GUIA

COMPLEMENTARIA

“En el entendido que el contenido de la materia, es amplio, denso y puede tornarse

complejo de no manejarse los fundamentos teóricos, decidí construir la presente de
manera que cada uno de ustedes, tenga mejores y más amplias herramientas, por lo
tanto dependerá de ustedes y su uso el grado de aprovechamiento de la misma”.
Iniciaremos por estudiar algunos conceptos en el ámbito de las matemáticas financieras que
resultan de vital importancia al momento de valorar y analizar el comportamiento de los
instrumentos financieros.

EL VALOR DEL DINERO.

El principio fundamental del que parte el estudio de las matemáticas financieras, es el

conocimiento de que le DINERO PIERDE VALOR con el TRANSCURRIR DEL TIEMPO.
Esto puede ser aceptado de buenas a primeras o luego de la siguiente explicación: en
condiciones normales el dinero sufre un desgate natural, fundamentalmente porque los
precios de los activos suben (inflación). Entonces el individuo tiene irremediablemente
que vivir con la suposición de que el dinero irá perdiendo valor en la medida en la transcurra
el tiempo. Este Deterioro será mayor en tanto la inflación sea un problema mayor .

El Valor Presente es el Valor Descontado de los flujos de caja ( el efectivo producido)

que se generaran en el futuro, es decir se debe descontar ese dinero [[ TRAERLO]] o
expresarlo en Bolívares de hoy.

La inflación es el aumento sostenido de los precios de los bienes y servicios de una

economía. Ha siso un problema recurrente en la economía venezolana desde 1987, que
incluso ha llegado a evidenciarse en tasas anuales que superaron el 100 % en 1996. De
ahí la importancia de considerar los efectos de esta variable, tanto en los flujos de
caja como en las tasas de interés.

Cuando en una economía existe inflación es conveniente distinguir las tasas de interés
nominal y real, donde la primera ya incluye la inflación.

En el caso de las Tasas de Interés, se debe cumplir que:

(1 + r nominal) = (1 + r real) (1 + Inf)

Entonces si la tasa de interés real es 5 % y la tasa de inflación esperada es del 16%, la

tasa de interés nominal ofrecida es de 21,8%. [ ( 1,05 x 1.16)] – 1 = 0.218.

Alternativamente, si la tasa de interés nominal ofrecida es de 21.8 % y la tasa de

inflación esperada es 16% entonces la tasa de interés real es de 5% [ ( 1.218 / 1.16)-1 =
0.05].

El Interés Compuesto consiste en un régimen de financiamiento en el cual los intereses

devengados en cada período se incorporan al capital (o se capitalizan). El otro régimen de
financiamiento, el denominado Interés Simple (sin capitalización de intereses).
 DEFINICIONES DE TASAS DE INTERES

La tasa de interés “r “es la retribución que se obtiene por la utilización de un capital.

La tasa de interés representa también, el COSTO DE OPORTUNIDAD de una inversión o
rendimiento mínimo exigido para llevar a cabo un proyecto.

TASA NOMINAL, TASA EFECTIVA Y TASAS EQUIVALENTES.

La Tasa convenida para una operación financiera es su Tasa Nominal. Tasa Efectiva de
interés es la que realmente actúa sobre el capital de la operación financiera. La tasa nominal
puede ser igual o distinta a la tasa efectiva y esto sólo depende de las condiciones
convenidas para la operación. Por ejemplo, si se presta un capital al 8% con capitalización
trimestral, el 8% es la TASA NOMINAL ANUAL, la TASA EFECTIVA queda expresada por
los intereses que corresponden a Bs en un año, en las condiciones del préstamo. Para el
monto, se tiene entonces:

F = P (1 + i) ^ n

N = 4 ; P= 100 ; 8 % / 4 = 2% de tasa efectiva en el período; i = 0.02

F = 100 ( ( 1 +0.02)^4 = 100 ( 1.0824321)

F= 108,24321 Bs.

100 Bs ganan 8.24321 Bs en un año o sea tasa efectiva = 8.24321%.

Cuando se utilizan formulas de Valor Presente (VP) y de Valor Presente Neto (VPN), ES
IMPORTANTE UTILIZAR / EMPLEAR LA TASA DE INTERES EFECTIVA. Para entender
qué es una tasa de interés efectiva es primordial comprender el concepto de
capitalización: el proceso mediante el cual los intereses devengados se añaden al
capital. Una inversión con capitalización anual significa que los intereses generados se
agregan al capital al final de cada año; en una inversión con capitalización semestral los
intereses se añaden al capital al final de cada semestre, y así sucesivamente.

Cuando “r” se capitaliza más de una vez al año, la tasa de interés efectivo anual viene
dada por:

r efectiva = ( 1 + r /m)^m – 1
En donde “r” es la tasa de interés nominal anual y “m” representa el número de veces
que los intereses se capitalizan en un año.
¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual o anual con capitalización anual ( a.c.a) si la
tasa de interés anual con capitalización mensual (a.c.m) es de 20 %?. En este caso el
inversionista devenga un interés de 1,67 % a mes por doce meses consecutivos (20 % / 12
meses = 1.67% al mes). El interés devengado en el primer mes comienza a devengar
intereses en los meses sucesivos, de manera que la tasa de interés efectiva que percibe el
individuo al final del año es:

r a.c.a = ( 1 + 0.20 / 12) ^12 – 1 = 0.2194 ó 21.94%

Otro concepto muy importante es el de la TASA DE INTERES EQUIVALENTE son aquellas

que, en condiciones diferentes, producen la misma tasa efectiva anual, la cual se calcula en
el siguiente ejemplo:

Supóngase una inversión de un millón de bolívares a una tasa de interés del 20 % (a.c.s)
anual con capitalización semestral ¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual?

r a.c.a = ( 1 + r / m) ^ m – 1 = ( 1 + 0.20 / 2) ^ 2 – 1 = 0.21 ó 21%.

La tasa de interés efectiva es 21 % anual o 21% a.c.a. (por lo general, cuando una tasa de
interés sea anual con capitalización anual NO se escribe a.c.a., sino que se
sobrentiende que es efectiva anual).

En este caso, se pueden analizar dos opciones:

1.- Invertir a la tasa del 21 % anual por un año.

Bs. 1.210.000

21 % ANUAL.

1 AÑO.

Bs. – 1.000.000

Lo cual matemáticamente se expresa como: 1.000.000 x (1.21) = Bs. 1.210.000

2.- Invertir a la tasa de 20 % anual capitalizando semestralmente por un año.

Bs. 1.210.000

10 % SEMESTRAL.

10% 10%

Bs. – 1.000.000

Lo cual matemáticamente se expresa como: 1.000.000 x ( 1.10)^2 = Bs. 1.210.000

Como el valor final obtenido en las dos opciones es el mismo, se dice que las tasas de
interés ofrecidas en las alternativas 1 y 2 son equivalentes. Como se observa en el ejemplo,
no fue posible calcular el valor futuro del millón de bolívares a la tasa del 20%, debido a que
su capitalización es semestral. Por lo tanto, primero se obtuvo la tasa de interés efectiva
semestral; es decir, con capitalización semestral (10% = 20 % /2) luego se calculo el valor
futuro de la inversión de la manera usual. En resumen, la inversión a una tasa de interés
efectiva del 21 % anual o con capitalización anual es equivalente a la inversión a una
tasa anual pero capitalizada semestralmente.

En finanzas es muy común que calculemos medias geométricas. Es frecuente, por ejemplo,
que nos interese conocer la tasa promedio anual con la que ha crecido los dividendos o las
ganancias de la compañía. O la tasa promedio anual a la que ha aumentado el tipo de
cambio con respecto a otra moneda. Supongamos que nos interesa saber cuál fue el
rendimiento “EQUIVALENTE” mensual de una operación de depósito a plazo fijo que
se realizo por un año. En la operación, en realidad se obtuvo una tasa efectiva anual, pero
nosotros queremos saber cual sería la tasa mensual que, capitalizada cada 30 días durante
un año de 365, alcance el miso rendimiento anual. De esta forma, sabremos a cuánto
equivale en el mes el rendimiento anual.
Definimos entonces la tasa equivalente como aquella tasa que, capitalizando
subperiodicamente genera el mismo rendimiento que la tasa efectiva en un solo
período.

( 1 + i (m))^m = (1 + i)

I (m) = (1+i) ^ 1/m - 1

 Ejemplo: El rendimiento anual obtenido en una operación de plazo fijo durante un año fue
de 12,36% y queremos saber cuál es la tasa equivalente para 30 días:

[(1 + 0.1236) ^ 1 / (365/30) – 1] = 0.00962 ó 0.96%

Observemos que el 0.96% también es una tasa efectiva, pero mensual. Por lo tanto, la
tasa efectiva mensual es subperiodica de 12,36% anual y ambas son equivalentes.

PERO ENTONCES…
¿Es mejor ganar 0.96 % en el mes o ganar 12.36% en el año? Pues bien, es
absolutamente indistinto, pues 0.96% en el mes equivale a ganar 12,36% en el año, si
renovamos la operación mensualmente hasta alcanzar los 365 días.
Por lo tanto las tasas equivalentes son aquellas que, con capitalizaciones intermedias
diferentes, tienen el mismo rendimiento efectivo en cualquier momento, pues si tienen
el mismo rendimiento efectivo en un periodo lo tendrán en otro.
 LAS INTITUCIONES Y MERCADOS FINANCIEROS.

La mayoría de las empresas de éxito tienen necesidades constantes de fondos y los

obtienen a partir de tres (3) fuentes externas. La primera fuente es una institución
financiera que capta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Una segunda
fuente está constituida por los mercados financieros, foros organizados en los que los
proveedores y solicitantes de varios tipos de fondos realizan transacciones.. Una tercera
fuente es la colocación privada. Debido a la naturaleza no estructurada de las colocaciones
privadas, tocaremos en esta parte principalmente el papel que desempeñan las instituciones
y los mercados financieros en la facilitación del financiamiento empresarial.

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Las instituciones financieras sirven como intermediarios para canalizar los ahorros de los
individuos, las empresas y los gobiernos hacia préstamos e inversiones. Muchas
instituciones financieras pagan directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados
por los ahorristas; otras ofrecen servicios a cambio de una comisión ( por ejemplo, las
cuentas corrientes, cheques).

Algunas instituciones financieras aceptan depósitos de ahorros de los clientes y prestan ese
dinero a otros clientes o empresas, mientras que otras invierten los ahorros de los clientes en
activos productivos, como bienes raíces o acciones y bonos; algunas más hacen ambas
cosas. El gobierno exige a las instituciones financieras que operen SIEMPRE dentro de las
normas que regulan estas actividades, sl sistema como un todo.

Clientes Clave de las Instituciones Financieras.

Los proveedores y solicitantes “clave” de fondos de las instituciones financieras son los
individuos, las empresas y los gobiernos. Los ahorros que los consumidores individuales
colocan en las instituciones financieras suministran a estas una gran parte de sus fondos.
Los individuos no solo proporcionan fondos a las instituciones financieras, también solicitan
fondos de ellas en calidad de préstamos. Sin embargo, los individuos, en conjunto, son los
proveedores netos de las instituciones financieras: ahorran más dinero del que solicitan
en préstamo.

Las compañías también depositan parte de sus fondos en instituciones financieras, sobre
todo en cuentas corrientes en diversos bancos universales / comerciales. Al igual que los
individuos, las empresas solicitan fondos en préstamo a estas instituciones; sin embargo, las
empresas son solicitantes netos de fondos: solicitan en préstamos más dinero del que
ahorran.
Los gobiernos mantienen en Bancos Universales / Comerciales depósitos de fondos que no
utilizan temporalmente, como ciertos pagos de impuestos y pagos de seguridad social. No
solicitan fondos en préstamos directamente a las instituciones financieras, sino que lo
hacen de manera indirecta a través de la venta de títulos de deuda a diversas
instituciones. El gobierno, igual que las empresas, por lo general es un solicitante neto de
fondos: generalmente solicita en préstamo más dinero del que ahorra. Todos hemos
escuchado hablar del déficit en el presupuesto nacional, cierto?
 Principales Instituciones Financieras.

Las principales instituciones financieras en la economías desarrolladas, de mercado son los

bancos comerciales;(en Venezuela existen bancos universales, los cuales son los que
cuentan con los índices y condiciones patrimoniales, dentro del marcado legan
vigente para hacer todo tipo de operaciones, aun quedan pocos bancos comerciales y
banco micro financieros), las asociaciones de ahorros y préstamos, las cooperativas de
crédito, los bancos de ahorros, las compañías de seguros, los fondos de inversión y los
fondos de pensiones. Estas instituciones atraen fondos de los individuos, de las empresas y
los gobiernos, los combina y otorgan prestamos a individuos y empresas.

BANCOS COMERCIALES, BANCOS DE INVERSIÓN Y SISTEMA BANCARIO

PARALELO.

Los Bancos comerciales se encuentran entre las instituciones más importantes de la

economía, porque ofrecen a los ahorristas, un lugar seguro donde invertir sus dinero y
otorgan tanto a los individuos como a las compañías préstamos para financiar inversiones,
como la compra de una casa nueva o la expansión de un negocio. (En Venezuela el
equivalente, como ya lo comentamos antes, son los Bancos Universales, contemplados en la
Ley de Instituciones Bancarias Vigente).

Los Bancos de Inversión sin instituciones que 1.- Ayudan a las compañías a recaudar
capital, 2.- Asesoran a las empresas en operaciones mayores como fusiones o
reestructuraciones financieras, y 3.- participan en actividades de negociación y creación de
mercado. (En Venezuela no tenemos presencia de estos bancos, las Casas de Bolsa,
hacían las veces de ellos).

LEY GLASS – STEAGALL

Ley emitida por el Congreso estadounidense en 1933 que crea el programa federal de
seguro de los depósitos y separó las actividades de los bancos comerciales y de inversión.
Algo similar en Venezuela hacen la Ley Orgánica del Sistema Financiero Nacional, Ley de
Mercado de Valores y Ley de Instituciones Bancarias, Vigentes desde el año 2010).

El sistema bancario paralelo, identifica a un grupo de instituciones que se dedican a las

actividades de préstamo, de manera muy similar a los bancos tradicionales; sin embargo,
estas instituciones no aceptan depósitos y, por lo tanto, no están sujetas a las mismas
regulaciones de los bancos tradicionales. Por ejemplo, una institución como un fondo de
pensiones podría tener exceso de efectivo para invertir, y una corporación grande tal vez
requiera financiamiento de corto plazo para satisfacer necesidades de flujo de efectivo por la
temporada. Una empresa como la JP MOGAN, podría actuar como intermediario entre estas
dos partes, al ayudar a facilitar el préstamo, convirtiéndose de ese modo en parte del
sistema bancario paralelo. En Marzo de 2010, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos,
Timothy Geithner, mencionó que m en su momento culmínate, el sistema bancario paralelo
financio en números redondos $ 8 Billones en activos, una cifran tan grande como la del
sistema bancario tradicional.
BANCA INTERNACIONAL

Todos los grandes bancos tienen carácter internacional. Operan en varios centros
financieros y proporcionan servicios para sus clientes corporativos. Los mayores pertenecen
a Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Alemania. El tamaño de un banco se mide por su
CAPITAL CONTABLE Y EL VALOR DE LOS ACTIVOS QUE MANEJA.

