Comisión de Presupuesto y

Cuenta General de la República

Proyecciones Macroeconómicas
2022 -2023

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre de 2022
Contenido

Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Inflación y Política Monetaria

2
 La actividad económica mundial continúa afectada por la prolongación de los
choques de oferta y la menor confianza del consumidor por la alta inflación global. Se
espera un crecimiento mundial de 2,8 por ciento en 2022 y 2,7 por ciento en 2023.
Crecimiento del PBI (var. %),
según regiones y países

Eurozona Estados Unidos

1,2 5,3 5,7

2,5
Mundo 1,0 2,3 1,7 1,2
-6,6
6,0 -3,5

2,9 2,8 2019 2020 2021 2022* 2023* 2019 2020 2021 2022* 2023*
2,7

Latinoamérica China
-3,3
6,0 8,1
2019 2020 2021 2022* 2023* 0,1 2,3 1,8
6,1
5,0
Desarrollados 2,2 1,3 -7,0 3,3
2,3
Emergentes 3,3 3,8
2019 2020 2021 2022* 2023* 2019 2020 2021 2022* 2023*

*Proyección
Nota: datos de 2021 son preliminares.
Fuente: FMI y Consensus Forecast (agosto 2022). 3
 La inflación global siguió mostrando una tendencia alcista a nivel global. En
algunos casos, la inflación continúa registrando valores cercanos a los máximos
de varios años.
Inflación de agosto de 2022, variación % interanual
Maximo desde:
Set-1992 Chile 14,1
Abr-1999 Colombia 10,8
Jul-2022 Brasil 8,7
Dic-2000 México 8,7
Jul-2022 Perú 8,4
Jul-2022 Estados Unidos 8,3

Set-1998 Turquía 80,2

Feb-2016 Ucrania 23,8
Jul-2022 Rusia 14,3
Jul-2022 España 10,4
Feb-1982 Reino Unido 10,1
Récord Eurozona 9,1
Dic-1985 Italia 8,4
May-2022 Alemania 7,9
Jul-2022 Francia 5,8

Jun-2022 India 7,0

Jul-2022 Corea Del Sur 5,7
Oct-2008 Israel* 5,2
* A julio de 2022.
4
Fuente: Trading Economics.
 Se observa un alza generalizada de las tasas de interés de política monetaria.

Tasas de interés de política monetaria (%)

Dic-21 Jun-22 Set-22

20,00 20,00
18,00 18,00
16,00 13,75 16,00
14,00 14,00
12,00
10,75 12,00
9,00 8,50 8,00
10,00 10,00
8,00
6,75 8,00
6,00 6,00
4,00 2,50 4,00
1,25
2,00 2,00
0,00 0,00

Estados Unidos
Perú

Eurozona
México
Brasil

Chile

Colombia

Rusia

Set-22 vs Dic-21, variación en pbs.

+450 +675 +600 +300 -50 +425 +225 +125

Nota: al 8 de setiembre.
Fuente: bancos centrales. 5
Entre junio y setiembre el precio del cobre ha caído en 12 por ciento debido a las
menores perspectivas de demanda mundial, la apreciación del dólar y el
incremento estimado de la producción global.

Precio internacional del cobre

(US$/lb., promedio mensual) Var. % Var. %
2021 / 2020 2022 / 2021
23,1 -19,7
4,8 Promedio 4,64
2011-2020 3,00 Dic-21; 4,33
4,3
4,11

3,8
Dic-20; 3,52

3,3 3,48

2,8

2,3 Última cotización

(14-set): US$/lb. 3,57

1,8
Oct-15
Oct-10

Oct-11

Oct-12

Oct-13

Oct-14

Oct-16

Oct-17

Oct-18

Oct-19

Oct-20

Oct-21
Jun-10

Jun-11

Jun-12

Jun-13

Jun-14

Jun-15

Jun-16

Jun-17

Jun-18

Jun-19

Jun-20

Jun-21

Jun-22
Feb-11

Feb-12

Feb-13

Feb-14

Feb-15

Feb-16

Feb-17

Feb-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21

Feb-22
* Promedio al 14 de setiembre de 2022.
Nota: la variación porcentual entre 2021 y 2020 está calculada usando el precio promedio de diciembre de cada año, mientras que la
variación entre 2022 y 2021 se calcula usando el promedio de setiembre al día 7 y el precio promedio de diciembre de 2021.
Fuente: Reuters. 6
 El deterioro de los precios internacionales y la menor producción primaria en
2022 se traduciría en una reducción del superávit comercial frente al 2021
Variaciones % anuales 2021* 2022* 2023* Var. % anual promedio 2021 2022* 2023*
1. Valor: Precios de exportación 30,3 5,4 -4,3
Exportaciones 47,2 8,8 2,2
Precios de importación 16,6 13,6 -2,0
Productos tradicionales 55,2 6,1 -0,3

