GMAC Mexicana S.A. de C. V.

, SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
HR Ratings de México, S.A. de C.V., asignó la calificación crediticia de largo
Contactos plazo de “HR BBB” y de corto plazo de “HR3” a GMAC Mexicana S.A. de
C.V., SOFOL Filial, (GMAC Mexicana). El análisis realizado por HR Ratings
Fernando Montes de Oca incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la
Analista proyección de estados financieros bajo un escenario económico de alto estrés. La
E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com perspectiva de la calificación es Estable.
Felix Boni
Los factores positivos que influyeron en la calificación son:
Director de Análisis
E-mail: felix.boni@hrratings.com Alto índice de capitalización, superior a 30% a junio de 2009.
Sólido nivel de solvencia a junio de 2009.
Luis Márquez Alto nivel de eficiencia operativa en la empresa.
Analista Jr. Índice de morosidad en niveles estables relativos a la industria y estrategias
E-mail: luis.marquez@hrratings.com probadas en la originación de cartera de crédito.
C+ (52-55) 1500 3130 Posible acumulación de disponibilidades en los próximos meses para el pago
de obligaciones de corto plazo de manera oportuna.
Alta capacitación para el personal de atención directa a clientes.
Gran experiencia de directivos en la industria.
Calificaciones
Factores negativos que afectaron la calificación de la empresa:
GMAC Mexicana Alta sensibilidad al entorno económico, especialmente al incremento en la tasa
Largo Plazo HR BBB de desempleo.
Corto plazo HR3
Perspectiva Estable Caída en el nivel de rentabilidad durante los últimos 6 meses.
Caída en el índice de cobertura durante los últimos 6 meses.
La calificación de largo plazo que Posibles presiones adicionales en el diferencial de tasas durante los próximos
determina HR Ratings de México S.A. de 12 meses.
C.V., para GMAC Mexicana S.A. de C.V., Monto de obligaciones importante en el corto plazo, P$6,935m a junio de 2009
SOFOL Filial es “HR BBB”. El emisor con vs. P$635m en inversiones en valores y disponibilidades. En este sentido es
esta calificación ofrece moderada
seguridad para el pago oportuno de
importante mencionar que la deuda de corto plazo se encuentra en líneas de
obligaciones de deuda y mantiene bajo crédito bancarias revolventes (ver tabla en página 21).
riesgo crediticio con debilidad en la
capacidad de pago ante cambios El análisis realizado por HR Ratings refleja una solidez aceptable en la operación
económicos adversos. La perspectiva es de GMAC Mexicana, tomando ventajas de su posicionamiento como financiera de
Estable. marca de GM, Fiat y Chrysler en México y posible apertura de nuevos nichos de
negocio. A pesar de que se espera una caída en el nivel de rentabilidad y el
La calificación de corto plazo que monto de cartera vigente durante los próximos trimestres, consideramos que para
determina HR Ratings de México, S.A. de
C.V. para GMAC Mexicana, S.A. de C.V.,
la segunda mitad de 2010 y primera mitad de 2011 dicha tendencia tendría que
SOFOL Filial es “HR3”. El emisor con esta revertirse y mostrar una recuperación gradual. El análisis de HR Ratings
calificación ofrece moderada capacidad incorpora la posible entrega de dividendos a GMAC Inc. a partir del 2010,
para el pago oportuno de obligaciones de reduciendo el índice de capitalización y reflejado en el análisis de solvencia
deuda de corto plazo y mantiene mayor del documento. En este sentido, el análisis de HR Ratings supuso una
riesgo crediticio comparado con entrega de capital durante 2010 de alrededor de P$1,000m (millones).
instrumentos de mayor calificación
crediticia. Dado que a partir de 2013 la figura de SOFOL desaparece a nivel nacional,
es probable que GMAC Mexicana opte por su conversión a banco dada la
posibilidad de obtener financiamiento a menor costo, entre otros beneficios.
No obstante, dado que HR Ratings no espera un cambio de denominación
para GMAC Mexicana durante los próximos 12 meses, dicha consideración
no se incluye en el análisis. De acuerdo a los factores antes mencionados,
creemos que la calidad crediticia de GMAC Mexicana está relacionada con
una calificación de HR BBB para largo plazo y HR3 para corto plazo.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 1 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Perfil de GMAC Mexicana
Descripción de la Compañía
GMAC Mexicana cuenta con 78 años de presencia en el mercado mexicano.
Desde sus inicios en el mercado nacional ha brindado servicios de soporte y
asesoría financiera, tanto a los concesionarios de vehículos automotores como a
los clientes finales interesados en adquirir vehículos nuevos o usados, ya sean de
General Motors u otras marcas.

La compañía se especializa en el financiamiento automotriz; enfocando su

operación principal a la originación de cartera de crédito automotriz, tanto a nivel
individual (persona física o moral) como a distribuidores (principalmente agencias
General Motors) para realizar posteriormente su respectiva cobranza.

Créditos al consumo; correspondientes a créditos individuales a personas

físicas y en algunos casos a personas morales para la adquisición de
vehículos nuevos o usados a través de los concesionarios que tienen una
relación comercial con GMAC Mexicana.
Créditos comerciales; correspondientes al financiamiento de sus
distribuidores (concesionarios de GM de México de otras plantas),
prestamos de capital a personas morales y líneas revolventes para el
capital de trabajo. Brinda la oportunidad a los concesionarios de GM
México y de otras marcas para adquirir unidades nuevas de las plantas
armadoras con el objeto de poder llevar a cabo su posterior
comercialización promoción y distribución.