Los Bancos Internacionales facilitan el financiamiento del comercio internacional, la inversión

extranjera y diversas operaciones transfronterizas. Son instrumentales en cobertura de
riesgo cambiario mediante contratos forward y swap. Más de cien bancos internacionales
son formadores en el mercado FOREX. Además de sus actividades en este rubro, ayudan a
las corporaciones a obtener fondos mediante la emisión de valores y prestamos.
Proporcionan consultoría en administración de riesgo, coberturas y administración
internacional de efectivo, entre otros servicios.

Estas instituciones poseen las ventajas sobre la banca puramente domestica:

 Economías de Escala. La centralización de las funciones de administración y

marketing reducen los costos fijos unitarios. El mantenimiento de las filiales
extranjeras y saldos en moneda extranjera les permite bajar los costos de
transacción y reducir el riesgo cambiario.
 Mayor Conocimiento. Las filiales extranjeras utilizan la base del conocimiento de
sus matrices y a cambio proporcionan una información detallada sobre las
condiciones de negocios en los países donde operan.
 Prestigio y Marca. El reconocimiento de nombre a nivel mundial atrae a los clientes
que buscan seguridad y liquidez.
 Ventaja en reglamentación. Una institución con varias filiales puede transferir
actividades a países que ofrecen un marco legal y regulatorio más favorable.

 Menor variabilidad de las utilidades y mayor potencial de crecimiento. El banco

internacional fomenta la expansión de filiales en países que en un momento dado
tienen mayor potencial. Además puede compensar bajas utilidades en unos países
con altas utilidades en otros.
¿Y cómo puede operar a nivel internacional un Banco?

Tiene varias opciones.

 Un BANCO CORRESPONSAL: Es la opción menos costosa, que consiste en

establecer un vinculo con una institución de otro país en un centro financiero
importante para realizar actividades mutuas de corresponsalía. Los depósitos en las
cuentas con los bancos corresponsales son indispensables para poder participar en
el mercado de moneda extranjera.

 Una OFICINA REPRESENTATIVA, sirve para ayudar a los clientes corporativos del
banco pariente en otro país.

 Una SUCRUSAL EXTRANJERA, que opera como un BANCO LOCAL, pero es parte
del BANCO PARIENTE. Una sucursal está sujeta a la legislación tanto del país de
origen como del país huésped. Las Sucursales proporcionan un abanico de servicios
mucho más amplio que las oficinas representativas y pueden competir con los
bancos locales.
  Una FILIAL EXTRANJERA, que es un Banco local cuyo dueño es el BANCO
PARIENTE EXTRANJERO. La Filial está sujeta a la legislación del país de
residencia. Tiene derecho a suscribir valores que se colocan en el mercado local.

INFORMACIÓN MUY INTEREANTE, IMPORTANTE: Quizás hemos escuchado hablar de

paraísos fiscales, pues veamos un poco en detalle de que se trata:

OFFSHORE BANKING CENTERS : Algunos países pequeños , para atraer a los bancos
internacionales, ofrecen concesiones en materia de reglamentación e impuestos. Las
instituciones que aprovechan estas condiciones se denominan OFFSHORE BANKING
CENTERS. Las más conocidas se ubican en Bahamas, Islas Caimán, Bahréin y
Panamá. Los Bancos que establecen sucursales y filiales en estos centros buscan
depósitos de los inversionistas internacionales y conceden prestamos en monedas
diferentes a la moneda del país huésped. No están restringidos por requisitos de
reservas, seguro de depósito ni leyes de divulgación de información, lo que les
concede una ventaja competitiva en relación con los bancos que sólo operan en su
país de origen.

OFFSHORE BANKING CENTERS tienen mala reputación porque se les utiliza para fines de
evasión de impuestos y lavado de dinero (legitimación de capitales). Se conocen como
paraísos fiscales y muchas personas los asocian con el crimen organizado y el terrorismo
internacional. Los establecidos en Hong Kong y Singapur son ahora grandes centros
financieros internacionales que compiten con Londres y Nueva York.
MERCADOS FINANCIEROS.

Los mercados financieros son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan
transacciones de manera directa. Mientras que los prestamos de las instituciones se realizan
sin el conocimiento de los proveedores de los fondos ( los ahorristas), los proveedores de los
de los mercados financieros saben a quienes se prestan sus fondos o dónde se invierten.
Los dos (2) mercados financieros “clave” son el mercado de dinero y el mercado de
capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores
negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los Valores a largo plazo
(bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales.

Para recaudar dinero, las empresas recurren a colocaciones privadas u ofertas públicas.
La Colocación Privada implica la venta directa de la emisión de un nuevo valor a un
inversionista o grupo de inversionistas, como una empresa de seguros o un fondo de
pensiones. Sin embargo, la mayoría de las empresas recaudan dinero a través de una
Oferta Pública de Valores, que es la venta de bonos o acciones al público en general.

Cuando una compañía o entidad gubernamental vende bonos o acciones directamente a los
inversionistas y recibe efectivo a cambio, se dice que ha vendido valores en el Mercado
Primario. Después de la transacción en el mercado primario, cualquier negociación de los
valores no implica directamente al emisor, y este último no recibe dinero adicional por tales
transacciones posteriores. Una vez que los valores comienzan a negociarse entre
inversionistas, se vuelven parte del Mercado Secundario. En intercambios grandes de
acciones se pueden negociar miles de millones de acciones en un solo día entre
compradores y vendedores, y todas estas transacciones corresponden a Mercado
Secundario. El dinero fluye de los inversionistas que compran acciones a los inversionistas
que las venden, y las compañías cuyas acciones se negocian no se ven afectadas en gran
medida por las transacciones. El Mercado Primario es aquel en el que se venden valores
“nuevos”. El Mercado Secundario se considera como un mercado de valores que ya
están en circulación.

MERCADO DE DINERO.

El Mercado de Dinero, se genera por la relación financiera entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un año o menos). El
Mercado de Dinero, existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones
financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que desena invertir en un activo
relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas,
gobiernos e instituciones financieras requieren financiamiento estacional o temporal. El
Mercado de Dinero Reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo.

La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en Valores

Negociables, es decir, Instrumentos de Deuda a Corto Plazo, como Letras de
Departamento del Tesoro de Estados Unidos, Papel Comercial y Certificados de
Depósitos Negociables que expiden los gobiernos, empresas e instituciones financieras,
respectivamente. Los Inversionistas, por lo general consideran que los valores negociables
se encuentran entre las inversiones de menor riesgo.

El equivalente Internacional del Mercado Nacional del Dinero, se llama MERCADO DE

EURODIVISAS. Este es un mercado de depósitos bancarios de corto plazo
denominado en dólares estadounidenses u otras divisas importantes. Los depósitos
de eurodivisas se generan cuando una corporación o un individuo realizan un
depósito bancario en una divisa diferente de la divisa local del país donde se ubica el
banco.

Si por ejemplo, una corporación multinacional deposita dólares estadounidenses en un

banco de Londres, esto genera un deposito de eurodólares (un depósito en dólares en un
banco europeo). Casi todos los eurodólares son depósitos a plazo. Esto significa que el
banco reembolsa el depósito con intereses en una fecha fija en el futuro, por ejemplo a los
seis meses. Mientras tanto el banco es libre de prestar este depósito en dólares a
prestatarios corporativos o gubernamentales solventes. Si el banco no encuentra por si
mismo a un prestatario, puede prestar el depósito a otro banco internacional.

MERCADO DE CAPITALES.

El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes de

fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye emisiones de valores de
empresas y gobiernos. La COLUMNA VERTEBRAL del MERCADO DE CAPITALES está
integrada por las diversas BOLSAS DE VALORES que constituyen un foro para realizar
las transacciones de bonos y valores (en Venezuela los Bonos de Deuda Pública Nacional,
nunca han pasado , se han negociado por la bolsa). También existen mercados de capitales
internacionales, de los cuales hablaremos con detalle más adelante.

Valores Negociados Clave: Bonos y Acciones.

Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las
acciones comunes, preferentes (patrimonio o propiedad).

Como ya sabemos, pero no está demás repasarlos, los bonos son instrumentos de deuda
a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos para recaudar grandes sumas de
dinero, por lo general de un grupo diverso de prestamistas.

Como lo mencionamos antes, las acciones comunes son unidades de propiedad, o de

patrimonio, de una corporación. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir
dividendos (distribuciones periódicas de efectivo “en teoría”) o cuando se registran aumentos
en el precio de las acciones que se poseen. Las acciones preferentes son una forma
especial de participación que tiene características tanto de un bono como de una
acción común. A los accionistas preferentes se les promete un dividendo periódico fijo,
cuyo pago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistas comunes; de
ahí el nombre.
 Mercados de Corretaje y Mercados de Consignación

La inmensa mayoría de las negociaciones realizadas por inversionistas individuales

tienen lugar en el mercado secundario. Cuando observamos el mercado secundario para
saber cómo se negocian los valores, descubriremos que el mercado se divide en dos (2)
segmentos: MERCADOS DE CORRETAJE Y MERCADO DES DE CONSIGNACIÓN

La diferencia clave entre el mercado de corretaje y el de consignaciones un

tecnicismo relacionado con el modo de realizar la negociación.

Es decir, cuando ocurre una transacción / negociación en un mercado de corretaje, las dos
(2) partes de la operación, el comprador y el vendedor, se reúnen y la transacción tiene lugar
en ese punto: la parte “A” vende sus valores directamente a la parte “B”. De alguna manera,
con la ayuda de un “corredor” los valores cambian de manos, efectivamente en el piso de
remates.

EL MERCADO DE CORRETAJE consiste en BOLSAS DE VALORES NACIONALES Y

REGIONALES, que son organizaciones que proporcionan un piso de remate en el cual
las empresas pueden recaudar fondos a través de la venta de valores nuevos y donde
los compradores pueden revender esos valores ( esto se denomina también la rueda a
viva voz, en Venezuela y muchas otras partes del mundo ya no existe, se realizan las
transacciones por un sistema en tiempo real, donde se cruzan las posiciones, entre
los vendedores y compradores, la Bolsa de Valores de Caracas, posee el SIBE, el
mismo sistema de la Bolsa de Madrid).
En contraste, cuando las negociaciones se hacen en un MERCADO DE
CONSIGNACION, el comprador y el vendedor nunca se reúnen de manera directa. En
lugar de ello, los creadores de mercado, ejecutan las órdenes de compra- venta. Los
creadores de mercado son los consignatarios de valores que “generan mercado”,
ofreciendo comprar o vender ciertos valores a precios establecidos. En esencia, se
hacen dos (2) negociaciones por separado:

La parte “A” vende sus valores (en Dell por ejemplo) a un consignatario, y l parte “B” compra
sus valores ( en Dell), a otro consignatario, o quizás el mismo. De ese modo, siempre hay
un consignatario (creador del mercado) en un lado de la operación en el mercado de
consignación.

ESTE MERCADO ESTA FORMADO POR EL MERCADO NASDAQ, una plataforma

electrónica de negociación usada para realizar transacciones de valores, y el
MERCADO EXTRABURSATIL (TAMBIÉN CONOCIDO COMO OTC, por las siglas de
(OVER – THE – COUNTER), donde se negocian valores de menor monto que no se cotizan
en BOLSA ORGANIZADAS.

MERCADOS DE CORRETAJE. Si ustedes son como la mayoría de las personas y por eso
están viendo mercados financieros, para corregir esto, cuando piensan en “MERCADO DE
ACCIONES”, el primer nombre que les viene a la mente (Espero), es la Bolsa de Valores de
Nueva York (New York Stock Exchange, conocida actualmente como NYSE EURONEXT, es
pues de una serie de fusiones para expandir el alcance global de sus operaciones. De hecho
la NYSE EURONEXT es la bolsa de valores dominante. La Bolsa De Valores
Estadounidense (AMERICAN STOCK EXCHANGE, AMEX), que intercambia valores
nacionales, y las llamadas bolsas regionales también pertenecen al mercado de
corretaje. Estas Bolsas forman aproximadamente el 60% del volumen total en dólares
de las acciones negociadas en los Estados Unidos. En los Mercados de corretaje
todas las negociaciones tienen lugar en pisos de remate centralizados.

La mayoría de las Bolsas de Valores siguen el modelo de la Bolsa de Nueva York. Para
poder inscribir y negociar los valores de una empresa en una bolsa de valores organizada, la
compañía debe presentar una solicitud de registro y cumplir una serie de requisitos. Por
ejemplo para ser candidato al registro en la NYSE, una empresa debe tener: por lo menos
400 accionistas que posean 100 o más acciones; un mínimo de 1.1 millones de acciones de
participación pública en circulación; utilidades antes de impuestos de por lo menos $ 10
millones en los tres años anteriores, con por lo menos 2 $ millones en los 2 años previos; y
un valor mínimo de mercado de las acciones públicas de $100 millones. Desde luego, solo
las GRANDES EMPRESAS de AMPLIA PARTICIPACIÓN SON CANDIDATAS PARA
COTIZAR EN LA NYSE.

Una vez colocada, una orden de compra o venta se realiza en minutos, gracias a los
complejos equipos de telecomunicaciones. Los nuevos sistemas de corretaje por Internet,
permiten a los inversionistas colocar sus pedidos de compra y venta por vía electrónica.

MERCADO DE CONSIGNACIÓN. Una de las características principales del mercado de

consignación es que no tiene pisos de remates centralizados. En lugar de ello, existe
un gran número de creadores de mercado conectados por medio de una red masiva
de telecomunicaciones.

Cada creador de mercado es realmente un corredor de valores que genera mercado con uno
o más valores, ofreciendo comprarlos o venderlos a precios establecidos de oferta /
demanda. El PRECIO DE OFERTA y el PRECIO DE DEMANDA representan,
respectivamente, el precio más alto que ofrece un corredor para comprar un valor
específico y el precio más bajo al que el corredor está dispuesto a vender el valor. De
hecho, el inversionista paga el precio de demanda cuando compra valores y recibe el
precio de oferta cuando los vende.

Como se dijo antes, el mercado de consignación se integra tanto con el mercado

NASDAQ como con el MERCADO EXTRABURSÁTIL, los cuales, en conjunto,
representan aproximadamente el 40 % de las acciones negociadas en Estados Unidos
(NASDAQ representa la gran mayoría en esas negociaciones). (Como comentario, el
mercado primario también es un mercado de consignación debido a que todos los
valores nuevos se venden al público inversionista a través de consignatarios que
actúan en representación dl banco inversionista).
 Mercados Internacionales de Capitales.

Aunque los Mercados de Capitales Estadounidenses son notablemente lo más grandes del
mundo, existen importantes mercados de DEUDA y CAPITAL fuera de Estados Unidos.

En el MERCADO DE EUROBONOS, las corporaciones y los gobiernos emiten

generalmente bonos denominados en dólares y los venden a inversionistas ubicados
fuera de Estados Unidos. Por ejemplo, una corporación estadounidense podría emitir
bonos denominados en dólares que comprarían inversionistas en Bélgica, Alemania o
Suiza.

A través del mercado de eurobonos, las empresas y los gobiernos emisores pueden
aprovechar la existencia de un mayor número de inversionistas en comparación con el que
generalmente se encuentra disponible en el mercado local.

El mercado de bonos extranjeros en un mercado internacional de valores de deuda a

largo plazo. Un Bono Extranjero es un bono emitido por una corporación o un gobierno
extranjero, que está denominado en la moneda del país del inversionista y que se
vende en el mercado nacional de este.

Un Bono emitido por una empresa estadounidense que está denominado en Francos
Suizos y se vende en Suiza es un ejemplo de un Bono Extranjero. Aunque el mercado de
Bonos Extranjeros es mucho más pequeño que el Mercado de Eurobonos, muchos emisores
lo ven como una forma atractiva de aprovechar los mercados de deuda de alrededor del
mundo.

