1,500,000.00 385,638.

69

CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO PARA 500 UNIDADES, COSTOS VARIABLES 15.00, PRECIO 35.00 Y
COSTOS FIJOS DE 5,000.00
P.E. = CF/P-CV 5000 250 Unidades en equilibrio
20 8750 Lempiras en equilibrio

CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO SI DESEAMOS UNA UTILIDAD ESPERADA DE 50,000.00 Y UN COSTO

FIJO DE 200,000, PRECIO DE: 100.00 Y COSTOS VARIABLES DE : 50.00

CF+ UD/P-CV 200,000 + 50,000 / 100-50 5,000.00

Comprobacion
Ventas 500,000.00
Menos: Costos variables 250,000.00
Costos fijos 200,000.00
Utilidad deseada 50,000.00

CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO SI DESEAMOS UNA UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTO SOBRE LA
RENTA DE 225,000.00 CON UNOS COSTOS FIJOS DE 350,000.00 Y EL PRECIO DE 200.00 Y EL COSTO
VARIABLE DE 100.00

UNIDADES A VENDER COSTOS FIJOS + UTILIDAD DESEADA DESPUES DE IMPUESTOS

(1-T)

MARGEN DE CONTRIBUCION

350,000.00 225,000.00
(1-0.25)

200-100

350,000.00 300,000.00 650,000.00 6,500 unidades

100
Comprobacion
Ventas 1,300,000.00

Menos: Costos variables 650,000.00

Costos fijos 350,000.00

Utilidad antes de isr 300,000.00
menos: Isr 25% 75,000.00

Utilidad neta despues de imptos 225,000.00

9% 9%
5 5
LA CIA BUFFETT VENDIO UNIDADES 200,000 A 40.00, SUS COSTOS VARIABLES SON 25.00 POR UNIDAD - 385,638.69 Pago o pmt - 1,500,000.00
Y SUS COSTOS OPERATIVOS FIJOS SON DE 1,500,000.00. LOS INTERESES SOBRE LOS PRESTAMOS SON
PRESTAMO "Z" 500.000 22% ANULA
LA EMPRESA TIENEN 16,000 ACCIONES PREFERENTES DE 15.00 Y EN CIRCULACION TIENE 20,000 ACCIONES COMUNES
ORDINARIAS EN CIRCULACION. UN INCREMENTO DE UNIDADES DEL 50% BINOMIO MAYOR RIESGO MAYOR RENDIMIENTO Precio 40
SE LE PIDE LO SIGUIENTE:CALCULE EL APALANCAMIENTO OPERATIVO,FINANCIERO Y TOTAL Y LA EPS MENOR RIESGO MENOR RENDIMIENTO Costos variables 25
Ano Base Ano proyectado Margen de contrib 15
Unidades 200,000 300,000 Apalancamiento operativo Año base
Apalancamiento Precio 40.00 40.00 Se resta 100% Costos fijos 1,500,000.00
operativo ventas 8,000,000.00 12,000,000.00 1.500 1.000 0.500 unidades= Q 200,000 Q
Apalancamiento costos variables 5,000,000.00 7,500,000.00 p= 40 Precio
operativo costos fijo 1,500,000.00 1,500,000.00 Son constante en linea de tiempo cv= 25 Costos variables
Apalancamiento ebit= utilidad antes intereses e imptos 1,500,000.00 3,000,000.00 2.000 1.000 1.000 Precio - costos variables 15 Mc
financiero intereses O GASTOS FINANCIEROS 110,000.00 110,000.00 2.000 Ap.operativo Se toma el año base precio-costo variable
Apalancamiento Utilidad antes de isr 1,390,000.00 2,890,000.00 aoperativo Q(p-cv) 200,000 15 3,000,000.00 2 Gao= Grado de apalancamiento operativo
financiero Menos:isr 25% 347,500.00 722,500.00 Q(p-cv)-cf 3,000,000 1,500,000 1,500,000
Apalancamiento Utilidad neta 1,042,500.00 2,167,500.00 Costos fijos
financiero menos:dividendos pref 240,000.00 240,000.00
Apalancamiento Utilidad para accionistas 802,500.00 1,927,500.00 Mayores dividendos Eps o upa afinanciero Se toma el ano base 1.402
financiero comunes= EPS O UPA 40.13 96.38 2.402 1.000 1.402 1.402 afinanciero Ebit 1,500,000.00 1,500,000.00 1.401869
EPS EPS Ebit intereses diviendos prefer
Apalancamiento total 2.804 Ebit-i-(dp*1/(1-t) 1,500,000.00 110,000.00 240,000.00 320,000.00 1,070,000.00
isr( 1(100-25=0.75)
AOPE. ebit / ventas 1.000 2.00 2 a 3 1.4018691588785 1.333333333333
0.500 Se toma el ano base
Atotal Q(p-cv) 3,000,000.00 COSTOS FIJOS INTEREESS DIVIDENDOS 3,000,000.00 2.80
AFINAN Eps /Ebit 1.402 1.402 2.5 a 3 2.80 Q(p-cv)-cf-i-(dp*1/(1-T) 3,000,000.00 1,500,000.00 110,000.00 320,000.00 1,070,000.00
1.000 T= Tasa impto 25%

