POLITICA ECONOMICA

TEMA 1: LA METODOLOGÍA DE LA ECONOMÍA

1. - Criticas a la Economía

2. - Problemas de la Economía

3. - La necesidad de una teoría del conocimiento

3.1. - La tradición Deductiva

3.2. - La tradición Inductiva

3.3. - La tradición Escéptica

3.4. - La tradición Hipotético - Deductiva

3.5. - La tradición Sociohistórica de Kuhn

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3.6. - La tradición Metahistórica de Lakatos

3.7. - El anarquismo Metodológico de Feyerabend

• Bibliografía: P.Schwantz(1997) “Invitación a la Economía” en: Qué es la Economía, cap.2;

ed. Pirámide.

Introducción

La economía es una ciencia social. Las Ciencias Sociales son aquellas cuyos objetivos son el
conocimiento objetivo de las actividades de los individuos como miembros de un grupo.

1. -Críticas habituales a la Economía

1.1. El Naturalismo niega el carácter científico de las Ciencias Sociales. Solo las Ciencias
Naturales abstractas pueden proporcionar un saber exacto. Mientras que, las Ciencias
Sociales no adopten los métodos de las Ciencias Naturales, se encontrarán al margen del
conocimiento científico.

1.2. La irrealidad de los supuestos empleados en la construcción de las teorías económicas, lo

que provoca que las conclusiones obtenidas solo sean válidas en teoría pero no en la práctica.

1.3. Carácter retórico o ideológico de la Ciencia Económica. La teoría de los economistas

están gobernadas por sus juicios de valor.

1.4. Falta de acuerdo y consenso entre los economistas.

2. -Problemas de la Economía
2.1. Problema científico: como conocer la verdad o la falsedad de las teorías económicas.

2.2. Problema tecnológico: como aplicar las proposiciones verdaderas para la consecución de

unos objetivos concretos.

2.3. Problema ético: analizar si los objetivos que se persiguen, son alcanzables y son justos o
no para los individuos

3. -La necesidad de una teoría del conocimiento

Nace por la necesidad de saber cual de las teorías es verdadera o falsa. Sirve para descubrir
el contenido de verdad de todas las ciencias. El modo de obtener este conjunto de
conocimientos verdadero ha sido interpretado en el marco de varias tradiciones
metodológicas.

3.1. La tradición Deductiva

La forma de alcanzar la verdad, según esta tradición, consiste en partir de unas premisas
ciertas que recojan la esencia de un fenómeno para llegar por deducción lógica a una
conclusión también cierta.

!Critica a la tradición Deductiva: como saber que las premisas de partida son ciertas.

3.2. La tradición Inductiva

La verdad se transmite de lo particular, es decir, la observación de hechos, a lo general, a

través de la inducción, es decir, la acumulación de hechos de forma objetiva se induce una
serie de axiomas medios, una vez establecido, éstos podemos inducir otros axiomas
generales que nos dará el conocimiento cierto.

! Critica a la tradición Inductiva: Reside en la dificultad de saber cuando podemos inferir una
relación causa efecto de un número finito de observaciones, es decir, cuando paramos de
acumular observaciones para asegurar que dos fenómenos van a presentarse siempre unidos.

3.3. La tradición Escéptica

No es posible alcanzar la certeza a través de la inducción ni a través de la deducción. Por

tanto esta tradición concluye la imposibilidad de racionamiento científico.

!¿Qué hay de verdad en esta tradición?

- Tradición deductiva: es lógico que si las premisas son verdaderas las conclusiones
correctamente razonadas también serán ciertas.

- Tradición inductiva: también es cierto que no podemos estar seguros de la realidad de las
premisas de partida sino comparamos las deducciones extraídas de ellas con lo observado
empíricamente.

- Tradición escéptica: es incuestionable la imposibilidad de estar seguros completamente de la

verdad de las teorías.
3.4. La tradición Hipotético - Deductivo

Fue creada por K.Popper. Su idea fundamental es que el conocimiento cierto no esta al
alcance del ser humano pero ello no impide que se procure buscar la verdad, es una
búsqueda sin termino.

Descripción del método

El proceso de un creación científica comienza cuando un investigador se encuentra con un

fenómeno que no ha sido explicado. Para resolver el problema el investigador fórmula una
serie de hipótesis explicativas. Una vez obtenidas estas, a través de la lógica deductiva extrae
conclusiones de dicha hipótesis comparando las conclusiones obtenidas de ellas con la
realidad. Si finalmente esas hipótesis no superan las contrastación indica que se ha cometido
un error.

!De la tradición deductiva recoge la deducción lógica de determinadas conclusiones, no a

partir de premisas ciertas sino de premisas hipotéticas.

!De la tradición inductiva recoge o utiliza la observación de la realidad empírica no para

verificarla sino para poner a prueba las hipótesis de partida.

!De la tradición escéptica recoge la duda crítica pero no sistemática.

Aplicación del criterio de falsabilidad

No podemos demostrar que las teorías son verdaderos pero sí podemos demostrar que
dichas teorías son falsas, es decir, todas las teorías son verdaderas provisionalmente
mientras no sean falseadas.