Por último, el Mercado Internacional de Acciones permite a las corporaciones vender

bloques de acciones a inversionistas de diferentes países del mismo tiempo. Este mercado
permite a las corporaciones recaudar montos más grandes de capital de los que podrían
recaudar en cualquier mercado nacional individual. Las ventas de capitales internacionales
también han demostrado ser indispensables para los gobiernos que venden empresas
públicas a inversionistas privados.

INSTITUCIONES FINANCIERAS Y FINANZAS INMOBILIARIAS

En el verano y otoño de 2008 el Sistema Financiero Estadounidense y los Sistemas

Financieros alrededor del mundo estuvieron al borde del colapso. Los problemas del sector
financiero se propagaron a otras industrias, y se presentó una severa recesión internacional.
 INSTITUCIONES FINANCIERAS Y FINANZAS INMMOBILIARIAS.

En la película clásica Its a Wonderful Life, el protagonista es George Bailey, quien

opera una institución financiera llamada Bailey Building and Loan Association. En una
de las escenas principales de la película, están a punto de ocurrir retiros bancarios de
pánico, y los depositantes demandan a George que les devuelva el dinero quien
invirtieron en Building and Loan. George pide a un cliente que mantenga su dinero en
el banco, diciendo:

USTED PIENSA EQUIVOCADAMENTE, COMO SI YO TUVIERA EL DINERO EN

UNA CAJA FUERTE. El Dinero no está aquí. Su dinero está en la casa de Joe, junto
a la ¿casa de usted, y además está en la casa de Kennedy, en la casa de la Señora
Maklin y en cientos de casas más. Usted le está prestando el dinero para construir, y
ellos le van a pagar lo mejor que puedan. ¿Qué va a hacer usted? ¿Ejecutarlos?

Esta escena muestra un retrato relativamente verdadero del papel que

desempeñaron las instituciones financieras en otorgar créditos para inversiones en
bienes inmuebles por muchos años. Los bancos locales aceptaban depósitos y luego
otorgaban créditos a los prestatarios locales. Sin embargo a partir de la década de
1970, un proceso llamado BURSATILIZACIÓN, lo cual cambio la manera en que
funcionaban las finanzas hipotecarias. LA BURSATILIZACIÓN, SE REFIERE AL
PROCESO DE AGRUPAR HIPOTECAS U OTROS TIPOS DE PRÉSTAMOS Y
LUEGO VENDER LAS CONCESIONES O VALORES GRANATIZANDO ESE
GRUPO DE CRÉDITOS EN EL MERCADO SECUNDARIO.

Estos VALORES, llamados VALORES RESPALDADOS POR HIPOTECAS, pueden

ser adquiridos por inversionistas individuales, fondos de prensiones, fondos de
inversión o cualquier otro inversionista. Conforme los propietarios de los bienes
inmuebles pagan sus préstamos, esos pagos llegan a las manos de los inversionistas
que poseen los valores respaldados por los préstamos. De esta forma, el primer
RIESGO asociado con los VALORES RESPALDADOS POR HIPOTECAS, ES QUE
LOS DUEÑLOS DE LOS INMUEBLES NO PUEDAN O NO QUIERAN PAGAR SUS
PRESTAMOS. LOS BANCOS TODAVÍA PRESTAN DINERO A LA GENTE QUE
QUIERE CONSTRUIR O COMPRAR CASAS NUEVAS, pero normalmente agrupan
esos préstamos y los venden a organizaciones que los bursatilizan y los transfieren a
manos de inversionistas de todo el mundo.

CAÍDA DE LOS PRECIOS DE LOS INMUEBLES Y LA MOROSIDAD EN EL PAGO

DE LAS HIPOTECAS.

Antes de la crisis financiera de 2008, la mayoría de los inversionistas consideraban los

valores respaldados por hipotecas como inversiones relativamente seguras, el Índice
Case – Shiller de Standard & Poors, es un barómetro de precios de inmuebles en las
10 ciudades principales de Estados Unidos. En el pasado las declinaciones del índice
fueron relativamente raras, y entre Julio de 1995 y Abril de 2006, EL ÍNDICE CRECIÓ
DE FORMA CONTINUA, SIN DECLINAR SIQUIERA UN SOLO MES. Cuando los precios
de las casas se elevan, crece la brecha entre lo que un prestatario adeuda por la casa
y lo que realmente vale esta última. Los prestamistas permitirán a los prestatarios que
tienen dificultades para pagar sus hipotecas aprovechar estas ganancia en su
patrimonio para refinanciar sus préstamos con pagos más reducidos. Por lo tanto, el
aumento en el precio de las casas ayudó a mantener bajas las tasas de la hipoteca
desde mediados de la década de 1990 hasta 2066. Los inversionistas en bienes
inmuebles y valores respaldados por hipotecas parecían implicar un riesgo mínimo
durante ese período.

En parte porque las inversiones inmobiliarias parecían relativamente seguras, los

prestamistas comenzaron a relajar sus normas con los prestatarios. Esto provocó un
enrome crecimiento en la categoría de préstamos llamados hipotecas del alto riesgo
(también llamadas hipotecas subprime), que son préstamos hipotecarios otorgados a
prestatarios con ingresos más bajos e historias crediticias deficientes comparados
con lo de los prestatarios de “primera”. Con frecuencia, los créditos, concedidos a los
prestatarios de alto riesgo tenían tasas de interés ajustables y no fijas. Esto hacia a
los prestatarios de alto riesgo particularmente vulnerables si la tasa de interés
aumentaba, y muchos de estos prestatarios (y prestamistas) supusieron que la
elevación en los precios de las casas permitiría a los prestatarios refinanciar sus
créditos si tenían dificultades para pagar.

En parte por el crecimiento de las hipotecas de alto riesgo, los bancos y otras
instituciones financieras incrementaron gradualmente sus inversiones en préstamos
inmobiliarios. En el año 2000, los préstamos inmobiliarios representaban menos del
40% del total del portafolio de préstamos de los bancos grandes. Para 207, los
préstamos inmobiliarios representaban más de la mitad de todos los préstamos
otorgados por los bancos grandes, y la fracción correspondiente a la categoría de
alto riesgo se incrementó también.

Por desgracia, los precios de las viviendas cayeron casi sin interrupción de Mayo de
2006 a Mayo de 2009. En ese período de tres años, el precio de las casas cayó en
promedio más del 30%. No fue sorprendente que los propietarios de casas tuvieran
dificultades para hacer el pago de su hipoteca; el refinanciamiento no fue un opción,
y las tasas de morosidad y los embargos comenzaron a aumentar. En 2009,
aproximadamente el 25% de prestatarios de alto riesgo estaban atrasados en sus
pagos hipotecarios. Algunos prestatarios, reconociendo que el valor de sus casas
estaba muy por debajo de la cantidad que debían por su hipoteca, simplemente se
fueron y dejaron que los prestamistas tomaran posesión de sus casas.
 CRISIS DE CONFIANZA EN LOS BANCOS.

Con Las tasas de morosidad en ascenso, el valor de los valores respaldados con
hipotecas, comenzó a declinar, el igual que las fortunas de las instituciones financieras que
habían invertido fuertemente en activos inmobiliarios. En Marzo de 2008 la Reserva Federal
dispuso un financiamiento para que el JP MORGAN CHASE adquiriera (es decir, rescatara)
el Bear Sterns. Después de ese año, Lehman Brothers se declaró en quiebra. Durante 2008
y 2009, la Reserva Federal, la Administración Bush y después la Administración Obama
tomaron decisiones sin precedente para intentar apuntalar al sector bancario y estimular la
economía, sin embargo tales medidas no lograron evitar la crisis.

El Índice Bancario de Standard & Poors, un índice que da seguimiento a las acciones de los
bancos. Muestra como las acciones bancarias cayeron 81 % entre Enero de 2008 y Marzo
de 2009, y el número de quiebras bancarias se disparo como un cohete. De acuerdo con las
Corporación Federal de Seguros de Deposito (FEDERAL DEPOSIT INSURANCE
CORPORATION, FDIC), sólo 3 bancos quebraron en 2007, en 2008 ese número se
multiplico por 8 hasta llegar a 25 bancos en quiebra, y ese número se incrementó
aproximadamente seis veces para dar un total de 140 bancos en quiebra en 2009. Aun
cuando la economía comenzó a recuperarse en 2010,m las quiebras bancarias
continuaron a un ritmo alto, con 139 instituciones registradas en quiebra en los
primeros 10 meses del año.

Quizá la principal lección de este episodio es que se hizo evidente la importancia de las
instituciones financieras en la economía moderna. Según algunos parámetros, la recesión
entre 2008 – 2009 fue la peor experiencia económica de Estados Unidos desde la Gran
Depresión. Por supuesto, hay muchos paralelismos entre estas dos (2) contracciones
económicas. Ambas fueron precedidas por un periodo de rápido crecimiento económico,
aumento en el precio de las acciones y movimiento de los bancos hacia nuevas líneas de
negocio, y ambas provocaron una crisis mayor en el sector financiero. Las recesiones
asociadas con una crisis bancaria tienden a ser más severas que otras recesiones porque la
operación de muchos negocios depende del crédito.

Cuando las instituciones financieras contraen el crédito, la actividad en la mayoría de las

otras industrias se desacelera también.

Abril 2014, se habla sobre la posibilidad de que estalle una

nueva burbuja inmobiliaria, bursátil, que opinan ustedes?
 ANALISIS DE LA COYUNTURA ECONOMICA Y DEL MOMENTO EN QUE SE
PUEDE ENTRAR O SE DEBE SALIR.

Para invertir correctamente, no sólo hay que estudiar la marcha de las empresas que cotizan
sino que también hay que saber escoger el momento adecuado para entrar y salir de la
bolsa. Aspectos que tienen influencia en el clima bursátil como son los tipos de interés la
inflación, la política económica y la política en general.

 Clima Bursátil

Es el reflejo del ambiente que se respira en los mercados financieros y en él influyen una
gran cantidad de factores.

Cuando el ambiente es optimista, afluyen a la bosa los inversores, lo que provoca un

alza en las cotizaciones. Esta elevación de las cotizaciones mejora las expectativas de
beneficios de la inversión en bolsa, con lo que se incrementa más la afluencia de
inversores. Mientras las bolsas siguen subiendo, algunos poseedores de títulos
aprovechan de vez en cuando para realizar beneficios, al vender los títulos que habían
comprado previamente a precios inferiores. Estas realizaciones hacen que la subida
sistemática de la bolsa vaya acompañada de pequeñas bajadas. Si l bolsa sigue
subiendo, acudirán a ella más inversores. Los últimos inversores suelen ser lo más
inexpertos, lo cual es aprovechado por los inversores profesionales para realizar
beneficios vendiendo títulos. Si estas ventas son importantes, las cotizaciones empiezan
a descender, lo que provoca un ambiente bursátil negativo que se va propagando como
una bola de nieve.

Esta situación conlleva a la venta en masa de títulos por parte de los inversores más
inexpertos, normalmente. Cubando las cotizaciones alcanzan límites excesivamente
bajos, los bajos precios de los títulos atraen a inversores profesionales, con lo que las
cotizaciones vuelven a elevarse y se inicia otra vez el ciclo.

UN CLIMA BURSATIL FAVORABLE, DONMINADO ALCISTA (BULL MARKET EN

INGLES), SE PUEDE DETECTAR A PARTIR DE DIFERENTES TIPOS DE SINTOMAS
COMO LOS QUE SE RELACIONA A CONTINUACIÓN:

Comentarios Positivos acerca de la bolsa que se hacen en los medios de

comunicación: prensa televisión, revistas, informes bursátiles, redes sociales.
(Twitter).
Alzas en los Índices Bursátiles.
Existencia de más títulos que suben de cotización que los que bajan ( ver
figura de índice bursátil); también es un síntoma de un clima bursátil favorable
la reacción positiva del mercado ante las buenas noticias si va acompañada de
reacciones no negativas ante las malas noticias.
 Índice Bursátil Caracas
 
Cierre
Bolsa de Valores de Caracas Ultimo Cierre  
Anterior
Índice Bursátil Caracas 2579114,75 2490663,75
Banco Provincial 755,00 770,00
Banco Venezolano de Crédito 3300,00 3300,00
Banco Occidental de Descuento 3,10 3,10
Banesco 8,40 8,40
CANTV Clase D (TDV.D) 40,00 40,00
C.A. Electricidad de Caracas 0,48 0,48
Corp. Ind. Energía 1,00 1,00
Dominguez & Cia 40,00 40,00
Fondo de Valores Inmobiliarios Clase B 32,60 32,60
Manufacturas de Papel -MAMPA 13,00 14,50
Mercantil Servicios Financieros Clase A 905,00 875,00
Mercantil Servicios Financieros Clase B 910,00 875,00
Siderúrgica Venezolana, S.A – SIVENSA 25,50 25,50
Suelopetrol (B) 0,61 0,61

Leyenda
 = Mantiene su valor
 = Aumentó su valor
 = Disminuyó su valor

En este caso Suben más de las que bajan. Suben 3, Bajan 2.

Lógicamente, si los síntomas anteriores son de signo contrario, quiere decir, que el
CLIMA BURSATIL SERÁ DESFAVORABLE O BAJISTA (DENOMINADO BEAR
MARKET, EN INGLÉS).
  Tipos de Interés.

Las variaciones de los tipos (tasas) de interés ofrecidos por el dinero en bancos y otras
instituciones financieras, afectan muy directamente a los mercados bursátiles.

Así, cuando los tipos de interés suben, se producen bajas en las cotizaciones de las
acciones en la bolsa. Estos descensos se pueden explicar por diversa razones:

 Los altos tipos de interés elevan las cargas financieras de las empresas y, por tanto,
empeoran sus resultados económicos, lo que provoca un descenso de los dividendos
repartidos y de las cotizaciones.
 Cuando suben los tipos de interés, aumenta la rentabilidad (RENDIMIENTO) de
las inversiones en renta fija como las obligaciones, la deuda pública, es decir, los
bonos, por ejemplo. Esto provoca un desplazamiento de los inversionistas hacia los
títulos de Renta Fija en detrimento de la Renta Variable, que siempre implica un
mayor riesgo.
 Los tipos de interés elevados HACEN DISMUNIUIR EL CONSUMO, al encarecerse
el financiamiento en las ventas a crédito. Esto provoca una disminución de las ventas
y, por tanto, un empeoramiento de los resultados de las empresas lo que afecta
negativamente a las cotizaciones de las acciones.

Contrariamente, cuando los tipos de interés bajan las cotizaciones de las acciones
tienden a mejorar. Las causas de esta mejoría se deben básicamente, a:
  La bajada de los tipos de interés reduce los costos financieros de las empresas con
lo que estas mejoran sus resultados económicos y, por tanto, pueden repartir más
dividendos y las cotizaciones de las acciones aumentan.
 Si los tipos de interés se reducen, las inversiones de RENTA FIJA ofrecen una
menor RENTABILIDAD. Este hecho hace más apetecible las inversiones en
RENTA VARIABLE, en detrimento de la RENTA FIJA.
 Los bajos tipos de interés estimulan la obtención de financiación por parte de los
consumidores, lo cual eleva las ventas a crédito de las empresas y contribuye a
mejorar el resultado de estas.

Por estos motivos, cualquier información relativa a variaciones en los tipos de interés,
provoca efectos inmediatos en la marcha de la BOLSA. Posiblemente, los tipos de
interés son la variable más influyente en que la evolución del mercado sea ALCISTA O
BAJISTA.

