF VA VNA
-3,000,000
1 $ 233,000 ($ 202,027.78)
2 $ 233,000 ($ 175,172.63)
3 $ 233,000 ($ 151,887.28)
4 $ 233,000 ($ 131,697.21)
5 $ 233,000 ($ 114,190.96)
6 $ 233,000 ($ 99,011.79)
7 $ 233,000 ($ 85,850.35)
8 $ 233,000 ($ 74,438.43)
($ 1,034,276.42) $ 1,034,276.42
INVERSION 3,000,000.00
VAN 1,965,723.58
TIR -9.5%
PERDIDA DE VALOR 24.84%
EJERCICIO N.8

Se espera que una máquina semiautomática comprada por $18,000 genere ingresos anuales de $3,000 y que tenga u
recupera la inversión con VDT y sin VDT si la tasa es esperada es del 15%.

INVERSION $ 18,000
SALVAMENTO 3000
TASA 15%
INGRESOS $ 3,000
uales de $3,000 y que tenga un Valor de Salvamento de $3,000 en el año. Determine en qué periodo se
eriodo se
EJERCICIO N.9

El Sr. Juan Arcos tiene la posibilidad de comprar un negocio de venta de celulares, para lo cual está considerando inv
Además, en el quinto año, el Sr. Arcos podrá vender el negocio en US$6,900. Determine si rentable el negocio, consi
6,40%, tasa libre de riesgo 4,15%, tasa de rendimiento de la industria 16% y el riesgo sistemático (beta 1,1782.). Cal

INVERSION 18000 PERIODO

0
1
RIESGO PAIS 6.40% 2
TASA PASIVA REF. 4.15% 3
ERM 16% 4
BE 1.1782 5

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 16.97%
ra lo cual está considerando invertir US$18,000 y tener ingresos de US$3200, US$4,300, US$3,600, US$6,500 y US$4,300.
ne si rentable el negocio, considerando que el proyecto será financiado con capital propio, siendo el riesgo país
sistemático (beta 1,1782.). Calcule primero el The Capital Asset Pricing Model (CAPM)

V.F. V.A.
18,000.00
3,200.00 3,200.00
4,300.00 4,300.00
3,600.00 3,600.00
6,500.00 6,500.00
4,300.00 4,300.00
 US$6,500 y US$4,300.
el riesgo país
EJERCICIO N.10

El Sr. Ernesto Alvarado está interesado en adquirir el Hotel EXTASIS, cuyo precio de venta ha sido fijado por el vend
inversión adicional de US$244,300 en adecuaciones de habitaciones y mejoras en equipos de control y comunicación
lo siguiente:
• Los ingresos de operación serán de US$881,000 durante los tres primeros años y US$1,088,000 durante los siguien
• Los costos de operación serán US$333,000 durante los tres primeros años y US$399,000 respectivamente durante lo
Se pide: Determine si es rentable el proyecto si la tasa esperada es del 13.5% para los accionistas que aportarán el
Para los gastos financieros se requiere la preparación de una tabla de amortización con dividendos fijos pagaderos ca
enta ha sido fijado por el vendedor en US$1,854,000. El estudio del proyecto indica que será necesario una
pos de control y comunicación dentro del hotel. Además dentro de la evaluación del proyecto han contemplado

S$1,088,000 durante los siguientes cinco años.

000 respectivamente durante los siguientes cinco años. Estos costos incluyen gasto de depreciación por US$80,000 durante cada
s accionistas que aportarán el 45% y un préstamo bancario por el saldo que tiene un costo del 15.00%.
n dividendos fijos pagaderos capital e intereses en forma mensual.
cesario una
an contemplado

por US$80,000 durante cada uno de los años.

EJERCICIO N.11

Supan está pensando invertir en la compra de un nuevo horno para su planta de producción con un costo de US$1,1
los tres primeros años, US$154,560 en los dos siguientes años y US$123,400 en el sexto año, además en el sexto se
conviene o no la inversión si el costo del capital a invertir es 15.6% de deuda y 13.4% del capital de los accionistas
34% y el capital e intereses de la deuda se pagarán con dividendos fijos mensuales.

