Comunicado de prensa:

S&P Global Ratings bajó calificaciones

soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B
por debilitamiento de la liquidez externa; la
perspectiva es negativa
19 de abril de 2023

CONTACTO ANALÍTICO PRINCIPAL

Resumen
Carolina Caballero
Sao Paulo
− La presión sobre las reservas en moneda extranjera contribuye al riesgo de deterioro de la 55 (11) 3039-9748
carolina.caballero
liquidez externa.
@spglobal.com
− Las divisiones políticas han limitado la capacidad de las autoridades para implementar
políticas oportunas tendientes a reducir las vulnerabilidades externas. CONTACTOS SECUNDARIOS

− En consecuencia, bajamos las calificaciones soberanas de largo plazo en moneda local y Manuel Orozco
extranjera de Bolivia a 'B-' de 'B'. Al mismo tiempo, confirmamos las calificaciones soberanas Sao Paulo
de corto plazo en moneda local y extranjera de 'B'. 55 (11) 3039-4819
manuel.orozco
− La perspectiva negativa refleja los riesgos de que bajemos las calificaciones en los próximos 12 @spglobal.com
meses en ausencia de medidas que limiten la pérdida de liquidez externa y restablezcan la
confianza de los inversionistas.

Acción de Calificación
El 19 de abril de 2023, S&P Global Ratings bajó sus calificaciones soberanas de largo plazo en
moneda local y extranjera de Bolivia a 'B-' de 'B'. Retiramos las calificaciones del listado de
Revisión Especial (CreditWatch) con implicancias negativas donde las colocamos el 15 de marzo.
La perspectiva de las calificaciones se mantiene negativa. Asimismo, confirmamos sus
calificaciones de corto plazo en moneda local y extranjera de 'B'. Al mismo tiempo, revisamos
nuestra evaluación de riesgo de transferencia y convertibilidad a 'B-' de 'B'.

Perspectiva
La perspectiva negativa indica el riesgo de un mayor deterioro de la liquidez externa, lo que podría
perjudicar la estabilidad económica. Los desacuerdos políticos, incluso dentro de la coalición
gobernante, plantean dudas sobre la capacidad del gobierno para asegurar la aprobación

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 1

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

oportuna de nuevos préstamos en el Congreso que, junto con otras medidas, podrían respaldar la
liquidez externa y fortalecer la confianza pública.

Escenario negativo
Podríamos bajar las calificaciones durante los próximos 12 meses si la prolongación del
estancamiento político limita la capacidad del gobierno para estabilizar y revertir la disminución
en la liquidez externa que, si no se controla, podría representar un mayor riesgo para la
estabilidad económica y monetaria de Bolivia. Una mayor erosión en la disponibilidad de moneda
extranjera para cumplir con el servicio de la deuda y otras necesidades podría generar un impacto
negativo potencialmente abrupto en la economía, lo que derivaría en una baja de las
calificaciones.

Escenario positivo
Podríamos estabilizar la calificación en su nivel actual en los próximos 12 meses si observamos
medidas de política y otros eventos que impulsen la confianza de los inversionistas y reviertan el
reciente empeoramiento del perfil externo del país. Entre otras cosas, esto incluiría medidas para
obtener un mejor y más oportuno acceso a fuentes externas de liquidez y para corregir los aún
grandes déficits fiscales y, por lo tanto, reducir las elevadas necesidades de financiamiento del
gobierno.

Fundamento
La baja de las calificaciones refleja mayores vulnerabilidades externas. La salida de dólares
aumentó en los últimos dos meses, en un contexto de debilitamiento de la confianza pública en la
sostenibilidad del régimen cambiario, que ha mantenido el boliviano vinculado de facto con el
dólar estadounidense desde 2011.

