Introducción A La Bolsa e Instituciones

INVERSOR EN BOLSA DE CAPITALES – CURSO PARA PRINCIPIANTES®
www.eainversores.com
INTRODUCCIÓN A LA
BOLSA E
INSTITUCIONES
-Unidad Nº1-
Clase 1
1
Aspectos Preliminares:
El siguiente documento es de propiedad intelectual de eainversores®

y posee copyright©. Su uso es exclusivo e individual para participantes
del Curso “Inversor en Bolsa de Valores”.
Queda terminantemente prohibida su reproducción total o parcial de

este documento, así como su uso indebido y/o su exhibición o
comunicación a terceros.
Todos los Derechos Reservados®

(2017 – 2027).
2
1. ¿Qué es la Bolsa y cómo funciona?

1.1 Se denomina “Bolsa” o Mercado de Valores al lugar en el que se
negocian activos financieros de corto, mediano y largo plazo. El
lugar físico donde se negocian estos activos son las Bolsas de
Comercio provinciales (siempre y cuando adhieran al Mercado de
Valores), siendo la principal la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires (BCBA) fundada en 1854.
En la Bolsa encontraremos a quienes están ahorrando (quienes

compran – demandantes) y a quienes están buscando de
financiamiento (quienes venden – oferentes) dichos activos.
Veremos entonces que quienes ahorran se denominan inversores y

quienes buscan financiamiento son las empresas y/o el Estado.
Este Mercado resulta de vital importancia para el desarrollo de un

país, ya que este flujo de ahorro-inversión permite que las
empresas se financien de una manera menos costosa y más rápida.
Por lo tanto, existen tres grupos participantes que hacen posible

que un Mercado funcione:
 Los inversores: particulares o empresas que desean invertir

en acciones de empresas listadas en la bolsa, con ventajas
como la exención del impuesto a las ganancias, la
participación en una empresa que paga dividendos y/o la
obtención de ganancias al invertir poco dinero, entre otros.
 Empresas cotizantes o Emisores: consisten en Sociedades

comerciales con el fin de obtener financiamiento para sus
3
proyectos de inversión y que cumplen con los requisitos para
cotizar en bolsa.
 Instituciones e Intermediarios: Las primeras están
conformadas por aquellas entidades que velan por el buen
funcionamiento del sistema bursátil argentino, entre las que se
encuentran: Comisión Nacional de Valores; Caja de
Valores; Bolsa de Comercio de Buenos Aires; Mercado de
Valores de Buenos Aires; y Bolsa y Mercados de
Argentina (ByMA).
A su vez, los intermediarios son los Agentes y Sociedades
de Bolsa, que permiten “intermediar” entre los inversores y el
sistema bursátil argentino.
1.2 La Bolsa de Valores es una de las entidades, que en su

conjunto, forman parte del Mercado de Capitales. Este último
consiste en el lugar propicio donde los ahorristas o empresas, a
través de sus flujos de fondos, financian la demanda de esos
fondos por parte de otras empresas o del mismo Estado. De esta
manera y con su correcta utilización, el Mercado de Capitales
contribuye en gran medida al desarrollo productivo de los países
modernos.
Pues bien, se reconocen dos sistemas de organización:
 Autorizado (CNV)
 No autorizado (Over The Counter – OTC).
1.3 Una vez definida la Bolsa, mejor dicho, el Mercado de Capitales,

se puede hablar del Sistema Bursátil Argentino, que consiste en
4
el marco institucional que brinda el entorno administrativo, operativo
y regulatorio para el correcto funcionamiento del Mercado de
Capitales. La principal institución es la Comisión Nacional de
Valores, que veremos más adelante en detalles.
1.4 Ahora bien ¿cómo funciona la Bolsa Argentina?
a) En primer lugar deberemos seleccionar un Agente o Sociedad de