Actualmente, GMAC Mexicana es considerada una de las principales fuentes de

financiamiento automotriz en el mercado mexicano, teniendo una participación de
las ventas automotrices a Julio de 2009 de alrededor de 18% de un total de
412,732 vehículos a Julio de 2009 según datos de la asociación mexicana de la
industria automotriz.

A continuación presentamos una línea del tiempo en donde mencionamos los

eventos más importantes en el desarrollo de GMAC Mexicana:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 2 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
En 2008 fue responsable del 46% de las ventas al menudeo en México para
General Motors (cartera de consumo), representando el 75% de sus activos a
diciembre 2008 y siendo su principal fuente de ingresos.

Parte esencial de la operación de GMAC Mexicana es la correcta verificación de

las políticas de crédito para su aprobación y destino de los recursos, la
verificación de las operaciones diarias tales como: pagos, manejo de cuentas y
administración adecuada de los recursos, así como la verificación de las sinergias
con armadoras con contratos preestablecidos.

Estructura Organizacional
GMAC Mexicana es subsidiaria de GMAC Latin America Holdings LLC. y GMAC
International LLC., empresas que a su vez pertenecen a GMAC LLC. Ahora
conocida como GMAC Inc.

La estructura organizacional a la que pertenece GMAC Mexicana se muestra a

continuación:

Como se puede observar en la imagen anterior, no existe relación directa entre

GMAC Mexicana y GMAC Financiera, manteniendo independencia cada una en
su administración.

El 24 de diciembre de 2008 GMAC Inc. fue autorizada por el Gobierno Federal de

Estados Unidos de América (EUA) como una empresa con licencia para tener
dentro de su estructura un banco, lo que se conoce como “Bank Holding
Company”. A raíz de dicha autorización el Gobierno Norteamericano pidió a
GMAC Inc. realizar la reestructura de su deuda, incrementar la capitalización y
una nueva estructura accionaria.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 3 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Control Accionario
Como se mencionó anteriormente, los principales accionistas de GMAC Mexicana
son: GMAC Latin America Holdings LLC. Y GMAC International LLC. A
continuación se muestra el porcentaje con la que cada una de estas compañías
cuenta sobre GMAC Mexicana.

Acciones Acciones Porcentaje Porcentaje

Accionistas
Serie F Serie B Serie B Serie B

GMAC Latin America Holdings LLC. 510.00 489.00 100.000% 99.796%

GMAC International LLC. 0.00 1.00 0.000% 0.204%

Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa

El cambio en la tenencia accionaria de GMAC Inc. ha tenido como consecuencia

menor participación de General Motors Co. (GM) en la misma, cambiando la
tenencia accionaria a la siguiente distribución:

Derivado del cambio en la tenencia accionaria de GMAC Inc., hubo una

restructuración dentro del consejo administrativo, restándole porcentaje de
decisión a GM. El cambio en el consejo de GMAC Inc. derivó en dilución de votos
de GM y por lo tanto mayor influencia en la toma de decisiones de miembros
independientes. A continuación se desglosan los cambios en el consejo de
administración de GMAC Inc.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 4 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Consejo de Administración a Marzo 2009 Miembros
Cerberus 6
GM 4
Independientes 3
Directores 13
TOTAL 26
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa

Consejo de Administración a Junio 2009 Miembros

Cerberus 1
Tesoro Americano 2
GMAC CEO 1
Independientes 5
Directores 9
TOTAL 18
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa

Comités de Administración, Organigrama y Directivos

Comités de Administración
Los comités realizados por GMAC Mexicana tienen como finalidad el adecuado
planteamiento y control de la organización. Los comités buscan el establecimiento
de nuevas políticas o modificación de las ya existentes.

De acuerdo a su función, los comités se han formado de la manera siguiente:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 5 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3

Organigrama
GMAC Mexicana muestra un buen delineamiento de funciones y atribuciones
dentro de su organigrama. Consideramos que este delineamiento, si bien logra
detallar las funciones y responsabilidades de cada directivo, puede llegar a
obstaculizar la comunicación entre directivos y subalternos, alentando el proceso
comunicativo entre las áreas al presentar una estructura vertical.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 6 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
A continuación se presenta una representación de su estructura organizacional:

Directivos
Los miembros directivos de GMAC Mexicana cuentan con gran experiencia en
financiamiento (ya sea consumo o comercial), con áreas estratégicas cubiertas
por personal con buena trayectoria dentro de la empresa como es el Director de
Operaciones y Director de Ventas, entre otros.

A continuación se mencionan los principales directivos de la empresa junto con su

puesto, antigüedad en el puesto y último grado académico cursado:

Plan de Negocios
Actualmente GMAC Mexicana funge como financiera de marca de General Motors
México, Chrysler y FIAT, representando un mercado potencial de créditos por
otorgar de 119,494 automóviles en la venta minorista de automóviles. A junio del
2009 GMAC Mexicana ha sabido aprovechar su relación con General Motors, al
financiar alrededor de 74,465 automóviles en la venta; no obstante, gracias a los
acuerdos recientes, la empresa esperaría incrementar paulatinamente la
proporción de créditos en otras marcas.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 7 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
A pesar de la caída en los últimos 24 meses en las ventas de automóviles, la
empresa tiene la firme intención de compensar dicha desaceleración con la
apertura a otras marcas y que a diciembre del 2010 representen alrededor de
25% del total de su cartera de crédito al consumo. En este sentido, la relación con
GMM ha generado una penetración de alrededor de 58% en las ventas de la
marca en México.

