Comunicado de prensa:

S&P Global Ratings revisó perspectiva de

Bolivia a negativa por incremento de deuda y
vulnerabilidades externas; confirmó
calificaciones de largo plazo de 'B+'
22 de marzo de 2021

Resumen
− Los perfiles fiscal y externo de Bolivia se han deteriorado continuamente durante los últimos CONTACTO ANALÍTICO PRINCIPAL
cinco años.
Carolina Caballero
− Es probable que la deuda neta del gobierno general alcance 50% del PIB en 2021 desde 29% en Buenos Aires
2019. La posición externa neta del país también se debilitado por los persistentes déficits de la 54 (11) 4891 -2118
cuenta corriente. carolina.caballero
@spglobal.com
− Revisamos la perspectiva de las calificaciones de Bolivia a negativa de estable y confirmamos
nuestras calificaciones soberanas de largo plazo en moneda local y extranjera de 'B+'. CONTACTO SECUNDARIO

− La perspectiva negativa refleja la posibilidad de al menos una en tres de que bajemos Manuel Orozco
calificación en los siguientes seis a 18 meses debido a una erosión más rápida de la esperada Sao Paulo
de la posición externa del país o al empeoramiento de la carga de deuda del gobierno. 55 (11) 3039 -4819
manuel.orozco
@spglobal.com
Acción de Calificación
El 22 de marzo de 2021, S&P Global Ratings revisó la perspectiva de las calificaciones de Bolivia a
negativa desde estable. Al mismo tiempo, confirmamos nuestras calificaciones soberanas de
largo plazo en moneda local y extranjera de 'B+' y nuestra calificación de corto plazo en moneda
local y extranjera de 'B'. La evaluación de riesgo de transferencia y convertibilidad se mantiene
sin cambio en 'B+'.

Perspectiva
La perspectiva negativa refleja la posibilidad de al menos una en tres de que bajemos calificación
en los siguientes seis a 18 meses si el perfil fiscal o externo del soberano empeora más en
comparación con nuestro escenario base.

La imposibilidad de moderar el reciente incremento en la carga de deuda del gobierno podría

debilitar las finanzas públicas y llevar a una baja de la calificación. De manera similar, varios años
de grandes déficits de cuenta corriente han debilitado la posición de deuda externa neta de
Bolivia. La erosión persistente del perfil externo del país incrementaría su vulnerabilidad a shocks
externos, llevando a una baja de calificación.

Escenario positivo

S&P Global Ratings 22 de marzo de 2021 1

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confirmó calificaciones de largo plazo de 'B+'

Por el contrario, podríamos revisar la perspectiva a estable durante el mismo período si políticas
correctivas fiscales y de otro tipo estabilizan el reciente aumento en la carga de la deuda del
gobierno general, contienen la carga de intereses y moderan el déficit en cuenta corriente para
contener las vulnerabilidades externas.

Fundamento
Las calificaciones de Bolivia reflejan su bajo PIB per cápita (que proyectamos en US$3,500 en
2021), el aumento de la deuda pública y la limitada flexibilidad fiscal y monetaria. Las debilidades
institucionales, caracterizadas por un proceso centralizado de toma de decisiones, débil
independencia de las instituciones, limitados pesos y contrapesos, y un panorama político
polarizado limitan la visibilidad de las políticas futuras. Las calificaciones también reflejan un
historial de inflación generalmente baja. Bolivia pasó a una posición de deudor externo neto en
2019, y esperamos que la deuda externa neta en sentido estricto (deuda externa total menos
reservas internacionales oficiales y activos externos líquidos de los sectores público y financiero)
continúe aumentando a 80% de los ingresos de la cuenta corriente en 2024, en comparación con
50% en 2020. La debilidad externa también refleja la limitada flexibilidad cambiaria.

Perfil institucional y económico: Precios más altos del petróleo, una recuperación gradual de
la pandemia y la menor incertidumbre política deberían ayudar a la recuperación de la
economía boliviana
− Tras una contracción estimada de 7.6% en 2020, esperamos que el PIB real aumente 4.7% en
2021 y un promedio de 3.3% durante 2022-2024.
− La economía de Bolivia debería recuperarse a su nivel previo a la pandemia para fines de 2022.

