PROVEEDORA DE ENERGÍA S.A.

Inversión Total: 500,000.00

Equipo 400,000.00 Adquisición e instalación DEPRECIACIÓN ANUAL
Construcción 100,000.00 Edificaciones adicionales INVERSIÓN 500,000.00
% DEPRECIAC
Valor Salvamento 1 20,000.00 Máquina a sustituirse al inicio de la inversión VALOR RESCATE 25,000.00
DEPREC. ANUAL 50,000.00
Vida ütil de planta 10 años
Ahorros anuales: 100,000.00 Durante los tres primeros años VALOR A RECUPERAR =CA$ 25,000.00
Ahorros adicionales 10,000.00 incremento anual a partir del 4º año hasta el décimo
Valor a recuperar = 20,000.00 Máquina a sustituirse al final de la inversión
Trema : 15% Después de Impuesto sobre la renta
IR 20% Impuesto sobre la Renta

Determinación de la Inversión Inicial Cálculo del efecto fiscal por vender el equipo viejo (existente) por debajo de su valor en libros.
Costo histórico del equipo nuevo (valor depreciable) 500,000.00 Valor en libros 100,000
Costo del equipo nuevo 400,000.00 Valor de rescate (mercado) 20,000
más gastos de instalación 100,000.00 Pérdida contable 80,000
´- Beneficio desp.Imp.Act. Viejo = 36,000.00 Impuesto generado negativo 16,000 (20% de pérdida es un ahorro de impuesto, cred.fiscal)
Beneficio de la venta Act. Viejo = 20,000.00
Más ahorro fiscal venta act.Viejo = 16,000.00
+/- Cambio en el capital de trabajo neto
Inversión Inicial = 464,000.00

170,000.00
160,000.00
150,000.00
140,000.00
130,000.00
Esquema del flujo de efectivo 120,000.00
110,000.00
100,000.00 100,000.00 100,000.00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

464,000.00
CÁLCULO DEL VAN (PROYECTO AUTOFINANCIADO)
ESTADO DE RESULTADO SIN PRÉSTAMO TASA DE CORTE: 15%
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS (AHORRROS) 100,000.00 100,000.00 100,000.00 110,000.00 120,000.00 130,000.00 140,000.00 150,000.00 160,000.00 170,000.00
MENOS DEPREC. 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00
COSTOS MANT.
MENOS PAGO INT.
UAI (Utilidad antes de imp) 50,000.00 50,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 90,000.00 100,000.00 110,000.00 120,000.00
MENOS IMP. 20% 10,000.00 10,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 20,000.00 22,000.00 24,000.00
UDI (Utilidad después de Imp) 40,000.00 40,000.00 40,000.00 48,000.00 56,000.00 64,000.00 72,000.00 80,000.00 88,000.00 96,000.00
MAS DEPREC. 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00
MENOS PAGO PRINC.
INVERSIÓN 464,000.00
VALOR DE RESCATE 2 (desp. Imp.) 20,000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO -464,000.00 90,000.00 90,000.00 90,000.00 98,000.00 106,000.00 114,000.00 122,000.00 130,000.00 138,000.00 166,000.00
F. DE VALOR PRESENTE (15%) 1 0.8695652173913 0.756143667296787 0.65751623243 0.571753245593033 0.4971767353 0.43232759591 0.3759370399 0.32690177385 0.284262412 0.247184706122
FLUJO A VALOR PRESENTE: -464,000.00 78,260.87 68,052.93 59,176.46 56,031.82 52,700.73 49,285.35 45,864.32 42,497.23 39,228.21 41,032.66
FLUJO ACUMUL. A V. PRESENTE 78,260.87 146,313.80 205,490.26 261,522.08 314,222.81 363,508.16 409,372.48 451,869.71 491,097.92 532,130.58
VALOR PRESENTE NETO 532,130.58 Se acepta el proyecto
VALOR PRESENTE NETO 68,130.58 C$ 68,130.58
VPN DEL FLUJO 1 A 10 C$ 68,130.58
VPN DEL FLUJO 1 A 10 C$ 68,130.58 532,130.58
VALOR PRESENTE NETO C$ 68,130.58 Se acepta el proyecto
Tasa interna de retorno: 18.35% >TREMA(15%) ======> Se acepta el proyecto

ÍNDICE DE DESEABILIDAD (REND. INVERSIÓN) = VAN/INV*100% 14.6833% RELACIÓN BENEFICIO / COSTO = 1.1468 MAYOR QUE UNO SE ACEPTA EL PROYECTO
Indica que por cada dólar invertido en el proyecto se recuperan 14.68 centavos de dólar.

