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MÓDULO : FINANZAS CORPORATIVAS

UNIDAD 2 FINANZAS CORPORATIVAS

PRESENTACIÓN DE LA UNIDAD

El mundo moderno ha traído diferentes punto de ruptura, que han apoyado

la transformación de las organizaciones, situación igualmente acotada como
elemento sustantivo de la competitividad, en donde resulta claro que se
tendrán que incorporar nuevos modelos de dirección financiera, siendo la
crisis del Covid-19 una excelente oportunidad para procurar dichos cambios,
lo que supone mejorar el acervo teórico y elementos prácticos por parte de
los expertos en finanzas. Todo ello debe estar enfocado a generar mejores
resultados en las empresas con sentido de creación de valor corporativo.
Precisamente esa formación disciplinar debe ser entendida con grado de
contemporaneidad, para lo cual, hoy en día se determina que la formación
de quienes tienen a cargo el desarrollo organizacional ante todo debe asumir
la realidad contemporánea y futura, que se desenvuelve en una alta
turbulencia y cambio continuo. Ante todo, debe buscar generar
competencias específicas encaminadas a: 1) Desarrollo de capacidades para
administrar la complejidad; 2) Contribuir a la concreción de estructuras
organizacionales flexibles; 3) Promover la movilidad de capacidades
participativas del talento humano . En sentido amplio el profesional moderno
debe mostrar la habilidad de ver la realidad desde varias orillas, lo que
presupone una multivariedad en el análisis Por otra parte, se debe dar
claridad frente a cuáles deberían ser las prioridades formativas de los
profesionales de los tiempos venideros, lo que permite centrarla atención en
que los aspectos más importantes son: 1) Formulación de estrategias; 2)
Gerencia del talento humano; 3) Negociación y gestión de conflictos; 4)
Mercadeo y ventas.
La formación del profesional debe estar direccionado en el conocimiento
específico (Saber Hacer) y en la actitud y comportamiento (Deber Ser); lo que
implica un profesional capaz de desarrollar actitudes en función de su
trabajo, retos y realidad del entorno, facilitando de esta manera la
flexibilidad, que debe estar presente en la organización para enfrentar la
mutabilidad del entorno. la formación debe ir encaminada a la planificación y
dirección organizacional, evitando generar islas dentro de la organización .
Las posturas descritas dejan claridad en la formación con enfoque holístico
del saber y el ser, pero siempre con una visión de sistema abierto
constituidas por subsistemas esto determina es que si el gerente desea ser
agente de cambio, requiere tener una panorámica holística e integradora de
la realidad interna y externa de la organización y, a partir de allí, concretar un
plan de desarrollo organizacional que desemboque en el mejoramiento de la
eficiencia corporativa. Sin embargo, en el escenario del siglo XXI un nuevo
elemento es la internacionalización, confluyendo un llamado a la formación
disciplinar con alto contenido multicultural, que para que el gerente
armonice con la realidad de internacionalización, ante todo debe buscar un
equilibrio intelectual, emotivo y moral que le permita pendular en lo que se
ha de llamar cultura general.
En cuanto a la evolución de las finanzas, en los últimos cien años, hay una
estrecha relación cada vez mayor entre las finanzas con la economía, la
administración, la contabilidad, la estadística y las matemáticas. Se ha
acentuado el estudio de las múltiples formas de gestión del dinero,
cumpliendo con la función básica de realizar transacciones de negocios a
nivel nacional e internacional y permitiendo la perdurabilidad empresarial.
La gobernabilidad de las finanzas está en el campo de las inversiones, los
mercados financieros, las finanzas corporativas, la economía y las finanzas
internacionales que se ocupan del intercambio y de los flujos de fondos entre
los países. Ahora bien, en el campo de la gerencia cada vez armoniza más con
posturas de creación de valor corporativo y con la manera en cómo esa
generación de valor presupone la medición constante a través de ratios
financieros y no financieros, además de hacer la transversalidad con el diseño
organizacional y la generación de un circuito virtuoso que precisa la postura
sistémica organizacional de creación de valor, que ante todo convoca el
principio de causalidad.