Las autoridades han reforzado su compromiso de sostener el tipo de cambio y han aplicado
medidas de corto plazo para manejar la presión de liquidez en el sistema financiero, incluyendo la
reducción de los encajes para los depósitos en dólares y la venta directa de dólares al público por
parte del banco central. Sin embargo, la falta de acuerdo dentro del partido gobernante ha
impedido la implementación de políticas contundentes para reducir significativamente los
déficits, fiscal y externo, de Bolivia. Es probable que el saldo de la cuenta corriente siga siendo
negativo durante los próximos dos años, ya que los precios de las materias primas serán menos
favorables, mientras que se espera que las exportaciones de gas natural sigan reduciéndose.

Estimamos que las necesidades de financiamiento externo bruto de Bolivia se ubiquen en 90% de
los ingresos de la cuenta corriente más reservas utilizables en 2023. Nuestro indicador supone
cierta erosión de las reservas internacionales desde el último reporte de US$3,500 millones en
febrero. Durante el último mes, el banco central convirtió casi US$500 millones en DEG (derechos
especiales de giro) a dólares para cubrir la demanda de divisas.

En un contexto de debilitamiento de la confianza de los inversionistas, el acceso al financiamiento

de instituciones oficiales de crédito es clave para respaldar la posición externa de Bolivia y
cumplir con el servicio de la deuda en los próximos años. El gobierno boliviano tiene US$914
millones en pagos de amortizaciones externas en los próximos 12 meses, de los cuales sólo
US$183 millones corresponden a pagos de bonos. En 2021-2022, el financiamiento neto de
acreedores multilaterales y bilaterales promedió US$600 millones. Durante los últimos meses, las
autoridades han estado buscando nuevos préstamos de acreedores oficiales. El Congreso
boliviano aprobó recientemente cerca de US$800 millones en nuevos créditos, y parte de estos

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 2

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

fondos ya se han desembolsado. Además, hay US$800 millones más en préstamos pendientes de
aprobación, incluidos US$500 del Banco Interamericano de Desarrollo para fines presupuestarios.
Sin embargo, existe incertidumbre sobre los tiempos de la Asamblea Legislativa para la
aprobación de estos préstamos y la del (que es importante para ampliar los poderes del
banco central para administrar las reservas de oro).

La baja participación de los depósitos en dólares dentro del total de depósitos ha limitado la
presión de liquidez sobre los bancos locales. Sin embargo, los depósitos en dólares han
disminuido en las últimas semanas, a pesar de algunas restricciones de retiro impuestas por los
bancos. El deterioro de la confianza también ha llevado al crecimiento de un mercado informal de
divisas.

Estadísticas principales
Tabla 1

Bolivia - Indicadores Principales

Millones de BOB 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Indicadores económicos (%)

PIB nominal (miles de millones ML) 259.18 278.39 282.59 253.11 279.22 293.76 308.63 325.84 344 363.18

PIB nominal (miles de millones, US$) 37.51 40.29 40.9 36.63 40.41 42.51 43.44 43.55 44.00 44.78

PIB Per cápita (000s US$) 3.4 3.5 3.6 3.1 3.4 3.5 3.6 3.5 3.5 3.5

Crecimiento real del PIB 4.2 4.2 2.2 (8.7) 6.1 3.4 2 2.5 2.5 2.5

Crecimiento real del PIB per cápita 2.7 2.7 0.8 (10.0) 4.6 2.0 0.6 1.1 1.1 1.1

Crecimiento real de la inversión 11.8 3.2 (3.5) (25.9) 11.9 4.0 1.0 2.0 1.5 1.5

Inversión / PIB 22.2 20.6 19.9 15.8 16.8 16.9 15.9 13.1 13.1 13.2

Ahorro / PIB 17.2 16.3 16.5 15.0 18.9 15.3 15 11.5 11.6 11.7

Exportaciones / PIB 24.9 26.0 25.0 20.3 27.8 34.2 29.3 27.5 27.9 28.2

Crecimiento real de las exportaciones (5.0) 5.2 (1.8) (18.8) 15.4 27.2 (12.8) (3.7) 7.2 6.6