A corto plazo busca convertirse en la primera financiera de marca alternativa de

ventas al menudeo, productos de valor agregado (tasas activas, servicios al
cliente, administración de cartera y accesorios), así como convertirse en la
prestadora de marca de Fiat de México y Chrysler de México.

Busca mantener sus ventajas competitivas en cuanto a tiempo de respuesta,

diversificación en su portafolio de productos y seguirse enfocando en sus clientes
mediante la capitalización de la experiencia obtenida en el mercado a lo largo de
su existencia y la red de distribución con la que cuentan con GM México.

De la misma forma, busca desarrollar una estrategia para ofrecer financiamiento

de otras marcas con el fin de obtener una mayor diversificación.

Se espera que la consolidación de Chrysler para el plan piso esté implementada a

finales de 2009 y que con dicha consolidación, se cree una robusta y fuerte
relación con Chrysler de México para obtener una exitosa diversificación dentro
del negocio de financiamiento automotriz.

Estrategia de Negocios
Financiamiento Plan Piso
Financiamiento que GMAC Mexicana otorga a la red de distribuidores de las
armadoras con las cuales se tiene convenio previamente establecido.

El objetivo de este financiamiento es que el distribuidor tenga la capacidad de

adquirir directamente el inventario de las plantas. Este financiamiento se ofrece
vía una línea revolvente, la cual no solo es utilizada para la compra de inventario
nuevo de las armadoras, sino que es una alternativa de financiamiento de autos
usados e inversiones de capital que el distribuidor puede utilizar para ampliar sus
instalaciones.

El beneficio para la armadora es que el flujo de efectivo de dichas ventas lo recibe

de manera inmediata, lo que le brinda inyección fresca de recursos para su
operación.

El financiamiento de plan piso se otorga después de haber realizado una

evaluación financiera al distribuidor y así establecer un adecuado limite de crédito
y tasa de interés.

La liquidación de las unidades por parte del distribuidor se da una vez que éstas
se han vendido al cliente final. En caso de que el auto no sea vendido en un
plazo máximo de 180 días, la unidad deberá ser liquidada a GMAC Mexicana
independientemente de su fecha de venta.

Durante 2008 GMAC Mexicana financió a la red de distribución la cantidad

aproximada de P$3,100m en vehículos automotores con una rotación de
inventarios de alrededor de 45 días.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 8 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Financiamiento al menudeo
Una de las principales actividades de GMAC Mexicana es el otorgamiento de
créditos al menudeo (créditos a personas físicas y morales), siendo la red de
distribuidores el medio para entrar en contacto con el cliente final; para lo cual
GMAC Mexicana cuenta con un equipo experto y entrenado para ofrecer las
diferentes opciones de financiamiento.

Una vez que el cliente final ha sido asesorado por el personal de GMAC
Mexicana, llena una solicitud que es enviada de manera electrónica a las oficinas
centrales en donde se analiza, se aprueba o declina.

Uno de los valores agregados de GMAC Mexicana es ofrecer al cliente diversidad

en las alternativas de créditos, que pueden manejar diferentes plazos, tasas y
enganches. Asimismo se ofrecen planes en los que las armadoras otorgan
incentivos en beneficio del cliente final.

Los mayores competidores para la organización son bancos con áreas

especializadas en crédito automotriz, dentro de los que destacan, Scotiabank,
BBVA Bancomer, entre otros.

La estrategia de diversificación incluye acuerdos con agencias distribuidoras de

diferentes armadoras, buscando incrementar la red de distribución y el
financiamiento de nuevas marcas.

Políticas de crédito y procedimientos de autorización

Plan Piso
Las líneas de crédito para plan piso son otorgadas en base a la situación
financiera de cada concesionario y su desempeño operacional. GMAC Mexicana
cuenta con un departamento especializado en riesgos localizado en México; que
adicionalmente da servicio a todo Latinoamérica. Dicho departamento es el
responsable de aprobar o rechazar líneas de crédito, así como el monitoreo de las
mismas, guardando completa independencia al reportar directamente al
corporativo en Estados Unidos.

Adicionalmente GMAC Mexicana cuenta con un departamento especializado en

auditorias que se encarga de monitorear y controlar los inventarios de los
concesionarios, para garantizar el buen uso de las líneas de crédito.

Financiamiento al Menudeo
Como se mencionó anteriormente, el proceso de solicitud de crédito se origina
dentro del concesionario, en donde el cliente llena una solicitud que
posteriormente se envía electrónicamente a través de un sistema interno a las
oficinas centrales de GMAC Mexicana. Una vez recibida en las oficinas centrales,
se analiza la información del solicitante, se verifica su historial crediticio y se
otorga o rechaza la solicitud. Independientemente de la respuesta, GMAC
Mexicana informa al concesionario para que a su vez comunique al cliente la
resolución final.

Si la solicitud es aprobada, el sistema de GMAC Mexicana le otorga un folio que

servirá de control durante la vida del contrato. Posterior a la autorización, GMAC
Mexicana cuenta con un centro de servicio al cliente, que monitorea y estrecha la
relación con los clientes finales.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 9 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Pasivos Bursátiles
Durante el tercer trimestre de 2008 GMAC Mexicana obtuvo a través de un
fideicomiso la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) para efectuar un programa de certificados bursátiles hasta por un monto
de P$10,000m, respaldados por una parte de sus cuentas por cobrar a
distribuidores de GM. A junio de 2009 existen 2 emisiones al amparo de dicho
programa, una pública por P$1,500 millones, con clave de pizarra FAMACB 08
con fecha de vencimiento del 17 de septiembre de 2012 a una tasa de TIIE +
2.00%, y una segunda emisión privada por P$2,000 millones con fecha de
vencimiento al 17 de diciembre de 2012.

