Reporte de Inflación

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas

2024 - 2025

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Marzo de 2024
Contenido

Sector externo

Balanza de pagos

Actividad económica nacional

Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

2
La economía mundial reduciría en 2024 su tasa de crecimiento por tercer año consecutivo
por condiciones financieras restrictivas, menores excedentes de ahorro privado y choques
de oferta en el comercio. La recuperación de 2025 estará apoyada en menores tasas de
interés y una inflación controlada.

CRECIMIENTO MUNDIAL, 2020 – 2025

(Variación porcentual anual)
Proyección previa
Proyección actual
6,2

3,4 3,1 3,1

3,0 2,7 2,8 3,0

-3,0
2020 2021 2022 2023* 2024* 2025*

Desarrollados 1,6 1,4 1,8

(proyección previa) (1,7) (1,1) (1,9)
Emergentes 4,2 3,8 4,1
(proyección previa) (3,9) (3,9) (3,9)
*Proyección. Los datos de 2023 son preliminares.
Fuente: BCRP. 3
 La economía de Estados Unidos continúa mostrando un dinamismo mayor al
esperado, principalmente en los sectores de servicios. Por el contrario, se espera
un menor crecimiento en la eurozona y China en 2024.

CRECIMIENTO SEGÚN REGIONES Y PAÍSES, 2022 – 2025

(Variación porcentual anual)
2023 2024 2025
PPP* 2022
RI Dic RI Mar RI Dic RI Mar RI Dic RI Mar

Economías desarrolladas 41,7 2,7 1,7 1,6 1,1 1,4 1,9 1,8
De las cuales:
1. Estados Unidos 15,5 2,1 2,4 2,5 1,2 2,0 2,0 1,8
2. Eurozona 12,0 3,5 0,5 0,5 0,7 0,6 2,0 1,8
3. Japón 3,8 1,1 1,6 1,9 0,9 0,7 0,8 0,8
4. Reino Unido 2,3 4,0 0,5 0,1 0,4 0,3 1,5 1,2
5. Canadá 1,4 3,4 1,4 1,1 0,9 0,9 2,3 2,0
Economías en desarrollo 58,2 4,0 3,9 4,2 3,9 3,8 3,9 4,1
De las cuales:
1. China 18,6 3,0 5,0 5,2 4,8 4,6 4,5 4,3
2. India 7,2 6,8 6,3 7,6 6,0 6,2 6,0 6,2
3. Rusia 2,9 -2,2 2,0 2,7 1,3 1,3 1,0 1,0
4. América Latina y el Caribe 7,2 3,9 2,0 2,2 1,7 1,5 2,4 2,5
Economía Mundial 100,0 3,4 3,0 3,1 2,7 2,8 3,0 3,1
*Participación de cada país o región en el PBI mundial de Paridad de Poder de Compra (PPP por sus siglas en inglés).
Nota: Los datos de 2022 y 2023 son preliminares. Proyección para 2024-2025.
Fuente: BCRP. 4
 El mayor crecimiento en Estados Unidos en 2023 se sustentó en el consumo
privado y el gasto de gobierno. Ello, junto a la persistencia de la inflación,
sugieren que la Fed no reducirá su tasa de interés hasta mediados de 2024.

CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PBI DE EUA TASA DE INTERÉS DE LA RESERVA FEDERAL*

(Var. % trimestral desestacionalizada anualizada) (En %, límite superior)
6,00
5,50
7,0
6,2
5,00
5,2 4,75
4,9
4,00
3,3 3,2
2,7 2,6 3,00
2,2 2,1
Tasa implícita del mercado de
futuros (al 6 de set-23)
2,00
Tasa implícita del mercado de
futuros (al 15 de dic-23)

1,00 Tasa implícita del mercado de

-0,6 futuros (al 12 de mar-24)
Tasa actual
-2,0 0,00
Mar-22

Jun-22

Set-22

Mar-23

Jun-23

Set-23

Mar-24

Jun-24

Set-24

Dic-24
Dic-21

Dic-22

Dic-23
1T21 2T 3T 4T 1T22 2T 3T 4T 1T23 2T 3T 4T

*Tasa implícita calculada en base a los contratos de futuros de la tasa Fed.