− Las instituciones políticas débiles limitan la previsibilidad y efectividad de las políticas.

El ex ministro de Economía, Luis Arce (del Partido Movimiento al Socialismo [MAS]), asumió la
presidencia en noviembre de 2020. Arce asumió el cargo después de un año de gobierno interino
que estuvo en funciones después de que el expresidente Evo Morales del MAS se vio obligado a
dejar la presidencia en noviembre de 2019. La victoria electoral del presidente Arce por un amplio
margen aseguró una transición fluida del poder a pesar de un contexto político polarizado y de un
período electoral inusualmente prolongado. El MAS tiene mayoría en el Congreso, lo que facilita la
implementación de sus políticas.

Nuestra evaluación institucional de Bolivia considera las debilidades e inestabilidades, incluidos

los recientes acontecimientos políticos como la controversia sobre los resultados de las
elecciones de 2019 y los cambios posteriores en el liderazgo político.

La administración electa enfrenta el desafío de recuperar el crecimiento económico. Estimamos

que la economía boliviana se contrajo un 7.6% en 2020, como consecuencia del impacto de la
recesión mundial, el confinamiento estricto y menores precios de exportación del gas natural. La
recesión revirtió varios años de importantes avances para impulsar el ingreso y los niveles de vida,
así como en la inclusión social. El desempleo sigue siendo alto en 9% a principios de 2021, frente
al 4.8% en 2019.

Esperamos que la economía boliviana crezca 4.7% en 2021, impulsada por una mayor demanda
interna, impulsada por el gasto social y de infraestructura, y la recuperación de las exportaciones
en medio de un aumento en los precios de las materias primas (commodities). La demanda interna
está recuperando fuerza gradualmente gracias a las medidas de estímulo implementadas a fines
de 2020 y la relajación de las medidas de distanciamiento social. Sin embargo, proyectamos un
crecimiento promedio del PIB de 3.5% para 2022-2023, por debajo del promedio de casi 4.5% de
la última década. Una posición fiscal más débil probablemente limitará la capacidad del gobierno

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para impulsar el crecimiento mediante el gasto directo. Estimamos que el PIB per cápita cayó a
US$3,300 en 2020, desde US$3,550 en 2019, y es probable que alcance los US$3,500 en 2021.

Es probable que el gobierno siga una estrategia de desarrollo similar a la Administración anterior
de Morales, basada en el papel de liderazgo del sector público para estimular la inversión y el
crecimiento, mientras mantiene el control de los sectores clave de la economía. Sin embargo, las
débiles finanzas públicas y el panorama desalentador para las exportaciones de gas natural
limitan su capacidad para implementar tal estrategia sin el riesgo de crear mayores desequilibrios
económicos.

Perfil de flexibilidad y desempeño: La trayectoria fiscal y el perfil externo continúan

deteriorándose
− Esperamos solo una reducción gradual de los recientes déficits fiscales.

− El deterioro de la trayectoria fiscal empujaría la deuda neta del gobierno general levemente por
debajo de 60% del PIB y la carga de intereses por encima del 5% de los ingresos para 2023-
2024.
− Es probable que los indicadores externos de Bolivia continúen debilitándose debido a los
persistentes déficits de cuenta corriente.

Estimamos que el déficit fiscal del gobierno general se reduzca a 9.7% del PIB en 2021 desde un
estimado de 12% en 2020 y un promedio de 5.7% del PIB durante 2022-2024. La corrección fiscal
estará impulsada principalmente por la recuperación de la actividad económica y los mayores
precios del petróleo. Aproximadamente 20% de los ingresos del gobierno general proviene del
impuesto a los hidrocarburos. Estimamos un incremento en los ingresos del gobierno general
cercano al 27% del PIB en 2021, frente al 25,5% en 2020. La presión sobre el gasto seguirá siendo
alta en 2021, ya que la pandemia continuará creando demandas para que el gobierno gaste en
programas sociales y de salud. En diciembre de 2020, el gobierno electo estableció un nuevo
programa de transferencias de efectivo para apoyar a las familias más pobres, con un costo
estimado de US$600 millones (1.6% del PIB). Una nueva ola de COVID-19 podría agregar presión
para crear más políticas de emergencia de este tipo. Además, se prevé que los gastos de inversión
se mantengan elevados, en alrededor del 27% del gasto total del gobierno general, dado el
ambicioso programa de infraestructura de la administración para sostener el crecimiento,
industrializar el país y promover la sustitución de importaciones.

