Trading con

Calendars

JPH Nov 20
 ¿Porque hacer trading con Calendar?
Ventajas

• Trading “lento”
• Permite diseñarlas matemáticamente y conocer de
antemano su comportamiento
• Permite determinar sus probabilidades de éxito
• Riesgo acotado

Desventaja

• Rentabilidad moderada a baja

Elementos de un calendars spred

Operación Vencimiento Strike

Pata corta
Entre 20 a 40 días. Puede ser ITM, ATM y
Vendo una opción
Nunca menor a 20 OTM pero el óptimo
call o put
días está ATM o OTM

Pata larga
Mayor a 45 días
Compro una opción
preferentemente Mismo strike
call o put
130 a 150 días
 Los Griegos en una calendars spred:
Variación del valor de la opción por cada dólar de
Delta variación en el precio del subyacente. En las
Calendars pueden ser tanto positivos como negativos
“Desaceleración” del efecto de Delta por cada dólar
Gamma de variación en el precio del subyacente. Siempre
negativo
Variación del valor de la opción por cada día
Theta
(corridos). Siempre positivo
Variación del valor de la opción por cada 1% en la
Vega
variación de la volatilidad. Siempre positivo.
Efecto gráfico de los griegos en una
calendars spred:

Theta

Vega Delta
Como seleccionar una operación de calendars:

Más que un proceso de selección es un proceso de

descarte, el cual comenzando de un subconjunto
potencial va discriminando aquellas opciones que no
cumplen con una serie de parámetros que maximizan
la posibilidad de obtener la rentabilidad deseada.
Como seleccionar una operación de calendars
Paso 1: Determinar el subconjunto potencial

Múltiples sitios ayudan a esta tarea, por ejemplo:

• Ivolatility.com
• Marketchamaleon.com
• Optionalpha.com
• Otros

También sirven plataformas como TOS y otras

Como seleccionar una operación de calendars

Paso 1: Determinar el subconjunto potencial

Personalmente utilizó Ivolatility.com para buscar

opciones call o put cuya diferencia en la IV para un
mismo strike sea mayor a un 10% y cuyo vencimiento
de la opción más corta se mayor a 25 días
Como seleccionar una operación de calendars

Paso 1: Determinar el subconjunto potencial

¿Porque deben tener una diferencia de IV mayor a un 10%?

A mayor diferencia de IV menor Vega y por tanto menor

efecto de la volatilidad sobre el valor de la operación.

Un aumento de la volatilidad debiera sumar al valor de la

operación, sin embargo, en ocasiones esto no ocurre así por
la diferencia en la sensibilidad a la IV en función del plazo de
vencimiento
Como seleccionar una operación de calendars

Paso 1: Determinar el subconjunto potencial

¿Porque deben tener una diferencia de IV mayor a un 10%?

A mayor diferencia de IV menor Vega y por tanto menor

efecto de la volatilidad sobre el valor de la operación.

Un aumento de la volatilidad debiera sumar al valor de la

operación, sin embargo, en ocasiones esto no ocurre así por
la diferencia en la sensibilidad de cada contrato a la IV en
función del vencimiento
 Como seleccionar una operación de calendars
Un ejemplo: TGTX con Strike 25

Vencimiento Vega

18 de Dic 20 -0,3

19 de Feb 21 0,5

Vega Op. 0,3 IV 19/02 :

179%

Variación

18 de Dic 20 -53,7 IV 18/12 :

100%
19 de Feb 21 50,0

Cambio Neto -3,7

Como seleccionar una operación de calendars
Corta
Q +
Paso 1: Determinar el subconjunto
potencial

¿Porque deben la pata corta debe estar

t
entre 25 y 45 días?

El mayor aumento de theta se produce Aprox. a 20 larga

días de la
en los últimos 20 días antes de su expiración
expiración
-
Como seleccionar una operación de calendars
Paso 2: Percentil de IV (Rank IV 52 sem)

El percentil es la cantidad de tiempo en que la IV ha estado por

debajo del nivel actual.