Fuente: Trading Economics, Fed, Reuters y BCRP. 5
 Las principales economías desarrolladas han mantenido inalterada su tasa de
interés de política monetaria, a diferencia de los países emergentes, donde ya
varios han iniciado reducciones en sus tasas de interés.

TASAS DE INTERÉS DE POLÍTICA MONETARIA

(En %)
Dic.19 Dic.22 Dic.23 Mar.24*
[5,25;
5,50]
5,25
5,00 [4,25;
4,50]
4,50
4,25

3,50

2,50
[1,50;
1,75 1,75]

0,75

0,00

Eurozona Reino Unido Canadá Estados

Unidos

*Al 8 de marzo.
Fuente: Bancos centrales. 6
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Sector externo

Balanza de pagos

Actividad económica nacional

Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

7
 Se proyecta un menor superávit en 2024 y una ligera recuperación para 2025, en
línea con la recuperación prevista de la actividad económica y la reducción de los
términos de intercambio.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de USD)
2024:
Variaciones % anuales 2023 2024* 2025* Exportaciones por USD 66 720 millones
1. Valor: Importaciones por USD 51 193 millones
Exportaciones 1,5 -0,8 5,3 2025:
Exportaciones por USD 70 254 millones
Productos tradicionales 1,8 -2,6 3,4
Importaciones por USD 53 611 millones
Productos no tradicionales 1,1 4,2 10,1
Importaciones -10,8 2,7 4,7

2. Volumen:
17 401
Exportaciones 3,4 1,4 3,0 16 643
Productos tradicionales 5,9 1,2 1,6 14 977 15 527
Productos no tradicionales -2,3 2,2 6,4
Importaciones -4,3 3,2 3,4
10 333
* Proyección 8 102
6 704 7 201 6 879

1 958

2023: Estimado RI Dic:

-2 912
Exportaciones por USD 67 241 millones USD 14 994
Importaciones por USD 49 840 millones millones
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025*
*Proyección.
Fuente: BCRP. 8
 Se mantiene una posición sólida de la balanza de pagos, con un déficit menor
a 1 por ciento en el horizonte de proyección, por debajo de otras economías
de la región.

CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS

(% del PBI)
Cuenta
corriente 2022 2023 2024
1,1
(% del PBI)
0,6
Brasil -2,5 -1,3 -1,5
México -1,2 -0,3 -0,9
-0,6 -0,5 Perú -4,0 0,6 -0,5
-0,8 -0,9
-1,2 Colombia -6,2 -2,8 -2,9

-2,2 Chile -9,0 -3,3 -4,0

-2,2
Nota: Datos de 2023 son proyectados solo
para México y Colombia. Datos de 2024 son
proyección para todos los países.
Fuente: Bancos centrales de cada país.
-4,0
-4,6

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025*

*Proyección.
Fuente: BCRP. 9
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Balanza de pagos

Actividad económica nacional

Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

10
Se espera que la normalización de condiciones climáticas impulse el PBI primario
y la recuperación del gasto privado favorezca a la actividad no primaria. En este
contexto se mantiene la proyección de crecimiento para 2024 y 2025.

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Var. porcentuales
(Variaciones % real) reales)
2024* 2025*
2023
RI Dic.23 RI Mar.24 RI Dic.23 RI Mar.24

PBI primario 2,9 2,8 2,8 3,1 3,1

Agropecuario -2,9 3,5 3,5 3,5 3,5
Pesca -19,7 10,5 10,5 14,4 14,4
Minería metálica 9,5 2,0 2,0 2,2 2,2
Hidrocarburos 0,7 2,9 1,5 3,8 4,2
Manufactura -1,8 3,9 3,9 4,1 4,1

PBI no primario -1,5 3,1 3,1 3,0 3,0

Manufactura -8,2 3,1 3,1 3,0 3,0
Electricidad y agua 3,7 3,9 3,9 3,0 3,0
Construcción -7,9 3,2 3,2 3,4 3,4
Comercio 2,4 3,2 3,2 2,7 2,7
Servicios -0,4 3,0 3,0 3,0 3,0
Producto Bruto Interno -0,6 3,0 3,0 3,0 3,0

RI: Reporte de Inflación

*Proyección.
Fuente: BCRP. 11
 Los puestos de trabajo formales continuaron aumentando, pero a un menor
ritmo por la caída de la producción agrícola.

