La inflación alta

• “La inflación podría ser el resultado de la incapacidad del banco central

para retirar de la economía la gran cantidad de dinero inyectada
durante la crisis mediante operaciones de mercado abierto de bonos y
de otros activos.” (Blanchard, 2012: 505)

• “Pero también podría ser el resultado de los incentivos políticos para

reducir el valor real de la deuda pública (otro legado de la crisis) por
medio de un breve periodo de inflación imprevista que eleva el nivel
de precios.” (Blanchard, 2012: 505)
• “La inflación ha sido frecuentemente el resultado de la impresión de
grandes cantidades de dinero para financiar un gran déficit
presupuestario” (Blanchard, 2012: 505)

Bibliografia: Blanchard, Cap 22 2

 La inflación y los saldos
monetarios reales
¿De qué de pende la cantidad de saldos
monetarios reales que está dispuesto a tener el
público? ¿Y cómo depende esta cantidad del
crecimiento de la cantidad nominal de dinero?
= Y L(i)
(-)
Si la renta real aumenta, el publico tendrá
mayores saldos monetarios reales. Si la tasa de
interés aumenta, el publico tendrá menores 3
En épocas de hiperinflación, podríamos hacer
esta variante de la ecuación r = el tipo de interés
real
𝑀 π = inflación
= Y L(r + π )
𝑃

• Varían la renta real y el interés real, pero la

inflación es la que se mueve mas. Por tanto,
vamos a suponer que renta e interés son fijos:
𝑀
ത L(𝑟ҧ + π )
= 𝑌,
𝑃
(-)
La genteque
La ecuación me muestra hacecuando
trueques la inflación
Corre a comprar bienes
esperada aumenta,Transacciones
es mas caro tener dinero en
en moneda
mano, la gente se deshace
extranjera del dinero, por eso, 4
 Los déficits, el señoreaje y
•
la inflación
El señoreaje es igual al crecimiento de la cantidad nominal de dinero
multiplicado por los saldos monetarios reales
Δ𝑀 𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑖𝑎𝑗𝑒 =
𝑀 𝑃
• Un aumento de la inflación esperada lleva a la gente a reducir sus
saldos monetarios reales
𝑀
= 𝑌ത L(𝑟ҧ + π)
𝑃
(-)
𝑀
• Combinamos ambas ecuaciones, reemplazando :
𝑃
Δ𝑀 ത
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒 = 𝑌 L(𝑟ҧ + π)
𝑀

• Entonces, la necesidad de financiar un déficit por medio de

señoreaje, nos puede llevar a una elevada inflación

5
 El caso del crecimiento
constante de la cantidad
• Supongamosnominal de dinero
que el gobierno elige una tasa
constante de crecimiento de la cantidad nominal de
dinero y la mantiene indefinidamente, la inflación y
la inflación esperada deben acabar siendo también
constantes.
Supongamos para simplificar el análisis que el
crecimiento de la producción es nulo. En ese caso la
inflación efectiva y la esperada deben ser ambas
iguales al crecimiento de la cantidad nominal de
dinero:

6
• Entonces, podemos remplazar π𝑒 por en la ecuación del
señoreaje
Δ𝑀 ത
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒 = 𝑌 L(𝑟ҧ + π𝑒 )
𝑀

Δ𝑀 ത Δ𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑖𝑎𝑗𝑒 = 𝑌 L 𝑟ҧ +
𝑀 𝑀

(-)
• Obsérvese entonces, que la variación de la oferta
Δ𝑀
monetaria, , provoca efectos ambiguos en el señoreaje
𝑀
Δ𝑀
• En el primer término de la ecuación, eleva el señoriaje
𝑀
Δ𝑀
• Pero en la segunda parte, eleva la inflación, disminuye los saldos
𝑀
reales y por tanto disminuye el señoreaje
𝑀
• Recuerde que los saldos reales son , si se eleva M estos aumentan,
𝑃
pero si se eleva P estos disminuyen. Por eso el efecto final es
ambiguo
7
 Los efectos ambiguos del
aumento de la Oferta Monetaria
• Cuando elsobre el Señoriaje
crecimiento
de la cantidad nominal
de dinero es bajo , un
aumento del
crecimiento de la
cantidad nominal de
dinero provoca una
pequeña reducción de
los saldos monetarios
reales. Por tanto,
provoca un aumento del
señoriaje.
• Luego, cuando la Fuente: (Blanchard,
variación de M es 2012: 514)
8
 ¿Qué tasa de crecimiento de la cantidad
nominal de dinero genera el máximo
señoreaje y cuánto señoreaje genera?
• Este tema fue desarrollado por Phillip Cagan
en su articulo The Monetary Dynamics of
Hyperinflation”, estimó la relación entre la
demanda de dinero y la inflación esperada
= L( + )
(-)

