CAPTULO 6 Tcnicas de evaluacin econmica y financiera

Tcnicas de evaluacin econmica y financiera

Objetivo del captulo: Identificar y aplicar las tcnicas de evaluacin econmica y financiera ms usuales en la evaluacin de la factibilidad de proyectos de inversin. Todas las organizaciones con el propsito de ser competitivas planean, disean e instrumentan proyectos que en buena medida requieren de la inversin de sus recursos financieros, que cada vez resultan ms escasos y cuya disposicin en el mercado financiero implican un costo que debe considerarse en el momento de valorarlos; por ello resulta importante la evaluacin econmica de los proyectos, que de acuerdo con Baca (2006, pg. 220) constituye la parte final de toda la secuencia de anlisis de la factibilidad de un proyecto que permite demostrar si la inversin propuesta ser econmicamente rentable. Debe considerarse que dentro de la literatura financiera existen diferentes tcnicas de evaluacin de proyectos, unas ms sencillas de calcular que otras y en la prctica, tal y como lo sealan Backer, Jacobsen y Ramrez (1983, pg. 671) frecuentemente es difcil establecer medidas precisas que sirvan para evaluar los resultados de una actividad. Una sola actividad puede abarcar varios objetivos y requerir una combinacin de varias normas de actuacin.

6.1. Clasificacin de las tcnicas de evaluacin Sin excluir otros criterios de clasificacin y retomando lo que seala Ramrez (2005, pg. 426) para realizar el anlisis cuantitativo que implica la evaluacin econmica de los proyectos, fundamentalmente las tcnicas se dividen en dos grupos: a) Mtodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo, y b) Mtodos que consideran el valor del dinero en el tiempo Las primeras no consideran de manera explcita el valor temporal del dinero mediante el descuento de los flujos de efectivo para hallar el valor presente, dentro de stas, destacan dos tcnicas o mtodos, tambin llamadas no elaboradas para determinar la aceptacin o rechazo de un proyecto. La tasa promedio de rendimiento, conocida tambin como tasa de rendimiento

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contable y el periodo de recuperacin de la inversin, tambin conocida como payback. Las tcnicas que consideran el valor del dinero en el tiempo, tambin denominadas por algunos autores tcnicas elaboradas, parten de la idea de que es necesario hacerlo en virtud de que un proyecto normalmente compromete los recursos de la organizacin en el mediano y largo plazo y en virtud de que existe la inflacin que afecta el poder de compra del dinero, ser necesario mantener el poder adquisitivo del mismo. Dentro de este grupo, sobresalen: el valor presente neto (VPN), el ndice de rentabilidad o ndice de redituabilidad (IR) y la tasa interna de retorno (TIR). 6.2. Tcnicas no elaboradas de evaluacin Se conocen como aquellas tcnicas que pasan por alto el valor presente del dinero y de acuerdo con Warren, Reeve y Fess (2005, pg. 339) son tiles porque con frecuencia, se utilizan como filtro inicial en el momento de seleccionar proyectos, es decir, la gerencia suele establecer normas mnimas para aceptar las propuestas, y las que no cumplen esas normas son desechadas en ese momento. Si una propuesta alcanza las normas mnimas, con frecuencia es sometida a un anlisis posterior.

6.2.1. Tasa promedio de rendimiento (TPR) La tasa promedio de rendimiento, segn Hernndez, Hernndez y Hernndez (2006, p.354) forma parte de los mtodos de evaluacin simple que no considera el valor del dinero a travs del tiempo. El clculo de la tasa promedio de rendimiento constituye un mtodo de uso generalizado para evaluar los gastos propuestos de capital. Su atractivo reside en que se calcula, por lo general, a partir de informacin de tipo contable. Segn Van Horne (1997, p.149), esta medida contable representa la razn de las utilidades anuales respecto de la inversin en el proyecto ; asimismo menciona que una vez calculada para una propuesta, se le puede comparar con la tasa de rendimiento requerida para determinar si se debe aceptar o rechazar una propuesta especfica.