PUESTOS DE TRABAJO FORMALES

(Var. interanual en miles) (Var. porcentual interanual)

341
6,5

203 207 206 Prom.

187 177 184 2016-2022: 4,1 Prom.
157157 157 3,8 3,6 3,8 2016-2022:
141 128 3,4
104103 2,9 2,9 3,1
100 2,8 2,8 2,6
60 44 2,2 2,1
36 38 34 1,8
1,0
0,8 0,6 0,7 0,6

-183

-3,4
M

M
J

M
E.23

O
N
D
E.24

E.23

J
J

O
N
D
E.24
F

A
S

A
S
2021
2016
2017
2018
2019
2020

2022

2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

Fuente: SUNAT. 12
El empleo en el sector agrícola ha sido afectado de manera significativa por los
eventos climáticos adversos.

PUESTOS DE TRABAJO FORMALES DEL SECTOR PRIVADO AGROPECUARIO

(Var. interanual en miles)
69
Prom.
39 34 2016-2022: 33
32 28
24 25 25 22
11 8
5 1

-14

-52

-97 -98 -100

-107
-120
F

S
E.23

E.24
2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fuente: SUNAT. 13
 Las expectativas de los empresarios sobre la economía y su sector muestran
también una recuperación en los últimos meses.

EXPECTATIVAS DE LOS EMPRESARIOS ACERCA DE LA ECONOMÍA EN 3 Y 12 MESES

100 (Índice de difusión)
3 meses 12 meses
80
Tramo optimista
Feb-24: 62
60
Feb-24: 47
40

20 Tramo pesimista

0
E.19 M M J S N E.20 M M J S N E.21 M M J S N E.22 M M J S N E.23 M M J S N E.24

EXPECTATIVAS DE LOS EMPRESARIOS ACERCA DE SU SECTOR EN 3 Y 12 MESES

100 (Índice de difusión)
80 3 meses 12 meses
Tramo optimista
Feb-24: 61
60
Feb-24: 49
40

20 Tramo pesimista

0
E.19 M M J S N E.20 M M J S N E.21 M M J S N E.22 M M J S N E.23 M M J S N E.24
14
Fuente: Encuesta de expectativas macroeconómicas del BCRP.
 Por el lado del gasto, la proyección contempla una menor incidencia de la
inflación sobre la capacidad adquisitiva de la población y un entorno de
estabilidad sociopolítica que favorecerá la recuperación del consumo y de la
inversión privada.

PBIPBIPOR
PORTIPO DEGASTO
TIPO DE GASTO
(Var.porcentuales
(Variaciones % real) reales)
2024* 2025*
2023
RI Dic.23 RI Mar.24 RI Dic.23 RI Mar.24

Demanda interna -1,7 2,9 3,1 2,9 3,0

Consumo privado 0,1 2,7 2,7 2,8 2,8
Consumo público 3,3 2,0 2,0 2,0 2,0
Inversión privada -7,2 1,8 2,3 3,0 3,0
Inversión pública 1,4 4,0 4,0 4,5 4,5
Var. de inventarios (contribución) -0,8 0,3 0,4 0,0 0,0
Exportaciones 3,7 3,1 2,7 3,8 3,3
Importaciones -0,9 2,7 3,0 3,3 3,1
Producto Bruto Interno -0,6 3,0 3,0 3,0 3,0

RI: Reporte de Inflación

*Proyección.
Fuente: BCRP.
15
Se espera que la inversión privada, minera y no minera, se vaya recuperando en
el horizonte de proyección.

INVERSIÓN PRIVADA
Minera (Var. % real)
No minera
Total 7,8
5,7
2,3 2,7 3,0
0,6 1,7

-0,4

-6,5 -7,2
-8,2

-13,3

2022 2023 2024* 2025*

Inversión privada: Inversión privada:

2019 2022 2023 2024* 2025* 2022 2023 2024* 2025*
En millones de USD En var. %

Total 41 774 49 586 47 934 49 291 50 845 Residencial -0,3 -13,3 1,1 2,9
No Residencial -0,5 -4,4 2,8 3,1
Minera 5 909 5 235 4 715 5 100 5 400
Minera -8,2 -13,3 7,8 5,7
No minera 35 865 44 352 43 218 44 191 45 445 No Minera 1,1 -2,7 2,0 2,6
*Proyección
Fuente: MINEM y BCRP. 16
Se espera una recuperación de la inversión de gobiernos subnacionales respecto
al año previo, lo cual implicará mayores tasas de crecimiento de la inversión
pública total para 2024 y 2025.