De esa manera es importante definir que los genocios del futuro requieren
llevar a cabo una serir de ajustes frenta a la realidad y los pronóstico, estos
aspectos están en torno:

1. Marketing digital y community management: sin clientes, no hay

empresa. Tanto la captación de nuevos clientes como la fidelización de
los ya existentes es vital en cualquier tipo de negocio. Profesionales
capaces de entender el entorno digital, posicionar la web y utilizar las
 redes para captar usuarios, generar tráfico, y convertirlo en ventas son
fundamentales.
2. E-commerce: cada vez son más empresas las que amplían sus canales
de distribución a la venta on-line. Saber gestionar y supervisar esos
procesos de venta online es una de las habilidades digitales más
valoradas en la búsqueda de optimizar los procesos empresariales.
3. Seguridad informática: la ciberseguridad es uno de los temas que más
preocupan a los usuarios, mantener la privacidad en la nube es vital
para responder de manera efectiva a las amenazas y riesgos del
entorno digital protegiendo los datos empresariales.
4. Machine Learning: una persona que conozca cómo utilizar la
inteligencia artificial para potenciar las funcionalidades de las
máquinas y de esta manera las empresas ahorren en tiempo y costes,
es fundamental para mejorar los servicios de la mayoría de las
industrias hoy en día.
5. Netiqueta: la convivencia virtual, al igual que la del mundo físico,
conlleva una serie de reglas básicas de comportamiento no escritos
que se han de cumplir. Desarrollar esta habilidad es fundamental de
cara a la buena y sana comunicación dentro de las distintas
plataformas digitales.
6. Programación y diseño: tener habilidades relacionadas con el
desarrollo y la configuración web ayuda a la optimización de las
experiencias virtuales del usuario y a la gestión de proyectos digitales
de manera exitosa.
 7. Identificación de problemas y soluciones tecnológicas: mantenerse al
día en los avances de la tecnología y adaptarse a ellos por medio de
herramientas digitales resolutivas es vital para la supervivencia
empresarial.
8. Social Selling: no usar las redes sociales para desarrollar relaciones con
los clientes supondría el desaprovechamiento de una gran audiencia.
Un equipo comercial que sepa cómo utilizar sus habilidades de venta,
no solo de forma física sino también de forma digital, es una ventaja
competitiva en la actualidad.
9. Análisis y gestión de datos: en la era de la Big Data nos encontramos
ante cantidades enormes de fuentes y recursos, datos que sin embargo
hasta que no sean procesados de forma inteligente, no se convierten
en información valiosa para las empresas. Esta habilidad digital es un
apoyo para la toma de decisiones y además permite crear soluciones
personalizadas.

10. Pensamiento creativo digital: trabajadores creativos y versátiles son

cada vez más demandados, teniendo en cuenta que el mundo cambia
constantemente, es necesario desarrollar capacidades de respuesta
rápidas y flexibles en entornos disruptivos.

Para culminar es importante determinar que los negocios internacionales hoy

en día no solamente se basan en la dotación de recursos, sino en las
coherencias macroeconómicas tanto del sector gobierno como el mercado
monetario, en donde el equilibrio no se concibe como un punto de partida
explicitado por la teoría clásica, sino por unas economías altamente
interdependientes, en donde el flujo de información así como la evolución de
los estados se convierten en uno de los factores preponderante en la
generación y consolidación de negocios. El enfoque globalizado de los
negocios se manifiesta a través de grados de interdependencia de los
mercados, en donde el mercado monetario no se concibe con una mirada
local sino internacional, en donde el éxito de la liquidez lo demarca las
decisiones que adopten la banca central de cada uno de los países, así como
el crecimiento empresarial, el cual está en función de la dinámica de sus
factores productivos y el financiamiento vía mercado de valores. Pero
también los avances en los procesos de integración y la puesta en marcha de
los procesos acelerados en los tratados de libre comercio. Ello ha hecho que
las finanzas y los negocios internacionales vayan cada vez más de la mano, el
uno proveyendo los recursos de distintas fuentes de financiamiento
mediante apalancamientos de tipo operativo como financiero y, el otro,
dándole el espacio local y global en la movilidad de los factores de
producción.
1- Decisiones financieras

Las decisiones de corto y largo plazo de las organizaciones, en donde

prevalece posturas de desarrollo sostenible y tienen consideraciones de
inmediatez, corto, mediano y largo. Teniendo en cuenta el tiempo de
horizonte en las decisiones financieras, resulta importante poner en
consideración que la manera como se va organizando la empresa suscita
posturas de ventaja competitiva que sustenta la perdurabilidad y
permanencia.

