2/5/22, 22:42 ¿Qué va a hacer el gobierno con la baja del dólar, la inflación, la tasa de interés y más?

de interés y más? - Negocios - 02/05/2022 - EL PAÍS Uruguay

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ENTREVISTA A DIEGO LABAT

¿Qué va a hacer el gobierno con la baja del

dólar, la inflación, la tasa de interés y más?
El presidente del Banco Central (BCU), Diego Labat habló en entrevista con El País sobre la situación de la inflación,
las medidas del gobierno, el dólar, la preocupación de los exportadores y más.

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Lunes, 02 Mayo 2022 04:00 
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Diego Labat, presidente del Banco Central. Foto: Marcelo Bonjour

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El gobierno se había puesto como objetivo llevar la inflación a 3,7% a fin de

2024. Sin embargo, a dos de haber asumido, la administración de Luis
Lacalle Pou tiene una inflación de 9,38% en 12 meses a marzo. Eso lo llevó a
adelantar ajustes de salarios públicos y jubilaciones y convocar a privados a
hacerlo, ante la pérdida de poder de compra. ¿Cómo queda parado el Banco
Central (BCU) con esto? ¿Qué va a hacer la autoridad monetaria? ¿Qué pasa
con el dólar? De esto y más, habló el presidente del BCU, Diego Labat en
entrevista con El País.

-Tras la suba de la tasa de interés del BCU (de 7,25% a 8,5%), el gobierno
adoptó medidas que tienen que ver con recuperación de salarios públicos y
jubilaciones en general y sugirió también convocar a los Consejos de
Salarios del sector privado. Hay varios analistas y empresarios que se LAS MÁS VISTAS
manifestaron contrarios o que ven contradicciones en esas medidas, pero

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ustedes responden como que no son contradictorias. ¿Por qué creen que Luto en el
carnaval
 sinocreyer SALIR uruguayo:
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igual empresarios y analistas siguen viendo esto como contradictorio con la fallecieron Lilián Rodríguez y
Pedro González
medida del BCU?

-Son medidas que apuntan a distintos objetivos. Nosotros subimos la tasa en Salto: imputan por femicidio a
un momento en el cual la inflación ha tenido un empuje fuerte, las hombre detenido por caso de
la mujer hallada muerta
expectativas de inflación han subido y por ende era importante remarcar el
compromiso de la política monetaria con la baja de la inflación en el
mediano y largo plazo. En el corto plazo lo que tenemos es una presión de El deporte en el que
inflación que no la va a resolver en ese plazo la política monetaria. Y se incursionó Delfina, la hija de
Luis Suárez: "Orgullosos de
podían haber tomado, y alguna se tomó, medidas muy puntuales de vos"
exoneración del IVA al asado o a los productos panificados o algunas otras
que se propusieron, que ya sabemos que son medidas no de corto plazo, de La boda de Antonio Maeso y
Estela: emoción, samba,
cortísimo plazo, que tienen un efecto muy, muy menor. Parece que no tiene
karaoke y show sorpresa
sentido, salvo un mitigante muy, muy corto. Entonces esto lo que hace no es
atacar la inflación, es simplemente decir: "la inflación se dio más arriba de
lo que se preveía en el momento de negociar salarios, bueno, se recuperan". Robert Flores, el "nuevo
Francescoli", dejó el fútbol:
No es una medida antiinflacionaria, es una medida que lo que busca es sus anécdotas con Carrasco,
devolver lo que de alguna manera los trabajadores habían perdido de Tabárez y Gallardo
poder adquisitivo en estos meses.

Historias de Bebe Morosini: de

la mañana de Canal 12 a
-El economista Pablo Rosselli dice que el BCU está subiendo la tasa de dirigir su posada en Punta
interés, correctamente, porque trata de anclar las expectativas, pero por Rubia

otro lado esta medida de convocar a los Consejos de Salarios en el sector

El motivo por el que la FIFA
privado para que se adelante un correctivo por inflación que tenían los multó a Uruguay con US$
acuerdos previstos para fin del período, va en contra de lo que se quiso 10.000
hacer. Y eso fue desindexar salarios de inflación y que aumentos
transitorios de precios, como este que estamos viendo provocado en parte
Miguel Ángel Pichetto:
por la guerra entre Rusia y Ucrania, no se indexen en la inflación vía "Lacalle Pou es un presidente
salario. ¿Qué opina?
moderno"