Cálculo del Periodo de Recuperación de la Inversión

AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FLUJO A VALOR PRESENTE: 464,000.00 78,260.87 68,052.93 59,176.46 56,031.82 52,700.73 49,285.35 45,864.32 42,497.23 39,228.21 41,032.66
FLUJO ACUMUL. A V. PRESENTE 464,000.00 78,260.87 146,313.80 205,490.26 261,522.08 314,222.81 363,508.16 409,372.48 451,869.71 491,097.92 532,130.58
DIFERENCIAS
CALCULO DEL PERÍODO DE RECUPERACIÓN PER. AÑO F.ACUM. VP Años F. Acum. VP. AÑOS MESES PERÍODO DE RECUP.
INTERPOLANDO AÑOS MESES
PERÍOD DE RECUPER. +X 8 4
Caso: Proveedora de Energía
El Ing. Mauricio Ortega, Jefe del Departamento de Ingeniería de la empresa "Proveedora de Energía, S.A.", (PESA), estaba e
un proyecto de inversión para efectuar ciertas modificaciones en la planta auxiliar que suministraba energía eléctrica adiciona
de producción máxima cuando las fuentes hidroeléctricas disponibles estaban sobrecargadas. Esta planta, suministraba ener
generación de vapor y era aún adecuada para satisfacerf las necesidades de la compañía.

El departamento de ingeniería de la empreasa había estimado que con una ivnersión de CA $

anuales en efectivo antes impuestos y depreciación, de CA $ 100,000 en la operación de la planta, dura
años de vida económica del proyecto y se consideraba que a partir del cuarto año los ahorros se incrementarían en CA$
más cada año.
La inversión propuesta consistía en CA$ 400,000 para adquirir e instalar el equipo nuevo y los restantes CA $
eran para los costos de construcción en las alteraciones de los edificios. El ahorro esperado habría de realizarse principalme
de menores costos en el rubro de combustible, pero también se lograría una reducción de los costos de la mano de obra. No
alguno en la capacidad generadora. Los cálculos se basaban en los datos de la compañía sobre la operación de la planta du
período de 1973 - 1977.

El equipo que había de ser sustituido tenía un valor de CA$ 100,000 en los libros de le empresa a final
Ortega, consideraba que este equipo no tendría valor de mercado excepto como chatrarra por lo tanto no produciría más de
20,000 si se vendía. El departamento de ingeniería indicó que si se hacía la inversión de $CA
eficientemente y sin inversión adicional por un período de 10 años. Al finalizar su vida económica se podrían re
25,000 de la inversión original, a pesar de que las autoridades fiscales estimaban un valor residual de cero.

Al considerar las oportunidades de inversión, la dirección de la empresa generalmente requiría de una rentabilidad mínima d
anual después de impuestos sobre la renta. Este impuesto y el correspondiente a las ganancias de capital representaban una
20% El punto de corte, había sido obtenido tomando un promedio ponderado del costo de obtener capital de deud
de acuerdo con la proporción normal de cada fuente en la estructura de capital de la compañía. Una inversión potencial que
lo menos un 15% de rendimiento sería rechazada a menos que hubiera fuertes conisderaciones no realcionadas
cuantitativos del proyecto.

Por otra parte le Ing. Ortega había sido informado por el Contador de PESA que la compañía dispondría de fondos suficiente
financiar aquellas propuestas de inversión que tuvieran una rentabilidad superior al costo de capital.