Productos no tradicionales 28,2 16,4 8,9 2022:

Importaciones 39,2 16,7 2,9 Exportaciones por US$ 68 725 millones
Importaciones por US$ 56 379 millones
2023:
2. Volumen:
Exportaciones por US$ 70 242 millones
Exportaciones 12,9 3,2 6,8 Importaciones por US$ 58 017 millones
Productos tradicionales 10,5 1,7 7,8

Productos no tradicionales 20,2 7,5 3,7 14 833

Importaciones 19,4 2,7 5,1
Balanza comercial
(Millones de US$) 12 346 12 226

*Proyección.
8 196
6 704 7 201 6 879
6 397

1 958
509

-1 505
-2 912

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 2023*
*Proyección.
Fuente: BCRP. 7
Contenido

Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Inflación y Política Monetaria

8
La economía peruana se ha mantenido por encima de su nivel prepandemia desde
mediados de 2021.

ÍNDICE DESESTACIONALIZADO DE ACTIVIDAD ECONÓMICA, índice 4T 2019 = 100

110
100
Set-21 Jul-22
90 102,7 Dic-21 101,6
102,3
80
70
Abr-20
60 60,6
50 Oct-20

Oct-21
Abr-20

Abr-21

Abr-22
Jul-20

Jul-21

May-22

Jul-22
May-20

Nov-20

May-21

Nov-21
Mar-20

Jun-20

Ago-20
Set-20

Ene-21

Mar-21

Jun-21

Ago-21
Set-21

Ene-22

Mar-22

Jun-22
Dic-20

Dic-21
Feb-20

Feb-21

Feb-22
PRODUCTO BRUTO INTERNO, var. % real 12 meses)

59,3 48,4

20,0 23,6
13,612,110,2
4,0 1,1 5,0 3,7 1,9 2,9 4,8 3,7 4,0 2,5 3,4 1,4

-3,2 -2,1 -0,7 -3,4

-6,1
-11,2-9,2
-17,7 -18,1
-32,6
-39,1
Oct-20

Oct-21
Abr-20

Abr-21

Abr-22
May-20

Jul-20

May-21

Jul-21

May-22

Jul-22
Nov-20

Nov-21
Set-20

Set-21
Ago-20

Ene-21

Ago-21

Ene-22
Feb-20
Mar-20

Jun-20

Feb-21
Mar-21

Jun-21

Feb-22
Mar-22

Jun-22
Dic-20

Dic-21
Fuente: BCRP.
9
 Los indicadores económicos muestran mayor dinamismo en aquellos
relacionados con el consumo privado….
Producción de electricidad excluyendo el Consumo interno de cemento
sector minería (Var. % interanual)
(Var. % interanual)
Var. % 6 211 Var. %
36,8 227
33,5 1° Sem. 145 1° Sem.
3,5 2,3
19,9 2022 / 2021 2022/2021
12,6 11,3 66,2
7,3 4,5 3,6 1,9 4,4 3,2 3,2 4,6
22,1 21,9 12,3 0,6
15,9 1,9 6,4 2,3
-1,6
-6,9 -1,3 -1,6 -3,8 -1,1
Ene.21

May.21
Jun.21

Ago.21
Set.21

Nov.21
Dic.21
Ene.22

May.22
Jun.22

Ago.22
Feb.21
Mar.21

Jul.21
Abr.21

Feb.22
Mar.22

Jul.22
Abr.22
Oct.21

Mar-21

May-21

Jul-21

Mar-22

May-22

Jul-22
Abr-21

Abr-22

Ago-22*
Feb-21

Set-21
Oct-21

Feb-22
Ene-21

Ago-21

Nov-21

Ene-22
Jun-21

Dic-21

Jun-22
IGV interno Inversión pública del Sector Público No Financiero
(Var. % interanual) (Var. % real interanual)
85,5 364,4
84,1 Var. %
74,9
1° Sem. Var. %
14,8
2022 / 2021 221,2 1° Sem.
177,1 -5,1
2022 / 2021
36,6 74,9
85,5 28,8 28,6 83,2 82,5
43,0
18,7 15,0 13,8 2,2 14,7 9,9 1,2 22,6 6,8
8,8 11,6 10,6 11,3 10,9
4,5
-18,4 -15,9 -25,5 -3,9
-29,7
Feb-21

