Cap 7a - Eval. Económica

FACULTAD DE CINCIAS FÍSICAS Y MATEMÁTICAS
ESCUELA DE INGENIERÍA EN CONSTRUCCIÓN
Profesor: Maxs H. Ardiles Meléndez

UNIVERSIDAD Ingeniero Civil, MBA
CENTRAL Magíster en Administración y Dirección de Empresas
Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas
Santiago,
Escuela de Ingeniería en Construcción Máster en Hidrología General y Aplicada
…de estudiar y comparar los costos y
beneficios de un proyecto para decidir la
conveniencia de su ejecución.
UNIVERSIDAD
CENTRAL
2
Escuela de Ingeniería en Construcción
Curso: Evaluación de Proyectos
¿Porqué evaluar?
Queremos obtener más de lo que gastamos.
- +
Debemos jerarquizar,
ya que los recursos
no son suficientes
para todas las
UNIVERSIDAD
CENTRAL necesidades.
3
¿Para quién evaluamos?
Persona o empresa:
Evaluación Privada
Evaluación económica
Evaluación financiera
Todos los habitantes del país por igual:

Evaluación Social
o Evaluación Socio-Económica
UNIVERSIDAD
CENTRAL
4
Determinación de Beneficios y Costos
Identificación:
¿cuáles?
Cuantificación:
¿cuánto?
Valoración:
¿cuánto vale?
UNIVERSIDAD
CENTRAL
5
Determinación de Beneficios y Costos
Tipo de evaluación:
Evaluación Acción Costos Beneficios

Identificar  
Beneficio -
Cuantificar  
Costo
Valorar  
Identificar  
Costo
Cuantificar  
eficiencia
Valorar  X
UNIVERSIDAD
CENTRAL
6
Categorías de Costos
Inversión
Operación
Mantenimiento
De Cierre
UNIVERSIDAD
CENTRAL
7
Costos de Inversión
Costos Iníciales
 Estudios y diseños
 Gastos administrativos
 Terrenos
 Construcción
 Reposiciones, adaptaciones
 Permisos, patentes
 Seguros iniciales
 Equipamiento
 Capacitación inicial
UNIVERSIDAD
CENTRAL
8
Costos de Operación
 Sueldos y salarios
 Servicios básicos
 Arriendos
 Materiales e insumos
 Combustibles
 Permisos, patentes
 Publicidad
 Capacitación
 Costos financieros
 Seguros
 Impuestos
 Supervisión y asesoría
UNIVERSIDAD
CENTRAL
9
Costos de Mantenimiento
 Mantención mayor de equipos

 Repuestos
 Reposición equipamiento menor
 Reparaciones periódicas
UNIVERSIDAD
CENTRAL
10
Costos de Cierre
 Costos necesarios para cerrar o desmantelar el
proyecto.
Ejemplo: Rellenos Sanitarios, cierre de una Mina
UNIVERSIDAD
CENTRAL
11
Tipos de Beneficios
 Ingresos monetarios (P•q)

 Ahorro de costos
 Otros:
Revalorización de bienes
Reducción de riesgos
Mejor imagen
UNIVERSIDAD
CENTRAL
12
Flujos de Ingresos y Costos:
Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto

• Ordena la 0 -10000 -10000
información 1 -100 1000 900
2 -110 -1000 2000 890
• Facilita detectar 3 -120 3000 2880
errores u omisiones 4 -120 -1000 3000 1880
5 -8000 -120 3000 -5120
• Simplifica los 6 -120 3000 2880
cálculos 7 -120 -1000 3000 1880
8 -120 3000 2880
9 -120 -1000 3000 1880
10 2000 -120 3000 4880
UNIVERSIDAD
CENTRAL
13
Valor del dinero en el tiempo
Efecto de la
inflación:
Hoy En un año
El costo de
oportunidad:
UNIVERSIDAD
CENTRAL
14
Indicadores de Beneficio-Costo
 VAN
 TIR
 IVAN
 Otros criterios:
 Razón Beneficio/Costo
 Período de recuperación del capital (Payback)
UNIVERSIDAD
CENTRAL
15
Valor Actual Neto (VAN)
i=n
Bi-Ci
VAN = r=10%
(1 + r) i
i=0
Año Costos Beneficios Neto (1+r) i V.A.