Esperamos que la deuda del gobierno general continúe creciendo durante todo el periodo cubierto
por el escenario base, lo que refleja los continuos déficits fiscales. Estimamos que el incremento
anual en la deuda neta del gobierno general promedie 7.4% del PIB durante 2021-2024. Como
resultado de lo anterior, estimamos que la deuda neta del gobierno general llegue a casi 60% del
PBI en 2024, desde 37% en promedio en 2019-2020. Asimismo, resaltamos que la deuda ya venía
creciendo rápidamente aun antes de la pandemia, alcanzando 30% del PBI en 2019, desde 16%
en 2017. La mayor deuda podría aumentar el gasto de intereses como porcentaje de los ingresos a
5% en 2023, dependiendo de los costos financieros. Sin embargo, los indicadores de deuda de
Bolivia son vulnerables a una depreciación cambiaria inesperada, dado que 62% del saldo de la
deuda del gobierno general está denominado en moneda extranjera.

La dependencia del gobierno del financiamiento externo (tanto de acreedores comerciales como
oficiales), dado el tamaño limitado de los mercados locales, ha llevado a un creciente
endeudamiento externo. Prevemos que aproximadamente 40% de los déficits anuales del
gobierno general se financien externamente. Como resultado de lo anterior, estimamos que la
deuda externa neta en sentido estricto aumente a 54% de los ingresos de la cuenta corriente en
2021 desde 52% en 2020 y 23% en 2019. Bolivia había sido acreedor externo hasta 2018.

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Bolivia registra déficits de cuenta corriente desde 2015 y es probable que tenga un déficit externo
en los siguientes dos a tres años. Estimamos que el déficit de cuenta corriente aumentará a 3.7%
del PIB durante los próximos tres años desde menos de 2% en 2020. Los déficits en 2021 y 2022
reflejarán la recuperación de la demanda interna, incluido un gasto público significativo, y
perspectivas moderadas a débiles en el crecimiento de las exportaciones. Las exportaciones de
gas natural representan aproximadamente 30% de las exportaciones totales del país y la
producción en el sector ha estado disminuyendo lentamente en los últimos años. Además, la
demanda de Argentina y Brasil, los dos compradores externos de gas, ha venido cayendo, como
indican las adendas recientes en sus contratos de compra de gas. Las reservas probadas de gas
de Bolivia han ido disminuyendo desde 2014.

El gobierno ha elevado el presupuesto de exploración de gas y está tratando de diversificar las

exportaciones. Sin embargo, esperamos que las ganancias de estos proyectos diseñados para
reducir las importaciones y diversificar las exportaciones se materialicen solamente en el
mediano a largo plazo. Como resultado, proyectamos que los índices de liquidez externa
empeoren lentamente. Es probable que las necesidades de financiamiento externo bruto lleguen
a 88% de los ingresos de la cuenta corriente y reservas utilizables en 2024, desde 70% en 2020.
Estimamos que las reservas internacionales se mantendrán estables con respecto a nuestra
proyección, asumiendo el acceso continuo al financiamiento externo. Las reservas internacionales
reportadas de Bolivia sumaban US$4,800 millones en marzo de 2021 (15% de PIB).
Bolivia ha mantenido un tipo de cambio estable desde 2011 frente al dólar estadounidense. La
estabilidad cambiaria ha anclado la inflación y las expectativas de inflación. Sin embargo, la
inflación podría aumentar más de lo que esperamos debido a shocks potenciales de oferta. El tipo
de cambio también ha contribuido a reducir la dolarización en el país. Por otro lado, limita la
flexibilidad monetaria.