INVERSIÓN PÚBLICA
(Var. % real)
Gobierno Nacional
Gobiernos Subnacionales
20,0 19,6 Total

7,7 6,8
5,3 4,5
4,0 4,3
2,6
1,4

-6,0 -5,4

2022 2023 2024* 2025*

Nota: La inversión pública se clasifica en inversión del Gobierno Nacional, de los Gobiernos Subnacionales y de empresas públicas
no financieras.
*Proyección.
Fuente: BCRP. 17
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Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

18
 Se prevé que el déficit fiscal se encuentre en los límites dispuestos por la regla
fiscal de 2,0 y 1,5 por ciento del PBI en 2024 y 2025, bajo un escenario de control
del gasto público y mayores ingresos corrientes.

RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2019 - 2025

(Porcentaje del PBI)

Déficit fiscal
2022 2023* 2024**
(% del PBI)
-1,6 -1,7 -1,5
-2,0 Chile 1,4 -1,6 -1,3
-2,5 -2,6 Perú -1,7 -2,8 -2,0
-2,8 -3,0
Paraguay -3,8 -4,2 -2,2
Colombia -6,2 -3,5 -2,4
Uruguay -2,5 -3,2 -2,6
México -4,3 -3,9 -5,4
Brasil -3,1 -7,1 -6,0
RI Dic 23 * Proyección, con excepción de Perú.
** Proyección.
2024* 2025* Fuente: FMI - WEO (octubre 2023) y BCRP
-8,9 -2,0 -1,5 (Perú).

2019 2020 2021 2022 2023 Ene-24 Feb-24 2024* 2025*

Nota: Los datos de enero y febrero de 2024 corresponden al acumulado de los últimos 12 meses.
*Proyección.
Fuente: BCRP.

19
El incremento del déficit fiscal en 2023 se debió a la reducción en los ingresos
corrientes, los cuales se recuperarán durante el horizonte de proyección dado
un panorama de expansión de la actividad económica.

GOBIERNO GENERAL, 2019 - 2025

(% del PBI)
INGRESOS CORRIENTES GASTOS NO FINANCIEROS
-2,4 p.p. -1,1 p.p.
24,6
22,1 22,1 22,0
20,9 20,2 20,7 20,9 20,5 20,5
19,6 19,7 19,9
17,7

2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025* 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025*
* Proyección.
Fuente: BCRP.

20
 La deuda pública se mantendrá relativamente estable en el horizonte de
proyección, ubicándose como la más baja de la región.

DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2019 – 2025

(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta

Deuda Neta
Deuda Bruta
2022 2023* 2024**
(% del PBI)
35,9
34,6 33,8 33,8 33,5
32,9 Perú 33,8 32,9 33,8
Chile 38,0 38,4 41,2
26,6
24,4 24,7 Paraguay 40,8 40,9 42,9
22,2 21,7 22,4
21,0 México 54,1 52,7 54,7
Colombia 60,4 55 55,1
12,9 Uruguay 59,3 61,6 61,4
Brasil 85,3 88,1 90,3
* Proyección, con excepción de Perú.
** Proyección.
Fuente: 2023 y 2024 es proyección proveniente del
World Economic Outlook (octubre de 2023), excepto
2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025* Perú, para el cual se usa la ejecución de la deuda
de 2023 y la proyección del BCRP para 2024.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
21
 Las tasas de rendimiento de la región aumentaron en lo que va del primer
trimestre, siguiendo la evolución de las tasas de interés internacionales. La tasa
de interés del bono peruano se sigue manteniendo como la segunda más baja de
la región.

