Tesorería

Autor: Carlos Door Cabezas

Fecha: 17-04-2023

Corriente de dinero

Caja
Activo de corto Clientes
Plazo Ctas por cobrar
Existencias = Inventario
Gastos pagados por anticipado

Activo Fijo

Políticas de la empresa:

Política
Política de de
Cobranza Inventarios

Venta al contado Compras locales

Venta al crédito: Importaciones
Factura a fecha
Documento a 30 días
Documento a más de 30 días
 Varios documentos fraccionados

Costo
Ventas de
Ventas

Entonces, es importante SABER cuál es el ciclo de generación de EFECTIVO

La relación que hemos establecido es la siguiente:

Ctas por Cobrar es a … VENTAS

Inventario es a … Costo de Ventas

Ctas por Pagar es a … Costo de Ventas

Ratíos:

Cobranza 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎=(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜

𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟)/𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠∗365

Inventario o Existencias 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜=(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛

𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠)∗365

Cuentas por pagar 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟=(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑

𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠)∗365
 Esto te da como resultado el número de días en que da vuelta tu tesorería. En co
de días por tu costo de operación diario, definirá tu necesidad de capita

Ejemplo:
1) Con la siguiente información calcule el ciclo de conversión de efectivo:
Ventas del año 2021 S/ 12,578,514
Costo de ventas del año 2021 S/ 8,967,430

Año 2020 Año 2021

Ctas por cobrar 4,877,317 3,725,661
Existencias 3,899,557 4,211,927
Ctas por pagar 4,300,478 4,224,890

Solución:
Año 2020 Año 2021
Ctas por cobrar 4,877,317 3,725,661
Existencias 3,899,557 4,211,927
Ctas por pagar 4,300,478 4,224,890

𝑐𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒
𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜=4,301,489/12,578,514∗365+4,055,742/8,967,430∗365−
84/8,967,430∗365
ciclo de efectivo = 116.396 días
ciclo de efectivo = 117 días

2) Con la siguiente información calcule el ciclo de conversión de efectivo:

Ventas del año 2021 S/ 54,000
Costo de ventas del año 2021 S/ 24,000

Año 2020 Año 2021

Ctas por cobrar 5,800 6,700
 Existencias 4,200 4,200
Ctas por pagar 1,500 2,000

Solución :

Año 2020 Año 2021

Ctas por cobrar 5,800 6,700
Existencias 4,200 4,200
Ctas por pagar 1,500 2,000

𝑐𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒
𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜=6,250/54,000∗365+4,002/24,000∗365−1,750/24,000∗3

ciclo de efectivo = 79.5058 días

ciclo de efectivo = 80 días

3) Con la siguiente información calcule el ciclo de conversión de efectivo:

Ventas del año 2021 S/ 100,000
Costo de ventas del año 2021 S/ 36,000

Año 2020 Año 2021

Ctas por cobrar 12,000 8,000
Existencias 4,200 4,200
Ctas por pagar 9,000 5,000

Solución :

Año 2020 Año 2021

Ctas por cobrar 12,000 8,000
Existencias 4,200 4,200
Ctas por pagar 9,000 5,000
 ciclo de efectivo = 8.11 días
ciclo de efectivo = 9 días

Proyección de ventas
Qué necesito para proyectar ventas…
Imaginación
Humo Estos no son
buenos
Consultas con amigos argumentos
Consultas con expertos

Primero que nada ANCLAR, estar seguro de lo que has realizado. Entonces, necesi
Data histórica
Estacionalidad
Tendencias del mercado
Comparación con competidores directos

Data histórica de ventas del 2021 Proyección

Mes Ventas Vtas 2022
Enero 6,000,000 4,991,667
Febrero 4,800,000 5,141,417
Marzo 6,400,000 5,295,659
Abril 5,100,000 5,454,529
Mayo 4,800,000 5,618,165
Junio 4,300,000 5,786,710
Julio 4,900,000 5,960,311
Agosto 4,100,000 6,139,120
Septiembre 4,400,000 6,323,294
Octubre 4,200,000 6,512,993
Noviembre 4,500,000 6,708,383
Diciembre 6,400,000 6,909,634
59,900,000
Promedio 4,991,667 Factor de crecimiento 3%
 Política de 30% al contado
cobranza de 50% a 30 días
las ventas 20% a 60 días