Cagan, Philip, 1956, “The Monetary Dynamics of Hyperinflation”, en

Studies in the Quantity Theory of Money, edición a cargo de Milton
Friedman (Chicago: University of Chicago Press), págs. 25–117.
9
Tasa que maximiza el señoreaje
en el largo plazo, supuesto
=

Δ𝑀 ത
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 𝑌 L(𝑟ҧ + π𝑒 )
𝑀
 =
=

=Y -Y
Sen`` =0
 Suponga que la demanda de dinero adopta la forma siguiente: M/P= Y [1 - (r + πe )],
donde Y = 1.000, πe = 25% ya r = 10%
En el largo plazo, ¿Cuál es la tasa de crecimiento nominal del dinero que maximiza el
señoreaje que se puede recaudar en esta economía?

Δ𝑀 ത Δ𝑀 Δ𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 𝑌 L(𝑟ҧ + π𝑒 ) 𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 900−1000 )
𝑀 𝑀 𝑀

Δ𝑀 Δ𝑀 Δ𝑀 Δ𝑀 2
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 1000 (1−(0,10+ ) 𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒=900 − 1000
𝑀 𝑀
𝑀 𝑀

Δ𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒´´=900 −2000
𝑀

Δ𝑀 Δ𝑀 𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒´´=0
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 1000 (1−0,10− )
𝑀 𝑀

Δ𝑀
0=900 −2000
𝑀

Δ𝑀 Δ𝑀 Δ𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 1000 −0,10(1000)−1000 ) 2000 =900
𝑀 𝑀 𝑀

Δ𝑀 Δ𝑀 Δ𝑀
𝑆𝑒ñ𝑜𝑟𝑒𝑎𝑗𝑒= 1000 −100−1000 ) =900/2000=0,45 *100=45%
𝑀 𝑀 𝑀

Tasa de crecimiento del dinero que

maximiza el señoreaje
 Suponga que la demanda de dinero adopta la forma siguiente:
M/P= Y [1 - (r + πe )], donde Y = 1.500, πe = 15% ya r = 10%
En el largo plazo, ¿Cuál es la tasa de crecimiento nominal del
dinero que maximiza el señoreaje que se puede recaudar en esta
economía?
 Las hiperinflaciones y
la actividad económica
• El aumento de la cantidad nominal de dinero,
al inicio eleva la producción.
• Al inicio del aumento de M, la inflación tarda
un poco en llegar
• Al inicio, el aumento de M reduce la tasa de
interés nominal y real.
• Eso provoca que aumente la demanda y por
tanto la producción.

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 Las hiperinflaciones y
la actividad económica
• Pero una vez que la inflación se vuelve muy
alta, aparecen los efectos negativos
• Los precios envían señales que ya no son útiles
para los agentes económicos; estos no pueden
tomar decisiones fundamentadas
• Los agentes no pueden contraer deudas por
temor a la inflación.
• Por todo o anterior, hay una caída de la
inversión, que disminuye el producto
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 ¿Cómo terminan las
hiperinflaciones?
Las hiperinflaciones deben detenerse por medio de un
programa de estabilización
“Hay que realizar una reforma fiscal y llevar a cabo una
reducción creíble del déficit presupuestario público. Esta
reforma debe realizarse tanto en el lado del gasto como en
el de los ingresos del presupuesto”(Blanchard, 2012; 517)
• Esto es : reducciones de subsidios
• Reducción o suspensión de los pagos de deuda
• Aumentar impuestos
En síntesis, se debe procurar la reducción del déficit
presupuestario, para frenar la emisión monetaria
Adicionalmente, políticas como congelamiento de salarios
para que los empresarios no suban los precios.

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