Las emisiones antes mencionadas mantienen activos restringidos en el rubro de

cartera de crédito por P$17,506m a junio de 2009, de un total de P$19,877m.

Competencia
Entre la principal competencia a la que GMAC Mexicana se encuentra se pueden
mencionar a los siguientes competidores:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 10 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
El riesgo de la industria incluye el efecto del incremento en la tasa de desempleo,
caída en la confianza del consumidor y por lo tanto fuertes presiones sobre las
ventas al menudeo y mayoreo del sector automotriz. Las condiciones económicas
adversas a nivel nacional han generado importantes presiones sobre la tasa de
desempleo, hasta registrar niveles cercanos a 6.0% a junio de 2009. En la gráfica
siguiente se observa el desempeño de la tasa laboral.

Tasa de Desempleo Nacional: Ajustada por la Estacionalidad

6.2
Mensual
5.8
Prom. Móvil 3 Meses
5.4

5.0

4.6

4.2

3.8

3.4

3.0
Jul-04

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09
Oct-04

Oct-05

Oct-06

Oct-07

Oct-08
Ene-05

Abr-05

Ene-06

Abr-06

Ene-07

Abr-07

Ene-08

Abr-08

Ene-09

Abr-09
HR Ratings de México con información de INEGI

En cuanto a la confianza del consumidor, la caída precipitada a partir de la

segunda mitad de 2008 se ha reflejado en aversión de créditos bancarios y no
bancarios por parte la población en general a nivel nacional. La confianza de los
consumidores se recuperó en julio de 2009; sin embargo creemos que aún se
mantendrá en niveles muy inferiores al de los últimos dos años. En la gráfica
siguiente se observa la tendencia antes mencionada:

Índice de Confianza del Consumidor

115

110

105

100

95

90

Índice Confianza Consumidor

85

80

75
Ago-04

Nov-04

Ago-05

Nov-05

Ago-06

Nov-06

Ago-07

Nov-07

Ago-08

Nov-08

Ago-09
Feb-05

Feb-06

Feb-07

Feb-08

Feb-09
May-05

May-06

May-07

May-08

May-09

HR Ratings de México con información de INEGI

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 11 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Como consecuencia de la tasa de desempleo y la fuerte caída en la confianza del
consumidor las ventas automotrices han reflejado importantes debilidades durante
los últimos seis meses, registrando una caída promedio en ventas de alrededor
de 30% durante dicho periodo. Esperamos que dicha tendencia se mantenga
durante los próximos meses, con probable recuperación hasta la segunda mitad
de 2010 gracias a comparables bajos y paulatina recuperación en las condiciones
económicas. En la gráfica siguiente se observa la caída en el promedio móvil de
las ventas automotrices al menudeo y mayoreo:

Ventas Automotrices al Mayoreo y Menudeo: 3 MPM cambio anual

20%

10%

0%

-10%

-20%
Ventas al Menudeo
-30%
Ventas al Mayoreo
-40%

-50%
Jul-04

Jan-05

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09
Apr-05

Jan-06

Apr-06

Jan-07

Apr-07

Jan-08

Apr-08

Jan-09

Apr-09
Oct-04

Oct-05

Oct-06

Oct-07

Oct-08
Fuente: Análisis HR Ratings de México con datos de la AMIA

Los factores mencionados dentro de la industria, esperamos que tengan los

siguientes efectos sobre GMAC Mexicana:

1) Incremento en la tasa de morosidad de GMAC Mexicana.

2) Mayor dificultad para la colocación de cartera de consumo y comercial
durante los próximos meses
3) Posible caída en la tasa activa para ajustarse a las necesidades del
mercado

La situación de la industria actual y la expectativa de una lenta recuperación es

uno de los principales riesgos para GMAC Mexicana. A pesar de que la empresa
se ha enfocado en la creación de estrategias para reducir el impacto negativo por
la generación de cartera, creemos que el riesgo de la industria representa un
importante factor de riesgo en el análisis de riesgos cualitativos.

Es importante mencionar que gracias a los proyectos de diversificación de cartera

que GMAC Mexicana ha venido implementando, ha logrado que actualmente
cuente con acuerdos de financiamiento con Chrysler y Fiat. Logrando aumentar
su cartera de clientes en 160 agencias de Chrysler y 18 de Fiat y por consiguiente
mitigar el decrecimiento de su cartera debido a las condiciones de la industria.

Evaluación de la Administración
La calidad de la administración es uno de los factores que da solidez al análisis
cualitativo de GMAC Mexicana. Un sistema de control interno integral y el
esfuerzo por mantener un gobierno corporativo eficaz son las bases de dicha
solidez.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 12 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
La estructura organizacional de la entidad es muy clara, incluyendo la descripción
de puestos y la asignación de responsabilidades. Buenas políticas de aprobación
de crédito, delimitándolo por máximos, pidiendo colateral y haciendo un análisis
de crédito.

La búsqueda de la eficiencia y la estandarización, así como el rediseño de

procesos por medio de su programa Six Sigma ha resultado beneficioso para la
organización y tomado como un factor positivo por nosotros.

En cuanto al capital humano, GMAC Mexicana se ha esforzado por mantener

personal altamente calificado. Asimismo, la fuerza laboral mantiene buen nivel de
especialización en sus respectivas áreas gracias a la Universidad GMAC y
programas como F&I School of GMAC.