Año 2022
Febrero Marzo Abril
Venta 130,000.00 125,000.00 120,000.00
Contado 30% 39,000.00 37,500.00 36,000.00
A 30 días 50% 65,000.00 62,500.00
A 60 días 20% 26,000.00
CAJA NETA 124,500.00

Ensayo
Setiembre Octubre Noviembre
Ventas 1,200,000 1,300,000 1,100,000
Costo de venta 600,000 680,000 640,000

Política de Venta Contado 50%

A 30 días 40%
A 60 días 10%
Compras 30 días antes de la venta y se cancela de la siguiente forma:
 30% al pedido
70% a los 30 días
Costo fijo mensual 60,000
Caja mínima exigida 80,000
Impuesto Mensual 20,000
Dato histórico Venta de Agosto 1,300,000
En caso de préstamo TEA = 10%
Mostrar el Presupuesto de tesorería para el último cuatrimestre de 2022

Agosto Setiembre Octubre

Ventas 1,300,000 1,200,000 1,300,000
Costo de venta 600,000 680,000

Caja Cash 600,000 650,000

Caja a 30 días 520,000 480,000
Caja a 60 días 130,000
Total caja 1,120,000 1,260,000
Compras Adelanto 180,000 204,000 192,000
Compras liquidar 420,000 476,000
Total compras 624,000 668,000
Costo fijo 60,000 60,000
Impuesto fijo 20,000 20,000
Caja mínima 80,000 80,000

Saldo final Tesorería 336,000 432,000

Necesita realizar nuevas inversiones

ería

nte de dinero

Pasivo Corriente Ctas por pagar

s = Inventario Deuda a largo plazo

Pasivo No corriente
gados por anticipado

Es la fortaleza de
Patrimonio la empresa

Política
de Ctas
por pagar
Marco de puerta

Te comprometiste a algo y
por lo tanto ese algo es
100% exigible
 Tuvo un proceso de
fabricación

Costo Como producto terminado ingreso

de al almacén
Ventas
Todo su costo de producción fue de
$ 200

Lo vendes al contado en $ 500

n de EFECTIVO

Sale de almacén donde estuvo

registrado al costo y se despacha.
Baja tu almacén y aparece el costo
de venta.

𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟

=(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜)/(𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜

𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟=(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟)/(𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜

 lta tu tesorería. En consecuencia el número
tu necesidad de capital de trabajo.

e efectivo:
12,578,514
8,967,430

Año 2021
3,725,661
4,211,927
4,224,890

Año 2021 Promedio Ciclo

3,725,661 4,301,489 124.8
4,211,927 4,055,742 165.1
4,224,890 4,262,684 173.5
116.4 días

742/8,967,430∗365−4,262,6

e efectivo:
54,000
24,000

Año 2021
6,700
 4,200
2,000

Año 2021 Promedio

6,700 6,250
4,200 4,200
2,000 1,750

65−1,750/24,000∗365

e efectivo:
100,000
36,000

Año 2021
8,000
4,200
5,000

Año 2021 Promedio

8,000 10,000
4,200 4,200
5,000 7,000
ado. Entonces, necesito tener una data histórica real.

Proyección
Vtas 2022
5,733,333
5,790,667
5,848,573
4,733,333
4,780,667
4,828,473
4,466,667
4,511,333
4,556,447
5,033,333
5,083,667
5,134,503

crecimiento 3% Estacionalidad
 Factor 1.01

Contamos con la siguiente información de la empresa:

Ventas Históricas
Febrero 2021 $ 130,000
Marzo 2021 $ 125,000
Ventas proyectadas
Abril 2021 $ 120,000
Mayo 2021 $ 260,000
Junio 2021 $ 140,000
Julio 2021 $ 140,000