En tal sentido es importante definir que parte de la gestión financiera está

enfocada al corto plazo, en donde por su naturaleza de operación, se hace a
diario y despierta el gran compromiso de las finanzas operativas. Por otra
parte, las decisiones de largo plazo, es decir en qué invertir con la pretensión
de generar flujos de caja y cómo se financia, si bien es cierto están
relacionadas con la planeación de largo plazo, se basa en metodologías que
permiten analizar todos los componentes de la decisión y con ello procurar la
rentabilidad y ajustar de acuerdo a umbrales de riesgo asociado.
Fuente: Elaboración propia

Se observa en el gráfico, que en los activos por principio de convertibilidad,

se categorizan en corto y largo plazo, tenemos allí la postura en activos
corrientes que vienen a ser el capital de trabajo bruto y los activos fijos que
son los de largo plazo. De igual manera dentro de los pasivos, se dan los
pasivos de corto plazo y los de largo plazo, clasificados por el principio de
exigibilidad en el pago. Y por último lo relacionado con el patrimonio, que
como se indicaba en su momento, hacen parte de una postura de largo plazo.

2- Decisiones de Inversión
Las decisiones de inversión como se comentaba con antelación, hacen parte
de los activos, allí encontramos el capital de trabajo neto, que son por
ejemplo: 1) Disponible; 2) Inventario; 3) Deudores; 4) Inversiones de corto
plazo. Vemos que su prinsipal característica es precisamente el grado de
convertibilidad en el corto plazo, está relacionados directamente con la
operación y como tal se espera que roten para generar liquidez y utilidad.
Un aspecto importante en el entendimiento del capital de trabajo, lo
constituye el concepto de ciclo de conversión de caja, el cual tienen relación
directa con la operación y cómo rota en el corto plazo para generar liquidez y
requerimientos de la misma. Veamos el gráfico y sus componentes:

Fuente: Elaboración propia

El ciclo de conversión de caja tienen en cuenta varios componentes:

1- Ciclo operativo

En ciclo de operación hace referencia al tiempo promedio en el cual un

peso invertido en materia prima, se convierte en producto terminado,
venta y posteriormente en cuenta por cobrar y finalmente es
recuperado con el cobro de la respectiva cuenta por cobrar. En sintesis,
el ciclo de operación mide el tiempo promedio para recuperar un peso
invertido en materia prima o producto e ingresa nuevamente a la
empresa.

2- Ciclo de pago a proveedores

Hace referencia al tiempo promedio que ortorgan los proveedores y

permiten financiar el ciclo operativo, es decir que resulta ser un alivio
para la empresa lograr financiar parte de la operación con el apoyo por
parte de esta fuente. Es importante que en el momento de celebrar las
negociaciones de pago, se tenga en cuenta las características y
necesidades de la empresa para evitar presionar inadecuadamente la
tesorería.

3- Ciclo de convenrsión de caja

 Hace referencia a la porción de inversón que la empresa efectúa al
ciclo operativo, resulta de la suma del ciclo operativo menos el tiempo
promedio de pago a proveedores:
Ciclo de conversión de caja = Ciclo operativo – periodo de pago a
proveedores

El ciclo de conversión de caja se constituye ante todo en una herramienta

gerencial, que facilita observar la manera cómo se programa la tesorería y se
puede observar igualmente cualquier desajuste que se prseente qué unidad
la está generando, veamos un ejemplo númerico:

Fuente:Elaboracón propia
En el ejemplo se puede observar como el ciclo operativo promedio es de 80
días, con un diferimiento de pagos de 60 días. Lo que determina que la
empresa financia 20 días de caja para soposrtar la dinámica:

Ciclo de conversión de caja = Ciclo operativo – periodo de pago a

proveedores
Ciclo de conversión de caja = 80 – 60
Ciclo de conversión de caja = 20 Días

Ahora pensemos que por un caso fortuito y de gestión, se extendiera el ciclo

operativo y llegara a un nivel de 100, al no poder trasladar ests defasse de 20
días, implicaría que la empresa deberá financiar 20 días más el ciclo de caja
mientras se recupera la liquidez que se compromete en la operación.
Claramente, la función de la gerencia es manatener unos nivles óptimos de
rotación buscando ante todo una fluida rotacón en cada cuenta y con ello
manetener un apropiado nivel de liquidez.