Tasa de desempleo 4.5 4.3 4.8 8.4 5.2 4.3 5.0 5.0 5.0 5.0

Indicadores externos (%)

Balance de la cuenta corriente/PIB (5.1) (4.3) (3.4) (0.7) 2.1 (1.6) (0.9) (1.6) (1.5) (1.5)

Balance de la cuenta corriente / (16.7) (14.2) (11.6) (3.1) 6.5 (4.2) (2.7) (4.9) (4.6) (4.8)
ingresos de la cuenta corriente

Ingresos de la cuenta corriente / PIB 30.4 30.1 29 23.9 32.2 38.1 33.2 31.5 32 32.3

Balanza comercial / PIB (1.5) (0.9) (0.6) 1.2 5.5 1.4 1.5 0.4 0.2 -0.1

Inversión extranjera directa neta / PIB 1.7 1 (0.6) (2.8) 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1

Inversión de cartera neta / PIB 0.1 2 1.1 1.7 0 0 0 0 0 0

Requerimientos de financiamiento 67.1 66.1 68.6 66.2 71.9 88.2 89.7 93.8 95.5 95.9
externo bruto / ingresos de la cuenta
corriente y reservas utilizables

Deuda externa neta en sentido estricto (22.7) (1.6) 37.5 75.2 58.7 56.6 71.4 81 83.1 84.5
/Ingresos de la cuenta corriente

Deuda externa neta en sentido estricto (19.5) (1.4) 33.6 72.9 62.8 54.3 69.5 77.2 79.5 80.6
/ egresos de la cuenta corriente

Pasivos externos netos / ingresos de la 19.2 34 59.2 79.5 54.7 48.6 62.2 72 77 81.2
cuenta corriente

Pasivos externos netos / egresos de la 16.5 29.7 53 77.1 58.5 46.6 60.6 68.6 73.6 77.5
cuenta corriente

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 3

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

Deuda externa de corto plazo por 6.9 5.3 6.2 8.5 5.5 7.9 8.2 7.5 7.5 7.3
vencer / ingresos de la cuenta
corriente

Reservas utilizables / egresos de la 8.7 8.5 7.7 8 4.8 3.1 2.8 2.3 2 1.9
cuenta corriente (meses)

Reservas utilizables (millones US$) 9,794 8,520 5,993 4,891 4,378 3,404 2,726 2,451 2,451 2,451

Indicadores fiscales (%, gobierno general)

Balance / PIB (5.0) (6.0) (6.9) (13.1) (8.5) (5.9) (5.6) (5.2) (4.4) (3.9)

Cambio en la deuda neta / PIB 6.0 6.2 5.1 12.1 10.1 6.8 7.2 6.6 5.7 5.0

Balance primario / PIB (4.4) (5.2) (6.1) (12.1) (7.4) (4.5) (4.1) (3.7) (2.9) (2.3)

Ingresos/ PIB 29.3 28 27 23.6 24.3 27.3 26.7 25.5 25.3 24.9

Gastos / PIB 34.3 34 33.9 36.7 32.7 33.3 32.3 30.6 29.7 28.7

Intereses / ingresos 2.3 2.8 3.0 4.0 4.3 5.1 5.8 6.0 6.2 6.4

Deuda / PIB 36.4 38 41.9 59.1 63.8 66.1 70.2 73.1 74.9 75.9

Deuda / ingresos 124.3 135.7 155.3 250.2 262.8 242.5 262.7 287.1 296.1 305.4

Deuda neta/PIB 22.1 26.7 31.4 47.2 52.9 57.1 61.5 64.9 67.1 68.6

Activos líquidos / PIB 14.3 11.3 10.5 11.8 10.9 9.1 8.6 8.2 7.7 7.3

Indicadores monetarios (%)

Crecimiento del IPC (Índice de Precios 2.8 2.3 1.8 0.9 0.7 1.7 3.0 3.0 3.0 3.0
al Consumidor)