Determine si es rentable el negocio, considerando que el proyecto será financiado con deuda y capital propio, siendo
industria 18% y el riesgo sistemático (beta 1,1082.).
ducción con un costo de US$1,125,000, el cual le generará ahorros de costos de estimados en US$355,900 durante
xto año, además en el sexto se espera vender la maquinaria en un 15% del valor del horno. Determine si
% del capital de los accionistas y una participación de 60% deuda y 40% acciones. La tasa de impuesto es del

deuda y capital propio, siendo el riesgo país 6,15%, tasa libre de riesgo 4,05%, tasa de rendimiento de la
$355,900 durante
termine si
puesto es del

nto de la
EJERCICIO N.19

La compañía Beta Ltd. de Islas Vírgenes Británicas está interesada en comprar la Compañía
Alpha Corp., la cual se dedica a la fabricación de equipos de laboratorio. La información histórica de la Compañía p
2009 2010 2011
Ventas 2,100 2,400 2,600 2,750
Costo de Ventas --700 --800 -- 870 --920 --970
Depreciación --130 -- 150 --160 --170
Gastos operativos --720 --760 --800 --840
Gastos Financieros --150 --170 --180 --190

La tasa de impuestos es del 34%. La inversión prevista realizar por Beta Ltd. sería de US$3 millones, el cual sería el
En base a una proyección de información histórica de Alpha Corp. antes indicada, se pide realizar lo siguiente:
a) Una proyección financiera y determinación de los flujos de caja netos para los próximos cinco años, para el efecto
decir las cifras del año 2013. Es importante mencionar que no se preveen adquisiciones de activos fijos durante los
US$180,000.
b) Determinar si la inversión es rentable para Beta Ltd., considerando que el aporte de los accionistas es de US$1.8
d) Realice un evaluación del proyecto mediante el VAN y la TIR.

2009 2010 2011 2012 2013 2014

VENTAS $ 2,100,000 $ 2,400,000 $ 2,600,000 $ 2,750,000 $ 2,900,000 $ 3,265,000
C/V $ 700,000 $ 800,000 $ 870,000 $ 920,000 $ 970,000 $ 1,200,000
UTILIDAD $ 1,400,000 $ 1,600,000 $ 1,730,000 $ 1,830,000 $ 1,930,000 $ 2,065,000
GASTOS ADM Y VTAS $ 720,000 $ 760,000 $ 800,000 $ 840,000 $ 880,000 $ 720,000
EBITDA $ 680,000 $ 840,000 $ 930,000 $ 990,000 $ 1,050,000 $ 1,345,000
DEPRECIACION $ 130,000 $ 150,000 $ 160,000 $ 170,000 $ 180,000 $ 180,000
EBIT $ 550,000 $ 690,000 $ 770,000 $ 820,000 $ 870,000 $ 1,165,000
GASTOS FINANC $ 150,000 $ 170,000 $ 180,000 $ 190,000 $ 200,000 $ 150,000
EBT $ 400,000 $ 520,000 $ 590,000 $ 630,000 $ 670,000 $ 1,015,000
IMPTO $ 136,000 $ 176,800 $ 200,600 $ 214,200 $ 227,800 $ 345,100
PROFIT $ 264,000 $ 343,200 $ 389,400 $ 415,800 $ 442,200 $ 669,900
DEPRECIACION $ 130,000 $ 150,000 $ 160,000 $ 170,000 $ 180,000 $ 180,000
NET CASH FLOW $ 394,000 $ 493,200 $ 549,400 $ 585,800 $ 622,200 $ 849,900

PERIODO AÑO VF
-$ 3,000,000
1 2009 $ 394,000
2 2010 $ 493,200
3 2011 $ 549,400
 4 2012 $ 585,800
5 2013 $ 622,200
VAFE

PERIODO AÑO VF
-$ 3,000,000
1 2009 $ 394,000
2 2010 $ 493,200
3 2011 $ 549,400
4 2012 $ 585,800
5 2013 $ 622,200
6 2014 $ 849,900
7 2015 $ 807,440
8 2016 $ 884,094
9 2017 $ 851,849
10 2018 $ 908,175
VAFE
histórica de la Compañía por los años 2009 al 2013 en miles de dólares es como sigue:
2010 2011 2012 2013
2,600 2,750 2,900
--920 --970
--160 --170 --180
--800 --840 --880
--180 --190 --200