Estadísticas principales
Tabla 1
BOLIVIA - Indicadores Principales

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020p 2021p 2022p 2023p 2024p

Indicadores económicos (%)

PIB nominal (miles de millones, Moneda

local) 228.00 228.03 234.53 259.18 278.39 282.59 263.56 286.71 307.14 328.06 350.40

PIB nominal (miles de millones, US$) 33.00 33.00 33.94 37.51 40.29 40.90 38.14 41.49 43.36 44.55 46.20

PIB Per cápita (000s US$) 3.1 3.0 3.1 3.4 3.5 3.6 3.3 3.5 3.6 3.7 3.7

Crecimiento real del PIB 5.5 4.9 4.3 4.2 4.2 2.2 (7.6) 4.7 3.5 3.2 3.2

Crecimiento real del PIB per cápita 3.8 3.5 2.7 2.7 2.7 0.8 (8.9) 3.2 2.1 1.8 1.8

Crecimiento real de la Inversión 9.9 5.0 3.4 11.8 3.2 (3.5) (9.5) 3.0 2.7 2.5 2.6

Inversión / PIB 21.0 20.3 21.1 22.2 20.6 19.9 17.8 17.5 17.3 17.1 17.0

Ahorro interno bruto / PIB 22.8 14.4 15.3 17.4 16.1 16.6 16.0 14.3 13.5 13.1 13.3

Exportaciones / PIB 43.3 30.9 24.5 24.9 26.0 25.0 20.7 22.4 22.4 22.3 22.2

Crecimiento real de las exportaciones 10.9 (5.9) (5.7) (5.0) 5.2 (1.8) (23.5) 13.5 3.5 2.8 2.8

Tasa de desempleo 3.5 3.5 3.6 5.1 4.9 5.0 8.3 7.0 6.5 5.0 4.5

Indicadores externos (%)

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Balance de la cuenta corriente / PIB 1.7 (5.9) (5.7) (4.8) (4.5) (3.3) (1.7) (3.2) (3.8) (4.0) (3.7)

Balance de la cuenta corriente / ingresos

de la cuenta corriente 3.7 (17.0) (19.8) (15.9) (15.1) (11.4) (7.1) (12.2) (14.5) (15.6) (14.1)

Ingresos de la cuenta corriente / PIB 46.9 34.6 29.0 30.4 30.0 28.9 24.2 26.0 26.0 25.9 26.1

Balanza comercial / PIB 8.8 (1.2) (2.7) (1.4) (1.1) (0.6) (0.2) (1.1) (1.3) (1.5) (1.5)

Inversión extranjera directa neta / PIB 2.1 1.7 0.7 1.7 1.0 (0.7) (0.6) 0.7 1.2 1.2 1.2

Inversión de cartera neta / PIB (2.2) (1.9) (2.7) 2.9 2.3 1.3 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Requerimientos de financiamiento externo

bruto / ingresos de la cuenta corriente y
reservas utilizables 52.2 53.9 55.5 66.8 66.6 68.4 70.2 82.7 85.6 87.9 87.3

Deuda externa neta en sentido estricto

/ingresos de la cuenta corriente (69.6) (75.8) (51.4) (28.3) (9.7) 23.0 52.7 54.4 62.9 73.2 79.9

Deuda externa neta en sentido estricto

/pagos de la cuenta corriente (72.3) (64.8) (42.9) (24.5) (8.4) 20.6 49.2 48.5 54.9 63.3 70.0

Pasivos externos netos / ingresos de la

cuenta corriente (51.9) (48.5) (10.2) 17.1 29.1 60.5 93.7 92.3 103.1 116.3 125.4

Pasivos externos netos / pagos de la

cuenta corriente (53.9) (41.5) (8.5) 14.7 25.3 54.3 87.5 82.3 90.0 100.7 109.9

Deuda externa de corto plazo por vencer /

ingresos de la cuenta corriente 3.1 6.2 6.9 6.9 5.3 6.2 8.4 7.7 12.5 11.8 7.8

Reservas/Pagos de la cuenta corriente

(meses) 11.3 13.2 12.8 8.7 8.4 7.7 7.2 4.8 5.1 4.7 4.2

Reservas utilizables (millones US$) 14,702 12,586 9,565 9,760 8,505 5,973 4,873 5,452 5,179 4,778 4,677