La universidad de GMAC Mexicana, entre sus objetivos busca compartir

experiencias entre empleados de diferentes zonas geográficas, así como
capacitar al personal, y a las agencias, enseñándoles entre otras cosas: técnicas
de venta y la filosofía de trabajo de GMAC Mexicana.

F&I School of GMAC busca capacitar a los representantes de GMAC Mexicana

que estarán dentro de los concesionarios, para desarrollar sus habilidades en
cuanto; la relación entre GMAC Mexicana y la distribuidora, la venta de productos
financieros (por medio de un conocimiento extenso de los productos ofrecidos por
la empresa), el seguimiento adecuado a las ventas realizadas y mejoras
continuas en técnicas de venta y negociación.

Adicionalmente, GMAC Mexicana mantiene cursos de capacitación enfocado a

los dueños y directores de las agencias distribuidoras, ayudándoles con el manejo
de desarrollo de habilidades y logrando también, mantener una comunicación
cercana con sus distribuidores.

También vemos de manera positiva las políticas de personal implementadas por

GMAC Mexicana en el que todos los empleados están obligados a firma y poner
en práctica cada uno de los lineamientos expresados en el Código de Ética de
Conducta, con el fin de que los empleados sólo ejerzan prácticas profesionales y
de negocio éticas al vender bienes y servicios y al representar a la compañía ante
autoridades internas o gubernamentales, basándose en principios éticos de
conducta.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo

GMAC Mexicana se encuentra regulada ante la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público, siendo la autoridad competente para resolver el otorgamiento de la
autorización y revocación de la misma en lo referente a la constitución de las
sociedades financieras de objeto limitado.

Adicionalmente se encuentra sujeta a la supervisión y vigilancia de la Comisión

Nacional Bancaria y de Valores, por lo que la empresa publicó sus resultados al
segundo trimestre del 2009 en conformidad con los criterios de contabilidad para
Sociedades Financieras de Objeto Limitado emitidos por la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores.

Las políticas de GMAC Mexicana y sus controles internos están diseñados para
asegurar el cumplimiento de las regulaciones aplicables en cada país en donde

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 13 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
opera, el cual tiene a su cargo vigilar su buen funcionamiento en cuestión de
procedimientos de operación, sistema contable y el ambiente de control que
prevalece en la misma.

En cuanto su competencia, viene de empresas tanto del sector financiero (BBVA

Bancomer, Scotiabank Inverlat), como SOFOMES especializadas en el
financiamiento automotriz. Es importante mencionar que a pesar de esto, GMAC
Mexicana mantiene una sólida participación en el financiamiento automotriz,
beneficiado por los servicios de valor agregado y, en el corto plazo, gracias a la
diversificación en otras marcas.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 14 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos incluye el crecimiento histórico de GMAC
Mexicana, así como expectativas de crecimiento para los próximos 24 meses. De
acuerdo a las proyecciones realizadas por HR Ratings, los cuales reflejan la
desaceleración de la industria automotriz, menor originación de créditos por parte
de GMAC Mexicana y los posibles efectos positivos de los acuerdos realizados
con Chrysler y Fiat, encontramos que la empresa es capaz de mantener métricas
relativamente sanas y registrar cierta recuperación a partir de la segunda mitad de
2010. A continuación detallamos los factores de riesgo que influyeron sobre la
calificación crediticia de la empresa.

Rentabilidad
La rentabilidad de las instituciones financieras dedicadas al otorgamiento de
crédito (incluyendo créditos comerciales, consumo y vivienda) se ha visto
fuertemente presionada durante los últimos doce meses. A pesar de que GMAC
Mexicana ha reflejado menor deterioro en rentabilidad en términos relativos, la
caída en las métricas financieras ha sido como consecuencia de:

Incremento en la morosidad de la cartera

Desaceleración en la originación de créditos y por lo tanto reducción en el
monto de activos productivos.
Reducción en la tasa activa de GMAC Mexicana como consecuencia de
caída en la demanda de créditos automotrices y desaceleración de la
industria.

Al primer semestre de 2009 las métricas de rentabilidad registraron una ligera

caída. El margen de interés neto ajustado (margen financiero ajustado por riesgos
crediticios / activos productivos) cayó de 5.18% al cierre de junio del 2008 a
4.69% al mismo periodo de este año. Dicho resultado refleja la caída de 16.9% en
el margen financiero ajustado, comparado con una de -8.3% para los activos
productivos durante el mismo periodo, reflejando la reducción en tasas activas y
por lo tanto de rentabilidad en la cartera.

En la gráfica siguiente se observa el resultado de MIN Ajustado durante los

últimos años y el resultado esperado por HR Ratings hasta diciembre del 2011:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 15 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
MIN Ajustado (Prom. 12 meses)
7.0%

6.0%

5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

En cuanto al retorno sobre activos y capital (ROA y ROE por sus siglas en inglés)
GMAC Mexicana registró una ligera caída durante el primer semestre de 2009,
cerrando en 2.90% y 12.04% en Junio, contra 2.91% y 14.55% al cierre del mismo
periodo del año anterior. En ese sentido, creemos que la rentabilidad de la
empresa podría reflejar mayores presiones durante los próximos meses y aunque
el ROA y ROE se mantendrán en terreno positivo, GMAC Mexicana podría reflejar
niveles cercanos a 2.42% y 9.52% al cierre de 2010. A partir de 2011 la
rentabilidad de la institución podría recuperarse apoyada por una mejoría en las
condiciones económicas a nivel nacional e incremento en la originación de cartera
a distribuidores diferentes de General Motors México.

