UNIDAD 4.

PLANEACIÓN FINANCIERA DE
LARGO PLAZO 1
Datos del material didáctico:
Desarrollado por: M.C. Adriana Espinosa Villeda
Apuntes para asignatura de Finanzas Corporativas (MBA), Universidad Tecnológica de
México (UNITEC)
Fecha de edición: 14 de febrero del 2021

CONTENIDO

Unidad 4. Planeación financiera de largo plazo ................................................... 1

Introducción ........................................................................................................ 2
4.1. Instrumentos de financiamiento (largo plazo) ......................................... 3
4.2. Pasivos de largo plazo ............................................................................... 3
4.3. Acciones, bonos y obligaciones ................................................................. 4
4.4. Créditos sindicados ................................................................................... 5
4.5. Valoración por arbitraje internacional .................................................... 5
4.6. Modelos de financiamiento para la toma de decisiones .......................... 6
Un modelo de planeación financiera: los ingredientes ...................................... 6
Fuentes de consulta ............................................................................................ 9

1 Para este contexto de estudio, largo plazo se le considera en un rango próximo de dos a
cinco años.
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INTRODUCCIÓN

“Si no sabes a dónde vas, debes tener cuidado. Quizá no

llegues ahí.” (Yogi Berra)
“La planeación financiera enuncia la manera en que se van a alcanzar las metas
financieras. Por consiguiente, un plan financiero es una declaración de lo que se
va a hacer en el futuro. La mayoría de las decisiones tienen tiempos de ejecución
largos, lo cual significa que su implantación tarda mucho tiempo. En un mundo
incierto, esto requiere que las decisiones se tomen anticipándose mucho a su
realización.” (Ross, 2011)
Recordemos que... la financiación no es una limosna que se da a quien la necesita,
sino que es un negocio como cualquier otro.

La empresa deber pagar un precio por el disfrute de la financiación ajena.

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4.1. INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO (LARGO PLAZO)

Un instrumento financiero, de acuerdo con la NIF C-2, es “cualquier derecho u

obligación que surge de un contrato que origina un activo financiero en una
entidad y un pasivo financiero o un instrumento financiero de capital en la
contraparte.”
❖ al inversionista, cuando contrata estos instrumentos, se le origina un
activo financiero, es decir, un activo monetario que surge de un contrato.
❖ al emisor, quien ofrece estos instrumentos con la intención de obtener un
recurso, para obtener activos o liquidar pasivos, se le podría generar un
pasivo financiero o un instrumento de capital.

En el contexto de esta asignatura, nos enfocaremos en los instrumentos desde el

punto de vista del emisor, es decir, que representan financiamiento.
Instrumentos de financiamiento Algunos instrumentos de
tradicionales (largo plazo) financiamiento NO tradicionales
(largo plazo)
❖ Acciones ❖ Business Angels
❖ Títulos de deuda: bonos y ❖ Capital riesgo
obligaciones ❖ Crowdfunding
❖ Créditos sindicados (Micromecenazgo)
❖ Leasing ❖ Crowdlending o P2B
❖ Préstamos (bancarios o (Préstamo entre particulares y
hipotecarios) empresas)
❖ Préstamos participativos
4.2. PASIVOS DE LARGO PLAZO

El pasivo a largo plazo está representado por las deudas

cuyo vencimiento sea mayor a un año.

Algunos ejemplos de pasivos a largo plazo son: los empréstitos, los préstamos a
largo plazo, los créditos sindicados.
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4.3. ACCIONES, BONOS Y OBLIGACIONES

Los valores emitidos por las corporaciones se pueden clasificar

como valores de capital y valores de deuda.
Las acciones son valores de capital de renta variables
Las acciones representan una parte del capital social de una S.A., es decir,
representan participaciones en una empresa y dan parte de la propiedad de la
compañía.

Los bonos y obligaciones son títulos de deuda, también llamados

empréstitos
En el contexto de las finanzas corporativas, un empréstito surge cuando una
sociedad tiene una necesidad de financiación muy elevada y, por tanto, le resulta
difícil obtener un préstamo de un solo prestamista. En estos casos la deuda que
se necesita se divide en empréstitos, que serían pequeños préstamos, y, los cuales,
son suscritos por un número elevado de prestamistas (obligacionistas o bonistas).
Los empréstitos son pequeños títulos, pero no son acciones puesto que el que la
compra no es propietario de la empresa, sino que es un acreedor, ya que son
títulos-valores de deuda.