Feb-22
Ene-21

Oct-21

Dic-21
Abr-21

Abr-22
Nov-21
May-21

Ago-21

Ene-22

May-22

Ago-22
Jul-21

Jul-22
Mar-21

Jun-21

Set-21

Mar-22

Jun-22
Set.21
Ene.21

Mar.21

May.21

Jul.21
Jun.21

Ago.21

Nov.21
Dic.21
Ene.22

Mar.22

May.22

Jul.22
Jun.22

Ago.22
Feb.21

Abr.21

Feb.22

Abr.22
Oct.21

*Preliminar.
10
Fuente: COES, empresas cementeras, INEI, SUNAT, MEF.
El volumen de exportaciones no tradicionales creció 6,9 por ciento en julio, mientras que el
volumen importado de insumos industriales aumentó 14,4 en el mismo mes. Los
indicadores de crédito a personas continúan dinámicos.
Volumen de exportaciones no tradicionales Volumen de importaciones de insumos industriales
(Var. % interanual) (Var. % interanual)
Var. %
96,9 Var. % 37,9
1° Sem.
26,5 27,3 26,4 4,8
1° Sem. 2022/2021
57,9 9,3 21,1
2022 / 2021 14,4
13,9
10,8 8,7 8,1
27,9 29,2 7,1 6,5 4,4 8,1
22,3 23,5 0,5
16,0 16,4
5,0 9,1 5,2 9,5 4,5 5,5 8,0 6,9
-2,6
-0,1 -9,7 -10,1
Set.21

Dic.21
Mar.21

Jun.21

Mar.22

Jun.22
Jul.22
Ene.21

May.21

Jul.21
Ago.21

Nov.21

Ene.22

May.22
Feb.21

Abr.21

Feb.22

Abr.22
Oct.21

May-22
Feb-21
Mar-21

May-21

Jul-21
Abr-21

Feb-22
Mar-22

Jul-22
Abr-22
Set-21
Oct-21
Nov-21
Ene-21

Jun-21

Ago-21

Dic-21
Ene-22

Jun-22
Crédito de consumo Crédito hipotecario
(Var. % nominal interanual) (Var. % nominal interanual)
22,7 Var. %
Var. % 20,1
1° Sem.
15,1 7,6
1° Sem. 2022 / 2021
15,2 10,5 8,5
2022 / 2021 6,5 7,8 7,6 8,1
7,3 7,0 7,3
3,9 6,3
1,9
4,6
3,2
-0,3
-2,9
-5,5
-9,0 -8,2
-11,1

May-22
Ene-21
Feb-21

Jul-21
Ago-21

Nov-21

Ene-22
Feb-22

Jul-22
May-21
Abr-21

Set-21
Oct-21

Dic-21

Abr-22
Mar-21

Jun-21

Mar-22

Jun-22
Ene.21

May.21
Jun.21

Ago.21
Set.21

Nov.21
Dic.21
Ene.22

May.22
Jun.22
Feb.21
Mar.21

Jul.21
Abr.21

Feb.22
Mar.22

Jul.22
Abr.22
Oct.21

Fuente: SUNAT – Aduanas y BCRP. 11

 En julio, la cantidad de empleos formales aumentó 6,0 por ciento con respecto a
julio de 2021. La cantidad de trabajadores formales supera los niveles
prepandemia desde agosto de 2021.

Planilla Electrónica: Puestos de trabajo formales

(Var. % interanual)
Total nacional Sector privado
11,9
9,6 9,9 10,4
8,4 8,1 8,5 9,2 9,0 9,2 9,0 9,3 8,8
7,7 3,8 7,9
6,7 6,9 7,4 6,6 6,1 6,6 6,9
6,4 6,0 7,0 7,6 8,0 7,3
5,5
4,3
3,8

-2,6
-3,7-4,5
-4,8
-6,3
-7,4
May-21

May-22
Feb-21
Mar-21
Abr-21

Jul-21

Feb-22
Mar-22
Abr-22

Jul-22
Oct-21
Set-21

Nov-21
Ene-21

Jun-21

Ago-21

Dic-21
Ene-22

Jun-22

Mar-21

May-21

Jul-21

Mar-22

May-22

Jul-22
Abr-21

Abr-22
Feb-21

Oct-21

Feb-22
Set-21
Ene-21

Ago-21

Nov-21
Dic-21
Ene-22
Jun-21

Jun-22
Var. % Var. %
1° Sem. 1° Sem.
7,6 9,3
2022 / 2021 2022 / 2021

Fuente: SUNAT. 12
 Las expectativas empresariales presentaron una tendencia decreciente desde
inicios de este año y permanecieron en el tramo pesimista en agosto, con
excepción de las expectativas del sector a 12 meses.
Expectativas de los empresarios acerca de la economía en 3 y 12 meses
100 Índice de difusión
3 meses 12 meses Tramo optimista
80

60
Ago-22: 43
40
Ago-22: 36

20 Tramo pesimista

0
E.19 M M J S N E.20 M M J S N E.21 M M J S N E.22 M M J

Expectativas de los empresarios acerca de su sector en 3 y 12 meses

100 Índice de difusión
3 meses 12 meses Tramo optimista
80

60 Ago-22: 50
Ago-22: 44
40

20 Tramo pesimista

0
E.19 M M J S N E.20 M M J S N E.21 M M J S N E.22 M M J
13
Fuente: Encuesta de expectativas macroeconómicas del BCRP.
Se estima que la economía crezca 3,0 por ciento en 2022, debido principalmente
al menor crecimiento del PBI primario registrado en el primer semestre. La
economía crecería 3,0 por ciento en 2023.