-Un mínimo riesgo de indexación hay, eso es claro. Lo que pasa que los
Vacunación contra la gripe:
hechos son los hechos y la inflación estaba o está bastante más arriba de lo cuándo comienza, dónde
que se esperaba por varias causas, en su enorme mayoría externas y fuera vacunarse y grupos
prioritarios
del control local, digamos. Entonces, lo que esto puede terminar haciendo
es ir enlenteciendo esa convergencia hacia una inflación más baja, pero no
Gerardo Núñez explica al
es la medida, sino que lo que enlentece es el shock que recibimos de afuera, Frente Amplio la denuncia en
básicamente precios de commodities. Primero provocados por los su contra por violencia de
género
problemas de oferta, los problemas de la cadena de abastecimiento
agravado por la guerra, más algunas cuestiones locales como el tema de las
frutas por un problema climático. Pero sí, hay un shock muy fuerte que
presiona sobre los precios y eso es lo que nos complica el escenario
inflacionario donde este año claramente, vamos a estar fuera del rango (de
entre 3% y 6%).

-El economista Carlos Sténeri en una reciente columna en Economía y

Mercado de El País apuntó a que en estas circunstancias el resultado más
potente de subir la tasa de interés, es presionar temporalmente a la baja el
tipo de cambio real. ¿Coincide con esa visión?

-No, no, no. El principal objetivo que se busca con la suba de la tasa es
reafirmar el compromiso e intentar anclar expectativas en el en el mediano
y largo plazo cosa que hasta ahora no hemos logrado o que logramos
transitoriamente durante unos cuantos meses, pero no logramos que
siguieran bajando y ya hace tres o cuatro meses que están subiendo y ahora
se estabilizaron. Entonces claramente el mensaje era anclar eso. Uno de los
canales que opera es vía tipo cambio, pero opera vía los precios de los
activos, opera por varios lugares. Es un mensaje que es consistente con lo
que lo que están haciendo todos los países del mundo que claramente es

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dar esa señal. No parece haber otra receta seria, con la cual apuntar a las
 sinocreyer
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expectativas.

La barrera psicológica de la inflación en 10%

-¿Les preocupa hoy que la inflación pase la esa barrera psicológica del 10% o no es una
preocupación en sí misma?

-Nuestra principal preocupación son las expectativas más que la inflación de corto
plazo que está exacerbada. Está bastante más alta, no sólo la inflación, no solo el
Índice de Precios del Consumo, sino distintas medidas, como la inflación subyacente,
están más altas, entonces eso es una preocupación. No vemos una preocupación más
allá de los niveles que está hoy, que a nosotros no nos deja conformes, pero no vemos
que se vaya más allá.

-Pero volviendo a las medidas de ajustes de salarios y jubilaciones, ¿no

generan un riesgo de desanclar expectativas? Porque son los propios
analistas y empresarios, que luego consultan en las encuestas de
expectativas, que las ven como contradictorias con la suba de la tasa.

-A ver, está bien, es un riesgo posible. Acá lo que hay es un adelanto (de
correctivo por inflación en salarios) que en muchos sectores del sector
privado se iba a dar de todas maneras porque ya lo tenían en sus
convenios. Entonces se da en el sector público y se invita en algunos lugares
del sector privado que no tenían esos correctivos. ¿Eso puede aumentar un
poquito la indexación? Puede ser. Nuestras estimaciones dicen que es muy
poco ese efecto. E insisto, los hechos son los hechos, o sea la inflación ya
estaba en 9,4% contra 5,8% que es lo que se había tomado (para los ajustes
salariales). Entonces parece razonable y se optó por ese camino. El riesgo
que eso aumente o desancle expectativas puede estar, pero entendemos que
es muy puntual. Esto quizás haya sido una medida no ortodoxa dentro del
programa económico, pero claramente es una medida con una justificación
muy clara y un racional atrás importante. Entonces cuando uno se sale de
la ortodoxia, quizás requiere aumentar los esfuerzos de explicación. Y uno
no se puede salir de la ortodoxia constantemente, pero creo que claramente
el Poder Ejecutivo tiene el crédito suficiente y ha mostrado el compromiso
suficiente en todos los aspectos como para tomar una medida, justificarla y
aclararla.

