Tema 2 Mercados de Capitales Mercados de Valores Funcionamiento y Caracteristicas

Tema 2: Mercados de Capitales,
Mercados de Valores
Índice
2.1 Nuevo Mercado y Latibex

2.1 Новый рынок и Latibex
2.2 Mercado Español de Opciones y Futuros (MEFF)

2.2 Испанский рынок опционов и фьючерсов (MEFF)
2.3 Otros Mercados Financieros (MFAO, REDECO2) y Sistemas MNE

2.3 Другие финансовые рынки (MFAO, REDECO2) и системы многонациональных компаний
2.4 Ofertas Públicas de Adquisición (OPA)
2.4 Предложения о публичном приобретении (OPA)
2.5 Préstamo de Valores
2.5 Кредитование ценными бумагами
2.6 Mercado Crediticio
2.6 Кредитный рынок
2.7 Titulización de Activos

2.7 Секьюритизация активов
2.8 Mercado de Capitales y Mercado Monetario

2.8 Рынок капитала и денежный рынокMercados e Instituciones Financieras - 4º Curso
José Ignacio Pizarro
2.1 Otros Mdos. financieros, Nuevo Mercado
• Mercado destinado a la contratación de valores
pertenecientes a empresas de sectores tecnológicamente
punteros, por el producto, el proceso, o desarrollar
actividades con alto potencial de crecimiento.
• La creación del Nuevo Mercado en el año 2000 por la

presencia en el mercado bursátil de empresas de nuevas
tecnologías (Comunicación e Internet)
• Normas específicas de contratación, atendiendo a la mayor

volatilidad y riesgo que presentaban estos valores.
• Se creó el índice el IBEX NM, que se eliminó a finales del

2007 debido principalmente al reducido número de valores
que lo integraban.
Mercados e Instituciones Financieras - 4º Curso

2
2.1.2 Otros Mdos. financieros, Mercado Latibex
• Latibex, constituido en 1999, es el único mercado
internacional sólo para valores latinoamericanos. Las empresas
suministran al mercado la misma información que a las
instituciones supervisoras de sus mercados de origen
• Los valores cotizan en € y utiliza el SIBE como plataforma de

contratación
• Aunque no tiene consideración de mercado secundario oficial,

(es uno de los sistemas multilaterales de negociación, sujetos a
la normativa MiFID I y MiFID II) su funcionamiento es muy
similar al mercado bursátil, con liquidación de operaciones en
un plazo de tres días (IBERCLEAR).
Índices :
-FTSE Latibex All Share todas las empresas cotizadas.
-FTSE Latibex Top (15 valores más líquidos de la región).
-FTSE Latibex Brasil (valores más líquidos de Brasil).

3
2.2 Otros Mdos. financieros,OPCIONES y FUTUROS, MEFF
• Se corresponden con mercados de productos derivados y

tienen como función permitir la cobertura de riesgos surgidos
de fluctuaciones adversas, y respecto a un determinado
posicionamiento de un agente económico.
• El mercado español de futuros y opciones se denomina
Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF) y funciona
desde 1989.
• El MEFF es el mercado secundario oficial de negociación de
contratos de futuros y opciones financieros, sobre activos de
renta fija y variable.
• Su principal actividad es la negociación, liquidación y
compensación de contratos de futuros y opciones sobre bonos
del Estado, IBEX-35, S&P Europe 350 y los futuros y opciones
sobre acciones.
•Regulado por la CNMV y el Ministerio correspondiente
4
2.2 Otros Mdos. financieros,OPCIONES y FUTUROS, MEFF
• Fruto de la evolución de los mercados de instrumentos

financieros derivados, en 2010 se mejoró la regulación de los
mercados oficiales de futuros, opciones y otros instrumentos
financieros derivados.
• El MEFF ha sido reconocido a nivel internacional por las
autoridades de regulación del Reino Unido y de Suiza, como
mercado apto para la negociación por parte de las entidades
radicadas en sus jurisdicciones respectivas.
• También está autorizada en USA la comercialización de los
Futuros y Opciones sobre índices y sobre deuda negociados
en MEFF
• Cualquier persona física o jurídica, española o extranjera
puede ser cliente y operar en el MEFF, realizando compras
y/o ventas de futuros y opciones.
• https://www.meff.es/esp/
5
2.3.2 OPCIONES y FUTUROS, Registro Español de Derechos de
Emisión C02
Desde 2005 comenzó a funcionar el “Renade”