Bolsa, comúnmente llamado bróker. Siempre atentos que este
bróker esté legalmente autorizado por la CNV a operar en las
Bolsas y Mercados Argentinos.
Se puede chequear la lista de ALyC y Agentes en el siguiente link:

http://www.cnv.gob.ar/agentes26831.asp?Lang=0
MUY IMPORTANTE: Para operar con un bróker primero deberá

abrir una cuenta (explicado paso a paso en la siguiente clase).
b) Luego se deberá elegir cuidadosamente en qué empresa

cotizante invertir y de qué manera. Teniendo en cuenta los
siguientes aspectos: sectores o empresas que se desea invertir;
monto a invertir; nuestro perfil de inversor; y finalmente el horizonte,
largo, mediano o corto plazo.
c) La orden de compra o venta de una acción o valor negociable se

puede dar mediante teléfono o vía online (plataforma del bróker).
Una vez dado la orden, las operaciones pasarán a realizarse en la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires en horarios de 11:00hs a
17:00hs. En el caso de estar en una posición compradora, los
valores pasarán a una subcuenta de la Caja de Valores S.A. a
5
nuestro nombre, en el plazo de 72hs. Por el contrario, si la posición
es vendedora se retirarán los valores de dicha cuenta.
Gráfico de operatoria en Bolsa.
2. ¿Qué instrumentos se negocia en la

Bolsa?
El MERVAL es el principal índice bursátil en Argentina. Allí se
puede acceder a diversos instrumentos financieros de los cuales se
destacan:
 Títulos públicos
 Acciones cotizadas
 Obligaciones Negociables (ON)
6
 Obligaciones Negociables Pymes
 Acciones Pymes
 CEDEAR
 Valores de Corto Plazo
 Opciones de Acciones
 Valores Fiduciarios
 Índices
 Certificados de Valores (CEVA)
 Cheque de pago diferidos
Títulos Públicos
Los títulos públicos son empréstitos emitidos por el Estado

Nacional, Provincial y Municipalidades con el fin de financiarse. Los
inversores reciben la renta acordada y la devolución en el plazo y
las condiciones pactadas.
Acciones Cotizantes
Se refiere a los papeles emitidos por las empresas que cotizan en la

bolsa argentina. Al adquirirlos el inversor se convierte en socio, de
acuerdo a la normativa vigente para tal caso.
Obligaciones Negociables (ON)
Consisten en unidades de empréstito contraído por la sociedad para

llevar a cabo el desarrollo de sus proyectos. La empresa que emite
7
las ON es la encargada de pagar a sus acreedores el interés
pactado y cancelar el capital en tiempo y forma.
Obligaciones Negociables Pymes
Son obligaciones negociables exclusivas para las Pymes del país.
Acciones Pymes
Acciones que corresponden a las pequeñas y medianas empresas,

cuya cotización se encuentra bajo un régimen simplificado.
CEDEAR
A través de este instrumento se puede comprar y vender acciones

que no cotizan en Argentina. Las CEDEAR consisten en
Certificados de Depósitos de Acciones de Sociedades Extranjeras
que no cuentan con autorización de oferta pública en Argentina. La
característica de los CEDEAR es que pueden ser negociadas como
cualquier acción incluso en pesos argentinos.
Valores a Corto Plazo
Son obligaciones negociables pero a corto plazo, es decir, plazo no

mayor a un año. Cotizan bajo un régimen simplificado.
8
Opciones de Acciones
Se trata de un tipo de los Derivados Financieros que tienen por

activo subyacente a las acciones cotizantes en la Bolsa de Valores.
El resto de opciones (de futuros, divisas y commodities
Valores Fiduciarios
Se trata de valores fiduciarios pero que se emiten a través de

contratos por el cual una o más personas transmiten bienes,
cantidades de dinero, presentes o futuros de su propiedad a otra
persona (Fideicomisos financieros).
Índices
Son una medida estadística que tratan de reflejar el rendimiento del

mercado a través del tiempo en función de las variaciones que sufre
el precio.
Existen dos tipos de índices bursátiles: índices para el mercado de

acciones e índice para el mercado de bonos.
Mercado de Acciones: índice Merval (Merval); índice Merval

Argentino (M.AR); índice Merval 25 (M.25); índice Burcap y
finalmente el índice General de la Bolsa de Buenos Aires (IGBCBA).
Mercado de Bonos: Índice de Bonos IAMC (IB.IAMC).
9
Certificados de Valores (CEVA)
Se trata de un certificado representativo de diferentes tipos de

valores negociables que representan distintas especies de acuerdo
a un índice. La característica es que permite al inversor comprar o
vender un portafolio completo a través de una sola unidad
combinando sencillez y diversificación en un solo instrumento.
Cheque de Pago Diferido
Posibilita negociar cheques de pago diferidos hasta 360 días que

son avalados por una sociedad de garantía recíproca o una entidad
financiera.
3. Instituciones que conforman y regulan el

