Ejercicio 9)

Vamos a analizar la evolución de una crisis económica y las posibles soluciones de las que
disponemos.

Para ello, partiremos de una situación de equilibrio de medio plazo. Supondremos las
siguientes ecuaciones:

𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡

𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑟𝑟 ∗ + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2
𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 + 0.1(𝑦𝑦𝑡𝑡 − 𝑦𝑦𝑛𝑛 )

a) Asumiendo que 𝑟𝑟 ∗ = 1, 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 50, obtén el valor de la producción, la inflación, la inflación

esperada, el tipo de interés nominal y real suponiendo que estamos en el equilibrio de
medio plazo y, además, la inflación es el doble del objetivo del Banco Central.
b) Dibuja en un mismo gráfico el equilibrio de corto y medio plazo.

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

Equilibrio de medio plazo: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 50.

Inflación igual al objetivo del BC: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 = 4 (doble que el objetivo, que era 2).

Tipos de interés:
Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = 6
Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 6 − 4 = 2

Ecuaciones:
Producción de medio plazo: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 50

Demanda Agregada Dinámica: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 10 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 70 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡

Oferta Agregada Dinámica: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 4 + 0.1 𝑦𝑦𝑡𝑡 − 50 = −1 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

 Producción de medio plazo: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 50

Demanda Agregada Dinámica:

𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡

Oferta Agregada Dinámica:

𝜋𝜋𝑡𝑡 = −1 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

c) Partiendo del equilibrio anterior. Supón que tras una crisis la función de demanda cae,
debido a una menor confianza empresarial que ha reducido la inversión autónoma.

𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 → 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 55 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡

- Evalúa qué ocurrirá tras este cambio con el nivel del PIB, la inflación y el tipo de interés,
asumiendo que los agentes económicos siguen expectativas ingenuas.

- Dibuja en un gráfico la evolución del equilibrio.

- ¿Cómo ha evolucionado el desempleo en todo este tiempo?

d) Explica cual habría sido la evolución si todos los agentes económicos utilizan expectativas
racionales.

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c) Primero obtenemos la nueva Demanda Agregada Dinámica.

𝑦𝑦𝑡𝑡 = 55 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 55 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡

Primero calculamos el equilibrio de corto plazo:

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 55 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40

��
𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = −1 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 3

Tras caer la demanda, la producción será menor. Se despedirán trabajadores y estos perderán
capacidad de negociación. Los salarios aumentarán a una tasa menor, lo cual hace que la inflación se
reduzca. Podemos decir que al llevar a cabo una producción menor que la natural, la economía se está
enfriando.
𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 < 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 50
𝜋𝜋𝑡𝑡 = 3 < 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 = 4

La caída en la inflación habrá hecho bajar además los tipos de interés nominales y reales.
Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = 4.5 Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 4.5 − 3 = 1.5

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Puesto quela inflación ha sido menor que la esperada, si seguimos con expectativas ingenuas, los
agentes actualizarán sus expectativas y la Oferta Agregada Dinámica cambiará:

𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 4 + 0.1 𝑦𝑦𝑡𝑡 − 50 = −1 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 3 + 0.1 𝑦𝑦𝑡𝑡 − 50 = −2 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡

El siguiente equilibrio será en:

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 55 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡 𝑦𝑦 = 43.33

� � 𝑡𝑡
𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = −2 + 0.1𝑦𝑦𝑡𝑡 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 2.33

Al reducirse la expectativa de inflación, la negociación salarial fijará un aumento de los salarios aun
menor, lo cual reduce todavía más la inflación.
Al caer la inflación, el Banco Central reducirá el tipo de interés nominal más para que baje el tipo de
interés real y se fomente la inversión. Eso permite que la demanda se recupere un poco.

Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = 3.5 Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 3.5 − 2.33 = 1.166

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

Este proceso (caída de la inflación, los tipos de interés y aumento de la demanda y
producción), ocurrirá hasta que volvamos al equilibrio de medio plazo. Lo calculamos:

Equilibrio de medio plazo: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 50

La inflación deberá ser: 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 55 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡 = 50 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 1

Los tipos de interés:

Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = 1.5 Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 1.5 − 1 = 0.5

Vamos a poner todo esto en un mismo gráfico.

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín
Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín
El desempleo seguirá la evolución inversa a la que sigue la producción.
Al caer la demanda, el desempleo aumentará. Conforme la inflación se reduzca y los tipos de
interés caigan, el desempleo se empezará a reducir.

Llegaremos al valor de la NAIRU en el equilibrio de medio plazo.

d) Con expectativas racionales en cuanto los agentes conocen la caída en la demanda,

utilizarán toda la información disponible para saber cuánto valdrá la inflación.
Como hemos hecho nosotros, llegarán a la conclusión de que la inflación tendrá un valor 1 en
el medio plazo. Al utilizar esa expectativa de inflación, se llega al equilibrio de forma
inmediata.

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

e) Describe qué ocurrirá si partiendo del equilibrio del apartado a), la demanda cae mucha
más que antes.
𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 → 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡

Para ello, calcula el nuevo equilibrio de medio plazo y observa si hay algún problema.

- Señala gráficamente cual es el problema.

- ¿Qué podríamos hacer?