Crecimiento del deflactor del PIB 6.1 3.1 (0.7) (1.9) 4 1.7 3.0 3.0 3.0 3.0

Tipo de cambio al cierre del año 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 7.3 7.67 7.97 8.25
(ML/US$)

Crecimiento de activos de bancos en el 11.1 12.2 7.7 4.4 4.0 5.2 6.0 6.5 5.6 5.6
sector residente no gubernamental

Crecimiento de activos de bancos en el 60.1 62.8 66.7 77.8 73.4 73.4 74 74.7 74.7 74.7
sector residente no gubernamental /
PIB

Crecimiento real del tipo de cambio (2.2) 2.2 4.6 5.2 (4.2) N/A N/A N/A N/A N/A
efectivo
Ajustes: N/A
Definiciones: El ahorro se define como inversión más el superávit (déficit) de la cuenta corriente. La inversión se define como el gasto sobre bienes
de capital, incluyendo plantas, equipo y vivienda más el cambio en los inventarios. Los bancos son otras instituciones depositarias diferentes del
banco central, cuyos pasivos se incluyen en la definición nacional de masa monetaria. Las necesidades de financiamiento externo bruto se definen
como los pagos de la cuenta corriente más la deuda externa de corto plazo al cierre del año más los depósitos de no residentes al cierre del año
anterior más los depósitos de no residentes al cierre del año anterior más la deuda externa de largo plazo que vence dentro del año. La deuda
externa neta en sentido estricto se define como el saldo de los financiamientos de los sectores público y privado en moneda local y extranjera de no
residentes menos las reservas oficiales menos los activos líquidos del sector público en manos de no residentes menos los créditos del sector
financiero a, depósitos con, o inversiones en entidades no residentes. Una cifra negativa indica el financiamiento externo neto. N/A--No aplica. ML-
-Moneda local CARs--Ingresos de la cuenta corriente. IED--Inversión extranjera directa. CAPs--Egresos de la cuenta corriente. Los datos e índices
mostrados en esta tabla son resultado de las propias estimaciones de S&P Global Ratings, con base en fuentes nacionales e internacionales, y
reflejan la opinión independiente de S&P Global Ratings sobre su oportunidad, cobertura, fiabilidad, credibilidad y uso de la información disponible.

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 4

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

Tabla 2

Síntesis de los factores de la calificación: Bolivia

Factores clave de calificación Clasificación Explicación

Evaluación institucional 5 Las elecciones de políticas probablemente debiliten la capacidad y voluntad de mantener finanzas
públicas sostenibles y un crecimiento económico balanceado. La respuesta en términos de políticas
futuras es difícil de predecir debido al panorama político altamente polarizado y al sistema
centralizado de toma de decisiones.

Evaluación económica 6 Con base en el PIB per cápita (US$) y en las tendencias de crecimiento conforme a los Indicadores
Principales en la Tabla 1.

La tendencia de crecimiento del PIB real per cápita promedio ponderado a 10 años es de 0.88%, lo
que está muy por debajo de los soberanos en la misma categoría del PIB.

Evaluación externa 6 Con base en la deuda externa neta en sentido estricto y en las necesidades de financiamiento
externo bruto/(Ingresos de la cuenta corriente + reservas utilizables) de acuerdo con los Indicadores
Principales de la Tabla 1.

El país está expuesto a una volatilidad significativa en términos comerciales, debido a su

dependencia de los hidrocarburos.

Los datos externos del soberano carecen de consistencia, como lo demuestran los errores y
omisiones en más del 11% de los ingresos de la cuenta corriente.

Riesgo de marcado deterioro en el costo del financiamiento externo o en el acceso al mismo que
refleja la combinación de rigideces en los procedimientos de manejo de la deuda que dependen de
la aprobación recurrente del congreso para obtener financiamiento externo que tiene un historial
desigual.