AOPERATIVO AFINAN APTOTAL

APTOTAL 2 1.402 2.80

Apalancamiento operativo

Cambio % en las Ebit 2 -1 1 2.00

Cambio % en Ventas 1.5 -1 0.5

Apalancamiento financiero

Cambio % en las EPS 2.4018691588785 -1.00 1.40 1.402

Cambio % en EBIT 2 -1 1

Apalancamiento total

Cambio % en EPS 2.4018691588785 -1 1.4018691588785 2.8037

Cambio % en ventas 1.5 -1 0.5

Ano Base Ano proyectado

Unidades 100,000 120,000
Precio 50.00 50.00 Se resta 100%
ventas 5,000,000.00 6,000,000.00 1.200 1.000 0.200
costos variables 2,000,000.00 2,400,000.00
costos fijo 50,000.00 50,000.00
ebit 2,950,000.00 3,550,000.00 1.203 1.000 0.203
intereses 25,000.00 25,000.00 1.017 Apalancamiento operativo
U.a.i.e isr 2,925,000.00 3,525,000.00
Menos:isr 731,250.00 881,250.00
Utilidad neta 2,193,750.00 2,643,750.00
menos:dividendos pref 20,000.00 20,000.00
Utilidad para accionistas 2,173,750.00 2,623,750.00 Eps o upa afinanciero
comunes= EPS O UPA 434.75 524.75 1.207 1.000 0.207 1.018
EPS EPS
Apalancamiento total 1.035 3.5 a 5

1.-) CALCULE EL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

LA CIA "FEDERER ROGER"TIENE UN PRECIO DE 20.00,COSTO VARIABLE DE 4.00,COSTO OPERATIVO FIJO 3500
LAS UNIDADES SON 600,2000,2500
Base Proyectado 1 Proyectado 2
Unidades 600 2,000 2,500 3.33333333333333
Precio 20.00 20.00 20.00
ventas 12,000.00 40,000.00 50,000.00 3.33333333333333 1 2.33333333333
costos variables 2,400.00 8,000.00 10,000.00
costos fijo 3,500.00 3,500.00 3,500.00
ebit 6,100.00 28,500.00 36,500.00 4.67213114754098 1 3.67213114754 1.57377 AOP

2.-) CALCULE EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

LA CIA" RAFAEL NADAL" ESPERA UNA EBIT DE 8000,12,000 Y 16,000, TIENE UN PTMO DE 30,000 A UNA TASA 5400
DEL 18%,Y UNA EMISION DE 500 ACCIONES PREFERENTES DE 5.00,EN ACCIONES ORDINARIAS
HAY 2000 EN CIRCULACION .LOS NIVELES DE EBIT
Base Proyectado 1
ebit 8,000.00 12,000.00 16,000.00 1.5 1.00 0.50
intereses 5,400.00 5,400.00 5,400.00
U.a.i.e isr 2,600.00 6,600.00 10,600.00
Menos:isr 650.00 1,650.00 2,650.00
Utilidad neta 1,950.00 4,950.00 7,950.00
menos:dividendos pref 2,500.00 2,500.00 2,500.00
Utilidad para accionistas - 550.00 2,450.00 5,450.00
comunes= EPS O UPA - 0.28 1.23 2.73 -4.45454545454545 1 -3.45454545455
- 6.91

