Estrategia de inversiones

Informe
Estrategia de inversiones
Visión 2023
Actualización a marzo
 Estrategia de inversiones

DESEMPEÑO
¿Cómo ha sido el desempeño de nuestras recomendaciones en lo que va del año?
En lo que va de 2023 hemos observado que las recomendaciones hechas en nuestro informe de estrategia
de diciembre han tenido un buen desempeño relativo.

Los activos chilenos han mostrado un mejor desempeño respecto a sus comparables del resto del mundo,
destacando la renta fija local. De todas formas, los instrumentos de deuda con duraciones menor a un año
(Intermediación Local) han sido los activos ganadores en los primeros tres meses del año (ver gráfico 1).

Gráfico 1: Retornos en lo que va del año*

Retornos año a la fecha (CLP)

Intermediación Local 2,3%

Renta Fija Local 1,3%

IPSA 0,3%

Acciones Países Desarrollados -1,4%

Renta Fija Global -1,9%

Acciones de Países Emergentes -2,6%

Precio del dólar -5,2%

*Retornos al 23 de marzo
 Estrategia de inversiones

ESCENARIO ACTUAL
¿Cuál es el escenario global de inversiones?
El comienzo de año ha estado marcado por una alta volatilidad para las distintas clases de activos a nivel global.
Lo anterior es consecuencia de cifras de inflación más altas a lo esperado y, en el último tiempo, del mayor
riesgo percibido producto de las noticias negativas de parte del sector bancario en países desarrollados.

¿Qué ha sucedido con los bancos?

Algunos bancos en diferentes partes del mundo han enfrentado en las últimas semanas desafíos significativos
derivados de una gestión de riesgo deficiente de sus balances. Por una parte, un número acotado de bancos
regionales en Estados Unidos fueron intervenidos por la autoridad luego de que sus depositantes comenzaron
a retirar sus depósitos de manera acelerada ante dudas por pérdidas asociadas a tasas de interés más altas
en sus activos (entre ellos el que más destacó fue el caso de Silicon Valley Bank). Por otra parte, tras una
larga cadena de problemas y errores de gestión, el banco Credit Suisse en Europa fue rescatado por el Banco
Nacional Suizo para posteriormente ser adquirido por el Banco UBS, del mismo país.
Sin embargo, cabe destacar que tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo han comunicado
que el sistema bancario de los países desarrollados se encuentra sano y resiliente, y debido a lo anterior, los
eventos ocurridos durante las últimas semanas no serían extrapolables a todo el sistema financiero. Además
de lo anterior, la Fed otorgó programas de facilidad de crédito a los bancos estadounidenses con el objeto
de atenuar futuros problemas de liquidez generados ante una crisis de confianza por parte de los clientes.

Lo anterior ha causado un menor apetito por riesgo entre las distintas clases de activos a nivel global, dando
lugar a mayores retornos para los activos de renta fija local e internacional. Esto es producto de la disminución
de tasas de interés que registraron los bonos gubernamentales a nivel global (ver el gráfico 2).

Gráfico 2: Retornos de los últimos 30 días*

Retornos últimos 30 días (CLP)

Renta Fija Global 3,4%

Renta Fija Local 2,2%

Intermediación Local 0,8%

Precio del dólar 0,3%

Acciones de Países Emergentes -0,7%

Acciones Países Desarrollados -1,8%

IPSA -3,0%

*Retornos al 23 de marzo
 Estrategia de inversiones

VISIÓN DE INVERSIONES
Mirando hacia adelante
La política monetaria más restrictiva de los bancos centrales durante el último tiempo ha hecho más difícil
el acceso al crédito por parte de los hogares y empresas. Debido a lo anterior, esperamos que la actividad
económica siga desacelerándose durante lo que resta de año, impulsando a la baja la inflación (ver gráfico
3). Esto beneficiaría a los activos de renta fija, como consecuencia de posturas menos restrictivas por parte
de los bancos centrales.

Gráfico 3: El crecimiento económico se adelanta a la inflación

IPC Global (%, a/a) PIB Global (%, a/a, t-9, der.)
10 7

8 6

5
6
4
4 3

2
2
1
0
0

-2 -1
dic-02 jun-05 dic-07 jun-10 dic-12 jun-15 dic-17 jun-20 dic-22
 Estrategia de inversiones

RECOMENDACIÓN
¿Cómo posicionarse para dicho escenario?

•Desde una perspectiva de clases de activos, seguimos viendo mayor valor en la renta fija respecto a la
renta variable.

•Tanto en renta variable como en renta fija vemos mayor valor en los activos locales respecto a los
internacionales.

•De esta forma observamos un mayor potencial de retorno para la renta fija local respecto del resto de
las clases de activos.

¿En qué productos nos posicionamos?

Fondo Mutuo Banchile Estratégico

• Fondo Mutuo de deuda local.
• Estrategia activa tanto en duración de la cartera como en
composición de moneda UF y pesos.
• Dirigido a inversionistas de mediano y largo plazo.

Fondo de Inversión Banchile Deuda Chilena

• Fondo de inversión de deuda local
• invierte principalmente en instrumentos reajustables
en UF.
• Duración de cartera objetivo entre 3 y 5 años.