Inicialmente según el método popperiano, en el momento que se producía una única

refutación Popper lo consideraba suficiente para rechazar una teoría científica. Esto fue
denominado por sus crítico como “falsacionismo ingenuo”

Popper aceptó la crítica y suavizo su posición, con el denominado “Principio de Tenacidad”, es

decir, la tendencia de los científicos a evitar la refutabilidad de sus teorías por medio de la
introducción de hipótesis auxiliares..

3.5. La tradición Sociohistórica de Kuhn

Se pueden distinguir dos etapas:

La primera coincide con la primera edición de su obra: “La estructura de las obras científicas”,
en las que muestra una postura radical, que luego suavizo en la 2ª edición de esa misma obra.

En la primera etapa trata de explicar como evoluciona la ciencia y como son sustituidas unas
teorías por otras. Distingue dos periodos en la ciencia:

a)Un periodo de ciencia normal: en el cual el científico acepta el conjunto de teorías que esta
vigente. Durante este periodo Kuhn define el concepto de “Paradigma”. El Paradigma es el
conjunto de teorías universalmente reconocidas que durante un periodo de tiempo
proporcionan modelos de problemas y soluciones a la comunidad científica.
b)Un periodo de ciencia en crisis o periodo revolucionario: Cuando comienzan a ocurrir
hechos no explicados por el Paradigma en principio son tratados como anomalías o enigmas
sin explicación. Cuando estas anomalías se van acumulando, cunde el desconcierto en la
comunidad científica y la ciencia entra en crisis, hasta que vuelve al periodo normal.

- Critica de Kuhn

La ciencia no avanza a saltos discontinuos, y que nunca un paradigma sustituye

completamente a otro.

En la 2ª etapa aparece más moderado, abandonando el concepto de paradigma,

sustituyéndolo por el concepto de “Matriz disciplina”; definiéndolo como la constelación o
conjunto total de creencias de valores y técnicas compartidas por los miembros de una
comunidad científica.

Las diferencias fundamentales entre esta etapa y la anterior, son las siguientes:

 Abandona la idea del monopolio de un único paradigma.

 Abandona la idea de la incompatibilidad entre paradigmas.

 Reconoce que no existe saltos totalmente discontinuos en la ciencia.

En esta 2ª etapa la forma en la que la ciencia avanza es a través de un largo proceso de

competencia entre matrices disciplinares y de la que saldrá una vencedora.

3.6. La tradición Metahistórica de Lakatos

Dice que no existe teoría científica desarrollada aisladamente sino que lo que existe son
conjuntos de teorías que están interrelacionadas y a los que Lakatos llama “Programas de
investigación científica”. La historia del progreso de la ciencia, es la historia de estos
programas. Dentro de estos programas de investigación científica se distinguen dos
elementos:

1.-Núcleo Central: en él se incluyen todos los supuestos metafísicos que la escuela nunca
pone en cuestión y que constituye la parte rígida del programa.

2.- Cinturón Protector: es la parte flexible del programa, formado por hipótesis auxiliares que
combinadas con el núcleo central tratan de solucionar los problemas.

Estos programas pueden sufrir dos tipos de variaciones o deslizamientos:

a) Progresivos: se modifican las hipótesis auxiliares y las nuevas hipótesis tienen mayor grado
de contratación empírica.

b) Degenerativos: lo único que se realiza es la agregación de hipótesis auxiliares para

conseguir reconciliar el programa con los nuevos hechos.

3.7. El anarquismo metodológico de Feyerabend

Va contra todo las tradiciones anteriores, y su visión queda recogida en dos ideas
fundamentales, expuestas en su libro: “Contra el Método”

1º No hay cánones de la metodología científica que no hayan sido impunemente violadas en
un momento determinado de historia de la ciencia.

2º El progreso científico no debe su aparición a la teoría del conocimiento.

Concluye que nunca una teoría por sí misma puede ser válida y sino lo es hoy podrá serlo
mañana por tanto se deben mantener todas las teorías sin rechazar ninguna.

TEMA 2: LA METODOLOGÍA DE LA POLÍTICA ECONÓMICA

1. - Economía positiva y normativa

2. - Características de la política económica

3. - La economía del bienestar

4. - El problema de la revelación de las preferencias: The public choice

•Bibliografía:

- T. A. Esteve (1997): “El Arte de la Política Económica”, en: Qué es la Economía,

cap.12,ed.Piramide.

- A. Fernández Díaz(1996): “Política Económica”, cap.2-4,ed.Mc Graw-Hill

1. Economía positiva y normativa

La economía positiva puede considerarse como la ciencia que busca explicaciones objetivas
del funcionamiento económico. Se ocupa de lo que es.

También podemos distinguir la economía normativa, la cual ofrece prescripciones normativas

para la acción, basadas en juicios de valor personales y subjetivos. Se ocupa de lo que
debería ser.

La polémica entorno a la economía positiva y la normativa surge con la escuela neoclásica o

marginalista.

Vamos a distinguir:

! Marshall: defendía la separación de las proposiciones puramente científicas y las

proposiciones basadas en juicios éticos o políticos sobre la conveniencia de lograr distintos
objetivos sociales.

! Walras: consideraba que no debía existir separación entre el análisis económico y la ciencia
aplicada ya que antes formaban parte de la ciencia económica
La economía del bienestar: tiene como objetivo tanto que el conocimiento positivo como el
conocimiento normativo tengan un carácter objetivo considerado un criterio único para valorar
las acciones de caracteres normativos.