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Debido a que para calcularse se basa en procedimientos contables, se conoce tambin como tasa contable de rendimiento, rendimiento sobre los activos o tasa media de rendimiento, y se define como la razn entre el flujo de efectivo promedio y el costo del proyecto, como lo seala Kozikowski (2007, p.346). Por lo tanto, puede inferirse que la tasa promedio de rendimiento es una tcnica no elaborada de evaluacin que representa la razn entre el promedio de utilidades a obtener en la ejecucin de un proyecto y la inversin inicial. Ramrez (2005, pg. 427), propone la siguiente frmula para su clculo:

(6.1)

Donde: TPR = Tasa promedio de rendimiento o tasa contable de rendimiento. IO = Inversin. UP = Utilidades promedio; Utilidad contable promedio a generar por el proyecto, que resulta de dividir las utilidades totales (U T) entre el nmero de aos de vida del proyecto (N). Por lo tanto:

(6.2)

Ejemplos 1. Una empresa contempla realizar un proyecto que implica el desembolso en una inversin por $25,000.00, con una vida estimada de 4 aos, por la que espera obtener utilidades contables por $6,500.00, $4,700.00, $5,200.00 y $8,500 respectivamente. Cul es la tasa promedio de rendimiento para la inversin? Datos: I= $25,000.00 n=4 aos UC1=$6,500.00 UC2=$4,700.00 UC3=$5,200.00 UC4=$8,500.00 Procedimiento:

TPR= 24.9%

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Solucin: La tasa promedio de rendimiento para la inversin es de 24.9%. 2. A la empresa La inversin inteligente le plantean tres propuestas de inversin A, B y C; el monto a invertir en cualquiera de las tres asciende a $19,350.00 y las tres tienen una vida econmica de tres aos. Las utilidades contables esperados para los prximos 3 aos son:
Periodo 1 2 3 Proyecto A Utilidades contables $7,200.00 $5,600.00 $7,200.00 Proyecto B Utilidades contables $9,000.00 $6,000.00 $5,000.00 Proyecto C Utilidades contables $8,500.00 $6,700.00 $5,800.00

Cul es la tasa promedio de rendimiento para cada proyecto? Proyecto A: Datos: I= $19,350.00 n=3 aos UC1=$7,200.00 UC2=$5,600.00 UC3=$7,200.00 Procedimiento:

TPR= 34.45% Proyecto B Datos: I= $19,350.00 n=3 aos UC1=$9,000.00 UC2=$6,000.00 UC3=$5,000.00

Procedimiento:

TPR= 34.45% Proyecto C Datos: I= $19,350.00 n=3 aos UC1=$8,500.00 UC2=$6,700.00 UC3=$5,800.00

Procedimiento:

TPR= 36.17%

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Criterio de decisin. El criterio de al que se recurre cuando se emplea la tasa promedio de rendimiento para realizar decisiones de aceptacin o rechazo es: Si la tasa promedio de rendimiento es mayor que la tasa promedio de rendimiento mnima aceptable, se acepta el proyecto, de no ser este el caso, se le rechaza. Esto implica considerar una tasa de referencia, determinada por quien toma la decisin. En el ejercicio planteado y toda vez que no se conoce cul es la tasa de rendimiento mnima aceptable, se elegira la opcin C, por ser la ms alta. 6.2.2. Periodo de recuperacin de la inversin (PR). Los periodos de recuperacin constituyen otro criterio de uso comn en la evaluacin de propuestas de inversin. El periodo de recuperacin de la inversin es el nmero de aos requerido para que la empresa recupere su inversin inicial de acuerdo con las entradas de efectivo calculadas. Para Kozikowski (2007, p.344), el periodo de recuperacin, es llamado tambin periodo de reembolso, e indica el nmero de aos que se requieren para recuperar el desembolso inicial del capital. Por su parte Van Horne (1997, p.150), afirma que esta tcnica indica el nmero de aos necesarios para recobrar nuestra inversin inicial en efectivo. De igual forma establece que es la razn de la inversin inicial fija dividida entre los ingresos anuales de efectivo durante el periodo de recuperacin. De acuerdo con lo anterior, se observa que existen coincidencias en ambas definiciones, destacando que, en la segunda se menciona la forma de calcularla. De manera que el periodo de recuperacin de la inversin, es la razn de los flujos netos de efectivo sumados, antes de la recuperacin de la inversin inicial entre los flujos netos de efectivo durante el periodo de recuperacin total. En este sentido, Besley y Brigham (2001, p.385), mencionan que, para calcular el periodo de recuperacin de un proyecto, slo debemos aadir los flujos de