En la imagen siguiente observamos el nivel de ROA y ROE desde enero del 2007
y nuestras expectativas hasta diciembre de 2011:

ROA / ROE (Prom. 12 meses)

ROE ROA
18.0% 3.5%

16.0%
3.0%
14.0%
2.5%
12.0%

10.0% 2.0%

8.0% 1.5%

6.0%
1.0%
4.0%
ROE ROA
0.5%
2.0%

0.0% 0.0%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11

Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa

* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 16 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Eficiencia Operativa
La eficiencia operativa de GMAC Mexicana incluye la buena administración de
costos y estrategias aplicadas en materia de procesos operativos para reducir
tiempos en originación de créditos. Los sistemas utilizados por la empresa para
mantener comunicación entre clientes (agencias distribuidoras) y GMAC
Mexicana y el tiempo de respuesta han sido de gran utilidad para mantener los
gastos de la empresa en niveles sanos y con mayor eficiencia al estándar de la
industria.

La eficiencia es medida por HR Ratings con la razón de eficiencia (gastos de

administración / ingresos de la operación incluyendo estimaciones preventivas) y
razón de eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos),
métricas que a junio del 2009 cerraron en 41.23% y 2.71%, respectivamente. La
presión sobre los resultados de GMAC Mexicana durante los últimos meses
(como consecuencia de condiciones negativas en la industria) ha deteriorado
ligeramente la eficiencia, viniendo de 2.40% y 33.07% para la eficiencia operativa
y eficiencia al primer semestre del 2008.

En la imagen siguiente se observa el desempeño en la eficiencia de GMAC

Mexicana y nuestras expectativas para los próximos 24 meses:

Índice de Eficiencia Operativa e Índice de Eficiencia (Prom. 12 meses)

Eficiencia Operativa Eficiencia
3.2% 50.0%

2.7% 45.0%

2.2% 40.0%

1.7% 35.0%

1.2% 30.0%

Índice de Eficiencia Operativa

0.7% 25.0%
Índice de Eficiencia

0.2% 20.0%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa 4Q11

* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

Durante los próximos meses creemos que el posible deterioro en la eficiencia de

GMAC Mexicana vendrá por una ligera caída en ingresos operativos y mayores
estimaciones preventivas, más que por un incremento sustancial en los gastos de
la empresa. A pesar de dichas presiones, esperamos que el nivel de eficiencia de
GMAC Mexicana se mantenga en niveles sanos y continúe como parte de las
fortalezas en el análisis de riesgos.

Calidad de los Activos con Riesgo Crediticio

Las condiciones económicas en México, específicamente las presiones
generadas por el incremento en la tasa de desempleo, han generado cierto
deterioro en la calidad de la cartera crediticia de GMAC Mexicana. Al cierre de
2007 la empresa registró una tasa de morosidad de 1.36%, nivel más bajo
durante los últimos 24 meses; no obstante, al primer semestre de 2009 el índice
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 17 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
de morosidad alcanzó un máximo en 3.58%, reflejando la situación de la industria
y condiciones económicas adversas en el mercado local.

La calidad de la cartera de GMAC Mexicana se ha beneficiado por los altos

estándares en originación, estrategias enfocadas a detectar patrones de conducta
en los clientes que pudieran deteriorar el índice de morosidad, sistemas de
información integrales que ayuden en el proceso de otorgamiento de créditos y
buen funcionamiento del área de administración de riesgos, la cual ha ayudado a
mejorar las estadísticas de la cartera y reducir los riesgos operativos de la
empresa.

GMAC Mexicana ha mantenido un nivel de cartera vencida inferior al de la

industria, reflejando el éxito de las estrategias antes mencionadas y la
cancelación de cartera irrecuperable una vez que ha sido completamente
aprovisionada. En este sentido es importante mencionar que en las proyecciones
realizadas por HR Ratings bajo un escenario de estrés, se mantuvo la tendencia
histórica en la cancelación de cartera vencida durante los diferentes periodos del
año, obteniendo un índice de morosidad al cierre de 2009 y 2010 en 4.32% y
4.89%, respectivamente. En la gráfica siguiente se observa tanto el índice de
morosidad esperado, como las posibles cancelaciones de cartera vencida y la
nueva cartera vencida (NCV) durante cada trimestre:

Nueva Cartera Vencida, NCV + Cancelanciones e Índice de Morosidad (Anual)

Millones de P$ Índice de Morosidad
600 7.00%
550
6.00%
500
450
5.00%
400
350 4.00%
300
250 3.00%

200
2.00%
150
100
1.00%
50
Nueva Cartera Vencida en el Trimestre Nueva Cartera Vencida + Castigos Estimados Índice de Morosidad
- 0.00%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

Como se observa en la gráfica anterior, esperamos que durante los próximos

trimestres la nueva cartera vencida generada inicie una tendencia ligeramente
descendente durante cada trimestre. El deterioro del índice de morosidad vendrá
de niveles aún altos en la nueva cartera vencida (superior al promedio durante
2008 en P$123m vs. P$146m en 2009) y, principalmente, de una caída en la
certera de crédito vigente por dificultades en la colocación de nuevos créditos. Es
por esto que a pesar de que el índice de morosidad reflejará mayores presiones,
el efecto negativo será limitado.

En cuanto a la cobertura de cartera vencida, a junio de 2009 GMAC Mexicana

mantiene una cobertura en 1.12x. A pesar de que la cobertura ha venido cayendo
durante los últimos trimestres (con 1.44x al cierre de 2008), consideramos que la
empresa mantendrá movimientos laterales en este indicador, reflejando la
necesidad de mantener un mínimo en 1.00x. En la gráfica siguiente se muestra la

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 18 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
tendencia histórica del índice de cobertura y el supuesto de HR Ratings en cuanto
a mantener el índice en un mínimo de 1.12x.