3.-) CALCULE EL APALANCAMIENTO OPERATIVO

PRECIO 20.00
9.45%
COSTOS FIJOS 5000
EN BASE A 1000,1500 Y 2000 UNIDADES

4 LA CIA "SUPER" VENDIO UNIDADES 120,000 A 8.50, SUS COSTOS VARIABLES SON 4.00 POR UNIDAD
Y SUS COSTOS OPERATIVOS FIJOS SON DE 350.000.00. LOS INTERESES SOBRE LOS 3 PRESTAMOS SON
PRESTAMO "A" 150,000 CAPITALIZABLE BIMENSUALMENTE AL 19%
PRESTAMO "B" 350,000 CAPITALIZABLE SEMESTRALMENTE AL 21%
PRESTAMO "C" 600,000 CAPITALIZABLE MENSUAL AL 18%
LA EMPRESA TIENEN 5,000 ACCIONES PREFERENTES DE 5.00 Y EN CIRCULACION TIENE 15,000 ACCIONES
ORDINARIAS EN CIRCULACION. LA TASA DEL ISR ES DEL 25%
SE LE PIDE LO SIGUIENTE:
A.-) EN QUE NIVEL DE VENTAS EN UNIDADES OCURRIRIA EL PUNTO DE EQUILIBRIO DE LAS OPERACIONES DE LA CIA
B.-) CALCULE LAS UTILIDADES POR ACCION EPS DE LA EMPRESA
C.-) UTILIZANDO COMO BASE LA PROYECCION DE DE VENTAS DE 1,250.000.00CALCULE EL GRADO DE APALANCAMIENTO
OPERATIVO (GAO) DE LA CIA
D.-) UTILIZANDO COMO BASE LA PROYECCION CON EL NIVEL DE VENTAS 1250,000.00. CALCULE EL GRADO DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO(GAF) DE LA CIA
E.-) UTILICE EL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL(GAT) PARA DETERMINAR EL EFECTO EN TERMINOS DE PORCENTAJE
DE UN INCREMENTO DEL 50% DE LAS VENTAS A PARTIR DEL NIVEL BASE DE 1,020,000 DE SUS UTILIDADES POR ACCION

4.-CIA LA SUPER

Unidades 120,000
Precio 8.50
CV 4.00
CF 350,000.00

Prestamo A 150,000.00 Bimensual 0.0316666666666667 150000

19% 4,750.00
Prestamo B 350,000.00 Semestral 0.105 350000
21% 36,750.00
Prestamo C 600,000.00 Mensual 0.015 9,000.00
18% 50,500.00

ACC. PREFE. 5,000

PRECIO 5.00
ACC. CIRC. 15,000
TASA ISR 25%

A.- CF 350,000.00 77,778 UNDS

P-CV 4.50 661,111.11 LPS

B.- Ventas 1,020,000.00

Costo Variable 480,000.00
Costo Fijos 350,000.00
Ebit 190,000.00
(-) Intereses 50,500.00
Utilidad Antes ISR 139,500.00
(-) ISR 34,875.00 ###
Utilidad despues ISR 104,625.00
(-) Dividendos Prefe 25,000.00 UNIDADES
79,625.00
entre # de Acc Comunes 15,000

Utilidades por acciones (EPS) 5.31

147,059
8.50
C.- Ventas 1,250,000.00
Costo Variable 588,236.00
Costo Fijos 350,000.00
Ebit 311,764.00

Gao Q(p-cv) 147,059 4.5 661,765.50 2.12

Q(p-cv)-cf 661,765.5 350,000 311,766

D Ventas 1,250,000.00
Costo Variable 588,236.00
Costo Fijos 350,000.00
Apalancamiento financiero Ebit 311,764.00
(-) Intereses 50,500.00
Utilidad Antes ISR 261,264.00
(-) ISR 65,316.00
Utilidad despues ISR 195,948.00
(-) Dividendos Prefe 25,000.00
170,948.00
entre # de Acc Comunes 15,000