2. Características de la política económica

El objetivo de la política económica es alcanzar unos fines mediante el uso de distintos

instrumentos. La política económica utilizando la teoría económica intenta modificar la realidad
que la rodea, es esencialmente normativa.

Definición de Política Económica

Esta compuesta por todas aquellas medidas realizadas o realizables de las autoridades en
general que produce efectos deliberados en la actividad económica de algún grupo o
colectivo.

Toda la teoría de la política económica debe cumplir 4 características básicas:

1ª Quién toma una decisión de política económica debe ser un agente dotado de poder
político.

2ª Todas las medidas de política económica tienen un carácter finalista, siempre se persigue
alcanzar objetivos concretos.

3ª Los efectos de las medidas de política económica pretenden afectar a un conjunto

supraindividual.

4ª La opcionalidad para la consecución de determinados objetivos existen medidas

alternativas; será necesario decidir porque medida optar.

3. Economía del Bienestar

- Objetivos:

El objetivo de la economía del bienestar es hallar criterios científicos y objetivos para evaluar
de forma neutral los efectos de las medidas de política económica al bienestar económico.

3.1.-Economía del Bienestar Clásica(Pigou, Pareto)

PIGOU

En su obra “La Economía del Bienestar”, plantea como objetivo socialmente deseable la
maximización del bienestar económico. Considera que aunque no existe una plena
identificación entre el bienestar económico y el social, las variaciones en el bienestar
económico provoca en la misma dirección que el bienestar social.

Para medir el bienestar económico debe utilizarse la renta nacional. La relación entre la renta
nacional y bienestar, viene definida a través de dos efectos:

- Efecto Volumen: nos dice que todo aumento de la renta nacional que no haga disminuir la
renta de loa más pobres origina un incremento del bienestar económico.
- Efecto Distribución: dice que todo aumento de las rentas de los poseedores de renta más
bajas siempre que no suponga una reducción de la renta nacional, incrementa el bienestar
económico.

La crítica que se le puede hacer a Pigou es que no es un criterio objetivo, ya que se hace
comparaciones interpersonales de la utilidad.

PARETO

Critica a Pigou en establecer un criterio que no realice comparaciones interpersonales de la

utilidad.

Para Pareto una situación 2 es superior a preferible a una situación 1, cuando el paso de 1 a 2
supone una mejoría para algunos sin que nadie empeore. Una vez alcanzado 2 no debe
salirse de ella si ello supone perjuicio para alguien. Si esto es así,2 es un óptimo de Pareto.

Un óptimo de Pareto es una posición de la cual no es posible a través de una reasignación de

factores, mejorar a alguien sin que empeoré al menos una persona.

Las criticas que se le realizan a Pareto son dos:

1ª La inoperatividad del criterio para ser aplicado a la política económica.

2ª No tiene en cuenta los efectos negativos sobre la distribución de la renta

3.2.- El Principio de Compensación Potencial (Kaldor y Hicks.)

Pretenden superar la rigidez del concepto de óptimo de Pareto.

KALDOR

Una situación 2, según Kaldor, será mejor que una situación 1 si los que ganan con el cambio
pueden compensar a los que pierden; es irrelevante el que se realice o no la compensación,
por ello se denomina criterio de compensación potencial.

HICKS

Si con el paso de una situación A a una situación B, unos ganan y otros pierden; B será mejor
que A si aquellos que pierden al pasar a B no pueden compensar para que no se efectué el
cambio a los que ganan con el paso de A a B.

3.3.- La Función de Bienestar Social(Bergson)

Se trata de que los individuos de una colectividad, siguiendo una escala de preferencias
elaboren una función con aquellos elementos que integran y determinan su bienestar. El paso
siguiente consiste, en pasar de la preferencia de los individuos a los de toda la colectividad,
considerada conjuntamente. Una vez considerada esta función, el objetivo sería maximizarla.

Teorema de la Imposibilidad de Arrow

Critica sobre todo la función de bienestar social de Bergson. La postura de Arrow supone un
ataque frontal a la función de bienestar social. La cuestión que se plantea es como ordenar las
preferencias de la colectividad. Para Arrow una función de bienestar social, es una regla de
decisión colectiva que se especifica un orden de preferencias de la sociedad. Arrow partiendo
de dos axiomas demuestra que no existe ninguna regla de decisión que satisfaga todas las
condiciones requeridas. Estos axiomas son:

1º Para todo par de alternativas, siempre una debe ser preferida a la otra

x"y

" x, y

y"x

2º Para tres alternativas distintas se debe cumplir la transitividad

x"y

" x, y, z y"z

x"z

1ª Para tres alternativas cualquiera, sin importar cuales son las ordenaciones individuales, la
función de bienestar social debe dar lugar a una ordenación social de preferencia.

2ª La función de bienestar social tiene que permitir que la ordenación social responda
positivamente a las alteraciones en las preferencias individuales.

3ª La función de bienestar social no debe ser impuesta

4ª La función de bienestar social no debe ser dictatoriado, quiere decir, que las ordenaciones
sociales no se determinan por las preferencias de un solo miembro.

Es imposible encontrar una regla de decisión colectiva que cumpla todas las condiciones, solo
puede construirse una función de bienestar social mediante un procedimiento impuesto.