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efectivo esperados cada ao hasta que se recupere el monto inicialmente invertido en el proyecto. Para estos autores (p.386), el periodo de recuperacin exacto puede calcularse mediante la frmula siguiente:

(6.3)

(6.4)

PR= Periodo de recuperacin de la inversin N= Nmero de aos antes de la recuperacin total de la inversin original. CNR = Costo no recuperado al inicio de la recuperacin total del ao. FER = Flujos totales de efectivo durante la recuperacin total del ao. Ejemplos 3. Una empresa contempla el desembolso en una inversin por $25,000.00, por la que espera generar flujos netos de efectivo anuales por $6,500.00, $7,700.00, $6,800.00 y $4,000.00 respectivamente; Cul es el periodo de recuperacin de la inversin? Datos: Io= $25,000.00 N=3 aos FE1=$6,500.00 FE2=$7,700.00 FE3=$6,800.00 FE4=$4,000.00 FET=$25,000.00 Procedimiento: En este caso sin necesidad de utilizar frmula alguna se observa al sumar todos los flujos anuales de efectivo, que al finalizar el ao 4 se recupera totalmente la inversin. O bien usando la frmula, se tiene:

PR= 4 aos Solucin: El PR es igual a 4 aos.

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4. Una empresa planea realizar una inversin por $30,000.00, que le generarn flujos netos de efectivo por $8,700.00, $10,500.00, $9,600.00 y $5,800.00 durante los prximos 4 aos, Cul es el periodo de recuperacin de la inversin? De acuerdo a la frmula: Datos: Io= $30,000.00 N=3 aos FE1=$8,700.00 FE2=$10,500.00 FE3=$9,600.00 FE4=$5,800.00 FET =$28,800.00 Procedimiento: Hasta el final del ao 3, los flujos netos suman $28,800.00, por lo que para recuperar la inversin hacen faltan: 30,000-28,800=$1,200.

PR= 3.20 aos Solucin: De acuerdo con este procedimiento, se realiz la suma de los 3 primeros aos y se observ que esta cantidad es todava menor que el valor de la inversin inicial por lo cual se infiere que el PR se encuentra entre los aos 3 y 4; debido a que se considera transcurren en su totalidad los 3 primeros aos, el costo no recuperado al inicio de la recuperacin total del ao es $1200 y los flujos totales de efectivo durante la recuperacin total del ao, corresponden a $5,800.00, por lo cual al realizar el clculo correspondiente se obtiene que el PR es de 3 aos ms 2.4 meses. 5. La propietaria de Plsticos Desechables del Norte contempla realizar un proyecto que implica una inversin de $30,000.00, y espera obtener flujos netos de efectivo anuales por $9,550.00, $10,850.00, $9,900.00, $7,900.00 y $5,500.00 respectivamente. Cul es el periodo de recuperacin para la inversin? Datos: Io= $30,000.00 N=2 aos FE1=$9,550.00 FE2=$10,850.00 FE3=$9,900.00 FE4=$7,900.00 FE5=$5,500.00 FE2=$20,400.00 Procedimiento: El periodo de recuperacin se encuentra entre los aos 2 y 3, por lo tanto: 30,000-20,400=$9,600