TASA DE RENDIMIENTO DE BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS

(En porcentaje)
Dic. 20 Dic.21 Dic.22 Dic.23 Mar.24*
Perú 3,5 5,9 8,0 6,7 7,0
Colombia 5,4 8,3 13,1 10,0 10,1
Perú México 5,5 7,6 9,0 8,9 9,2

Colombia Brasil 6,9 10,8 12,7 10,4 10,8

16 Chile 2,7 5,7 5,3 5,5 5,8
México
Estados Unidos 0,9 1,5 3,9 3,9 4,2
14 Brasil
* Preliminar al 13 de marzo.
Chile
12
Estados Unidos
10

0
Ene-20

Ene-21

Ene-22

Ene-23

Ene-24
Jul-19

Jul-20

Jul-21

Jul-22

Jul-23
May-19

Set-19

May-20

Set-20

May-21

Set-21

May-22

Set-22

May-23

Set-23
Mar-19

Nov-19

Mar-20

Nov-20

Mar-21

Nov-21

Mar-22

Nov-22

Mar-23

Nov-23

Mar-24
Fuente: Reuters. 22
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Balanza de pagos

Actividad económica nacional

Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

23
En enero y febrero, el Directorio del BCRP decidió reducir la tasa de referencia en 25
pbs en cada oportunidad a 6,25 por ciento, y la mantuvo inalterada en marzo. Los
comunicados mencionaron que los ajustes que se venían realizando no suponían
una sucesión de reducciones. El BCRP enfatizó que futuros ajustes estarán
condicionados a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes.

TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA

(En porcentaje)
10,00 Tasa de Referencia Nominal Tasa de Referencia Real *

8,00

6,00 6,25

4,00
3,60

2,00

0,00

-2,00

-4,00
Jun-15

Jun-16

Jun-17

Jun-18

Jun-19

Jun-20

Jun-21

Jun-22

Jun-23
Set-15

Set-16

Set-17

Set-18

Set-19

Set-20

Set-21

Set-22

Set-23
Dic-23
Mar-15

Dic-15
Mar-16

Dic-16
Mar-17

Dic-17
Mar-18

Dic-18
Mar-19

Dic-19
Mar-20

Dic-20
Mar-21

Dic-21
Mar-22

Dic-22
Mar-23

Mar-24
* Con expectativas de inflación.
Fuente: BCRP. 24
 Desde el inicio del ciclo de alzas de tasas de interés a nivel global, Perú
mantuvo la tasa más baja entre los países de la región, incluso frente a la de
algunos países desarrollados. En ningún momento superó los dos dígitos.

LATAM: TASA DE POLÍTICA MONETARIA (%)

(Fin de periodo)
14,00 14,00
Chile Colombia
12,00 12,00
Perú Brasil
10,00 10,00
México

8,00 8,00

6,00 6,00

4,00 4,00

2,00 2,00

0,00 0,00
May-20
Ene-20

Jul-20

Nov-20
Ene-21

Jul-21

Nov-21
Ene-22

Jul-22

Nov-22
Ene-23

Jul-23

Nov-23
Ene-24
May-21

May-22

May-23
Set-20

Set-21

Set-22

Set-23

Mar-24
Mar-20

Mar-21

Mar-22

*Al 8 de marzo. Mar-23

Fuente: Bancos centrales.
25
También ha mostrado la tasa real ex-ante más baja entre los países de la región.

TASAS DE INTERÉS REALES DE POLÍTICA MONETARIA EX ANTE* (%)

Tasa de interés Expectativa Inflación Tasa real
País
nominal 12 meses** ex ante
Colombia 12,75 4,84 7,91
Brasil 11,25 3,75 7,50
México 11,25 4,03 7,22
Chile 7,25 3,00 4,25
Perú 6,25 2,65 3,60
Estados Unidos 5,50 2,32 3,18
* Tasas de política al 14 de marzo de 2024, expectativas de inflación a febrero de 2024 (a marzo de 2024 en el
caso de Chile).
** Obtenida por interpolación en base a expectativas a diciembre de 2024 y 2025 en los casos de Brasil y México
(los demás bancos centrales publican el dato directamente).
Fuente: Bancos centrales y Survey of Professional Forecasters (Fed de Filadelfia).

26
 En enero y febrero de 2024 se registró una depreciación del sol respecto al año pasado,
explicada principalmente por una mayor demanda por instrumentos derivados de
cobertura por parte de los No Residentes. En las últimas semanas estas presiones
depreciatorias y las apuestas contra el sol se han ido disipando.