4. El Problema de la Revelación de las Preferencias: The Public Choice

En la medida que es imposible construir una función de bienestar social surge el problema de
cómo seleccionar los fines de política económica que son socialmente deseables.

Existen diferentes mecanismos para convertir las preferencias individuales en decisión de

política económica. El problema que se plantea es escoger la regla de votación óptima.

Las distintas reglas de votación

1.-Regla de Unanimidad de Nicksell

Según éste autor, la única forma de que una decisión de política económica permita alcanzar
el óptimo de Pareto es a través de la unanimidad.

Es buena, pero inoperativa ya que lleva a cabo un gasto de tiempo grande para tomar una
sola decisión. Es imposible.

2.-Reglas basadas en la mayoría de Buchanan

Existen dos tipos de costes asociados a cualquier regla de mayoría; por una parte aparecerían
costes externos, que surgen como consecuencia de que se adopte una decisión en contra de
alguien.

Los costes externos decrecen con el tamaño de la mayoría exigida.

Dependen del tiempo necesario para adoptar una decisión y los costes de decisión crecen con
el tamaño de la mayoría exigida.

Costes

C. Decisión En la mayor parte de los casos

la mayoría óptima es la mayoría

simple

C. Externos

M* Mayoría

mayoría óptima

Ventajas de la mayoría simple:

1ª Al ser la mínima mayoría exigible, se minimizan los costes de decisión

2ª Es una regla ampliamente aceptada y legitimada por la sociedad

El único inconveniente que presenta es la denominada “Paradoja de Condorce”. Se produce

cuando aparecen votaciones cíclicas y el resultado de la votación, depende del orden de la
misma, lo que puede conducir a manipulaciones.

Ejemplo:

Votante 1 a>b>c 1º a y b !gana a (1 y 3)

Votante 2 b>c>a 2º a y c !gana b (2 y 3)

Votante 3 c>a>b 3º b y c !gana c (1 y 2)

TEMA 3: LA POLÍTICA MONETARÍA

1. - La estrategia bietápica o de doble nivel

2. - La relación entre el objetivo final y el objetivo intermedio

3. - La relación entre la variable operativa y el objetivo intermedio

4. - Instrumentos de la política monetaria

5. - La nueva orientación de la política monetaria

6. - Los mecanismos de transmisión monetaria

6.1. -La transmisión Keynesiana

6.2. -La transmisión Postkeynesiana

6.3. -La transmisión monetarista

6.4. -La transmisión de la nueva macroeconomía clásica

•Bibliografía: A. Fernández Díaz (1994) Teoría y Política Monetaria, ed. A.C.

“ “ (1996) Política Económica, ed Mc. Graw-Hill

Definimos política monetaria como la política instrumental que comprende el conjunto de

lecciones de las autoridades monetarias encaminadas a controlar variables de carácter
financiero con el fin de alcanzar ciertos objetivos macroeconómicos.

1. La estrategia bietápica o de doble nivel

Dentro de la estrategia bietápica se distinguen dos niveles:

1er nivel: Las autoridades tratan de alcanzar determinados objetivos finales mediante la
regulación de alguna variable monetaria que actúa como objetivo intermedio.

2º nivel: Las autoridades regulan el objetivo intermedio a través de una variable operativa,
cuyo control se realiza por medio de los instrumentos de la política monetaria.

Instrumentos V. Operativas Obj. Intermedios Obj. Finales

Coef. Legal de caja Base monetaria Agregado monetario Renta nominal

Op. Mdo abierto interés c/p interés l/p Precios

Redescuento Liquidez bancaria Tipo de cambio Balanza de pagos

Empleo

2. La relación entre objeto final y el objeto intermedio

Nosotros señalamos como objetivo final de la política monetaria una determinada tasa de
crecimiento de la renta nominal

Obj. Final: Yn

En función del objetivo intermedio seleccionado se puede distinguir entre política monetaria
vía cantidades y política monetaria vía precios.

Política monetaria vía cantidades

Se selecciona como objeto intermedio la tasa de crecimiento de algún agregado monetario.

Obj. Intermedio: M

La relación entre Yn y M viene dad por la ecuación de Fisher M·V=P·Y

LM+LV=LP+LY

Para que exista una relación fiable y estable entre renta nominal(Yn) y cantidad de dinero, se
tiene que cumplir que la velocidad de circulación del dinero se mantiene estable en el corto
plazo, es decir, su tasa de variación es nula(V=0)

La velocidad del dinero es la inversa de la demanda del dinero.

Los monetaristas son los que defienden la política monetaria vía cantidad.

Política monetaria vía precios

Se seleccionan como objetivo intermedio algún tipo de interés a largo plazo.

Obj. Intermedio: i l/p

El objeto que persigue es mantener el tipo de interés en su nivel lo suficientemente bajo como
para estimular la inversión privada lo que llevará a aumentos en la renta nacional.

"I! "Y= ""I ">1

Los keynesianos son los que defienden la política económica vía precios.