Abril
120,000.00
36,000.00
62,500.00
26,000.00 25,000.00
124,500.00

Noviembre Diciembre Enero

1,100,000 1,600,000 1,100,000
640,000 720,000 580,000

de la siguiente forma:
estre de 2022

Octubre Noviembre Diciembre Enero

1,300,000 1,100,000 1,600,000 1,100,000
680,000 640,000 720,000 580,000

650,000 550,000 800,000

480,000 520,000 440,000
130,000 120,000 130,000
1,260,000 1,190,000 1,370,000
192,000 216,000 174,000
476,000 448,000 504,000
668,000 664,000 678,000
60,000 60,000 60,000
20,000 20,000 20,000
80,000 80,000 80,000

432,000 366,000 532,000

uevas inversiones
 Todas estas "BOLAS"
corresponden al Estado
de Situación
rminado ingreso Todas estas "BOLAS"
acén corresponden al Estado
de Resultados
roducción fue de
00

do en $ 500

donde estuvo
o y se despacha.
aparece el costo
nta.
 Ejercicios

1) Cantidad producida 200,000 unidades

Precio unitario S/ 24
Costo variable unitario S/ 18
Costo fijo total S/ 84,000
Activo total S/ 3,000,000
Razón de deuda 60%
Costo de la deuda 10%
Impuesto a la renta 40%

Mostrar el impacto en el ROE si la Utilidad operativa aumenta o disminuye en 7%

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎=200,000∗(24−18)−84,000

Utilidad operativa = S/ 1,116,000

Deuda = 3,000,000 * (3/8) = S/ 1,125,000

Equity = 3,000,000 * (5/8) = S/ 1,875,000
Activo = S/ 3,000,000

- 7% Esperado
Utilidad operativa 1,037,880 1,116,000
Intereses 112,500 112,500
U antes de Imptos 925,380 1,003,500
Impto a la renta 40% 370,152 401,400
Utilidad 555,228 602,100

Patrimonio 1,875,000 1,875,000

ROE 29.61% 32.11%
2) Si mi activo total es S/ 1,400,000 y mi razón de deuda es como 3 es a 2
Utilidad operativa S/ 200,000
Calcular la variación del ROE si mi utilidad operativa crece o disminuye 5%
Además se sabe que la tasa de impuesto a la renta es del 30%
El costo de la deuda es 15%

Deuda 3 Deuda = 1,400,000 * 3/5 = S/

Equity 2 Equity = 1,400,000 * 2/5 = S/
Activo 5

- 5% Esperado
Utilidad operativa 190,000 200,000
Intereses 126,000 126,000
U antes de Imptos 64,000 74,000
Impto a la renta 30% 19,200 22,200
Utilidad 44,800 51,800
Patrimonio 560,000 560,000
ROE 8.00% 9.25%

3) Presupuesto de tesorería
Calcular la caja proyectada para los meses de Mayo, Junio y Julio de 2022 si se cuen
Política de cobranza: Contado 40%
A 30 días 50%
A 60 días 10%
Data histórica:
Mar-22 500,000
Apr-22 600,000

Proyección año 22 Mayo 500,000

 Junio 600,000
Julio 900,000

Venta 500,000 600,000 500,000 600,000

Marzo Abril Mayo Junio
Contado 200,000 240,000
a 30 días 300,000 250,000
a 60 días 50,000 60,000
CAJA 550,000 550,000
Ejercicios

nta o disminuye en 7%

00
Razón deuda = 60% = 60/100 = 3/5
Deuda 3
Equity 5
Activo 8
1,125,000
1,875,000
3,000,000

Esperado + 7%
1,116,000 1,194,120
112,500 112,500
1,003,500 1,081,620
401,400 432,648
602,100 648,972

1,875,000 1,875,000 𝑅𝑂𝐸=𝑈/𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

32.11% 34.61%
mo 3 es a 2

disminuye 5%

00,000 * 3/5 = S/ 840,000

00,000 * 2/5 = S/ 560,000
1,400,000

Esperado + 5%
200,000 210,000
126,000 126,000
74,000 84,000
22,200 25,200
51,800 58,800
560,000 560,000
9.25% 10.50%

Julio de 2022 si se cuenta con la siguiente información:

900,000
Julio
360,000
300,000
50,000
710,000
Grado se apalancamiento operativo

Variación % Ventas
GAO 
Variación % Utilidad Operativa

Empresa "ABC"
Año 1 2 Variación %
Ventas 12 MM 13 MM 8.33%
U operat 600 M 680M 13.33%
𝐺𝐴𝑂=8.33/13.
33= 0.63

Otra fórmula dependiendo de los datos que tengamos:

Q ( P  CV )
GAO 
Q ( P  CV )  CF

Grado de apalancamiento Financiero

Variación % utilidad op erativa

GAF 
Variación %UPA

Utilidad Operativa
GAF 
Utilidad Operativa  Gtos Financieros
Grado de apalancamiento total

𝐺𝐴𝑇 =𝐺𝐴𝑂 ∗𝐺𝐴𝐹

Ejemplos
1) Calcular el GAO, el GAF y el GAT, para cada una de las empresas del cuadro adjunt
Diga usted, para cada caso que pasaría con la utilidad operativa si las ventas se inc
Empresa
Cuento ($)
Precio Unitario 12
Costo Variable Unitario 5
Costos Fijos 300,000.00
Ingresos ( P x Q) 2,400,000.00
Utilidad operativa 600,000.00
Gastos financieros 90,000.00

Empresa "Cuento"
Q = 2,400,000 / 12 = 200,000 unidades
200 ,000(12  5 )
GAO 
200 ,000(12  5 )  300 ,000

GAO = 1.27

GAF = 600,000 / (600,000 - 90,000)

GAF = 1.18

GAT = 1.27 * 1.18

GAT = 1.50

UPA subiría 15%

2) La empresa Beta tiene activos por $ 500,000 financiados al 50% con deuda y 50% c
empresa Beta espera ventas por 400,000 unidades, Precio unitario $ 24 con un cos
Calcular la utilidad neta de la empresa Beta y el retorno sobre el patrimonio (ROE)
en 10%. Costo de la deuda 6%.

Utilidad Operativa = 400,000 * (24 - 11 ) - 240,000 = $

10% Menos Esperado

Utilidad Operativa 4,464,000.00 4,960,000.00
Gasto Financiero 15,000.00 15,000.00
EBIT 4,449,000.00 4,945,000.00
Impto a la Renta 40% 1,779,600.00 1,978,000.00
Utilidad Neta 2,669,400.00 2,967,000.00
Equity 250,000.00 250,000.00
ROE 10.6776 11.868

3) La empresa Delta tiene activos por $ 500,000 financiados al 60% con deuda y 40%
empresa Beta espera ventas por 400,000 unidades, Precio unitario $ 24 con un cos
Calcular la utilidad neta de la empresa Beta y el retorno sobre el patrimonio (ROE)
en 10%. Costo de la deuda 30%.

Utilidad Operativa = 400,000 * (24 - 11 ) - 240,000 = $

10% Menos Esperado

Utilidad Operativa 4,464,000.00 4,960,000.00
Gasto Financiero 90,000.00 90,000.00
EBIT 4,374,000.00 4,870,000.00
Impto a la Renta 40% 1,749,600.00 1,948,000.00
Utilidad Neta 2,624,400.00 2,922,000.00
Equity 200,000.00 200,000.00
ROE 13.122 14.61
4) La empresa Carga tiene activos por $ 1'000,000 tiene una razón de deuda como de
empresa Beta espera ventas por 400,000 unidades, Precio unitario $ 24 con un cos
Calcular la utilidad neta de la empresa Beta y el retorno sobre el patrimonio (ROE)
en 10%. Costo de la deuda 40%.

Deuda 4 Deuda =1,000,000 * 4/5 = $

Equity 1 Equity = 1,000,000 * 1/5 = $
Activo 5 Activo
Utilidad Operativa = 400,000 * (24 - 11 ) - 240,000 = $
Gasto financiero = 800,000 * 0.4 = $ 320,000.00

10% Menos Esperado

Utilidad Operativa 4,464,000.00 4,960,000.00
Gasto Financiero 320,000.00 320,000.00
EBIT 4,144,000.00 4,640,000.00
Impto a la Renta 40% 1,657,600.00 1,856,000.00
Utilidad Neta 2,486,400.00 2,784,000.00
Equity 200,000.00 200,000.00
ROE 12.432 13.92