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS

(Variaciones porcentuales reales)

2022
2020 2021 2023*
1er Sem. Año*

PBI primario -7,6 6,3 -0,5 1,9 5,8

Agropecuario 1,0 4,5 4,4 2,4 2,4
Pesca 4,2 9,9 -21,5 -5,7 5,3
Minería metálica -13,8 10,5 -2,6 1,6 8,4
Hidrocarburos -11,0 -4,6 15,7 8,0 4,7
Manufactura -2,0 3,2 -7,0 -0,2 4,9

PBI no primario -12,0 15,7 4,7 3,3 2,3

Manufactura -16,4 25,2 6,5 3,6 2,6
Electricidad y agua -6,1 8,5 3,0 3,0 5,0
Construcción -13,3 34,5 1,6 0,5 2,0
Comercio -16,0 17,8 4,2 2,6 2,5
Servicios -10,4 11,8 4,9 3,7 2,2
Producto Bruto Interno -11,0 13,6 3,5 3,0 3,0
*Proyección
Fuente: BCRP.
14
El alto crecimiento del consumo privado en el primer semestre se sustentó en la
flexibilización de restricciones sanitarias, la recuperación del mercado laboral
formal y la disponibilidad de liquidez. En 2023 se espera que la normalización de
los hábitos de gasto continúe sosteniendo el empleo y la demanda interna.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)

2022
2020 2021 2023*
1er Sem. Año*

Demanda interna -9,9 14,7 2,2 2,5 2,7

Consumo privado -9,8 11,7 5,8 4,2 3,1
Consumo público 7,8 10,6 3,1 1,5 2,0
Inversión privada -16,5 37,4 0,9 0,0 1,8
Inversión pública -15,1 24,9 -5,1 2,1 0,0
Var. de inventarios (contribución) -0,5 -2,1 -2,0 -0,5 0,0
Exportaciones -19,6 13,7 8,1 5,5 7,7
Importaciones -15,8 18,6 2,4 3,8 6,5
Producto Bruto Interno -11,0 13,6 3,5 3,0 3,0

*Proyección

Fuente: BCRP.
15
La inversión privada registraría un crecimiento nulo este año y de 1,8 por ciento
en 2023, en un escenario de confianza empresarial debilitada y menor impulso
de la autoconstrucción.

Inversión Privada
Variación % real 2021 / 2019 2022 / 2019 (Var. % real)
Total 14,7 14,7
Inversión privada total
Sector minero
Minera -8,1 -11,5
39,4 Otros sectores
No minera 18,5 19,1 37,4
Finalización de
23,1 proyecto Quellaveco en
18,3 2022

4,5 2,5 1,8 4,0

0,0 0,5

-3,7

-16,5 -15,0 -16,2

-25,3

2019 2020 2021 2022* 2023*

Inversión privada:
En millones de 2019 2020 2021 2022* 2023*
US$
Total 41 774* 34 397* 46 320* 50 271* 53 332*
Minera 5 909* 4 327* 5 238* 5 500* 4 800*

*Proyección No minera 35 865* 30 070* 41 081* 44 771* 48 532*

Fuente: MINEM y BCRP. 16
La inversión pública cayó 5,1 por ciento en el primer semestre de 2022 y crecería
7,2 por ciento en el segundo semestre. Así, la inversión pública crecería 2,1 por
ciento en 2022.

Inversión Pública
(Var. % real)
Inversión pública Var. %
2021/2019 6,1 24,9
2022*/2019 8,3

11,1

5,5
2,1
0,3 0,0

-1,8 -1,5
-2,9 Inversión pública
Var. %
interanual
-6,9
1° Sem. 2022 -5,1
2° Sem. 2022* 7,2
-15,1

*Proyección. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 2023*
Fuente: BCRP.