0 2500 -2500 1 -2500
1 150 1000 850 1.1 773
2 150 1000 850 1.21 702
3 300 1000 700 1.33 526
4 150 1000 850 1.46 582
5 650 1000 350 1.61 217
VAN = 300
UNIVERSIDAD
CENTRAL
16
Tasa Interna de Retorno (TIR)
i=n
Bi-Ci
VAN = 0 =
(1 + TIR) i
i=0
Ejemplo
VAN
400
300
200
TIR
100
0
-100
-200
-300
10% 15% 20%
Tasa
UNIVERSIDAD VAN
CENTRAL
17
Indicadores Costo-Eficiencia
 Valor actual de los costos VAC

 Costo anual equivalente CAE
i=n
Ci
VAC =
(1 + r) i
i=0
VAC = VP = CAE • 1- 1
r (1 + r)n
UNIVERSIDAD
CENTRAL
18
Valor Actual de los Costos (VAC)
i=n
Ci
VAC =
(1 + r) i
i=0
Año Costos (1+r)i V.A.

0 2500 1 2500
1 150 1.1 136
2 150 1.21 124
3 300 1.33 226
4 150 1.46 103
5 650 1.61 404
UNIVERSIDAD VAC = 3.493

CENTRAL
19
Estructura de un Flujo de caja sin deuda
0 1 2 …… n
+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
Margen de Contribución
- Gastos fijos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
Proyecto
- Impuestos Puro
= Utilidad después del impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuesto
= FLUJO DE CAJA
UNIVERSIDAD
CENTRAL
20
Flujos de Caja (Proyecto Puro)
0 1 2 …. n
Ingresos por Ventas (p*q) + + + +
Egresos − − − −
Margen Bruto (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Depreciación − − − −
Pérdidas por Vta. Residual −
Costos operacionales y No oper. − − − −
Utilidad antes de impuestos (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Impuestos (%) − − − −
Utilidad Neta (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Depreciación + + + +
Pérdidas por Vta. Residual +
Valor Residual +
K de T − − − − +
Inversión −
Flujo de Caja Neto − (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
UNIVERSIDAD
VAN (r%) = (+) o (-)
CENTRAL
TIR =
Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas%
21
Flujos de Caja
UNIVERSIDAD
CENTRAL
22
Flujos de Caja (Evaluación de Proyecto)
Ejemplo de valoración nueva empresa
 Dos jóvenes empresarios han pensado en la posibilidad de
crear una empresa que se dedicaría al estampado de
toallas para exportación.
 El proceso de producción solo requeriría de una máquina,

la que sería operada por un empleado a sueldo fijo.
Además se contrataría una secretaria.
 Para analizar la conveniencia de emprender el negocio, los

dos jóvenes han decidido en primer lugar valorar el
negocio que ellos tienen en mente.
 Lo primero que harán entonces, será estimar los flujos de

caja que la empresa podría generar en el futuro.
UNIVERSIDAD
CENTRAL
23
 Además, ellos han estimado que todas sus ventas serían al
contado y sus costos de operación (sueldos, materiales y
otros) se pagarían en el mismo período en que se venden los
productos.
 Los datos más relevantes para la valoración del negocio son
los siguientes:
a) Invesión Inicial:
 Máquina $ 4.800.000
b) Ingresos de caja esperados:

 Ventas esperadas = 1.500 unidades mensuales
 Precio de venta esperado = $750 por unidad
UNIVERSIDAD
CENTRAL
24
c) Egresos mensuales esperados:
 Sueldo bruto secretaria $ 400.000
 Sueldo bruto operario 300.000
 Materias primas ($120 por unidad) 180.000
 Otros costos de producción (fijos) 60.000
 Mantención y seguro de equipos (fijos) 60.000
 Se estima que la máquina que se tendría que comprar para emprender

el proyecto tiene una vida útil de 8 años, para efectos tributarios se
depreciaría linealmente y se estima que al término de su vida útil no
tendría valor comercial. Dado estos antecedentes los empresarios han
decidido estimar los flujos de caja anuales del proyecto para los 8 años
de duración de la máquina.
 Se sabe además, que la empresa estaría afecta a un impuesto del 15%
sobre las utilidades.
UNIVERSIDAD
CENTRAL
25
Solución
 Estimación de los flujos de caja futuros de la nueva
empresa a partir del estado de resultados.
T=0 Años 1 al 8
+ Ingresos Operacionales:
Ingresos por Ventas al Contado 13,500,000
Cobros de Ventas a Crédito (C.X C). -
- Gastos Operacionales:
Mat. Primas y Otros Costos de Producción 2,880,000
Sueldos 8,400,000
Mantención y Seguros 720,000
Depreciación 600,000
Utilidad antes
= Resultado Afectode impuestos
a Impuesto 900,000
- Impuestos (15%)
(Generados por los Resultados Operacionales) 135,000
= Resultado del Ejercicio

