MARKET INSIGHT | 30/01/2023

Market InSight.

“LO MEJOR DE LA VIDA NO SE PLANEA, Hay menor sentimiento pesimista que en setiembre
SIMPLEMENTE SUCEDE” – DESCONOCIDO (Gráfico 1)

A pocos días de la anticipada decisión de la Reserva

Una disminución de 20
Federal y una temporada de resultados corporativos que puntos en el sentimiento

sigue trayendo sorpresas, hemos notado que el bajista desde septiembre

sentimiento de los inversionistas se ha tornado muy

optimista. Sin embargo, todo indicaría que este optimismo
tendría patas cortas. ¿Por qué? ¿Qué podemos esperar?
Las respuestas a estas preguntas serán el centro del
presente Market InSight.
¿ES SOSTENIBLE ESTA RECIENTE SUBIDA? Encuesta de sentimiento AAII: Pesimista (Promedio de 4

Tras un 2022 de mal recuerdo para los inversionistas, el

semanas, eje derecho invertido

Fuente: Trahan Macro Research. Información a enero de 2023.

2023 inició con un cambio de sentimiento de 180 grados
Canal bajista del S&P 500
(ver Gráfico 1). El S&P 500 viene creciendo un 6% desde
(Gráfico 2)
que inició el año, rally qué ha generado mucha
especulación de un cambio de tendencia, debido
principalmente a una ruptura del canal bajista que se
formó el año pasado (ver Gráfico 2). Si descomponemos la
reciente subida en los factores que guían el
comportamiento de la renta variable –múltiplos y
crecimiento de utilidades– podemos observar que ha sido
la expansión en los múltiplos (ver Gráfico 3) lo que ha
explicado en totalidad esta subida –es decir, la bolsa se
viene encareciendo–. ¿Esto es sostenible en el corto plazo?
Fuente: Trading View. Información a Enero de 2023.
Consideramos que no.
En primer lugar, porque las condiciones financieras se han
Evolución de los múltiplos y utilidades del S&P 500
puesto más laxas (ver Gráfico 4) pero no por los motivos (Gráfico 3)
correctos. En un contexto donde los bancos centrales
vienen efectuando el ajuste monetario más rápido y
severo de los últimos 40 años las condiciones financieras
no tienden a ceder tan fácil. Sin embargo la caída más
rápida de lo esperado en la inflación ha puesto en tela de
juicio el actuar de las entidades monetarias –especulando
que se retractarán más rápido de lo anticipado–.
En segundo lugar, porque las acciones más golpeadas han
sido las que han liderado la reciente subida. El año pasado,
ante la incertidumbre, los especuladores Fuente: Bloomberg. Información a enero de 2023.

Disclosure: La información contenida en el presente reporte se basa en información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría ni contiene, ni debe ser interpretado como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar
cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú no se responsabiliza por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión 1
adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se muestran.
 MARKET INSIGHT | 30/01/2023

Market InSight.

El índice de condiciones financieras es consistente con

castigaron aquellas acciones cuyos fundamentos no iban
periodos… ¿de recompra de bonos?
en línea con su precio, y son justamente esas las más (Gráfico 4)
beneficiadas este año. Finalmente, y en línea con el anterior
punto, este reciente rally no ha tenido suficiente amplitud Una disminución
septiembewfwefwefewre
de 20 puntos en el sentimiento bajista desde

(market breadth). Una amplitud del mercado positiva

Condiciones
indica un mercado saludable, donde muchas acciones financieras

están subiendo y pocas están disminuyendo, caso que no

ajustadas
Condiciones

se ve hoy en día (ver Gráfico 5). financieras

laxas
¿LA FED LO VOLVERÁ A HACER?
Por si esto no fuera poco, nos acercamos a un evento muy
esperado: la decisión de política monetaria de la FED del
Fuente: TheMacroCompass. Información a enero de 2023.
mes de enero. Si bien el mercado espera que se decida una
subida de tasa de referencia de menor magnitud que en los Porcentaje de compañías las compañías del S&P 500 que
anteriores comités, son las declaraciones del presidente – operan con un precio mayor a su media móvil de 200 días
(Gráfico 5)
Jerome Powell– las que marcan la direccionalidad del
mercado. Y ante un escenario de condiciones financieras
laxas –contexto que disgusta a la Reserva Federal–
consideramos que el mercado se llevará una decepción
adicional al ver que la FED seguirá comprometida con llevar
su tasa a niveles que ellos consideren restrictivos, lo que
llevaría la tendencia de nuevo a su canal bajista.
LO QUE SÍ NOS PREOCUPA
Por si fuera poco, ante una ampliación de múltiplos que
debería corregir pronto, las utilidades esperadas de la bolsa Fuente: Yardeni Research. Información a enero de 2023.

también deberían generar un impacto adicional. Si bien los

Consenso de utilidades anuales del S&P 500 han venido
analistas de mercado ya vienen recortando sus estimados siendo revisado a la baja
en utilidades (ver Gráfico 6), estos siguen esperando un (Gráfico 6)
crecimiento de utilidades a 12 meses de 10%: escenario
muy optimista y que no va en línea con el entorno
macroeconómico. Y con lo que se viene reportando en esta
última temporada de resultados corporativos, todo
pareciera indicar que los estimados deberían seguir siendo
revisados a la baja (ver Gráfico 7). Por ello, consideramos
que el reciente rally no tiene fundamentos para ser
considerado un cambio de tendencia, por lo que seguimos
manteniendo cautela con las acciones norteamericanas.
Fuente: JP Morgan. Información a enero de 2023.

Disclosure: La información contenida en el presente reporte se basa en información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría ni contiene, ni debe ser interpretado como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar
cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú no se responsabiliza por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión 2
adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se muestran.
 MARKET INSIGHT | 30/01/2023

Market InSight.

Porcentaje (%) de compañías del S&P 500 con guidance

positivo y negativo hacia adelante
(Gráfico 7)

Fuente: Factset. Información a enero de 2023.

Disclosure: La información contenida en el presente reporte se basa en información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría ni contiene, ni debe ser interpretado como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar
cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú no se responsabiliza por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión 2
adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se muestran.