VISIÓN ESTRATÉGICA DEL ESTADO Y

PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO

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 VISIÓN ESTRATÉGICA DEL ESTADO Y
PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO

MATERIAL COMPLEMENTARIO
Cooper, C. (2021). Perú – Entorno Económico. Red Internacionalde
negocios.

Edición de circulación restringida sustentada en la Legislación

sobre Derechos de Autor

DECRETO LEGISLATIVO 822 (*)

“Artículo 43.- Respecto de las obras ya divulgadas lícitamente,
es permitida sin autorización del autor:

a. La reproducción por medio reprográfico, digital u otro similar para

la enseñanza o la realización de exámenes en instituciones
educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida
justificada por el objetivo perseguido, de artículos, discursos, frases
originales, poemas unitarios, o de breves extractos de obras o del
íntegro de obras aisladas de carácter plástico y fotográfico,
lícitamente publicadas y a condición de que tal utilización se haga
conforme a los usos honrados (cita obligatoria del autor) y que la
misma no sea objeto de venta u otra transacción a título oneroso, ni
tenga directa o indirectamente fines de lucro. (…)”

(*) Actualizado julio 2019

Perú – Entorno Económico

Claudia Cooper
25 de Mayo 2021
América Latina es un rezagado global

• La región aún se mantendrá por debajo de su nivel pre-pandémico para fines de 2022 en medio de una confluencia de vientos en contra
(algunos similares en todos los países y otros más idiosincrásicos).
• El crecimiento ha estado saliendo de un agujero profundo causado por el "gran bloqueo" de marzo a abril, pero el daño estructural persistirá.

Proyecciones del PIB mundial Proyecciones del PIB mundial

(cambio porcentual anualizado) (cambio porcentual anualizado)
2019 2020-21 2022-26 7
Mundo 2.8 1.3 3.6 India

Economías Avanzadas 1.6 0.1 2.0

6 China
EEUU 2.2 1.3 1.9
Eurozona 1.3 -1.2 2.0

Crecimiento 2022
Japon 0.3 -0.9 1.1 5
En desarrollo
Reino Unido 1.4 -2.6 2.4
Economías en Desarrollo 3.6 2.1 4.6 Mundo
4 Eurozona Canadá
ASEAN-5 4.8 0.7 5.6
Reino Unido Desarrolladas
China 5.8 5.3 5.3 EEUU
India 4.0 1.8 6.7 3 Latam Rusia
Rusia 2.0 0.3 2.2
Latam 0.2 -1.4 2.6 Japón
2
-4 -2 0 2 4 6
Crecimiento promedio 2020-21

Fuente: FMI, Consensus Forecast.

Economía mundial se recupera en línea con las medidas de política económica

Activos totales d la FED Ingresos menos gastos del Gobierno General

(miles de millones de USD) (% del PBI)

9,000 QE
ilimitado 2
QE1 QE2 QE3
8,000

0
7,000

6,000 -2
Tapering QE
lite
5,000
-4
Reducción
hoja de
4,000
balance
-6
Operación
3,000
twist

2,000 -8

1,000 -9.5
-10 Economías Avanzadas
Economías en desarrollo
0
-11.7
18-11-02
18-09-03
18-07-04
18-05-05
18-03-06
18-01-07
18-11-07
18-09-08
18-07-09
18-05-10
18-03-11
18-01-12
18-11-12
18-09-13
18-07-14
18-05-15
18-03-16
18-01-17
18-11-17
18-09-18
18-07-19
18-05-20
18-03-21

-12

2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Fuente: Federal Reserve of Saint Louis
La inflación ha mostrado una tendencia al alza en la gran mayoría de economías desarrolladas y en
varias economías emergentes
• Incremento en el riesgo de inflación eleva la tasa de largo plazo en EEUU
• FED espere presiones de inflación transitorias, pero no hay consenso
• FED ha anunciado mantener la tasa de política monetaria hasta el 2024, pero la probabilidad es de un incremento en el 2022

Tasas de Interés papeles del

EEUU Desempleo e Inflacion EEUU Inflación Urbana
Gobierno en EEUU
(variación porcentual anual) (variación porcentual anual)
6% 3.5
9
8.1