 La Inflación.

La inflación, consiste en una pérdida del valor adquisitivo del dinero como
consecuencia del alza en los precios, también influye en las cotizaciones bursátiles. Si
hay inflación los inversionistas han de obtener una RENTABILIDAD superior a ella, porque,
si no, perderán poder adquisitivo. Por ejemplo, si la tasa de inflación (ÍNDICE DE PRECIOS
AL CONSUMIDOR O IPC), es de un 10% anual ( Lamentablemente NO es el Caso de
Venezuela, en estos momentos), la RENTABIULIDAD mínima a obtener e toda inversión
es de un 10 % anual; en caso contrario, la rentabilidad efectiva es negativa ( CASO
VENEZOLANO ACTUALEMENTE). En Otras palabras, sila inflación es de un 10 %
anual, la rentabilidad real que se está obteniendo, descontando la desvalorización que
provoca la inflación, es de un 0%.

Por este motivo, cuando la inflación es elevada, ha de aumentar las rentabilidad

ofrecida por los títulos – valores ya que, en caso contrario, estos dejarán de ser
rentables para los inversionistas. Normalmente, cuando la inflación es elevada,
disminuye la afluencia de inversión en la bolsa, sobre todo con los TÍTULOS DE
RENTA FIJA. Por el contrario, la disminución de la tasa de inflación hace más
apetecibles las inversiones bursátiles y provoca aumento en las cotizaciones.

En una primera fase de inflación, sobre todo cuando es negativa la rentabilidad real de
los intereses, los inversores procuran proteger su capital con inversiones de
crecimiento, que, tradicionalmente, son las INVERSIONES EN RENTA VARIABLE. Por
ello aumenta la demanda de las ACCCIONES, por ende suben las cotizaciones ( POR
ESTO YA COMPRENDEMOS, EL POR QUE? LA BOLSA DE VALORES DE
VENEZUELA, ES LA QUE TIENE MAYOR RENDIMIENTO EN EL MUNDO, A PESAR DE
LO POCO LIQUIDA Y PROFUNDA QUE ES).

Además, en estas primeras fases, también aumenta la propensión al gasto por parte
de los consumidores (CASO VENEZUELA), POR LO QUE LAS EMDPRESAS
INVIERTEN, PRODUCEN MÁS Y OBTIENEN MEJORES RESULTADOS (VENEZUELA,
NO OPERA DE ESTA MANERA, DADO QUE HAY CADA VEZ MÁS ESCCES,
PRECISAMENTE POR LA ALTA DEMANDA, PBAJA PRODUCCIÓN, ESO MOTIVADO
AL CONTROL DE CAMBIO). No obstante, resulta un circulo negativo si el período de
inflación es largo, ya que provoca el aumento de los costos de producción y la pérdida de
capacidad adquisitiva de los consumidores, a lo que sigue la disminución de ventas y el
deterioro de las cuentas de resultados (ganancias).

La desaparición de la expectativa de crecimiento de los beneficios deja de hacer atractiva la

inversión en acciones, y el mercado está a punto par la baja. En síntesis, la inflación suele
provocar un alza en la cotización de las acciones (RENTA VARIABLE), en su primera
fase, que se consume y genera la baja cuando la inflación se prolonga por periodos
largos.

Por otro lado, los Bancos Centrales suelen reaccionar ante las subidas de la inflación
incrementando los tipos de interés para enfriar la economía. Dado que las alzas en los tipos
de interés incentivan la caída de las cotizaciones, los repuntes de la inflación generan
reacciones negativas en los mercados, ya que los analistas tienden a pensar que los
repuntes de la inflación irán acompañados de subidas de los tipos de interés.

 La Política Económica.

La política económica gubernamental afecta las cotizaciones bursátiles. Así aquellas

medidas que hagan crecer el Producto Interno Bruto (PIB) y/o favorezcan a los inversores,
tendrán inmediatamente un efecto positivo en las BOLSAS.

El PIB, es la suma del valor de todos los BIENES Y SERVICIOS FINALES producidos
en un país en un año, normalmente, la evolución del PIB tiene ciclos completos que duran
entre 5 y 7 años, entre el inicio de la recesión, y la finalización de la expansión. En las fases
de recesión económica, en las que el crecimiento del PIB se reduce, la bolsa suele
estar también en recesión. En cambio, cuando el PIB empieza e crecer, la bolsa tiene
una importante fase expansiva. Además, normalmente la caída de la bolsa precede a la
reducción del crecimiento del PIB. Por ello, suele pensarse que la Bolsa avisa de los
cambios en la evolución económica.
 LA IMPORTANCIA DE OS CICLOS ECONOMICOS PARA EL ESTUDIO DE LAS
FINANZAS

Desarrollaremos un poco la influencia del ciclo y los elementos que nos pueden
permitir anticipar en qué etapa del ciclo nos hallamos. En términos generales todo
ciclo se conforma de cuatro etapas: expansión, auge, crisis y recesión.
Coinciden con el desempeño del crecimiento del PIB de un país y tienen conexas
iniciadores o señales que permiten aproximarse a definir cada etapa.

Denominamos expansión a la etapa en la que arranca el crecimiento del PIB y en la

que se manifiestan expectativas positivas, denominamos auge a aquella etapa en la
que se sigue creciendo pero el crecimiento no es del mismo ritmo que el que se
experimento en la expansión y no existen mayores consideraciones que permitan
anticipar una situación de crisis.

La crisis es cuando se desata la caída de la actividad económica y se inicia el

proceso que se desatará en la recesión, esta recesión es la situación en la que la
economía ha concluido el proceso de crisis y se está preparando para reiniciar un
nuevo crecimiento.

Para poder anticipar en qué etapa del ciclo nos encontramos es necesario evaluar los
indicadores económicos y estudiar sus comportamientos. Para poder iniciar vamos a
calificar estos indicadores en tres tipos fundamentales:

Líderes.
Coincidentes.
Rezagados.

 Indicador Líder: Es el comportamiento de la variable económica o social que

permite anticipar la etapa del ciclo económico en la que se encuentra la
economía.
  Indicador Coincidente: Es el comportamiento de una variable económica o
social que ocurre simultáneamente a la etapa del ciclo económico en la que
se encuentra la economía.
 Indicador Rezagado: Es el comportamiento de una variable económica o
social que permite ratificar que ya se presento la etapa del ciclo económico en
la economía.

De esta manera tenemos que clasificar los indicadores en : Lideres, coincidentes y

rezagados, los que se muestran en esta tabla:

INDICADORES LIDERES INDICADORES COINCIDENTES INDICADORES REZAGADOS

Índice Bursátil Variación del M2 Variación del PIB

Curva de Rendimientos Variación del NGP Variación de la Demanda

Variación en el nivel de Empleo Indicadores Sectoriales.

Si observamos la relación existente entre los indicadores y el desempeño económico,

podemos afirmar lo siguiente.

El Índice Bursátil generalmente anticipa la etapa del ciclo que se va a iniciar, eso debido a
que los inversionistas tratan de anticipar sus decisiones y las toman de acuerdo a las
expectativas que rigen en el mercado en determinado momento.

IMPORTANTE A TOMAR EN CUENTA: EN EL CASO DE VENEZUELA, LA

BOLSA DE VALORES DE CARACAS, NO PERMITE HACER ESTE ANALISIS, DADO SU
ESCAZO IMPACTO SOBRE EL MOVIMIENTO ECONOMICO NACIONAL, DEBIDO A SU
POCA PROFUNDIDAD Y LIQUIDEZ.

De la misma forma la curva de rendimientos es un indicador líder debido al poder

anticipatorio de las tasas de interés y que en su formación los tomadores de decisión están
evidenciando sus expectativas para el plazo que corresponde.

Nótese que estos 2 indicadores son producidos por una transacción o grupo de
transacciones que ocurren en un determinado instante y el mercado es informado
instantáneamente, no tienen que ser construidos, por tanto son las primeras señales
que perciben los analistas y en general los agentes económicos.

Hemos colocado en los indicadores coincidentes la variación de la Liquidez ( M2) y la

variación del Nivel General de Precios ( NGP) Estos dos indicadores son producidos
con un pequeño rezago, lo que hace que observemos sus incidencias con un muy
corto retardo en la economía.
Así tenemos la variación de liquidez del mes anterior y este a su vez se corrige para
ajustarlo a nueva información que aparece en los balances bancarios. Algo similar le
ocurre al Nivel General de Precios, el cual se produce y nos informa de los precios
ocurridos en el mes anterior.

De esta forma estamos informados de la situación cuando está ocurriendo el efecto de

la variable en la economía.

Hemos denominado indicadores rezagados a aquellos que nos ratifican que ya el

fenómeno ocurrió en la economía, por ejemplo, cuando es público el crecimiento del PIB y la
economía está transitando de la recesión a la expansión, nos indica que en el trimestre
anterior estábamos en recesión pero en este momento estamos viviendo ua recuperación y
no tenemos el indicador para ratificarlo, lo ratificaremos dentro de un trimestre, cuando se
haga de dominio público.

Situaciones muy similares viven los indicadores sectoriales como el crecimiento de la

demanda, o de la oferta, o el desempleo de un determinado sector.

Naturalmente, la importancia del ciclo y su estudio, nos explica también el comportamiento

por etapas del MERCADO FINANCIERO. De esta forma la evidencia empírica nos dice
que el mercado de acciones comienza sus alzas de precio en el fondo recesivo y esta
se extiende hasta que ya está iniciando el proceso de auge. El mercado de bonos
muestra sus mejores apreciaciones entre el auge y la crisis y es justo cuando la crsisi
se declara, en que comienza a animarse el mercado monetario, el cual extiende sus
crecimiento hasta la llegada del fondo recesivo.
 2008 CRISIS
MERCADOS
FINANCIEROS.

 PIB NOMINAL (PRECIOS CORRIENTES): TOMA EN CUENTA LA INFLACIÓN.

 PIB REAL (PRECIOS CONSTANTES): ELIMINA EL EFECTO DE LA INFLACIÓN.

ESTE INDICADOR, EVALUA COMO EVOLUCIONA LA PRODUCCIÓN Y EL INGRESO.
ES CON ESTE ENTONCES, QUE PODEMOS VER EL CRECIMIENTO REAL, DE UNA
ECONOMIA.

Los Inicios de las fases de recesión se caracterizan por hechos tales como elevados
tipos de interés, elevada inflación, medidas antiinflacionarias tomadas por el Gobierno, que
intentan desacelerar la economía, incremento de la morosidad de las empresas, como
consecuencia del excesivo endeudamiento, restricciones crediticias de los bancos para
controlar la morosidad, entre otras.

En cambio, los inicios de las fases expansivas de caracterizan por unos tipos de interés
reducidos, baja inflación, medidas del Gobierno para aumentar la actividad económica,
reducción de la morosidad, aumento de las facilidades crediticias por parte de los bancos,
entre otras.

Entre las medidas que pueden ser positivas para el PIB y para los intereses de los
inversionistas, destacan las siguientes:

 Medidas que favorezcan la obtención de beneficios por parte de las empresas.

  Privatización de empresas públicas.
 Medidas que comporten una reducción de la inflación.
 Reducción de Déficit Público, por la reducción de la inflación que esto produce.
 Liberación de las Inversiones Extranjeras en el País.
 Concesión de Inventivos Fiscales a las Inversiones en Bolsa.
 Libertad en la Política de Dividendos de las Empresas que cotizan.

Por otro lado hay medidas gubernamentales que pueden afectar negativamente a las
bolsas. A modo de ejemplo, se citan las siguientes:

 Endurecimiento de los temas tributarios para los inversionistas.

 Aumento de la tasa de impuesto sobre el beneficio de las empresas, ya que se
reducen los posibles dividendos a repartir.
 Restricciones a la política de dividendos de las empresas. (Caso Venezuela, no
pueden repatriarlos).
 Nacionalización de empresas.
 Medidas que no controlen el crecimiento de la tasa de inflación.
 Aumento del Déficit Público, dado que trae con él, aumento de la tasa de inflación.
 Aumento De los Tipos de Interés.
 Política de precios bajos para aquellas empresas que los precios de venta están
regulados por el Gobierno (En Venezuela hoy, esto es lo común), ya que reducen
los beneficios que se pueden obtener en estas empresas. De todas formas, dado
que estas reducciones en los precios beneficiaran a los clientes de estas empresas,
pueden aumentar los beneficios de las empresas clientes de las empresas
reguladas.

 Indicadores de Confianza.

Para medir la confianza empresarial, también se utilizan los denominados indicadores de

confianza. Éstos informan de lo que piensan empresarios y consumidores sobre la situación
y perspectivas de la economía. A menudo, estos indicadores anticipan la evolución de la
coyuntura económica.

Los Indicadores de confianza más conocidos están confeccionados por:

 Estados Unidos: Universidad de Michigan y Conference Board.

 Alemania: Instituto de Estudios Económicos de la Universidad de Múnich
(Índice IFO).
 Japón: Banco de Japón (Índice TANKAN).
 España: Cámaras de Comercio (Indicador de Confianza ICE).

Estos indicadores reflejan la evolución de la confianza de consumidores y /o

empresarios en relación con la marcha de la economía.
  La Psicología de los Inversores y Otros Aspectos que influyen en el Clima
Bursátil.

La economía hay quien piensa que el ser humano actúa de forma racional. Sin embargo,
esto a menudo parece que no es cierto. La marcha de la Bolsa y de la coyuntura
económica, también incide en el estado de ánimo y la psicología de las personas.
Normalmente, cuando se empieza a superar un período de crisis económica, y las bolsas
experimentan alzas importantes, las personas son más optimistas acerca del futuro y
empiezan a consumir e invertir más de lo que los datos objetivos aconsejarían.
Simultáneamente, los sectores motores de la economía (construcción, automóvil, turismo,
entre otros) empiezan a ir mejor. Esta situación afecta muy positivamente a la bolsa y suben
las cotizaciones de cualquier empresa, tanto si va bien como si va no tan bien. En cambio,
los inicios de una crisis económica en un país suelen ir acompañados de descensos en las
cotizaciones y de un gran desanimo por parte de las personas, que aún perjudica más a la
economía y a la bolsa. Existen muchos estudios que demuestran que las personas se
comportan a menudo de forma poco racional en relación con las inversiones
bursátiles. Por ejemplo, cuando se produce un CRACK debería recomendarse vender
al principio, o bien, no vender si ello conlleva a la realización de grandes pérdidas, ya
que la mayoría de los valores, al menos los de las empresas más sólidas y con
mejores perspectivas, se recuperarán al cabo de un período de tiempo más o menos
largo. De todas formas, esta situación es distinta de aquella en la que la cotización de
una empresa ha tenido una desvalorización importante y sus malas perspectivas
hacen pensar que aún se reducirá mucho más la cotización.

Por otro lado, es precisamente cuando se ha producido un CRACK en la BOLSA

cuando es un buen momento parar entrar, ya que los precios de las acciones suelen
ser muy reducidos. La mayoría de los inversionistas en esos momentos,
precisamente no quiere ni oír hablar de invertir en bolsa.

Entre los inversionistas en Bolsa, se suelen repetir algunos comportamientos que son
poco racionales:

 Comportamiento de jugador de casino.

 No reconocer las malas decisiones, lo que impide cortar las pérdidas a tiempo.
 Invertir o desinvertir con base a rumores sin fundamento, en lugar de hacerlo
con base al estudio de los datos de las empresas.