Índice de Cobertura (Trimestral)

1.90

1.80

1.70

1.60

1.50

1.40

1.30

1.20

1.10

1.00
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado, se define como la sensibilidad de GMAC Mexicana ante
posibles cambios en tasas de interés y tipo de cambio. HR Ratings analiza este
factor de riesgo desde dos perspectivas, la volatilidad en el spread de tasas de
interés y la capitalización de activos sujetos a riesgo de mercado.

En cuanto al spread de tasas de interés, durante los últimos trimestres el

diferencial entre la tasa cobrada a los clientes y el costo de financiamiento ha
sufrido cierto deterioro, principalmente por la necesidad de la empresa de ajustar
la tasa activa a las condiciones de mercado actuales. El fuerte deterioro en las
condiciones económicas y menor demanda de créditos por parte de sus clientes
de consumo ha orillado a GMAC Mexicana a incrementar la competitividad de sus
productos vía la reducción de tasas activas. Dicha situación se refleja en el
spread de tasas a junio de 2009, 1.62%, comparado con el 2.34% registrado al
cierre de 2008 y 3.59% a junio del mismo año. Consideramos que dicha tendencia
a la baja continuará durante los próximos meses debido a la necesidad de
incrementar la cartera vigente (vía un incremento en la competitividad de sus
productos al cliente), cambio paulatino en la mezcla de sus créditos (con Fiat y
Chrysler incrementando su participación en la cartera total de créditos, clientes
con menor rentabilidad) y condiciones económicas adversas.

En la gráfica siguiente se observa el desempeño histórico y las expectativas en el

spread de tasas de interés de GMAC Mexicana. Como se puede observar HR
Ratings espera cierta recuperación de tasas a partir del segundo semestre del
2010:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 19 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Spread de Tasas de Interés (Anual)
5.0%

4.5%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

Desde nuestro punto de vista el riesgo de mercado al que GMAC Mexicana está
expuesta es por el lado del financiamiento obtenido vía emisiones en el mercado
bursátil y posibles préstamos bancarios, así como presiones en la tasa activa
derivado de una caída durante 2009 en la tasa de referencia en México. Bajo
nuestro escenario de estrés esperamos que el diferencial de tasas mantenga su
tendencia descendente hasta la primera mitad del 2010; no obstante, dado el
nivel de cobertura ante posibles riesgos de mercado, este resultado no representa
una preocupación importante para HR Ratings.

En cuanto a la exposición a riesgo de mercado por la posición en derivados, a

junio de 2009 GMAC Mexicana tiene celebrados contratos de derivados con fines
de cobertura con la International Swap Dealers Association, Inc. para hacer frente
a las fluctuaciones en las tasas de interés relacionadas con su deuda de la
estructura financiera utilizada en la monetización de cartera. El saldo en la parte
de deuda es de P$26,855m; mientras que el saldo en la parte acreedora es de
P$258,926m. La pérdida por la valuación de dichos instrumentos ascendió a
P$228,992; sin embargo dado que la posición es con fines de cobertura
consideramos la exposición se encuentra acotada al valor nomina de los mismos,
alrededor de P$16.4m (comparado con un capital contable de P$6,551m).

Índice de Solvencia
El índice de solvencia utiliza métricas financieras para medir la capacidad de la
administración para hacer frente a pérdidas inesperadas de manera adecuada. En
este sentido GMAC Mexicana registra importantes fortalezas que se reflejan en
un índice de capitalización (Capital neto/ Activos sujetos a riesgo totales) al cierre
de junio de 2009 en 32.14%, manteniendo niveles superiores a los de la industria
y recuperándose del 25.46% registrado al cierre de 2008. A pesar de que las
condiciones económicas han deteriorado la rentabilidad de la empresa y por lo
tanto el Resultado de Ejercicios Anteriores, la reducción en cartera neta de los
últimos trimestres ha beneficiado de manera directa el índice de capitalización.

Para los próximos 24 meses existen algunos factores fundamentales

considerados en nuestro escenario de estrés:

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 20 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
1) Se espera una caída de 30% en el total de cartera neta a diciembre 2009
vs. Diciembre de 2008. Se espera un incremento de únicamente 5% y
16% en la cartera a diciembre de 2010 y 2011, respectivamente.
2) Posible entrega de dividendos a GMAC Inc. durante 2010 para reducir el
índice de capitalización. HR Ratings espera pago de capital (dividendos)
por P$1,000m
3) Derivado de condiciones económicas adversas y menor rentabilidad en la
cartera durante los próximos meses, esperamos que el capital contable
cierre en P$6,511m en 2009, así como P$6,090m y P$6,734m a
diciembre de 2010 y 2011, respectivamente.

En la gráfica siguiente se observa el índice de capitalización histórico, así como el

esperado para GMAC Mexicana durante los próximos trimestres:

Indice Capitalización
35.0%

33.0%

31.0%

29.0%

27.0%

25.0%

23.0%

21.0%

19.0%

17.0%

15.0%
1Q07

2Q07

3Q07

4Q07

1Q08

2Q08

3Q08

4Q08

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* Proyecciones realizadas a partir del 3T09

Como se puede observar en la gráfica anterior, el pago de capital esperado

durante 2010 podría presionar a la baja el índice de capitalización. HR Ratings
consideró un pago de capital por hasta P$1,000m en sus estimaciones, a partir
del primer trimestre del 2010. No obstante, habrá que tener un monitoreo muy
cercano de GMAC Mexicana para considerar el impacto de una posible entrega
de dividendos mayo a GMAC INC.