8.1

5% 3
8

7 4% 2.5
5.8

6 2
3%
4.5

5
4.2

1.5
2%
3.9
3.7

3.5

4 US Treasury 10 años
1
1%
2.5
2.4

3
2.4
2.3

2.1
2.0

2 0.5 US Treasury 3 meses

0%
1.2

1.2

1 0
-1%
0
-0.5
FMI FED FMI FED
-2%

3-Jan-12

3-Jan-13

3-Jan-14

3-Jan-15

3-Jan-16

3-Jan-17

3-Jan-18

3-Jan-19

3-Jan-20

3-Jan-21
3-Jul-12

3-Jul-13

3-Jul-14

3-Jul-15

3-Jul-16

3-Jul-17

3-Jul-18

3-Jul-19

3-Jul-20
Desempleo

Oct-20
May-02

Ago-05

Nov-08

Ene-11

Mar-13

May-15

Ago-18
Abr-01

Jun-03
Jul-04

Set-06
Oct-07

Dic-09

Feb-12

Abr-14

Jun-16
Jul-17

Set-19
Inflación

Fuente: BCRP, Bloomberg, FMI

 Perú: sigue siendo el país con el mayor crecimiento potencial de la región
• América Latina estuvo entre las más afectadas del mundo por COVID-19 en 2020 y ahora enfrenta una segunda ola. El resurgimiento de COVID
acecha antes de las esperanzas de vacunas
• Diferentes estrategias de salud pública desde el principio condujeron a los mismos resultados deficientes, los nuevos bloqueos serán más específicos
• COVID-19 aumenta el riesgo de una "década perdida" para el crecimiento; la inflación muestra cierto aumento en la mayoría de los países
• El Perú se mantiene como el país de mayor crecimiento potencial de la regios, aunque sufrió la caída en producto mas grande producto de una de
las cuarentenas mas estrictas del mundo
• Chile Implemento cuarentenas focalizadas, mientras que Brasil casi no implemento cuarentena. Ambas economías registran el menor impacto

Proyecciones del PIB de América Latina

(cambio porcentual anualizado)

4.5
Alto impacto del Covid

Alto Potencial de crecimiento

2019 2020-21 2022-26
Peru
4.0 Bolivia Colombia
Peru 2.2 -1.8 4.0

Colombia 3.3 -1.0 3.8 3.5

2022-2026
Chile 1.0 0.0 2.8
3.0 Chile
Uruguay 0.3 -1.4 2.6 Uruguay

Mexico -0.1 -1.8 2.2 2.5 Mexico

Bajo Potencial de
Ecuador Brazil
Brazil 1.4 -0.3 2.1 Ecuador

crecimiento
2.0
Argentina
Ecuador 0.0 -2.6 2.0
1.5
Argentina -2.1 -2.4 1.9 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0
2021-2022

Fuente: BCRP, FMI

Perú: aunque es el país más afectado, se recuperar rápidamente por su fortaleza
macroeconómica
• América Latina no se ve bien en las proyecciones a nivel global. Sin embargo al interior de la región hay dos subregiones muy marcadas. Aquel
grupo de países conformado por Chile, Colombia y Perú lidera el crecimiento en la región
• El cierre prolongado y casi generalizado de actividades económicas, afectó los resultados del 2T20 en el que el PIB se contrajo 30,2%. Sin embargo, la
recuperación sería más rápida debido al histórico paquete económico que nuestra fortaleza macroeconómica permitió. Asi, a pesar de liderar la
desaceleración de la actividad económica, el crecimiento económico de Perú aún lidera al nivel del ciclo económico.
• Las políticas que dañan las instituciones macroeconómicas del país, retrasarán las oportunidades de seguir creciendo de manera sostenida y mejorar
el nivel de ingresos de la población.

Latin America: Real GDP index

(2000=100) Latin America - PBI real per capita (PPP)*
350 180
Peru
+3% anual Chile
300 Colombia

Peru
250 150
Colombia
Chile
200
Uruguay

Brazil
150 120
Argentina +1.6% anual
Mexico
Resto

100

50 90
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
* Promedio ponderado. Excluye Venezuela
Fuente: BCRP, FMI Resto: Argentina, Bolivia, Brasil, Ecuador, México, Panamá, Paraguay, Uruguay
Sin embargo, la buena noticia son las buenas condiciones internacionales
Precios materias primas (2017=100)
180 Soya
Cobre

Oro
140
Participación en las exportaciones totales
Petróleo
(%)
100 Zinc
100
7 5
10 13
8
80 41 12 60
53
60
53
60 70 79
40 20
91

Ene-17

Oct-17

Oct-18

Oct-19

Oct-20

Abr-21
Abr-19
Ene-18

Ene-19

Ene-20

Ene-21
Abr-17

Abr-18

Abr-20
Jul-17

Jul-18

Jul-19

Jul-20
40 82
52
18 33
26 Perú: Términos de Intercambio (2007=100)
20
35 Términos de
120 160
24 Intercambio
20 21
11 13 Exportaciones
0 7 6 110 140
Importaciones

100 120

90 100
Manufactura Agricultura Metales* Petroleo

80 80

70 60

Abr-20
May-10

Nov-13

Ene-15
Ago-15
Mar-16

May-17
Mar-09
Oct-09

Dic-10
Jul-11
Feb-12
Set-12
Abr-13

Jun-14

Oct-16

Dic-17
Jul-18
Feb-19
Set-19

Nov-20
Fuente: UNCTAD y J.P. Morgan *No incluye metals Preciosos
 Recuperación en el 4T 2020, en respuesta a los estímulos fiscales y monetarios
• En el 2020, el PIB cayo en 11% del PBI, aunque se recupero rápidamente en el 2S. El empleo retrocedería en 23%, siendo el empleo formal
el que llevo la peor parte.
• La recuperación del empleo va a tardar mas y el empleo es la principal fuente de ingresos sostenibles