Utilidades por acciones (EPS) 11.40

afinanciero Ebit 311,764.00 311,764.00 1.37

Ebit intereses diviendos prefer 227,930.67
311,764.00 50,500.00 25,000.00 33333.33325

Base Proyeccion 50% unidades

E Ventas 1,020,000.00 1,530,000.00 180,000 0.50
Costo Variable 480,000.00 720,000.00
Costo Fijos 350,000.00 350,000.00
Apalancamiento financiero Ebit 190,000.00 460,000.00
(-) Intereses 50,500.00 50,500.00
Utilidad Antes ISR 139,500.00 409,500.00
(-) ISR 34,875.00 102,375.00
Utilidad despues ISR 104,625.00 307,125.00
(-) Dividendos Prefe 25,000.00 25,000.00
79,625.00 282,125.00
entre # de Acc Comunes 15,000 15,000

Utilidades por acciones (EPS) 5.31 18.81 2.54317111459969 5.09

Apalancamiento total

Cambio % en EPS 2.54317111459969 5.09

Cambio % en ventas 0.50
 ESTRUCTURA DE CAPITAL
DATOS: UNA EMPRESA TIENE EN CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS
25,000 X 20.00 PRECIO DE CADA ACCION
TASA 25%
EBIT 100,000 Y 200,000

EBIT(SUPUESTAS)
INTERESES
UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTO ISR 25%
UTILIDAD NETA

EPS Utilidad por accion

COMPARACION DE ESTRUCTURA DE CAPITAL ALTERNATIVAS

AHORA LA CIA ESTA CONSIDERANDO CAMBIAR SU ESTRUCTURA DE CAPITAL A UNA DE DOS
POSICIONES APALANCADAS. PARA CONSERVAR SUS 500,000 DE CAPITAL TOTAL, LA
ESTRUCTURA DE LA CIA SE CAMBIARA A UN APALANCAMIENTO MAYOR EMITIENDO DEUDA
Y UTILIZANDO LOS BENEFICIOS PARA RETIRAR UNA CANTIDAD EQUIVALENTE DE ACCIONES
ORDINARIAS
LAS DOS ESTRUCTURAS DE CAPITAL ALTERNATIVAS DAN COMO RESULTADO RAZONES DE
DEUDA DE 30% Y 60%, RESPECTIVAMENTE.
INFORMACION BASICA DE LAS ESTRUCTURAS Y ALTERNATIVAS

RAZON DE DEUDA
ESTRUCTURA DE ACTIVOS
CAPITAL TOTALES
0% ACTUAL 500,000.00
Escenario1 30% 500,000.00
Escenario 2 60% 500,000.00

ASUMIENDO QUE NO HAY PASIVOS ACTUALES, Y QUE LOS ACTIVOS TOTALES EQUIVALEN AL CAP

RAZON DE DEUDA DE 30%

RAZON DE DEUDA
EBIT
INTERESES
UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPTO
IMPUESTO S/LA RENTA 25%
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPTO

EPS
 RAZON DE DEUDA
Prestamo a 8 años DE ESTRUCTURA DE
Proyecto a 8 años recuperacion CAPITAL

0%
30%
60%

Caso
Financiera
Corto plazo
Largo plazo

UNA EMPRESA "R" TIENE SOLO CAPITAL EN ACCIONES ; LA EMPRESA N

Y POR CONVENIENCIA NO TIENEN PASIVOS CIRCULANTES.
ESTRUCTURA DE CAPITAL DEUDA 0 Y CAPITAL EN ACCIONES 400.000.00
SI TUVIERAMOS UNA EBIT DE 150,000.00 Y 250,000.00.
LUEGO SI LA EMPRESA QUISIERA TENER DEUDA DEL 30% Y 40% COMO
INFORMACION BASICA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL SOCIAL Y ALTE