17
 Se espera que Perú mantenga un crecimiento por encima del promedio de la
región durante este y el próximo año.

Latinoamérica: crecimiento en las principales economías

(Variación porcentual anual) Crecimiento de LatAm
2021 2022* 2023*
6,0 2,3 1,8

2022 2023

Colombia 6,1 Perú 3,0

Argentina 3,2 Colombia 2,3

Perú 3,0 México 1,6

Chile 1,9 Brasil 0,8

México 1,9 Argentina 0,4

Brasil 1,8 Chile -0,4

*Proyección.
Fuente: LatAm Consensus Forecast (agosto 2022) y BCRP (Perú). 18
Contenido

Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Inflación y Política Monetaria

19
 El los siguientes 2 años el déficit fiscal se mantendría por debajo de 2,0 por
ciento del PBI por la reducción de los gastos que se realizaron en respuesta a la
pandemia del COVID-19.

RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2013 - 2023

(Porcentaje del PBI)
Regla déficit
fiscal 2022
-3,7 Déficit fiscal
0,9 2020 2021* 2022**
(% del PBI)

Chile -7,2 -7,5 -1,5

-0,3 Perú -8,9 -2,5 -1,9
Uruguay -4,7 -2,6 -2,5
-1,6 -1,6 -1,8 México -4,4 -3,8 -3,2
-1,9 -1,9
-2,4 -2,3 -2,5 Colombia -7,0 -6,8 -4,6
-3,0
Paraguay -7,2 -6,2 -5,0
Brasil -13,3 -4,4 -7,6
* Proyección para Brasil y Colombia.
** Proyección.
Fuente: FMI (WEO abril 2022) y BCRP (Perú).

-8,9

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Ago-22 2022* 2023*
*Proyección.
Fuente: BCRP. 20
 El gasto no financiero continuaría reduciendo su dinamismo debido a los menores gastos
relacionados al COVID-19 y por reactivación, a pesar del crecimiento de la formación bruta
de capital. Los ingresos proyectados para 2022 seguirán mostrando tasas de crecimiento
positivas, consistentes con el avance registrado en el año. Para 2023 se espera un menor
dinamismo sustentado en la corrección de los precios de exportación.

RESULTADO ECONÓMICO DEL SPNF INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL

(Porcentaje del PBI) (Var. % real)
38,1

-1,6 -1,9 -1,8

-2,5 4,6
4,3

-1,5
-8,9
-17,3
2019 2020 2021 2022* 2023* 2019 2020 2021 2022* 2023*

GASTOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL DEL GOBIERNO GENERAL
(Var. % real) (Var. % real)

19,4 30,9

5,2 2,5
3,4
-4,9
-0,6 -2,0 -0,2 -12,7

2019 2020 2021 2022* 2023* 2019 2020 2021 2022* 2023*
*Proyección.
21
Fuente: BCRP.
 La deuda bruta se reduciría en 2022 y 2023 dada la trayectoria proyectada del
déficit fiscal y la reducción de los activos financieros del sector público como
porcentaje del PBI.

DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2019 – 2023

(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera
Deuda Bruta
(% del PBI) 2019 2020 2021* 2022**
Deuda Bruta Moneda Nacional

Deuda Neta Perú 26,6 34,6 35,9 33,8

Chile 28,3 32,6 36,3 38,3
35,9
34,6 33,8 Paraguay 25,8 36,9 37,0 39,4
32,8
México 53,3 60,3 57,6 58,4
26,6
16,5 Colombia 52,4 65,7 64,6 60,6
19,8 16,2
16,5 Uruguay 60,5 68,1 67,5 65,7
22,2 21,8 21,3 21,5
Brasil 87,9 98,7 93,0 91,9
18,1 * Proyección para Brasil y Colombia.
12,9 ** Proyección.
Fuente: 2021 y 2022 es proyección proveniente del World
19,4 Economic Outlook (abril de 2022), excepto Perú, para el cual
17,6 16,2 se usa la ejecución de la deuda de 2021 y la proyección del
14,9 BCRP para 2022.
8,5

2019 2020 2021 2022* 2023*

*Proyección.
Fuente: BCRP.
22
Los rendimientos de los bonos soberanos de la región estuvieron influenciados por
la evolución de bonos de Estados Unidos, las expectativas inflacionarias globales,
los temores por la desaceleración de China y factores idiosincráticos de cada país.
La tasa del bono de Perú se mantiene como una de las más bajas en la región.

TASA DE RENDIMIENTO DE BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS

(En porcentaje)
Dic. 19 Dic. 20 Dic.21 Set.22*
Perú 4,2 3,5 5,9 8,2
Colombia 6,3 5,4 8,3 12,6
14 México 6,9 5,5 7,6 9,1
13 Brasil 6,8 6,9 10,8 12,1
12 Chile 3,2 2,7 5,7 6,5
11 * Al 14 de setiembre.