Indicadores fiscales (%, gobierno

general)

Balance / PIB (2.5) (4.5) (3.0) (5.0) (6.0) (6.9) (11.8) (9.7) (7.4) (5.5) (4.1)

Cambio en la deuda / PIB 3.5 5.6 3.0 5.9 5.5 5.4 12.2 9.7 8.8 6.2 4.8

Balance primario / PIB (1.7) (3.6) (2.4) (4.4) (5.2) (6.1) (10.8) (8.6) (6.1) (4.1) (2.7)

Ingresos/ PIB 37.7 36.1 31.3 29.3 28.0 27.0 25.5 26.7 27.0 27.4 27.9

Gastos / PIB 40.2 40.6 34.3 34.3 34.0 33.9 37.3 36.4 34.4 33.0 32.0

Gasto de intereses / ingresos 2.0 2.4 1.9 2.3 2.8 3.0 4.0 4.3 4.7 5.3 5.3

Deuda / PIB 28.6 30.4 32.3 35.4 37.0 41.3 56.7 61.8 66.6 68.8 69.5

Deuda / ingresos 75.9 84.3 103.1 121.0 131.8 152.9 222.7 231.4 246.7 250.7 249.2

Deuda neta / PIB 8.3 13.9 16.5 20.8 24.8 29.8 44.2 50.3 55.8 58.4 59.5

Activos líquidos / PIB 20.3 16.5 15.8 14.6 12.1 11.5 12.5 11.5 10.7 10.4 10.0

Indicadores monetarios (%)

Crecimiento del IPC (Índice de Precios al

Consumidor) 5.8 4.1 3.6 2.8 2.3 1.8 0.9 3.9 3.5 3.5 3.5

Crecimiento del deflactor del PIB 2.2 (4.6) (1.4) 6.1 3.1 (0.7) 0.9 3.9 3.5 3.5 3.5

Tipo de cambio al cierre del año (ML/US$) 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 6.91 7.26 7.47 7.70

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Crecimiento de activos de bancos en el

sector residente no gubernamental 14.7 18.3 16.1 11.2 14.7 6.8 9.2 9.8 8.1 8.2 8.1

Crecimiento de activos de bancos en el

sector residente no gubernamental / PIB 44.7 52.9 59.7 60.1 64.2 67.5 79.0 79.7 80.5 81.5 82.5

Participación en moneda extranjera de los

activos de bancos en el sector residente N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Participación en moneda extranjera de los

depósitos bancarios en el sector residente N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Crecimiento real del tipo de cambio

efectivo 7.0 14.6 4.1 (2.2) 2.2 4.5 (100) N/A N/A N/A N/A

Definiciones: El ahorro se define como inversión más el superávit (déficit) de la cuenta corriente. La inversión se define como el gasto sobre bienes de capital,
incluyendo plantas, equipo y vivienda más el cambio en los inventarios. Los bancos son otras instituciones depositarias diferentes del banco central, cuyos pasivos se
incluyen en la definición nacional de masa monetaria. La inversión se define como el gasto sobre bienes de capital, incluyendo plantas, equipo y vivienda más el
cambio en los inventarios. Los bancos son otras instituciones depositarias diferentes del banco central, cuyos pasivos se incluyen en la definición nacional de masa
monetaria. La deuda externa neta en sentido estricto se define como el monto del financiamiento del sector público y privado en moneda extranjera y local de no
residentes menos las reservas oficiales menos los activos líquidos del sector público sobre los créditos del sector financiero de no residentes a depósitos, o inversiones
en entidades no residentes. Un número negativo indica deuda externa neta. N/A--No aplica. ML--Moneda local. IED--Inversión extranjera directa. Los datos e índices
mostrados en esta tabla son resultado de las propias estimaciones de S&P Global Ratings, con base en fuentes nacionales e internacionales, y reflejan la opinión
independiente de S&P Global Ratings sobre su oportunidad, cobertura, fiabilidad, credibilidad y uso de la información disponible. p-proyección