PBI PBI* vs. Empleo** Lima: Empleo (PEA*)

(variación porcentual anual real) (variación porcentual anual) (miles, variación porcentual anual)

20% 18.2% 35
20

10% 10 12.5

0
0% 0
-10
-14.7
-10%
-20
-32.1
-20% -16.8% -30 -35
Subempleada (54% of PEA)
-40 Empleada (91% of PEA)
-30% PBI* Adecuadamente
Promedio últimos 12 meses empleada (37% of PEA)
-50 Empleo**
-40% -70
-60

Feb-21
Mar-21

Oct-18

Ago-19

Ago-20
Oct-19

Oct-20
Feb-19

Feb-20
Dic-18

Dic-19

Dic-20
Mar-05
Mar-06
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Mar-11
Mar-12
Mar-13
Mar-14
Mar-15
Mar-16
Mar-17
Mar-18
Mar-19
Mar-20

Abr-19

Abr-20
Jun-19

Jun-20
Mar-19

May-19

Nov-19

Ene-20

Mar-20

May-20

Nov-20
Ene-19

Jul-19

Set-19

Jul-20

Set-20

Mar-21
Ene-21
* Variación porcentual anual real
** PEA Ocupada, promedio móvil últimos 3 meses
Fuente: BCRP
El paquete económico no evitó la destrucción del empleo

Ingreso mensual en Lima

Empleo mensual en Lima Metropolitana
Soles

miles 1,750 1,735

4,998
5,000
82% +10% -10%
1,700
4,500
4,117 1,650
4,000
1,575 1,568
1,600
3,500

3,000 1,550
Febrero 20 – Junio 20: - 2.8 MM
Junio 20 – Abril 21: + 1.9MM
2,500 1,500
Febrero 20 – Abril 21: - 0.9 MM 2,198

May-16

May-17

May-18

May-19

May-20
Feb-16

Nov-16

Nov-17

Nov-18

Nov-19

Nov-20
Ago-16

Ago-17

Ago-18

Ago-19

Ago-20
Feb-17

Feb-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21
2,000
Abr-02
Abr-03
Abr-04
Abr-05
Abr-06
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Abr-10
Abr-11
Abr-12
Abr-13
Abr-14
Abr-15
Abr-16
Abr-17
Abr-18
Abr-19
Abr-20
Abr-21
miles
Empleo adecuado* Ingresos promedio del sector formal
3,500 3,310 Soles -1%
Diciembre 19 – Junio 20: - 2.2 MM
2,850 2,816
Junio 20 – Abril 21: + 0.9 MM
3,000 59% 2,784
Diciembre 19– Abril 21: - 1.3 MM

2,500 2,750
+13%
2,000 1,955 2,650

1,500
2,550
1,101 2,494
1,000
Abr-21
Nov-03

Ago-06

May-09

Mar-11

Ene-13

Nov-14

Ago-17

May-20
Ene-02
Dic-02

Oct-04
Set-05

Jul-07
Jun-08

Abr-10

Feb-12

Dic-13

Oct-15
Set-16

Jul-18
Jun-19

2,450

May-16

May-17

May-18

May-19

May-20
Feb-17
Feb-16

Nov-16

Nov-17

Nov-18

Nov-19

Nov-20
Ago-16

Ago-17

Ago-18

Ago-19

Ago-20
Feb-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21
* PEA adecuadamente empleada
Fuente: FMI, BCRP
La pandemia ha destruido el empleo adecuado en el sector privado
• La recuperación en el 2S, además de ser lenta, a implicado un deterioro de la calidad del empleo (alza en el empleo no remunerado describe bien el
deterioro social)
- En el empleo mas productivo y de mejor calidad es el mas afectado (formal, en empresas grandes, dependiente y en Lima).
El empleo en empresas grandes, si bien no cayo tanto como en las pymes si tardo mas en recuperarse.
- El empleo en sectores vulnerables sufrió la peor parte (jóvenes y mujeres).

Empleo en Lima (miles, variación porcentual anual)

Empleo en el sector formal
(miles, variación porcentual anual) Por edad
Categoria Ocupacional
15 82.2
10 90
0 65
5 2.2 -13.0
-15 -15.2 40 29.6
0 -30 15
-22.0
-5 -45 -10
Sector publico -4.7
De 14 a 24 años -35 Trabajador no remunerado
Total empleos formales -7.5 -60 De 25 a 44 años Independiente -32.2
-10
Sector privado De 45 a mas años -60 Dependiente
-75
-15 -85