PR= 2.97 aos

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Solucin: El PR es de 2.97 aos, aproximadamente: 2 aos, 11 meses y 19 das. Criterio de decisin El criterio de decisin al que se recurre cuando se utiliza el periodo de recuperacin para efectuar decisiones de aceptacin o rechazo, es: si el periodo de recuperacin de la inversin es menor que el periodo de recuperacin mximo aceptable, se acepta el proyecto, de no ser este el caso, se rechaza. 6.3. Tcnicas elaboradas de evaluacin stas tcnicas parten de la idea econmica de que el valor del dinero cambia a travs del tiempo, originado en gran parte por la inflacin, por ello resulta fundamental considerar este factor, para realizar una evaluacin ms objetiva sobre la rentabilidad o no de un proyecto. 6.3.1. Valor presente neto (VPN, VAN) El valor presente neto (VPN) tambin llamado valor actual neto (VAN) es una tcnica que permite evaluar los proyectos de inversin, que toma en cuenta los flujos de efectivo, considerando el valor del dinero a travs del tiempo. Esta tcnica ha sido desarrollada con la finalidad de corregir el principal defecto de cualquier otra tcnica que no considere los descuentos, es decir, que haga caso omiso del valor del dinero a travs del tiempo, como lo sealan Besley y Brigham (2001, p.387). Hernndez, Hernndez y Hernndez (2006, p.359), definen al valor presente neto o valor actual neto como la diferencia entre el valor actual y la inversin ; estableciendo como criterio de decisin que si ste resulta mayor o igual a cero, el proyecto se acepta, de lo contrario se rechaza. Por su parte Gallardo (1998, p.54), menciona que para calcular o medir el rendimiento de un proyecto de inversin mediante este indicador, es necesaria la determinacin de un flujo de efectivo y de una tasa de descuento, que deber

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contener un premio real, un premio para cubrir la inflacin y un premio para cubrir el riesgo asumido. Con respecto a esta tasa de descuento, Brealey, Myers y Marcus (2007, p.189), establecen que la tasa de descuento se suele denominar costo de oportunidad del capital, esto se debe a que representa la rentabilidad a la que se renuncia para invertir en el proyecto. Considerando lo anterior, puede afirmarse que el valor presente neto es la diferencia de la suma de los flujos netos de efectivo esperados, calculados a valor actual en un proyecto inversin menos el valor de la inversin inicial. Grficamente puede representarse as: Ao 0 1 2 n FNEn r

FNE1 FNE2 Io

(6.5)

Donde: VPN = Valor presente neto Io = Inversin o capital invertido FNEt = flujo neto de efectivo esperado en el ao t. FNEn = flujo de neto de efectivo esperado en el ao n. r = tasa de descuento o costo de oportunidad de capital o tasa requerida de rendimiento. Criterio de decisin Besley y Brigham (2001, p.390), afirman que un VPN de cero significa que los flujos de efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el invertido y proporcionar la tasa requerida de rendimiento sobre ese capital. Si un proyecto tiene un VPN positivo, generar un rendimiento mayor que lo que necesita para

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reembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumular slo para los accionistas de la empresa. Por lo tanto: a) Si VPN 0, el proyecto debe aceptarse. b) Si VPN < 0, el proyecto debe rechazarse. Ejemplos: 6. En la remodelacin y ampliacin de un local comercial, se invertirn $250,000.00. Una vez remodelado, se tiene la posibilidad de rentarlo durante 3 aos con una renta fija anual de $24,000.00; al finalizar el tercer ao, despus de haber cobrado la renta anual, espera traspasarlo por $300,000.00. De acuerdo a las condiciones financieras del mercado el costo de oportunidad del capital se estima en 6.5% anual. Cul ser el VPN de la inversin?, Conviene realizar la inversin?