Sistema Bursátil Argentino
A partir del año 2017, el Sistema Bursátil Argentino fue modificado
por la aparición de ByMA, que se constituyó como un nuevo
mercado de capitales, reemplazando así al MERVAL.
Si bien hubo un cambio de mercados, las entidades, tanto

regulatorias como intervinientes, cumplen con la misma función, a
excepción del mencionado MERVAL.
En el siguiente gráfico se muestra como estaba compuesto el

Sistema Bursátil Argentino antes de dicha modificación.
10
3.1 COMISIÓN NACIONAL DE

VALORES REPÚBLICA
ARGENTINA
La Comisión de Valores (CNV) es una entidad autárquica con

jurisdicción en toda la República Argentina. La CNV fue creada por
la Ley de Oferta Pública Nº 17.811.
Actualmente su marco regulatorio que rige su funcionamiento está

dado por la Ley Nº 26.831 sancionada en año 2012. Su objetivo
principal es otorgar la oferta pública y velar por la transparencia de
los mercados de valores y la correcta formación de precios, así
como la protección de la inversión de los inversores.
11
3.2 BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES
Bolsa de Comercio de Buenos Aires

(BCBA) es una asociación civil creada
en 1854 con el objetivo de constituir y
administrar un centro de cotización. Se encarga de establecer los
requisitos para la cotización de los valores negociables, autorizar y
suspender la cotización de éstos, difundir y registrar las
cotizaciones y la información de las empresas que cotizan.
3.3 MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES
El Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL)

es una entidad autorregulada y constituída en el año
1929 bajo la forma de Sociedad Anónima. Su capital está formado
por acciones admitidas al régimen de oferta pública que cotizan en
la BCBA. Estos accionistas del Mercado de Valores de Buenos
Aires son los que estaban autorizados para realizar transacciones
de compra-venta por cuenta y orden de sus clientes o por cuenta
propia, ya sea en el mercado de contado o a plazo.
El Merval también actuaba como Cámara Compensadora y esto

implica que realizaba las funciones de liquidación, compensación de
todas las partes y de las operaciones que han sido concertadas en
su ámbito. De esta manera, el MERVAL fue la entidad dentro del
Sistema Bursátil Argentino que cumplió el rol más operativo ya que
se encargaba de determinar el tipo de operaciones que podían
realizar los Agentes y Sociedades de Bolsa, así como la
reglamentación de la normativa a la que estaban sujetas.
12
3.4 CAJA DE VALORES
La Caja de Valores S.A. (CVSA) Fue fundada en

1974. Es la única entidad depositaria que bajo la
figura del depósito colectivo efectúa la custodia de
valores negociables tanto públicos como privados, facilitando las
transacciones de los mismos en el marco de seguridad y privacidad
exigido por la ley 20.643 y normas complementarias, bajo el
contralor de la Comisión Nacional de Valores. También realiza el
pago de dividendos, rentas y amortizaciones, envía resúmenes de
cuenta trimestrales con las tenencias del inversor y los movimientos
del período, entre otras funciones.
4. BOLSA Y MERCADOS
ARGENTINOS (BYMA)
Bolsa y Mercados Argentinos (ByMA) es un nuevo mercado que
viene a reemplazar la fusión entre Mercado de Valores de Buenos
Aires (MERVAL) y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA)
que se implementó luego de la ley 26.831. A su vez, BYMA integra
y representa a los principales actores del mercado de valores del
país.
A fines de Diciembre del 2016 la CNV aprobó su inscripción como

un nuevo Mercado de Capitales. De esta manera, ByMA nace de la
escisión del MERVAL y será su continuadora en la actividad de
mercado y cámara compensadora.
13
Es importante señalar que este nuevo mercado también viene
acompañado por una renovación en los sistemas de software de
negociación. Hasta principios de Junio del 2017 se venía utilizando
el Sistema Integrado de Negociación Asistida por Computador
(SINAC) que funcionaba desde los ´90 y permitía hasta 7
operaciones por segundo. Millenium es el nuevo sistema de
software que reemplazó al antiguo SINAC, el cual permite hasta 700
operaciones por segundo.
5.1 SERVICIOS DE BYMA
Entre los principales servicios que ofrece BYMA se pueden