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Tabla 2
Síntesis de los factores de la calificación: BOLIVIA

Factores clave de calificación Clasificación Explicación

Evaluación institucional 5 Las elecciones de política probablemente debiliten la capacidad y voluntad de mantener
finanzas públicas sostenibles y un crecimiento económico equilibrado. Las respuestas futuras
de política son difíciles de predecir debido al panorama político altamente polarizado y al
sistema centralizado de toma de decisiones

Evaluación económica 5 Con base en el PIB per cápita (US$) y las tendencias de crecimiento de acuerdo con los
indicadores principales de la Tabla 1.

Evaluación externa 4 Con base en la deuda externa neta en sentido estricto y las necesidades de financiamiento
bruto externo / Ingresos de cuenta corriente + reservas utilizables) de acuerdo con los
indicadores principales de la Tabla 1.

El país está expuesto a una volatilidad significativa en términos de

intercambio, debido a su dependencia de los hidrocarburos.

Evaluación fiscal: flexibilidad 6 Basado en el cambio en la deuda neta del gobierno general (% del PIB) de acuerdo con los
y desempeño indicadores principales de la Tabla 1.

El soberano tiene una base de ingresos volátil, ya que aproximadamente la mitad de los
ingresos consolidados del sector público se basa en la producción de hidrocarburos.

El soberano afronta deficiencias en servicios básicos e infraestructura, como lo refleja, por

ejemplo, su baja clasificación en el índice de desarrollo humano de PNUD.

Evaluación fiscal: Deuda 2 Con base en la deuda neta del gobierno general (% del PIB) y los gastos de intereses del
gobierno general (% de los ingresos del gobierno general) de acuerdo con los indicadores
principales de la Tabla 1.

Más del 40% de la deuda bruta del gobierno está denominada en moneda extranjera

Evaluación monetaria 4 El régimen cambiario de Bolivia es un acuerdo controlado convencional. El régimen no es un

vínculo legal y el banco central interviene en los mercados cambiarios.

El banco central tiene independencia limitada debido a la interferencia política percibida. Usa
instrumentos monetarios basados en el mercado y tiene la capacidad de actuar como
acreedor de última instancia. La inflación anual es baja, de acuerdo con los indicadores
principales en la Tabla 1.

Calificación indicativa b+ De acuerdo con la Tabla 1 de Metodología de Calificaciones Soberanas.

Niveles de ajuste 0
complementario y
flexibilidad

Calificación final

Moneda extranjera B+

Niveles de ajuste al alza 0

Moneda local B+ El riesgo de incumplimiento no aplica de manera diferente a la deuda en moneda local o
extranjera

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El análisis de S&P Global Ratings de la calidad crediticia de un soberano se basa en su evaluación y asignación de puntuaciones de cinco factores clave de calificación: (i) evaluación
institucional; (ii) evaluación económica; (iii) evaluación externa; (iv) el promedio de la flexibilidad fiscal y desempeño, y de la deuda, y (v) evaluación monetaria. Cada factor recibe una
evaluación en una escala numérica que va de 1 (el más fuerte) a 6 (el más débil). La "Metodología de Calificaciones Soberanas ", publicada el 18 de diciembre de 2017 detalla cómo se
derivan y combinan las puntuaciones para luego determinar la calificación soberana en moneda extranjera. De acuerdo con la metodología de S&P Global Ratings para calificar soberanos,
un cambio en la puntuación de los factores antes mencionados no lleva en todos los casos a un cambio en la calificación, tampoco un cambio en la calificación indica necesariamente
cambios en una o más de las puntuaciones. Para determinar la calificación final, el comité puede hacer uso de la flexibilidad que le concede la metodología de calificación según se
establece en los párrafos 15 y 126-128.