Algunos tipos de emisiones de empréstitos:

Pagarés Bonos Obligaciones

Son valores emitidos a
Títulos de deuda de 3 a 5 Títulos de deuda mayores
muy corto plazo
años a 5 años
(normalmente, a menos
de 1 año).

¿Cuándo emitir bonos y cuando acciones?

La decisión entre los dos tipos de financiamiento depende de los objetivos y la
estructura de capital del emisor.
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4.4. CRÉDITOS SINDICADOS

Un préstamo sindicado es un préstamo corporativo hecho

por un grupo (o sindicato) de bancos y otros
inversionistas institucionales.
Ross, Westerfield, Jaffrey. (2012, pág. 480)

Un banco muy grande puede concertar un préstamo con una empresa o país y
después vender partes del préstamo a un consorcio (sindicato) de otros bancos.
Con un préstamo sindicado, cada banco tiene un contrato de préstamo por
separado con los prestatarios.

Ejemplo de un Crédito sindicado a Pemex

González, R. (31 de mayo del 2019). Santander

se suma a crédito sindicado de 8 mil mdd para
Pemex., La Jornada. Recuperado de:

https://www.jornada.com.mx/2019/05/31/economia/022n1eco

4.5. VALORACIÓN POR ARBITRAJE INTERNACIONAL

Arbitraje: “es el proceso de comprar y vender simultáneamente el mismo título o

un título equivalente en mercados distintos, generándose ganancias por los
diferenciales de precio.”

La valoración por arbitraje internacional es un modelo de valoración que se

utiliza para medir la valía de un activo financiero en el mercado financiero
internacional considerando una prima de riesgo de entorno global y así
generar una rentabilidad media esperada para todos los inversionistas.
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4.6. MODELOS DE FINANCIAMIENTO PARA LA TOMA DE
DECISIONES

De acuerdo con Ehrhardt, M, & Brigham, E. (2017, pág. 389), un plan de

financiamiento consta de tres grandes componentes: 1) pronóstico de ventas, 2)
estados financieros proforma y 3) plan de financiamiento externo.

UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA: LOS INGREDIENTES

De acuerdo con Ross, Westerfiel, Jordan. (2010, pág 91-93) los ingredientes de un
modelo de planeación financiera son los siguientes:

1. Pronóstico de ventas: La planeación se enfocará en las ventas futuras

proyectadas y en los activos y el financiamiento necesarios para respaldar esas
ventas. El pronóstico de ventas se dará como la tasa de crecimiento en las ventas
y no como una cifra de ventas explícita.

2. Estado pro forma

Estado proforma es un resumen de los ingresos y egresos esperados durante

un determinado periodo a futuro.

Los estados financieros son la forma que se utiliza para resumir los diferentes
acontecimientos proyectados para el futuro. Como mínimo, un modelo de
planeación financiera generará estos estados a partir de proyecciones de partidas
clave, como las ventas.

3. Requerimientos de activos: El plan describirá los gastos de capital

proyectados. Como mínimo, el balance proyectado contendrá los cambios en los
activos fijos proyectados y en el capital de trabajo neto. En realidad, estos
cambios son el presupuesto de capital total de la empresa. Por consiguiente, los
gastos de capital propuestos en diferentes áreas se deben conciliar con los
incrementos totales obtenidos en el plan de largo alcance

4. Requerimientos financieros: El plan incluirá una sección sobre los arreglos

de financiamiento necesarios. Esta parte del plan debe abordar la política de
dividendos y la política de deuda. En ocasiones, las empresas esperan reunir
efectivo al vender nuevas acciones del capital accionario o al solicitar
préstamos. En este caso, el plan deberá considerar qué clase de valores deben
venderse y qué clase de método de emisión es más apropiado.
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 5. Ajustes: Una vez que la empresa tiene un pronóstico de ventas y un
estimativo de los gastos requeridos para activos, podría ser necesario un nuevo
financiamiento para cubrir todos los gastos de capital proyectados, se debe
seleccionar una variable financiera de “ajuste”. El ajuste es la fuente o fuentes
designadas de financiamiento externo necesario para enfrentarse a cualquier
déficit (o superávit) en el financiamiento y así lograr que el balance se equilibre
de nuevo.

6. Supuestos económicos: El plan deberá establecer de manera explícita el

entorno económico en el que la empresa espera encontrarse durante la vida del
plan. Entre los supuestos económicos más importantes que deberán hacerse
están el nivel de las tasas de interés y la tasa de impuestos de la empresa.