Por ello, conviene recordar que la predicción de un CRACK no es tarea fácil, pero hay
una serie de datos que aumentan la probabilidad de que se produzca:

 Los tipos de interés empiezan a subir.

 Hay síntomas de que la economía empieza a recalentarse y la tasa de inflación
empieza a subir.
 Las empresas comienzan a tener una evolución de ventas quien no crece
tanto.
 Aumenta la morosidad.
 EL PER (VER GUÍA SOBRE EL TEMA ENVIADA POR EL PROF). Medio de la
bolsa, es muy alto y otros RATIOS BURSATILES también indican que las
 acciones están caras (SOBREVALUADAS) / VEREMOS COMO ANALIZAR
ESTO EN DETALLE EN LA CLASE DE RENTA VARIABLE.

IMPORTANTE / CLAVE: En el Clima Bursátil también influye la POLÍTICA EN

GENERAL. Así por ejemplo, las posibilidades de que se produzcan conflictos bélicos
o la victoria es unas elecciones de partidos poco favorables a la inversión privada
pueden hacer sucumbir las cotizaciones. Contrariamente a la subida al poder de
partidos que favorezcan la inversión privada tendrá un efecto positivo en los
mercados bursátiles.

DEFINICIÓN DE MERCADO DE DIVISAS.

El Mercado Global de Divisas es el Mercado Financiero más grande y más líquido del
mundo. También se le conoce como MERCADO CAMBIARIO, FOREX (FOREIGN
EXCHANGE MARKET) o FX.

Una Divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario.

Desde el punto de vista venezolano, el Dólar Estadounidense (USD) es una divisa. El peso
cubano, en cambio, no es una divisa porque, aun cuando se trata de la moneda de otro país,
no es libremente convertible. (Ojo a pesar de existir control de cambio en Venezuela, el
Dólar es la moneda que se transa, como divisa).

El Mercado de Divisas es el marco organizacional en el que los bancos, casas de bolsa, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras. En otras palabras, es el
conjunto de mecanismos, que facilitan la conversión de monedas.

En términos generales, el mercado es un mecanismo que permite que la demanda confluya

con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. Una de las funciones del mercado de
divisas es determinar los precios de las diferentes divisas. El precio de una divisa en
términos de otra se llama TIPO DE CAMBIO.

En un mundo con 200 monedas debería haber 200 (199) / 2 = 19.900 TIPOS DE
CAMBIO DIFERENTES. En realidad, el número de tipos de cambio es mucho menor, puesto
la mayoría de las monedas se cotizan contra el dólar estadounidense y no directamente
entre ellas. Si conocemos los 199 Tipos de Cambio de todas las monedas contra el
dólar está en medio de 90% de las transacciones en monedas extranjeras implica que
el Dólar desempeña el papel de moneda vehicular.

El uso del Dólar como moneda vehicular no sólo reduce el número de parejas de monedas,
sino que también aumenta el tamaño y la liquidez de los mercados, simplifica los
procedimientos para los operadores de divisas y reduce los saldos en diferentes monedas
que necesitan mantener.
En los últimos años el papel del dólar como moneda vehicular en el mercado de divisas se
ha debilitado a causa del surgimiento de algunas monedas que desempeñan dicho papel
regional: El Euro en Europa y el Yen Japonés en Asia (presentando este último, síntomas de
volatilidad durante el año 2013).

UN MOMENTO PARA REFLEXIONAR…

El Dólar como unidad monetaria de la Economía Global.

Además de ser una moneda vehicular en el FOREX, el Dólar Estadounidense funge como:
 Moneda de Reserva Mantenida por los Bancos Centrales.
 Moneda de Inversión en los Mercados Mundiales de Capital.
 Moneda de transacción en la mayor parte de las operaciones comerciales a nivel
internacional. Los precios de todos los bienes básicos (commodities), se cotizan en
Dólares.
 Moneda de facturación en gran parte de contratos.
 Moneda de intervención que usan los Bancos Centrales, para SUBIR o BAJAR el
TIPO DE CAMBIO DE LA MONEDA NACIONAL.

El Mercado de Divisas se clasifica como OTC (OVER THE COUNTER o SOBRE EL

MOSTRADOR), esto significa que no hay un lugar central físico donde se efectúan las
transacciones. Es el Mercado Financiero más grande y más líquido (elevado número de
transacciones) del mundo. Sólo como referencia para ubicarnos un poco, sobre la
magnitud; en el año 2004 el nivel diario de actividad fue de 1,9 Billones de Dólares (Un Millón
de Millones) diarios, 190% más que en 1989. Son siete (7) las monedas principales,
llamadas, ´´THE MAJORS´´ con las que se realiza 85% de las transacciones.

% DE LAS
TRANSACCIONES
SIMBOLO EN FOREX QUE SE
NOMBRE SIMBOLO FOREX
POPULAR EFECTUAN
CONTRA ESTA
MONEDA
Dólar
USD $ 88,7
Estadounidense
EURO EUR € 37,2
YEN Japonés JPY ¥ 20,3
Libra Esterlina GBP £ 16,9
Franco Suizo CHF SFr 6,1
Dólar Canadiense CAD C$ 5,5
Dólar Australiano AUD A$ 4,2

En el año 2001 el volumen diario en el FOREX se redujo 13,2 %en comparación con
1998. Esto se debió a la introducción del EURO y la eliminación de las transacciones
entre las monedas que lo conforman; la ola de consolidación de los bancos, lo que
reducía las transacciones interbancarias, y el desarrollo de los sistemas electrónicos
 de transacción. Algunos analistas pensaron que el declive del papel del FOREX
dentro de los Mercados Financieros era permanente.

Al momento de redactar la presente, se público esta noticia en los medios

especializados, sobre el tema económico – financiero:

El yuan desbanca al euro como segunda

moneda del comercio mundial
Pese a su tirón, la divisa china está lejos de amenazar el dominio del dólar

El yuan quiere plantar cara al dólar

AGENCIAS Madrid 3 DIC 2013 - 13:14 CET
 
 

Fotografía de billetes de euro y yuanes. / EFE

El yuan se ha convertido en la segunda moneda más usada en el comercio

mundial por delante del euro, según los datos actualizados hasta el pasado mes
de octubre por la organización de servicios a las transacciones financieras SWIFT.
El adelanto ha tenido lugar gracias a la nueva política del Gobierno de Pekín, que
ha tomado medidas para potenciar la internacionalización de su divisa.

En concreto, el uso de la moneda china alcanzó en octubre una cuota de mercado

del 8,66%, muy por encima del 1,89% registrado en enero de 2012, frente al del
6,64% del euro, que ha visto como su uso ha caído desde enero del año pasado,
cuando representaba el 7,87% del total.

Los cinco países con mayor uso del yuan durante el pasado mes de octubre
fueron China, Hong Kong, Singapur, Alemania y Australia, precisó la organización.

"El yuan es claramente una moneda top en los intercambios financieros globales y

aún más en Asia", destacó Franck de Praetere, responsable de pagos y mercados
comerciales para Asia Pacífico de SWIFT. No obstante, el uso del yuan aún está
lejos de amenazar el dominio del dólar, cuya cuota de mercado se situó en octubre
en el 81,08%, según los datos aportados por SWIFT.

Por otro lado, en cuanto al volumen de pagos en yuanes, la moneda china se

mantuvo estable en octubre en decimosegunda posición con una ligera caída de la
actividad al 0,84% del total, frente al 0,86% de de septiembre.

Sin embargo, durante el mismo periodo los pagos en yuanes aumentaron su valor
un 1,5%, mientras que el crecimiento para el conjunto de monedas fue del 4,6%

Para sorpresa de muchos, en el 2004 se produjo un crecimiento de 36% en comparación

con 2001, lo que implica un crecimiento anual de 10,86%. El resurgimiento de la actividad en
el FOREX se debe a los siguientes factores:

 Un incremento de la volatilidad de las principales monedas aumentó las

actividades de cobertura y arbitraje.
 Los diferenciales de las tasas de interés entre los países fomentaron el
arbitraje no cubierto de las tasas de interés. Los fondos de inversión simplemente
pedían prestado en una moneda con baja tasa de interés (USD) para invertir en una
moneda con alta tasa de interés (AUD). Los administradores de fondos llaman a este
tipo de especulación ´´CARRY TRADE´´.

 Ante el desplome de los precios de las acciones después del 2000, los fondos
buscaban obtener ganancia en el FOREX. La actividad favorita era ´´MOMENTUM
TRADING´´, en la cual los inversionistas tomaban posiciones largas en
monedas que estaban al alza y posiciones cortas en monedas que estaban a la
baja.
Los inversionistas institucionales manejan portafolios de enormes proporciones. Entre los
fondos mutuales, fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de cobertura administran
activos cuyo valor rebasa los 10 mil millones de Dólares. Si los fondos reconocen las divisas
como una clase de activos (además de acciones y bonos) y dedican sólo 10% de su
portafolio para adquirirlas, generan un enorme volumen de transacciones. Además, los
fondos de cobertura operan con un apalancamiento que llega a 100:1, esto es,
controlan activos cien veces mayores que su valor neto.

Para las monedas principales, el mercado de divisas es global. Esto significa que el FOREX
reúne la oferta y la demanda de divisas de todo el mundo. El precio de cada divisa, o el tipo
de cambio, es único. Aunque global. También es descentralizado. Físicamente las
transacciones se llevan a cabo en diferentes plazas. El centro cambiario más importante es
Londres (31%), seguido por Nueva York (19%), Tokio (8%), Singapur, Hong Kong y Zúrich.

Otra característica del mercado de divisas es su continuidad, porque nunca cierra, trabaja las
24 horas del día, los 365 días al año. No hay precio de apertura ni precio de cierre, los Tipos
de Cambio se modifican constantemente, reflejando los nuevos acontecimientos y la
mutabilidad de las actitudes. En el caso de monedas muy líquidas, el tipo de cambio
puede variar hasta 20 veces por minuto.

El mercado es más profundo y liquido (volumen de transacciones grandes y número

de transacciones grandes), al principio de la tarde europea, porque todavía están abiertas
las plazas europeas y ya abrió la de Nueva York. Cuando el mercado es profundo, una
sola transacción, aunque sea muy importante, NO afecta el precio.
Es un buen momento para llevar a cabo transacciones cuantiosas sin sobresaltar al
mercado. Lo aprovechan los Bancos Universales / Comerciales y las empresas
transnacionales para comprar o vender grandes cantidades de divisas.

La actividad mínima (poco líquido).se alcanza al finalizar el día en California, porque la

Costa Oeste ya está por ir a dormir y todavía no despiertan en Sidney, Tokio,
Singapur y Hong Kong. El momento de poca liquidez del mercado lo pueden
aprovechar los BANCOS CENTRALES Y LOS ESPECULADORES PARA AFECTAR EL
PRECIO MEDIANTE TRANSACCIONES MUY GRANDES.

Todos los participantes en el MERCADO DE DIVISAS están interconectados mediante una

sofisticada red de telecomunicaciones. Además de medio tradicionales como el teléfono,
correo, fax; se usa un sistema de comunicaciones por vía electrónica SWIFT (Society For
Worldwide International Financial Telecommunications). Es un sistema establecido e
1977, con base en Bruselas, que interconecta a todos los participantes del mercado
de divisas. El sistema se moderniza constantemente e incorpora los más recientes
adelantos en software y las telecomunicaciones. Se hace hincapié sobre todo enla
velocidad y la seguridad de las transacciones.

Los que comercian con divisas, necesitan acceso a la información financiera y

económica del momento. Con este fin contratan servicios de empresas
especializadas, como: Reuters, EBS y Bloomberg. Estos servicios se denominan
SISTEMAS DE COTIZACIÓN AUTOMÁTICA. En la pantalla de cada terminal del
negociante aparecen en tiempo real no sólo las cotizaciones de divisas por parte de
los diferentes bancos, sino también toda la información pertinente a que puede
afectar los tipos de cambio.

Por ejemplo la contratación de Pocket Reuter, cuyas cotizaciones aparecen en la pantalla de

un teléfono celular, permite a algunos participantes efectuar transacciones en divisas
mientras están viajando en sus automóviles, lejos de cualquier ciudad.

FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS.

EL MERCADO DE DIVISAS:

1. Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.

2. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
internacionales.
3. Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la
especulación.

Históricamente, la primera función es la de mayor importancia. Sin la posibilidad de transferir

fondos en diversas monedas a través de las fronteras sería imposible el comercio
internacional. Si un empresario mexicano, por citar un ejemplo, desea adquirir una máquina
japonesa, tiene el poder de compra en pesos pero necesita el poder adquisitivo en yenes. Un
banco mexicano, utilizando el mercado cambiario, paga la factura en yenes en Tokio y carga
la cuenta del cliente en pesos.

La segunda función se relacional con la necesidad de financiar las transacciones de

comercio internacional cuando la mercancía está en tránsito. El exportador no quiere
embarcar la mercancía antes de recibir el pago y el importador no quiere efectuar el pago
antes de recibir la mercancía. Para resolver este dilema, durante siglos se desarrollo un
complicado sistema de documentos que garantiza que los contratos se cumplan y al mismo
tiempo proporciona el crédito. Este sistema funciona eficientemente gracias al mercado
global de divisas.

Las primeras dos funciones, aunque dan la razón de ser el mercado de divisas,
actualmente proporcional alrededor de 5% del volumen de transacciones en el
FOREX.

La función que proporciona el restante 95% del volumen de las transacciones está
relacionada con el arbitraje, la especulación, o la cobertura del riesgo cambiario, el
significado exacto de estas transacciones, lo explicaremos más adelante.
 SEGMENTOS Y NIVELES DEL MERCADO DE DIVISAS

El mercado global de divisas es único, pero consiste en varios segmentos

íntimamente relacionados entre sí:

1. Mercado de Contado (Spot).

2. Mercado a Plazo. (Forwards).
3. Mercado de Futuros (Futures).
4. Mercado de Opciones.

En la presente guía, abordaremos sólo el mercado de contado, las operaciones en

este segmento constituyen 33 % del volumen total de FOREX.

Desde el punto de vista del tamaño de una transacción individual, podemos distinguir tres
niveles de este mercado:
 Al menudeo.
 Al mayoreo.
 Interbancario.

Los 2 primeros segmentos también se llaman MERCADO DE VENTANILLA o

MERCADO DEL CLIENTE.

En el mercado de menudeo se utilizan billetes de moneda extranjera y cheques de viajero.

Lo manejan las ventanillas d bancarias y las casas de cambio ubicadas en aeropuertos y
lugares turísticos. Recurren a este mercado sobre todos los turistas y otros viajeros
internacionales. El monto de una transacción promedio es pequeño: unos cientos de dólares.
La ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario
(termino muy escuchado en Venezuela), desde el año 2003 con mucha fuerza), es
decir, la diferencia entre el precio a la venta y el precio a la compra.

El porcentaje de del diferencial cambiario, depende del tipo de divisas y del monto de
la transacción. En algunas transacciones con billetes y monedas de las divisas menos
utilizadas el SPREAD puede superar el 3% ( En Venezuela, en estos momento Diciembre
del año 2013, es muchísimos más, cierto?). y si vendemos mil Euros a 14 Pesos ( por
ejemplo), obtenemos 14.000 Pesos. Si quisiéramos comprar la misma cantidad de Euros,
tendríamos que pagar 14, 42 pesos por Euro y los mil Euros nos costarían 14.420 pesos. El
costo de una vuelta completa es de 420 pesos por cada mil euros.