(Registro Nacional de derechos de Emisión de
Gases de Efecto Invernadero),
https://www.renade.es/esp/
gestionando derechos de emisiones con
carácter de derecho negociable.
Lo gestiona IBERCLEAR, y el Registro nacional

está adscrito al Ministerio que gestione el
Medio Ambiente
6
2.3.3 Sistemas Multilaterales de Negociación
• Los Sistemas Multilaterales de Negociación

son aquellos sistemas que, operados por una
empresa de servicios de inversión o por una
sociedad rectora de un mercado secundario
oficial
• Han de tener como objeto social exclusivo la

gestión de un sistema que permita reunir, según
sus normas no discrecionales, los diversos
intereses de compra y de venta sobre
instrumentos financieros de múltiples terceros

7
•Se incorpora con el objetivo de fomentar la competencia

entre las diferentes formas de ejecución de las operaciones
con instrumentos financieros, abaratando los precios de los
servicios para los clientes.
• De esta manera las empresas de servicios de inversión y las

entidades de crédito que proveen servicios de inversión,
podrán competir con las bolsas y demás mercados
secundarios oficiales en la negociación de instrumentos
financieros.
• Los Sistemas Multilaterales de Negociación negocian tanto

acciones admitidas en mercados regulados (Bolsas) como
valores de Deuda Pública y de Renta Fija Privada o Deuda
Corporativa.

8
• Entre los SMN destacan los siguientes:
• MAB (Mercado Alternativo Bursátil), un mercado orientado a

empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con
una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y
unos costes y procesos adaptados a sus características.
• Desde 2006 con el objetivo de dar entrada a empresas de una

dimensión reducida cuyo acceso no hubiera sido posible a
mercados de otra envergadura
• Las empresas se benefician de las ventajas de un mercado:

financiación, visibilidad, liquidez, valoraciones.
• Además de las empresas en expansión, en el MAB cotizan, en

segmentos diferenciados, otro tipo de compañías como las SICAV
(Sociedades de Inversión de Capital Variable), las SOCIMI
(Sociedades de Inversión en el Mercado Inmobiliario), las ECR
(Entidades de Capital Riesgo) y las SIL (Sociedades de Inversión
Libre)
9
• El MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija)

Es un mercado dirigido fundamentalmente a inversores
institucionales que se puso en marcha en 2013
• Pone a disposición de los inversores valores de renta fija de

compañías de mediana dimensión, y habitualmente no
cotizadas en el mercado de acciones.
• se establece con el objetivo fundamental de canalizar

recursos financieros para empresas que pueden encontrar en
este mercado requisitos más flexibles y una mayor agilidad
en la tramitación de sus emisiones que en los mercados
regulados
• De esta forma busca facilitar los procesos de financiación

10
2.4 Ofertas Públicas de Adquisición (OPA´s)
• QUE ES UNA OPA:
• Una oferta pública de adquisición (opa) es una

operación por la que una o varias personas
físicas o sociedades ofrecen a todos los
accionistas de una compañía cotizada la compra
de sus acciones, o de otros valores que permitan
adquirirlas, a cambio de un precio.
• Aunque suele ser en efectivo, este precio

también puede ser en acciones o mixto (dinero y
acciones).