Diego Labat, presidente del Banco Central. Foto: Marcelo Bonjour.

-¿No se están atacando demasiados objetivos a la vez? Por un lado, la

inflación vía anclar expectativas y por otro lado atacar la recuperación
salarial a través de estas medidas.

-Ahí a veces me parece que lo que se confunde es qué quiere decir atacar la
inflación. Yo digo que atacar la inflación implica como primer paso
reconocer la importancia del fenómeno inflacionario y la importancia que
tiene para el desarrollo o el desenvolvimiento de la economía uruguaya de
tener una inflación baja y ser conscientes de que tenemos que ir en el
mediano y largo plazo a una inflación más baja. Otra cosa es si hiciéramos
disparates y pretendiéramos bajarla en 30 días, que no es lo que estamos
haciendo. En estos dos años y pico hemos sido muy cautos, con un
programa para bajar la inflación casi que de a un punto por año, que era
una baja cauta, no agresiva. Las presiones de este año y del año pasado en
algún momento nos van a llevar a recalcular ese programa claramente.

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Pero que uno sea cauto y no presione en exceso, no quiere decir que uno se
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tenga que olvidar del objetivo final.

-En lo que va del año, el peso uruguayo es una de las monedas emergentes
que más se revalorizó ante el dólar. ¿Les preocupa la pérdida de
competitividad teniendo en cuenta que otras no se han revalorizado tanto?

-En general casi todas las monedas de la región se han apreciado, el real
bastante más que el peso uruguayo. Otras monedas de la región como las de
Chile, Perú, Colombia en niveles parecidos a los de Uruguay. Hoy no es una
preocupación. Nuestras estimaciones son que el tipo de cambio está
alineado a fundamentos. Esto me he aburrido decirlo, pero el régimen de
flotación es por lejos, lo mejor que puede tener Uruguay. Por suerte, creo
que ya hace muchos años que lo mantenemos. Mientras no haya una
volatilidad excesiva o no haya elementos que nos hagan pensar,
entendemos que está muy bien como está flotando y esos niveles no
generan esos problemas que mencionabas.

-¿El Banco Central no ve necesidades hoy de intervenir en el mercado de

cambios?

-No, porque además hay mucha incertidumbre y hay muchos factores que
están operando juntos. El principal desde hace cuatro o cinco meses tiene
que ver con los altos precios de los commodities, en particular los
relevantes para Uruguay como la soja, la carne, la celulosa un poquito más
atrás. Y el propio real ha presionado a Uruguay. Hay una muy fuerte
apreciación del real en Uruguay que ha hecho apreciar también al peso.
Pero esas son condiciones que para empezar no están para siempre.
Estamos viendo un endurecimiento de la política monetaria de la Reserva
Federal y eso va a terminar influyendo en el mercado cambiario. Hay
muchos factores y uno no puede apresuradamente estar yendo para un
lado y para el otro. Tiene que haber claramente razones o desvíos muy
fuertes para que haya una intervención.

-Y qué responde a los exportadores que manifiestan estar preocupados por

esta caída y dicen además que hay que tener en cuenta que hay muchos
sectores exportadores que no se ven beneficiados por esta suba de
commodities, sobre todo las industrias que quizás son un poco más
intensivas en mano de obra.

-Está bien y entiendo la preocupación que tienen esos sectores, sobre todo
sectores intensivos en mano obra pueden tener una preocupación. Pasa que
ahí es donde hay que pensar cuál es la herramienta adecuada y claramente
no es la política monetaria o no es una intervención en el tipo de cambio
para corregir quizás los sectores que están más afectados. Las medidas
tendrían que venir por otro lado.

-Ahí la pelota está en otra cancha, la gobierno y no la del Banco Central.