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e) Describe qué ocurrirá si partiendo del equilibrio del apartado a), la demanda cae mucha
más que antes.
𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 70 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 → 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡

Equilibrio de medio plazo: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 50

La inflación deberá ser: 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡 = 50 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = −2

Los tipos de interés:

Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = −3 Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = −3 − −2 = −1

Problema: Para llegar a este equilibrio los tipos de interés deberían ser negativos, lo cual es
imposible. Estamos ante una “espiral de deflación”. Ya que la demanda nunca llegará a ser tan
alta como la producción natural.

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

Para ver gráficamente el problema tenemos que dibujar la función de demanda completa.
Esta función tendrá dos partes. Una parte donde la función tendrá pendiente negativa,
cuando la Regla de Taylor funcione. Y una parte donde tendrá pendiente positiva, cuando los
tipos de interés no puedan bajar más.

𝑖𝑖𝑡𝑡 = 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 > 0 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 > 0

Para que funcione la regla de Taylor, la inflación deberá ser positiva (en este ejercicio). Si es
así, la función de demanda es la que conocemos: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 40 − 5𝜋𝜋𝑡𝑡

Si la inflación es negativa, los tipos de interés serán 0 y no podrán bajar más por lo que la
función de demanda será: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 10 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 40 − 10 0 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 40 + 10𝜋𝜋𝑡𝑡

Tema 1 - Crisis - Miguel Puente Ajovín

 Como los tipos de interés no pueden bajar
más allá de 0, la demanda nunca será
capaz de encontrarse con la producción
natural y estará perpetuamente en un
valor inferior, y con la inflación cayendo.

La única manera de resolver este

problema es aumentar la demanda por
otras vías que no sean el tipo de interés
nominal:

- Más gasto público.

- Menores impuestos.
- Otras políticas monetarias como
QE.
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Ejercicio 9)

Vamos a analizar la evolución de una crisis económica y las posibles soluciones de las que
disponemos.

Para ello, partiremos de una situación de equilibrio de medio plazo. Supondremos las
siguientes ecuaciones:

𝑦𝑦𝑡𝑡 = 220 − 20 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡

𝑖𝑖𝑡𝑡 = 2 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2
𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 + 0.05(𝑦𝑦𝑡𝑡 − 𝑦𝑦𝑛𝑛 )

a) Asumiendo que 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 180, obtén el valor de la producción, la inflación, la inflación

esperada, el tipo de interés nominal y real suponiendo que estamos en el equilibrio de
medio plazo.
b) Describe qué ocurrirá si tras una caída en la productividad, la producción natural cae
hasta un valor de 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 150. Para ello calcula el equilibrio de corto y de medio plazo.
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Equilibrio de medio plazo: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 180.

Demanda Agregada Dinámica: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 220 − 20 2 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 200 − 10𝜋𝜋𝑡𝑡

180 = 200 − 10𝜋𝜋𝑡𝑡 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 2

Tipos de interés:
Nominal: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 2 + 𝜋𝜋𝑡𝑡 + 0.5 𝜋𝜋𝑡𝑡 − 2 = 4
Real: 𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 4 − 2 = 2

Ecuaciones:
Producción de medio plazo: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 = 180

Demanda Agregada Dinámica: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 200 − 10𝜋𝜋𝑡𝑡

Oferta Agregada Dinámica: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 2 + 0.05 𝑦𝑦𝑡𝑡 − 180 = −7 + 0.05𝑦𝑦𝑡𝑡

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Tras el cambio en la producción natural tenemos un desplazamiento en la curva de oferta
dinámica:

Demanda Agregada Dinámica: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 200 − 10𝜋𝜋𝑡𝑡

Oferta Agregada Dinámica: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 2 + 0.05 𝑦𝑦𝑡𝑡 − 150 = −5.5 + 0.05𝑦𝑦𝑡𝑡

𝑦𝑦𝑡𝑡 = 170
El equilibrio a corto plazo será: � → 𝜋𝜋𝑡𝑡 > 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 →↑ 𝜋𝜋𝑡𝑡 . Se desplazará la curva de oferta
𝜋𝜋𝑡𝑡 = 3
hacia arriba hasta llegar al nuevo equilibrio de medio plazo:

Equilibrio de medio plazo: 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝜋𝜋𝑡𝑡𝑒𝑒 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 𝑦𝑦𝑛𝑛 → 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 150.

Demanda Agregada Dinámica: 𝑦𝑦𝑡𝑡 = 200 − 10𝜋𝜋𝑡𝑡 = 150 → 𝜋𝜋𝑡𝑡 = 5.

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Explicación:

Tras el cambio en la productividad, los trabajadores que actualmente trabajan son capaces de
producir una menor cantidad de producto. Esto hace que se traslada la producción natural y
la curva de oferta hacia la izquierda.

En el corto plazo esto implica una reducción de la producción y un aumento de la inflación,

que será superior a la esperada. Los agentes económicos actualizarán al alza sus expectativas
de inflación, desplazando la curva de oferta hacia la izquierda todavía más.

Conforme aumente la expectativa de inflación, los trabajadores exigirán mayores salarios para
mantener su capacidad adquisitiva, esto hará aumentar los costes y la inflación a unos ritmos
mayores.

Por su parte, el Banco Central irá subiendo el tipo de interés nominal de forma que pueda
subir el tipo de interés real, reduciendo la inversión y la demanda hasta llegar al equilibrio.

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