11
• Tipos de OPA´S: Las opas reciben distintas

denominaciones, según su finalidad y características:
• La legislación establece determinados supuestos en

los que es obligatorio lanzar una opa (toma de
control, exclusión y reducción de capital).
• Las opas obligatorias se presentan por el 100% de

las acciones de la compañía a un precio equitativo, y
no pueden estar sujetas a condición alguna.
• Las opas voluntarias no están sujetas a requisitos

legales de precio o número de acciones, y el
oferente sí puede establecer condiciones.
12
• Las opas por toma de control tienen como finalidad

permitir a los accionistas de la sociedad opada vender
sus acciones a un precio equitativo, una vez que la
sociedad oferente tiene el control de la sociedad opada.
• Se habla de opa competidora cuando la oferta afecta a

valores sobre los que ya se ha presentado otra opa cuyo
plazo de aceptación aún no ha finalizado.
• Las opas de exclusión tienen como objetivo permitir a

los accionistas vender sus acciones antes de que la
compañía deje de cotizar en bolsa; en este tipo de opas
la contraprestación será siempre en dinero.

13
• Las opas se consideran “amistosas” si se

presentan tras un acuerdo entre la sociedad
oferente y los accionistas significativos o el
Consejo de Administración de la sociedad
opada.
• Si no media acuerdo previo, suelen denominarse

“opas hostiles”, si bien este calificativo no
prejuzga su posible interés para los accionistas.

14
• Información disponible para el accionista. Aunque los

medios de comunicación suelen dedicar mucha atención
a este tipo de operaciones, siempre es aconsejable
consultar la información oficial disponible en los registros
públicos de la CNMV que son:
• 1 .- El folleto de la opa. Recoge toda la información precisa

para que el inversor se forme un juicio fundado sobre la oferta:
los valores a los que se dirige, la contraprestación ofrecida, los
gastos y plazo para la aceptación, condiciones y finalidad de la
operación, procedimientos de aceptación y liquidación...
• 2 .- El anuncio de la opa. Resume los principales puntos de la

oferta.

15
• El informe del Consejo de Administración de la sociedad

opada. Indica si existe algún acuerdo entre la sociedad
opada y la oferente, la opinión de los miembros del Consejo
sobre la oferta y qué decisión van a adoptar ellos en
relación con sus acciones.
• Es fundamental el seguimiento de los hechos relevantes

que puedan acontecer desde el anuncio de la oferta hasta
su liquidación
• Esta información puede obtenerse en las páginas web de

las sociedades opada y oferente (si cotiza en la bolsa
española), en la CNMV, y en el domicilio social del
oferente.

16
• Es importante tener en cuenta que:
1. Acudir a una opa siempre es voluntario. El inversor es

quien en última instancia decide si vende o no sus
acciones. En ningún caso el hecho de no acudir a una
opa implica la pérdida de las acciones.
2. Con independencia de lo que se refleje en los medios de

comunicación, el inversor siempre debe consultar el
folleto de la opa.
3. Si el inversor decide acudir a la opa, debe manifestarlo

de forma expresa presentando una orden de aceptación
en la entidad donde tenga depositadas sus acciones.

17
• el calendario de la opa especifica que el plazo para la aceptación de

la oferta, no podrá ser inferior a quince días naturales ni superior a
setenta.
• La orden de aceptación podrá revocarse en cualquier momento antes

del último día del plazo de aceptación de la oferta.
• Cuando exista más de una opa sobre la misma sociedad, los

accionistas podrán presentar declaraciones de aceptación múltiples,
siempre que se indique el orden de preferencia y que dichas
declaraciones se hagan llegar a todos los oferentes competidores.
• Compra/venta forzosa (squezze out/sell out). Se dan en opas

lanzadas sobre el 100% de las acciones de una compañía, cuando al
final del plazo de aceptación quedan accionistas que no han vendido
(no más del 10% del capital) y la oferta ha sido aceptada por, al
menos, el 90% del los valores a los que se dirigía