encontrar:
 Listado de empresas
 Negociación primaria y secundaria de Activos
 Cámara Compensadora y Contraparte Central
 Monitoreo de Mercados
 Gestión de Garantías sobre Operaciones Concertadas y
pendientes de liquidación
 Administración de Riesgos
 Gestión de órdenes
 Tribunal Arbitral
 Servicios de pre y post negociación a sus miembros
5.2 ¿QUÉ CAMBIA CON BYMA?
Los principales cambios son los siguientes.
 El MERVAL sigue existiendo como Sociedad Anónima pero ya

no como Mercado. Se cree que en el mediano plazo
14
desaparezca. ByMA la reemplazó y contiene a la Caja de
Valores S.A., la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y al
Mercado de Valores de Buenos Aires.
 Ahora, los inversores particulares o empresas, también
pueden ser parte de las acciones de ByMA, ya que la CNV
permitió la oferta pública de sus acciones que llevan el mismo
nombre (BYMA). Comenzó a cotizar el 23 de Mayo del 2017.
 ByMA ahora se encarga de la compensación, liquidación,
custodia, el pre y post negociación y la transacción de las
operaciones.
 Los accionistas del MERVAL (Agentes y ALyC) recibieron
acciones de ByMA y del Grupo Financiero Valores (VALO).
Estos activos deberían compensar el que tenían, ya que la
Caja de Valores y el Banco de Valores dejaron de ser del
MERVAL.
Por lo tanto, la nueva composición del Sistema Bursátil Argentino se

muestra en el siguiente gráfico.
15
5. MERCADO ABIERTO ELETRÓNICO (MAE)

El MAE es el mercado electrónico de
títulos de valores y de negociación de
moneda extranjera más importante en la
Argentina. En él se negocian: Futuros (Dólar, Euro, Tasa Badlar,
Índice CER); Swaps; Títulos Públicos y Privados; algunas Acciones
de Empresas (no todas); operaciones de pases; entre otros.
El MAE se creó como un mercado OTC (Over The Counter). No

obstante, en el año 1993 la Comisión Nacional de Valores (CNV) la
autorizó a funcionar como una entidad autorregulada no bursátil en
virtud de la resolución Nº 9934/93. Por ende, en el marco de la
autorregulación, la CNV fiscaliza permanentemente el grado de
efectividad que el MAE ejerce sobre sus agentes en él registrados.
Hoy día existe bastante confusión respecto a si el MAE es o no un

mercado OTC, hasta incluso muchos centros de educación bursátil
la señalan como el único mercado OTC en la Argentina. La verdad
es que el MAE dejó de ser OTC en el año 1993, lo que no quita que
si funciona como un mercado extra-bursátil, el cual puede ser la
razón de esta confusión. El motivo por el cual se constituye como
mercado regulado y autorizado radica en sus vastas regulaciones
por parte de la CNV, como lo son:
 Resolución CNV Nº 9934/93

 Dto. Nº 677/01
 Normas de la CNV (NT2001 y modif.)
o Capítulo XIX “Agentes de entidades autorreguladas
no bursátiles”,
16
o Capítulo XXI “Transparencia en el ámbito de la
oferta pública”.
o Capítulo XXII “Prevención del lavado de dinero y
lucha contra el terrorismo”.
o Capítulo XXIII “Régimen informativo periódico”.
o Capítulo XXV “Reglamentación artículos 76 y 78 Ley
N° 24.241”.
o Capítulo XXVI “Autopista de la información
financiera (AIF)”
6. RÉGIMEN NORMATIVO Y LEGAL