VPN = 61,918.13 VPN 0 Solucin: El VPN de la inversin es $61,918.13; como VPN 0, conviene realizar la inversin. 7. Un proyecto de inversin requiere para su implementacin de la inversin de un capital inicial de $345,000.00, el cual se espera genere flujos netos de efectivo durante los prximos 5 aos por $100,000.00, $125,000.00, $250,000.00, $275,000.00 y $290,000.00; el costo de oportunidad del capital es del 18% anual. Cul es el VPN de este proyecto?, Conviene aceptarlo?

VPN = 250,280.14 VPN 0

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Solucin: El VPN del proyecto es $250,280.14; como VPN 0, conviene aceptar el proyecto. 8. Al gerente de una tienda comercial, se le presentan tres propuestas de inversin A, B y C; el costo de las inversiones es de $19,350.00 para cada proyecto y las tres opciones tienen una vida econmica de tres aos. El costo de oportunidad para los 3 proyectos es del 20% anual; los flujos netos de efectivo para los prximos 3 aos son:
Proyecto A Flujo neto de efectivo $9,500.00 $6,900.00 $8,000.00 Proyecto B Flujo neto de efectivo $10,500.00 $8,900.00 $7,700.00 Proyecto C Flujo neto de efectivo $8,500.00 $7,700.00 $7,800.00

Periodo 1 2 3

Cul es el valor presente neto para cada proyecto?, Qu proyecto conviene aceptar?

Proyecto A:

7,916.67 + 4,791.67 + 4,629.63 19,350 VPN = -2,012.03 VPN < 0 Proyecto B:

VPN = 36.57 VPN 0

Proyecto C:

VPN = -2,405.56 VPN < 0

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Solucin: El VPN del proyecto B es $36.57; como VPN 0, y los proyectos A y C tienen un VPN<0, el proyecto que conviene aceptar es el B.

6.3.2. ndice de rentabilidad (IR) El ndice de rentabilidad o ndice de rendimiento de proyectos, es un modelo de planeacin financiera, que tiene por objeto, estudiar, evaluar y jerarquizar proyectos de inversin, para tomar decisiones y lograr objetivos, de acuerdo con lo que seala Perdomo (2004, p.251). Para Van Horne (1997, p.152), el ndice de rentabilidad o relacin beneficiocosto de un proyecto es el valor presente de los flujos de efectivos netos futuros respecto del desembolso inicial de efectivo. De acuerdo con esta definicin, el ndice de rentabilidad de un proyecto, se calcula dividiendo el valor presente de los flujos netos de efectivo anuales entre la inversin inicial de un proyecto. Por lo tanto la frmula para calcularlo ser:

IR =

(6.6) IR =

Donde: IR= ndice de rentabilidad FNEt = flujo neto de efectivo en el ao t FNEn = flujo neto de efectivo en el ao n. r = tasa de descuento, costo de oportunidad de capital. Criterio de decisin Si el IR es mayor que 1, se acepta el proyecto, de no ser este el caso, se rechaza. Cuando el ndice de rentabilidad es mayor que 1, el valor presente

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neto es mayor que cero. De tal suerte, los mtodos del VPN y del IR proporcionan la misma solucin a las decisiones de aceptacin o rechazo. La aceptacin de los proyectos cuyo IR sea mayor que 1 contribuir a incrementar o mantener la riqueza de la empresa. Por lo tanto: a) Si IR > 1, se acepta el proyecto b) SI IR < 1, se rechaza el proyecto. Ejemplos 9. La empresa Nutrigo S.A., dedicada a la comercializacin de alimentos orgnicos, tiene un proyecto de inversin de $18,000.00, que espera genere flujos netos de efectivo anuales por $8,350.00, durante los prximos 4 aos, con una tasa de descuento a valor presente del 12% anual. Cul es el ndice de rentabilidad del proyecto? Debe aceptarse el proyecto?