Evaluación fiscal: flexibilidad y 6 Con base en el cambio en la deuda neta del gobierno general (% del PIB de acuerdo con los
desempeño Indicadores Principales de la Tabla 1.

El soberano afronta deficiencias en los servicios básicos e infraestructura, como se refleja, por
ejemplo, en la baja clasificación de acuerdo con el índice de desarrollo humano de UNDP.

Evaluación fiscal: Deuda 4 Con base en la deuda neta del gobierno general (% del PIB) y gastos financieros del gobierno general
(% de los ingresos del gobierno general) de acuerdo con los Indicadores Principales de la Tabla 1.

Más del 40% de la deuda bruta del gobierno está denominada en moneda extranjera.

Evaluación monetaria 5 El régimen de tipo de cambio boliviano es un acuerdo convencional de paridad fija. El régimen no es
una paridad legal y el banco central interviene en los mercados de divisas.

La independencia del banco central está limitada por la interferencia política percibida. Capacidad
limitada para actuar como acreedor de última instancia para el sistema financiero. La inflación
anual es baja, de acuerdo con los Indicadores Principales en la Tabla 1.

Calificación indicativa b- De acuerdo con la Tabla 1 de la "Metodología de Calificaciones Soberanas".

Niveles de ajustes 0
complementarios y flexibilidad

Calificación final

Moneda extranjera B-

Niveles de respaldo 0

Moneda local B- Los riesgos de incumplimiento no aplican de manera diferente a la deuda en moneda local y moneda
extranjera
El análisis de S&P Global Ratings de la calidad crediticia de un soberano se basa en su evaluación y asignación de puntuaciones de cinco factores
clave de calificación: (i) evaluación institucional; (ii) evaluación económica; (iii) evaluación externa; (iv) el promedio de la flexibilidad fiscal y

mbre de 2017 detalla cómo se derivan y

combinan las puntuaciones para luego determinar la calificación soberana en moneda extranjera. De acuerdo con la metodología de S&P Global
Ratings para calificar soberanos, un cambio en la puntuación de los factores antes mencionados no lleva en todos los casos a un cambio en la
calificación, tampoco un cambio en la calificación indica necesariamente cambios en una o más de las puntuaciones. Para determinar la
calificación final, el comité puede hacer uso de la flexibilidad que le concede la metodología de calificación según se establece en los párrafos 15 y
126-128.

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 5

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar
nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les
atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Consulte los criterios
de calificación en www.standardandpoors.com para obtener más información. Toda la información sobre
calificaciones está disponible para los suscriptores de RatingsDirect en www.capitaliq.com. Todas las
calificaciones afectadas por esta acción de calificación se pueden encontrar en el sitio web público de
S&P Global Ratings en www.standardandpoors.com.mx. Use el campo de búsqueda de Calificaciones
ubicado en la columna de la izquierda.

Criterios y Artículos Relacionados

Criterios
− Principios ambientales, sociales y de gobierno corporativo en las calificaciones crediticias, 10
de octubre de 2021.
− Metodología de Calificaciones Soberanas, 18 de diciembre de 2017.
− Methodology For Linking Long-Term And Short-Term Ratings, 7 de abril de 2017.
− Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.
− Metodología - Criterio para determinar las evaluaciones de riesgo de Transferencia y
Convertibilidad, 18 de mayo de 2009.

Artículos Relacionados
− S&P Global Ratings colocó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia en Revisión
Especial negativa por presión sobre las reservas internacionales; confirmó calificaciones de
corto plazo, 15 de marzo de 2023.
− Respuestas de los gobiernos andinos a crecientes demandas sociales serán clave para las
calificaciones soberanas, 9 de marzo de 2023.
− S&P Global Ratings bajó calificaciones de largo plazo de Bolivia a 'B' por deterioro del perfil
externo; la perspectiva es estable, 6 de diciembre de 2022.
− Panorama económico para América Latina en el primer trimestre de 2023: Cambio hacia un
menor crecimiento, 28 de noviembre de 2022.
− S&P Global Ratings Revises Its Oil And Gas Price Assumptions On Supply/Demand Fundamentals,
18 de noviembre de 2022.
− Indicadores de riesgo soberano, 10 de abril de 2023. Versión interactiva disponible en
http://www.spratings.com/sri.