6.1 MARCO LEGAL QUE RIGE EL MERCADO DE CAPITALES
ARGENTINO
La Ley 26831, sancionada en el año 2012, es el principal marco

legal que regula el mercado. La siguen la Ley 25.248 (sobre
Contratos de Leasing); Ley 25.246 (Modificación. Encubrimiento y
lavados de Activos); Ley 25.148 (Delegación de Facultades); Ley
24.587 (Ley de Nominatividad de los Títulos Valores Privados); Ley
24.441 (de Fideicomisos); Ley 24.241 (de Sistema Integrado de
Jubilaciones y Pensiones); Ley 24.083 (de Fondos Comunes de
Inversión); Ley 23.576 (Obligaciones Negociables); Ley 22.169
(Funciones de la CNV); Ley 21.382 (de Inversiones Extranjeras);
Ley 19.550 (de Sociedades Comerciales); Ley 17.811 (de Oferta
Pública de Títulos Valores).
17
6.2 Principales cambios que estableció la Ley 26.831:
 Se derogan las leyes y decretos que regulaban el Mercado

de Capitales en la Argentina. Así quedan derogadas la ley
17.811. Los Decretos 677/2001, 656/92, 749/2000, 476/2004,
y los artículos 80 al 94 del Decreto de Necesidad y Urgencia
2284/1991.
 Eliminación del principio de autorregulación de los
Mercados. Antes las Bolsas y Mercados dictaban sus propias
normas de funcionamiento. Ahora, el Estado Nacional a través
de la CNV, amplia sus facultades al erigirla como único
organismo de control de la oferta pública de valores en el
país, atribuyéndole las facultades de registrar, otorgar,
suspender y revocar la autorización de la oferta pública de
valores negociables y otras operaciones.
 Agentes y Sociedades de Bolsa. Antes, para ser Agente
bursátil se debía ser accionista del mercado en cuestión. De
ahora en adelante, todos los Agentes y Sociedades de Bolsa
de todos los Mercados operativos del país, deberán estar
registrados ante la CNV.
 Comisión Fiscalizadora. Se introduce la posibilidad de
prescindir de la Comisión Fiscalizadora cuando se realiza un
Comité de Auditoría. Esta decisión deberá contar por parte de
la Asamblea Extraordinaria de accionistas de las Emisoras y
que deberá contar con la presencia mínima de accionistas que
representen el 75% de las accionistas con derecho a voto.
 Régimen de Oferta Pública y Adquisición (OPA). Ahora,
todas las Sociedades que coticen sus acciones en Argentina,
estarán sujetas a un régimen OPA obligatorio en caso de un
18
cambio de control o adquisición de una participación
significativa.
 Secreto Bursátil. Ahora la CNV podrá levantar el secreto
bursátil, a modo de excepción, en caso de que la Unidad de
Información Financiera (UIF) lo requiera. Por su parte, los
Agentes bursátiles quedan relevados del secreto sobre las
operaciones que realicen por cuenta de terceros y cuando lo
sea requerido por la CNV, la UIF, el Banco Central o la
Superintendencia de Seguros.
7. ¿CUÁL ES EL COSTO DE OPERAR?

A la hora de operar en el Mercado de Capitales encontraremos que
nos ejecutarán diversos costos por cada inversión realizada. Esta
acción la realiza directamente el Broker automáticamente.
Muy a menudo, una operatoria exitosa depende de estos costos,

por lo que se suele recomendar no estar comprando y vendiendo en
un plazo corto de tiempo, ya que aumentarían estos costos, y si la
ganancia no es significativa entonces se podría incurrir en pérdidas.
Pues bien, el costo está constituido por lo que comúnmente se

conoce como comisiones e impuestos de mercado. Consta de
tres (3) partes:
a) Comisión del Broker: El valor puede variar dependiendo el

Broker que se elija. Los precios van de 0,5% hasta 1,4% del
valor total a invertir por cada operación, es decir por cada
compra o venta de ese valor. Por lo tanto, si compro una
19
acción o bono por $1000, y la comisión del bróker es del
0,5%, entonces $5 será la comisión. Hay que estar atentos
debido que algunas casas financieras cobran un arancel
mínimo más allá del monto que se invierta. Este arancel suele
variar entre $30 a $100. Recuerde también que operar a
través del Banco siempre será más costoso que operar con un
intermediario especializado.
b) Derecho del Mercado: Es un impuesto del 0,08% que se
establece sobre el monto total de cada compra o venta de un
valor. Siguiendo el ejemplo anterior, si se invierte $1000
entonces el impuesto Derecho de Mercado sería de 0,8$.
c) IVA: Como sucede con la mayoría de los productos y servicios
en Argentina, el Impuesto al Valor Agregado es del 21% de la
sumatoria “Comisión del Broker” y “Derecho del Mercado”.
Para el ejemplo, el IVA será $1,22
Pues bien, siguiendo el ejemplo el costo total por cada operación