10
9
8
7
6
5
4
3
2
Feb-19

Feb-20

Feb-21

Feb-22
Oct-18

Dic-18

Oct-19

Dic-19

Oct-20

Dic-20

Oct-21

Dic-21
Abr-19

Abr-20

Abr-21

Abr-22

Jun-22
Ago-18

Ago-19

Ago-20

Ago-21

Ago-22
Jun-18

Jun-19

Jun-20

Perú Colombia México Brasil

Jun-21
Chile
Fuente: Reuters. 23
 Los inversionistas no residentes redujeron sus tenencias de bonos soberanos en
S/ 1,2 mil millones entre junio y setiembre de 2022. Con ello, su participación en el
saldo total de bonos se redujo de 47 a 45 por ciento.

SALDO DE BONOS SOBERANOS Y PARTICIPACIÓN DE INVERSIONISTAS NO RESIDENTES

(Saldo en millones de S/ y participación en %)
Bonos soberanos Setiembre
(En millones de S/) 2022*

No residentes 59 017

Total 131 734

Bonos soberanos (eje izq.) % No residentes (eje der.)

Millones de S/ (%)
53 53 52 52
140 000 51 51
49 50 50 50
49 49 48 50,0
120 000
47 47 47 48 47
100 000 44 44
45 45 45 45 45
45,0
80 000

60 000 40,0

40 000
35,0
20 000

0 30,0
Ene 21

Jul 21

Ago 21

Nov 21

Ene 22

Jul 22

Ago 22
May 21

May 22
Dic 17

Dic 18

Dic 19

Dic 20

Set 21

Oct 21

Dic 21
Mar 21

Abr 21

Jun 21

Abr 22

Jun 22

Set 22*
Feb 21

Feb 22
* Información preliminar al 14 de setiembre. Mar 22
Fuente: BCRP, CAVALI, MEF, SBS. 24
Contenido

Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Inflación y Política Monetaria

25
La inflación interanual se ubicó en 8,40 por ciento en agosto, luego de alcanzar
un nivel máximo de 8,81 por ciento en junio, impulsado por el mayor precio de
los alimentos con alto contenido importado y los combustibles.

INFLACIÓN, 2007-2022
(En variación % 12 meses)
16,0
Promedio
Dic. 19 Dic. 20 Dic. 21 Ago.22
14,0 01-20
Inflación total 2,6% 1,9% 2,0% 6,4% 8,40%
12,0 12,06
Sin alimentos y energía 2,1% 2,3% 1,8% 3,2% 5,39%
10,0 Alimentos y energía 3,2% 1,4% 2,2% 10,2% 12,06%

8,0 8,40

6,0
5,39
4,0

2,0

0,0

-2,0
Inflación total Alimentos y Energía Sin Alimentos y Energía
-4,0
Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Ago-11

Ago-12

Ago-13

Ago-14

Ago-15

Ago-16

Ago-17

Ago-18

Ago-19

Ago-20

Ago-21

Ago-22
Feb-07

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Feb-11

Feb-12

Feb-13

Feb-14

Feb-15

Feb-16

Feb-17

Feb-18

Feb-19

Feb-20

Feb-21

Feb-22
Fuente: INEI, BCRP.
26
 El porcentaje de rubros del IPC con una variación interanual mayor a 3 por
ciento se ha estabilizado alrededor de 70. Un gran porcentaje de empresas han
aumentado sus precios en una o más veces en un año.

ÍNDICE DE DISPERSIÓN: % DE RUBROS DE FRECUENCIA DE AJUSTES DE PRECIOS EN

LA CANASTA CON VARIACIÓN MAYOR A 3% UN AÑO (% DE EMPRESAS)

80 Ago.22:
72
Más de una vez Una vez Menos de una vez
70

60 53 55 55

50

40 35 36

30 27

20 17
Promedio 2001 – 2021: 37% 12
9
10

0
May-08
May-09
May-10
May-11
May-12
May-13
May-14
May-15
May-16
May-17
May-18
May-19
May-20
May-21
May-22

Ene.16 Abr.22 Ago.22

Total

Fuente: BCRP.

27
 Desde el segundo trimestre del año, el costo de los fletes ha venido
disminuyendo y los precios de alimentos y petróleo se han desacelerado. Sin
embargo, el precio del gas natural mantiene un incremento de 146 por ciento en
lo que va del año.