$3 millones, el cual sería el desembolso a realizar para la compra de Alpha Corp.

realizar lo siguiente:
s cinco años, para el efecto considerar el comportamiento que han tenido las cifras en el último año, es
de activos fijos durante los años 2014 al 2018, es decir se mantiene el gasto de depreciación del año 2010 de

s accionistas es de US$1.8 millones. El saldo de US$1.2 millón será financiado por bancos que exigen una tasa de interés del 13

2015 2016 2017 2018

$ 3,966,667 $ 4,094,524 $ 4,692,024 $ 4,890,802
$ 1,906,000 $ 1,867,714 $ 2,464,071 $ 2,527,506
$ 2,060,667 $ 2,226,810 $ 2,227,952 $ 2,363,295
$ 760,000 $ 800,000 $ 840,000 $ 880,000
$ 1,300,667 $ 1,426,810 $ 1,387,952 $ 1,483,295
$ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000
$ 1,120,667 $ 1,246,810 $ 1,207,952 $ 1,303,295
$ 170,000 $ 180,000 $ 190,000 $ 200,000
$ 950,667 $ 1,066,810 $ 1,017,952 $ 1,103,295
$ 323,227 $ 362,715 $ 346,104 $ 375,120
$ 627,440 $ 704,094 $ 671,849 $ 728,175
$ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000
$ 807,440 $ 884,094 $ 851,849 $ 908,175

VA VNA

($ 353,290.92)
($ 396,547.83)
($ 396,093.24)
 ($ 378,699.21)
($ 360,671.06)
($ 1,885,302.26) $ 1,885,302.26
VALIN 3,000,000.00
VAN 1,114,697.74
TIR -3.8%
EVA 15.33%

VA VNA

($ 353,290.92)
($ 396,547.83)
($ 396,093.24)
($ 378,699.21)
($ 360,671.06)
($ 441,758.97)
($ 376,325.86)
($ 369,478.05)
($ 319,218.99)
($ 305,163.12)
($ 1,885,302.26) $ 2,644,600
VALIN $ 3,000,000
VAN 355,400
TIR 16.1%
EVA -4.57%
 año, es
l año 2010 de

xigen una tasa de interés del 13.5%. La tasa libre de riesgo es del 4.5%, riesgo país 6%, la tasa de rentabilidad de la industria

AÑOS VENTAS C/V

2009 $2,100,000 $700,000
2010 $2,400,000 $800,000
2011 $2,600,000 $870,000
2012 $2,750,000 $920,000
2013 $2,900,000 $970,000
2014 $3,265,000 $1,200,000
2015 $3,966,667 $1,906,000
2016 $4,094,524 $1,867,714
2017 $4,692,024 $2,464,071
2018 $4,890,802 $2,527,506

INVERSION $ 3,000,000

RIESGO PAIS 6.00%

TASA PASIVA REF. 4.50%
ERM 14%
BE 0.7822

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 13.24%
TASA WACC
Deuda 1,200,000 40.00% 14% 5% 1.82% 3.58%
Patrimonio 1,800,000 60.00% 13.24% 7.94% 0 7.94%
Inversión 3,000,000 100.00% TASA WACC 11.52%
de rentabilidad de la industria es del 14% y el coeficiente beta es 0,7822 c) Determinar el EBIT y el EBITDA.
EJERCICIO.20