RAZON DE DEUDA ACTIVOS TOTALES

ESTRUCTURA DE CAPITAL TOTALES
0% 400,000.00
30% 400,000.00
40% 400,000.00

EBIT(SUPUESTAS)
INTERESES
UTILIDADES NETS ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTO ISR 25%

EPS

RAZON DE DEUDA
EBIT
INTERESES
UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPTO
IMPUESTO
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPTO
 500,000.00

Escenario 1 Escenario 2
100,000.00 200,000.00
- -
100,000.00 200,000.00
25,000.00 50,000.00
75,000.00 150,000.00
75,000/25,000 150,000/25,000
3.00 6.00

A DE CAPITAL A UNA DE DOS

CAPITAL TOTAL, LA
MAYOR EMITIENDO DEUDA
EQUIVALENTE DE ACCIONES

RESULTADO RAZONES DE

Apalancamiento financ ACCIONES

DEUDA O PTMO CAPITAL TASA DE INTERES ORDINARIAS
ACCIONARIO INTERES ANUAL EN CIRCULACION
- 500,000.00 0% - 25,000
150,000.00 350,000.00 10% 15,000.00 17,500
300,000.00 200,000.00 16.50% 49,500.00 10,000

VOS TOTALES EQUIVALEN AL CAPITAL TOTAL DE 500,000

ESTRUCTURA DE CAPITAL
RAZON DE DEUDA DE 30% RAZON DE DEUDA DE 60%

100,000.00 200,000.00 100,000.00 200,000.00

15,000.00 15,000.00 49,500.00 49,500.00
85,000.00 185,000.00 50,500.00 150,500.00
21,250.00 46,250.00 12,625.00 37,625.00
63,750.00 138,750.00 37,875.00 112,875.00

63,750.00 138,750.00 37,875.00 112,875.00

17,500 17,500 10,000 10,000

3.64 7.93 EPS 3.79 11.29

 BINOMIO MAYOR RIESGO
EBIT MAYOR RENTABILIDAD
100,000.00 200,000.00
UTILIDADES POR ACCION(EPS) MENOR RIESGO
3.00 6.00 No hay endeudamiento MENOR RENTABILIDAD
3.64 7.93 Si hay endeudamiento
3.79 11.29 Si hay endeudamiento

Invertir 1 Invertir 2
Proyecto de vivienda Proyecto de turistico en Omoa
Largo plazo Largo plazo
Es un fracaso Es un fracaso

AL EN ACCIONES ; LA EMPRESA NO TIENE DEUDA, NI ACCIONES PREFERENTES

SIVOS CIRCULANTES.
CAPITAL EN ACCIONES 400.000.00 (20,000 A 20.00)
00 Y 250,000.00.
NER DEUDA DEL 30% Y 40% COMO CAMBIARIA SU ESTRUCTURA
TURA DE CAPITAL SOCIAL Y ALTERNATIVAS. TRABAJE CON MES COMERCIAL
ACCIONES ORDINARIAS
DEUDA O ENDEUDAMI CAPITAL TASA DE INTERES EN CIRCULACION
ACCIONARIO INTERES DEUDA ANUAL
0 400,000.00 20,000
120,000.00 280,000.00 17% CAPITALIZ.SEMES 21,267.00 14,000
160,000.00 240,000.00 20% ANNUAL 32,000.00 12,000

150,000.00 250,000.00
- -
150,000.00 250,000.00
37,500.00 62,500.00
112,500.00 187,500.00
112,500/20000 187,500/20000
5.63 9.38

ESTRUCTURA DE CAPITAL
RAZON DE DEUDA DE 30% RAZON DE DEUDA DE 40%

150,000.00 250,000.00 150,000.00

21,267.00 21,267.00 32,000.00
128,733.00 228,733.00 118,000.00
32,183.25 57,183.25 29,500.00
96,549.75 171,549.75 88,500.00