Cotizaciones Internacionales de Alimentos y Combustibles

(US$ por unidad de medida)
Spot Variación porcentual 1/
Dic.21 / Set.22 / Set.22 /
Dic.19 Dic.20 Dic.21 13-Set
Dic.20 Dic.21 Dic.19
PETRÓLEO WTI US$/bl. 61 49 77 87 58,7 13,4 43,0
GAS NATURAL US$/MMBtu. 2,1 2,4 3,4 8,4 42,8 146,4 303,7
GLP 2/ US$/bl. 24 31 47 47 48,2 1,1 96,9
GASOLINA 2/ US$/bl. 74 58 82 93 42,3 12,9 25,8
TRIGO US$/tm. 178 231 295 343 27,4 16,5 92,9
MAÍZ US$/tm. 148 187 228 268 22,2 17,4 80,4
ACEITE DE SOYA US$/tm. 756 977 1 434 1 586 46,7 10,6 109,7
FERTILIZANTES Índice 3/ 315 411 1 088 945 164,8 -13,1 200,2
BALTIC INDEX Índice 4/ 1 090 1 366 2 217 1 408 62,3 -36,5 29,2
1/ Comparación de Set.22 es respecto al 13 de setiembre.
2/ Precios de referencia internacional de gas licuado de petróleo y de gasolina 90 publicados por OSINERGMIN al 12 de setiembre de 2022.
3/ Serie original en US$ por tonelada corta.
4/ Serie original en US$ por fletamento por tiempo.
Fuente: Reuters, USDA y OSINERGMIN.

28
Las expectativas de inflación a doce meses se redujeron durante los dos últimos
meses, alcanzando un valor de 5,10 por ciento en agosto. Sin embargo, aún se
ubica temporalmente por encima del límite superior del rango meta de inflación.

EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN A DOCE MESES

(Puntos porcentuales)
6,00
Jun-22;
5,35

5,00
May-22; Ago-22;
4,89 5,10

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00 jun-17
Jun-07

Jun-12

Jun-22
May-10

May-15
Jul-09

Jul-14

Jul-19

May-20
Oct-10

Oct-15

Oct-20
Abr-08

Abr-13

Abr-18
Set-13

Set-18
Set-08
Ene-07

Ago-11
Ene-12

Ene-17
Ago-16

Ago-21
Ene-22
Nov-07

Nov-12

Nov-17
Mar-11

Mar-16

Mar-21
Dic-09

Dic-14

Dic-19
Feb-19
Feb-09

Feb-14

Fuente: BCRP. 29
 El BCRP ha continuado con la normalización de la posición de política
monetaria iniciada en agosto de 2021. Con ello, el Banco Central señala su
compromiso de continuar reduciendo la inflación hasta que ésta se ubique
nuevamente en el rango meta.

TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA

(En porcentaje)
País Tasa de Expectati
interés va de
inflación
Brasil 13,75 6,10
Chile 10,75 7,30
Colombia 9,00 6,18
México 8,50 6,39
Perú 6,75 5,10

Fuente: BCRP.

30
El crédito al sector privado registró una tasa de crecimiento de 6,7 por ciento
en julio de 2022, superior a la observada en diciembre de 2021.

CRECIMIENTO ANUAL DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL1/

(Variación porcentual anual)

Solo la línea del crédito total

Dic-19 Dic-20 Mar-21 Jun-21 Set-21 Dic-21 Mar-22 Jun-22 Jul-22

Moneda Nacional 10,1 19,4 17,3 7,6 4,2 5,6 7,7 6,6 5,8
Moneda Extranjera -0,3 -11,0 -14,0 -4,3 -1,7 0,3 5,7 4,4 9,6
Total 7,1 11,0 8,7 4,7 2,8 4,4 7,3 6,1 6,7
1/ Se mantiene el tipo de cambio constante de diciembre de 2020.
31
 En lo que va de 2022 el BCRP ha realizado una venta neta de US$ 0,1 mil
millones en el mercado cambiario: las ventas netas en el mercado spot (US$ 1,1
mil millones) superaron el vencimiento neto de swaps cambiarios y de CDR
BCRP (US$ 1,0 mil millones).

INTERVENCIÓN CAMBIARIA DEL BCRP

(Millones de US$)
15 000 Compras Netas Spot Vencimiento neto de instrumentos cambiarios Total

10 000

5 000

-5 000

-10 000

IT.21 IIT.21 IIIT.21 IVT.21 2021 IT.22 IIT.22 IIIT.22* 2022* *

-15 000 Compras Netas Spot -2 396 -2 571 -4 279 -2 380 -11 626 -371 -641 -114 -1 126
Vencimiento neto de instrumentos cambiarios -5 638 340 681 -1 263 -5 880 600 428 -48 980
Total -8 034 -2 231 -3 598 -3 643 -17 506 229 -213 -162 -146
-20 000

2022*
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021
* Al 12 de setiembre.
Fuente: BCRP.
32
En lo que va del año, algunas monedas de la región se apreciaron en un contexto
de retiro del estímulo monetario, tras 2 años de tendencias depreciatorias en la
región.