la compañía FRUTA BONITA S. A., se dedica a la producción y exportación de bananas La información histórica de l
2009 2010 2011
Volumen de ventas 520,000 510,326 490,237 582,734 575,23
Precio de venta 8.4 8.60 8.7 8.8
Costo de Ventas (60% de las ventas)
Depreciación (US$600,000 cada año)
Gastos de administración y ventas (22% de las ventas)
Gastos Financieros (determinar la tabla de amortización)
La tasa de impuestos es del 34%. La inversión a realizar sería de US$3.3 millones
En base a una proyección de información histórica de FRUTA BONITA S. A. , antes indicada, se pide realizar lo siguien
a) Una proyección financiera y determinación de los flujos de caja netos para los próximos cinco años (2009 al 2013)
durante los años 2011 al 2015, es decir se mantiene el gasto de depreciación de US$600,000 y el precio de venta s
b) Determinar si la inversión es rentable, considerando que el aporte de los accionistas será del 30%. El saldo del 70
la tasa de rendimiento de la industria es del 18%, tasa bonos del tesoro USA 3,93%, riesgo país 6,32% y el coeficie
(WACC).
c) Determinar el EBIT y el EBITDA.

2009 2010 2011 2012 2013

VENTAS 520000 510326 490237 582734 575232
PV 8.4 8.6 8.7 8.8 8.8
VENTAS $ 4,368,000 $ 4,388,804 $ 4,265,062 $ 5,128,059 $ 5,062,042
C/V $ 2,620,800 $ 2,633,282 $ 2,559,037 $ 3,076,836 $ 3,037,225
UTILIDAD $ 1,747,200 $ 1,755,521 $ 1,706,025 $ 2,051,224 $ 2,024,817
GASTOS ADM Y VTAS $ 960,960 $ 965,537 $ 938,314 $ 1,128,173 $ 1,113,649
EBITDA $ 786,240 $ 789,985 $ 767,711 $ 923,051 $ 911,167
DEPRECIACION 600000 600000 600000 600000 600000
EBIT $ 186,240 $ 189,985 $ 167,711 $ 323,051 $ 311,167
GASTOS FINANC
EBT $ 186,240 $ 189,985 $ 167,711 $ 323,051 $ 311,167
IMPTO $ 63,322 $ 64,595 $ 57,022 $ 109,837 $ 105,797
PROFIT $ 122,918 $ 125,390 $ 110,689 $ 213,213 $ 205,371
DEPRECIACION 600000 600000 600000 600000 600000
NET CASH FLOW $ 722,918 $ 725,390 $ 710,689 $ 813,213 $ 805,371

PERIODO AÑO VF VA VNA

-$ 3,300,000
1 2009 $ 722,918 ($ 650,294.78)
2 2010 $ 725,390 ($ 586,966.70)
3 2011 $ 710,689 ($ 517,300.35)
4 2012 $ 813,213 ($ 532,461.85)
5 2013 $ 805,371 ($ 474,351.94)
VAFE ($ 2,761,375.63) $ 2,761,375.63
VALIN 3,300,000.00
VAN 538,624.37
TIR 4.6%
EVA 6.59%
as La información histórica de la Compañía por los años 2009 al 2013 en US dólares es como sigue:
2010 2011 2012 2013
7 582,734 575,232
8.7 8.8 8.8

dicada, se pide realizar lo siguiente:

ximos cinco años (2009 al 2013). Es importante mencionar que no se preveen adquisiciones de activos fijos
$600,000 y el precio de venta se incrementaría en un 2% cada año.
as será del 30%. El saldo del 70% será financiado por bancos que exigen una tasa de interés del 13.5%. Además,
, riesgo país 6,32% y el coeficiente beta de 0,786. Calcule el Weighted Average Cost of Capital

AÑOS VENTAS
2014 2015 PERIODO
$590,567 $608,855 2009 $520,000 0
9.0 9.2 2010 $510,326 1
$ 5,300,933 $ 5,574,380 2011 $490,237 2
$ 3,180,560 $ 3,344,628 2012 $582,734 3
$ 2,120,373 $ 2,229,752 2013 $575,232 4
$ 1,166,205 $ 1,226,364 2014 $590,567 5
$ 954,168 $ 1,003,388 2015 $608,855
600000 600000
$ 354,168 $ 403,388