Política de venta
Total de la venta 10,000,000.00
Escenario "A" Escenario "B"
Contado 20% 40%
30 días 20% 20%
60 días 40% 30%
90 días 20% 10%

Clasificación de cliente:
Normal
Cliente con Problemas Potenciales
Deficiente
Dudoso
Pérdida

8,000,000.00
CPP 70% 5,600,000.00
Def 25% 2,000,000.00
D 3% 240,000.00
P 1% 80,000.00
 Ventas
Costo de ventas
U operativa

Que es P * Q INGRESO
P = Precio
Q = Cantidad

CV = Costo variable
CF = Costo Fijo
presas del cuadro adjunto, si contamos con la siguiente información:
rativa si las ventas se incrementan en 10% y qué pasaría con la UPA
Empresa
Realidad ($) Q ( P  CV )
GAO 
Q ( P  CV )  CF
15
8 Utilidad Operativa
GAF 
220,000.00 Utilidad Operativa  Gtos Financieros
3,000,000.00
800,000.00 𝐺𝐴𝑇 =𝐺𝐴𝑂 ∗𝐺𝐴𝐹
50,000.00

Empresa Realidad
Q = 3,000,000 / 15 = 200,000 unidades
200,000(15  8)
GAO 
200,000(15  8)  220,000

GAO = 1.19

GAF = 800,000 / (800,000 - 50,000)

GAF = 1.07

GAT = 1.19 * 1.07

GAT = 1.27

UPA subiría 12.7%

 l 50% con deuda y 50% con Equity. Los costos fijos son de $ 240,000. La
unitario $ 24 con un costo variable unitario de $ 11. El impuesto es del 40%.
obre el patrimonio (ROE) si su Utilidad Operativa se incrementa o disminuye

Deuda = 250 M
4,960,000.00 Equity = 250 M
Activo = 500 M
Esperado 10% Más Gasto Financiero = Deuda * TEA
4,960,000.00 5,456,000.00 Gto Finc = 250,000 * 0.06
15,000.00 15,000.00
4,945,000.00 5,441,000.00
1,978,000.00 2,176,400.00
2,967,000.00 3,264,600.00
250,000.00 250,000.00
11.868 13.0584

al 60% con deuda y 40% con Equity. Los costos fijos son de $ 240,000. La
unitario $ 24 con un costo variable unitario de $ 11. El impuesto es del 40%.
obre el patrimonio (ROE) si su Utilidad Operativa se incrementa o disminuye

4,960,000.00
deuda 300,000
Esperado 10% Más equity 200,000
4,960,000.00 5,456,000.00 activo 500,000
90,000.00 90,000.00
4,870,000.00 5,366,000.00
1,948,000.00 2,146,400.00
2,922,000.00 3,219,600.00
200,000.00 200,000.00
14.61 16.098
 razón de deuda como de 4 es a 1. Los costos fijos son de $ 240,000. La
unitario $ 24 con un costo variable unitario de $ 11. El impuesto es del 40%.
obre el patrimonio (ROE) si su Utilidad Operativa se incrementa o disminuye

000,000 * 4/5 = $ 800,000.00

000,000 * 1/5 = $ 200,000.00
1,000,000.00
) - 240,000 = $ 4,960,000.00
320,000.00

Esperado 10% Más

4,960,000.00 5,456,000.00
320,000.00 320,000.00
4,640,000.00 5,136,000.00
1,856,000.00 2,054,400.00
2,784,000.00 3,081,600.00
200,000.00 200,000.00
13.92 15.408

00.00
"Escenario C" Escenario "A"
80% 2,000,000.00
10% El 100% de los deudores no paga a 2,000,000.00
10% tiempo y genera retrasos , moras o 4,000,000.00
default
0% 2,000,000.00

Generar una Provisión

N 1% 20,000.00
CPP 5% 280,000.00
Def 25% 500,000.00
 D 60% 144,000.00
P 100% 80,000.00
1,024,000.00

5,600,000.00
2,000,000.00
240,000.00
80,000.00
tiva
s Financieros
euda * TEA
No paga
0%
2%
5%
10%