A Junio de 2009 consideramos que las condiciones de solvencia de GMAC

Mexicana son sanas debido al índice de capitalización en un nivel superior al 30%
y una razón de apalancamiento de 3.15x (vs. 3.67x a diciembre de 2008 y 4.01x
al cierre de junio de 2008). Sin embargo, es importante mencionar que en caso de
una caída precipitada en el índice de capitalización, la calificación tendría que
revisarse de manera inmediata.

Nota Relevante
GMAC Mexicana cuenta con una carta compromiso sobre restricción de pagos
entre GMAC LATIN AMERICA HOLDINGS LLC. y GMAC International LLC., con
el fin de dar confianza al inversionista de que no habrá pagos de capital hasta el
21 de Diciembre de 2009, fecha en la que vence dicha carta compromiso.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 21 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Liquidez
El requerimiento de capital de trabajo neto en GMAC Mexicana es como
consecuencia de la necesidad de recursos para el financiamiento de sus clientes
de Plan Piso (cartera comercial), así como financiamiento a personas físicas y
morales que deseen adquiere un automóvil (cartera de consumo). En este sentido
y para mantener la continuidad en la operación GMAC Mexicana ha utilizado
diferentes estrategias como son: disponibilidad en líneas de crédito bancarias
revolventes de corto plazo, emisiones de cartera de largo plazo en el mercado
bursátil y préstamos bancarios directos.

A junio de 2009 la empresa contaba con P$6,935m en deuda de corto plazo vs.
P$635m en disponibilidades e inversiones en valores. La deuda de corto plazo
está contratada vía líneas bancarias revolventes garantizadas con activos y en
donde se tiene líneas de crédito por un total de P$12,706m y se encuentran a
89% de su capacidad. A pesar de que el riesgo de liquidez es una de las
principales preocupaciones en el análisis de riesgos cuantitativos, creemos que la
desaceleración en el otorgamiento de créditos, alto nivel de capitalización y
capacidad para realizar emisiones bursátiles, serán suficientes para compensar
parte de dicho riesgo y generar el flujo de efectivo necesario para hacer frente a
las obligaciones de corto plazo. En este sentido es importante mencionar que
como consecuencia de una caída en originación de cartera (ver balance en
Anexos al final del documento) para la segunda mitad de 2009 y primera y
segunda mitad de 2010 esperamos que la acumulación de de efectivo sea
suficiente para cubrir las obligaciones de corto plazo y el pago de capital a GMAC
Inc.

A continuación observamos una tabla con las obligaciones de largo y corto plazo
de GMAC Mexicana:

Deuda a Junio 2009

Monto autorizado de
Contraparte Tipo Vencimiento Monto (P$)
línea de crédito
Banco 1* MT loan 7/31/2009 186,000,000 NA
Banco 2* ST loan / Bullet 7/28/2009 10,000,000 NA
FAMACB 08 Certificados Bursatiles / Emisión Pública 9/17/2012 1,500,000,000 NA
FAMACB 08-4 Certificados Bursatiles / Emisión Privada 12/17/2012 2,000,000,000 NA
Banco 3* Linea revolvente garantizada con activos NA 3,991,821,185 5,000,000,000
Banco 4* Linea revolvente garantizada con activos NA 3,900,376,995 4,000,000,000
Banco 5* Linea revolvente garantizada con activos NA 3,536,517,262 3,706,500,000
Fuente: HR Ratings de México con información de la empresa
* El nombre de los bancos con los que GMAC tiene operaciones se mantendrá en el anonimato con fines de confidencialidad.
* La línea de crédito con el banco 2 está en dolares americanos.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 22 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3
Conclusión
El análisis de riesgos realizado por HR Ratings destacó las fortalezas y
debilidades de GMAC Mexicana para asignar una calificación crediticia de largo
plazo de HR BBB y de corto plazo de HR3, asociada a su nivel de riesgo
crediticio. Dentro de los factores que otorgaron fortaleza a la calificación
encontramos la capacitación al capital humano y experiencia de directivos, el nivel
de eficiencia operativa de la empresa, un índice de morosidad inferior al promedio
de la industria, buena capitalización a riesgos de mercado, crediticio y total
(específicamente a junio de 2009), alto nivel de solvencia y la posibilidad de
acumulación de disponibilidades en el corto plazo para hacer frente a la deuda.

Dentro de los factores negativos que afectaron la calificación de GMAC Mexicana

encontramos la percepción de algunos clientes por su asociación con las
armadoras y otras empresas del grupo, entorno económico adverso
(especialmente en la industria automotriz), nivel de rentabilidad con algunas
presiones, cobertura suficiente pero baja en términos relativos, posibles presiones
en el diferencial de tasas de interés y un factor de riesgo de liquidez dado el nivel
de obligaciones en el corto plazo.

Para HR Ratings será fundamental el monitoreo del índice de capitalización a

partir del 2010, dado que se espera pago de capital a GMAC Inc. y por lo tanto
cierta caída en el capital contable de la empresa.

Dados los factores de riesgo antes mencionados, consideramos que GMAC

Mexicana ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de
deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de
pago ante cambios económicos adversos.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 23 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3

ANEXOS

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 24 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 25 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 26 de 27
 GMAC Mexicana S.A. de C. V., SOFOL Filial

12 de Octubre 2009 Calificación Contraparte HR BBB

La nueva alternativa en calificación de valores. HR3

Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún
instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no
garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo
emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin
que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con
apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se
puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

Hoja 27 de 27