$ 354,168 $ 403,388
$ 120,417 $ 137,152
$ 233,751 $ 266,236
600000 600000
$ 833,751 $ 866,236
INVERSION $ 3,300,000

RIESGO PAIS 6.32%

TASA PASIVA REF. 3.93%
ERM 18%
BE 0.786

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 16.34%

TASA WACC
Deuda 2,310,000 70.00% 14%
Patrimonio 990,000 30.00% 16.34%
Inversión 3,300,000 100.00%
e activos fijos

del 13.5%. Además,

CAPITAL
CAPITAL INTERES DIVIDENDO REDUCIDO
$ 3,300,000
($ 504,211) ($ 445,500) ($ 949,711) $ 2,350,289
($ 572,279) ($ 377,432) ($ 949,711) $ 1,400,579
($ 649,537) ($ 300,174) ($ 949,711) $ 450,868
($ 737,224) ($ 212,486) ($ 949,711) ($ 498,842)
($ 836,749) ($ 112,961) ($ 949,711) ($ 1,448,553)
 9% 3.18% 6.27%
4.90% 0 4.90%
TASA WACC 11.17%
EJERCICIO N.21

Se pretende invertir $2,800.000 en una planta procesadora de lácteos. Se esperan ingresos de $800.000 anuales dur
salvamento de $50.000. Si la tasa de oportunidad del inversionista es de 16% efectivo anual, ¿es factible el proyect

INVERSIÓN $ 2,800,000
TASA DE OPORTUNIDAD 16%
SALVAMENTO $ 50,000

PERIODO INGRESOS
0 -$ 2,800,000
1 $ 800,000
2 $ 800,000
3 $ 800,000
4 $ 800,000
5 $ 1,300,000
VAFE

PERIODO INGRESOS
0 -$ 2,800,000
1 $ 800,000
2 $ 800,000
3 $ 800,000
4 $ 800,000
5 $ 800,000
VAFE
de $800.000 anuales durante 5 años, al final de los cuales los equipos se pueden vender por un valor de
al, ¿es factible el proyecto?. La inversión será con recursos propios.

VA VNA PERIODO INGRESOS VA VNA

0 -$ 2,800,000
($ 689,655) 1 $ 800,000 ($ 689,655)
($ 594,530) 2 $ 800,000 ($ 594,530)
($ 512,526) 3 $ 800,000 ($ 512,526)
($ 441,833) 4 $ 800,000 ($ 441,833)
($ 618,947) 5 $ 800,000 ($ 380,890)
($ 2,857,491) $ 2,857,491 VAFE ($ 2,619,435) $ 4,000,000
PAGO INICIAL -$ 2,800,000 PAGO INICIAL $ 2,800,000
VAN $ 57,491 VAN $ 6,800,000
TIR 17% TIR 13%
EVA -1% EVA 3%

VA VNA

($ 689,655)
($ 594,530)
($ 512,526)
($ 441,833)
($ 380,890)
($ 2,619,435) $ 2,619,435
SALVAMENTO $ 50,000
$ 2,669,435
PAGO INICIAL -$ 2,800,000
VAN ($ 180,565)
TIR 13%
EVA 3%
r de
EJERCICIO N.28

La Compañía Paper Mate S.A. deseosa de mejorar los niveles de producción de su planta industrial, tiene una maquin
mejore su producción actual, para lo cual está analizando los siguientes proyectos:
Proyecto A:
Inversión en maquinaria nueva de US$100,000, venta de maquinaria antigua US$20,000
Producción máquina nueva 12,000 unidades, producción máquina antigua 10,000 unidades
Precio de venta por artículo US$40, costo unitario con maquinaria nueva US$27 y con máquina vieja US$30

Proyecto B:
Inversión en maquinaria nueva US$50,000
Producción con máquina nueva se mantiene en 10,000 unidades
Precio de venta por artículo US$40, costo unitario con maquinaria nueva US$27 y con máquina vieja US$30

Proyecto C:
Inversión en máquina nueva US$368,000, venta de maquinaria antigua US$20,000
Producción con máquina nueva 14,000 unidades, con máquina antigua 10,000 unidades
Precio de venta por artículo US$40, costo unitario con maquinaria nueva US$24 y con máquina vieja US$30
La tasa de descuento requerida para la evaluación del proyecto ha sido establecida en el 18% y la vida útil de los p