Mar-18
May-18

Nov-18
Ene-19
Mar-19
May-19

Nov-19
Ene-20
Mar-20
May-20

Nov-20
Ene-21
Ene-18

Jul-18
Set-18

Jul-19
Set-19

Jul-20
Set-20

Mar-18
May-18

Nov-18
Ene-19
Mar-19
May-19

Nov-19
Ene-20
Mar-20
May-20

Nov-20
Ene-21
Ene-18

Jul-18
Set-18

Jul-19
Set-19

Jul-20
Set-20

Mar-21
Feb-21
Jun-16
Oct-16

Jun-17
Oct-17

Jun-18
Oct-18

Jun-19
Oct-19

Jun-20
Oct-20
Feb-16

Feb-17

Feb-18

Feb-19

Feb-20

Por categoria ocupacional

Por sexo
35 30.0 17.9
10 18 Mujer
Hombre 15.1
16
-10 -4.7 1.3 Total
0 14
-30 -12.4
12 12.9
-32.1
-35 10 7.1
-50 Sector formal De 1 a 10 trabajadores
Empleo adecuado en Lima De 11 a 50 trabajadores 8
-70 De 51 a mas trabajadores
6
-70
Set-20
May-16

Ene-17
May-17

Ene-18
May-18

Ene-19
May-19

Ene-20
May-20
Ene-16

Set-16

Set-17

Set-18

Set-19

Ene-21

Mar-21
Mar-18
May-18

Nov-18
Ene-19
Mar-19
May-19

Nov-19
Ene-20
Mar-20
May-20

Nov-20
Ene-21
Ene-18

Jul-18
Set-18

Jul-19
Set-19

Jul-20
Set-20

Oct-18

Oct-19

Oct-20
Ago-18

Ago-19

Ago-20
Abr-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21
Dic-18

Dic-19

Dic-20
Jun-18

Abr-19
Jun-19

Abr-20
Jun-20

Abr-21
Fuente: BCRP
A pesar del crecimiento, persisten retos vinculados a la vulnerabilidad del mercado laboral

• La mayoría de puestos de trabajo se concentran en microempresas y son predominantemente informales.

• El salario del sector formal es 2.5 veces superior al del sector informal, y refleja sus diferencias en productividad

Distribución del empleo según tamaño de empresa Ingresos promedio provenientes del trabajo
(en %) (en soles)

100%
92% PEA ocupada (14.9MM) 3,000

2,644
82% Informalidad

2,366
2,335
80% Formal
2,500

2,077
70% Informal

1,776
60% 2,000

1,535
50%

1,245
1,500

1,036
40%

815
1,000

721
19% 19%
20%
500
6% 6%

0% 0
Micro Pequeña Mediana Grande Micro Pequeña Mediana Grande Total

El reto es hacer crecer este segmento

Recuperación en 2021, ya que los estímulos fiscales y monetarios están en vigor

Sectores menos afectados por el COVID

PBI por sector económico
(variación porcentual anual real) Agropecuario: vinculado a productos de primera necesidad

10 Pesca y manufactura no primaria: sector vinculado a la

exportacion (captura de anchoveta para consumo industrial)
Hidrocarburos
9
Alto Potencial de crecimiento

Construcción: re-direccionamiento de gasto en el hogar y

recuperación de la inversión publica desde mediados del
8 2020.
Minería
metálica
7 Sectores menos afectados por el COVID

PBI primario Manufactura: menor demanda (textiles)

6 Manufactura
Post - Covid (2022)

primaria
Servicios Pesca Comercio y servicios: sectores con aglomeración
5 (restaurantes, turismo y transportes), se contrarresta por la
PBI
PBI no
recuperación de la venta de vehículos y comercio
4 Construcción electrónico.
primario
Bajo Potencial de

3 Agropecuario Sectores con mayor crecimiento esperado en el 2022

Comercio
crecimiento

Manufactura Minería: fuerte contracción en el 2021 por paralización del

2 no primaria Electricidad
y agua 2020 y menor extracción de oro. Se espera fuerte
recuperación por post pandemia por Mina Justa y Toromocho
1 y buenos precios
Alto impacto del Covid Bajo impacto del Covid
0 Hidrocarburos: Fuerte caída por conflictos y paralización del
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 oleoducto

Covid (2020-2021) Comercio y servicios: Recuperación en el 2022 con la

recuperación de la demanda interna y la mayor movilidad

Source: BCRP
Crece el Estado, se reduce el sector privado

Brasil: el consumo impulsará modesto repunte en Brasil

• Limitación fiscal compensada por el uso de los Evolución del consumo
ahorros PBI por tipo de gasto
(variación porcentual anual) (variación porcentual anual)
• 2da ola del COVID-19 puede crear incentivos para
un mayor gasto, perjudicando la credibilidad de la 50 15
política.
Peru: amplia batería de recursos fiscales y monetarios, 40
Consumo total
• Reducción del gasto privado, especialmente la PBI 10
inversión Inversión bruta interna 7.9
30
• Al mismo tiempo que recurre a los ahorros
(pensiones) para hacer frente a la caída de los 20 5
ingresos familiares.
• Gasto publico compensa caída del sector privado. 10
Chile: demanda ciudadana para que las soluciones
0
privadas a problemas públicos sean cambiados por 0
un servicio directo del Estado,
-5.5
• Va a implicar un incremento significativo del gasto -10 -9.5 Consumo total
publico y del tamaño del Estado (hacia una PBI
-5 Consumo publico
Inversión (14%
bruta del PBI)
interna
socialdemocracia europea). -17.0
Consumo privado (66% del PBI) -7.8
-20
• El amplio espacio fiscal y monetario no fue un
impedimento para mantener las pensiones y Consumo: 80% del PBI
Inversión: 20% del PBI -10
plantear mas impuestos a la minería -30