(compra o venta de un valor) en el Mercado de Valores será
estará conformado por la suma de “Comisión del Broker” +
“Derecho de Mercado” + “IVA”= $7,02. Es decir, si invertimos
$1000 en el mercado, se descontará $7,02 como costo de
operación.
Recuerde que hay brokers que para incentivar la operación intra-

día solamente cobran la compra del valor, pero no la venta.
20

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1. ¿Qué es la Bolsa y cómo funciona?

En la Bolsa encontraremos a quienes están ahorrando (quienes

Veremos entonces que quienes ahorran se denominan inversores y

Este Mercado resulta de vital importancia para el desarrollo de un

Por lo tanto, existen tres grupos participantes que hacen posible

 Los inversores: particulares o empresas que desean invertir

 Empresas cotizantes o Emisores: consisten en Sociedades

1.2 La Bolsa de Valores es una de las entidades, que en su

Pues bien, se reconocen dos sistemas de organización:

1.3 Una vez definida la Bolsa, mejor dicho, el Mercado de Capitales,

1.4 Ahora bien ¿cómo funciona la Bolsa Argentina?

a) En primer lugar deberemos seleccionar un Agente o Sociedad de

Se puede chequear la lista de ALyC y Agentes en el siguiente link:

MUY IMPORTANTE: Para operar con un bróker primero deberá

b) Luego se deberá elegir cuidadosamente en qué empresa

c) La orden de compra o venta de una acción o valor negociable se

Gráfico de operatoria en Bolsa.

2. ¿Qué instrumentos se negocia en la

Los títulos públicos son empréstitos emitidos por el Estado

Se refiere a los papeles emitidos por las empresas que cotizan en la

Obligaciones Negociables (ON)

Consisten en unidades de empréstito contraído por la sociedad para

Obligaciones Negociables Pymes

Son obligaciones negociables exclusivas para las Pymes del país.

Acciones que corresponden a las pequeñas y medianas empresas,

A través de este instrumento se puede comprar y vender acciones

Valores a Corto Plazo

Son obligaciones negociables pero a corto plazo, es decir, plazo no

Se trata de un tipo de los Derivados Financieros que tienen por

Se trata de valores fiduciarios pero que se emiten a través de

Son una medida estadística que tratan de reflejar el rendimiento del

Existen dos tipos de índices bursátiles: índices para el mercado de

Mercado de Acciones: índice Merval (Merval); índice Merval

Mercado de Bonos: Índice de Bonos IAMC (IB.IAMC).

Certificados de Valores (CEVA)

Se trata de un certificado representativo de diferentes tipos de

Cheque de Pago Diferido

Posibilita negociar cheques de pago diferidos hasta 360 días que

3. Instituciones que conforman y regulan el

Si bien hubo un cambio de mercados, las entidades, tanto

En el siguiente gráfico se muestra como estaba compuesto el

3.1 COMISIÓN NACIONAL DE

La Comisión de Valores (CNV) es una entidad autárquica con

Actualmente su marco regulatorio que rige su funcionamiento está

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

3.3 MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES

El Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL)

El Merval también actuaba como Cámara Compensadora y esto

La Caja de Valores S.A. (CVSA) Fue fundada en

A fines de Diciembre del 2016 la CNV aprobó su inscripción como

5.1 SERVICIOS DE BYMA

Entre los principales servicios que ofrece BYMA se pueden

5.2 ¿QUÉ CAMBIA CON BYMA?

Los principales cambios son los siguientes.

 El MERVAL sigue existiendo como Sociedad Anónima pero ya

Por lo tanto, la nueva composición del Sistema Bursátil Argentino se

5. MERCADO ABIERTO ELETRÓNICO (MAE)

El MAE se creó como un mercado OTC (Over The Counter). No

Hoy día existe bastante confusión respecto a si el MAE es o no un