IR = IR =
Solucin: proyecto debe ser aceptado. 10. Ante el propietario de la empresa El auto veloz se presentan dos proyectos de inversin; el costo inicial para cada inversin es de $17,500.00, se espera que los proyectos tengan una vida econmica de tres aos. El costo de oportunidad del capital que debe considerarse en ambos proyectos es del 18% anual; los flujos netos de efectivo esperados para los proyectos en los prximos 3 aos son:
Periodo 1 2 3 Proyecto A Flujo neto de efectivo $9,500.00 $6,900.00 $8,100.00 Proyecto B Flujo de neto efectivo $8,500.00 $7,100.00 $8,500.00

IR = 1.409

El ndice de rentabilidad del proyecto es de 1.409, por lo tanto como IR1, el

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Cul es el VPN y el IR de ambos proyectos?, Qu proyecto conviene aceptar? a) Proyecto A

VPN = 8,050.85 + 4,955.47 + 4,929.10 17,500 VPN = 435.42 VPN 0

IR = IR = IR = 1.024; IR >1
Proyecto B

VPN = 7203.39 + 5,099.11 + 5,173.36 17,500 VPN = -24.14 VPN <0

IR = IR = IR = 0.998; IR <1
Solucin: Para el proyecto A, se obtuvo un VPN 0 y un IR >1; tratndose del proyecto B se obtuvo un VPN< 0 y un IR< 1. Con base a lo anterior el proyecto A es el que cumple con los criterios de aceptacin por lo que debe aceptarse.

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6.3.3. Tasa interna de retorno (TIR) De acuerdo a lo que menciona Garca (1998, p.287), la tasa interna de retorno es la tasa a la cual el valor presente neto de un inversin tiene el valor cero ; asimismo establece que esta tasa indica si conviene o no invertir en un determinado proyecto. Es un criterio complementario al del valor presente neto. Besley y Brigham (2001, p.391), la denominan tasa interna de rendimiento y la consideran como la tasa que la empresa espera obtener si decide llevar a cabo un proyecto, definindola como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto con el desembolso inicial. Daz y Aguilera (2008, pg. 181) la definen como la tasa a la cual el valor actual de los ingresos del proyecto es igual al valor actual de los egresos. Por su parte Brealey, Myers y Marcus (2007, p.198), conceptualiza a la tasa interna de retorno como la tasa interna de rentabilidad de un proyecto y la definen como la tasa de descuento que hace que el proyecto tenga un VAN de cero. Puede observarse que existen similitudes en las definiciones anteriores y en todas se afirma que la tasa interna de retorno, la tasa interna de rendimiento o la tasa interna de rentabilidad es la tasa de descuento que a partir del valor presente de los flujos de efectivo hace que el VPN de un proyecto sea igual a cero. En otras palabras, la TIR es la tasa de descuento que hace que el VPN de una oportunidad de inversin sea igual a cero (debido a que el valor presente de los flujos de efectivo es igual a la inversin inicial). Criterio de decisin: Si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital, se acepta el proyecto, de no ser este el caso, se rechaza. De acuerdo a la simbologa que se ha utilizado en este captulo y tomando como referencia las definiciones antes mencionadas, se tiene la frmula para calcular TIR:

(6.7)
Si TIR > r, se acepta el proyecto S TIR r, se rechaza. Donde: r= costo de oportunidad del capital.

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Ejemplos 11. La empresa El campen, dedicada a la comercializacin de alimentos orgnicos, tiene un proyecto de inversin de $18,000.00, que espera le generen flujos netos de efectivo en los prximos 4 aos por $8,350.00; se considera una tasa de descuento a valor presente del 12% anual. Cul es la TIR del proyecto?, Conviene aceptarlo? El clculo de la TIR, puede hacerse a travs de un procedimiento denominado ensayo y error, para ello existen diferentes alternativas; en este texto se proponen dos alternativas: a) emplear la frmula y calculadora cientfica, suponiendo y sustituyendo valores. b) utilizar una hoja de clculo del programa Excel Primera alternativa: a) empleando la frmula y una calculadora cientfica, que arroja los siguientes resultados:

Supongamos TIR=0

TIR=0.10

TIR=0.30 TIR=0.31

Puede observarse que la TIR se encuentra entre 0.30 y 0.31: TIR=0.301

TIR=0.303

Se observa que la TIR se encuentra entre 0.301 y 0.303: TIR= 0.3029

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Solucin: El valor obtenido de la TIR de 0.30291925 produce un resultado para VPN= 0.00004138, por lo que se puede considerar como un resultado bastante aproximado, por tanto, TIR= 30.291925%. Con relacin al criterio de decisin, si r=12%, entonces se cumple que TIR > r, por lo tanto conviene aceptar el proyecto.