3. La relación entre la variable operativa y el objeto intermedio

Los activos de caja del sistema bancario son todos los fondos líquidos que mantienen las
entidades bancarias en forma de efectivo o en forma de depósitos en el banco central, para
hacer frente a la demanda de dinero de sus clientes

Obj. Intermedio M= E + D

V. Operativa BM = E + ACSB
El objetivo es establecer una relación entre el objeto intermedio y la variable operativa. Para
ello

L= coeficiente legal de caja: proporción de los depósitos que las entidades bancarias deben
mantener en forma de activos de caja.

L = ACSB

Suponemos que la cantidad de dinero que el público desea mantener, es una proporción
constante a corto plazo de la oferta monetaria total

EMP = C · M

Coef. de efectivo

• Relación entre base monetaria y multiplicador

M = E +D M= CM + D ! D= M(1-C)

BM =E + ACSB BM = C ·M + L ·D

L = ACSB BM = C ·M + L (1-C) M

D BM = M [C+ L (1-C)] ! M= 1 BM

E= C· M C+ L (1-C)

Multiplicador monetario()

M = · BM

BM

B= 1 M

B1

B0

• Base monetaria desde el Banco Central

Vamos a definir la base monetaria desde el punto de vista del Banco Central.

A todas estos elementos se les llama factores de creación de base monetaria. Son factores
que afectan a la base monetaria.

Existen otros que no se incluyen y no afectan. Se dividen en dos:

 Factores Exógenos: son los activos frente al sector exterior y el crédito al sector público.

Activos frente al sector exterior(ASE)

Si el saldo de la balanza de pagos es positiva se acumulan activos frente al sector exterior. Si

es negativo se desacumulan.

>0 !! ASE

ASE ! saldo de la Balanza de Pagos

<0 ! ! ASE

Crédito al sector público (CSP)

Se conoce como recurso al Banco de España y supone la monetización del déficit público. Por
tanto la evolución del crédito al sector público depende de la evolución del saldo
presupuestario.

 Factores endógenos: están bajo el control del Banco Central.

Su evolución esta bajo el control del Banco de España. A través de la manipulación de los
factores endógenos, se puede compensar la evolución de los factores exógenos para alcanzar
la base monetaria compatible con el objeto intermedio seleccionado por las autoridades
monetarias.

4.Instrumentos de la Política Monetaria

1) Coeficiente legal de Caja! (L) al modificar L se incide sobre las posibilidades de con cesión
de medios por parte de las entidades bancarias, y por tanto sobre la creación de dinero
bancario.

! L ! ! ! ! M ! medida de carácter restrictiva. Provoca una contracción

en la circulación del dinero.

! L ! ! ! ! M ! medida de carácter expansiva. Aumenta la cantidad de

circulación.

El L no es un buen instrumento de política monetaria. No es recomendable llevar a cabo

continuas variaciones sobre el coeficiente legal, ya que impide la planificación a medio y a
largo plazo de la inversión bancaria.

2º) Política de Mercado Abierto: esta constituida por la compraventa por parte del Banco
Central de títulos de deuda pública. Las operaciones de Mercado Abierto provocan dos
efectos:

 Efecto Cantidad
  Efecto sobre los tipos de interés

Efecto Cantidad

El efecto Cantidad es el que produce el Mercado Abierto al alterar la cuantía de los activos de
caja de las entidades bancarias en sentido contractivo o expansivo.

Si B.C. compra títulos deuda púb.! !ACSB! !BM! !M medida exp.

Si B.C. vende títulos deuda púb. ! !ACBS! !BM ! !M medida con.

Efecto sobre los tipos de interés

Si el Banco Central(B.C.) aparece en el mercado como comprador o vendedor de títulos

afecta a los precios de dichos títulos y al tipo de interés de esos valores:

P S´ S S´´

P1 S´: Compra tít.(por parte de B.C.) !!C!!P!!ð (M. exp)

P2 S´´: Vta. tít. !!C!!P!!ð (M. Contractiva)

P3 D

T0 Títulos

El efecto cantidad y sobre el tipo de interés son complementarios

E. Cantidad! !M (M. Expansiva)

Compra

E. Interés! !ð (M. Expansiva)

E. Cantidad ! !M (M. Contractiva)

Venta

E. Interés! !ð (M. Contractiva)

Dentro de la política monetaria se considera a las operaciones de mercado abierto como uno
de los instrumentos más eficaces.

3º) Política de descuento y crédito

Se incluyen todas las formas mediante las que el B.C. presta dinero a las entidades bancarias.
Se divide en dos tipos:

 - Préstamo de regulación monetaria

 - Redescuento de efectos y pignoración de títulos de deuda pública.

Préstamo de regulación monetaria

El objetivo de estos préstamos es regular la liquidez del sistema. La concesión de estos

prestamos se realiza a través de un sistema de subasta. En la subasta los bancos pujan por
una determinada cantidad de dinero a un tipo de interés. Todas las ofertas son secretas. El
B.C. fija un tipo de interés pagador y acepta todas las ofertas que la igualen o superen.

Redescuento de efectos y pignoración de títulos de deuda pública

A través de las operaciones de redescuento las entidades bancarias obtienen dinero mediante
el redescuento de cuentas que tiene en su cartera a cambio de pagar un determinado tipo de
interés que es el tipo de descuento o redescuento.

Generalmente el B.C. establece un volumen máximo de letras que esta dispuesto a

redescontar, es lo que se conoce como línea de redescuento. El B.C. puede reducir la línea de
redescuento o aumenta el tipo de interés si considera que la liquidez del sistema es excesiva.