Ahora que factores pueden afectar el ciclo de conversión de caja y que

debería hacer parte de la ocupación por parte de la gerencia:
1- Desavastecimiento de materias primas
2- Mala programación de producción
3- Inconvenientes con la capacidad instalada de la planta
4- Problemas logísticos y de abastecimiento
5- Inconvenientes de mercado
6- Politicas de venta inadecuadas
 7- Peridos económicos criticos que comprometan la demanda
8- Problemas de recuperacuón de cartera por situaciones de
económicas y de mercado
9- Problemas en la gestión deficiente en la recuperacuón de cartera
10- Inadecuada financiación con proveedores y fuentes externas de
financiacmiento

En todos los casos el gerente debe advertir su presencia y ante ello imponer
medidas que estén encaminadas a solventar la situación con sentido
proactivo, de allí que los indicadores asociados al capital de trabajo, las
rotaciones del ciclo de coneversión de caja, son vitales para medir
constantemente la dinámica de generación de caja.

La gestión del corto plazo es fundamental para la dinámica orgaizacional, de

allí que el gerente y su equipo de staff deben estar constamente trabajando
en programación y control en la ejecución de la dinámica de negocio, en
donde aparece las ventas, la producción, la recuperación de cartera, la
atención oporyuna de pagos asociados a la operación y con ello proteger en
todo momento el flujo de caja, siendo un elemento fundamental para las
empresas y los proyectos en general.

Ahora bién en lo relacionado al Largo plazo, un elmento fundamental es

saber en qué se debe invertir en términos de activos fijos. Hemos indicado
que los activos fijos están asociados a los flujos de caja, es decir que todo
activo fijo debe estar asociado a generación de flujo de caja libre, es por ello
que en la primera fase del módulo se hacía referencia a los estudios previos
para seleccionar alternativas de inversión y con ello seleccionaralternativas
que suministren apropiada liquidez, rentabilidad y riesgo.
Los flujos de caja libre asociados a los proyectos permiten visualizar cómo se
generan las utilidades, las cuales se constituyen en la base para los Flujos de
Caja Libre y que son la base para la evaluación financiera.

Fuente: Elaboración propia

A qué se establece el flujo de caja base para afrontar la evaluación financiera

del proyecto que gira en torno a la decisión de invertir en determinado activo
para la empresa:
 Periodos Flujo de Caja
Libre
Año 0 -300.000
Año 1 21.200
Año 2 50.165
Año 3 77.719
Año 4 104.469
Año 5 113.879
Año 6 95.490

A partir de este flujo se logra mediante los criterios de evaluación financiera,

determinar la viabilidad financiera del proyecto, para el caso se tienen el
criterio de Valor Presente Neto – VPN y la Tasa Interna de Retorno- TIR.
El criterio de Valor actual neto, permite descontar los flujos de caja futuros y
ponerlos en contraste con la inversión, determinando que si el resultado es
positivo se da la recuperación de la inversuón y si el resultado es negativo
implica que no se logra la recuperación de la inversión. Cuando el resultado
es cero (0), implica que con la tasa de descuento dada se recupera la
inversión, pero no genera remanante positivo ni negativo, veamos la
formulación:

Supongamos que la tasa de descuento para el caso es del 10% anual y que
para el descuento se maneja la siguiente fórmula de hace parte de los
conceptos de matemáticas financiera
VF = VP (1 + I)^N
Donde:
VF Valor Futuro
VP Valor Presente
I Tasa de interés
N Número de periodos, en este caso los valores a futuro se deben dejar en el
momento cero
De la fórmula dada se puededespejar para averiguar el VP = VF / (1+I)^N

Veamos en cada caso:

Periodos Flujo de Caja Fórmula de VPN de los

Libre descuento flujos
proyectados
Año 0 -300.000 -300.000
Año 1 21.200 21200/ (1,010)^1 19.013
Año 2 50.165 50165/ (1,010)^2 40.350
Año 3 77.719 77719/ (1,010)^3 56.066
Año 4 104.469 104469/ (1,010)^4 65.003
Año 5 113.879 113879/ (1,010)^5 66.080
Año 6 95.490 95490/ (1,010)^6 49.694