TASTA DE DSCTO 18%

INVERSION $ 20,000 $ 100,000 $ 50,000 $ 368,000
PRODUCCION 10000 12000 10000 14000
PV 40 40 40 40
CU 30 27 27 24

ANTIGUA A B C
VENTAS 10000 12000 10000 14000
PV 40 40 40 40
VENTAS $ 400,000 $ 480,000 $ 400,000 $ 560,000
C/V $ 300,000 $ 324,000 $ 270,000 $ 336,000
UTILIDAD $ 100,000 $ 156,000 $ 130,000 $ 224,000
GASTOS ADM Y VTAS $0 $0 $0 $0
EBITDA $ 100,000 $ 156,000 $ 130,000 $ 224,000
DEPRECIACION 2000 10000 5000 36800
EBIT $ 98,000 $ 146,000 $ 125,000 $ 187,200
GASTOS FINANC
EBT $ 98,000 $ 146,000 $ 125,000 $ 187,200
IMPTO $ 33,320 $ 49,640 $ 42,500 $ 63,648
PROFIT $ 64,680 $ 96,360 $ 82,500 $ 123,552
DEPRECIACION 2000 10000 5000 36800
NET CASH FLOW $ 66,680 $ 106,360 $ 87,500 $ 160,352
industrial, tiene una maquinaria vieja que produce 10,000 unidades y desea comprar una máquina nueva que

quina vieja US$30

quina vieja US$30

quina vieja US$30

18% y la vida útil de los proyectos es de 10 años

A B
0 -$ 100,000 0 -$ 50,000
1 $ 106,360 ($ 90,136) 1 $ 87,500 ($ 74,153)
2 $ 106,360 ($ 76,386) 2 $ 87,500 ($ 62,841)
3 $ 106,360 ($ 64,734) 3 $ 87,500 ($ 53,255)
4 $ 106,360 ($ 54,859) 4 $ 87,500 ($ 45,132)
5 $ 106,360 ($ 46,491) 5 $ 87,500 ($ 38,247)
6 $ 106,360 ($ 39,399) 6 $ 87,500 ($ 32,413)
7 $ 106,360 ($ 33,389) 7 $ 87,500 ($ 27,468)
8 $ 106,360 ($ 28,296) 8 $ 87,500 ($ 23,278)
9 $ 106,360 ($ 23,980) 9 $ 87,500 ($ 19,727)
10 $ 106,360 ($ 20,322) 10 $ 87,500 ($ 16,718)
($ 477,991) ($ 393,233)
VNA $ 477,991 $ 393,233
VALIN -$ 100,000 -$ 50,000
VAN $ 377,991 $ 343,233
TIR 106% 175%
EVA -88% -157%
uina nueva que

C
0 -$ 368,000
1 $ 160,352 ($ 135,892)
2 $ 160,352 ($ 115,162)
3 $ 160,352 ($ 97,595)
4 $ 160,352 ($ 82,708)
5 $ 160,352 ($ 70,091)
6 $ 160,352 ($ 59,399)
7 $ 160,352 ($ 50,339)
8 $ 160,352 ($ 42,660)
9 $ 160,352 ($ 36,152)
10 $ 160,352 ($ 30,638)
($ 720,636)
$ 720,636
-$ 368,000
$ 352,636
42%
-24%
EJERCICIO N.29

El Sr. Roberto Ruiz ha recibido una oferta para la compra de la Parrillada "La Vaca Loca", este negocio se lo han ofre
financieras para un periodo de cuarenta y ocho meses en el cual el espera recuperar la inversión realizada.

De acuerdo con el análisis de factibilidad realizado por Roberto, este proyecto generaría ingresos por venta mensuales
en el tercer año, US$40,897 en el cuarto año y US$44,120 en el quinto año.. Los costos y gastos previstos para esto
US$20,449, respectivamente. Los costos fijos se estiman en US$3,456, US$4,123, US$4,896 y US$5,123.
En base a la información antes indicada, evalúe este proyecto considerando que será financiado con capital propio, si
la industria 17% y el riesgo sistemático (beta 0,9982.). Calcule primero el The Capital Asset Pricing Model ( CAPM).