96,549.75 171,549.75 88,500.00

14,000 14,000 12,000
EPS 6.90 12.25 7.38

RAZON DE DEUDA
DE ESTRUCTURA DE EBIT
CAPITAL 150,000.00 250,000.00
UTILIDADES POR ACCION(EPS)
0% 5.63 9.38
30% 6.90 12.25
40% 7.38 13.63
IRCULACION
(500,000/20.00)
(350,000/20.00)
(200,000/20.00)
OR RIESGO
OR RENTABILIDAD

OR RIESGO
OR RENTABILIDAD

ONES ORDINARIAS
RCULACION

DE DEUDA DE 40%

250,000.00
32,000.00
218,000.00
54,500.00
163,500.00

163,500.00
12,000
13.63
 CIA CUP DAVIS

DEUDA A LARGO PLAZO

CAPITAL EN ACCIONES COMUNES (25,000 ACCIONES A 20.00=
CAPITAL TOTAL (ACTIVOS)

a La empresa tiene 7 estructura de capital alternativa.

b Suponga que la empresa no tiene pasivos corrientes.
c La estructura de capital actual contiene todo el capital patrimonial que se indica
d El monto total de capital permanece constante e igual a 500,000.00
e Los 20.00 representa el valor en libros unitario de las acciones comunes.

Estructura de capital relacionadas con indices EN MILES

de endeudamiento alternativos de CUP DAVIS
Indice de Total Deuda
endeudamiento activos
- 500.00 -
1 10% 500.00 50.00
2 20% 500.00 100.00
3 30% 500.00 150.00
4 40% 500.00 200.00
5 50% 500.00 250.00
7 60% 500.00 300.00

Nivel de endeudamiento , tasa de interes y monto en dolares del interes anual relacionado con las alternativas de e

Indice de endeudamiento Deuda (miles de $) Tasa de interes de toda la deuda

de la estructura de capital
- -
10% 50.00 9%
20% 100.00 9.50%
30% 150.00 10.00%
40% 200.00 11.00%
50% 250.00 13.50%
60% 300.00 16.50%
 -
500,000.00
500,000.00

Capital Accioes comunes en

patrimonial circulacion 20.00 20.00
500.00 25.00
450.00 22.50
400.00 20.00
350.00 17.50
300.00 15.00
250.00 12.50
200.00 10.00

do con las alternativas de estructura de capital de CUP DAVIS

Interes (miles de $)
patrimonial Ejemplo
- 3,000,000.00 1,800,000.00
4.50
9.50 Mensual Tasa anual
15.00 2.5 30
22.00 3.5 42
33.75
49.50
Estructura de capital de la empresa

Es una de las areas mas complejas de la toma de decisiones financieras debido a su interrelacion con otras varia
Una decision erronea acerca de la estructura de capital puede ocasionar un costo de capital alto, DISMINUYEND
y haciendo que mas proyectos sean inaceptables.
Las decisiones correctas acerca de la estructura de capital pueden reducir el costo de capital, que da como resulta
proyectos aceptables.

Tipos de capital

Balance general

Deuda a largo plazo

Capital contable
Acciones preferentes
Capital en acciones ordinarias
Utilidades retenidas

El costo de deuda es menor que otras formas de financiamiento

Los acreedores exigen rendimientos relativamente mas bajos, porque toman menos riesgo

Los acreedores
Tienen derechos prioritarios sobre cualquier ganancia o activo disponible
Pueden ejercer una mayor presion legal para que la cia realice sus pagos de la que pueden ejercer los tenedores
ordinarias
La deducibilidad de impuestos de los pagos de intereses reduce sustancialmente el costo de la deuda para la emp

El capital de deuda, se debe liquidar en una fecha futura

El capital accionario se espera que es un tiempo indefinido

La forma mas cara de capital son :

Las acciones comunes
Utilidades retenidas
Acciones preferentes

Quienes toman mas riesgo

Los accionistas toman mas riesgo por lo tanto se les recompensa con altos rendimientos

Una medida directa del grado de endeudamiento es la razon de deuda . Cuanto mayor es
esta razon, mayor es la cantidad relativa de deuda en la estructura de capital de la cia

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Razón de Endeudamiento = Pasivo total

 Activo total

Capacidad de pago de = Utilidad antes de intereses e ISR

Intereses Intereses

Estas dos razones proporcionan informacion indirecta sobre el apalancamiento financiero

El nivel de deuda aceptable para una empresa, puede ser altamente riesgoso en otro, porque
las industrias y negocios diferentes tienen caracteristicas operativas distintas.