De acuerdo con nuestras políticas y procedimientos correspondientes, el Comité de Calificación

estuvo integrado por analistas que están calificados para votar en el Comité, con experiencia
suficiente para transmitir el nivel adecuado de conocimiento y comprensión de las metodologías
aplicables (vea la sección y Artículos De acuerdo con nuestras políticas
y procedimientos aplicables, el Comité de Calificación fue integrado por analistas calificados para
votar en él, con experiencia suficiente para transmitir el nivel adecuado de conocimientos y
comprensión de la metodología aplicable (vea la sección de y Artículos
Al inicio del Comité, su presidente confirmó que la información proporcionada al Comité de

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 6

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

Calificación por el analista principal había sido distribuida de manera oportuna y suficiente para
que los miembros tomaran una decisión informada.

Después de que el analista principal presentó los puntos relevantes iniciales y explicó la
recomendación, el Comité analizó los factores fundamentales de calificación y los aspectos clave,
de conformidad con los criterios aplicables. Los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos
fueron considerados y analizados, tomando en cuenta el historial y las proyecciones.

La evaluación del comité de los factores clave de calificación se refleja en el resumen incluido
arriba.

El presidente del Comité se aseguró de que cada miembro votante tuviera la oportunidad de
expresar su opinión. El presidente o su persona designada al efecto, revisó el reporte para
garantizar que este coincidiera con la decisión del Comité. Las opiniones y la decisión del Comité
de Calificación se resumen en los fundamentos y perspectiva indicados arriba. La ponderación de
todos los factores de calificación se describe en la metodología que usamos para esta acción de
calificación (véase la sección de y Artículos

Estatus de Refrendo Europeo

La calificación o calificaciones crediticias en escala global de las filiales de S&P Global Ratings con
base en la siguientes jurisdicciones [Para leer más, visite Endorsement of Credit Ratings (en inglés)]
se han refrendado en la Unión Europea y/o Reino Unido de acuerdo con las regulaciones aplicables
a agencias de calificación crediticia. Nota: Los refrendos para las calificaciones crediticias en
escala global de Finanzas Públicas de Estados Unidos se procesan a solicitud. Para revisar el
estatus de refrendo por calificación crediticia, por favor visite el sitio web spglobal.com/ratings y
vaya a la página de la entidad calificada.

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 7

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings bajó calificaciones soberanas de largo plazo de Bolivia a B- de B por debilitamiento de la liquidez
externa; la perspectiva es negativa

Copyright © 2023 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.