1T05
4T05
3T06
2T07
1T08
4T08
3T09
2T10
1T11
4T11
3T12
2T13
1T14
4T14
3T15
2T16
1T17
4T17
3T18
2T19
1T20
4T20
1T05
4T05
3T06
2T07
1T08
4T08
3T09
2T10
1T11
4T11
3T12
2T13
1T14
4T14
3T15
2T16
1T17
4T17
3T18
2T19
1T20
4T20
Colombia: presión de las calificaciones crediticias y las
elecciones.
Mexico: el crecimiento sigue limitado por la parálisis
de la inversión
• Políticas gubernamentales erráticas (improvisación
en el sector energético, consultas públicas sobre
proyectos de inversión existentes, etc).

Fuente: MEF, BCRP

 Respuesta de política económica: Perú y Brasil, los más agresivos
• En algunos países, el espacio fiscal está agotado y la política monetaria convencional puede haber llegado a límites.
El FMI alienta a que el apoyo de las políticas no se retire prematuramente.
• El Perú pudo aplicar paquetes económicos muy agresivos gracias a la prudencia fiscal (ahorros fiscales) y monetaria (baja inflación)
• El camino a seguir requerirá el equilibrio entre elevar la actividad a corto plazo y abordar los desafíos a mediano plazo.
• Es más probable que la deuda adicional contraída para financiar tales esfuerzos se amortice en el futuro mediante el crecimiento de la economía y la
ampliación de la base tributaria y no a través de subsidios financieros mal focalizados o el despilfarro del gasto corriente.

Liquidez y Crédito
Deficit fiscal
(variación porcentual anual)
(% del PBI)
16
0 Perú
China
14 Una de las políticas
-1.6 monetarias mas
-3 -2.4 -2.3
-2.8 ambiciosas del mundo
-3.3 Brasil
-3.9 -4.0 -4.0
-4.8
-4.2 12
-6 -4.9
-5.3
-5.8 -6.0
-6.2 Corea
-7.2 México
-9 -8.2
10
-8.3 -8.6 Rusia
-9.6 -9.4
-10.3 Chile
-12 -10.7 -10.6 8 France
EEUU

Crédit
2019 Japón Colombia
-15 -13.9
2020 6

o
-15.1
2021
-16.6
-18 4 N. Zelanda Canadá
Advanced

Latam

Mexico
Colombia
Chile
Peru
Brazil

World

Emerging

2 Australia

0
5 10 15 20 25 30
Liquidez
Fuente: BCRP, JP Morgan
Frente fiscal en Perú: la consolidación es un desafío
Hay cada vez más voces en todo el mundo que los gobiernos deben tener en cuenta
• Aumentar los impuestos progresivos sobre las personas y las empresas más pudientes y las personas relativamente menos afectadas por la crisis.
• Diseño de la tributación corporativa internacional para dar respuesta a los desafíos de la economía digital

Operaciones del Gobierno General

(Porcentaje del PBI) Plan económico S/. MM % del PBI

25.1% Atención inmediata (salud) 3,944 0.6

26% Ingresos
Apoyo a las familias 60,681 8.9
24% Gastos
Retiro AFPs 36,700 5.4
22% Bonos 20,903 3.1 1/ / Aplazamientos de impuestos, subsidios de
20.0% Apoyo a las empresas1 11,725 1.7 nómina, aplazamiento de indemnizaciones por
20% despido, impulso del factoraje, compras del Estado
18.1% Apoyo a la cadena de pagos2 81,334 12.0 a pymes
19.6%
18% 2/ Programas de garantía estatal (Reactiva, FAEs,) y
Reactiva Perú 60,000 8.8
crédito a instituciones financieras
16% Total 157,684 23.2
1T10
3T10
1T11
3T11
1T12
3T12
1T13
3T13
1T14
3T14
1T15
3T15
1T16
3T16
1T17
3T17
1T18
3T18
1T19
3T19
1T20
3T20
1T21
Deficit fiscal y deuda publica
(% del PBI)
-9 35
33 Operaciones del Gobierno General
32
(% del PBI)
-6
29 Supuestos para la consolidacion fiscal:
Déficit fiscal 26 2019 2020 2022 2019-20 2020-22 BCRP
Deuda publica (eje derecho) • Aumento de los ingresos en un
-3 26 contexto de mayor informalidad:
Ingresos 19.7 17.9 21.4 -1.8 3.5 1.3 debido a la recuperación del
23 crecimiento y las acciones de la
Gasto no
0 20.0 24.9 22.6 4.9 -2.3 -3.8 autoridad tributaria (Sunat)
20 financiero
18
• Reducción del gasto corriente:
Gasto Corriente 15.5 20.4 17.5 5.0 -2.9 -4.1 eliminación de subsidios y default
3 17
optimista de los préstamos de
1T10