Debe la Empresa acpetar o rechazar el proyecto?. Cuáles son los posibles riesgos?. Explique su análisis y sus conclusiones
e Energía, S.A.", (PESA), estaba estudiando
istraba energía eléctrica adicional en los periodos
s. Esta planta, suministraba energía mediante la

500,000 podrían realizarse ahorros

n la operación de la planta, durante los tres primeros
os se incrementarían en CA$ 10,000

o nuevo y los restantes CA $ 100,000

o habría de realizarse principalmente a través
os costos de la mano de obra. No habría aumento
obre la operación de la planta durante el

n los libros de le empresa a finales de 1977. El Ing.

por lo tanto no produciría más de CA $
500,000 la planta operaría
su vida económica se podrían recuperar unos CA$
n valor residual de cero.

uiría de una rentabilidad mínima del 15%

cias de capital representaban una tasa del
costo de obtener capital de deuda y participación
ñía. Una inversión potencial que no prometiera por
conisderaciones no realcionadas con los aspectos

a dispondría de fondos suficientes en 1978, para

ue su análisis y sus conclusiones.

Formato Básico para determinar la Inversión Inicial

Costo histórico del activo nuevo =

Costo del activo nuevo
+ Costos de instalación
- Beneficios después de impuestos de la venta del activo antiguo =
Beneficios de la venta del activo antiguo
+/- Impuesto sobre la venta del activo antiguo
+/- Cambio en el capital de trabajo neto
Inversión Inicial
Fuente: Principios de Administración Financiera (10º edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 313

Tratamiento Fiscal de venta de Activos

Forma de ingreso Definición Tratamiento Fiscal

gravable
Ganancia de Capital
Depreciación recuperada
Parte del precio de venta Independientemente de cuánto
que excede el precio de tiempo se haya tenido el activo, la
compra inicial ganancia total de capital se grava
como utulidad ordinaria
Parte del precio de venta Toda depreciación recuperada se
que excede el valor en grava como utlidad ordinaria
libros y que representa una
recuperación de la
depreciación restada
anteriormente

Pérdida en la venta del Cantidad por la cual el Si el activo es depreciable y se usa

Actvio precio de venta es menor en negocios, la pérdida se deduce
que el valor en libros de las utilidades ordinarias.

Si el activo no es depreciable o no
se usa en negocios, la pérdida es
deducible sólo contra las ganancias
de capital.
Fuente: Principios de Administración Financiera (10º edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 315

Cálculo de los flujos positivos de efectivo operativos utilizando el formato del estado de resultados
Ingresos
- Gastos (excepto depreciación)
Utlidades antes de depreciación e impuestos
- Depreciación
Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
Flujos positivos de efectivo operativos
Fuente: Principios de Administración Financiera (10º edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 321

Cambio en capital de trabajo neto

Cuando calculamos la inversión inicial, tomamos en cuenta cualquier cambio en el capital de trabajo neto que
es atribuible al activo nuevo. Ahora, cuando calculamos el flujo de efectivo terminal, el cambio en el capital de
trabjo neto representa la reversión de cualquier inversión de capital de trabajo neto inicial. Con mucha frecuencia,
éste se mostrará como un flujo positivo de efectivo debido a la reducción del capital de trabajo neto; con la
terminación del proyecto, se supone que termina la necesidad de incrementar la inversión del capital de trabajo
neto. Puesto que la inversión de trabajo neto, no se goza de ninguna manera, la cantidad recuperada a la
teminación será igual a la cantidad mostrada en el cálculo de la inversión inicial. No se implican consideraciones
impositivas.
Fuente: Principios de Administración Financiera (10º edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 324

Fuente Actualizada: Principios de Administración Financiera (12ª edición) Lawrence J. Guiman y Chad J. Zutter
Cap. 11 - Precisiones acerca de los Flujos de Efectivo y Presupuesto de Capital y Riesgo Tabla 11.1
Formato Básico para determinar la Inversión Inicial, Filmina Nº 14 de la presentación en Power Point del
Capítulo 11.
 Tasa Impositiva
supuesta
40% (en EU)

40% (en EU)

40% de pérdida es
un ahorro de
impuestos.

40% de pérdida es
un ahorro de
impuestos.

el estado de resultados
el capital de trabajo neto que
al, el cambio en el capital de
o inicial. Con mucha frecuencia,
al de trabajo neto; con la
nversión del capital de trabajo
cantidad recuperada a la
o se implican consideraciones

ce J. Guiman y Chad J. Zutter

apital y Riesgo Tabla 11.1
esentación en Power Point del