LATAM: TIPO DE CAMBIO

(Unidad monetaria por dólar, índice 100 = 31-Dic-2008)
Var. %
Feb.24/ Mar.24*/ Mar.24*/
acumulada
Dic.23 (%) Feb.24 (%) Dic.23 (%)
2024* vs 2000
275 Perú (PEN) 4,5 2,0 -2,6 -0,6
Chile (CLP) 67,4 9,7 -0,6 9,0
250
Colombia (COP) 75,5 1,3 -0,1 1,2
225 México (MXN) 74,8 0,5 -1,4 -0,9

Brasil (BRL) 155,0 2,4 0,0 2,5

200

175
Perú Chile México Colombia Brasil
150

125

100

75

50
Oct-07

Oct-14

Oct-21
Abr-04

Abr-11

Abr-18
Jul-02

Jul-09

Jul-16

Jul-23
Nov-04

Nov-11

Nov-18
May-08

May-15

May-22
Ene-06
Ago-06

Ene-13
Ago-13

Ene-20
Ago-20
Set-03

Jun-05

Mar-07

Dic-08

Set-10

Jun-12

Mar-14

Set-17

Jun-19

Mar-21
Dic-01

Dic-15

Dic-22
Feb-03

Feb-10

Feb-17

Feb-24
*Al 12 de marzo.
Fuente: Reuters. 27
 El BCRP presenta en 2024 una posición de venta neta (USD 3 157 millones) por ventas
netas en el mercado spot (USD 235 millones) y colocación neta de instrumentos
cambiarios (USD 2 922 millones).

INTERVENCIÓN CAMBIARIA DEL BCRP, 2023-2024

(Millones de USD)
Compras Netas Spot Vencimiento Neto de Instrumentos Cambiarios Total
1 000

500

-500

-1 000

-1 500

-2 000
Feb-23

Feb-24
Dic-23
Oct-23
Abr-23

Jul-23

Nov-23

Mar-24*
Ene-23

May-23

Ago-23

Set-23

Ene-24
Mar-23

Jun-23

Oct-23 Nov-23 Dic-23 Ene-24 Feb-24 Mar-24*

Compras Netas Spot -67 0 0 0 -233 -2
Vencimiento Neto de Instrumentos Cambiarios** -1 246 -53 136 -1 230 -1 411 -272
Total -1 313 -53 136 -1 230 -1 644 -274
**Incluye los vencimientos netos de CDR BCRP y swap cambiario venta y colocaciones netas de CDLD y swaps cambiario compra.

*Al 13 de marzo.
Fuente: BCRP. 28
El nivel de reservas internacionales fue de 27 por ciento del PBI en 2023, el más
alto de la región.

INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL

2022 2023 2024*
RIN como porcentaje de:
RESERVAS INTERNACIONALES a) PBI 29,3 26,5 26,8
(Miles de millones de USD) b) Deuda externa de corto plazo 1/ 466 433 431
c) Deuda externa de corto plazo +
284 482 399
78,5 déficit en cuenta corriente
74,7 75,4 1/ Incluyeel saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año
71,9 71,0
68,3 del sector privado y público.
65,7 *Proyección.
62,3 61,5 61,7 63,6 60,1

Activos de Reserva
2023
(% del PBI)

Perú 26,6
Brasil 16,7
Colombia 16,4
México 11,8
Chile 13,7
Argentina 3,1
Fuente: Los activos de reserva en dólares (saldo a
diciembre 2023) se obtienen de cada banco
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024**
central. El PBI de 2023, se obtiene del World
**Al 7 de marzo. Economic Outlook de octubre 2023, excepto para
Fuente: BCRP. Perú (BCRP).

29
Contenido

Sector externo

Balanza de pagos

Actividad económica nacional

Finanzas públicas

Política monetaria

Proyección de inflación

30
La tasa de inflación continuó disminuyendo: pasó de 3,64 por ciento en noviembre de
2023 a 3,02 por ciento en enero de 2024. La caída se debe a la corrección en algunos
precios de alimentos, comidas fuera del hogar y transporte local. En febrero, y por
factores puntuales de oferta (tarifas de agua y algunos alimentos), la inflación total y
sin alimentos y energía se elevaron a 3,29 y 3,10 por ciento, respectivamente.