VALOR PRESENTE NETO - 3.791

Fuente: Elaboración propia

Se observa en el ejemplo que la inversión bajo las consideraciones dadas no

es viable, dado que no se logra recuperar la inversión en el activo
involucrado. Ante esta situación la decisión propuesta no permite atender los
requerimientos de generación de avlor y por consiguiente no es viable su
inclusión.
Es claro que la orientación principal desde lo financiero es que toda inversión
en el largo plazo genere rentabilidad y caja positiva, al igual que utilidad. Aquí
se entremezclan varios conceptos que me permito aclarar:

1. Utilidad
Representa la porción que queda de los ingresos, menos los egregos
operacionales y los costos asociados, es un aspecto muy importante, la
estructura técnica es la siguiente:

Fuente: Elaboración propia

 La Utilidad debe ante todo responder a las pretensiones previstas, es
decir no basta que haya utilidad, se requiere una utilidad deseada para
compensar la generación de rentabilidad y riqueza.

2. Rentabilidad
La rentabilidad sugiere la creacón de valor, veíamos en la primera
parte que la rentabilidad sugiere generar flujos de caja que justifiquen
los riesgos asociados a la inversión, veamos gráficamente el concepto
al que se hace referencia:

Fuente: Elaboración propia

Se observa como la inversión se constrasta con los FCL proyectados, la

rentabilidad para este caso se está midiendo a partir del Valor Actual
Neto – VNA, en este caso se incluye igualmente la TIR que es la tasa
que mide la rentabilidad, en este caso se observa que la tasa esperada
por el inversor está previsto 16% y la TIR está en 50%, ello implica que
la rentabilidad está muy por encima por la solicitada como mínima por
el inversor (16%). De esta manera se evidencia la capacidad que tienen
un proyecto, no solo para responder a la solicitud reportada en
 términos de rentabilidad, sino a superar dicha expectativa, de allí la
importancia de la gerencia de proyectos que permite apalancar
crecimiento y creación de valor corporativo.

3. Rentabilidad
Un aspecto muy importante en las organizaciones y los proyectos, es la
liquidez, es vital generar utilidad y rentabilidad con Liquidez, sustenta
en verdad el crecimiento. La gestión de organizaciones y proyectos,
deben estar sustentados con liquidez, es la base fundamental de la
gestión integral.

3- Decisiones de Financiamiento

Un elmento fundamental de las finanzas corporativas es el costo de capital,

por definición se indica que es el costo promedio de las fuentes de
financiacmiento, representa el costo de las fuentes con la cual obtienen los
activos, es un aspecto muy importante en la gestión, con quién se financia, a
qué costo y con qué exigencia de pago, lo que mide de alguna manera el
riesgo asociado.
Veamos el siguiente gráfico que puede recordarles el concepto:
Fuente: Elaboración propia

El costo de capital permite ser referente con relación a la rentabilidad del

activo, se supone que la rentabilidad del activo debe ser superior al costo de
capital. Por otra parte, los proyectos que llegeun a la organización se miden
con la tasa de costo de capital y se espera que la TIR del proyecto debe estar
por encima del costo de capital, esto permite crear valor.

El cálculo del costo de capital debe darse siempre sobre la tasa efectiva
después de impuestos. En este punto importante concretar que la deuda
genera un alivio tributario, dado que el gasto de intereses es deducible de
renta, veamos este concepto comprarando una postura con deuda y otra sin
deuda, lo que nos determina que cuando se reportad deuda se paga menor
cabtidad de impuesto sobre renta:

Fuente: Elaboración propia

Se observa como reportar deuda implica el alivio tributario al que se hacía

referencia con antelación.
Es por ello que la fórmula de la tasa después de impuestos determina tienen
en cuenta dicho impacto, veamos:

Fuente: Elaboración propia

Igualmente se debe recalcar que la tasa base de cálculo siempre debe estar
en efectiva anual, veamos un caso de cálculo de costo de deuda, en este caso
se observa que se debe en primera instancia convertir las atasa a tasa
efectiva, luego restarle el impacto tributario y luego calcular por promedio
ponderado la atasa correspondiente:

Fuente: Elaboración propia

En el ejemplo se observa como el costo promedio de la fuente de deuda,

incluye los costos y la participación de cada fuente, sirve de referente y
como herramienta de control, seguimiento y toma de decisión.
Pero la organización no solo presenta fuentes externas, también emite
acciones y bonos, en cada caso, se debe calcular los costos asociados y
generar según la participación se concreta en costo de capital.