Ningún contenido (incluyendo calificaciones, análisis e información crediticia relacionada, valuaciones, modelos, software u otra aplicación o resultado derivado del
mismo) o cualquier parte aquí indicada (Contenido) puede ser modificada, revertida, reproducida o distribuida en forma alguna y/o por medio alguno, ni almacenada en una
base de datos o sistema de recuperación de información sin permiso previo por escrito de Standard & Poor's Financial Services LLC o sus filiales (en general, S&P). El
Contenido no debe usarse para ningún propósito ilegal o no autorizado. S&P y sus proveedores así como sus directivos, funcionarios, accionistas, empleados o agentes (en
general las Partes de S&P) no garantizan la exactitud, integridad, oportunidad o disponibilidad del Contenido. Las Partes de S&P no son responsables de errores u
omisiones (por descuido o alguna otra razón), independientemente de su causa, de los resultados obtenidos a partir del uso del Contenido o de la seguridad o
mantenimiento de cualquier información ingresada por el usuario. El Contenido se ofrece sobre una base "como está". LAS PARTES DE S&P DENIEGAN TODAS Y
CUALQUIER GARANTÍAS EXPLÍCITAS O IMPLÍCITAS, INCLUYENDO, PERO SIN LIMITACIÓN DE, CUALESQUIER GARANTÍA DE COMERCIALIZACIÓN O ADECUACIÓN PARA UN
PROPÓSITO O USO EN PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O DEFECTOS EN EL SOFTWARE, DE INTERRUPCIÓN EN EL FUNCIONAMIENTO DEL
CONTENIDO O DE OPERACIÓN DEL CONTENIDO CON CUALQUIER CONFIGURACIÓN DE SOFTWARE O HARDWARE. En ningún caso, las Partes de S&P serán sujetos de
demanda por terceros derivada de daños, costos, gastos, honorarios legales o pérdidas (incluyendo, sin limitación, pérdidas de ingresos o de ganancias y costos de
oportunidad o pérdidas causadas por negligencia) directos, indirectos, incidentales, punitivos, compensatorios, ejemplares, especiales o consecuenciales en conexión con
cualesquier uso del Contenido incluso si se advirtió de la posibilidad de tales daños.

Los análisis crediticios relacionados y otros estudios, incluyendo las calificaciones, y las declaraciones en el Contenido son opiniones a la fecha en que se expresan y no
declaraciones de hecho. Las opiniones, análisis y decisiones de reconocimiento de calificaciones (descrito abajo) no son recomendaciones para comprar, mantener o
vender ningún instrumento o para tomar decisión de inversión alguna y no se refieren a la conveniencia de ningún instrumento o título-valor. S&P no asume obligación para
actualizar el Contenido tras su publicación en cualquier forma o formato. No debe dependerse del Contenido y éste no es sustituto de la capacidad, juicio y experiencia del
usuario, de su administración, empleados, asesores y/o clientes al realizar inversiones y tomar otras decisiones de negocio. S&P no actúa como fiduciario o asesor de
inversiones excepto donde está registrado como tal. Aunque S&P ha obtenido información de fuentes que considera confiables, no realiza actividad de auditoría ni asume
la tarea de revisión o verificación independiente de la información que recibe. Las publicaciones relacionadas con calificaciones pueden publicarse por diversas razones
que no dependen necesariamente de una acción por parte de los comités de calificación, incluyendo, pero sin limitarse, a la publicación de una actualización periódica de
una calificación crediticia y análisis relacionados.

En la medida en que las autoridades regulatorias permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdicción una calificación asignada en otra jurisdicción para
ciertos propósitos regulatorios, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discreción. Las Partes de
S&P no asumen ningún deber u obligación derivado de la asignación, retiro o suspensión de tal reconocimiento así como cualquier responsabilidad respecto de daños en
los que presuntamente se incurra como resultado de ello.

S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre sí a fin de preservar la independencia y objetividad de sus respectivas actividades.
Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podrían tener información que no está disponible a otras de sus unidades de negocios. S&P ha establecido
políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la información no pública recibida en conexión con cada uno de los procesos analíticos.

S&P recibe un honorario por sus servicios de calificación y por sus análisis, normalmente de parte de los emisores de los títulos o por suscriptores de los mismos o por los
deudores. S&P se reserva el derecho de diseminar sus opiniones y análisis. Las calificaciones y análisis públicos de S&P están disponibles en sus sitios
web, www.spglobal.com/ratings/es/ (gratuitos) y en www.ratingsdirect.com (por suscripción) y podrían distribuirse por otros medios, incluyendo las publicaciones de S&P y
por redistribuidores externos. Información adicional sobre los honorarios por servicios de calificación está disponible en www.spglobal.com/usratingsfees.

STANDARD & POOR'S, S&P y RATINGSDIRECT son marcas registradas de Standard & Poor's Financial Services LLC.

S&P Global Ratings 19 de abril de 2023 8