INFLACIÓN, 2021-2024
(En variación % 12 meses)
Promedio
Dic. 20 Dic. 21 Dic.22 Dic.23 Ene.24 Feb.24
01-20
Inflación total 2,6% 2,0% 6,4% 8,5% 3,2% 3,02% 3,29%
Sin alimentos y energía 2,1% 1,8% 3,2% 5,6% 2,9% 2,86% 3,10%
16,0 Alimentos y energía 3,2% 2,2% 10,2% 12,0% 3,6% 3,22% 3,52%
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
3,5
4,0
3,3
3,1
2,0
0,0
-2,0 Inflación total Alimentos y Energía Sin Alimentos y Energía
-4,0
Feb-21 Ago-21 Feb-22 Ago-22 Feb-23 Ago-23 Feb-24
Fuente: INEI, BCRP.
31
En la región, la inflación ha ido retrocediendo desde sus máximos de 2022. El Perú ha
logrado mantener una de las tasas de inflación más bajas, aun cuando ha mantenido
la menor tasa de interés de política monetaria entre los países de la región.

INFLACIÓN
(Var. % interanual)
Feb-24 Máximo post-pandemia

Ago-22; 14,1
Mar-23; 13,3
Abr-22; 12,1
Oct-22; 11,1
Oct-22; 10,6
Jul-22; 8,3 Set-22; 10,0
Jun-22; 9,1 Jun-22; 8,8 Set-22; 8,7
Jun-22; 8,1

7,7

4,4 4,5 4,5 4,7

4,0
2,9 2,9 3,2 3,3
2,6

Eurozona Canadá* Paraguay Estados Perú Reino México Chile Brasil Uruguay Colombia
Unidos Unido*

*A enero de 2024.
Fuente: Institutos de estadística y bancos centrales de cada país. 32
 A febrero, la inflación subyacente de Perú se ubica entre las más bajas, tanto
de los países de la región como de las economías desarrolladas.

INFLACIÓN SUBYACENTE
(Var. % interanual)
Feb-24 Máximo post-pandemia

Ago-22: 10,9
Mar-23: 10,5
Jun-22: 9,7
Nov-22: 8,5
Jul-22: 8,3
May-23: 7,1
Set-22: 6,6
Mar-23: 5,9 7,3
Jul-22: 5,5 Mar-23: 5,7

5,1
4,6 4,6 4,7
4,2
3,8
3,1 3,1 3,1

Canadá* Perú Eurozona Estados Chile Paraguay México Brasil Reino Colombia
Unidos Unido*

*A enero de 2024.
Fuente: Institutos de estadística y bancos centrales de cada país.
33
Las expectativas de inflación a doce meses se encuentran dentro del rango meta
por tercer mes consecutivo.

EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN A DOCE MESES

(En porcentaje)
6,0
Jun-22
5,4
5,0

4,0

3,0

Feb-24
2,0 2,7

1,0

0,0
Nov-07

Nov-18
Nov-08

Nov-09

Nov-10

Nov-11

Nov-12

Nov-13

Nov-14

Nov-15

Nov-16

Nov-17

Nov-19

Nov-20

Nov-21

Nov-22

Nov-23
Fuente: BCRP.

34
 Se espera que la inflación baje a 2,2 por ciento a fines de 2024, lo cual implica
una reducción respecto a lo esperado en diciembre (2,3 por ciento), revisión que
refleja la menor incidencia, observada en los últimos meses, de los fenómenos
climatológicos sobre los precios de los alimentos.

PROYECCIÓN DE INFLACIÓN, 2024 – 2025

(Variación porcentual anual)
Pond. 2010-19 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025*

IPC 100,0 2,9 1,9 2,0 6,4 8,5 3,2 2,2 2,0
1. IPC sin alimentos y energía 55,3 2,4 2,3 1,8 3,2 5,6 2,9 2,4 2,1
12 a. Bienes 17,4 2,2 1,4 1,5 2,6 5,3 2,7 1,3 1,1 12
11 b. Servicios 37,9 2,6 2,9 1,9 3,6 5,7 3,0 2,9 2,6 11
10 2. Alimentos y energía 44,7 3,4 1,4 2,2 10,2 12,0 3,6 1,9 1,9 10
9 9
8 8
7 7
6 6
5 5
Máximo 4 4
Máximo
Rango 3 3
Rango
meta dede
meta 2 2
inflación
inflación
Mínimo 1 1
Mínimo
0 0
-1 -1
-2 -2
-3 -3
2019 2020 2021 2022 2023 2024 * 2025 *
35
*Proyección.
 Reporte de Inflación
Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2024 - 2025

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Marzo de 2024