VTA MENSUA $ 33,254 $ 36,345 $ 39,876 $ 40,897 44120

COSTO V $ 16,627 $ 18,172 $ 19,938 $ 20,449
COSTO FIJO $ 3,456 $ 4,123 $ 4,896 $ 5,123
UTILIDAD $ 13,171 $ 14,050 $ 15,042 $ 15,325

PERIODO VF VA VNA
0 -$ 500,000
1 13171 ($ 12,987)
2 13171 ($ 12,806)
3 13171 ($ 12,627)
4 13171 ($ 12,451)
5 13171 ($ 12,277)
6 13171 ($ 12,106)
7 13171 ($ 11,937)
8 13171 ($ 11,770)
9 13171 ($ 11,606)
10 13171 ($ 11,444)
11 13171 ($ 11,284)
12 13171 ($ 11,127)
13 14050 ($ 11,703)
14 14050 ($ 11,540)
15 14050 ($ 11,379)
16 14050 ($ 11,220)
17 14050 ($ 11,063)
18 14050 ($ 10,909)
19 14050 ($ 10,757)
20 14050 ($ 10,607)
21 14050 ($ 10,459)
22 14050 ($ 10,313)
23 14050 ($ 10,169)
24 14050 ($ 10,027)
25 15042 ($ 10,585)
26 15042 ($ 10,437)
27 15042 ($ 10,291)
28 15042 ($ 10,148)
29 15042 ($ 10,006)
30 15042 ($ 9,866)
31 15042 ($ 9,729)
32 15042 ($ 9,593)
33 15042 ($ 9,459)
34 15042 ($ 9,327)
35 15042 ($ 9,197)
36 15042 ($ 9,068)
37 15325 ($ 9,110)
38 15325 ($ 8,983)
39 15325 ($ 8,857)
40 15325 ($ 8,734)
41 15325 ($ 8,612)
42 15325 ($ 8,492)
43 15325 ($ 8,373)
44 15325 ($ 8,256)
45 15325 ($ 8,141)
46 15325 ($ 8,027)
47 15325 ($ 7,915)
48 15325 ($ 7,805)
VAFE ($ 493,575) $ 493,575
VALIN -$ 500,000
VAN ($ 6,425)
TIR 1% 16.29%
EVA 0.06% 0.69%
ste negocio se lo han ofrecido vender en US$500,000. Para el efecto, Roberto ha realizado sus proyecciones
versión realizada.

resos por venta mensuales de US$33,254 durante el primer año, US$36,345 en el segundo año, US$39,876
gastos previstos para estos años incluyen costo y gastos variables de US$16,627, US$18,172, US$19,938 y
y US$5,123.
ado con capital propio, siendo el riesgo país 6,10%, tasa libre de riesgo 4,15%, tasa de rendimiento de
Pricing Model ( CAPM).

INVERSION $ 500,000

RIESGO PAIS 6.10%

TASA PASIVA REF. 4.15%
ERM 17%
BE 0.9982

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 16.99%
Ke. Mensual 1.42%
oyecciones

S$39,876
19,938 y
EJERCICIO N.30

Los socios de la Compañía Manufacturera Printex S.A. desean hacer una inversión, para lo cual le suministran a usted
Inversión inicial : US$5.000.000
Vida estimada ( n ) : 10 años
Utilidad promedio esperada antes de imprenta: US$993,000
Tasa de impuestos: 36,25%
Costo de capital (i): Riesgo país 5,90%, tasa libre de riesgo 3,98%, tasa de rendimiento de la industria 14,5% y el rie
Depreciación Anual: US$450,000
Valor de salvamento: US$500,000
Evaluar este proyecto por VPN y TIR.
Calcule primero el CAPM). The Capital Asset Pricing Model (

INVERSION $ 5,000,000 EBITDA

DEPREC
RIESGO PAIS 5.90% EBIT
TASA PASIVA REF. 3.98% IMPTO
ERM 15% PROFIT
BE 1.1798 DEPREC
NET CASH FLOW
Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 15.33%
Ke. Mensual 1.28%
al le suministran a usted los siguientes datos:

industria 14,5% y el riesgo sistemático (beta 1,1798.).