Criterios y Artículos Relacionados

Criterios
− Metodología de Calificaciones Soberanas, 18 de diciembre de 2017.
− Methodology For Linking Long-Term And Short-Term Ratings, 7 de abril de 2017.

− Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.

− Metodología - Criterio para determinar las evaluaciones de riesgo de Transferencia y
Convertibilidad, 18 de mayo de 2009.

Artículos Relacionados
− Sovereign Ratings History, 10 de marzo de 2021.

− Sovereign Ratings List, 10 de marzo de 2021.

− Deuda soberana 2021: Es probable que el endeudamiento comercial disminuya en América
Latina y el Caribe, al tiempo que aumenta en Estados Unidos, 1 de marzo de 2021.
− Indicadores de riesgo soberano, 12 de diciembre de 2019. Versión interactiva disponible en
http://www.spratings.com/sri.
− Banking Industry Country Risk Assessment: Bolivia, 14 de octubre de 2020.

Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar
nuestra opinión sobre factores de calificación importantes tienen significados específicos que se les
atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Consulte los criterios
de calificación en www.standardandpoors.com para obtener más información. Toda la información sobre
calificaciones está disponible para los suscriptores de RatingsDirect en www.capitaliq.com. Todas las
calificaciones afectadas por esta acción de calificación se pueden encontrar en el sitio web público de
S&P Global Ratings en www.standardandpoors.com.mx. Use el campo de búsqueda de Calificaciones
ubicado en la columna de la izquierda.

De acuerdo con nuestras políticas y procedimientos aplicables, el Comité de Calificación fue

integrado por analistas calificados para votar en él, con experiencia suficiente para transmitir el
nivel adecuado de conocimientos y comprensión de la metodología aplicable (vea la sección de
“Criterios y Artículos Relacionados”). Al inicio del Comité, su presidente confirmó que la
información proporcionada al Comité de Calificación por el analista principal había sido
distribuida de manera oportuna y suficiente para que los miembros tomaran una decisión
informada.

Después de que el analista principal presentó los puntos relevantes iniciales y explicó la
recomendación, el Comité analizó los factores fundamentales de calificación y los aspectos clave,
de conformidad con los criterios aplicables. Los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos
fueron considerados y analizados, tomando en cuenta el historial y las proyecciones.

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confirmó calificaciones de largo plazo de 'B+'

Las evaluaciones del comité de los factores clave de calificación está reflejadas en la Síntesis de
Factores Calificación.

El presidente del Comité se aseguró de que cada miembro votante tuviera la oportunidad de
expresar su opinión. El presidente o su persona designada al efecto, revisó el reporte para
garantizar que este coincidiera con la decisión del Comité. Las opiniones y la decisión del Comité
de Calificación se resumen en los fundamentos y perspectiva indicados arriba. El peso de todos
los factores de calificación se describe en la metodología usada en esta acción de calificación (vea
la sección “Criterios y Artículos Relacionados”).

Estatus de Refrendo Europeo

La calificación o calificaciones crediticias en escala global se han refrendado en Europa de

acuerdo con las regulaciones aplicables a agencias de calificación crediticia. Nota: Los refrendos
para las calificaciones crediticias en escala global de Finanzas Públicas de Estados Unidos se
procesan a solicitud. Para revisar el estatus de refrendo por calificación crediticia, por favor visite
el sitio web standardandpoors.com y vaya a la página de la entidad calificada.

S&P Global Ratings 22 de marzo de 2021

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings revisó perspectiva de Bolivia a negativa por incremento de deuda y vulnerabilidades externas;
confirmó calificaciones de largo plazo de 'B+'

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En la medida en que las autoridades regulatorias permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdicción una calificación emitida en otra jurisdicción para fines
regulatorios determinados, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discreción. Las Partes S&P no
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como derivados en relación a ello. S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre sí a fin de preservar la independencia y objetividad
de sus respectivas actividades. Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podrían tener información que no está disponible a otras de sus unidades de
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analíticos.

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S&P Global Ratings 22 de marzo de 2021