Existe otra forma que es el título de deuda pública o pignorativa. Si existe un título de deuda
pública con cláusula de pignoración automática, las entidades bancarias que la poseen
pueden obtener préstamos del B.C. utilizando como aval dichos títulos de deuda pública. A
cambio se paga un tipo de interés que es el interés de pignoración.

Subastas decenales de Certificados del Banco de España (CBES)

A partir de 1990 se estableció un nuevo coeficiente legal de caja y dentro de los activos
líquidos que el sistema bancario debía mantener se estableció la obligatoriedad de adquirir un
volumen cuantioso de CBES, comercializables entre las entidades sujetas al coeficiente legal
de caja; y entre estas y el Banco de España. La emisión del 90 fue única.

A partir de ese momento el Banco de España utiliza las subastas decenales de CBES como
instrumentos de la política monetaria. Los bancos realizan cesiones temporales de CBES
ofreciendo un tipo de interés determinado.

El Banco Central una vez que conoce todas las ofertas fija un tipo de interés marginal al que
adjudica toda la cantidad demandada.

5.La nueva orientación de la Política Económica

En el caso de España entre 1973-1995 se aplicó una política monetaria bietapica, donde se
fijaba como objetivo intermedio la tasa de crecimiento de un agregado monetario. A partir de
1995 se dieron dos cambios fundamentales para la política monetaria:

 La ley de autonomía del Banco de España

 Un cambio de definición de la Política monetaria, abandonándose la estrategia bietapica.

De acuerdo con la ley de autonomía, el Banco de España definirá y ejecutará la política

monetaria con el objetivo de lograr la estabilidad de los precios renunciando a la conservación
de objetivos incompatibles con éste. A partir de 1995 el Banco de España renuncia a la
definición de un objetivo intermedio en términos de un agregado monetario, pasando a actuar
directamente los instrumentos monetarios sobre el objetivo último, es decir, la tasa de
inflación.

Dos factores que explican el cambio en la orientación de la política monetaria

 Liberalización de los tipos de interés: Inmovilización financiera. Así como la libre

movilidad de capital, han provocado que la demanda de dinero haya experimentado una
creciente inestabilidad, desapareciendo la relación fiable entre renta y agregado monetario.

 Se acepto la importancia que desempeñan las expectativas de inflación sobre la eficacia

de la política monetaria como único objetivo la estabilidad de precios se consigue
incrementar la reputación del Banco de España.

6.Mecanismos de transmisión monetaria

Como afectan las variaciones de la oferta monetaria(Cantidad de dinero sobre el resto de

variables económicas)

6.1. La transmisión Keynesiana

Keynes da dos supuestos de partida:

 Las empresas poseen todo el capital físico y los particulares poseen toda la riqueza
financiera.

 Dentro de la riqueza financiera, solo se incluyen dos activos: dinero y bonos

Los efectos del aumento de la oferta monetaria, los agentes pasan a tener exceso de dinero
en sus carteras(más dinero del que desean), esto se traduce en más demanda de la única
alternativa al dinero: los bonos.

!P Bonos

Ms !Exceso de dinero!!Demanda Bonos

!ð Bonos !Inversión

!Demanda de dinero + especulación

DA=C+I + Gr (X-M)

!I!!DA!!Y!!Demanda del dinero

Y=I !efecto multiplicador

El mecanismo de transmisión continua hasta que el dinero restablece el equilibrio, es decir,

hasta que la demanda del dinero suba lo suficiente para restablecer el aumento de la oferta
monetaria.
Los aumentos de la demanda de dinero por: Transacción

Especulación(permite q el Mdo se equilibre)

¿De qué factores depende la eficacia de la Política Monetaria?

1ª La eficacia va a depender de la elasticidad de la inversión respecto al tipo de interés.

Cuanto mayor sea la elasticidad mayor será la eficacia de la política monetaria. Si la inversión
es muy sensible al interés, la política económica consigue disminuir la eficacia y aumentar la
inversión y la renta.

Elasticidad ð, I=0 Política ineficaz

2º La elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de i, cuanto menor sea, mayor será
la eficacia de la política monetaria.

Elasticidad demanda de dinero ð=" P. M. Ineficaz “Trampa de liquidez”

Trampa de la liquidez! surge para un tipo de interés lo suficientemente bajo para el cual ese
tipo de interés cualquier subida en la oferta monetaria se reabsorbe por una demanda de
dinero mayor. Si el tipo de interés es muy bajo el precio de los bonos será elevado, el riesgo
de pérdida de capital es muy alto, es decir, porque cualquier aumento de los tipos de interés
provocará una gran caída del precio de los bonos.

ð Ms oferta monetaria

ð*

Md, us

El valor del multiplicador: !multiplicador !eficacia P.M.

6.2. La transmisión Postkeynesiana

Duplican el modelo considerado que todos los activos financieros y reales son alternativos al
dinero. Pero no todos los activos tienen el mismo grado de sustituibilidad; los activos con
mayor grado de liquidez sean mejor alternativa al dinero.