1T11

1T12

1T13

1T14

1T15

1T16

1T17

1T18

1T19

1T20

1T21

Gasto de Capital 4.6 3.7 5.1 -0.9 1.4 0.2 Reactiva

• BCRP proyecta menores ingresos y un
Resultado mayor ajuste de gasto
-1.6 -8.9 -3.3 -7.4 5.6 6.1
economico

Fuente: MEF
 Autoridades enfocadas en garantizar que el impacto en la economía real no se magnifique
al impactar el sistema financiero
• Aparte de las medidas de liquidez de emergencia del banco central, se ha realizado un esfuerzo concertado para aumentar las garantías
gubernamentales para el crédito y facilitar la reestructuración de los préstamos bancarios para evitar un aumento de los préstamos dudosos.
• El dinero retirado del ahorro previsional fue a los bancos como depósitos, y también al sector inmobiliario, lo que generó dinamismo en los préstamos
hipotecarios.
• La sostenibilidad del crecimiento dependerá en como se gaste el incremento en los ahorros

Liquidez en el Sistema Financiero Crédito de las sociedades de deposito

Liquidez y crédito de la instituciones de deposito (flujos anuales en millones de soles) (variación porcentual anual)
(Variación porcentual anual*)
90 30
Liquidez 80 Instituciones de deposito
80
Crédito BCRP
Sistema privado de pensiones 25 Reactiva
70 AFPs 20
60
60 15

50 40 10

40 5
Reactiva 20
30 0

20 -5 A las empresas
0
10 -10 Hipotecario
Consumo
0 -20 -15
Abr-20
Feb-12

Nov-13

Ene-15
Ago-15
Mar-16

May-17

Feb-19
Dic-10
Jul-11

Set-12
Abr-13

Jun-14

Oct-16

Dic-17
Jul-18

Set-19

Nov-20

Mar-21

Mar-12

Mar-13

Mar-14

Mar-15

Mar-16

Mar-17

Mar-18

Mar-19

Mar-20

Mar-21
Mar-12

Mar-13

Mar-14

Mar-15

Mar-16

Mar-17

Mar-18

Mar-19

Mar-20
Set-12

Set-13

Set-14

Set-15

Set-16

Set-17

Set-18

Set-19

Set-20
* Volumen a tipo de cambio constante
Fuente: BCRP
Perú: posición fiscal solida
• A pesar del enorme esfuerzo fiscal, la deuda en Perú y Chile sigue siendo relativamente baja
• Brasil tiene la mayor carga de deuda

Deuda neta del Gobierno General

(porcentaje del PBI)
200 Japan

150

100
Brazil
Bolivia
Mexico
Colombia
50 Panama Uruguay
Paraguay
Chile
2022

Peru
0

-50

Norway
-100

-150
-150 -100 -50 0 50 100 150 200

2019
Fuente: FMI
Perú: la posición financiera internacional del país se mantiene sólida
• Al alto nivel de RIN, se suma la Línea de Crédito Flexible (LCF) por US $ 11 mil millones otorgada por el FMI, una línea no condicionada que
refuerza nuestra sólida posición financiera internacional
• Cuenta financiera alimentada por el financiamiento publico.

Balanza de pagos
(% del PBI) Cuenta financiera
Cuenta financiera
Balanza de pagos (% del PBI)
12
Cuenta corriente 12.0
10
8 Cuenta financiera
6 Sector privado
10.0
Sector publico
4
2
8.0
0
-2
6.0
-4
-6
1T10
3T10
1T11
3T11
1T12
3T12
1T13
3T13
1T14
3T14
1T15
3T15
1T16
3T16
1T17
3T17
1T18
3T18
1T19
3T19
1T20
3T20
1T21
4.0

2.0
Indicadores de Cobertura Internacional
RIN/ 2018 2019 2020 (P) 0.0
PBI (%) 26.7 29.6 37.8
-2.0
Deuda externa de corto plazo
3.5x 6.0x 6.7x 1T10 1T11 1T12 1T13 1T14 1T15 1T16 1T17 1T18 1T19 1T20 1T21
+ 1a o menos de vencimiento
Deuda externa de corto plazo
+ 1a o menos de vencimiento 2.9x 4.6x 6.5x
+ Déficit en cuenta corriente