Latinoamérica: Tipo de cambio

Unidad monetaria por dólar
(Índice 100 = 31 Dic. 2008)

Var. % acum. Dic.20/ Dic.21/ Set.22* /

300 2020 vs 2000 Dic.19(%) Dic.20 (%) Dic.21 (%)
Perú (PEN) 2,6 9,2 10,3 -2,7
Chile (CLP) 23,8 -5,6 19,9 7,9
250
Colombia (COP) 53,3 4,3 18,6 7,9
México (MXN) 107,0 5,2 3,1 -2,8
200 Brasil (BRL) 166,3 29,0 7,3 -7,3

150

100

50

Perú Chile México Colombia Brasil

0
mar.-01

mar.-02

mar.-03

mar.-04

mar.-05

mar.-06

mar.-07

mar.-08

mar.-09

mar.-10

mar.-11

mar.-12

mar.-13

mar.-14

mar.-15

mar.-16

mar.-17

mar.-18

mar.-19

mar.-20

mar.-21

mar.-22
sep.-21
sep.-00

sep.-01

sep.-02

sep.-03

sep.-04

sep.-05

sep.-06

sep.-07

sep.-08

sep.-09

sep.-10

sep.-11

sep.-12

sep.-13

sep.-14

sep.-15

sep.-16

sep.-17

sep.-18

sep.-19

sep.-20

sep.-22
* Al 14 de setiembre.
Fuente: Reuters. 33
 Los agentes económicos han venido revisando sus expectativas sobre el tipo de
cambio. En promedio esperan un tipo de cambio de 3,90 soles por dólar para fines
de 2022.

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: TIPO DE CAMBIO

En soles por dólar
Dic. 21 Mar.22 Jun.22 Ago.22
Sistema Financiero
2022 4,10 3,80 3,80 3,90
2023 4,10 3,80 3,75 3,85
Analistas Económicos
2022 4,15 3,80 3,80 3,90
2023 4,25 3,90 3,90 3,90
Empresas No Financieras
2022 4,10 3,80 3,80 3,90
2023 4,10 3,90 3,86 3,90
Fuente: Encuesta de expectativas macroeconómicas del BCRP

34
Se mantiene un alto nivel de reservas internacionales. A ello se añade un acuerdo
sucesorio de la línea no condicional de crédito flexible (LCF) por US$ 5,2 mil
millones otorgada por el FMI.

Reservas internacionales
(Miles de millones de US$) Indicadores de cobertura
internacional
78,5
74,7 75,7 2020 2021 2022*
68,3
64,0 65,7 62,3 61,5 61,7 63,6 RIN como % de:
60,1
a) PBI 36,3 34,8 30,1
b) Deuda externa de
543 559 521
corto plazo 1/

c) Deuda externa de
corto plazo +
657 406 316
déficit en cuenta
corriente
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las
amortizaciones a un año del sector privado y público.
*Proyección.
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022**

**Al 14 de setiembre.
Fuente: BCRP. 35
 Para 2022 se proyecta que la inflación se ubique en 7,8 por ciento debido al
incremento de los precios de los bienes importados y el impacto de la depreciación
ejecutada. Se espera que la inflación entre al rango meta en el segundo semestre de
2023 tras la reversión de los precios de combustibles y granos sobre la inflación.

Proyección de inflación, 2022 – 2023

(Variación porcentual anual)
Pond. 2010-19 2018 2019 2020 2021 2022* 2023*
IPC 100,0 2,9 2,2 1,9 2,0 6,4 7,8 3,0
1. IPC sin alimentos y energía 55,3 2,4 2,2 2,3 1,8 3,2 5,7 3,5
2. Alimentos y energía 44,7 3,4 2,2 1,4 2,2 10,2 10,3 2,4

10 10

9 9

8 8

7 7

6 6

5 5

4 4
Máximo Máximo 3 3
Rango Rango
meta demeta de 2 2
inflación
inflación
1 1
Mínimo
Mínimo
0 0

-1 -1
2019 2020 2021 2022 * 2023 *
36
*Proyección.
 La autonomía de un banco central y un mandato único son dos elementos
claves para lograr la estabilidad monetaria. Una lección proveniente de la
elevada inflación de los setentas y ochentas es que los bancos centrales deben
centrarse en el control de la inflación. La credibilidad alcanzada permite ejecutar
políticas monetarias anti-cíclicas consistentes con la estabilidad monetaria.
Inflación
(Promedio del período, en porcentaje)

823,8
110 102,1

90
78,4

70
50,6
50

Marco legal vigente

30
18,9
11,2 9,7 12,6
7,2 8,4 8,9 6,9
10 1,9 2,8 3,3 2,3

-10
41-45 46-50 51-55 56-60 61-65 66-70 71-75 76-80 81-85 86-90 91-95 96-00 01-05 06-10 11-15 16-20

Fuente: INEI y BCRP Nota: Gráfico no se ha hecho a escala en el periodo 1986-1990

37
Comisión de Presupuesto y
Cuenta General de la República

Proyecciones Macroeconómicas
2022 -2023

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre de 2022