La VUELTA COMPLETA ES EL PROCESO DE COMPRAR VARIAS MONEDAS

EXTRANJERAS, UNA POR OTRA, HASTA REGRESAR A LA MONEDA INICIAL. Un UN
EJEMPLO DE VUELTA COMPLETA: Con un MILLOÓN DE PESOS MEXICANOS
COMPRAMOS 88.888.89 DÓLARES ESTADOUNIDENESES (TC = 11.25 MXN/USD). Con
Estos Dólares compramos 115.555,56 Euros (TC = 1.3 USD / EUR), y finalmente, con
esos Euros compramos 988.034,19 Pesos (TC =M 14.45 MXN/ EUR). El COSTO DE LA
VUELTA COMPLETA EN ESTE CASO ES DE 11.965, 80 PESOS. CUANDO LOS TIPOS
DE CAMBIO EN DIFERENTES PLAZAS SON INCONSISTENTES Y LOS COSTOS DE
TRANSACCIÓN SON BAJOS LA VUENTA COMPLETA PUEDE PRODUCIOR UNA
UTILIDAD QUE DE DENOMINA UTILDAD DE ARBITRAJE

÷ 11.25 ÷ 1 ,3 X 14,45
MXN 1.000.000 USD 88.888,89 EUR 68.376,07

Los ALTOS COSTOS DE TRANSACCIÓN en el mercado al menudeo son resultado de

los siguientes factores:

1. Alto costo administrativo en comparación con el valor de la transacción.

2. El Costo de Oportunidad de mantener existencias de una moneda.
3. El Riesgo por la variabilidad de los tipos de cambio.
4. El riesgo de robo o de comprar billetes falsos,
5. Poca competencia, que permite a las casas de cambio cobrar renta
monopolística.

Seguimos con el ejemplo mexicano, como caso interesante en América Latina, en el

caso del Dólar la competencia entre los bancos u las casas de cambio es fuerte y el
volumen de las transacciones es elevado. El DIFERENCIAL CAMBIARIO RARAS
VECES REVBASA EL RANDGO DE 1 A 2 %. (CASO MUY DISTINTO A NUESTRA
REALIDAD VENEZOLANA, DONDE HASTA HACE 3 AÑOSD, U DURANTE 7 AÑOS
APRÓXIMADAMENTE LAS CASAS DE BOLSA, TAMBIEN PARTICIPABAN EN EL
MERCADO CAMBIARIO, DONDE ADEMAS EL DIFERENCIAL CAMBIARIO SIEMPRE,
HA ESTADO PÓR ENCIMA DEL MANEJADO EN ECONOMIAS SIN CONTROLES DE
CAMBIO, CON LIBRE CONVERTIBILIDAD, LA CUAL POR ENDE MOTIVA LA
COMPETENCIA.

En el Mercado de Mayoreo se realizan transacciones con billetes en cantidades mayores

de 10 mil Dólares. Compra y Venta de documentos en diferentes monedas y giros
telegráficos. En este segmento participan los bancos que negocian entre sí los excedentes
de billetes, las casas de cambio, algunos negocios que aceptan pagos en divisas y las
empresas pequeñas y medianas involucradas en el comercio internacional. El diferencial
cambiario en el mercado de mayoreo es inferior al que prevalece en el mercado del
menudeo, pero sigue siendo alto.

Cuando la transacción es importante (más de 10 mil Dólares), el tipo de cambio puede

ser negociable. Conviene pedir la cotización en varios bancos y casas de cambio y
persuadir al ejecutivo de que proporcione la más atractiva. El margen para el regateo
depende del monto de la transacción y de las relaciones del cliente con el banco.

En el mercado interbancario el monto de una transacción rebasa un millón de dólares

(Una transacción estándar es de 10 millones de Dólares, lo que los cambistas llaman
TEN DOLLARS). El modo de operación consiste en el intercambio de depósitos
bancarios en diferentes divisas por vía electrónica. El mercado Interbancario también
se conoce como MERCADO AL CONTADO (SPOT MARKET). El nombre sugiere que la
entrega del valor es inmediata. En realidad, l entrega ocurre 24 o 48 horas después de
concluir la transacción. (Esto es lo que se conoce como T+1 O T+2).

El Mercado Interbancario de divisas es eficiente en forma operativa y económica.

La eficiencia operativa significa que el costo de la transacción es bajo. El diferencial
cambiario entre las principales moneda es inferior a 0.1 %. (Los cambistas dicen que
el spread en las principales moneda es 5 PIPS o menos. También llamado PUNTO, el
último dígito de la cotización, esto es, UN CENTÉSIMO DE UN CENTAVO).

Si un cambista compra un millón de Dólares con Euros y al instante regresa a los Euros
(Vuelta Completa), pierde menos de mil Dólares. (Se suponen que entre el momento de
compra de Dólares y el momento de su venta en se modifica el tipo de cambio EURO /
DÓLAR). Los bajos costos de transacción aumentan el volumen de las operaciones y hacen
que el ajuste de los precios a las cambiantes condiciones del mercado sea continuo y suave.

En períodos de inestabilidad el DIFERENCIAL CAMBIARIO crece considerablemente.

El bajo diferencial cambiario es producto de la liquidez del mercado y de la competencia

entre los operadores (esto en un mercado en condiciones normales). El diferencial
aumenta si la moneda no es objeto de muchas transacciones, o si su tipo de cambio
es muy volátil.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo se requieren:

 Gran volumen de transacciones.

 Competencia entre los cambistas.
 Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad de la moneda.
 Marco institucional y tecnología adecuados.

VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO

SPREAD

COMPETENCIA ENTRE DEALERS

Siguiendo con el caso mexicano, durante los últimos años, el spread en el mercado
interbancario es menor de 0,05 %. Esto significa que el costo de transacción en la
vuelta de un millón de Dólares a pesos y de regreso es de 500 pesos, o menos. El
mercado del peso mexicano es eficiente en el sentido operativo, Cómo es el
comportamiento del Bolívar, frente al Dólar?. En la Venezuela del año 2013?
Un mercado es eficiente en el sentido económico si los precios reflejan toda la
información disponible. Tales precios contribuyen a una asignación eficiente de los
recursos cuando son pocos. En un mercado eficiente, los que reciben los recursos
son los que pueden hacer el uso más productivo de los mismos.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido económico se requieran:

 Bajos costos de transacción.

 Libre disponibilidad de una información (ausencia de sesgos y prejuicios).
 Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades.

El debate acerca de si el mercado de divisas es eficiente en el sentido económico no está

concluido. Quienes alegan que el mercado ineficiente citan los frecuentes casos de
sobreajuste de los tipos de cambio en respuesta a una nueva información. Noticias negativas
empujan el tipo de cambio de la moneda afectada a niveles más bajos de lo que parece
razonable (por ejemplo, el peso mexicano en 1995) / Venezuela durante todos los días
desde la época más reciente 2003- 2013. Noticas de naturaleza positiva elevan la
cotización de la moneda más allá de lo que los expertos consideran como el nivel de
equilibrio. Sin embargo incluso los que afirman que el mercado cambiario es ineficiente en el
sentido económico, aceptan que en el largo plazo el mercado no permite que los tipos de
cambio se desvíen mucho de sus niveles, determinados por los fundamentos económicos.

Podría aducirse que el mercado divisas es eficiente en el largo plazo pero no el corto plazo.
Esto explicaría los sobreajustes y al mismo tiempo permitiría utilizar el mercado para
determinar la fortaleza relativa de cada moneda en el largo plazo. Existen opiniones, algunas
que dicen que el mercado de divisas es casi eficiente. Desde luego, esto no significa que el
tipo de cambio sea siempre ideal,. Significa que nadie puede determinar el tipo de cambio de
equilibrio mejor que el mercado ( INTERESANTE OPINIÓN ESTA PARA LA VENEZUELA
DEL CONTRO DE CAMBIO, CON MÁS DE 10 ALÑOS DE EJECUCIÓN, CIERTO?). Los
funcionarios de los gobiernos por lo regular no tienen mayor información que el
mercado para determinar el nivel “correcto” de los tipos de cambio; todo l contrario. A
falta de una mejor opción, no reata más que depender del juicio de los participantes
en el mercado, los cuales en las transacciones diarias apuestan su propio dinero y
procesan con gran eficiencia y rapidez toda la nueva información que aparece.
(CITANDO NUEVAMENTE a Venezuela, esta parte, resulta como desactualizada o poco
practica, dada la realidad que vivimos en nuestro día a día, donde el tipo de cambio,
resulta algo oscurantista, penado, poco transparente, donde el mercado cambiario
esta controlado, regulado por el estado).
 PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS.

El MERCADO INTERBANCARIO tiene 2 niveles:

1. El Mercado Interbancario directo, en el cual se realiza 85 % de las transacciones.
2. El Mercado interbancario Indirecto, vía corredores, en el cual de hace el restante
15 % de las transacciones.

Los participantes en el mercado directo son formadores del MERCADO (MARKET –

MAKERS). COTIZAN ENTRE SI LOS PRECIOS DE compra y venta Y MANTIENE UN
POSICIÓN EN UNA O VARIAS MONEDAS. Para esto necesitan mantener existencias
de las monedas que comercian y siempre están dispuestos a comprar y vender al
precio cotizado.

QUE CANTIDAD DE TERMINOS, PALABRAS QUE NO ENTIENDO. HAGAMOS UNA

PARADA Y REFLEXIONEMOS SOLBE ALGUNOS.

EL LENGUAJE DE LAS FINANZAS, QUE A VECES TANTO NOS CUESTA, CIERTO?

TENER UNA POSICIÓN EN UN ACTIVO SIGNIFICA

POSEERLO O DEBERLO.
 Una posición Larga es un activo, que beneficia al dueño, si el precio del
mismo sube. El que asume una posición larga hace una apuesta a que el
activo se aprecie en el futuro. Tener una posición larga en un activo, significa
simplemente poseerlo o poseer el derecho de adquirir el activo en el futuro a
un precio específico.
 Una posición corta beneficia a su dueño si el precio del activo baja. Significa
una deuda. Vender Corto implica vender algo que o se tiene, algo prestado. El
que manutiene una posición corta apuesta a que baje el precio del activo en
 cuestión. Ejemplos de posición corta en Dólares, una cuenta por pagar, vender
una divisa a futuro, vender una acción que no se tiene.

LOS PRINCIPALES PARTICIPANTES EN SEGMENTO DDIRECTO DEL MERCADO

INTERBANCARIO INCLUYEN A :

1. LOS AGENTES DE MONEDA EXTRANJERA BANCARIOS Y NO BANCARIOS

(FOREIGN EXCHANGE DEALERS). LA PALABRA DEALER SE TRADUCE AL
ESPAÑOL COMO: AGENTE, CAMBISTA O NEGOCIANTE. LOS AGENTES SON
FORMADORES DE MERCADO Y ESTÁN DISPUESTOS A COMPRAR LA DIVISA
EN QUE NEGOCIAN A UN PRECIO DE COMPRA ( BID PRICE) Y VENDERLA A
UN PRECIO DE VENTA ( ASK PRICE). La competencia entre los numerosos
agentes mantiene los diferenciales cambiarios bajos, por lo que el mercado de
divisas es eficiente. Alrededor de 48% de las transacciones cambiarias ocurre
entre los agentes (inter – dealers market). Poco más de 100 grandes bancos
dominan el mercado. Los agentes no bancarios incluyen bancos de inversión y
otras instituciones financieras no bancarias (Esta categoría incluye
corredurías, fondos mutualistas, fondos de pensiones, fondos de cobertura
( hedge funds), fondos de mercado de dinero, aseguradoras, etc.).
2. LOS CLIENTES NO FIANANCIEROS, principalmente las empresas
trasnacionales y los gobiernos. Estos actores entran al mercado de divisas
sólo si necesitan comprar o vender una divisa especifica, NO HACEN EL
MERCADO. Las transacciones entre los bancos y los clientes no financieros
ocupan el 8% del volumen real.
3. LOS BANCOS CENTRALES. Estas instituciones pueden adquirir monedas
extranjeras para sí mismas o para sus gobiernos. 8 Para pagar intereses de sus
deudas, amortizarlas o realizar algunos proyectos en el exterior). También
tienen la facultad de aumentar o gastar sus reservas internacionales.
Finalmente los Bancos Centrales pueden intervenir en el mercado cambiario con
el objetivo explicito de afectar el TIPO DE CAMBIO. Las intervenciones pueden
generar cuantiosas perdidas para los propios bancos centrales sin que se logre
ningún objetivo importante ( el caso venezolano durante todo el año 2013, es un
claro ejemplo

Cuando el Banco Central quiere fortalecer la moneda nacional vende moneda

extranjera. Para evitar que la moneda nacional se aprecie de manera exagerada, el
Banco Central compra moneda extranjera.

El Mercado interbancario directo, es descentralizado, continuo, de oferta abierta y de

subasta doble (decentralized, continuous, open – bid, doublé auction market). La
oferta es abierta porque cualquiera puede pedir la cotización. La subasta es doble
porque cada hacedor de mercado cotiza tanto el precio de compra como el precio de
venta.

En el nivel indirecto del mercado de divisas, los corredores ((BROKERS) .DEALER

(NEGOCIANTE, CAMBISTA) ES UN HACEDOR DE MERCADO. ACTÚA PPOR CUENTA
PROPIA Y TOMA POSICIONES. / BROKER (CORREDOR) ES UN INTERMEDIARIO
PURO. NO HACE EL MERCADO Y NO TOMA POSICIONES)). Preparan las
transacciones como promotores, facilitándolas sin participar directamente en ellas.
Los corredores no hacen el mercado; no mantienen inventarios de divisas ni toman
posiciones. Actúan en nombre de terceros. Cobran una pequeña participación tanto a
vendedores como a compradores. Su función consiste en acoplar (match) las órdenes
de venta con las órdenes de compra.

Un corredor, recibe órdenes límites de comprar o vender una divisa especifica a un

precio determinado. Cada vendedor trata de encontrar un comprador o un grupo de
compradores. En el año 2004 había en Nueva York nueve corredores de divisas que
preparaban 25 % de todas las transacciones.

Si es tan fácil comprar y vender divisas directamente, ¿quién acude a los servicios de los
corredores y por qué?. La respuesta es que todos los participantes del mercado directo
pueden usar los servicios de los corredores si desean el anonimato. En algunos casos los
bancos y las tesorerías de las grandes empresas no quieren divulgar su identidad, sobre
todo si las transacciones son grandes. En otros casos, simplemente no quieren afectar al
mercado por el volumen de sus transacciones. Así, la discreción y la eficiencia en el
acoplamiento de las órdenes de compra y venta son los rasgos más buscados en los
corredores. Aun cuando las comisiones que cobran son muy pequeñas, el negocio es
bastante lucrativo tomando en cuenta el número y el volumen de las transacciones (En
tiempos recientes, los sistemas electrónicos (electronic dealing systems), que
aceleran las transacciones y reducen su costo, han comenzado a sustituir a los voice
brokers, los que operan por teléfono. De los nueve brokers de Nueva York, 3 son
Electrónicos (REUTERS, EBS Y BLOOMBERG).