Segunda alternativa: b) Utilizando una hoja de clculo de Excel: Se realiza el clculo de la TIR, capturando los valores en las celdas de una hoja de clculo y se inserta la funcin deseada. Retomando los datos del ejercicio anterior, el procedimiento sera: - En la columna A, se capturan valores supuestos para la TIR: A2=0.00, A3=0.10, A4=015, - En las celdas que corresponden a: B2, C2, D2 y E2 se colocan los flujos netos de efectivo para los aos 1, 2, 3 y 4 respectivamente. - En la celda F2 se coloca el valor de la inversin inicial con signo negativo. - En la celda G2 se inserta la funcin: SUMA (B2:F2) La potencia corresponde a cada ao en el que FNE se calcula a su VP. Las cantidades que deben aparecer en cada celda deben ser:
A 1 2 3 TIR 0.00 0.10 B FNE1 835 000 759 090.9 C FNE2 835 000 690 082.64 D FNE3 835 000 627 347.85 E FNE4 835 000 570 316.23 F Io -1 800 000 -1 800 000 G SUMA 1 540 000 846 837.64

- Para cada valor de la TIR supuesta se repite el procedimiento - En la columna G2, se inserta la funcin: SUMA (B2:F2) que proporciona el valor buscado, en otros trminos, cuando este resultado sea cero o muy aproximado, se obtiene el valor de la TIR. (Vase la celda A10 que muestra la TIR buscada, en la siguiente figura).

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Puede observarse, que el VPN obtenido es 0.76, considerndolo aceptable, (es un valor cercano a 0), por lo que puede concluirse que la TIR es igual a 30.2919%. 12. Se cuenta con una propuesta de inversin; cuyo costo inicial ser de $17,500.00, se espera que el proyecto tengan una vida econmica de tres aos. El costo de oportunidad del capital es del 22% anual; los flujos netos de efectivo esperados en los prximos 3 aos son:

Periodo 1 2 3

Proyecto Z Flujo de neto efectivo $8,500.00 $7,100.00 $8,500.00

Cul es el valor de la TIR?, Debe aceptarse el proyecto? La solucin de este ejercicio a travs de la hoja de clculo de Excel sera:

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Solucin: El valor ms cercano a cero es VPN=0.00089, que proporciona una TIR de 0.20324975, por lo cual se puede inferir que la TIR = 20.324975%. De los datos del proyecto se tiene una r=22%, por lo que TIR < r, de acuerdo al criterio de decisin utilizado, el proyecto se rechaza. 6.4. Problemas complementarios 1. La papelera El estudiante exitoso contempla realizar una inversin por $27,500.00, en un proyecto que tendr una vida estimada en 4 aos y que generar utilidades netas por $7,500.00, $5,600.00, $6,800.00 y $8,300.00 respectivamente. Cul es la tasa promedio de rendimiento de la inversin? 2. Se presentan tres propuestas de inversin A, B y C; el costo de las inversiones es de $65,000.00 para cada una y todas tienen una vida econmica de tres aos. Las utilidades que generar el proyecto en los prximos tres aos son:
Proyecto A Periodo 1 2 3 Utilidad contable $22,500.00 $15,100.00 $17,000.00 Proyecto B Utilidad contable $19,000.00 $16,000.00 $15,000.00 Proyecto C Utilidad contable $18,500.00 $16,100.00 $15,400.00