Fuente: FMI, BCRP

Sostenibilidad de las cuentas externas, iniciada con la Constitución de 1993
• La fortaleza externa se basa en la sostenibilidad del déficit en
cuenta corriente
Flujos públicos vs. privados
• La flexibilidad de la cuenta financiera viene reduciéndose con la 0
desaceleración de la IED
-2

-4

Renta de factores
-6
Balanza en cuenta corriente Flujos privados
Flujos públicos

(% del PBI)
-8
Balanza comercial -10
Balanza en cuenta corriente

1T86

1T88

1T90

1T92

1T94

1T96

1T98

1T00

1T02

1T04

1T06

1T08

1T10

1T12

1T14

1T16

1T18

1T20
Renta de factores
8.0
Utilidades vs. intereses
2.0
3.0 0.0
-2.0
-4.0
-2.0 -6.0
Utilidades
-8.0 Intereses
-10.0

1T86

1T88

1T90

1T92

1T94

1T96

1T98

1T00

1T02

1T04

1T06

1T08
1T10

1T12

1T14

1T16

1T18

1T20
-7.0

-12.0 Utilidades / Renta de Factores

1T87
1T89
1T91
1T93
1T95
1T97
1T99
1T01
1T03
1T05
1T07
1T09
1T11
1T13
1T15
1T17
1T19
1T21
100
80
Periodo de reforma 60
(Empieza con la Constitución de 93)
40
• Reinserción al Sistema financiera internacional
• Tipo de cambio libre 20
• Libre movilidad de capital, 0
• Tratamiento igualitario a la inversion extranjera y -20
nacional

1T86
1T87
1T88
1T89
1T90
1T91
1T92
1T93
1T94
1T95
1T96
1T97
1T98
1T99
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
1T06
1T07
1T08
1T09
1T10
1T11
1T12
1T13
1T14
1T15
1T16
1T17
1T18
1T19
1T20
1T21
Fuente: BCRP
Perú: la fortaleza monetaria se mantiene intacta
• La prudencia macroeconómica ha dado como
resultado indicadores monetarios sobresalientes en todo Mercados desarrollados
el mundo: baja inflación y tipo de cambio estable. (enero 2009=100)
Yen
150
• Mientras las monedas de mercados emergentes se Nuevo sol
Yuan
revalúan, el sol peruano se devalúa ante la Libra
incertidumbre política 125 Euro

Inflación Global 100

16
Perú
Economías emergentes 75
Economías desarrolladas

Abr-12
Abr-09

Abr-10

Abr-11

Abr-13

Abr-14

Abr-15

Abr-16

Abr-17

Abr-18

Abr-19

Abr-20

Abr-21
12
2020-25

América Latina
8
(enero 2009=100)
250
Real
Peso Colombiano
4 200 Peso Mexicano
Peso Chileno
Nuevo sol
150
0
0 4 8 12 16 100
2018-19
50

Abr-15
Abr-09

Abr-10

Abr-11

Abr-12

Abr-13

Abr-14

Abr-16

Abr-17

Abr-18

Abr-19

Abr-20

Abr-21
Fuente: FMI, BCRP
Incertidumbre políticas en el riesgo: la relevancia del sector privado en la economía
• La corrupción, a todos los niveles, la inseguridad y la economía, son los problemas que más golpean al país.
• Los grandes empresarios son reconocidos por generar empleos adecuados, pero se les asocia con sobornos, precios más altos por sus productos, maltrato a sus
clientes y poca solidaridad en esta época de pandemia. Las pequeñas empresas tienen una calificación más alta
• La percepción negativa de la clase política genera inestabilidad: un riesgo futuro es la disposición para el cambio de Constitución.
• Además de los cambios en el régimen político y la lucha contra la corrupción y el crimen, también hay simpatía por los cambios en materia económica: una
participación más activa del Estado en la economía (mayor presencia empresarial y control de precios).
• Los peruanos esperan que el próximo presidente resuelva los principales problemas del país: corrupción, delincuencia y mejora de la situación económica (creación
de empleo)

Sentimiento publico expresado en las encuestas Reaccion populisa en el Congreso

Bill Status
Cual es el
principal ¿Cuánto contribuyen estos
%
Retiro del 100% de las
problema del
%
grupos al bienestar del país? Limite de 4 UIT
AFPs
país?
Emprendedores 63 Congelamiento de Reprogramación con
Corrupción 52 deudas garantía estatal
Militares 53
Empresarios 30 Aprobado por insistencia.
Devolucion de
Desempleo 47 El ejecutivo presentará
Policía 26 contribuciones a la ONP
una demanda ante el
ONP
Crimen 44 Instituciones religiosas 14 tribunal constitucional
Salud publico Gremios -1
36 Prohibición de despidos No llego a debate en el
(Covid)
Gobierno -4 durante la emergencia pleno
Pobreza 22
Empresarios extranjeros -11 Denegada por el Tribunal
Educación Suspensión de peajes
20 CONFIEP -16 Constitucional
inadecuada
Sindicatos -17 Limites a las tasas de
Aprobado por insistencia.
Medios de comunicacion -21 interés
Poder Judicial -55 Reforma del Sistema de
En comisiones
Congreso -65 pensiones
Partidos políticos -65 En comisiones
Impuesto a la riqueza