&&&&& Estructuras de capital de empresas no americanas diferencias

Estas empresas tienen grados muchos mas altos de endeudamiento que las americanas
Esto se debe a que los mercados de capitales americanos estan mucho mas desarrollados
que la de otros paises.
Han jugado un papel mas importante en el financiamiento corporativo que los otros paises
En paises fuera de USA pueden hacer grandes inversiones de capital en empresas no
financieras, y en USA esta prohibida para los bancos

Semejanzas
Se tiende a encontrar en todo el mundo los mismos patrones industriales de estructura
de capital
La industria farmaceutica y otras empresas de alto crecimiento tienden a tener razones
de deuda mas baja que las cias de acero,aerolineas y cias de servicio electrico
Las estructuras de capital de las mas grandes cias multinacionales radicadas en USA
que tienen acceso a muchos mercados de capital en todo el mundo, lo comun se
parecen a las estructuras de capital de cias multinacionales de otros paises mas que a las
cias americanas pequeñas.

La tendencia global es buscar mas la emision de valores para el financiamiento corporativo

que a los bancos.

Teoria de la estructura de capital

Investigaciones cientificas sugieren que hay un rango optimo de estructura de capital

No hay un metodo para determinar la estructura de capital óptima de una empresa

En 1958 M y M demostraron algebraicamente que, suponiendo mercados perfectos

Como ser
Que no hay impuestos
Que no hay corretajes de emision de valores
Informacion simetrica
Los inversionistas y los administradores tienen la misma informacion acerca de los prospectos de
Inversion de la empresa
La capacidad del inversionistas para obtener prestamos a la misma tasa que la corporacion
Llegando a la conclusion que cualquier estructura de capital que elija no afecta su valor

Han examinado los efectos de supocisiones menos restrictivas en la relacion entre estructura
de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de capital optima teorica
basada en el balance de los beneficios y costos de financiamiento de deuda.

Beneficio principal del financiamiento de deuda

Es el escudo impositivo , que permite deducir los pagos de intereses del calculo de los ingresos
gravables.

El costo del financiamiento de la deuda es el resultado de

La probabilidad aumentada de quiebra causada por las obligaciones de la deuda
Los costos de agencia de la supervision del prestamista de las actividades de la empresa
Los costos asociados con los administradores que tienen mas informacion sobre los
prospectos de la empresa que los inversionistas

Beneficios fiscales
Permitir que las empresas deduzccan pagos de intereses de la deuda al calcular los ingresos
gravables reduce la cantidad de las ganancias que la empresa paga en impuestos, dejando
asi mas utilidades disponibles para tenedores de bonos y accionistas.

Probabilidad de bancarrota
Una compañía puede llegar a la bancarrota por la incapacidad de cumplir con sus obligaciones
y depende de sus niveles de
Riesgo comercial
Riesgo financiero

Riesgo comercial:
Es el riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus costos operativos. Cuanto mayor es el apalan-
camiento operativo de la cia, mayor es el riesgo comercial.
La estabilidad de ingresos refleja la variabilidad relativa de los ingresos por ventas de la emrpesa
Las empresas con niveles de demandas estables., El resultado son niveles bajos de riesgo comercial
Las empresas con alta volatilidad de demanda de producto y de precios tienen ingresos inestables
que dan como resultado altos niveles de riesgo comercial.

El riesgo comercial cambia entre empresas, independientemente de sus lineas de negocios y no le

afectan las decisiones de estructura de capital.

La empresas con alto riesgo comercial tienden a estructuras de capital mas apalancadas.

Riesgo financiero
Es el riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus obligaciones financieras requeridas
El castigo por no cumplir con las obligaciones financieras es la bancarrota.
A mayor financiamiento de costo fijo -deuda que una empresa tiene en su estructura
de capital mayores son su apalancamiento y riesgo financieros.

El riesgo total de una empresa determina su probabilidad de bancarrota.