18
• En este caso de Compra/venta forzosa el oferente puede

exigir a los accionistas la venta de sus acciones, al precio de la
opa. Todos los gastos derivados de la compraventa y su
liquidación son por cuenta del oferente. De igual manera,
cualquier accionista puede exigir al oferente que le compre sus
acciones al mismo precio. En este caso, los gastos co- rrerán
por cuenta del accionista.
• El plazo máximo para exigir la venta (por parte del oferente)

o la compra (por parte del accionista) es de 3 meses desde que
finalice el plazo de aceptación de la oferta
• En las Opas de Exclusión, si el inversor opta por conservar sus

acciones deberá ser consciente de las implicaciones de la
nueva situación: pérdida de liquidez y menos información de la
compañía

19
• Se refiere al negocio jurídico por el que una de las
partes (prestamista) transmite la titularidad de unos
valores mobiliarios a favor de otra (prestatario) que
adquiere la obligación de satisfacer la remuneración
estipulada a cambio de la cesión en préstamo y a
realizar la correspondiente liquidación de la
operación.
• Dicha Liquidación se realizará en el momento del

vencimiento, mediante la entrega de otros valores
de la misma especie y calidad, sin tener en cuenta
que el valor de los mismos sea diferente del que
ostentaban en el momento de la cesión.

20
• Existe una clara regulación del tratamiento

fiscal para prestatario y prestamista, así como lo
referido al préstamo de valores vinculado a la
venta de los mismos, y el denominado
“préstamo al prestamista”,
• En dicho “Préstamo al Prestamista” el titular

permite a la entidad depositaria ceder los
valores en préstamo, para rentabilizar su cartera

21
•El mercado crediticio español se estructura en

torno a bancos, cajas y cooperativas de crédito,
que canalizan la mayor parte del ahorro,
aplicándolo a la financiación del sector privado.
• Las entidades de crédito también operan como

inversores y suscriptores en el mercado de
valores, ajustando su liquidez mediante
transacciones en los mercados interbancario y
monetario.

22
• El crecimiento en paralelo de los depósitos

captados y de los préstamos concedidos al
sector privado suele ser un indicador de la
posible existencia de problemas significativos en
relación con la obtención de financiación
empresarial.
• La liberalización de los movimientos de capital

en la UE ha facilitado asimismo a las compañías
españolas la posibilidad de obtención de
financiación en el extranjero.
23
• Los Estados miembros de la Unión Europea de

forma coordinada y al objeto de asegurar la
estabilidad del sistema financiero, asumieron a
través del Consejo Económico y Financiero la
propuesta de la Comisión Europea de elevar del
umbral mínimo de cobertura hasta 50.000 euros.
• En el 2008 en España se implementó esta

resolución elevando la protección hasta cien mil
euros (100.000 €) por titular y entidad, para
situaciones que pudiesen producirse en el futuro.

24
2.6.1 Mercado Crediticio
Con esta medida se pretendía mantener e

incrementar la confianza de los depositantes e
inversores en nuestras entidades de crédito y
Empresas de Servicios de Inversión.
En diciembre de 2011 el gobierno recién elegido,

con el fin de culminar la recapitalización y
reestructuración del sistema financiero adoptó dos
importantes modificaciones:
Unificación de los Fondos de Garantía de
Depósitos y
Reforzamiento de la solvencia de las entidades
financieras
25
1.- La unificación en el Fondo de Garantía de

Depósitos de Entidades de Crédito de los tres
fondos de garantía de depósitos existentes
hasta entonces, manteniendo las funciones y
rasgos característicos de los tres fondos a los
que sustituye.
2.- el reforzamiento de la solvencia y

funcionamiento de las entidades -también
conocida como función de resolución- a fin de
garantizar la actuación flexible del nuevo Fondo
unificado.
26
• Ambos objetivos contribuyen al principio

esencial que tanto las instancias financieras
internacionales como el Gobierno de la nación
han situado en la base de la intervención
pública ante la crisis financiera
• que sea el propio sector financiero quien

asuma los costes ocasionados por su
saneamiento y recapitalización, con el fin de que
el conjunto de reformas no suponga costes para
el erario público y, en definitiva, para el
contribuyente.
27
En el primer trimestre de 2012 se realiza una nueva