Utilidad Neta 765,000
+ Depreciación del Ejercicio 600,000
- Inversiones UNIVERSIDAD
MáquinasCENTRAL 4,800,000
Universidad
=Escuela
Flujode de Central
Ingeniería en Construcción
Caja Neto - 4,800,000 1,365,000 26
 ¿Cuál es la decisión que realmente está en juego?
 Recuerde que, si a partir del “resultado contable” de

una empresa o proyecto en un período, se desea
obtener el flujo de caja generado por dicha empresa
o proyecto en dicho período, la depreciación es solo
uno de los posibles ajustes que haya que hacer.
 ¿Cuál es en todo caso la “espina dorsal” de una

proyección de flujos de caja futuros de una
empresa?
• Sus ventas futuras (de bienes o servicios)

• Las ventas, en el último término, son ciertamente
determinantes en el “valor” de la empresa.
UNIVERSIDAD
CENTRAL
27
La gran mayoría de las variables que tendremos
que proyectar, tienen una relación directa o al
menos indirecta con las ventas proyectadas de la
empresa.
Es decir, tienen relación con el nivel de actividad

de la empresa.
 Costos Operacionales
Costos variables
Costos fijos
Gastos de administración y ventas
 Impuestos
 Inversiones
UNIVERSIDAD
CENTRAL
28
Criterio de Valor Actualizado Neto (VAN)
 Supongamos que la tasa de costo alternativo de uso

de fondos es de 12% anual.
1.365.000 1.365.000 1.365.000

VP      $6.780.828
1  0.12 1  0.122
.....
1  0.128
VPN  4.800.000  $6.780.828  $1.980.828

VAN
 Si VAN > 0, entonces el proyecto rinde una tasa de

retorno que excede el costo de capital r. Se acepta
realizar el proyecto.
UNIVERSIDAD
CENTRAL
29
Criterio de La Tasa Interna de Retorno (TIR)
 TIR del proyecto de creación de la nueva empresa:
Inversión Inicial: $4.800.000
Flujos de caja netos años 1 – 8: $1.365.000
 Sabemos que:
VAN: $1.980.828
Tasa de Descuento: 12%
 TIR es aquella tasa de descuento que hace VPN=0

1.365.000 1.365.000 1.365.000
VPN  4.800.000     0
1  TIR  1  TIR 2
.....
1  TIR 8
TIR  23,0%
La TIR > Tasa de descuento (r), entonces conviene
UNIVERSIDAD
CENTRAL
30
Estructura de un Flujo de caja con deuda
0 1 2 …… n
+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
Margen
- Gastos fijos afectos a impuestos
- Intereses del préstamo
- Gastos no desembolsables
Proyecto
= Utilidad antes de impuestos Financiado
- Impuestos
= Utilidad después del impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuesto
UNIVERSIDAD
- AmortizaciónCENTRAL de la deuda
= FLUJO DE CAJA
Curso: Evaluación de Proyectos 31
n
UNIVERSIDAD
CENTRAL
32
UNIVERSIDAD
CENTRAL
33
UNIVERSIDAD
CENTRAL
UNIVERSIDAD
CENTRAL
35

Cap 7a - Eval. Económica

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FACULTAD DE CINCIAS FÍSICAS Y MATEMÁTICAS

ESCUELA DE INGENIERÍA EN CONSTRUCCIÓN

Profesor: Maxs H. Ardiles Meléndez

Todos los habitantes del país por igual:

Evaluación Acción Costos Beneficios

 Mantención mayor de equipos

Ejemplo: Rellenos Sanitarios, cierre de una Mina

 Ingresos monetarios (P•q)

Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto

Año Costos Beneficios Neto (1+r) i V.A.

 Valor actual de los costos VAC

Año Costos (1+r)i V.A.

UNIVERSIDAD VAC = 3.493

+ Ingresos afectos a impuestos

 El proceso de producción solo requeriría de una máquina,

 Para analizar la conveniencia de emprender el negocio, los

 Lo primero que harán entonces, será estimar los flujos de

b) Ingresos de caja esperados:

 Se estima que la máquina que se tendría que comprar para emprender

= Resultado del Ejercicio

+ Depreciación del Ejercicio 600,000

 Recuerde que, si a partir del “resultado contable” de

 ¿Cuál es en todo caso la “espina dorsal” de una

• Sus ventas futuras (de bienes o servicios)

Es decir, tienen relación con el nivel de actividad

 Supongamos que la tasa de costo alternativo de uso

1.365.000 1.365.000 1.365.000

VPN  4.800.000  $6.780.828  $1.980.828

 Si VAN > 0, entonces el proyecto rinde una tasa de

 TIR es aquella tasa de descuento que hace VPN=0

+ Ingresos afectos a impuestos

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