FECHAS DE ENTREGA Y MODO DE OPERACIÓN

Las órdenes de COMPRA y VENTA se colocan por teléfono. (Tradicionalmente). Los

centros cambiarios de los bancos disponen de líneas telefónicas dedicadas (Las líneas
dedicadas son disponibles sólo para las partes que las contratan y no para el público en
general. Se trata de conexiones de fibra óptica que se usan tecnología digital y son muy
rápidas y seguras) que los conectan con los centros cambiarios de otros bancos. Muchas de
estas líneas permanecen abiertas todo el tiempo. Después de escuchar la cotización, el
cambista tiene unos segundos para tomar la decisión de compra. Para registrar la orden
llena una papeleta que sella en el reloj verificador que marca la fecha y la hora. Las
conversaciones telefónicas de los cambistas se graban rutinariamente para, llegado el caso,
poder resolver las controversias. Una vez hecha la orden, el tipo de cambio debe ser
respetado por ambas partes, aunque esto implique fuertes pérdidas para una de ellas. Los
agentes que no cumplen su parte de la transacción pierden la credibilidad y se les elimina del
mercado (nadie quiere negociar con ellos).

Por lo regular, una institución típica emite entre 3 mil y 4 mil papeletas de transacciones
cambiarias en un día normal y mucho más en un día de intensa actividad. Un solo agente
puede efectuar una transacción cada 2 minutos. Cada transacción puede llegar a cientos de
millones de Dólares. El tipo de cambio de una moneda importante puede variar 20
veces por minuto.
Aunque el mercado de llama spot (entrega inmediata), el intercambio de depósitos se
lleva a cabo hasta 2 días hábiles después del inicio de la transacción (T +2). Ese
Tiempo se considera necesario para efectuará las transferencias de fondos de unas
cuentas a otras.

En el mercado de América del Norte (el Peso Mexicano, el Dólar Canadiense, y el

Dólar Estadounidense), la fecha de entrega es un día hábil (24 horas / T +1). La fecha
en que efectivamente se reciben las divisas es la FECHA VALOR (VALUE DATE) O
FECHA DE LIQUIDACIÓN (SETTLEMENT DATE).

Los mensajes que contienen los detalles de la transacción se transmiten entre los
bancos involucrados a través de la red SWIFT. Los formatos de los menajes se
estandarizan dentro de la SWIFT para evitar errores que puedan derivarse de
diferentes idiomas y costumbres de los participantes. En la fecha de valor, el
comprador de la moneda extranjera ya la tiene disposinle en la cuenta que él mismo
especificó. El vendedor recibe el pago en forma de una acreditación en su cuenta en
el banco de su preferencia. Se dice que la transacción se LIQUIDO.

TIPOS DE CAMBIO DIRECTO Y CRUZADO.

La Manera más frecuente de cotizar el tipo de cambio es en términos europeos, lo

cual significa que para comprar un Dólar Estadounidense se requiere cierta cantidad
de unidades de moneda extranjera. El tipo de Cambio Mexicano se cotiza en términos
europeos: 11.25 Pesos por Dólar, en Venezuela es exactamente igual.

El tipo de Cambio en Términos Norteamericanos es la cantidad de dólares necesarios

para comprar una unidad de moneda extranjera. En Estados Unidos el TIPO DE
CAMBIO del Peso Mexicano, Bolívar se cotiza como 0.00889 Dólares por Peso, Bolívar
(ojo este último ejemplo sólo ilustrativo, dado que la moneda Venezolana es poco atractiva,
transable).Es el precio de venta del Peso Mexicano.

Por lo general, la prensa especializada, publican solamente los tipos de cambio a la

venta (ASK RATES) de los bancos. Para conseguir lo tipos de cambio a la compra
(BID RATES), es necesario llamar a los agentes de la moneda extranjera, que están
obligados a proporcionar las cotizaciones en los 2 sentidos.

UN PUNTO ( O PIP), ES EL ÚLTIMO DIGITO DE LA COTIZACIÓN. En LA mayoría de los

casos el número de digitos después del punto decimal es 4. En el Caso de Yen es 6.
 CONVERTIDORES DE MONEDAS EXTRANJERAS EN INTERNET.

En internet varias empresas ofrecen convertidores de monedas (currency converters).

Utilizaremos el convertidor de Blommberg para calcular el TIPO DE CAMBIO DEL
ZLOTY DE POLONIA CONTRA EL PESO MEXICANO.

Entramos en la dirección: http://www.bloomberg.com/markets/currencies/

En la ventana FROM: seleccionamos Polish Zloty ( PLN), en la ventana de TO: Mexican

Peso ( MXN), PULSAMOS CONVERT. Abajo aparece el resultado: 4.257. Dado que los
TIPOS DE CAMBIO DIRECTO SON 1 United States Dollar (USD) is equal to 3.0427 Polish
Zloty (PLN) Y 1 United States Dollar (USD) is equal to 12.9441 Mexican Peso (MXN), EL
LECTOR PUEDE COMPROBAR FACILMENTE QUE EL TIPO DE CAMBIO CRUZADO ES
EXACTAMENTE EL INDICADO POR EL CONVERTIDOR.
TIPOS DE CAMBIO DE LAS PRINCIPALES MONEDAS AL 18-04-2014.
FUENTE: BLOOMBERG
El tipo de cambio directo es el precio de una moneda en términos de otra. El Tipo de
Cambio Peso / Euro, es la cantidad de pesos que necesitaría para comprar un Euro :
TC ( MXN/ EUR) = 17.91 UNA MANERA ALTERNATIVA DE DESIGNAR EL TIPO DE
CAMBIO ES UTILIZANDO LA LETRA S ( SPOT):

S (i/j) Es la cantidad de unidades de la moneda i necesaria

para comprar una unidad de la moneda j.

El Tipo de Cambio Cruzado o Indirecto, es el PRECIO DE UNA MONEDA EN

TÉRMINOS DE OTRA MONEDA, PERO ATRAVES DE UNA TERCERA MONEDA. EL
TIPO DE CAMBIO CRUZADO PESO / EURO A TRAVES DEL DÓLAR PUEDE
ESCRIBIRSE ASÍ:

TC (MXN / EUR) = TC (MXN/UDS) X TC (USD / EUR)

O alternativamente:

TC (MXN / EUR) = TC (MXN/USD) / TC EUR/USD).

Sólo Para ejemplificar, Si se requieren 11.33 Pesos Mexicanos ( MXN) para comprar un
Dólar y cada Euro compra 1.3 Dólares, EL TIPO DE CAMBIO CRUZADO PESO / EURO
SERÁ : 11.3 X 1.3 = 14.69 MXN / EUR.

Cuando se convierte la cotización EUROPEA EN ESTADOUNIDENSE hay que

recordar que el TIPO DE CAMBIO en TÉRMINOS NORTEAMERICANOS DEL TIPO DE
CAMBIO EN TÉRMINOS EUROPEOS A LA VENTA Y VICEVERSA.

En términos simbólicos tenemos:

S (USD / MNX) COMPRA = 1 / S (MXN/USD) VENTA.

PRECIO DE COMPRA ES SIEMPRE
De esta manera, el
MENOR QUE EL PRECIO DE VENTA (BID / OFFER),
EN EL EJEMPLO QUE SIGUE AUMENTAMOS EL
SPREAD PARA QUE NO SE PIERDA EN EL
REDONDEO.
EJEMPLO: COTIZACIONES A LA COMPRA Y A LA VENTA EN MÉXICO Y EN
NUEVA YORK.

PLAZA TC A LA COMPRA ( BID) TC A LA VENTA ( OFFER)

MÉXICO 11.25 11.27
NUEVA YORK 0.0887 0.0889

Para Calcular el TIPO DE CAMBIO A LA VENTA en términos ESTADOUNIDENSES

CALCULAMOS EL RECIPROCO DEL TIPO DE CAMBIO EN TÉRMINOS EUROPEOS A
LA COMPRA : 0.0889 = 1 / 11.25.

ANALICEMOS:

REGLAS DE COTIZACIÓN DE MONEDAS EXTRANJERAS EN FOREX.

Las convenciones de cotización presentadas antes están de acuerdo con las reglas
del álgebra y facilitan las operaciones para calcular los tipos de cambio cruzados. En
el FOREX LAS CONVENCIONES SON DIFERENTES:

La relación entre monedas se expresa en pares y a continuación un número. LA

PRIMERA ES LA MONEDA BASE Y EL NÚMERO INDICA CUÁNTAS UNIDADES DE LA
SEGUNDA MONEDA SE NECESITAN PARA COMPRAR UNA UNIDAD DE LA MONEDA
BASE: USD / JPY 104 SIGNIFICA QUE UN DÓLAR CUESTA 104 YENES. SI LA
COTIZACIÓN SUBE, ELLO INDICA QUE SE FORTALECE LA MONEDA BASE.

En La gran mayoría de los casos la moneda base es el Dólar Estadounidense. Hay

sólo tres excepciones: LA LIBRA ESTERLINA, EL EURO Y EL DÓLAR AUSTRALIANO.
EUR / USD 1.32 significa que un Euro vale 1.32 Dólares ( Es Sólo un Ejemplo esta
tasa).

Cualquier cotización en la cual no parece el Dólar se llama COTIZACIÓN CRUZADA,

por ejemplo: EUR / JPY 137.1 significa que se necesitan 137.1 Yenes para comprar un
Euro.

ARBITRAJE DE DIVISAS:

El ARBITRAJE CONSISTE EN COMPRAR Y VENDER SIMULTANEAMENTE UN

ACTIVO EN 2 MERCADOS DIFERENTES PARA APROVECHAR LA DISCREPANCIA
DE PRECIOS ENTRE AMBOS MERCADOS.

Si la diferencia entre los precios es mayor que el costro de transacción, el arbitrajista obtiene
un ganancia. En otras palabras, el arbitraje significa comprar barato y
vender caro.
En cualquier mercado, buscando su propio beneficio, los arbitrajistas aseguran que los
precios esten en línea. Los precios estan alineados si las diferencias en los precios son
menores que los costos de transacción.

El arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas

especializados, pero en la gran mayoría de los casos es una actividad secundaria de los
agentes bancarios y no bancarios, cuyo giro principal es comprar y vender divisas.

El arbitraje NO IMPLICA NINGÚN RIESGO, PARA EL ARBITRAJISTA Y NO REQUIERE

INVERSIÓN DE CAPITAL. LAS OPORTUNIDADES DE ARBITRAJE SURGEN CON
FRECUENCIA, INCLUSO EN UN MERCADO EFICIENTE, PERO DURAN POCO TIEMPO.

El Arbitraje de dos puntos, también conocido como arbitrjae

espacial ( locational arbitrage), aprovecha la diferencia de
precio de la misma moneda en 2 mercados o 2 vendedores en el mismo mercado. Si el
tipo de cambio Peso / Dólar en México es de 11.25 y al mismo tiempo el tipo de
cambio Dólar / Peso en Nueva York es de 0.0893 ( 1/11.20) convien comprar los
Dólares en Nueva York y venderlos en México. Empezando con 100 Milones de Pesos,
la vuenta completa produce una ganancia de 446.428 Pesos ( 0.44% del Valor Inicial).
Esta ganancia es muy atractiva, tomando en cuenta que se produce en unos cuantos
minutos y sin ningún riesgo. En un mercado eficiente este tipo de oportunidades
surge muy raras veces.
MXN 100.000.000 ÷ 11.2 USD 8.928.571 X 11.25 MXN
100.446.428

Al buscar su genancia, los arbitrajhistas contribuyen a que la difrencia de precio

desaparezca. SDi muchos compran Dólares en Nueva York, suben la demanda de Dólares
por ende su precio. Si muchos venden Dólares en México, la oferta de Dólares aumenta y el
precio del Dólar baja. En unos cuantos minutos el arbitrjae eliminará la difrencia del los tipos
de cambio en los 2 mercados.

El Costo de Transacción puede reducir el beneficio del arbitraje o eliminarlo totalmente.

Consideremos este último caso. Supongamos que los Tipos de Cambio en las 2 plazas
están como en la table que sigue:

MÉXICO NUEVA YORK

TC ( MXN
COMPRA VENTA COMPRA VENTA
/USD)
11.22 11.25 11.20 11.22

Si Compramos Dólares en Nueva York al Precio de Venta de 11.22 Pesos y los

vendemos en México Precio de Compra 11.22, NO GANAMOS NADA. Pero debido a los
costos de transacción, una vuelta en el sentido opuesto si produciria pérdidas. Si
Compramos Dólares en México al Precio de Venta 11.25 y los Vendemos en Nueva
York al Precio de Compra 11.20, por cada Dólar perdemos 5 centavos de peso.

IMPORTANTE: ES NECESARIO HACER LA DISTINCIÓN ENTRE ARBITRAJE Y

ESPECULACIÓN . El Arbitrajista no corre ningún riesgo, porque compra y vende en el
mismo instante. No tiene que usar fondos propios, porque vende antes de tener que
liquidar la compra. Em cambio, el ESPECULADOR HACE UNA APUESTA SOBRE LA
EVOLUCIÓNFUTURA DEL PRECIO. Corre el riuesgo de quivocarse y tiene que usar
FONDOS PROPIOS, aun cuando algunos instrumentos de especulación, como los
futuros, le ofrecen un fuerte apalancamiento.
 AHORA; ANALICEMOS ALGUNOS OTROS TEMAS IMPORTANTES, QUE DEBEMOS
CONOCER EN MERCADOS FINANCIEROS.

La trampa de liquidez es una situación que se describe en la economía keynesiana según

la cual, las inyecciones de liquidez en el sistema bancario privado por parte del banco
central no bajas las tasas de interés ni inyectan dinero en la economía y por lo tanto no
estimulan el crecimiento económico como afirma el monetarismo.

La trampa de liquidez se produce cuando las personas acumulan efectivo porque esperan
un evento adverso, como deflación, reducción de la demanda agregada y del PIB,
aumento de la tasa de desempleo o una guerra. La gente no está comprando, las
empresas no están pidiendo prestado y los bancos tampoco prestan ya que no suficiente
solvencia ya que las perspectivas económicas son inciertas y los inversores no invierten
porque los rendimientos esperados de las inversiones son bajos.

Las características más habituales de una trampa de liquidez son tasas de interés
cercanas a cero y fluctuaciones de la base monetaria que no se traducen en fluctuaciones
en los niveles generales de precios.

Según el keynesianismo y utilizando el Modelo IS-LM para el análisis de la trampa de

liquidez, vemos como una expansión monetaria (el paso de la LM a LM”) no tiene ningún
efecto sobre las tasas de interés de equilibrio (i) ni sobre el nivel de PIB (Y). Sin embargo,
la expansión fiscal (el paso de IS a IS") conduce a un mayor nivel de PIB (Y) sin cambios
en las tasas de interés.
 ¿Qué es una orden?
Una orden es simplemente una instrucción para abrir o cerrar una operación. Existen distintos tipos
de órdenes que puede realizar dependiendo de si desea realizar operaciones inmediatamente o si
desea esperar hasta un precio determinado. A continuación se explican los tipos de órdenes más
básicos.

Órdenes de mercado
Estas son órdenes para comprar o vender inmediatamente al mejor precio de mercado disponible.

Su orden de mercado se llevará a cabo directamente siempre que el mercado sea suficientemente
líquido, es decir, siempre que haya compradores y vendedores disponibles. Podría utilizar este tipo
de orden si está conforme con realizar la operación al precio de mercado actual.

Cuando se ejecuta una orden se convierte en una orden completa: la que ha cerrado una posición
existente o abierto una nueva.

Órdenes de apertura
Las órdenes de apertura sirven para abrir automáticamente una operación cuando el mercado
alcanza un cierto nivel. Podría utilizar este tipo de orden si está esperando un precio concreto y no
desea seguir el mercado constantemente.

Órdenes de cierre
Estas órdenes cierran automáticamente sus operaciones cuando el mercado alcanza un cierto
nivel.