!P. Deuda pública c/p

Ms!Exceso de dinero! !!D. deuda púb. a l/p

!Rentabilidad deuda p. a c/p

!D. d. púb. l/p !P !P´

!!D. renta fija c/p !!D r. F. l/p

!ð D. púb. l/p !r !r
!P

!D. acc. !D. activos reales!!P!!I productivo

!r

facilita la financiación empresarial!!I productiva !Y

El proceso de transacción se agota cuando el mercado de dinero vuelve a alcanzar el

equilibrio. Es decir, cuando la demanda de dinero aumenta lo suficiente como para reabsorber
el aumento de la oferta monetaria.

Existen dos diferencias básicas entre la transmisión monetaria Keynesiana y la transmisión

monetaria Postkeynesiana.

1º En el modelo Postkeynesiano no existe un único tipo de interés de referencia, se tiene en

cuenta toda la gama de tipos de interés o tasa de rentabilidad existentes en la economía.

2º En el modelo Postkeynesiano la política monetaria expansiva provoca en efecto directo

sobre la inversión. Esta no solo aumenta por la bajada de los tipos de interés.

6.3. La transmisión monetarista (Milton-Freedman)

La transmisión monetarista es parecida a la transmisión postkeynesiana, pero para los

monetaristas el proceso es más rápido y menos detallado.

Cuando aumenta la oferta monetaria aparece un exceso de dinero, lo que se traduce en un

aumento de la demanda de todos los activos. Esto provoca inicialmente una disminución de
los tipos de interés de la economía, lo que permite que el mercado de dinero vuelva al
equilibrio absorbiendo el exceso de dinero.

!P

Ms !Exceso dinero!!D activos

Ms Ms´ !r

! Md ! Ms´ = Md

Exceso de dinero

i0 E0

i1 Md

E1
Después de que alcance el equilibrio, con un cierto retardo temporal, se producirá un aumento
de la renta nominal, quedando indeterminado como se reparte el efecto sobre los precios, y
sobre la renta real.

A largo plazo los efectos sobre las variables reales desaparecen y solo permanece el aumento
de precios.

Al aumentar la renta nominal, aumenta la demanda de dinero por motivo de transacción, lo

que desequilibra nuevamente el mercado de dinero, apareciendo un exceso de demanda.
Esto va a provocar un aumento de los tipos de interés para restablecer nuevamente el
equilibrio.

Los efectos sobre los tipos de interés

- Efecto liquidez! Al aumentar la oferta monetaria se reducen los tipos de interés como
consecuencia de los reajustes en las carteras de los agentes. Este efecto es aceptado por
keynesianos, postkeynesianos y monetaristas.

- Efecto Renta!el movimiento de los tipos de interés es inverso al efecto renta. El aumento de
la renta nominal con retardo temporal provoca un desequilibrio en el mercado de dinero que
se traduce en un aumento de los tipos de interés. Este efecto solo lo aceptan los monetaristas.

- Efecto Fisher!se basa en la diferencia existente entre los tipos de intereses nominales y
reales. Diferencia que viene determinada por la tasa de inflación esperada.

ð real = ð nominal-e(tasa inflación esperada)

Cuando aumenta la política monetaria aumenta la tasa de inflación esperada. Los

prestamistas tratarán de aumentar los tipos de interés nominales para protegerse de la
pérdida de valor real que la inflación provoca en su dinero. Este efecto reforzaría el efecto
renta y solo es importante para los monetaristas.

6.4. La transmisión monetaria desde la nueva macroeconomía clásica.

Fue fundada por Robert Lucas en 1970. Se caracteriza por:

1º Los agentes económicos forman sus expectativas racionalmente, teniendo en cuenta toda
la información disponible y no cometen errores sistemáticos.

2º Los agentes toman sus decisiones basándose exclusivamente en factores reales.

3º Las políticas económicas de demanda son ineficaces en la medida que son anticipadas de
los agentes.

4º Defienden el liberalismo económico, no creen en el Estado ni la planificación, sino en el

Mercado y la inversión privada.

5º La política monetaria solo afectará al nivel de renta y al nivel de empleo si tienen un

carácter aleatorio y no es anticipada por los agentes económicos.
6º El único papel que puede otorgarse a la política monetaria es la de controlar la tasa de
inflación.

TEMA 4: LA POLÍTICA FINANCIERA

1. - Concepto y características

2. - Objetivos :

2.1. - El control selectivo del crédito.

2.2. - Control y supervisión del sistema financiero.

2.3. - Control de cambios.

Biografía: A. Fernández Díaz(1996) Teoría y Política Monetaria y Financiera, ed. A.C.

1. Concepto y característica

Tiene un carácter estructural. Los objetivos que se persiguen son a medio y largo plazo. Es
fundamentalmente microeconomía, ya que sus efectos se dirigen a un marco institucional
concreto como es el sistema financiero.

El sistema financiero de un país esta formado por el conjunto de instituciones, medios y

mercados, cuyo objetivo es canalizar el ahorro que generan las unidades económicas con
superávit hacia las unidades con déficit.

Los objetivos fundamentales son:

1º Garantizar una asignación eficaz de los recursos financieros.

2º Contribuir al logro de la estabilidad monetaria y financiera evitando las crisis de las

instituciones que conforman el sistema financiero.

3º Fomentar el ahorro y la inversión.