Reforma del Sistema Financiero, aplicando entre
otras, las siguientes medidas:
- Regulación para la protección de deudores
hipotecarios sin recursos.
- Regulación del mecanismo de financiación a las

entidades locales para el pago a sus proveedores.
- Regulación de los procedimientos de titulización no

hipotecaria, para facilitar la generación por las entidades
de crédito de recursos adicionales enfocados a la
concesión de nuevos créditos.

28
2.7 Titulización de Activos
• Desde 1998, consiste, básicamente, en la

obtención de financiación por parte de las
entidades financieras, mediante la
transformación de conjuntos de derechos de
crédito en valores de renta fija, homogéneos y
estandarizados, con el objeto de su posterior
negociación en mercados organizados, siendo
susceptibles de adquisición por parte de
inversores.
• Dos tipos: titulización hipotecaria y titulización

de activos

29
2.7.1 Titulización de Activos
A) Titulización hipotecaria: Realizada a través de

los fondos de titulización hipotecaria, que son
patrimonios separados, carentes de
personalidad jurídica, cuyo activo está integrado
por las participaciones hipotecarias que agrupen
(emitidas por entidades de crédito y
respaldadas por préstamos hipotecarios de la
cartera del cedente) y su pasivo, por los valores
emitidos, de modo que su valor neto
patrimonial es nulo, al coincidir lo que “tienen”
con lo que “deben”
30
La titulación hipotecaria es una fórmula sofisticada que utilizan los bancos en su propio
beneficio y que consiste en la agrupación de derechos de crédito en una misma cartera. Esta
fórmula les permite obtener financiación y, a su vez, eliminar riesgos.
La titulización de activos es un proceso mediante el cual se constituye un patrimonio autónomo

que se transfiere a un vehículo de propósito especial, tal que los flujos de caja generados por
dicho patrimonio servirán para el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores
B) Titulización de activos: son también

mobiliarios emitidos mediante oferta pública o privada. Se obtiene así dinero en efectivo por el
adelanto de los ingresos futuros.
patrimonios separados y carentes de

personalidad jurídica que se caracterizan por
estar integrado su activo por los activos
financieros y otros derechos de crédito, tanto
presentes como futuros, y su pasivo, por los
valores de renta fija emitidos, así como por los
préstamos recibidos concedidos por entidades
de crédito, e incluso por aportaciones de
inversores de carácter institucional.
Ипотечная секьюритизация — это сложная формула, используемая банками для
собственной выгоды и заключающаяся в группировке кредитных прав в одном и
том же портфеле. Эта формула позволяет им получить финансирование и, в свою
очередь, устранить риски.
Секьюритизация активов — это процесс, посредством которого создается

автономное имущество, которое передается в специальный механизм, так что
денежные потоки, генерируемые указанным имуществом, будут использоваться
для оплаты прав, предоставленных держателям ценных бумаг, выпущенных
через государственные или частные предложение. Таким образом, наличные
деньги получены для продвижения будущих доходов.
31
El mercado de titulización en España ha sido el

de mayor crecimiento en Europa en los últimos
años, convirtiendo a nuestro país en uno de los
grandes competidores internacionales en esta
clase de bonos y en objeto de atención por
parte de los analistas internacionales.