Puede utilizarlas para asegurar los beneficios si el mercado se mueve a su favor, o para limitar sus
pérdidas si el precio se mueve en su contra.
Stops
¿Qué es una orden de stop?
Un stop es una instrucción para realizar operaciones cuando el precio de un mercado alcanza un
nivel particular que es menos favorable que el del precio actual. Esto significa comprar si el
mercado alcanza un precio más alto especificado, o vender si alcanza un precio más bajo
especificado.

Es posible que se pregunte por qué querría realizar operaciones a un precio peor, pero en realidad
existen muchas razones por las que podría ser una buena idea. Por ejemplo, el análisis de gráficos
podría sugerir que el precio de un activo podría seguir creciendo si superara un cierto nivel
superior. O podría querer utilizar un stop para liquidar una operación que se mueve en su contra.

Al igual que los límites, los stops le ahorran tiempo y esfuerzo reduciendo la necesidad de hacer
un seguimiento constante del mercado. Puede utilizarlo para abrir una nueva posición (una orden
de apertura)o para cerrar una posición abierta (una orden de cierre).

Los siguientes ejemplos lo explican de manera más detallada.

Stop como orden de apertura

Esta es una orden para comprar cuando el mercado alcanza un nivel más alto que el del precio
actual, o para vender cuando el mercado alcanza un nivel más bajo que el del precio actual. Esto
es adecuado si piensa que el mercado seguirá moviéndose en la misma dirección una vez
alcance un cierto nivel.
 Por ejemplo, si utiliza gráficos para ayudarle a realizar operaciones, es posible que quiera abrir una
posición si el mercado supera un nivel que haya identificado como significativo.

Para obtener más información, eche un vistazo a nuestro siguiente ejemplo.

EJEMPLO: ORDEN DE APERTURA TIPO STOP PARA LA PLATA

La plata cotiza actualmente a 35$. Los análisis de los gráficos muestran que 35,50$ es un nivel
significativo para este mercado, lo que sugiere que si supera este nivel seguirá moviéndose hacia
arriba.

Decide comprar plata si alcanza los 35,80$, porque significa que ha atravesado claramente el nivel
de 35,50$. Establece un orden de stop para abrir en este nivel.

Dos horas más tarde, el mercado sube hasta los 35,85$, por lo que su agente ejecuta
automáticamente su orden de stop y abre su operación a 35,80$.

 SUPONGAMOS QUE LA PLATA COTIZA A 35$.

 CREE QUE 35,50$ ES UNA LÍNEA DE RESISTENCIA SIGNIFICATIVA.
 SI LA PLATA ALCANZA 35,80$, CREE QUE HABRÍA TRASPASADO ESA RESISTENCIA.
 ESTABLE UNA ORDEN TIPO STOP DE APERTURA A 35,80$.
 DOS HORAS MÁS TARDE, EL MERCADO SUBE HASTA 35,80$, POR LO QUE SE EJECUTA
LA ORDEN.
 AHORA DISPONE DE UNA POSICIÓN LARGA EN PLATA, QUE ABRIÓ A 35,80$. 

Stop como orden de cierre

Esta es una orden para cerrar una orden de compra vendiendo cuando el mercado alcanza un nivel
más bajo, o para comprar cuando el mercado alcanza un nivel más alto. Este tipo de orden se
conoce como stop de pérdidas y habitualmente se utiliza para cerrar una posición en un nivel
predeterminado, restringiendo eficazmente la cantidad de dinero que podría perder.

Añadir un stop de pérdidas significa que su posición se cerrará si el mercado se mueve demasiado
en su contra. Fije el stop en el punto por encima del cual el nivel de pérdidas sería inaceptable para
usted.

Para obtener más información, vea nuestro siguiente ejemplo. 

 EJEMPLO: STOP DE CIERRE EN BHP BILLITON

Posee 100 acciones en BHP Billiton Ltd. que compró a un precio individual de 37A$. Unos
resultados semestrales decepcionantes hacen que el precio de las acciones baje.

Mientras espera, el precio no seguirá cayendo, si lo hace no querrá arriesgarse a perder

demasiado. Como tal, establece una orden para vender el stock si el precio cae hasta los 32A$.

El precio sigue bajando, y supera los 32A$, allí donde se lleva a cabo el stop de pérdidas. Ha
perdido 500A$ (100 x 5A$) en sus acciones, pero si el precio sigue cayendo seguiría perdiendo
mucho más.

 SUPONGAMOS QUE POSEE 100 ACCIONES EN BHP BILLITON LTD.

 COMPRÓ LAS ACCIONES A 37A$ CADA UNA.
 UNOS MALOS RESULTADOS HACEN QUE EL PRECIO POR ACCIÓN BAJE. 
 VE QUE EL ÚLTIMO PRECIO ES  35A$ Y NO QUIERE PERDER MÁS SI EL VALOR NO SE
RECUPERA. 
 ESTABLECE UNA ORDEN PARA VENDER SI EL PRECIO CAE HASTA 32A$.
 EL PRECIO CONTINÚA BAJANDO Y PASA LOS 32A$, DONDE SE EJECUTÓ LA ORDEN.

STOP DE PÉRDIDAS

Habitualmente los stops de pérdidas se proporcionan sin ningún tipo de coste. Sin
embargo, dado que este tipo de stop no está garantizado, su operación podría cerrarse a un
nivel peor al especificado por usted si el mercado se mueve muy rápidamente. Esto se llama
slippage.

STOP DE PÉRDIDAS GARANTIZADO

Si realiza operaciones en CFDs puede poner un tope absoluto a su riesgo añadiendo un stop
garantizado a su posición. Esto asegura que su stop tendrá efecto en el nivel exacto que haya
elegido; no habrá slippage aunque el precio cambie repentinamente.

Es posible que haya un coste añadido. Tenga en cuenta que a algunos mercados, como las
Opciones, no se les pueden añadir stops garantizados.
Puede poner un tope absoluto a su riesgo añadiendo un stop garantizado a su posición.

Límites

¿Qué es una orden de límite?

Un límite es una instrucción para realizar operaciones si el precio de un mercado alcanza un nivel
particular que es más favorable que el precio actual. El nivel de orden límite es el máximo al que
está dispuesto a comprar, o el mínimo al que venderá.

Puede utilizar una orden límite para abrir una nueva posición (una orden de apertura) o para cerrar
una posición activa (una orden de cierre).

La principal ventaja de utilizar un límite es que le ahorra tiempo y esfuerzo.

Es posible que no siempre pueda seguir las fluctuaciones del mercado y actuar inmediatamente,
así que puede utilizar un límite para que realice automáticamente operaciones para usted.

Los límites siempre se realizarán al precio que haya elegido, o algunas veces a un precio
ligeramente mejor si se encuentra disponible en el momento de realizar su orden

Un límite es una instrucción para realizar una operación si el precio de un mercado alcanza

un nivel específico que es más favorable que el precio actual.

Órdenes límite de apertura

Esta es una orden para abrir una posición comprando cuando el mercado alcanza un nivel más
bajo que el del precio actual, o para realizar una venta corta cuando el mercado alcanza un nivel
más alto que el del precio actual. Esto es adecuado si piensa que el precio de mercado cambiará
de dirección cuando alcance un cierto nivel.

Por ejemplo, si utiliza los gráficos como una herramienta para ayudarle en su operativa, su análisis
podría sugerirle comprar una acción, índice o materia prima si el precio bajara hasta un nivel que
se hubiera identificado como relevante .Para más información, consulte el siguiente ejemplo.:
GBP/USD LÍMITE PARA ABRIR

GBP/USD cotiza actualmente a 1,6050. El análisis de gráficos muestra que 1,6070 es un nivel
clave de resistencia, si el mercado alcanza ese nivel, es posible que después baje. Decide vender
GBP/USD si alcanza un valor de 1,6070, por lo que coloca una orden límite para abrir a este nivel. 
Dos horas más tarde el mercado alcanza el valor de 1,6070. Su agente ejecuta automáticamente
su orden de venta y abre su posición. Si GBP/USD cae, tal y como espera, conseguirá beneficios.
Sin embargo, si sigue subiendo, sufrirá pérdidas. 

Órdenes límite de cierre

Esta es una orden para cerrar una posición larga cuando el mercado alcanza un nivel más alto que
el del precio actual, o para cerrar una posición corta cuando el mercado alcanza un nivel más bajo.

Supongamos, por ejemplo, que tiene una posición larga que actualmente tiene beneficios. Si tiene
un nivel como objetivo en el que querría recoger sus ganancias, puede establecer un límite para
liquidar su posición cuando se alcance este nivel. De esta manera puede evitar el riesgo de un
posterior cambio en la dirección del mercado liquidando sus beneficios.

EJEMPLO: LÍMITE DE BARCLAYS PARA CERRAR

Usted posee acciones de Barclays que actualmente cotizan a 300p. Más tarde ve que el precio
sube hasta 310p. Todavía no quiere vender porque cree que el mercado seguirá creciendo. Sin
embargo, no quiere perder sus beneficios si el mercado sube y vuelve a caer otra vez. 

Cree que podría haber una línea de resistencia por encima de los 320p, lo que podría invertir la
tendencia alcista. Por si acaso tiene razón y hay una resistencia, establece un límite para cerrar su
operación si el precio de Barclays alcanza los 320p. Más adelante, el mercado sube hasta los
325p. Al superar los 320p, su orden límite se activa. Su agente cierra su operación a 320p o justo
por encima. 

¿ Y QUE SIGNIFICA EL APALANCAMIENTO EN LOS MERCADOS DE VALORES?

Son acciones que un operador no tiene realmente, pero que puede vender mediante la venta en
descubierto. También existe la compra a margen, o compra de acciones con fondos tomados en
préstamo, o bien, los derivados pueden utilizarse para el control de grandes bloques de acciones
por una cantidad mucho menor de dinero de la que sería necesaria para la compra o venta en
firme.
 La Venta en Corto  

En la venta al descubierto, el comerciante toma de acciones (por lo general de su intermediario que

posee acciones de sus clientes o sus propias acciones en cuenta para conceder préstamos a los
vendedores cortos) y luego lo vende en el mercado, con la esperanza de que el precio caiga. El
comerciante finalmente vuelve a comprar las acciones, ganar dinero, si el precio cayó en el periodo
o perder dinero si subió. La salida de una posición corta por la recompra de las acciones se
denomina "cubriendo una posición corta". Esta estrategia también puede ser aprovechada por
especuladores sin escrúpulos para bajar artificialmente el precio de una acción.

Por lo tanto la mayoría de los mercados o bien impiden la venta en corto o imponen restricciones
sobre cuándo y cómo una venta corta puede ocurrir.

La práctica de vender al descubierto desnuda (sin que alguien te haya cedido los títulos
previamente) es ilegal en la mayoría de los mercados de valores.

Compra a Margen / (Préstamo de Margen)

En la compra a margen, el comerciante toma dinero prestado (con intereses) para la de compra de
acciones con la esperanza de que suba. La mayoría de los países industrializados tienen
reglamentos que requieren que si el préstamo se basa en la garantía de los demás títulos que el
inversor tiene en cartera, el margen sólo pueda concederse por un porcentaje máximo. En los
Estados Unidos, los requisitos de margen han sido del 50% durante muchos años (es decir, si
usted desea hacer una inversión de $ 1000, usted necesita poner hasta $ 500, y con frecuencia
hay un margen de mantenimiento por debajo de los $ 500). Una llamada de margen se hace si el
valor total de la cuenta del inversionista no puede soportar la pérdida del comercio. (Después de
una disminución en el valor de los valores de margen fondos adicionales pueden ser necesarias
para mantener la equidad de la cuenta, y sino se aportan esos fondos adicionales los títulos de
dentro de la cuenta pueden ser vendidos por el agente para proteger su posición de préstamo

HABLEMOS UN POCO DEL

ORO Y SUS
PARTICULARIDADRES
 1 TONELADA = 1.000 KILOGRAMOS.

1 KILOGRAMO = 32.15 ONZA TROY (Unidad de

Medida del ORO)

1 KILOGRAMO = 1.000 GRAMOS.

1 TONELADA = 32.150, 7 ONZA TROY.

Ahora, conociendo esto, analicemos algunos datos importantes para Venezuela y que
debemos conocer los venezolanos.

FUENTE: BALANCE GENERAL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA NOVIEMBRE 2013 (MÁS

RECIENTE PÚBLICADO).

TOTAL ACTIVOS EN RESERVA: 133.920.545 (MILES DE BOLIVARES).

ORO MONETARIO: 98.383. 347 (MILES DE BOLÍVARES).

 98.383.347 / 133.920.545 * 100 = 73,46 %

ESTO QUIERE DECIR, QUE 73.46% DE NUESTRAS RESERVAS INTERNACIONALES ESTAN

REPRESENTADAS EN ORO.

AHORA, RELACIONEMOS LAS RESERVAS INTERNACIONALES (RRII), CON EL TIPO DE

CAMBIO.

RESERVAS INTERNACIONALES AL 15-01-2014: 20.636 (MILLONES DE USD $).

20.636 $ X 6.30 BS/ $ = 130.006 MILLONES DE BOLÍVARES.

LIQUIDEZ MONETARIA (M2) AL 10-01-2014: 1.218.758.847 (MILES DE BOLÍVARES).

M2 = 1.218.758.847 BS / 6.30 BS/$ = 193.453.785,24 $. ESTE DEBERIA SER EL VALOR DE

NUESTRAS RESERVAS INTERNACIONALES PARA ESTE MOMENTO, DE ACUERDO CON
NUESTROS NIVELES DE LIQUIDEZ MONETARIA. SIN EMBARGO COMO VEMOS NUESTRAS
RESERVAS INTERNACIONALES PARA EL 15-01-2014 SON DE 20.636 MILLONES DE
DÓLARES.

BIEN, Y ¿COMO VINCULAMOS ESTOS DATOS?, QUE NOS INDICAN EN TERMINOS

RELATIVOS?

 130.006 / 1.218.759. * 100 = 11 % “COBERTURA”. EL RESPALDO EN TERMINOS

RELATIVOS ENTRE RRII / LIQUIDEZ MONETARIA.
 6.30 ( T/C) * 0.10 = 0.63. UN DÓLAR DE RESERVAS RESPALDA 0.693 Bolívares.

PARA CERRAR, CALCULAREMOS EL LLAMADO TIPO DE CAMBIO IMPLICITO, EL

CUAL TIENE MUCHOS SEGUIDORES Y DETRACTORES, ESTOS ÚLTIMOS DICEN
QUE EN UN PAÍS COMO VENEZUELA, RESULTA MUY DIFICIL HACERLO, DADO
QUE NUESTROS NIVLES DE LIQUIDEZ MONETARIO Y RESERVAS
INTERNACIONALES SON MUY VOLATILES, ESTOS SUGIEREN CALCULAR EL TIPO
DE CAMBIO POR LA VÍA DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA (VER
DOCUMENTOS ANEXOS A LA PRESENTE).

LOS DEFENSORES DEL CALCULO DEL TIPO DE CAMBIO IMPLICO, SUGIEREN QUE
ES LA MANERA MÁS EFECTIVA, RÁPIDA DE CALCULAR EL T/C.

Con la data que hemos visto en el presente donde:

  LIQUIDEZ MONETARIA: 1.218.758.847 (MILES DE BOLÍVARES).
 RESERVAS INTERNACIONALES: 20.636 (MILLONES DE USD $).

Entonces: M2 / RRII = 1.218.758.847 BS / 20.636 $ = 59.059.84 = 59.060 BS/ USD $.