2. Objetivos:

2.1. El control selectivo del crédito

En este caso el objetivo es alterar la distribución de los recursos financieros, es decir, dirigir
los recursos financieros hacia aquellas actividades que se consideran prioritarias por las
autoridades. Este tipo de medidas pueden afectar negativamente a la asignación eficaz de
recursos financieros. Canalizándose recursos hacia inversiones poco eficientes y dificultando
la obtención de financiación hacia otras inversiones más rentables.

Los instrumentos de las autoridades monetarias para llevar acabo el control selectivo del
crédito son:
1º Los coeficientes de inversión obligatorios: las entidades financieras afectadas por él, tienen
la obligación de dirigir una proporción de sus recursos hacia la financiación de determinados
sectores. Tradicionalmente los sectores más beneficiados han sido: el agrícola, la vivienda y la
financiación de déficit público.

2º Regulación de la condiciones de ciertas operaciones financieras facilitando u

obstaculizando las adquisiciones de determinados bienes.

3º A través del crédito oficial. A través de las entidades financieras públicas, se facilita el flujo
de recursos hacia determinados sectores.

4º A través de las líneas de redescuento especial: puede favorecerse el redescuento de letras

ligadas a determinadas actividades o sectores.

5º Limite a los créditos: se fija un límite o toque máximo al volumen de créditos que puede
conceder una determinada identidad financiera.

2.2. Control y supervisión del sistema financiero.

Debido a los riesgos asociados a las crisis financieras es necesario imponer una cierta
regulación que garantice un alto grado de seguridad.

Instrumentos para garantizar ese objetivo:

1º Coeficiente de Garantía obligatorio: su objetivo es garantizar una solvencia mínima de las

entidades financieras sujetas a él. Se obliga a mantener un determinado porcentaje de
recursos propios, respecto a las inversiones realizadas y ponderadas por el grado de riesgo
asociada a las mismas.

2º Límites cuantitativos y penalizaciones a determinadas inversiones. Se fijan limites a

determinadas inversiones consideradas de riesgo elevado y se penaliza la excesiva
concentración de riesgos.

3º Depósitos del fondo de garantía de deposito. En España se creó en 1977, con el fin de
garantizar a la clientela de las entidades bancarias la percepción en caso de crisis de una
determinada cuantía máxima de sus depósitos. La pertenencia al fondo de garantía es
obligatoria para todos los bancos privados que deseen obtener financiación del Banco de
España. El patrimonio del fondo proviene de las aportaciones, en partes iguales de bancos y
Banco de España.

4º Los límites a la distribución de beneficios y apertura de nuevas sucursales. No se permite

repartir dividendos sino se cumple el coeficiente de garantía. La apertura de una nueva
sucursal debe estar precedida de un informe que garantice que la solvencia patrimonial no se
verá reducida.

2.3. Control de Cambios

Comprende todo el conjunto de disposiciones legales y administrativas que regulan los cobros
y los pagos extranjeros y la adquisición o cesión de bienes y derechos económicos entre
residentes y no residentes.
Esta ligado al intervencionismo y proteccionismo nacional y ha ido disminuyendo a medida
que se ha liberalizado el comercio internacional y la movilidad de capital.

Devaluación!

Depreciación!

Los objetivos que se persiguen en un control de cambios:

1º Conseguir reducir los desequilibrios de la balanza de pagos, especialmente los déficit. La

prohibición parcial o total de la adquisición de divisas frena a las importaciones.

2º Evitar modificaciones en el tipo de cambio. Los controles de cambio evitan los movimientos
de capital especulativo y pueden provocar depreciaciones y devaluaciones.

Sistema monetario Europeo!Tensiones devaluatorias sobre la pts!Exceso oferta pts

El control de cambios evitaría ese exceso de oferta de pts, existe hasta 1990 luego el sistema
monetario europeo se hundió porque desapareció el control de capital

3º Evita la salida de beneficios derivados de actividades realizadas por los residentes del país.
(Cuando una empresa se sitúa en un sitio y obtiene beneficio de ese país(mano de obra…)
entonces parte del beneficio los tiene que invertir en ese país. Se prohibe exportación de
beneficios)

TEMA 5: LA POLÍTICA FISCAL

1. -El contenido de la política fiscal.

2. -Estabilizadores automáticos y medidas discrecionales.

3. -Los multiplicadores del gasto público y los impuestos.

4. -Política monetaria y fiscal.

5. -La deuda pública: “El teorema de la equivalencia Ricardiana”

Bibliografía: A. Fernández Díaz (1194) Política Económica (Cap.11); Mc Graw Hill.

1. El contenido de la política fiscal

Con la teoría Keynesiana se rompe con la teoría fiscal ortodoxa basada en el equilibrio
presupuestario del sector público. La Hacienda Pública básica, minimizaba el papel de la
política fiscal. Los gastos públicos debían ser (defensa, justicia y algunos servicios) y los
ingresos debían limitarse a la financiación de dichos gastos.

La teoría keynesiana defiende un elevado grado de intervención pública y considera la política

fiscal como un instrumento básico para la consecuencia del pleno empleo. El desempleo
podía ser combatido mediante la expansión del gasto público compensando la insuficiencia de
demanda, defendiendo la existencia de déficit público.
Definimos la política fiscal como el conjunto de variaciones en los programas de gastos e
ingresos públicos cuyo objetivo es colaborar al logro de los objetivos de la política
macroeconómica.