Cul es la tasa promedio de rendimiento para cada proyecto? 3. La comercializadora de miel El colibr contempla el desembolso en una inversin por $23,400.00, que espera le generen flujos netos de efectivo anuales por $6,900.00, $8,700.00, $7,800.00 y $5,500.00 Cul es el periodo de recuperacin para la inversin? 4. El futuro promisorio, S. A. planea realizar una inversin por $250,000.00, que espera le generen flujos netos de efectivo por $78,000.00, $89,500.00, $79,600.00 y $75,800.00 durante los prximos 4 aos, Cul es el periodo de recuperacin para la inversin? 5. La pastelera El tesoro planea invertir $150,000.00, en un proyecto de ampliacin, mismo que espera genere flujos netos de efectivo anuales durante respectivamente;

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Matemticas financieras para estudiantes de Administracin, Contadura y Gestin Turstica

los prximos 5 aos por: $39,500.00, $40,900.00, $39,100, $47,900 y $35,500 respectivamente. Cul es el periodo de recuperacin de la inversin? 6. El xito, S. A., desea invertir $350,000.00 en un proyecto que le generar flujos netos de efectivos anuales por $82,250.00 durante los prximos 4 aos. El costo de oportunidad del capital es del 26.5% anual. Cul ser el VPN de la inversin?, Conviene realizar la inversin? 7. Se tienen dos propuestas de inversin A y B; el costo de las inversiones es de $50,000.00 para cada proyecto y tienen una vida econmica de tres aos. El costo de oportunidad considerado para los 2 proyectos es del 21% anual; los flujos netos de efectivo que generarn los prximos 3 aos son:
Proyecto A Periodo 1 2 3 Flujo neto de efectivo $19,500.00 $20,900.00 $18,0000 Proyecto B Flujo neto de efectivo $20,500.00 $18,900.00 $17,700.00

Cul es el valor presente neto para cada proyecto?, Cul conviene aceptar? 8. El restaurante El conejo de la suerte, tiene un proyecto de inversin que asciende a $125,000.00, espera generar flujos netos de efectivo en los prximos 4 aos por $40,500.00 anuales, si se considera una tasa de descuento a valor presente del 13% anual. Cul ser el ndice de rentabilidad del proyecto? Conviene aceptar el proyecto? 9. Se tiene una propuesta de inversin; en donde el costo inicial es de $125,00.00, se espera que el proyecto tengan una vida econmica de tres aos. El costo de oportunidad es del 21% anual; los flujos netos de efectivo esperados en los prximos 3 aos son:
Proyecto Flujo de neto efectivo $38,500.00 $57,100.00 $78,500.00

Periodo 1 2 3

Cul es la tasa interna de rendimiento?, Debe aceptarse o rechazarse el proyecto?

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Tcnicas de evaluacin econmica y financiera

6.5. Autoevaluacin 1. El gerente de finanzas de la empresa procesadora de alimentos orgnicos Vive saludable; necesita invertir $200,000.00 para diversificar la oferta de productos, para ello dos empresas le han presentado proyectos que aparentan ser atractivos. La tasa requerida de rendimiento para ambos proyectos es del 13%, los datos de flujos netos de efectivos y las utilidades esperadas de cada proyecto son:
Proyecto A Ao 1 2 3 4 5 Flujos netos de efectivo $55,000.00 $50,000.00 $65,000.00 $45,000.00 $30,000.00 Utilidades contables $60,000.00 $58,000.00 $75,000.00 $50,000.00 $55,000.00 Proyecto B Flujos Netos de efectivo $30,000.00 $40,000.00 $55,000.00 $70,000.00 $50,000.00 Utilidades contables $40,000.00 $45,000.00 $50,000.00 $75,000.00 $40,000.00

Los socios mayoritarios han programado una reunin para tomar la decisin en forma conjunta y el gerente necesita fundamentar su opinin. Para ello deber calcular: TPR, PR, VPN, IR y TIR para ambos proyectos, Qu proyecto se debe recomendar?, Por qu?

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