Derogación de la ley de Aprobada

Source: Datum International promoción agraria
La inversión privada sigue siendo muy lenta, excepto en los sectores beneficiados por COVID

• La incertidumbre regulatoria y las voces de una nueva constitución complican aún más el crecimiento de la inversión y el empleo

¿Está de acuerdo o en desacuerdo con una nueva

2021-22 Election Calendar Constitución?
Election type Date
Ecuador Presidencial & legislativa 7-feb-21 No
sabe
El Salvador Legislativa 28-feb-21 De
acuerdo
Ecuador Presidencial 2nd vuelta 11-apr-21 17

Peru Presidencial & legislativa 11-apr-21

Peru Presidencial 2nd vuelta 6-jun-21 56
27
Mexico Legislativa 6-jun-21
Argentina Legislativa 24-oct-21 En
desacu
Chile Presidencial & legislativa 21-nov-21 erdo

Chile Presidencial 2nd vuelta 19-dic-21

Costa Rica Presidencial & legislativa 6-feb-22 ¿Por qué acepta cambiar la Constitución actual?
35 33
Colombia Legislativa 13-mar-22 31
30
Costa Rica Presidencial 2nd vuelta 3-apr-22
25
20
Colombia Presidencial 1ra vuelta 29-may-22 20

Colombia Presidencial 2nd vuelta 19-jun-22 15 12

Brazil Presidencial & legislativa 2-oct-22 10

4
5
nd
Brazil Presidencial 2 vuelta 23-oct-22
0
Fuente: Comisiones nacionales electorales Corruption Political Crime Economic Ch. Other
Las tasas de los bonos soberanos de Perú entre los mas bajos de la región ante sólidos
fundamentos macroeconómicos (deuda sostenible y baja inflación)

Diferencial de Rendimientos del Índice de Indice Riesgo Pais

Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) (01/01/2021=100)
700
140

600
130
500 Peru
120 Ecuador
400 Argentina
Mexico
Brazil
110
300 Brazil Venezuela
Colombia
Colombia 100
200 Mexico
Chile
Peru 90
100
Chile

0 80

15-Feb

24-Feb

14-Mar

23-Mar
6-Feb

5-Mar
10-Jan

19-Jan

28-Jan
Ago-10

Ago-11

Ago-12

Ago-13

Ago-14

Ago-15

Ago-16

Ago-17

Ago-18

Ago-19

Ago-20

1-Jan
Feb-10

Feb-11

Feb-12

Feb-13

Feb-14

Feb-15

Feb-16

Feb-17

Feb-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21

Source: Bloomberg
La incertidumbre política muestra algunos efectos en el mercado cambiario
• La incertidumbre política ha estado incidiendo en el tipo de cambio, el cual se ha venido devaluando a pesar de que los precios de nuestras
exportaciones han ido creciendo en el mercado internacional.

Tipo de cambio vs. Términos de Intercambio Exchange rate main currencies 2020
(Variaciones porcentuales anuales) (April 8th = 100)
15% -15%
115

-10%
10% 110 Peru

-5% Brazil
105
5%

0% 100
0%

95
Chile
5%

-5%
90 1er retiro
10% AFPs

Colombia
-10% 85
Términos de intercambio 15% Mexico
Tipo de cambio
80

11/19/20
3/19/20

5/19/20

7/19/20

9/19/20

1/19/21

3/19/21

5/19/21
-15% 20%
Mar-21
Mar-12

Mar-13

Mar-14

Mar-15

Mar-16

Mar-17

Mar-18

Mar-19

Mar-20
Set-12

Set-13

Set-14

Set-15

Set-16

Set-17

Set-18

Set-19

Set-20

Source: Central Bank of Peru

Balance de riesgos

Balance de riesgo negativo en la actividad global

1. Una recesión económica más prolongada de lo esperado
2. Riesgo de inflación
3. El deterioro de las condiciones financieras globales (alto nivel de endeudamiento de empresas y países)
4. Tensiones comerciales y políticas entre EEUU y sus socios comerciales (China, la ZE, etc) y el Reino Unido y la Unión Europea
5. Limitado espacio fiscal en algunos países y las mayores demandas sociales generadas por la pandemia (políticas populistas).

Balance de riesgo global positivo

1. Nivel gigantesco de liquidez a nivel mundial, mantendrá las tasas muy bajas y habrá abundante financiamiento para proyectos
viables.

Mirando a julio de 2021

1. Incertidumbre política
2. Populismo y desborde fiscal

Balance de riesgos positivo en Perú

• Nivel de deuda relativamente bajo en Perú y Chile
• Situación monetaria y externa muy sólida (inflación, reservas, balanza de pagos)
• Altos precios de materias primas
Perú – Entorno Económico

Claudia Cooper
25 de Mayo 2021