Por ejemplo un nivel del 80% significa que la IV ha estado un 80% del
tiempo por debajo del nivel actual.

Dado esto queremos maximizar la probabilidad que la IV suba sobre

el valor en el cual la compramos, por tanto requerimos un Rank IV
bajo. Personalmente busco menores a 40%
 Como seleccionar una operación de calendars
Paso 3: Liquidez

Queremos entrar y salir sin demasiada dificultad razón por la que

elijo operaciones que sean lo más líquidas posibles. En concreto con
dos parámetros:

Volumen: un mínimo de 1 a 1,5 millones de contratos transados

diariamente

Open Interest: cada uno de los contratos debe tener valores mayores
a 1000 (*)
(*) He estado experimentado con operaciones de hasta 100 sin que haya notado
mayor diferencia
 Como seleccionar una operación de calendars
Paso 4: Strike

A esta altura las operaciones que ha cumplido con las condiciones

anteriores, proporciona no más de 2 o 3 strike posibles para cada
subyacente. Erigiremos el que esté ATM o OTM puesto que son lo que
maximizan la rentabilidad de la operación corta.

Por otra parte, en la mayor parte de los casos, buscaremos un strike

cerca del centro del rango para dar a la operación la mayor holgura
para absorber las variaciones en el precio en ambos sentidos
 Como seleccionar una operación de calendars
Paso 5: Rentabilidad

Diversos traders recomiendan cerrar las operaciones una vez que se

alcance una rentabilidad equivalente al 25% del costo de la
operación, sin embargo, he notado que el rendimiento de la
operación es decreciente. Si bien theta aumenta también lo hace la
volatilidad de la operación corta lo cual produce un vega negativo
retrasando o anulando el crecimiento del precio. Por tanto, busco
cerrar las operaciones en no más de 10 días con una rentabilidad del
13 a 18% minimizando así la exposición y el efecto de la volatilidad.
Testeo que la operación pueda proporcionar la rentabilidad desea en
este plazo.
 Como seleccionar una operación de calendars

Paso 6: Probabilidad

Reviso que la probabilidad histórica para el rango de precio se

mantenga sea mayor a un 60% para los próximos 10 días.

Efectuó una revisión de la estructura del precio vía la metodología

de Wycoff y Volumen Profile para confirmar la razonabilidad de esta
probabilidad.
Como seleccionar una operación de calendars
Paso 7: Earnings

Reviso que no existan reportes de la empresa en un horizonte de 20

a 30 días.

Los reportes de dividendos generan saltos

en el precio que pueden sacar a la
operación del rango, así como también un
aumento de la volatilidad del vencimiento
corto que reducen la rentabilidad de la
operación o derechamente la colocan en
una zona de pérdida
 Como seleccionar una operación de calendars

Paso 8: Cantidad

Para reducir el riesgo y diversificar la cartera cada operación tendrá

un valor entre un 3 y 5% del monto de la cuenta

Diariamente cerraré e reinvertiré un entre un 8 y un 10% de la

cuenta.
 Como seleccionar una operación de calendars

Paso 9: Condición de salida

Se prepara la operación y se coloca junto con la operación inversa

para cerrar en el objetivo.

No coloco Stops. Las operaciones se cierran si se salen del intervalo

de rentabilidad positiva.

Existe también la posibilidad de corregirlas pero conlleva un

aumento significativo del riesgo.
 Como seleccionar una operación de calendars
Paso 10: Revisión de Beta

Beta es una medida de como varia la cartera de inversiones a causa

de la variabilidad de los factores del mercado.

En concreto comparo la cartera con el SPX y busco que se encuentre

equilibrada y con un rango de operación amplio
Resumen Proceso de Selección de una Calendars
Subconjunto Liquidez Rentabilidad Condiciones de
Potencial Salida

Earning

Probabilidad Cantidad

Rank IV Strike Lanzamiento

Prueba Beta