$ 1,443,000 PERIODO VF VA
$ 450,000 0 -$ 5,000,000
$ 993,000 1 $ 1,083,038 ($ 939,071)
$ 359,963 2 $ 1,083,038 ($ 814,243)
$ 633,038 3 $ 1,083,038 ($ 706,007)
$ 450,000 4 $ 1,083,038 ($ 612,159)
$ 1,083,038 5 $ 1,083,038 ($ 530,786)
6 $ 1,083,038 ($ 460,230)
7 $ 1,083,038 ($ 399,052)
8 $ 1,083,038 ($ 346,007)
9 $ 1,083,038 ($ 300,013)
10 $ 1,083,038 ($ 260,133)
VAFE ($ 5,367,700)
VNA $ 5,367,700
VALIN -$ 5,000,000
VAN $ 367,700
TIR 17%
PERDIDA DE -2%
EJERCICIO N. 31

La Sra. Gloria Campoverde está pensando iniciar su negocio de compra y venta de agua helada en un local ubicado
este negocio considerando que su inversión será como sigue:
US dólares
a) Alquiler de local: 800
b) Inversión en cinco congeladores: 15.000
c) Energía eléctrica, agua y teléfono: 450
d) Sueldo de cuatro empleados: 1.200
e) Sueldo de propietaria (Gloria Campoverde) 600
f) Gastos de Constitución: 300
g) Gastos de adecuaciones de local: 700
h) Vida útil de congeladores y del proyecto: 3 años
En adición, la información en el primer año, respecto a precio de venta y costo por paca de agua (24 botellas con a
Por Paca de agua:
Precio de venta canillitas $3,43
Costo por paca pagado a proveedores $2,54
La tasa de impuesto a la renta de la compañía es del 36,25% y su costo de capital (propio) es: tasa libre de riesgo
el coeficiente beta es 0,7687. La compañía utiliza la depreciación en línea recta y depreciará el proyecto durante 3 a
Se pide:
a) ¿Cuál es el punto mensual de equilibrio, en importe de ventas y en pacas?
b) Si se venden 120 pacas diarias en el primer año, 150 pacas en el segundo año y 180 pacas en el tercer año. ¿Cu
c) ¿Es rentable el negocio? Analice el VAN y TIR, considerando las ventas en volumen son de 120 pacas diarias en el
precio de venta proyectado será de US$3,43; US$3,50 y US$3,60 en los referidos años. Además el costo unitario será

INVERSION 15000
VIDA UTIL 3 AÑOS ALQUILER 800
PV 3.43 SERVICIOS BÁSICOS 450
COSTO 2.54 SUELDO 1200
IMPTO 36.25% SUELDO PROPIETARIA 600
GASTOS DE CONSTITUCIO 300
GAST ADECUACION DE LO 700
RIESGO PAIS 8.35%
TASA PASIVA REF. 4.15%
ERM 20%
BE 0.7687

Ke=RF + BE (ERM-RF)
Ke= 18.27%
Ke. Mensual 1.52%
ua helada en un local ubicado en Colón y Quito, por lo cual, la Sra. Campoverde desea conocer si es rentable

aca de agua (24 botellas con agua por paca) es como sigue:

ropio) es: tasa libre de riesgo es del 4,15%, riesgo país 8,35%, la tasa de rentabilidad de la industria es del 20% y
eciará el proyecto durante 3 años.

80 pacas en el tercer año. ¿Cuál será el margen neto de este negocio en cada año?
son de 120 pacas diarias en el primer año, 150 pacas en el segundo año y 180 pacas en el tercer año y el
. Además el costo unitario será de US$2,54 en el primer año; US$2,65 en el segundo año y US$2,80 en el tercer año.

1
i es rentable

tria es del 20% y

er año y el
2,80 en el tercer año.