Un modelo sencillo de planeación financiera

Ejemplo: COMPUTERFIELD CORPORATION
El estudio de los modelos de planeación a largo plazo comienza con un modelo más o
menos sencillo. Los estados financieros de para el año más reciente son de este modo:

Los encargados de la planeación financiera suponen que todas las variables están
vinculadas de manera directa con las ventas y que las relaciones actuales son óptimas.
Esto quiere decir que todas las partidas aumentarán exactamente a la misma tasa que
las ventas. Es obvio que esto se ha simplificado mucho; se utiliza esta suposición sólo
para facilitar la comprensión.
Supóngase que las ventas aumentan 20%, de 1 000 a 1 200 dólares. Entonces, los
planificadores pronostican un incremento de 20% en los costos, de 800 dólares a 800 ×
1.2 = 960 dólares. Por consiguiente, el estado de resultados pro forma sería el siguiente:

La suposición de que todas las variables aumentarán 20% también permite construir
con facilidad el balance:
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Observe que tan sólo se ha incrementado cada partida en 20%. Los números entre
paréntesis son los cambios en dólares para las diferentes partidas.
Ahora se necesita reconciliar estas dos pro formas. Por ejemplo, ¿cómo es posible que la
utilidad neta sea igual a 240 dólares y el incremento de capital contable sólo de 50
dólares? La respuesta es que la empresa debió pagar la diferencia de 240 − 50 = 190
dólares, quizá como un dividendo en efectivo. En este caso, los dividendos son la
variable de ajuste.
Supóngase que la empresa no paga los 190 dólares. En este caso, la adición a
utilidades retenidas es el total de 240 dólares. Por consiguiente, el capital contable de
la empresa aumentará a 250 dólares (la cantidad inicial) más 240 dólares (utilidad
neta), es decir, 490 dólares, y la deuda se debe retirar para mantener los activos
totales iguales a 600 dólares.
Con 600 dólares en activos totales y 490 dólares en capital, la deuda deberá ser 600 −
490 = 110 dólares. Puesto que se empezó con 250 dólares en deuda, la empresa deberá
retirar 250 − 110 = 140 dólares de deuda. El balance pro forma resultante será como
sigue:

En este caso, la deuda es la variable de ajuste que se utiliza para equilibrar los activos
y los pasivos totales proyectados.
Este ejemplo muestra la interacción entre el crecimiento de las ventas y la política
financiera.
A medida que se incrementan las ventas, sucede lo mismo con los activos totales. Esto
ocurre porque la empresa debe invertir en capital de trabajo neto y activos fijos para
respaldar los niveles de ventas más elevados. Puesto que los activos están creciendo,
también crecerán los pasivos totales y el capital contable, el lado derecho del balance.
Lo que se debe observar en este sencillo ejemplo es que la forma en que cambian los
pasivos y el capital de los propietarios depende de la política financiera y de dividendos
de la empresa. El crecimiento en los activos requiere que la empresa decida cómo va a
financiar ese crecimiento.
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FUENTES DE CONSULTA

Castillo, J. (Mayo, 2010). Modelos financieros Toma de decisiones en época de

crisis. Revista Contaduría Pública. Recuperado de:
http://contaduriapublica.org.mx/modelos-financieros-toma-de-decisiones-
en-epoca-de-crisis/

Ehrhardt, M, & Brigham, E. (2017). Finanzas corporativas, México: Cengage

Learning Editores, S.A. de C.V. [Revisar Capítulo 12. Planeación
financiera y pronóstico de estados]

Key ando cloude. (2018). Modelo de valoración por arbitraje. Recuperado de:
https://www.keyandcloud.com/el-modelo-de-valoracion-por-arbitraje/

OK DIARIO (2015). Instrumentos de financiación a largo plazo. Recuperado de:

https://okdiario.com/economia/inversion/2015/12/20/instrumentos-de-
financiacion-a-largo-plazo-39475

Ross, J. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. México: McGraw Hill.

Disponible en Bibliografía de Finanzas Corporativas [Aula virtual].
[Revisar Capítulo 4. Planeación financiera y crecimiento a largo plazo]

Way, J. (2018). Proceso de emisión de bonos corporativos. [Blog: Cuida tu dinero].

Recuperado de: https://www.cuidatudinero.com/13154185/proceso-de-
emision-de-bonos-corporativos