32
2.8 Mercado de Capitales y Mdo. Monetario
• los mercados de Capitales son aquellos mercados

financieros en los que se comercializan activos
financieros a largo plazo, básicamente empréstitos y
préstamos
• En Los mercados monetarios o mercados de

dinero se realiza la negociación de activos
financieros fundamentalmente a corto plazo (Vto.
=ó < 1 año)
• Los inversores acuden a estos mercados atraídos

por la elevada liquidez y bajo riesgo que suelen
presentar estos activos..
33
• El mercado monetario español se apoya

fundamentalmente en la emisión de títulos a
corto plazo por el Banco de España, que son
suscritos por bancos, entidades de financiación
y operadores del mercado monetario que, con
posterioridad, colocan una parte de los mismos
entre inversores individuales y empresas.
• Los tipos de interés suelen ser más altos que

la tasa de inflación

34
•En un sentido más amplio, el mercado

monetario incluye asimismo depósitos
interbancarios (cuyos tipos de interés sirven
como índice de referencia para otras
transacciones) y la negociación de pagarés de
empresa
• La importancia del mercado monetario se ha

incrementado de forma notable por la
liberalización y mayor flexibilidad del conjunto
del sistema financiero español.

35

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2.1 Nuevo Mercado y Latibex

2.2 Mercado Español de Opciones y Futuros (MEFF)

2.3 Otros Mercados Financieros (MFAO, REDECO2) y Sistemas MNE

2.7 Titulización de Activos

2.8 Mercado de Capitales y Mercado Monetario

• La creación del Nuevo Mercado en el año 2000 por la

• Normas específicas de contratación, atendiendo a la mayor

• Se creó el índice el IBEX NM, que se eliminó a finales del

Mercados e Instituciones Financieras - 4º Curso

• Los valores cotizan en € y utiliza el SIBE como plataforma de

• Aunque no tiene consideración de mercado secundario oficial,

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• Se corresponden con mercados de productos derivados y

• Fruto de la evolución de los mercados de instrumentos

Desde 2005 comenzó a funcionar el “Renade”

Lo gestiona IBERCLEAR, y el Registro nacional

• Los Sistemas Multilaterales de Negociación

• Han de tener como objeto social exclusivo la

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•Se incorpora con el objetivo de fomentar la competencia

• De esta manera las empresas de servicios de inversión y las

• Los Sistemas Multilaterales de Negociación negocian tanto

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• Entre los SMN destacan los siguientes:

• MAB (Mercado Alternativo Bursátil), un mercado orientado a

• Desde 2006 con el objetivo de dar entrada a empresas de una

• Las empresas se benefician de las ventajas de un mercado:

• Además de las empresas en expansión, en el MAB cotizan, en

• El MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija)

• Pone a disposición de los inversores valores de renta fija de

• se establece con el objetivo fundamental de canalizar

• De esta forma busca facilitar los procesos de financiación

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• QUE ES UNA OPA:

• Una oferta pública de adquisición (opa) es una

• Aunque suele ser en efectivo, este precio

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• Tipos de OPA´S: Las opas reciben distintas

• La legislación establece determinados supuestos en

• Las opas obligatorias se presentan por el 100% de

• Las opas voluntarias no están sujetas a requisitos

• Las opas por toma de control tienen como finalidad

• Se habla de opa competidora cuando la oferta afecta a

• Las opas de exclusión tienen como objetivo permitir a

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• Las opas se consideran “amistosas” si se

• Si no media acuerdo previo, suelen denominarse

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• Información disponible para el accionista. Aunque los

• 1 .- El folleto de la opa. Recoge toda la información precisa

• 2 .- El anuncio de la opa. Resume los principales puntos de la

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• El informe del Consejo de Administración de la sociedad

• Es fundamental el seguimiento de los hechos relevantes

• Esta información puede obtenerse en las páginas web de

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• Es importante tener en cuenta que:

1. Acudir a una opa siempre es voluntario. El inversor es

2. Con independencia de lo que se refleje en los medios de

3. Si el inversor decide acudir a la opa, debe manifestarlo

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• el calendario de la opa especifica que el plazo para la aceptación de