Precisamente la emisión de bonos se constituye en un aspecto fundamental

para la financiación de proyectos, para este caso el cálculo del costo de la
fuente es a partir de la TIR, en este caso se observa en el siguiente ejercicio,
que basicamente consiste en generar de acuerdo a condiciones de emisión el
flujo de caja y sobre éste se cálcula la TIR:
Fuente: Elaboración propia

Igualmente, se presenta como fuente principal la emisión de acciones, para

este caso de acuerdo al comportamiento de la acción en el mercado se da su
costo asociado, veamos a través de un ejemplo:

Fuente: Elaboración propia

En este caso se observa que un elemento importante es ver cómo reacciona

la acción en el mercado y si se paga o no dividendos, es muy importante en el
momento de financiar por esta vía se debe considerar estos elementos
fundamentales de la acción.

Una vez se evalúan las diferentes fuentes de financiamiento, se procede a

determinar por promedio ponderado el costo de capital:

Fuente: Elaboración propia

Lo importante del referente del costo de capital es que alimente los

elementos de la toma de decisión y como se indicaba con antelación, que
permita mejorar la gestión.

4- Decisiones de Operación

Un importante punto en las finanzas corporativas. Lo determina aspectos

relacionados con la operación, qué vender, a quién vender, cómo vender y
cómo producir. Son temas sustantivos y hacen parte fundamental de la
operación. Y cómo se atiende el mercado. Un elmeento importante es la
estructura de costos y costos, en primera instancia es importante
diferenciarel costo del gasto. En tal sentido es claro que el costo está
directamente relacionado con el producto o servicio, hace referencia a los
elementos que se debe incorporar para poder obetener el resultado, en este
caso se incluye Mano de obra directa, materiales directos y los costos
indirectos de fabricación; el costo tienen un particular aspecto y es que
queda represado en el inventario de producto terminado, en tal sentido se
recupera solamente cuando se vende el inventario.

Por otra parte los gastos de operación hacen relación a todos los costos
asociados con administracuón y ventas, que permiten sostener la operación.
Tienen un aspecto importante y es que afectan el estado de resultados en el
periodo que se generan, a diferencia del costo pasa directamente al estado
de resultado en cada periodo.

El punto de equilibrio, que es aquel punto de venta en el cual la empresa no

experimenta utilidad ni pérdida, cuando se tienen un solo producto, se
calcula mediante la siguiente fórmula:

Punto de Equilibrio = Gastos totales ( Precio de venta ´costos variables unitarios)

Sin embargo cuando tenemos un portafolio de producto que particpan de

una proyección de ventas, se requiere nuevamente usar el concepto de
promedio pondrrado, para ello se emplea el margen de contribución
ponderado, recordemos que el Margen de contribuión es igual a:
 Margen de contribución unitario = Precio de venta unidad – Costos variables Unidad

Veamos el siguiente ejemplo:

Fuente: Elaboración propia

Vemos como el ejercicio implica inicialmente definir el margen de

contribución por línea de producto, con ello se contrasta con relación a la
particpación de cada línea según la proyección de ventas, en este sentido se
logra definir el margen de contribución y con este dato se procede a calcular
el punto de equilibrio y con este punto de equilibrio se distribuye según la
particpación de venta. La comprobación del punto de equilibrio se define al
proyectar el estado de resultados según los datos logrados, la comprobación
está dada con llegar a la utilidad operacional de cero (0), es decir ni utilidad
ni pérdida.
 Fuente: Elaboración propia

El punto de equilibrio permite observar varios aspectos de la gestión

financiera:

A. Observar la actividad miníma desde lo comercail para generar

punto por encima del punto de equilibrio

B. Conocer la capacidad instalada frente a minímos de producción

y venta

C. Definir estrategías de sostenibilidad en el mercado

D. Determinar si el mercado resiste estos punto minímos de

producción y venta