Fondos Mutuos Banchile Portafolio Activo

• Fondos mutuos con estrategia activa de inversión.
• Portafolio diversificado de renta variable y renta fija, local
e internacional.
• Rebalanceos según las condiciones de mercado.
 Estrategia de inversiones

CLASES DE ACTIVOS Y MERCADOS

¿Por qué recomendamos los activos de renta fija respecto de los de renta variable?
Recomendamos los activos de renta fija dado que en escenarios de desaceleración económica suelen tener
un mejor desempeño relativo respecto de la renta variable, que está más ligada al ciclo. Además, hemos
observado que las acciones se encuentran con una sobre valoración respecto de los bonos como no se veía
desde el año 2008. Esto significa que, en una perspectiva histórica, respecto de los bonos, las acciones se
encuentran “caras”.
Por tanto, el aumento en el precio de los bonos respecto de las acciones debería llevar al premio por riesgo
a niveles cercanos a la media histórica de 4% aproximadamente (ver gráfico 4), significando eso un mejor
desempeño relativo para los activos de renta fija.

Gráfico 4: Descuento de la renta fija versus la renta variable global

8 Premio por riesgo de las acciones sobre bonos globales (%)

7

0
jun-06 jun-08 jun-10 jun-12 jun-14 jun-16 jun-18 jun-20 jun-22

¿Por qué preferimos los activos locales a los internacionales?

Recomendamos los activos locales porque la incertidumbre ha disminuido, y en periodos donde esto ocurre
disminuye la aversión al riesgo local, apreciándose el peso y aumentando el apetito por los activos chilenos,
los cuales ven un aumento en sus retornos (ver gráfico 5).

Gráfico 5: Reducción del precio del dólar por menor incertidumbre

1030 Dólar 500

Incertidumbre de política económica en Chile (der.) 450

930
400
350
830
300
730 250
200
630
150
100
530
50
430 0
mar-06 feb-08 ene-10 dic-11 nov-13 oct-15 sept-17 ago-19 jul-21
 Estrategia de inversiones

Desglosado por clase de activo

Renta fija: Además de beneficiarse de la menor incertidumbre, la renta fija local ofrece una mayor tasa de
interés respecto de la internacional, al mismo tiempo que la reducción de la tasa de política monetaria (TPM)
durante el segundo semestre daría lugar a ganancias de capital para los tenedores de bonos chilenos ¹.
Finalmente, la desaceleración en la actividad doméstica ha estado históricamente relacionada con ganancias
de capital para los activos de renta fija local (caída de tasas de interés) como se puede ver en el gráfico 6.

Gráfico 6: El IMACEC se adelanta a la trayectoria de las tasas de bonos locales

11
Tasa bono chileno de 5 años (%, CLP)
19
9 IMACEC (%, a/a, der.)
14
7
9

5
4

3
-1

1 -6

-1 -11
ene-06 oct-07 jul-09 abr-11 ene-13 oct-14 jul-16 abr-18 ene-20 oct-21

Renta variable: A pesar del débil crecimiento económico esperado para este año en Chile (-1,1% según la
Encuesta de Expectativas Económicas), la renta variable local se encuentra con un descuento respecto de
sus pares de mercados emergentes (ver gráfico 7), lo que podría generar un sobre desempeño con respecto
a sus comparables, en renta variable, en un escenario de menor incertidumbre local.

Gráfico 7: Precio/Utilidad a 12 meses del IPSA menor que el de mercados emergentes ²

1,7 P/U a 12 meses: IPSA versus MSCI de Mercados Emergentes

1,5

1,3

1,1

0,9

0,7

0,5
ene-15 mar-16 may-17 jul-18 sept-19 nov-20 ene-22 mar-23

¹ Según la última Encuesta de Expectativas Económicas publicada por el Banco Central se espera que esta tasa disminuya del
11,25% actual al 8% para fines de 2023.

² El gráfico muestra la razón Precio / Utilidad a 12 meses del IPSA sobre el MSCI de Mercados Emergentes. Cuando el valor está bajo
1 significa que la razón Precio / Utilidad del índice IPSA es menor a la razón Precio /Utilidad del MSCI de Mercados Emergentes, lo
que implica que las valorizaciones de las compañías del IPSA respecto a sus utilidades esperadas a un año plazo están más bajas
que las del índice MSCI de Mercados Emergentes.
 Estrategia de inversiones

Este informe ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión.
Entendiendo que la visión entregada en este informe no debe ser la única base para la toma de una apropiada decisión de inversión y que
cada inversionista debe hacer su propia evaluación en función de su tolerancia al riesgo, estrategia de inversión, situación impositiva, entre
otras consideraciones. Banchile Administradora General de Fondos S.A. y Banchile Corredores de Bolsa S.A. (ambos “Banchile Inversiones”),
ni ninguno de sus empleados, es responsable del resultado de cualquier operación financiera. Este informe no es una solicitud ni una oferta
para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros a los que se hace referencia en él. Aunque los antecedentes sobre los cuales
ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizarlos. Cualquier opinión,
expresión, estimación y/o recomendación contenida en este informe constituyen nuestro juicio o visión a su fecha de publicación y pueden
ser modificadas sin previo aviso. La frecuencia de los informes, si la hubiere, queda a discreción de Banchile Inversiones. Se prohíbe la
reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa previa por parte de Banchile Inversiones.

Los fondos mutuos y fondo de inversión promocionados son ofrecidos por Banchile Administradora General de Fondos S.A. Infórmese de las
características esenciales de la inversión en estos fondos, las que se encuentran contenidas en sus reglamentos internos. La rentabilidad o
ganancia obtenida en el pasado por estos fondos no garantiza que ella se repita en el futuro. Los valores de las cuotas de los fondos
son variables.