-Si es que se entiende que hay algún sector que puede tener alguna
dificultad. Porque lo que uno no puede, es poner el tipo de cambio..., que
para empezar no se puede poner en cualquier nivel. No es que el nivel de
tipo cambio es una decisión que el Banco Central la pueda tomar porque sí,
pero el tipo cambio no va a estar acompañando al sector que le va peor de
toda la economía. Justamente, el tipo cambio al final responde a los
fundamentos, responde a la oferta y demanda y claramente con estos
precios de commodities, parece difícil que ningún tipo de sostén se pueda
dar en forma artificial.

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-El economista jefe de mercados emergentes de la corredora BCP Securities
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de Estados Unidos, Walter Molano, planteaba en un análisis para sus
clientes que Uruguay es uno de los carry trades más atractivos de la de la
región. ¿Están viendo algún indicio de capital especulativo entrando a
Uruguay?

-No, no, no. No hemos visto y de hecho son públicas las cifras de tenencias
de títulos (de deuda en moneda nacional) por parte de no residentes y no
hay un fenómeno de este tipo, que es un fenómeno que sí ha visto Brasil. No
tengo tan claro que Uruguay tenga esas condiciones. Cuando uno mira las
tasas (de interés) en forma comparativa con la región, Uruguay tiene tasas
que en términos relativos no son tan altas como en otros países. Sí,
claramente Uruguay tiene a favor ser un país estable, cumplidor y todo lo
que conocemos, que es un atributo. Hoy no vemos ese escenario y no
parece darse por lo menos en el corto plazo.

Diego Labat, presidente del Banco Central. Foto: Marcelo Bonjour

-Hoy la tasa de interés de referencia neutra del Banco Central sería de 9% y

hoy está en 8,5% y es levemente expansiva, es decir todavía apuntala a la
actividad. En el próximo Comité de Política Monetaria, ¿prevén llegar a una
tasa que ya sea contractiva y se focalice en contener la inflación o todavía
no?

-En el Comité de Política Monetaria pasado, dimos el signo que claramente

vemos que va a haber nuevos incrementos de la tasa. Para la próxima
sesión no dimos la cuantía, justamente porque la incertidumbre es tal que
preferimos no dar ese dato a pesar de que nos gustaría para poder dar más
información al mercado. Esa guía hacia adelante tiene que tener bastante
firmeza en que lo que dice que va a ocurrir, si no hay ningún cambio
importante. se va a dar. Hoy no tenemos elementos. Sí, parece claro que va
a haber un nuevo movimiento hacia arriba en las tasas en el próximo
comité, que es el 17 de mayo, se irá viendo la gradualidad de ese momento.

-En cuanto a la actividad, ¿ven que les da un poco de aire justamente para
poder elevar la tasa de referencia? Es decir, teniendo en cuenta que ya el
efecto de arrastre estadístico del año pasado es bastante alto y además este
año hay algunos factores como los productos agrícolas con buenas cosechas
y también el hecho de que UPM está como en su en su fase de máxima en
cuanto a la construcción.

-Del entorno macro que tiene Uruguay hoy, como se está dando la actividad,
vemos buenos indicadores por muchos lados. Puede aparecer alguna luz
amarilla como, por ejemplo, la confianza del consumidor que ahora bajó,
pero a veces hay cuestiones estadísticas que hasta que no se reafirme ese
dato no se puede ir más allá. Sí parece que 2022 va a ser un buen año, con
muy buenos precios de commodities, pero además creo que va a tener una
cosecha de soja que va a ser va a ser récord. Entonces vemos un nivel de
actividad que hoy no condiciona la política monetaria nuestra.

-En algún momento manifestó que sería deseable que el Banco Central
tuviera una ley que le diera más autonomía de la que tiene hoy. ¿Eso es
posible en este período o es algo que en base a distintos otros aspectos que
han estado ahí sobre la mesa no es posible llevarlo adelante?

-Creo que es posible y obviamente creo que sería muy bueno. Lo

importante es encontrar los tiempos adecuados. Hoy con una inflación en
9,4% y donde el tema inflación está de repente demasiado arriba de la mesa
quizás no es el mejor momento de hacer algunos cambios que no fueron
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exitosos en las anteriores dos discusiones que se dieron de cambio de la
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Carta Orgánica en el año 1995 y en 2008. Entonces hay que encontrar el
momento y no descarto que en este periodo se pueda dar, hay que
encontrarlo.

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