Informacion asimetrica
Criterios importantes que determinaron en sus decisiones de financiamiento
Mantener una estructura de capital objetivo
Seguir una jerarquia de financiamiento

Llamada jerarquia de fuentes de financiamiento

Utilidades retenidas
Financiamiento mediante deuda
Financiamiento mediante capital accionario

Lo anterior se debe a la forma de que los administradores manejan la informacion asimetrica :

Consiste: Resulta cuando los administradores de una empresa tienen mas informacion
sobre las operaciones y prospectos futuros que los inversionistas.

El uso de deuda para obtener fondos se ve frecuentemente como una SEÑAL que refleja
El punto de vista de la administracion sobre el valor de las acciones de empresa.
El financiamiento mediante deuda es una señal positiva que sugiere que la administracion cree
que la acción esta subvaluada y que por ende es una ganga .

Cuando la perspectiva futura positiva de la empresa se conoce en el mercado, los propietarios

existentes se adjudicaran plenamente el aumento en el valor, en vez de compartirlo con los nuevos
accionistas

Si el punto de vista de la empresa es pobre, la administracion puede creer que la accion de la empresa
esta sobrevaluada. En ese caso , si la empresa emitiera nuevas acciones, estaria favoreciendo los intereses
de los accionistas existentes.
Con frecuencia los inversionistas interpretan el anuncio de una emision de acciones como señal negativa
malas noticias acerca de los prospectos de la empresa y el precio de las acciones baja.
Esta reduccion del valor de las acciones, asi como los altos costo de suscripcion de emision de acciones
comparados con las emisiones de deuda, hacen que el financiamiento mediante nuevas acciones sea
muy costoso.

Estructura de capital optima

Generalmente se cree que el valor de la empresa se maximiza cuando se minimiza el costo de capital
Utilizando un modelo de valuacion de crecimiento cero.
V= EBIT *(1-T) / Ka

EBI= Utilidades antes de intereses e impuestos

T= Impuesto sobre la renta
Ka= Costo de capital promedio ponderado

Ejercicio 1500(1-25) / 0.18

ebit 1500 miles 1125
K= 18% 18%
eras debido a su interrelacion con otras variables de decisiones financieras
nar un costo de capital alto, DISMINUYENDO a si los VPN de los proyectos

educir el costo de capital, que da como resultado un VPN mas alto y mas

Capital de deuda Capital

Total

Capital
Accionario

orque toman menos riesgo

agos de la que pueden ejercer los tenedores de acciones preferentes u

ancialmente el costo de la deuda para la empresa

Activos Pasivos

900,000.00
Sobrante Accionistas Residual 100,000.00 a repartir
1,000,000.00 Patrimonio
800,000.00 20,000.00
5 accionistas

n altos rendimientos
FIDUCIARIO SOLO REQUIERE LA FIRMA DEL REPRESENTANTE LEGAL EN EL PAGARE
HIPOTECARIO HAY UN BIEN COMO REFERENCIA , HAY UNA GARANTIA
da . Cuanto mayor es
e capital de la cia DURACION DE 8 AÑ
FIGURA POLIZA PRENDARIA SE ESPECIFICA EL MONTO US$ 3MILLONES DE
Y CADA AÑO SE VA RENOVANDO US$ 2.5 MILLONES D
ncamiento financiero

riesgoso en otro, porque

que las americanas

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capital optima teorica
 del calculo de los ingresos

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sus lineas de negocios y no le

al mas apalancadas.

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o una SEÑAL que refleja

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que la administracion cree

mercado, los propietarios

de compartirlo con los nuevos

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las acciones baja.
suscripcion de emision de acciones
o mediante nuevas acciones sea

do se minimiza el costo de capital

En miles
6,250.00
6,250,000.00
 a repartir

GAL EN EL PAGARE HAY UN RIESGO

RESPALDADO

DURACION DE 8 AÑOS
US$ 3MILLONES DE DOLARES A LA TASA DE CAMBIO DEL DIA
US$ 2.5 MILLONES DE DOLARES A LA TASA DE CAMBIO DEL DIA